《国际金融》课件01-第4章

第四章国际储备4.1国际储备概述4.2国际储备管理4.3中国的国际储备4.4国际储备体系

4.1国际储备概述

4.1.1国际储备的概念

1．国际储备的含义

国际储备(InternationalReserves)也称官方储备，是指一国政府所持有的备用于弥补国际收支逆差和维持本国货币汇率的国际间可以接受的一切资产。2．充当国际储备资产的条件

1)官方持有

2)自由兑换

3)充分流动

4)普遍接受

4.1.2国际储备的构成

1．黄金储备

黄金能够成为储备资产主要是因为：

(1)黄金的价值比较稳定。黄金本身是货币商品，具有内在的价值，在国际金融市场剧烈波动和通货膨胀时期是一种很好的保值手段。

(2)黄金储备的使用不受超国家权力的干预。黄金储备可由各国政府自主支配，在国家之间关系紧张或发生战争时期，是最可靠的支付手段。

(3)黄金储备的使用比较方便。国际黄金市场为黄金的使用提供了便利的条件。

2．外汇储备

外汇储备(ForeignExchangeReserves)指一国政府所持有的对外流动性资产，主要是银行存款和国库券。

3．在国际货币基金组织的储备头寸(ReservesPositioninIMF)

在国际货币基金组织的储备头寸相当于会员方在基金组织的一笔存款或债权。它是指会员方在基金组织的普通账户中可自由提取使用的资产，具体包括会员方向基金组织缴纳份额中的外汇部分和基金组织用去的本国货币持有量部分。

4．特别提款权(SpecialDrawingRight,SDR)

特别提款权是基金组织对会员方根据其份额无偿分配的，可以用以归还基金组织贷款和会员方政府之间偿付国际收支赤字的一种账面资产。4.1.3国际储备的作用

(1)融通国际收支赤字。

(2)干预外汇市场，维持本国汇率稳定。

(3)充当对外举债的信用保证。

(4)保持对外支付能力，以保证国际经济交易和国际结算的顺利进行。4.1.4国际储备的来源

1．黄金储备

2．外汇储备

3．在基金组织的储备头寸

4．特别提款权

4.2国际储备管理

4.2.1国际储备管理概述

1．国际储备管理的概念

国际储备管理是指一国货币当局对国际储备的规模、结构和储备资产的运用等进行调整和控制，以达到储备资产规模的适度化、结构的优化和效益的最大化，并实现调控国民经济和国际收支的目标。

2．国际储备管理的重要性

国际储备管理是国家宏观经济管理政策的重要方面。首先，国际储备管理与国际收支政策和汇率政策具有直接的关系。其次，国际储备管理与国家货币政策息息相关。再者，国际储备是国家重要的财力资源，如果调度和运用得当，会为一国创造较高的经济效益；如果调度和运用不当，也会给国家带来重大的损失或资源的闲置浪费。

3．国际储备管理的内容

国际储备管理的内容主要包括总量管理和结构管理两个方面。通过有效的国际储备管理使一国的国际储备形成一个合理、适度的规模和结构。

1)国际储备总量管理

(1)确定适度国际储备量的意义。

一国对其国际储备总量的管理，从根本上说就是使国际储备的供应保持在最适度国际储备量的水平上，即保持一国国际储备的适度规模。一国持有的国际储备量过少也会使一国经济蒙受损失：

①持有国际储备的边际收益高于储备增量的机会成本，造成该国资源配置的低效率；

②政府缺乏足够的外汇平准基金，在干预外汇市场、维持汇率稳定方面的能力有限，增加了国际贸易和金融活动的风险；

③国际储备的匮乏会使该国面临偿还外债的困难，易受到各种外部资金冲击。(2)确定适度国际储备量的参照指标。

第一，国际储备/进口的比例分析法。

第二，国际储备/国民生产总值的比例分析法。

第三，国际储备/外债的比例分析法。

2)国际储备结构管理

(1)国际储备结构管理的含义：国际储备结构管理是指一国如何最佳地分布储备资产，而使黄金储备、外汇储备、特别提款权和在国际货币基金组织的储备头寸四种形式的国际储备资产符合安全性、流动性和盈利性原则。

(2)国际储备结构管理的原则：基本原则是要坚持安全性、流动性和盈利性的合理统一。中央银行对储备资产管理的侧重点不同于一般的商业银行。一般的商业银行通常把追求利润放在首位，而中央银行通常将安全性和流动性放在首位。只有在安全性和流动性得到充分保证的前提下，才考虑其投资的盈利性。

第一，流动性。

第二，安全性。

第三，盈利性。4.2.2黄金储备管理

1．黄金的安全性

2．黄金的流动性

3．黄金的盈利性

4.2.3外汇储备管理

1．外汇储备的需求动机

影响外汇储备规模的主要因素的确定，主要依据的是外汇储备的需求动机。

1)交易性需求

2)预防性需求(干预需求)

3)盈利性需求(投机性需求)

4)发展性需求

2．外汇储备规模管理

1)外汇储备适度规模的概念

外汇储备规模指一国外汇储备持有的数量，或一国外汇储备数额达到的一定水平。

2)影响一国外汇储备的因素

(1)国际收支状况及其调节。

第一，进口用汇的需求。

第二，外债还本付息对外汇的需求。

第三，直接投资企业利润汇出对外汇的需求。

第四，国际收支是否平衡及其稳定程度。

第五，国际收支调节手段的运用及其有效性。

第六，其他国际收支调节手段的运用。

第七，发展性需求。

(2)融资能力。

一国在国际金融市场的融资能力与外汇储备需求呈负相关关系。

(3)汇率制度。

汇率制度的弹性与外汇储备的需求呈负相关关系。

(4)对外开放程度。

对外开放程度高的国家，所需要的外汇储备也高。

(5)持有国际储备的机会成本。

持有外汇储备的机会成本指的是持有外汇储备而不能将其用于投资获利所隐含的损失。在评价该成本时需要考虑投资数的作用。

(6)国民经济所处的发展阶段和水平。

经济总量与外汇储备规模呈正相关关系。

(7)本币在国际货币体系中的作用。

本国货币是否为国际储备货币，其对外汇储备的需求就不同。

(8)其他因素。

影响外汇储备规模的因素是综合的、复杂的，除了上述因素之外，还应该分析这些因素对外汇储备规模的影响。

第一，外汇储备的管理水平。

第二，国内金融运行。

第三，国际货币合作状况。

3)衡量适度储备水平的方法

(1)比例分析法。

比例分析法最初是由美国著名国际金融专家特里芬于1947年提出，后来在他1960年出版的《黄金与美元危机》一书中又进行了系统研究，因此，20世纪60年代初，比例分析法已成为测度最佳国际储备量的标准方法。

(2)回归分析法。

自20世纪60年代后半期以来，西方经济学家广泛运用回归技术，对影响一国适度储备量的诸多因素进行回归分析，建立了许多关于适度储备量的经济计量模型。

以弗伦克尔建立的双对数模型为例，其回归方程为：

InR=a0+a1Inm+a2Inδ+a3InM+μ

(3)成本收益分析法。

成本收益分析法又称机会成本分析法，是建立在西方微观经济学边际成本分析理论基础上的一种国际储备适度需求测算方法。

(4)质量分析法。

质量分析法是对适度外汇储备水平所作的定性分析。这种方法的思路是：很多经济变量和政策措施与外汇储备需求有因果关系，外汇储备的不足或过剩往往能通过一些经济变量和政策倾向的变化体现出来，因此，只要考察这些经济变量和政策倾向就可以得出外汇储备是否合理。

3．外汇储备的结构管理

1)外汇储备与其他储备资产的比例

一国或地区的国际储备由黄金储备、外汇储备、在基金组织的储备头寸和特别提款权四个部分构成。

2)官方外汇储备与民间储备的比例

一国外汇储备太多未必就好，尤其是境内大部分外汇都集中在央行手中，将使国家外汇储备严重失真。

3)外汇储备自身结构的分析

(1)外汇储备的来源结构。

第一，国际收支顺差。

第二，国际信贷。

第三，干预市场。

第四，储备本身的增值部分。

(2)外汇储备币种结构。

第一，储备货币的币别与国家对外贸易用汇币别大体一致。

第二，储备货币币别与投资流出入国大体一致。

第三，储备货币币别与国家外债还本付息的币别大体一致。

第四，储备货币的选择要与维护本币汇率稳定的要求相一致。

第五，储备货币币种与其汇率走势大体一致。(3)外汇储备投资结构。

第一，外汇储备中货币资产和非货币资产的结构安排。

第二，外汇储备资产中的货币资产与实物资产。

(4)外汇储备的期限结构。

外汇储备的期限结构，是对不同的投资对象限制投资时间。要合理搭配投资期限，使持有资产的时期既能满足较小的代价和随时支付的要求，又防止因利率变化而使重要经济参数发生变化对资产价值的影响。

4.3中国的国际储备

1．黄金储备数量稳定

我国执行稳定的黄金储备政策，黄金储备数量变化不大。

2．外汇储备变化较大

外汇储备是我国国际储备的主体，约占整个国际储备额的90％以上。外汇储备的变化主要体现在结构和数量两个方面。

3．在IMF的储备头寸和特别提款权的比重很小

在我国国际储备中，在IMF的储备头寸和特别提款权仅占整个国际储备的很小比例。

4.4国际储备体系

4.4.1国际储备体系的演变

1．国际金本位制下的储备体系

国际金本位制度下，黄金是最主要的国际储备资产。国际金本位制度崩溃后，黄金仍然是最主要的国际储备资产。但英镑在国际储备体系中的地位开始下降，美元在国际储备体系中的地位则逐渐上升，直到在两次世界大战期间超过英镑成为主要的储备货币。

2．布雷顿森林制度下的储备体系

二战后建立的布雷顿森林体系确立了美元的中心货币地位，形成了美元—黄金储备体系。由于黄金在国际储备体系中所占的比重不断下降，而美元储备则不断增长，使美元在国际储备体系中的地位不断上升，甚至超过了黄金储备成为最主要的国际储备资产。

3．美元—黄金储备体系的根本缺陷

在美元—黄金储备体系下，各国美元储备的增长，有赖于美国的国际收支持续地出现逆差。美元储备增加得越多，美国所积累的国际收支逆差和对外短期负债就越多。

4．多元化储备体系的形成

第二次世界大战后，美国一直坚决维护美元作为储备体系中心货币的职权地位，并从中得到了许多好处。4.4.2多元化储备体系的利弊

1．多元化储备体系的优点

(1)世界国际储备总额大大增加，缓解了储备资产供应不足的矛盾。

(2)减轻了美元危机带来的风险，有利于保持外汇储备价值的稳定。

(3)打破了美元的霸权地位，有利于促进各国的国际金融合作。

2．多元化储备体系的弊病

(1)多元化储备体系仍然潜伏着储备货币的信用危机。

(2)储备资产的分散化可能引起世界性的通货膨胀。

(3)储备资产的频繁大量转移加剧了国际金融市场的动荡。

(4)多元化储备体系不利于一些国家经济的稳定和发展。

(5)储备资产的多元化和分散化加大了储备管理的难度。

(6)发达国家与发展中国家之间储备分配不合理。4.4.3国际储备体系的完善

1．建立单一的储备货币体系

在国际储备构成中，外汇储备是最主要的储备资产。而目前外汇储备的格局是多元化的储备体系，是由各国的国家货币构成的。储备货币的供应由不同国家的货币当局控制，各国通常会根据本国经济发展的需要来调控货币供应量，这与国际储备的需求量之间往往存在着难以协调的矛盾。

2．重新分配SDR(特别提款权)

现有的由各国共同创立的SDR已在许多方面显示了强大的生命力和高效率。以SDR作为储备资产不仅可以杜绝多种货币储备体系带来的种种弊端，更重要的是能使国际货币兑换过程大为简化，而且其币值相对稳定，可以为世界经济发展提供较有利的环境。

3．加强区域货币合作

从区域货币合作与外汇储备管理的关系来看，这种合作是非常有益的。一方面，对于区域内部的双边贸易，只