国际投资学案例分析

国际投资学案例分析

第一篇：国际投资学案例分析

案例分析11998年4月6日，在全球金融界享有盛誉的花旗银行

宣布同专长与保险业务和投资银行业务的旅行者集团合并，合并涉及

的资本总额高达820亿美元，是当时世界上最大的金融合并案。

花旗银行与旅行者集团合并后，将新公司定名为花旗集团，但沿

用旅行者集团的商标，因为这是美国保险服务行业最有信誉的商标之

-o用花旗之名，用旅行者之商标，这样的结构安排体现出两大公司

的合并是平等的合并。合并后的花旗集团的总资产为7100亿美元，年

净收入为500亿美元，年营业收入为750亿美元，股东权益为440亿

美元，股票市值超过1400亿美元。其业务遍及全球100多个国家和

地区，客户达到10000万个以上，成为全球规模最大，服务领域最广

的全能金融集团。

这次合并并未受到美国司法、法院和国会的反对，这对美国银行

业务范围的进一步拓展，开展实质性的混业经营具有开创性的重大意

义。

试根据以上案例分析近年来跨国银行购并趋势的背景和动因。案

例分析2

IBM,西门子和东芝公司在1992年为在20世纪末开发256兆位

芯片而结成战略技术联盟。来自3个公司的200位工程师在IBM高级

半导体技术中心共同工作，并向东芝的管理人员汇报，所有开发芯片

所需的基本投入先由IBM公司投资，然后把发票寄给西门子和东芝，

账单和支出由每一公司安排在其他两家公司的雇员控制。这3家公司

共同研制新产品的机构包括IBM技术中心和西门子，东芝在美国的总

部。

试结合所学国际投资学的知识，对此案例作简要分析。

案例分析3

斯洛文尼亚的经验：

斯洛文尼亚在1991年独立后的两年中，没有颁布对外直接投资具

体政策。1993年政府开始对国际资本移动包括对外直接投资，严加监

管，因为正在进行的市场改革和自由化引起人们对国际资本移动不加

控制的潜在不稳定影响的关注。另外，野蛮私有化不规范地将公有公

司的生产能力转移到以私营为目的而组建的私有公司手中，使得人们

怀疑此类公司是资本抽逃的根源。

有鉴于此,政府于1993年10月修订了对外贸易法，这些修改赋

予斯洛文尼亚财政部逐案审查对外直接投资，并决定是否批准的权力，

未来投资者需满足两个条件：对政府没有明显的未偿税收债务，在预

备对外直接投资的前一年有确定的收益。此外，新的法律框架也要求

对投资者向斯洛文尼亚税收主管部门提供资产负债表，包括国外运营

活动的详尽财务记载。

对外贸易法的改革不是用于限制对外直接投资的，到1995年中期，

这两个准则和批准程度主要起监督作用，财政部也未拒绝任何申请。

但民众的普遍态度是矛盾的，这反映了政策带来的限制。在一个公共

意见的调查中，19%的调查者赞成对对外投资者不加限制，30%的人

支持控制资本外流，只有19%的人反对对外投资。

中国对外直接投资政策：

中国的对外直接投资的管理与审批，依投资项目的类型、规模和

区位，涉及各级政府，其中包括地方政府、对外贸易经济合作部、国

家计委、国务院、国有资产管理局和外汇管理局。300万美元以上的

项目需报国务院审批，100万-300万美元之间的项目，涉及政府贷

款的项目或外国贷款担保项目需向国家计委提交可行性研究报告，并

向外经贸部提交项目细节，100万美元以下的项目由地方经贸委或主

管部门批准。

除了对外直接投资逐步实行自由化政策外，中国政府还从20世纪

80年代后期开始促进某些类型的对外直接投资。一般来说，所有国外

子公司均可享受5年免税优惠期，优惠期后，国外子公司支付20%的

收入税。除此以外，政府为一些能引进先进技术与设备的项目、能增

加外汇收入和扩大出口的项目和能保证国内没有或稀缺的原材料正常

供应的项目提供特种优惠。

（1）试根据上述案例分析斯洛文尼亚政府对投资者对外投资的要

求是什么？（2）谈谈中国与斯洛文尼亚对外投资政策的不同。

案例分析4

据统计，2001年全球外国直接投资（FDI）总额为7800亿美元，

2002年全球外国直接投资（FDI）总额为6510亿美元，2003年该数

字为5000多亿美元。

据统计，2000年全球跨国并购案达至」7894件,平均并购颔为

1.45亿美元。2002年全球并购案为4493件，平均并购额为8200万

美元。2003年前5个月，全球企业的跨国并购活动进入20世纪90年

代以来的最低水平。

据OECD（经合组织）统计，2001年美国吸收的FDI仅为301亿

美元，列中国、法国、德国之后，为全球第4大外国直接投资吸收国。

英国2001年吸收FDI约620亿美元，2002年为250亿美元，2002

年对外投资为400亿美元左右，列于卢森堡、法国等国之后。2001年

进入拉美和加勒比地区、非洲的FDI约为745、1070亿美元,2002

年为560、950亿美元。另据统计，2002年中国吸收527亿美元外国

直接投资，据世界第一位，2003年中国实际引进外资达到570多亿美

元。2002年中东欧转轨国家的FDI从2001年的250亿美元增加至

290亿美元。

据统计，2001-2003年间，英国汇丰银行以145亿美元收购了美

国一家金融服务公司，法国电信收购了一家德国移动电话公司，瑞典

的Telia投资58亿美元收购芬兰的电信营运商企业Sonera,日本远东

铁路公司以21亿美元的价格向外资出售了12.5%企业股份，英荷壳牌

公司以50亿美元收购了英国的企业石油（EnterpriseOil），德国的

RWE公司投资44亿美元兼并了一家英国油气公司。

（1）根据以上材料分析国际直接投资变化趋势的特点（2）根据

以上材料分析国际直接投资减少的原因

参考答案案例分析1

提示性答案：（1）金融全球化和自由化的趋势使得跨国银行面临

日益强烈的外部压力，尤其是来自于非银行金融机构的竞争，为了应

对竞争，跨国银行纷纷拓展业务领域，向全能化的方向发展，购并成

为跨国银行实现快速拓展的有效途径。案例中，通过与旅行者集团合

并，新花旗集团成为了集银行，保险，投资银行等多项业务为一体的

全能金融集团，综合竞争力大大提升。

(2)跨国银行的购并不再是单纯的大吃小，而更多的是追求强强

联合和优势互补，花旗银行与旅行者集团的合并就是典型，不仅实现

了资产规模上的强强组合和业务上的互补，在无形资产的利用上也达

到了双赢的效果。案例分析2

提示性答案：随着国际竞争环境的日益复杂和竞争压力的不断增

大，跨国公司为了获取保持其具有垄断优势的技术资源，不仅通过其

自身体系内的研究与开发，还通过体系外的合作与交流，跨国公司研

究开发战略联盟就是一种重要的体系外合作方式。这三家公司都是半

导体行业的巨头，也是主要的竞争对手，他们能心平气和的走到一起

来合作研究，开发，除了宏观因素外，主要与半导体行业的微观特征

有关。一方面是产品生命周期短，工艺革新率较高；另一方面是研究

与开发需要承担高额成本和风险。这三家公司缔结联盟的主要目标就

是分担在设计新型芯片中涉及的高额成本及其风险和实现知识共享，

保持关键技术的独斤性，从而排挤新的竞争者，形成寡占竞争的态势。

案例分析3

提示性答案：L(1)对政府没有明显的未偿税收债务

(2)在预备对外直接投资的前一年有推定收益

(3)向税收主管部门提供资产负债表，包括国外运营活动的详尽

财务记载2.(1)斯洛文尼亚对对外投资无优惠政策

(2)斯洛文尼亚对对外投资限制相对较少，审批较为宽松

案例分析4

提示性答案：(1)①2001—2003年间全球外国直接投资规模呈

递减趋势。

②资金地区流向呈很大的不平衡性。美英吸引外资规模大幅下降;

不同发展中国家吸引外资状况差异明显；中东欧国家外资引进逐年增

加。

③资金的流向以公用、金融、能源等领域为主。

（2）①全球企业跨国并购活动不断减弱，是导致全球外国直接投

资下降的重要原因。

②美英两个吸收外国直接投资的大国外资流入急剧减少。

③一些发展中国家和地区吸收外国直接投资逐渐减少。

第二篇：国际投资学案例分析

第一章案例讨论：巴西吸引FDI分析

自20世纪90年代初以来，流入巴西的FDI取得了巨大的1992

年1月到1997年期间巴西约发生了600起并购，其中61%的购买者

是外国企业（主要来自北美）。服务业并购占并购总量的1/3,其中金

融与保险、电信及信息服务业是主要的受资对象。私有化几乎占巴西

FDI流量的27%。从1991年1月至I」1998年4月，除去企业债务的转

移，巴西获得430亿美元的私有化收入，仅1997年就占一半多。大

部分收入来自出售电子业、网络蜂窝电话业、钢铁业和矿业的企业。

参与私有化的外国投资者大多数来自美国，其次是西班牙、智利、瑞

典和法国

流入巴西的FDI的部门结构也在发生重要的变化。90年代以前，

只有小部分的FDI投向制造'I1J而目中要是对现有企业的合理化改造。

而自1991年以来，随着经济增长加速和经济稳定，以服务于当地市场

和地区市场为目标的制造业的FDI显著增加了。另外，服务业占FDI

流入量的份额增加了，这主要是该部门私有化的结果。

案例思考：

试根据以上材料分析近年来巴西吸收FDI增加的主要原因。

巴西近年来吸收FDI增长的主要原因有：（1）采取稳定宏观经济的

政策，保证经济稳定和经济增长，增强投资者的信心；（2）经济开放和

私有化计划的顺利推进，已成为吸收FDI的重要推动力；（3）巨大的市

场吸引力，这对以服务当地市场为目标的服务业FDI构成了强大吸引

力。

第二章案例讨论：欧洲迪斯尼乐园项目参考答案

1984年，美国的沃特•迪斯尼集团在美国加州和佛罗里达州迪斯尼

乐园经营成功的基础上，通过许可转让技术的方式，开设了东京迪斯

尼乐园，获得了巨大的成功。东京迪斯尼的成功，大大增强了迪斯尼

集团对于跨国经营的自信心，决定继续向国外市场努力，再在欧洲开

办一个迪斯尼乐园。在巴黎开设的欧洲迪斯尼乐园与东京迪斯尼乐园

不同，迪斯尼集团采取的是直接投资方式，投资了18亿美元，在巴黎

郊外开办了占地4800公顷的大型游乐场。但奇怪的是，虽然有了东京

的经验，又有了由于占有49%股权所带来的经营管理上的相当大的控

制力，欧洲迪斯尼乐园的经营至今仍不理想，该乐园第一年的经营亏

损就达到了9亿美元，迫使关闭了一家旅馆，并解雇了950名雇员，

全面推迟第二线工程项目的开发，欧洲迪斯尼乐园的股票价格也从

164法郎跌至」I84法郎，欧洲舆论界戏称欧洲迪斯尼乐园为〃欧洲倒霉

地〃。

试用邓宁的OIL理论的有关原理分析欧洲迪斯尼乐园失败的原因

邓宁0LI理论为跨国经营中出口、许可贸易和国际投资三种方式

的选择提供了一种解释。在本案例中，欧洲迪斯尼经营失败的原因主

要是进入模式的选择错误，关键是未仔细考虑在区位优势是否具备的

情况下，就贸然通过直接投资方式进入。在欧洲迪斯尼开办的1992年,

欧洲大多数国家收入已经很高，闲暇时间的支配方式和娱乐习惯已经

形成，因此，不管是游客人数还是人均游乐开支均低于预计水平，在

此种情况，根本不具备国际直接投资所必需的区位优势，贸然进入终

将导致失败。如果欧洲迪斯尼采取的是东京迪斯尼的技术转让方式，

迪斯尼集团的损失也不会这么大。可惜的是，迪斯尼集团在高客流高

支出的日本采取了低风险低收入的技术转让方式，而在低客流低支出

的欧洲采取了高投资高回收高风险的直接投资方式，恰好是张冠李戴，

南辕北辙。

第二章案例分析

2005年中国进出口总额达到了1.42万亿美元，然而由于缺乏品

牌价值和创新内涵，加工贸易的附加值较低，赚的都是〃辛苦钱〃。

加工贸易占据中国贸易方式半壁江山的情况却影响了整体利润水平，

降低了中国贸易竞争力。

发展中国家片面崇拜比较优势理论，在国际分工中过于偏重劳动

密集型产品，虽然依旧能获得些许利益，但在长期中却会面临贸易结

构不稳定的问题，陷入总是落后于人的〃比较陷阱〃。这一陷阱以两

种方式出现，一是发展中国家由于长期在国际分工中处于低附加值环

节，使得贸易利润下降，缺乏改善贸易结构的物质基础，并形成了对

劳动型产品生产的路径依赖；二是发展中国家在发展高新技术产业贸

易时过于依赖发达国家的技术引入，进而缺乏创新能力，以至于长期

陷于技术跟进状态，被迫受制于人。

根据以上材料并结合国际直接投资理论，请分析中国现在应采取

什么方法才能免陷于〃比较优势陷阱〃？

所谓〃比较优势陷阱〃(尤其是发展中国家)完全按照比较优势生产

并出口初级产品和劳动密集型产品，则在与技术和资本密集型产品出

口为主的经济发达国家的国际贸易中，虽然能获得利益，但贸易结构

不稳定，总是处于不利地位，从而落入〃比较优势陷阱〃。

要走出这一〃比较优势陷阱〃，简单的说，就是要把中国的比较

优势转换为竞争优势。要做到这一点，就需要：

(1)继续发挥比较优势的作用，但必须要重新进行市场定位，以世

界市场需求为导向，着力于新型化、多层次化、精细化产品开发，提

高传统劳动密集型产业的质量和技术层次，使出口商品从初加工到精

加工转变，提口其附加值。

(2)进行技术创新，建立保持竞争优势的基础。应进一步地增加技

术创新投入，落实科技兴贸战略，加快人力资本积累，强化本国技术

创新的动力。

(3)调整产业结构，确立新的主导产业。应调整产业结构，大力发

展高新技术产业，加强〃高技术〃、〃高附加值"产品的出口。为此

应将高技术产业确立为主导产业，通过高新技术开发区建设，形成技

术产业群，培养一批高技术出口重点企业，通过培育资本市场以及综

合运用财政、税收、政府采购等政策扶持高技术产业的发展。

(4)重视政府在形成竞争优势中的作用。对一些关键性的高技术产

业和幼稚产业采取一系列的扶持政策，包括金融、税收、研究投入等

方面，并且在一定时期内保护国内市场。但这种扶持和保护不同于一

般的进口替代政策，它的最终目的在于形成具有竞争优势的产业。

第三章案例分析

在发达国家资本过剩的背景下，国际投资基金特别瞄准以中国和

印度为主的亚洲市场。有关数据表明，2004年，亚洲私人股权投资短

信额在60亿美元以上，总投资额超过110亿美元。近年来，各种形式

的外交投资基金在源源不断地涌入中国，在北京、上海等地举行的各

种金融论坛上，来自国外投资基金的代表随处可见，试图分享中国这

一新兴市场同成果。粗略估计，投资于中国的外资基金数量已经超过

了30亿美元，而在项目考察阶段的基金数量至少在100亿美元以上。

国际投资基金会选择投资中国哪些行业的股票？如何看待国际投

资基金对中国资本市场的影响？百亿国际投资基金会给中国带来什么？

1.国际投资基金往往把对风险的控制放在投资决策的第一位，更倾向

于中长期的投资策略，因此往往以战略投资者身份出现，而较少投机

行为。因此会倾向于选择基本面较好，盈利率较稳定，属于国家政策

支持的行业作为投资对象。

2.国际投资基金的到来、外资的进出会增加我国证券市场风险、

加剧汇率波动、使市场监管难度增大等,这些负面效应是不可回避的，但

我们更应看到其所带来的正面效应是远远大于其负面效应的，这些积

极影响主要表现在以下方面：（1）吸引大量境外资金,可以为我国或地区经

济发展提供大量投融资机会；（2）壮大机构投资者队伍，改善市场投资

者结构；（3）改变投资理念与投资策略；（4）促进上市公司完善治理结构;

（5）推动金融产品创新；（6）促进市场监管水平提高。

第六章案例讨论：雀巢并购之道

雀巢公司创始于1867年，是全球最大的食品公司，世界500强

中名列前50位。二战以后，雀巢公司开始全面进军食品行业，不仅在

乳制品和以咖啡、可可为原料的产品行业进行了一系列的并购，还开

始涉足烹调食品、快速食品、冰淇淋、冷冻食品、冷藏食品等很多方

面。

1983年伊始，雀巢公司又展开新一轮的并购行动，这次的重点还

是食品行业，其目的是通过并购掌控食品行业专门技术的中小型企业,

进一步增强核心业务的市场竞争力。与此同时，雀巢还进行了以提高

美国市场占有率为目的的一系列并购。

请问跨国并购给雀巢带来了什么？

(1)产品的多元化在实施产品多元化战略的过程中，并购方式往往

是最佳的选择，不仅可避开设立新企业所产生的巨额成本和无法预计

的高风险，还能很容易地获取成熟的销售渠道和市场份额，以及被收

购企业早已在本地市场树立的良好口碑和大量忠实的消费者。这种通

过并购实现的多元化，为雀巢节约大量时间，在短短的几十年间，把

自己的业务蛋糕做大几倍，为企业的长期发展不断创造出利润的增长

点。

(2)市场份额的快速提升

雀巢收购的企业大多是各个国家食品行业内的强势公司，通过收

购不仅壮大了其麾下的品牌队伍，更重要的是通过多次并购，最终确

立了雀巢在宠物食品市场的老大地位，成为了全球最大的冰淇淋生产

商，取得了在瓶装水业务的领先地位，在较短的时间内实现了市场份

额的提升和市场竞争力的增强。

(3)实现企业的战略性调整

雀巢的每一次收购都反映了其经营战略的改变。通过并购实现企

业的战略性调整，具有很高的灵活性，而且跳过了产品生命周期中最

耗时、耗资的研发和发展阶段，直接进入低成本高收入的标准化阶段。

在短时间内收回投资，降低投资风险，保证企业的现金流，维持企业

的高速运转，这些都是并购带来的优势。

第六章案例讨论：IBM公司并购之路

IBM成立于1914年，是世界上最大的信息工业跨国公司。目前，

IBM在软件部门的发展上主要采用收购方式。1995年，IBM以35亿

美元收购了莲花公司,在此后十年内,又先后斥资收购了Tivoli公司、

MercuryStorageSystems公司、Informix数据库软件公司、Think

Dynamics公司等一系列公司。特别是2002年，IBM斥资35亿美元

收购普华永道的全球商务咨询和技术服务部门，即普华永道咨询公司。

IBM靠什么从一个单纯的硬件提供商发展成为一个集硬件、软件

和服务于一体的综合IT服务巨头？

IBM主要是依靠跨国并购这一方式而成为综合IT服务巨头的。

1.主观上，全球并购使IBM迅速壮大了自己软件和服务方面的实

力，在公司内部达到了主机硬件、软件与服务三部分业务的综合发展，

实现了公司战略重组，迅速进入新的行业领域，从而实现企业的综合

化经营，并成为向综合服务转型的典范。

2.客观上，全球并购又同时达到了消灭竞争对手、减轻竞争压力、

增加产品和服务的市场占有份额、增强企业竞争力和实力、提升企业

形象的效果。

第七章案例分析

2001年12月俄罗斯某石油公司发行了五年期欧洲美元债券，面

额为100美元，年利率为12.75%,每年支付两次利息。该公司被标

准普尔(Standard&Poor's)评为BBB+级，被穆迪(Moody's)评为

Baal级。该债券将在卢森堡证券交易所公开交易，花旗集团

(Citigroup)、德意志银行、德累斯登佳华银行、J.P.摩根银行(JP

Morgan)是此次交易的承销商。在宣布发行债券之前,该石油公司在

阿姆斯特丹、村塞尔多夫、伦敦、巴黎和法兰克福举行了为期三天的

投资者最新信息发布会，在此次发布会上该公司表示，所筹集的资金

将用于提高萨哈林和西伯利亚油田的开采量以及全面改造两个大炼油

厂，这之后俄罗斯许多大石油公司都想利用这种融资手段进行融资。

这些石油公司认为，通过发行欧洲债券融资当时是最好的时机，因为

利息较低，而且从国际市场上筹集到的是长期贷款，可以用于大的投

资项目。

请从国际投资学的角度分析这一案例

欧洲债券是指以某一种或某几种货币为面额，由国际辛迪加承销，

同时在面额货币以外的国家发行的债券。如美国在法国证券市场发行

的英镑债券就叫欧洲债券。按习惯，如果面值为美元的欧洲债券一般

被称为欧洲美元债券。

该俄罗斯发行的欧洲美元债券为五年期，面额为100美元，年利

率为12.75%,每年支付两次利息，又名义收益率=债券年利息/债券

面额x100%,由此可知，名义收益率为12.75%。

国际债券评级是指由证券市场上专门从事证券研究、统计和咨询

的机构，根据债券发行者的请求，对债券发行企业支付的可能性和信

用度进行等级评定。国际三大权威信用评级机构为标准普尔公司、穆

迪集团和惠誉国际公司。机构将评估等级分为：〃投资级〃

(InvestmentGrade)——国际长期评级〃AAA〃至"BBB”和短期

评级〃F1〃至"F3";〃非投资级〃或"投机级〃(Speculative

Grade)国际长期评级GB”至〃D〃和短期评级至G。"

该公司被标准普尔评为BBB+级，被穆迪评为Baal级，则说明两

家评级公司都认为该公司拖欠债务的可能性相当低，如期偿债的能力

良好。再考虑到该公司从事的是石油这一垄断行业，利润率也能得到

保证。因此，理性投资者会购买该欧洲美元债券。

第七章案例分析

Cofax公司是在美国纽约证券交易所上市的从事玻璃生产的上市

公司，该公司总股本为8000万股，其中普通股7000万股，优先股

1000万股。其第四大股东肖恩先生持有普通股700万股,第六大股东

怀特先牛持有优先股500万股。2002年4月，该公司打算在中国进

行投资建厂，并打算与中国某公司成立一家合资公司。受此消息影响，

该公司的股票价格从2001年4月的33美元上升到当时的36美元，

并且在2002年3月份，Cofax公司的股票会继续上涨,打算买入该公

司普通股股票10万股，但他的自由资金只有200万美元，他准备采

用保证金交易的方式完成该股票的买卖。

讨论普通股和优先股的区别有哪些？怀特先生给可以对准备在中

国投资的事宜行使表决权吗？费雪先生该如何应用保证金交易方式完

成买入股票的行为？

1.普通股是股份公司必须发行的一种基本股票，是股份公司资本

构成中最重要、最基本的股份。购买了普通股就等于购买了企业的资

产。普通股股东一般享有以下几项权利：收益分享权、剩余资产分配

权、决策权、新股认购权等。优先股是指股东在公司盈利或在公司破

产清算时，享有优先于普通股的股东分配股利或资产权利的股份。优

先股股东的优先权主要表现在公司盈利分配的优先权和在公司破产时

索债的优先权。

普通股与优先股的主要区别有：

(1)普通股股东享有公司的经营参与权，而优先股股东一般不享

有公司的经营参与权。

(2)普通股股东的收益要视公司的赢利状况而定，而优先股的收

益是固定的。

(3)普通股股东不能退股，只能在二级市场上变现，而优先股股

东可依照优先股股票上所附的赎回条款要求公司将股票赎回。

(4)优先股票是特殊股票中最主要的一种，在公司赢利和剩余财

产的分配上享有优先权。

2.由于怀特先生仅持有优先股，而优先股股东没有参与公司经营

管理的权利，没有表决权，所以怀特先生不能对准备在中国投资的事

宜行使表决权。3.保证金交易又称信用交易或垫头交易，它是指客户

买卖股票时，向经纪人支付一定数量的现款或股票，即保证金，其差

额由经纪人或银行贷款进行交易的一种方式。费雪先生可以将其拥有

的自有资金作为保证金向经纪人进行支付，剩下的差额部分由经纪人

代为垫付。在交易的过程中，投资者用保证金购买的股票全部用于抵

押，客户还要向经纪人支付垫款利息。

第七章案例分析

近年来，我国经营业绩良好的大中型企业纷纷开始执行其海外上

市的计划，如中国电信、网易等等。2000年6月21日和22日，中国

联通分别在中国香港和美国纽约挂牌上市，融资56.5亿美元。其中，

联通在香港公开发售24.6亿股，每股15.58亿港元,全球配售及公开

认购量超额4倍。与此同时，中国联通公司发行的存托凭证正式在纽

约证交所挂牌交易，该股主承销商为摩根斯坦利一添惠公司，发行价

为19.99美元，上市首日收于22美元，涨幅10.17%2001年6月20

日，中国联通股股票(0762)被纳入香港恒生指数成分股。

请根据上述案例分析我国企业在海外上市的利与弊

中国企业海外上市的好处有：L满足企业发展的战略需要。

许多企业是为实现国际化发展战略而主动到海外上市的。企业海

外上市同时可以追求更好的公司治理评价，还可避开国内市场的隐形

成本。

2.满足企业发展的资金需要

由于国内资本市场无法满足企业需求，不少企业选择海外上市。

许多企业和企业家正当利益诉求难以通过境内证券市场得到满足，从

而转向选择海外上市。

3.海外资本市场自身具有强大的吸引力。

海外证券市场具有上市门槛低、上市周期短、市场活跃程度高、

市场层次多样性好、投资者相对成熟等优势，在与国内资本市场的竞

争中更具有吸引力。

4.有政府部门的支持与推动。

中国证监会、国资委以及许多地方政府从支持企业〃走出去〃的

发展战略考虑，都对企业海外上市积极促进。

中国企业海外上市的弊端则在于：1.融资上市成本相对较高

从筹资效果上来说，国内A股平均市兼率在60倍左右，远远超过

纽约和香港20倍的水平，这意味着同样价值的资产在境内可以融到更

多的资金。从筹资成本上说，海外上市不仅花费的承销费、手续费等

筹资费用远高于国内，而且外国股东对其投资回报的要求也远较国内

投资者严厉，这意味着公司将面对很大的分红压力。所以说，海外上

市的综合筹资成本是大大高于国内的。

2.目前上市的大多是国有垄断优势企业的优势资产，并且以低市

盈率上市，价格比国内资本市场同类企业价格低20%以上，这就存在

国有资产流失的问题。

3.影响国内上市公司的质量，可能导致境内外上市的逆向选择问

题。国企海外上市的质量普遍很高，如中国电信、中石油、中联通、

中海油，都是国家创利的骨干企业。仅中石油一家，去年就实现利润

500多亿元，占全国国有及国有控股公司利润总额的1/4以上。如果

木来就为数不多的高质量大型国企纷纷到海外上市，在国内股市剩下

一些〃老弱病残〃，极有可能形成境内外资本市场的逆向选择，影响

到国内资本市场的长远健康发展。

第十章案例分析

2006年1月18日报道,美国驻巴基斯坦大使馆17日在伊斯兰堡

举行新闻发布会称，为加强美巴双边经贸关系，美国国务院和美国贸

易代表办公室联合贸易谈判小组18日访巴，并与巴举行第四轮双边投

资协定(BIT)谈判，两国的技术专家此次主要商讨双方在协定草案文

本有争议的条款。美方称美、巴签署BIT将有助于保护投资者的权益，

提供有效的解决投资争端机制，双方希望本轮会谈能敲定协定文本草

案主要条款，为最终签署协定铺平道路，为今后双方签署自由贸易协

议打下良好基础。巴基斯坦方面表示，尽管巴一直对与美签署BIT充

满期待，但协定本文草案中美方提出的一些条款内容过多地对美投资

商有利，特别在投资诉讼方面还有待于进一步探讨。

请问美巴双方在双边投资协议的签订过程中，需要考虑哪些方面

的因素？双边投资协议签订后，会对美巴两国的经济、贸易、投资等

方面产生什么影响？

1.双方在签订过程中，主要是要考虑彼此的地位和利益。

(1)在世界上属于利用外资的大国还是小国，如何通过该协定进一

步改善投资环境、吸引外资；

(2)在世界经济中属于发展中国家还是发达国家，如何能在保证本

国经济独立性的前提下通过该协定促进经济发展；

(3)就海外投资而言属于大国还是小国，如何通过该协定为本国企

业开展海外投资创造稳定、可靠、透明、平等的环境，大大降低企业

投资的非商业风险。

2.双边投资协定的签订会对美巴两国的经济带来深远影响。

(1)投资协定的签订标志着双方的投资环境得到了很大的改善，例

如消除两国相互间存在的货物贸易、服务贸易、投资以及在其它领域

的贸易和投资障碍。

(2)投资协定进一步扩展美巴贸易自由化和投资便利化的潜在合作

领域。

第三篇：国际投奥学案例分析

案例分析11998年4月6日,在全球金融界享有盛誉的花旗银行

宣布同专长与保险业务和投资银行业务的旅行者集团合并，合并涉及

的资本总额高达820亿美元，是当时世界上最大的金融合并案。

花旗银行与旅行者集团合并后，将新公司定名为花旗集团，但沿

用旅行者集团的商标，因为这是美国保险服务行业最有信誉的商标之

-o用花旗之名，用旅行者之商标，这样的结构安排体现出两大公司

的合并是平等的合并。合并后的花旗集团的总资产为7100亿美元，年

净收入为500亿美元，年营业收入为750亿美元，股东权益为440亿

美元，股票市值超过1400亿美元。其业务遍及全球100多个国家和

地区，客户达到10000万个以上，成为全球规模最大，服务领域最广

的全能金融集团。

这次合并并未受到美国司法、法院和国会的反对，这对美国银行

业务范围的进一步拓展，开展实质性的混业经营具有开创性的重大意

义。

试根据以上案例分析近年来跨国银行购并趋势的背景和动因。案

例分析2

IBM,西门子和东芝公司在1992年为在20世纪末开发256兆位

芯片而结成战略技术联盟。来自3个公司的200位工程师在IBM高级

半导体技术中心共同工作，并向东芝的管理人员汇报，所有开发芯片

所需的基本投入先由IBM公司投资，然后把发票寄给西门子和东芝，

账单和支出由每一公司安排在其他两家公司的雇员控制。这3家公司

共同研制新产品的机构包括IBM技术中心和西门子，东芝在美国的总

部。

试结合所学国际投资学的知识，对此案例作简要分析。案例分析3

耐克公司是美国著名的运动鞋公司，它是1964年由美国俄勒冈大学的

长跑运动员费尔和他的教练波曼合伙组建的，两人初始投资是各300

美元，委托日本的一家鞋厂按波曼的设计试制了300双球鞋。最初的

球鞋储存在费尔父亲家的地下室里，每逢比赛，由费尔和波曼带到田

径运动场上去推销。1972年，奥运会田径预赛在美国俄勒冈举行，费

尔和波曼说服了部分马拉松运动员穿着耐克鞋参赛。结果，其中有四

名进入预赛前七名。费尔和波曼趁机大做广告，耐克运动鞋从此声名

大振，不断发展壮大。耐克公司1994年的销售额已经达到38亿美元,

产品销往81个国家。但特别值得我们注意的是从耐克公司的最初发迹

到以后的成长发展,耐克公司本身并不制造球鞋，97%以上的耐克球

鞋的生产采取在第三国家合同承包，加工返销的形式进行，其中67%

是在韩国生产的，然后由耐克公司收购，由耐克公司

独家在发达国家销售。

试用〃价值链〃的有关原理分析耐克公司成功的奥秘。参考答案

案例分析1

提示性答案：(1)金融全球化和自由化的趋势使得跨国银行面临

日益强烈的外部压力，尤其是来自于非银行金融机构的竞争，为了应

对竞争，跨国银行纷纷拓展业务领域，向全能化的方向发展，购并成

为跨国银行实现快速拓展的有效途径。案例中，通过与旅行者集团合

并，新花旗集团成为了集银行，保险，投资银行等多项业务为一体的

全能金融集团，综合竞争力大大提升。

(2)跨国银行的购并不再是单纯的大吃小，而更多的是追求强强

联合和优势互补，花旗银行与旅行者集团的合并就是典型，不仅实现

了资产规模上的强强组合和业务上的互补，在无形资产的利用上也达

到了双赢的效果。案例分析2

提示性答案：随着国际竞争环境的日益复杂和竞争压力的不断增

大，跨国公司为了获取保持其具有垄断优势的技术资源，不仅通过其

自身体系内的研究与开发，还通过体系外的合作与交流，跨国公司研

究开发战略联盟就是一种重要的体系外合作方式。

这三家公司都是半导体行业的巨头，也是主要的竞争对手，他们

能心平气和的走到一起来合作研究，开发，除了宏观因素外，主要与

半导体行业的微观特征有关。一方面是产品生命周期短，工艺革新率

较高；另一方面是研究与开发需要承担高额成本和风险。这三家公司

缔结联盟的主要目标就是分担在设计新型芯片中涉及的高额成本及其

风险和实现知识共亨，保持关键技术的独占性，从而排挤新的竞争者，

形成寡占竞争的态势。案例分析3

提示性答案：耐克公司赖以成长壮大的秘密不在于制造环节，而

在于其对产品设计和广告营销环节的控制，这用价值链原理很容易解

释。因为在运动鞋行业，其制造环节料重工轻，规模经济效益有限，

生产工艺成熟，而其研究和广告推销环节，固定成本高，产品的广告

边际成本低，经济规模效应高，是应该关键控制的战略环节。

耐克球鞋在市场上主要是依靠其最佳设计和高档品牌为号召，不

惜重金聘请了乔丹等顶级明星在美国电视节目收视率最高的黄金时间

做广告，成功地塑造了耐克球鞋的高档名牌形象。耐克这种〃抓住设

计，营销，外包生产制造〃的价值链战略是其成功的奥秘所在。

这个案例给我们的重要启示是：通过价值链分析来剖析企业竞争

优势，从而确定正确的经营战略是企业成功的关键之一。

第四篇：国际投资学案例分析（写写帮推荐）

国际投资

一、国际投资概述

参与国际投资活动的资本形式是多样化的。它既有以实物资本形

式表现的资本，如机器设备、商品等，也有以无形资产形式表现的资

本，如商标、专利、管理技术、情报信息、牛产诀窍等；还有以金融

资产形式表现的资本，如债券、股票、衍生证券等。

参与国际投资活动的主体是多元化的。投资主体是指独立行使对

外投资活动决策权力并承担相应责任的法人或自然人，包括官方和非

官方机构、跨国公司、跨国金融机构及居民个人投资者。而跨国公司

和跨国银行是其中的主体。

国际投资活动是对资本的跨国经营运活动。这一点既与国际贸易

相区别，也与单纯的国际信贷活动相区别。国际贸易主要是商品的国

际流通与交换，实现商品的价值；国际信贷主要是货币的贷方与回收，

虽然其目的也是为了实现资本的价值增值，但在资本的具体营运过程

中，资本的所有人对其并无控制权；而国际投资活动，则是各种资本

运营的结合，是在经营中实现资本的增值。

对中国的高净值投资人而言，由于股市的大幅震荡和房市的宏观

调控，以股票和房地产为主的投资策略在过去的几年内越来越难实现

好的投资回报。

中国的股市相比于国外的市场，第一，因为缺少成熟的以做空和

杠杆为工具的对冲机制，无法实现像海外对冲基金投资这样的绝对回

报。第二，由于监管的缺乏，中国股市的内幕交易问题严重，无内幕

消息的个人投资者在股市交易中处于明显的劣势。第三，由于公司上

市机制的不合理性，股市往往成为上市公司圈钱的渠道而缺少长期投

资的价值。最后，因为国内财务审计公司缺少独立的监管，容易造成

上市公司财务造假，进一步增加了股市长期投资的风险。

房价因过去几年的飞速增长，使得政府不得不加大宏观调控，以

遏制房地产市场的投机性。中国房地产投资的暴利时代已结束。所以

高净值的群体都开始远离房市，并考虑其他投资渠道。

二、实际案例分析及心得体会

(-)装备制造业

处于世界领先地位的德国装备制造业，在金融危机背景下遭遇经

营困难,正〃低价待沽〃

随着吉利收购沃尔沃日渐成行，中国企业对欧洲高端制造业的并

购，似乎不再是〃蛇吞象〃式的妄想。而处于世界领先地位的德国装

备制造业，在金融危机背景下遭遇经营困难，正在〃低价待沽〃。

德国装备制造业是创新力度最高的行业之一，企业具有〃大者强、

小者精〃的特点。在31个机械制造门类中，德国有27个门类占据世

界前三位。技术领先、工艺精良、品质优秀、管理严谨，人才聚集、

研发及创新能力强等独特优势，使德国装备制造业成为国际投资的热

门选择。

2005年到2008年，欧洲装备制造业经历了4年景气周期。但金

融危机爆发后，欧洲装备制造业增长在2009年基本停顿，当年欧元区

设备投资大约减少3%o德国装备制造业也受到不同程度影响，其中与

消费相关的细分行业受影响最大，被迫破产或寻求并购的企业越来越

多。

中国机床工具工业协会名誉理事长梁训暄在接受《财经国家周刊》

记者访问时说，以机床工业为例，德国企业平均员工数不足130人，

多数为家族企业，抵御经济危机能力较弱，但技术水平较高，不少具

备国际品牌，正好符合中国资本海外并购的条件。

中国企业在德国并购的收益将包括：获取国际品牌、打开国际销

售网络、吸收市场营销经验以及有效的经营管理经验等。并购完成后

利用对方作为培训实践基地，用多种交流方式来提高中方技术与管理

人员水平，提高中国企业在国际市场上的知名度及融入国际经济循环

的活动能力。

（二）、有机食品业

法国有机食品业发展迅速，生产规模不断扩大，产品种类越来越

多，受到法国消费者追捧和青睐。市场观察人士认为，有机食品业是

朝阳产业，在法国乃至欧洲会有很大发展空间。这一趋势已弓I起众多

外国投资者的关注。

有机食品在法国的通常定义为：非基因工程产品；原料为纯天然

生物，在种养期间未使用化学合成的化肥或饲料；加工过程中不使用

化学添加剂。

由于得到政府支持，法国有机食品业在生产、流通和消费三大环

节上都得到极大发展。

在生产环节上』因国家政策倾斜，大量食品生产企业加入生产有

机食品的行列。在流通环节上，除了传统大型超市设有有机食品专柜

外,还有专门的"有机超市〃，法国政府希望72700家公共餐厅采购

有机产品的比例在2012年提至20%。在消费环节上，法国44%的消

费者每月至少消费一次有机食品，随着价格下降，消费者数量还会大

幅增长。

2008年，法国有机食品行业的销售额增长25%,达20亿欧元。

即使在国际金融危机的2009年，行业的增长率仍达到了8%。

法国有机食品行业的发展和当地政府的支持，为中国食品企业和

金融资本进入法国提供了机遇。

中国可以利用自身有机种植面积大的优势，与法国企业合作，提

供有机食品加工原料或参与加工。而且在国际金融危机影响下，法国

有机食品行业面临投资资金不足局面，中匡资本的进入阻力较小。

国际投资学案例分析

班级：商学院财管1305班

姓名：张震

学号：

第五篇：国际投资学

浅谈中国对外投资存在的政治风险

摘要：当今世界是一个不断发展和变化的世界。国际政治、经济

和技术环境复杂多变，国际市场竞争日益激烈，这使得国际投资活动

更充满着不确定因素。因此，从某种意义上来说，国际投资活动又是

一个预测风险和规避风险的活动。国际投资风险是在指定环境下和特

定时期内客观存在的可能导致国际投资经济损失的状况。其中，最主

要的是政治风险、汇率风险和经营风险。

关键词：对外投资、政治风险

一、概况

1979年8月，国务院提出〃出国办企业〃，从而拉开了中国企业对

外直接投资的序幕。党的十六大报告指出：〃实施‘走出去’战略是对外

开放新阶段的重大举措〃，并进一步明确要求，要〃通过市场和政策引导,

发展具有国际竞争力的大公司大企业集团〃，〃鼓励和支持有比较优势

的各种所有制企业对外投资，带动商品和劳务出口,形成一批有实力的跨

国企业和著名品牌〃。

但是在现今经济全球化、国际化经营的大背景下，商业环境日趋复

杂，市场竞争日益激烈，中国企业在走出去的过程中，除了承担商业风

险还必然要面I缶和承担许多国外政治风险。

二、中国企业对外投资的特点

根据近几年商务部的相关统计和我国对外投资的发展趋势，中国

企业对外投资主要有以下几个特点：

第一，对外投资呈加快发展趋势，规模持续扩大。据商务部统

计,2002~2007年，我国累计对外直接投资净额达到597亿美元，年均增

速高达60%。中国是发展中国家吸收外商投资最多，同时也是对外投资

最多的国家。

第二，通过收购、兼并实现的直接投资占投资额量的大部分。

2008年，通过收购、兼并实现的非金融类直接投资占对外总投资颔的

85%。第三，对外投资形式多样，行业分布广泛。中国企业〃走出去〃

过程中，学习借鉴了国际经验，既有通过收购兼并，也有与当地企业

合资及第三国企业联合投资，代资承包工程等方式。

第四，一大批大型企业通过专业化、集约化和规模化的跨国经营，

在更大范围内优化资源配置，在〃走出去〃过程中形成优势。

另据调查报告测算,2009年中国海外投资交易达166宗,交易金

额约335亿美元，为2008年的3倍，也超过了国际金融危机前2007

年的水平。〃走出去〃战略取得了积极的成果。但是，随着中国企业

越来越多的走出去的行为，也产生了许多匡外政治风险。

三、海外〃中国因素〃给中国企业带来的风险

2005年8月2日，中海油宣布撤回收购美国尤尼科石油公司的报

价。至此，这场长达8个月之久，中国迄今为止涉及金额最多、规模最大

的海外收购，以中海油的主动退出而告终。尤尼斯收购失败只是中国企

业走出去过程中的一个较为典型的案例，由此我们可以看出在中国对

外投资中需要注意的政治风险因素主要有以下几点：

(1)目标企业所在国的政治障碍是竞购失败的最主要原因。中国

经济的崛起和壮大，使视中国为强大竞争对手的国家感到无比担心和恐

惧。

(2)制度环境差异。中国和大部分投资国的的政治制度与经济体

制存在根本差异，两国公司之间的收购活动不可避免地伴随有政治风

险，收购过程也更加艰难。

(3)国企背景被泛政治化。中国政府与国有企业之间不透明的关

系则是竞购失败的一个不可忽略原因。由于中国政府和企业的关系复

杂而含糊不清，因而使外国政界和竞购对手有了合理原因，来强烈反

对中国国有企业收购外国公司。

如果说几乎所有的企业都可能会碰到这些风险之外，对于中国来说，

还有一个特殊的政治风险，就是中国企业受到〃中国因素〃的影响会

比其他国家的影响更大。

海外的〃中国因素〃给中国企业带来的风险，具体表现在以下四

点：(1)〃中国因素〃与地区冲突、恐怖主义相结合。比较突出的是

在伊拉克、阿富汗、巴基斯坦、尼日利亚、埃塞俄比亚、苏丹等国，

针对中国人员与机构的袭击和绑架事件，这些国家的恐怖和极端分子

为了达到政治目的，造成一定声势，不惜进行恐怖主义的活动，威胁

了在那些地方经营的中国企业和人员的安全。

(2)〃中国因素〃与〃中国威胁论〃、〃反华排华〃相结合。西

方一些政府和许多别有用心的人把失业、高油价怪罪于中国的经济高

速发展，出现了〃中国威胁论〃。而中国企业海外经营往往过分追求

纯粹的经济利益，不注重建立本土化的公共关系，很少实施本土化的

经营战略，很容易引起〃排华〃情绪，导致绑架人质、敲诈勒索、获

取高额赎金等事件的发生。

(3)〃中国因素〃与地缘政治相结合,受到第三国的干预。第三

国干预风险包括第三国施加东道国压力或者是第三国政府直接采取制

裁措施的风险。2004年初中石化集团参与竞标伊朗油田时，受到了美

国的阻挠。

(4)投资目的国人民对〃中国因素〃的认知。在阿拉伯或者巴基

斯坦地区或者国家，这些地方的绝大多数人民对中国抱有好感，这样

则会增加企业在这些地区经营的便利；