第四章项目投资管理培训讲学

第一节项目投资管理概述一、项目投资的概念

项目投资是对特定的项目进行的一种长期投资行为。

新建项目投资

更新改造项目投资二、项目投资计算期n项目投资计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程所需要的时间。（年）房子

建设期s:建设起点：第一年初

投产日：最后一年的年末

生产经营期pn=s+p三、项目投资资金的确定及投入方式

原始总投资：企业为使投资项目达到设计生产能力而投入的全部现实资金。

投资总额：原始总投资+建设期资本化利息

一次投入、分次投入四、项目投资的特点1、投资规模较大，投资回收时间较长：三峡2、投资风险较大三门峡、三峡3、项目投资的次数较少4、项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序五、项目投资的决策程序1、投资项目的提出三峡孙中山2、投资项目的可行性分析1）国民经济可行性分析2）财务可行性分析：经济效益3）技术可行性分析3、投资项目的决策三峡4、投资项目的实施与控制

5、时点指标假设现金流入与流出均假定为时点指标，即流出在期初，流入在期末。现金流入用正值表示，现金流出用负值表示

01234510

（二）现金流量的具体内容

1、现金流入的内容（1）营业收入（2）回收的固定资产残值（3）回收的流动资金：发生在项目计算期的终结点

2、现金流出的内容（1）建设投资：固定资产、无形资产、开办费、利息支出。（2）垫付的流动资金：假定在生产经营期的初期。（3）付现的营运成本：指在生产经营期内每年发生的用现金支付的成本。工资、购买材料款等（4）支付的各项税款

三、现金净流量的计算现金净流量是指项目计算期内每年现金流入量与现金流出量的差额。现金净流量（NCF）=现金流入量—现金流出量

1、项目建设期：现金净流量=—本年的投资额

2、生产经营期：现金净流量

=销售收入—付现成本—所得税+该年回收额=净利润+非付现成本+该年回收额非付现成本：年折旧+摊销额

该年回收额：固定资产残值或变价收入、抽回流动资金投资、停止使用的土地变价收入投入资金为借入资金：现金净流量

=销售收入—付现成本—所得税+该年回收额=净利润+非付现成本+该年回收额+该年利息费用利息费用:根据全投资假设,不考虑借款利息。例1：某企业进行一项固定资产投资，在建设起点一次投入800万元，建设期为1年，该投资从银行贷款，建设期按10%利率计算利息为80万元。该项目的生产经营期为8年该固定资产报废时预计残值32万元.生产经营期每年可获税后利润130万元。要求计算该投资项目计算期内各年的现金净流量。固定资产原值=800+80=880（万元）固定资产折旧=（880-32）/8=106（万元）

现金净流量计算表

项目年份

投资税后利润

折旧回收残值现金净流量0123456789800013013013013013013013013010610610610610610610610632-8000236236236236236236236268例2：某企业投资新建一个分厂，投资均为贷款，建设期为两年。第一年初固定资产投资300万元，第二年初固定资产投资200万元；第一年应计贷款利息30万元，第二年应计贷款利息53万元。第二年末投入流动资金80万元，该项目的生产经营期为10年，预计期满报废时有残值43万元。生产经营期各年实现的税后利润见下表。要求计算投资的项目计算期内各年现金净流量。预计税后利润表固定资产原值=（300+200）+（30+53）=583（万元）年折旧=（583-43）/10=54（万元）现金流量计算表

年份3456789101112税后利润20254040505035303020

项目年份投资税后利润折旧回收残值回收流动资金现金净流量012345678910111230020080

20254040505035302020545454545454545454544380-300-200-8074799494104104898474197

第三节项目投资决策的基本方法一、项目投资决策评价的主要指标及分类1、项目投资决策的评价指标投资利润率、静态投资回收期、动态投资回收期、净现值、净现值率、内含投资报酬率

2、项目投资决策评价指标的分类

1）按是否考虑资金时间价值分类非贴现评价指标（静态）、贴现评价指标（动态）

2）按指标性质不同分类正指标、反指标（逆指标）3）按指标数量特征分类绝对指标、相对指标

4）按指标重要性分类主要指标：净现值、内含报酬率次要指标：投资回收期辅助指标：投资利润率

5）按指标计算的难易程度分类简单指标、复杂指标（内含报酬率）二、非贴现的长期投资决策分析方法

没有考虑货币时间价值的长期投资决策分析方法。

1、静态投资回收期法投资回收期是指收回原始投资所需要的时间，也就是用每年现金净流量抵偿原始投资所需要的全部时间。投资方案回收期<期望回收期方案可行

1）每年现金净流量相等投资回收期（年）=投资总额/年均现金净流量例：某企业计划进行一项长期投资，投资总额为100000元，现拟有A、B二个备选方案，有关资料如下表：

A方案投资回收期=100000/40000=2.5（年）√B方案投资回收期=100000/30000=3.33（年）

方案期间

1

2

3

4

5A现金净流量

4000040000400004000040000B现金净流量

3000030000300003000030000

2）每年现金净流量不相等投资总额=∑年现金净流量例：某企业进行一项投资，有甲、乙两个备选方案，两个投资方案的现金净流量如下表。该企业期望投资回收期为4.5年（含建设期）。试决策。年份方案甲方案各年现金净流量乙方案各年现金净流量

01234567

-5000120180200200190180

-5000160190200180160160甲方案投资回收期

500=0+120+180+2004年乙方案投资回收期

=3+150/200=3.75（年）

前三年：0+160+190=350（万元）√

2、投资报酬率法（投资利润法）投资报酬率法指平均每年的现金净流量或净利润与原始投资额的比率。投资报酬率（ROI）

=年均现金净流量P/投资额I×100%投资报酬率

=年均净利润/投资额×100%例1：某企业准备增加一条生产线，有一个投资方案，固定资产投资500000元，具体资料如下表。该企业期望的年平均投资报酬率为12%。试决策。年份预测利润金额

160000275000385000480000570000

年平均投资报酬率=

√例2：某企业准备新建一个分厂，有甲、乙两具备选方案，两个方案的具体资料如下表。该企业以现金净流量作为投资报酬，把原始投资额直接作为投资额，该企业期望的年均投资报酬率28%。要求计算甲、乙两个投资方案的年平均投资报酬率，评价甲、乙方案的可行性，并选择最优方案。

投资方案预测资料表方案年份甲方案乙方案固定资产投资流动资产投资利润折旧固定资产投资流动资产投资利润折旧

01

23456

50020残值

200200回收901001201101009080808080808045012残值200200回收6080100908080737373737373甲方案：原始投资额=500+200=700（万元）利润总额=90+100+120+110+100+90=610（万元）折旧总额=80×6=480（万元）年平均投资报酬率

=√乙方案：原始投资额=450+200=650（万元）利润总额=60+80+100+90+80+80=490（万元）折旧总额=73×6=438（万元）年平均投资报酬率=二、贴现的长期投资决策分析方法（一）贴现的回收期法贴现的回收期法是指按投资项目设定的折现率计算的生产经营期现金净流量现值补偿原始投资现值所需要的全部时间，也就是考虑货币时间价值的投资回收期。例1：某企业拟将资金80000元用作投资，折现率为10%，现有甲、乙两方案，各方案的现金净流量如下表。试决策年份甲方案乙方案

0-80000-8000012400028000226000280003280002800043000028000

53200028000

甲、乙方案现值计算表

甲方案投资回收期=3+15680/20490=3.76（年）乙方案投资回收期=3+10392/19124=3.54（年）√

年份复利现值系数净现金流量净现金流量的现值累计净现金流量的现值甲乙

甲乙甲乙

10.9092400028000

2181625452

20.8262600028000

21476231284329248580

30.7512800028000

21028210286432069608

40.6833000028000

20490191248486488732

50.62132000280001987217388104736106120（二）净现值法净现值（NPV）是指投资方案生产经营期各年现金净流量的现值合计与投资额的现值合计之间的差额。生产经营期各年投资额净现值=—现金净流量现值的现值净现值>0方案可行

=0方案保本<0方案不可行如上例：甲方案的净现值=104736-80000=24736（元）乙方案的净现值=106120-80000=26120（元）√例2：某企业购置一条生产线，第一年初购入安装完毕并投入生产。设定的折现率为9%，各年现金净流量如下表。试决策。年份投资额利润折旧回收残值现金净流量

0200-200

1323870232387033238704323870532381080

净现值=（万元）√（三）净现值率法净现值率（NPVR）指投资方案净现值与原始投资额的现值之比。

净现投资项目净现值=×100%

值率原始投资额现值

净现值率>0方案可行

<0方案不可行

=0保本如例1:

甲方案的NPVR

=(104736-80000)/80000=30.8%乙方案的NPVR

=（106120-80000）/80000=32.7%√

（四）现值指数法（PI）

指投产后按行业基准收益率或企业设定贴现率折算的各年营业现金净流量的现值合计(投资报酬总现值)与原始投资额现值合计之比。

现值报酬总现值=

指数原始投资额现值获利能力指数>1方案可行

<1方案不可行

=1保本

如例1:

甲方案的获利能力指数

=104736/80000=1.308乙方案的获利能力指数

=106120/80000=1.327√现值指数=净现值率+1（四）内含报酬率法内含报酬率(IRR)指能使某一投资预计未来现金流入的现值等于其现金流出的现值，即净现值等于零的折现率。（企业的期望折现率）NPV=0内含报酬率>资金成本率方案可行内含报酬率=资金成本率保本内含报酬率<资金成本率方案不可行1、根据年金现值系数计算内含报酬率投资方案的全部投资均于建设起点一次投入、建设期为零，生产经营期每年末现金净流量相等。（1）计算年金现值系数年金现值=年金×年金现值系数年金现值系数=年金现值/年金=投资额/年金（2）查年金现值系数表例：某企业进行一项固定资产投资，投资总额为80000元,投资于建设起点一次投入、无建设期、生产经营期为5年每年的现金净流量为20000元，该投资来源于银行贷款，贷款年利率为6%，每年计一次复利，试决策。年金现值系数=80000/20000=4

查表n=5年金现值系数为3.993,其对应的折现率为8%.

内含报酬率=8%>6%方案可行例：某企业进行一项固定资产投资，投资总额为200000元,投资于建设起点一次投入、无建设期、生产经营期为5年，每年的现金净流量为66000元，企业预定其投资报酬率为15%。试决策。年金现值系数=200000/66000=3.03查表n=5年年金现值系数为3.03介于3.127与2.991之间，其对应的折现率分别为18%和20%。

插值法：

18%3.127

18%+x%x%2%3.030.0970.13620%2.991X:0.097=2:0.136x×0.136=0.097×2X=(0.097×2)/0.136=1.43

内含报酬率=18%+1.43%=19.43%>15%方案可行

2、采用逐次测试的方法计算内含报酬率法例：某企业进行一项固定资产投资，投资总额为150000元,投资于建设起点一次投入、无建设期、生产经营期为5年，每年的现金净流量如下表，企业预定其投资报酬率为16%。试决策。年份现金净流量

0-150000130000240000350000460000570000净现值

0X1X0X2

折现率第一步，设较低的折现率为15%，计算方案的净现值净现值=(30000×0.87+40000×0.756+50000×0.658

60000×0.572+70000×0.497)-150000=8350(+)第二步,设较高的折现率为18%,计算方案的净现值净现值=(30000×0.847+40000×0.718+50000×0.609

60000×0.516+70000×0.437)-150000=-3870插值法：

15%835015%+x%x%3%083501222018%-3870x:8350=3:12220x=(8350×3)/12220=2.05

内含报酬率=15%+2.05%=17.05%>16%方案可行内含报酬率=15%+（五）净现值、获利能力指数和内含报酬率之间的关系若NPV>0，NPVR>0PI>1,IRR>i（资金成本率）若NPV=0，NPVR=0PI=1,IRR=i（资金成本率）

若NPV<0，NPVR<0PI<1,IRR<i（资金成本率）第四节项目投资决策方法的应用一、单一投资项目的财务可行性分析（一）如某一投资项目：NPV≥0NPVR≥0PI≥1IRR≥iROI≥基准投资利润率方案可行（二）如某一投资项目：NPV<0，NPVR<0PI<1IRR<iROI<基准投资利润率方案不可行（三）当静态投资回收期或投资利润率的评价结论与净现值等主要指标结论发生矛盾时，应以主要指标的结论为准二、多个互斥项目的比较与优选(一)净现值法例：某个固定资产投资项目需要原始投资1500万元，有A、B、C、D四个互相排斥的方案可供选择，各方案的净现值指标分别为320.89万元,411.72万元,520.60万元和456.26万元。NPV：C>D>B>A最优方案:C例:A公司正在使用一台旧设备,某原始成本为100000元,使用年限为10年,已使用5年,已记提折旧50000元,使用期满后无残值.如果现在出售可得收入50000元,若继续使用,每年可获收入104000元,每年付现成本62000元;若采用新设备,购置成本为190000元,使用年限为5年,使用期满后残值为10000元,每年可得收入180000元,每年付现成本为84000元.假定该公司的资金成本为12%,所得税率为30%,新旧设备均采用直线法计提折旧,试决策.

旧设备年折旧额=50000/5=10000（元）

新设备年折旧额=（190000-10000）/5=36000(元)

两方案年营业

现金净流量表

项目使用旧设备使用新设备销售收入付现成本年折旧额10400062000100001800008400036000税前利润所得税3200096006000018000税后净利2240042000营业现金净流量3240078000

两方案现金流量表

项目012345使用旧设备方案原始投资