2024年债券业务统计分析报告-11正式版

12024年，我国债券市场运行平稳，债券收益率下降，回购市场利率波动较小。中央结算公司债券发行量平稳增长，债券托管量稳步上升，交易结算总量小幅增长。一、债券发行情况（一）债券发行量平稳增长2024年，中央结算公司登记发行债券27.82万亿元，同比增长3.07%（见图1）。3050%2540%2030%1520%1010%50%0-10%2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年单位：万亿元发行量（左轴） 同比增速（右轴）图1 中央结算公司近年来债券发行量（二）各券种发行增速分化国债、地方政府债、政策性金融债、商业银行债是2024年发行量最大的四类券种，发行规模占比分别为44.44%、本报告所用数据均来源于中央结算公司。-1-35.15%、17.43%、1.33%，合计超过98%（见图2）。其中，国债发行12.36万亿元，同比增长12.28%；地方政府债发行9.78万亿元，同比增长4.83%；政策性金融债发行4.85万亿元，同比下降4.67%；商业银行债发行0.37万亿元，同比下52.92%。其他券种发行规模占比较小，发行增速出现分化。非银行金融机构债发行0.12万亿元，同比上升222.63%。信贷资产支持证券发行0.27万亿元，同比下降22.42%。企业债发行0.06万亿元，同比下降70.11%。政府支持机构债券发行0.01万亿元，同比下降94.82%。非银行金融机构债企业债信贷资产支持证券0.22%0.42%0.97%其他债券商业银行债1.33%0.01%政府支持机构债0.04%政策性金融债17.43%央行票据0.00%国债44.44%地方政府债35.15%图2 2024年各券种发行占比二、债券存量情况（一）债券托管量稳步上升2024年末，中央结算公司托管债券115.58万亿元，同-2-比增长8.94%（见图3）。14030%12025%10020%8015%6010%405%2000%2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年单位：万亿元托管面额（左轴）同比增速（右轴）图3 中央结算公司近年来债券托管量（二）托管券种结构整体保持稳定2024年末，地方政府债、国债和政策性金融债托管量较大，三者合计占比超债券总托管量的九成。其中，地方政府债托管量占比为40.98%，较上年增长2.75个百分点；国债托管量占比为29.29%，较上年增长1.63个百分点；政策性金融债托管量占比为20.61%，较上年下降0.79个百分点。非银行金融机构债,企业债,1.66%信贷资产支持证券,0.98%0.32%商业银行债,其他债券,0.03%4.74%政府支持机构债,1.37%政策性金融债,国债,29.29%20.61%央行票据,0.01%地方政府债,40.98%42024年末在中央结算公司登记托管的各券种占比3-（三）主要券种托管量稳步增长地方政府债、国债和政策性金融债托管量平稳增长。2024年末，地方政府债托管量为47.37万亿元，同比增长16.76%；国债托管量为33.85万亿元，同比增长15.36%；政策性金融债托管量为23.82万亿元，同比增长4.94%。商业银行债、企业债和信贷资产支持证券托管量有所下降。2024年末，商业银行债托管量为5.48万亿元，同比下21.78%；企业债托管量为1.92万亿元，同比下降19.92%。信贷资产支持证券托管量为1.13万亿元，同比下降36.01%。（四）持有者结构有所分化2024年末，商业银行和非法人产品是持债规模最大的两类主体，持有的全部券种托管量分别为73.44万亿元和18.83万亿元，持债规模占比分别为63.54%和16.29%。境外机构持债占比为2.56%，较上年下降0.40个百分点（见表1）。从持债偏好来看，商业银行偏好持有地方政府债、国债和政策性金融债，占比分别为48.95%、29.44%、17.79%。非法人产品主要持有政策性金融债和地方政府债，占比分别为43.02%和20.57%。表12024年末在中央结算公司登记托管的主要券种持有者结构机构①②③④⑤⑥⑦⑧⑨⑩非法人银行间柜台交易所总计券种商业银行信用社保险机构证券公司境外机构其他产品债券市场市场市场2024年213,4183,2928,3007,79326,63220,59540,654320,6848,0949,772338,550国债（亿元）同比11.53%12.69%25.07%-18.22%40.15%-10.11%73.43%16.27%6.65%-3.00%15.36%地方2024年354,8282,45221,0516,46837,5577232,327454,75619318,726473,676政府债（亿元）-4-同比6.84%26.38%22.12%11.44%66.81%-11.70%199.82%16.46%58.71%24.28%16.76%2024年政策性129,0017,2365,1281,97278,5318,4247,575237,8663800238,246（亿元）金融债同比-0.77%9.23%-4.22%-34.02%8.65%7.00%322.77%4.83%199.17%—4.94%2024年商业16,1534172,9871,85932,56032949554,7993.5054,802（亿元）银行债同比-19.57%3.19%-27.88%8.04%-23.53%34.81%-44.28%-21.78%——-21.78%2024年3,450353669235,652117710,51408,71819,233企业债（亿元）同比-26.11%-14.63%-26.48%-34.88%-17.41%-48.48%-19.08%-22.61%—-6.42%-19.92%信贷资2024年8,0950166251,6139486911,3120011,312产支持（亿元）证券同比-38.74%—-70.74%-0.77%-44.16%-0.92%9.24%-36.01%——-36.01%注：⑧=①+②+③+④+⑤+⑥+⑦，总计=⑧+⑨+⑩；因四舍五入，合计值与各分项值之和略有出入（五）跨市场品种互通互联情况目前，国债、地方政府债、企业债为主要跨市场品种。中央结算公司根据授权，承担国债、地方政府债总登记托管人职责，为跨银行间市场和交易所市场的债券投资提供互联互通支持服务。2024年，共支持两市互联互通2.99万亿元2，较上年增长5.93%（见图5）。460%340%20%20%1-20%0-40%2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年单位：万亿元

转托管总量（左轴） 同比增速（右轴）图5 中央结算公司支持跨市场品种互通互联情况指银行间市场与交易所市场债券转托管业务总量。-5-三、债券交易结算情况（一）交易结算总量小幅增长2024年，中央结算公司债券结算量为1669.65万亿元3，同比增长1.89%（见图6）。其中，现券结算量249.23万亿元，同比增长22.94%；回购结算量1381.53万亿元，同比下降1.98%；债券借贷结算量38.89万亿元，同比增长46.79%。1,80030%1,60025%1,40020%1,20015%1,00080010%6005%4000%2000-5%2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年单位：万亿元结算量（左轴）同比增速（右轴）图6 中央结算公司交易结算量变化趋势（二）主要券种现券结算量涨跌不一2024年现券结算中，国债结算量为113.42万亿元，占总结算量的比例为45.51%。政策性金融债、地方政府债、商业银行债结算量分别为105.31万亿元、18.94万亿元、9.79万亿元，占比分别为42.26%和7.60%和3.93%（见表2）。国债和地方政府债结算量增速较快，分别增长64.88%和48.43%。其余券种结算量下降程度不一，政策性金融债、商业银行债、企业债分别下降0.26%、25.11%、31.92%。2024年，政策性金融债、国债、商业银行债和非银行金指窄口径交易结算量，质押式回购、买断式回购、债券借贷仅统计首期结算量，不含柜台市场。-6-融机构债是现券交易最活跃的券种，换手率4分别为442.04%、335.01%、178.61%和156.16%。国债、非银行金融机构债、政策性金融债和信贷资产支持证券换手率变动较为明显，同比变化分别为上升101个百分点、上升44个百分点、下降23个百分点以及下降11个百分点。其余券种换手率基本与上年持平。表2 2024年中央结算公司现券交易结算量变化情况现券交易量同比增长占比换手率（亿元）国债1,134,172.3164.88%45.51%335.01%地方政府债189,354.3248.43%7.60%39.98%政策性金融债1,053,143.94-0.26%42.26%442.04%政府支持机构债1,550.09-49.16%0.06%9.79%商业银行债券97,883.56-25.11%3.93%178.61%非银行金融机构债券5,821.0319.19%0.23%156.16%企业债券8,602.38-31.92%0.35%44.73%信贷资产支持证券1,640.51-63.80%0.07%14.50%其他债券85.1011.68%0.00%28.26%（三）回购品种分化明显2024年，质押式回购结算量1373.67万亿元，同比下降2.18%。从总量看，商业银行和非法人产品是质押式回购的交易主力，合计占总结算量的84.85%。从增速看，境外机构和保险机构增速较快，分别为57.91%和20.71%；证券公司和非年换手率=年交易量/年末托管量×100%-7-法人产品增速较为平稳，在10%以下；商业银行和信用社略有减少（见表3）。从走势看，质押式回购结算量全年呈波动走势，年末较年初略有下降；回购利率年初较高，全年波动下行（见图7）。2024年，买断式回购结算量有所上升，为7.85万亿元。表3 2024年中央结算公司质押式回购结算量变化情况质押式回购结算量同比变化占比（亿元）商业银行17,130,528.31-5.17%62.35%信用社327,064.36-6.74%1.19%保险机构270,865.9520.71%0.99%证券公司2,054,436.064.32%7.48%非法人产品6,181,473.766.39%22.50%境外机构47,758.7557.91%0.17%其他1,461,356.98-10.68%5.32%1602.00%1401.80%1.60%1201.40%1001.20%801.00%600.80%0.60%400.40%200.20%00.00%单位：万亿元质押式回购结算量（左轴） 隔夜加权平均回购利率（右轴）72024年各月质押式回购结算量和回购利率趋势8-（四）债券借贷结算量持续增长2024年，债券借贷结算量为38.89万亿元，同比增长46.79%。近年来债券借贷业务增速较快，成为质押式回购和现券交易之外的第三大交易类型。4590%4080%3570%3060%2550%2040%1530%1020%510%00%2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年单位：债券借贷结算量（左轴） 同比增速（右轴）万亿元图8 债券借贷结算量趋势四、债券价格指标运行情况（一）债券收益率下降2024年，债券市场各券种收益率下降幅度较大，国债、政策性金融债以及AAA级企业债收益率下降均值在95BP左右。分券种来看，国债中短期债券收益率下降幅度大于长期债券收益率。政策性金融债1年期及5年期债券收益率下降幅度超过100BP,其余期限收益率下降幅度在90BP-100BP之间。AAA级企业债3年期及5年期债券收益率下降幅度超过100BP,其余期限收益率下降幅度在90BP-100BP之间。表4 主要券种收益率较上年末变化情况（单位：BP）期限国债政策性金融债企业债（AAA）1Y-100-100-903Y-110-91-100-9-5Y-98-102-1067Y-94-98-9610Y-88-95-9415Y-80-90-9230Y-91-94-90算数均值-95-96-95其中，10年期国债收益率全年呈下行趋势，年末收益率低于年初115BP。2024年1—11月，10年期国债收益率下降速度较为缓慢，自11月底开始，10年期国债收益率下降速度加快，并于年末降至1.68%，为2002年以来新低。0.0270.0250.0230.0210.0190.0170.01520241年月20241年月20241年月20242年月20242年月20243年月20243年月20244年月202