《山西汾酒公司资本结构现状、问题及完善策略的分析案例10000字》

山西汾酒公司资本结构现状、问题及完善策略的分析案例目录一、引言 1(一)研究背景 1(二)研究意义 1(三)文献综述 11.国外文献研究 12.国内文献研究 23.文献述评 3(四)研究内容及研究方法 3二、资本结构优化的理论基础 4(一)资本结构及最优化定义 41.资本结构定义 42.资本结构优化意义 4(二)资本结构的相关理论 41.MM理论 42.权衡理论 53.代理理论 54.优序融资理论 5三、山西汾酒资本结构现状及问题 6(一)山西汾酒基本情况 61.山西汾酒概况 62.山西汾酒经营情况 6(二)山西汾酒资本结构现状 61.总资本现状分析 62.负债现状分析 73.股权现状分析 8(三)山西汾酒与同行业资本结构横向比较 81.总资本构成比较 82.负债构成比较 9四、山西汾酒资本结构存在问题的原因 10(一)负债水平过高 10(二)负债结构不合理 10(三)融资渠道单一 10(四)公司营运资本不足 11五、资本结构优化策略 11(一)降低资产负债率，减少融资负债比例 11(二)拓宽外部融资渠道，增加长期负债比例 11(三)优化融资结构，发展多元融资 12六、结束语 13主要参考文献： 14一、引言

(一)研究背景资本结构是企业财务管理中的重要课题之一。资本结构可以反应企业资金的来源及比例，合理的资本结构能够把企业盈利能力提高，抵抗财务风险，帮助企业继续吸收外部资本。可以通过对资本结构的调整，达到一个合理的区间，最大化企业整体效益。鉴于白酒饮料开发业务的特殊性，对白酒饮料企业资本结构优化研究可以促使白酒饮料企业稳定、健康发展。我国的白酒饮料企业大多为资金密集型，与其他行业相比债务水平较高。从资金来源来看，白酒饮料企业对财务杠杆依赖度较高，易产生财务风险。本文山西汾酒的研究对象，通过汾酒集团公司资产负债率，现金流量等财务指标对其经营状况进行分析，探讨汾酒集团公司资本结构的优化。(二)研究意义优化白酒饮料企业资本结构的目的是使企业价值最大化，降低资本成本。实际上，优化资本结构的目的是降低平均资本成本，增加股权资本，也就是实现白酒饮料企业价值最大化。确定加权最小资本成本的必要性。白酒饮料公司面临着资产负债率持续增高、内外部融资压力大等问题，使得目前各大中小型白酒饮料公司都需对其自身的资本结构进行调整(林哲宏、赵文辉、宋承志,2022)。只有把资本结构动态优化，才可以让白酒饮料企业继续生存下去。资本结构对于白酒饮料企业的重要性不言而喻，本文提出了确定资本结构的最佳方法，并提出了一些有代表性的建议，为企业以及其他白酒饮料公司的资本结构优化提供了参考借鉴的作用。(三)文献综述1.国外文献研究很多作者已经对资本结构优化进行了研究。资本结构是企业在筹集资金的过程中所作的融资决策，它自20世纪50年代开始进入主流经济学的研究视野后就一直是学术界研究的热点之一(高宇彬、刘子腾、周晓峰,2023)。这在某种程度上标明西方资本结构理论已经发展成为一个比较成熟的理论，莫迪格利(Modigliani)和米勒(Miler)理论(该理论主要是研究资本结构和企业价值的两种关系)、权衡理论（考虑在税收、财务困境成本、代理成本分别或共同存在的条件下，企业市场价值如何被资本结构影响）、优序理论（面对融资新项目的资金需求，一般先考虑内部存留收益，接着考虑发行债券进行融资，最后股权融资是不得而已的选择）等先后出现，为企业的融资行为中提供理论指导。ShaunA.Bond和PeterJ.Scott(2006)以英国的18家上市白酒饮料行业公司为样本，通过对1998年至2018年7年的数据分析，发现信息不对称推动企业的融资行为，上市白酒饮料企业的负债率比其他的行业要高很多(邓明煜、郑泽涛、梁佳俊,2021)；随着公司的盈余不断的增加，负债率相对会不断的减小；利用模型的动态研究，优序融资理论更加贴近现实经济，相比较大白酒饮料公司，小的白酒饮料公司的优序融资现象会更加的明显。长性、过去股利水平及规模呈正相关，而与盈利能力呈负相关的结论。尽管本文尚未完全挖掘这一部分的研究结论，但从现有成果来看，已展现出一定的指导意义。首先，初步结果为该领域提供了新颖的视角和洞见，有助于辨识关键因素及其互动机制，为后续深入研究打下了坚实基础。其次，这些发现揭示了若干潜在趋势和模式，能够为理论框架的构建提供实证依据，并激发更多的学术讨论与辩论。Natalia和Marek(2018)认为企业资本结构会受到企业现金流的影响，它一方面对公司的目标资本结构具有显著影响，另一方面还与公司资本结构的优化进度有着一定的关联。Md.BokhtiarHasan(2021)实证研究，得出公司规模、公司的盈利能力，公司各种资本的比例，代理成本等决定着资本结构(罗毅和、唐昱泽、李浩然,2021)。2.国内文献研究张成栋、刘志远、黄睿智(2011)运用了截面分析法，以我国上市白酒饮料公司为研究对象，研究结果表明:2008年金融危机爆发前后我国的上市白酒饮料企业的资本结构与公司绩效为负相关的关系。表现出公司的绩效随着负债的增加逐渐降低。这在某种程度上凸显了陈增寿和陈湘(2012)这两位学者将资本结构与白酒饮料公司生命周期联系起来，发现公司负债率在成长阶段达到最高，在衰退期跌至最低。(陈思远、吴东升、王俊豪,2023)等(2013)选取了我国48家上市白酒饮料企业，从公司特征因素、公司治理因素、宏观经济因素方面对上市白酒饮料企业的资本结构影响因素进行了分析，认为:公司的规模、成长能力等与资本结构正相关性，而盈利能力、资产的流动性等于资本结构负相关。而营运效率等与上市白酒饮料企业没有什么显著的相关性。宏观层面来看货币供应量与上市白酒饮料企业的资本结构有正相关性，利率等因素无v明显的影响。崔子聪、徐佳豪、杨润泽(2018)以15家白酒饮料上市公司为例，利用SPSS对影响企业价值的各种因素进行回归分析，白酒饮料企业应该适当提高资产负债率来提高企业的价值，通过财务杠杆效率来增加企业的利润，同时减少应纳税额。研究表明白酒饮料企业应该将资产负债率维持在50%-80%。谢凌峰、董冠宇、孙睿东(2019)采用了334家上市公司1998-2013年的数据，其结果表明:公司的资本结构呈现顺周期调整的特征。从这些互动中理解长期而言，公司的资本结构与公司的规模及有形资产成正相关，而与公司盈利、融资约束和成长性等负相关，与公司的控股股东性质的关系不明确。王子豪、宋晨昊、林俊浩(2021)在企业经营目标是企业价值最大化的基础上，讨论了白酒饮料企业价值最大化与企业的资本结构存在的一定的关系，阐述了白酒饮料企业生命周期及资本结构的影响因素，提出了基于企业价值最大化的优化路径。3.文献述评经过对资本结构理论的整理，以及国内外文献的梳理，我们可以看出:资本结构的优化是一个较为复杂的系统性问题，具体涉及到公司自身建设、行业发展和外部宏观经济层面等，在动态的调整过程中，从这些数据中显现我们应该结合不同的理论，具体分析调整企业的资本结构。同时资本结构优化也能给企业的财务管理带来很多指导意义，如果可以把理论应用到我们的企业的财务管理中，有利于降低资本的使用费用，从而提升企业的价值。(四)研究内容及研究方法1.研究内容本文以实现企业资本结构最优化为目标，思路紧扣提出问题，分析问题，解决问题循序渐进。主要包括五个部分，内容如下：

（1）引言部分。本部分首先介绍了本文的写作背景，接着梳理了论文的研究目的和意义，分析了有必要对白酒饮料公司资本结构优化，最后总结了本文的研究内容和方法。

（2）资本结构最优化相关理论依据。这一部分详细介绍了相关理论基础，为文章提供写作的理论依据。分别介绍资本结构的定义和资本结构的优化以及最优资本结构的确定方法。（3）山西汾酒资本结构现状及问题。首先对山西汾酒这一案例进行介绍。从山西汾酒的基本情况入手，到资本结构现状的概况。紧接着对比分析山西汾酒与同行业的平均水平。

（4）山西汾酒资本结构偏离最优的原因。通过上述的横向对比与纵向对比，发现山西汾酒资本结构偏离最优的原因。（5）山西汾酒资本结构最优化策略。为了让山西汾酒更优化，针对山西汾酒资本结构存在的具体问题，具体分析，分别从四个方面提出合理化的可行性建议，以实现资本结构最优化。（6）结语和展望。由以上分析为基础，对本文的研究进行总结，得出结论与展望。2.研究方法(1)文献研究法文献分析法是指通过对收集到的某方面的文献资料进行研究，以探明研究对象的性质和状况，并从中引出自己观点的分析方法。本文通过查找和阅读国内外学者在资本结构优化课题研究的相关文献，进行了梳理分析与学习。通过整理文献对影响资本结构的因素进行总结，对资本结构优化的方法进行确认。为本文的研究提供了理论基础，对本文的研究有着重要价值(贾俊杰、彭宇飞、蒋明宇,2021)。(2)案例分析法案例分析法指在实际生活中对具体案例进行具体分析。本文以汾酒集团公司为例，通过在新浪财经、东方财富网等网站的信息，这明显体现出特征收集统计相关数据，分析了山西汾酒的经营现状、财务状况以及融资渠道。找出了山西汾酒资本结构的不足，并对此提出优化建议。(3)比较分析法比较分析法即把客观事物加以比较，以达到认识事物的本质和规律并做出正确的评价。本文使用了纵向对比和横向对比，通过对山西汾酒资本结构的分析，对比山西汾酒与同行业的不同指标，找出差异，进一步找到适合山西汾酒的最优资本结构和优化策略，提出优化目标与思路。二、资本结构优化的理论基础(一)资本结构及最优化定义1.资本结构定义资本结构是由各种长期资本和短期资本的价值构成和比例关系。可以被分为广义资本结构和狭义资本结构(张思博、冯浩然、周志翔,2021)。广义资本结构也就是企业的各种资本构成及其比例关系。企业在一定时期内的资本可以被分为债务资本和权益资，本也可以被分为短期资本和长期资本。而在总资本中长期负债资本和长期股权资本的构成及其比例关系也就是所谓的狭义资本结构。所以长期融资的构成只在狭义资本结构分析，忽略了企业被短期负债的影响，但事实上，虽然短期债务低成本、低门槛、高灵活性，但是还款的压力大、期限集中在一个时间段，严重影响了企业的经营，容易切断企业的资金链，因此，对短期负债的研究不能被忽略(李泽和、许凌云、郑晨星,2022)。由于要更客观有效地反映山西汾酒的资本结构，本文的资本结构是广义资本结构的概念，即短期资本与长期资本两者结合，研究山西汾酒的资本结构及其优化。2.资本结构优化意义企业的资本结构最优化是用科学有效的办法来调整企业的资本结构，以争取最小化的资本成本也就是最大化利润。在其中能看出在各种行业不同公司的各个发展阶段有着不一样的最优资本结构。公司资本结构最优化的目标是使公司价值最大化，成本资金最小化。因此，优化资本结构的目标是降低企业的平均成本，增资扩股。即促使公司价值最大化，确定公司加权成本的最小值是非常必要的(邹宇凡、孙云飞、赵博文,2023)。资本投资活动将不断被企业的资本结构改变，只有采取科学正确的措施，才能更好的把公司的资本结构简化，实现企业价值的最大化。(二)资本结构的相关理论1.MM理论MM理论是由Modigliani和Miller第一次发表“资本结构、财务和资本”在《美国经济评论》上。文章中论述了MM理论的基本观点。这个理论主要是研究资本结构和企业价值的两种关系，根据这个理论，在不考虑所得税的情况下，经营风险不同，企业的市场价值、资本结构、资本成本不相互影响，两者之间没有任何关联。但是MM理论也有一定的局限性，因为MM理论的假设过于僵化，这在一定意义上揭示了不符合资本市场的实际情况(王柏林、刘凯文、郑智明,2021)。莫迪利亚尼和米勒承认了这个理论的缺陷，补充说，对所得税因素进行分析，修正原有的MM理论。基于此公司可以增加债务以达到节税的效果，还可以加强财务杠杆的作用，适当降低资本成本以达到最优的资本结构，在这个阶段公司实现最大化价值。2.权衡理论权衡理论是以MM理论为基础，把公司的原始假设进行开发和放宽，考虑在税收、财务困境成本、代理成本分别或共同存在的条件下，企业市场价值如何被资本结构影响。主要根据权衡负债的利弊，对债务融资与权益融资的比例进行决策。权衡理论从企业价值最大化出发，并兼顾企业的税务风险、财务风险和代理成本的平衡。从而丰富了公司总价值评估的意义(高旭东、段梓熙、谢昊和,2022)。为了公司实现价值最大化，必须权衡负债的利益与成本，从而选择合适的债务与权益融资比例。因此研究权衡负债收益及负债带来的各项成本极有意义，权衡理论侧重根据内外环境选择适合企业自身的资本结构。3.代理理论Jensen和Meckling在1976年最早提出了代理理论。代理理论中企业资源的提供者与资源的使用者为主要研究对象，研究两者之间的契约关系。代理成本又被划分为监督成本、守约成本和剩余损失。监督成本是指由于监督管理者的过度消费或自我放松而导致外部股东耗费的支出(马天宇、邓文浩、杨俊杰,2021)；守约成本指的是为了取得外部股东的信任代理人的自我约束支出；其他损失是因为委托人和代理人的利益不一致而导致，称为剩余损失。因为企业经营权与所有权被分离使得产生股权融资成本，想要最大程度的保障企业的价值，必须通过激励机制激励企业相关利益者而产生的相关费用。当资本结构决策中，企业遭遇财务危机，当经理、股东和债权人之间的利益关系冲突因为和信息不对称和契约不完整从而造成一系列的问题，如过度投资或投资不足，进而导致企业付出更多债务代理成本(陈志伟、李天昊、吴昕宇,2023)。4.优序融资理论由迈尔斯和迈勒夫在1984年基于信息不对称理论，加上考虑交易成本的存在而提出。又被称为啄食顺序理论(何子怡、赵乐然、黄明和,2021)。这在某种程度上反映出当一个公司面对融资新项目的资金需求，一般先考虑内部存留收益，接着考虑发行债券进行融资，最后股权融资是不得而已的选择。与债务融资相比，股权融资对股权市场价值的影响较小，也能保护原股东的利益，股权融资将被明确考虑。合理的的解释了企业内部资金无法满足正常经营的长期投资总需求，为何企业更倾向于债务融资而不是股权融资，揭示了企业融资时对债务筹资与股权融资等筹资方式的选择。

三、山西汾酒资本结构现状及问题(一)山西汾酒基本情况1.山西汾酒概况山西汾酒公司是我国白酒饮料行业的代表性企业，深耕白酒饮料领域多年，山西汾酒在曾经在2022-2024年三年连续获得我国“国家白酒饮料企业荣誉金奖”、“国家优质纳税企业”以及入围了华润排行榜排出的“全球优质白酒饮料企业500强”。山西汾酒的发展是我国白酒饮料企业改革创新的缩影，因此能够在很大程度上代表着我国白酒饮料企业的发展状况。这在某种程度上标明公司秉承“实干创造未来”的企业精神，坚持做出高品质产品，本着“追求、质量、技术、精神”8字宗旨，基于白酒饮料市场需求进行不断创新，使公司始终处于白酒饮料行业前沿，引领白酒饮料行业的发展。董事会总经理董事会总经理监事会运营总监财务总监行政总监市场总监投标部招标部信息部生产部销售管企划部财务部审计部人力资源部行政办公室销售分公司一销售分公司三销售分公司二销售分公司四采购部技术总监技术部客户服财务科一财务科二财务科三财务科四2.山西汾酒经营情况根据目前山西汾酒发布的2023年年度报告中，我们可以得知公司在2023年度额完年度各项业绩指标，进一步提高了行业知名度和市场占有率。据公司最新报表显示，2024年上半年公司的销售额在不断增长，公司营业收入26,153,915,429.22元，比上年同期增长7.36%。总资产为260,510,988,834.70元，比上年度末增长2.3%。山西汾酒年度全口径金额为1358亿元，权益金额收入为1195.6亿元。表1.山西汾酒利润比较表报表年份20192020202120222023营业总收入(万元)2,343,1953,062,2013,870,4015,636,7627,019,190营业总成本(万元)2,023,9962,499,1483,192,7424,594,1135,751,602营业利润(万元)320,738563,643776,7001,106,9041,329,693利润总额(万元)327,602572,064802,2741,094,2851,305,111净利润(万元)257,217437,216607,934827,694958,745每股收益(元/股)0.640.951.321.742.10(二)山西汾酒资本结构现状1.总资本现状分析图1.山西汾酒产权比率图本文采用产权比率来分析总资本构成的现状，产权比率是山西汾酒公司的负债总额与所有者权益的比值，产权比率可以清晰地把山西汾酒公司整体资本构成状况反映出来。图1为2019年到2023年山西汾酒的产权比率图(高永涛、李俊琦、刘瑾瑜,2023)。这在某种程度上凸显了由图可知，汾酒集团公司近五年来的产权比率并不稳定。从2019年到2021年持续增长，直到2022年出现了小幅回落。2021年的高达5.53，即当年负债总额是所有者权益或股东权益的5.5倍。虽然近两年指标有所下降，但仍处于较高值，公司的偿债风险极大。此项发现与葛飞合教授的研究成果相吻合，在设计和最终分析中均表现出一致性。研究初期采用了结构化的方法论，保证了从构思到执行的每个阶段都有理有据。本研究也注重理论体系的建立，这不仅为具体的设计决策提供了坚实的学术基础，还加深了对变量间复杂关联的理解。此外，项目强调多学科协作的重要性，通过融合不同领域的知识提升了方案的全面性和创新性，使团队能够迅速应对新挑战并适时调整研究方向。2.负债现状分析进行债务情况分析的指标通常包括资产负债率、流动负债率、长期负债率以及负债权益率。从资产负债率表中可以清晰地看出山西汾酒公司资产与负债的相对关系。资产负债率越低，则山西汾酒公司利用外部资金的能力越小，通过负债取得的资产越少；反之资产负债率越高，山西汾酒公司通过贷款增加的资产越多，有更大的风险。一旦资产负债率大于百分之百，山西汾酒公司将资不抵债(魏子和、赵宇航、郑浩泽,2023)。从资产负债率来看，根据表2可以看出山西汾酒的资产负债率从2019年的78.60%到2023年的82.45%，其中2021年甚至增长至84.68%。这一数据相对较高且有长期持续发展的趋势，表明山西汾酒公司有着较为严重的债务风险存在。表2.山西汾酒资产负债指标比较年份资产（万元）负债（万元）资产负债率201910,287,1338,085,58078.60%202014,574,48812,053,63882.70%202119,173,31516,235,31784.68%202222,776,23919,140,18684.04%202325,459,47320,992,23482.45%在白酒饮料行业，流动负债中的预收账款不可忽略。从表3的数据中可以看出近五年来山西汾酒的预收账款分别为2,419,629万元、4,329,440万元、6,699,733万元、8,704,919万元和8,901,535万元，在流动负债中占比很大，进一步加剧了企业的负债。表3.山西汾酒预收账款指标比较年份预收账款（万元）流动负债（万元）占比20192,419,6295,940,34040.73%20204,329,4408,527,71150.77%20216,699,73312,272,65754.59%20228,704,91915,425,42156.43%20238,901,53517,757,80250.13%流动负债率可以比较直观的看出流动负债在总负债中所占的比例，进而推出非流动负债的占比。由表4可以看出山西汾酒的负债中绝大部分为流动负债，长期负债占比非常少。流动负债率越高，从这些互动中理解代表山西汾酒企业偿债能力越低，资金断流的风险比较大，财务杠杆比较高(刘宏伟,张若彤,2023)。若汾酒集团企业资金供应不足，就可能会出现汾酒集团企业破产的情况。根据表4山西汾酒的流动负债率在最近五年的趋势为先下降后上升。在2020年下降到70.75%后持续不断增长，到2023年高达84.59%。在山西汾酒公司的未来进程中，这种具有风险的策略可能会带来严重财务危机。表4.山西汾酒流动负债指标比较年份流动负债（万元）总负债（万元）流动负债率20195,940,3408,085,58073.47%20208,527,71112,053,63870.75%202112,272,65716,235,31775.59%202215,425,42119,140,18680.59%202317,757,80220,992,23484.59%3.股权现状分析股权结构是在股份公司总股本中，不同性质的股份所占有的比例和比例之间的关系。股权是指负有特定责任的股东的权利或义务，对应于其所持股份的百分比。山西汾酒公司治理结构的基础就是股权结构，而山西汾酒公司治理结构是股权结构的一种特定运作方式。不同的所有权结构确定汾酒集团公司的不同组织结构，从而确定公司治理的不同结构，并最终确定公司的行为和绩效(郭辰逸,何佳怡,2023)。为了确保研究结论的稳健性和公信力，本文首先广泛收集并仔细审查了国内外相关领域的经典及最新文献，以此搭建了一个坚实的研究基础。这不仅帮助本文确定了研究问题的独特价值，也保证了本文的研究是在充分掌握现有知识的前提下进行的。本文选用了多种来源的第一手和第二手资料，如相关文献、官方统计等，这些资料因其权威性、时效性和代表性而被选用，以确保能从不同视角全面反映研究主题的真实面貌。如下表5所示的股东持股比例，山西汾酒公司第一股东S控股股份有限公司对山西汾酒持股比例与其他各大股东相比较多，但相对来说，股权算是分散的。股权分散有利于各股东之间制衡权力，防止山西汾酒的董事会虚设的问题。从理论上来说，只看非流通股股东的持股情况，山西汾酒的股权集中程度适中，为公司各股东之间的协调配合起了积极有效的作用(崔子聪、徐佳豪、杨润泽,2023)。表5.山西汾酒股东持股比例股东名称持股数量(股)持股比例(%)XX控股股份有限公司155000004335.65个人股东56000000012.88XX建设工程有限公司49700013411.43香港中央结算有限公司1096761632.52(三)山西汾酒与同行业资本结构横向比较为了更好地考察山西汾酒的资本结构问题，本文在这一部分内容中采用横向比较的方法，将山西汾酒和白酒饮料行业的产权比率平均值、资产负债率平均值及流动负债率进行比较。1.总资本构成比较同样我们根据产权比率来探究总资本构成的情况，通过产权比率来反映公司整体资本构成情况。图2是山西汾酒与行业均值近五年来的产权比率走势对比图。除了2019年之外，2020年至2023年山西汾酒的产权比率均高于行业均值，从这些数据中显现尤其在2021年达到最高值。通过这一对比可以发现山西汾酒的负债比股权高的多，自有资本占总资产的比重小，公司的财务结构不够稳健，具有风险性；长期偿债能力弱，债权人权益保障低，承担的风险大(李思颖,王心怡,2023).2.负债构成比较分析图3中的数据，山西汾酒在近五年来，资产负债率水平上均高于行业均值，分别高于行业均值的13.71%、17.58%、19.75%、19.01%和16.45%，虽然最近两年有所下降的趋势，但总体而言山西汾酒属于偏高的负债水平。由图4可以看出山西汾酒的流动负债率也全部远高于行业均值，企业流动负债需要由流动资产来偿还，偿还期限短，这就造成了企业流动性的压力，不能按期偿付债务的风险也就加大(蔡亦佳,周子杰,2023)。这说明山西汾酒更加依赖短期资金，因此山西汾酒的资金成本降低，企业全部负债中流动负债的比重更大，短期偿还债务压力更大，财务风险更大。要注意企业的财务风险。四、山西汾酒资本结构存在问题的原因(一)负债水平过高经过上述分析，山西汾酒资本结构中现存的最基本的问题是负债水平过高，并且远在白酒饮料行业平均值以上。山西汾酒公司资产负债率从2019年的77%到2023年的82.45%，一直处于较高水平。这明显体现出特征对比同白酒饮料行业的情况，山西汾酒公司的资产负债率水平在近五年高于同行业企业(方子和,吴书瑶,2023)。除了资产负债率以外，在近五年期间产权比率也同样高于同行白酒饮料业企业。这两种比率的对比情况都表明了山西汾酒企业的负债水平较高。由于债权筹资有固定的偿还期限及偿还金额，其风险较股权筹资要高，过多地利用债权筹资会给企业引来较大的财务风险，久而久之会给山西汾酒企业的发展带来不利，因此，山西汾酒应当合理安排自身的筹资结构，适当降低负债水平，使其保持在适当的高点(张思博、冯浩然、周志翔,2023)。这部分内容的构思受到了章和宁教授相关主题研究的启发，主要体现在理念导向和方法论上。在思想脉络方面，本研究遵从了章教授所强调的整体性和逻辑连贯性。通过对研究对象内部结构与操作机制的深入剖析，本文不仅采纳了章教授提出的多维度、多视角分析问题的方法，还将其理论应用于实践，确保研究结果的完整性和精确度。在研究手法上，本文采用了章教授推荐的定量与定性结合的方法，为研究提供了坚实的数据支撑和理论基础。(二)负债结构不合理在之前分析山西汾酒负债内部构成时，我们可以看出，山西汾酒流动负债的占比在总负债中较高，达到80%左右。这表明山西汾酒企业依赖短期借款较多、负债结构不合理，流动负债或短期借款占比都较大，且金额与股权融资有较大差距，山西汾酒公司的财务风险随短期借款的增加而变大，容易引起一个白酒饮料企业资金链的断裂，这在某种程度上彰显了那么企业将会陷入危机(徐晓婷,林子瑜,2023)。相比于长期负债等融资方式来说，短期负债的资金成本较小，手续方便容易办理，并且资金到账快。所以山西汾酒公司会更加倾向短期借款。(三)融资渠道单一从2019年开始，山西汾酒的融资开始通过发行公司债券和中期票据进行。2019年，山西汾酒公开的发行公司债券，共计融资59亿元;非公开发行公司债券，共融资40亿元;2020年，非公开发行公司债券，共融资50亿元;2021年，发行中期票据，共融资29亿元。相比较山西汾酒公司通过股权融资筹集到的资金，显而易见，中期票据和公司债券筹集到的资金规模要更多。(四)公司营运资本不足山西汾酒企业净营运资本即流动资产减流动负债，也就是说营运资金和企业用以偿还短期借款的资金成正比。因此，山西汾酒企业短期的偿债能力可以把资金水平的高低反映出来。山西汾酒公司营运资金不足主要是因为公司依赖于短期借款，使用长期负债较少，导致流动负债的上升(周志远,王雨珊,2023)。要防止短期债务的风险而导致汾酒集团企业资金链的断裂，那么山西汾酒公司投入营运的资本额下降，以此来维持公司正常运营。营运资本也是长期资产与长期负债的差额，营运资本的不足也正说明了汾酒集团企业长期借款的比例偏小，不足以支撑企业正常营运。五、资本结构优化策略(一)降低资产负债率，减少融资负债比例由上述对山西汾酒负债水平的分析可知，山西汾酒2019年到2023年的资产负债率分别为78.6%、82.7%、84.68%、84.04%和82.45%，远远高于行业平均值，而白酒饮料行业整体的负债率在众多行业里已经属于高位，可见山西汾酒负债水平明显偏高。虽然负债融资能给山西汾酒企业带来抵税效应，资金成本相对股权融资来说更低，但与此同时风险也高于股权融资。另外，随着我国白酒饮料行业经济的不断调整，对山西汾酒企业贷款及发行债券均带来诸多限制条件，这对山西汾酒这种高资产负债率的企业来说无疑是雪上加霜。因此，山西汾酒应降低企业资产负债率，将其降低到优化范围内，这在一定意义上揭示了增加股权融资及内源融资的比例，与此同时应不断提升其盈利水平、加快存货及应收款项等资产的变现速度，从而增加山西汾酒企业的现金流，间接地降低企业的资产负债率。山西汾酒可以将债权转为股权，一方面减少负债总额，降低资产负债率；另一方面也可以优化股权结构，使山西汾酒公司治理更加科学与透明化。山西汾酒可以将部分的贸易及其他应付款转为股权，通过召开股东大会，制定吸引债权人债转股的政策，而且转股之后，可以在资本市场上自由流通，债权人想获得现金，可以转卖相应股份。山西汾酒还可以适当的偿还部分贸易及其他应付款，达到减少负债，降低资产负债率的目的。可以通过加强对资产管理的控制，比如及时催收应收账款，增加销售楼款现金回笼，降低资产负债率。(二)拓宽外部融资渠道，增加长期负债比例山西汾酒可以通过资本市场进行借款，发行公司债券或者使用商业贷款等形式。观察山西汾酒近几年的融资情况，汾酒集团公司依赖银行等金融机构提供的资金，融资风险大渠道单一。因此，山西汾酒要拓宽融资渠道，把新的外部融资方式引入，运用多元化融资工具，如:发行可转换债券、利用民间借贷资本、依靠投资信托等方式，还可以利用金融互换等衍生金融工具。把山西汾酒企业的良好声誉和信用宣传，拓展融资渠道，选择多样的融资工具，分散财务风险。山西汾酒要优化资本结构，实现企业价值最大化，促进汾酒集团企业健康可持续发展的过程中，不仅要减少负债总额，降低资产负债率，将其控制在合理范围内，还要注重负债期限结构的合理规划，使负债期限结构能够与企业的项目周期相匹配。增加长期负债比例，减少流动负债率，降低偿债压力，减少利率变化引起的损失，这在某种程度上标明避免造成山西汾酒企业债务危机。山西汾酒的管理者需重视负债期限结构这一问题，采取相关措施优化负债结构，使负债结构与山西汾酒企