《债券违约风险探究的文献综述》2700字

债券违约风险研究的国内外文献综述一债券违约风险的影响因素Acharya(2006)REF_Ref62674823\r\h[1]研究认为行业的景气度会影响债券违约风险，当行业不景气时会降低公司资产价值，增加债券违约的可能性。Giesecke等（2011）REF_Ref62674851\r\h[2]使用1866-2008年的公司数据研究了债券违约率，研究发现从长期来看，信用利差是导致债券违约风险增加的重要因素。Kuehn和Schmid（2014）REF_Ref62674908\r\h[3]研究了宏观经济形势和债券信用风险之间的相关性，认为债券的信用风险随经济的萧条而增加。Douglas(2016)REF_Ref62674939\r\h[4]研究了现金流波动率和债券违约风险之间的关系，当现金流风险是基于更近期的信息来衡量时，现金流风险的影响对于那些有更大违约风险的公司来说更加明显。张凤莲（2011）REF_Ref62675161\r\h[13]通过实证研究表明信息不对称会在很大程度上增强债券违约风险。藏波和黄旭（2016）REF_Ref62675167\r\h[14]通过分析我国债市违约现状来探讨债券违约的内外部因素，分析表明企业发生违约既受周期性因素、市场饱和度等外部扰动的影响，也受融资杠杆率过大等内部因素的影响。余欣媛（2017）REF_Ref62675175\r\h[15]利用logistic模型研究发现企业常用的财务指标与债券违约风险之间都有密切的关系。张婧和肖翔（2018）REF_Ref66650160\r\h[16]研究发现环境不确定性使企业的债务违约风险增加，而企业社会责任的履行对两者具有缓解作用。钟金龙和冯玉梅（2021）REF_Ref66650271\r\h[17]认为企业信用状况随经济下行而弱化，信用状况的弱化又会反过来使经济加速衰退。二债券信用风险的度量由于国外债券市场发展起步早，其债券市场相对完善，所以国外学者提出了很多债券信用风险度量的方法和模型工具。EdwardAltman（1968）REF_Ref62674952\r\h[5]建立了Z-score模型，他通过大量的数理统计最终选取了五个具有代表性的财务指标来评估信用风险。Merton(1974)REF_Ref62674959\r\h[6]在期权定价模型的基础上建立了BSM模型，首次提出企业资产价值是债券违约的主要因素，资产价值低于债券价值时触发违约。Altman和Haldeman等人（1977）REF_Ref62674967\r\h[7]对Z值模型进行扩展改进，得到了有七个变量的ZETA模型，能更加精确的测度财务风险。KMV公司（1997）REF_Ref62674974\r\h[8]率先提出KMV模型用以估计企业的违约概率，通过分析上市公司的股价估算出企业的违约距离，从而预测其违约概率。J.P.Morgan公司（1997）REF_Ref66649563\r\h[9]推出CreditMetrics信用计量模型，从信用评级变化的角度来衡量公司的信用风险与违约概率。周剑涛、庞文凤（2009）REF_Ref62675428\r\h[18]通过分析我国上市公司的财务数据（包括ST公司）发现，在当时我国证券市场所处的发展阶段并不完全适用Z-score模型，但在一定程度上能起到财务预警的作用。段霞（2012）REF_Ref62675438\r\h[19]选取我国424家上市公司，分为ST与非ST两组公司，经过实证定量研究得出Z值与DD值，以此研究Z-score模型和KMV模型在我国的适用性，通过对比归纳研究得出两种模型在我国均适用且Z-score模型适用性更高。王向荣、周静宜（2018）REF_Ref62675450\r\h[20]选取国内通过实证研究表明，对于我国保险公司而言，预测信用风险KMV模型的适用性要优于Z-score模型。余妙志和华思瑜（2020）REF_Ref66650436\r\h[21]发现基于遗传算法对KMV模型修正后预测债券违约风险的正确率更高。三债券违约风险防范Duffie(2001)REF_Ref62675116\r\h[10]研究了不完全信息对公司债券信用利差期限结构的影响，发现更完全的信息和更完善的法律，有利于企业防范违约风险。Hus(2015)REF_Ref62675125\r\h[11]运用公开可利用的专利信息研究，从公司债券持有者的角度评估公司的创新和风险是否具有增量效果，研究认为企业通过有效的创新更易获得竞争优势，从而有利于企业债务违约风险的防范。YuboLiandXiaohanXu（2020）REF_Ref66649645\r\h[12]研究发现国际评级机构所拥有的评级时效性、参考性更好。陈秀梅（2012）REF_Ref62675484\r\h[22]通过对我国债券市场信用风险管理的现状进行梳理，提出应完善信用风险管理的制度体系、营造信用风险的管理环境来加强债券市场信用风险管理。黄超（2014）REF_Ref62675492\r\h[23]加强信用风险防范应由政府、企业、投资者、信用评级机构各方共同努力，各利益主体也要自律，利益风险共担。刘再杰和李艳（2016）REF_Ref62675499\r\h[24]认为为了构建市场化导向和规范化的市场一方面必须打破刚性兑付，消除市场的扭曲，另一方面需要完善信用风险违约处置机制，可以提高债券市场的风险防范水平，把风险控制在可接受的范围内。霍志辉等（2018）REF_Ref66650511\r\h[25]通过研究发现现阶段我国债券市场发生的违约现状属于正常现象，投资者不必恐惧，应坚持理性投资。郑步高和王鹏（2021）REF_Ref66650673\r\h[26]认为防范化解违约风险应加强监管，强化信息披露与共享机制、保护投资者正当权益，完善信用评级体系，构建违约处置机制。四文献评述通过对国内外关于债券违约的影响因素、风险度量及防范三个方面的研究文献进行梳理归纳。可以发现，国内外学者对于债券违约的成因研究一般划分为外部因素和内部因素，外部因素主要包括国家的宏观经济形势及政策、行业周期、信用利差、信息不对称等，内部因素主要包括公司的经营治理、融资杠杆率、现金流风险以及财务状况等。国外学者在风险度量方面建立了许多定量研究的模型，国内学者主要是沿用国外模型或对模型进行适用性改造之后来度量风险。通过国内学者采用大量数据对国外创建的风险度量模型进行实证分析，得出更适合我国国情的风险度量模型为Z-Score模型，所以本文将运用Z-Score模型度量泰禾集团债券违约的风险。对于债券违约风险防范方面，国内外学者也大体都是从债券市场参与各方进行分析，主要是从政策监管、行业、公司、评级机构、投资者层面给予相应的对策建议。参考文献ViralV.Acharya,SreedharT.Bharath,AnandSrinivasan.Doesindustry-widedistressaffectdefaultedfirms?Evidencefromcreditorrecoveries.2006,85(3):787-821.KayGiesecke,FrancisA.Longstaff,StephenSchaefer,etal.Corporatebonddefaultrisk:A150-yearperspective.2011,102(2):233-250.LARS‐ALEXANDERKUEHN,LUKASSCHMID.Investment‐BasedCorporateBondPricing.2014,69(6):2741-2776.AlanV.S.Douglas,AlanG.Huang,KennethR.Vetzal.Cashflowvolatilityandcorporatebondyieldspreads.2016,46(2):417-458.EdwardI.Altman.ThePredictionofCorporateBankruptcy:ADiscriminantAnalysis.1968,23(1):193-194.Merton.Onthepricingofcorporate:theriskstructureofnterestrates[J].JournalofFinance,1974(29)：449-470.AltmanEdwardI.,HaldemanRobertG.,NarayananP..ZETATManalysisAnewmodeltoidentifybankruptcyriskofcorporations.1977,1(1):29-54.KMV.KMVandCreditMetrics[M].SanFrancisco:KMVCorporation.1997.MorganJP.1997.Creditmetrics-technicalDocument[J].JPMorgan,NewYork.DarrellDuffie,DavidLando.TermStructuresofCreditSpreadswithIncompleteAccountingInformation.2001,69(3):633-664.Po-HsuanHsu,Hsiao-HuiLee,AlfredZhuLiu,etal.Corporateinnovation,defaultrisk,andbondpricing.2015,35:329-344.YuboLiandXiaohanXu.AStudyonTheTimelinessofCreditRatingonBondDefaults—EvidencefromChineseBondMarket[J].EconomicManagementJournal,2020,9(1):45-54.张凤莲.我国公司债市场上信息不对称问题探讨[J].会计友,2011(20):85-86.藏波,黄旭,赵幼力.企业债券违约的治理结构重塑——现状、原因与有效规制[J].新金融,2016(09):51-53.余欣媛.基于logistic模型的企业债券违约影响因素的研究[J].时代金融,2017(18):194.张靖,肖翔,李晓月.环境不确定性、企业社会责任与债务违约风险——基于中国A股上市公司的经验研究[J].经济经纬,2018,35(05):136-142.中泰证券课题组,钟金龙,冯玉梅.公司信用债违约风险预警与防范研究[J].证券市场导报,2021(02):2-10+18.周剑涛,庞文凤.Z-SCORE财务预警模型在上市公司应用的实证研究[J].财会通讯,2009(24):25-27.段霞.Z模型和KMV模型在我国适用性的对比研究[D].西南财经大学,2012.王向荣,周静宜.中国上市保险公司风险度量适用性研究——基于Z模型与KMV模型的应用比较[J].会计之友,2018(23):84-88.余妙志,华思瑜.基于遗传算法KMV模型的公司债券违约风险度量研究[J].科技与经济,2020,33(03):51-55.陈秀梅.我国债券市场信用风险管理的现状及对策建议[J].宏观经济研究,2012(02):63-66.黄超.企业债券信用风险有关问题研究[D].武汉大学,2014.刘再杰,李艳.我