《房地产上市公司股利分配的问题探究-以中交地产为例》22000字（论文）

房地产上市公司股利分配的问题研究—以中交地产为例目录TOC\o"1-3"\h\u29441摘要 1171331绪论 5314741.1研究背景及意义 5217391.1.1研究背景 5254921.1.2研究意义 5147931.2国内外研究现状 6268271.2.1国内研究现状 6241511.2.2国外研究现状 7285871.3研究内容、思路及方法 8145171.3.1研究内容 8116951.3.2研究思路图 8186661.3.3研究方法 924152股利分配相关理论概述 10202682.1股利分配的概念 10282262.1.1股利分配的内涵 10280442.1.2股利分配政策的类型 1045432.2相关股利分配理论 11224962.2.1“一鸟在手”理论 11252112.2.2代理成本理论 1131082.2.3信号传递理论 11208492.2.4股利无关论 1178412.3影响股利分配的因素 12296902.3.1内部因素 12165462.3.2外部因素 13108193房地产上市公司股利分配现状 1475523.1我国房地产基本状况 1457873.2房地产上市公司股利分配情况 15187553.2.1股利分配形式呈现多样化 15215243.2.2在多样化股利分配方式下以现金股利为主 1554283.2.3进行股利分配的公司递增 1639153.2.4每股股利支付率逐年上涨 175284房地产上市公司股利分配的问题、原因及对策 18313164.1房地产股利分配的问题 1812134.1.1股利分配的现金金额较低 1874504.1.2股利分配缺乏稳定性 18147614.1.3存在不分配股利，数量不稳定 19198974.2房地产股利分配问题产生的原因 19174794.2.1房地产上市公司将更多利润留存企业 19144824.2.2股东持股较大，股权结构不合理 20172164.3房地产股利分配的对策 20241154.3.1以相关法规来制约企业，规范股利分配行为 20182564.3.2均衡股权结构 21238794.3.3加强房地产上市公司信息披露 21271124.3.4树立投资者正确的投资观 21207715案例分析——以中交地产为例 22189575.1中交地产企业概况 2245285.2中交地产的财务状况 23105125.2.1近年来中交地产的营业收入下降 23183765.2.2中交地产的净利润不稳定 24281705.2.3近年来中交地产经营活动现金流量净额直线下降 2585015.2.4中交地产盈余公积逐年增加 26200425.2.5中交地产的所有者权益上升 2725535.3中交地产股利分配情况 2825785.4存在的问题 29154975.4.1股利支付缺乏稳定性 29267065.4.2现金股利支付水平相对较低 29187145.4.3收益分配权集中在大股东上 30126225.4.4股利分配的方式不规范 30297545.5问题产生的原因分析 31100595.5.1股权结构 3139135.5.2法律因素 31137445.5.3盈利能力对股利分配的影响 31167755.5.4偿债能力对股利分配的影响 3346835.5.5营运能力对股利分配的影响 35119925.6对中交地产的对策建议 37106435.6.1提高股利分配的稳定性 3744655.6.2完善中交地产的股权结构 37138505.6.3提高中交地产盈利能力 3893716结论 3915577参考文献 40125998致谢 41

1绪论1.1研究背景及意义1.1.1研究背景股利分配是上市公司分配或留存利润用于企业经营的决策问题，在企业的今后运作进展中，起着越来越重要的积极作用，这将影响到企业在今后的发展、股东投资企业合理获得收益。一方面，合理的股利分配可以为企业的资金来源提供便利从而扩大企业的规模；另一方面，企业可以提升行业信誉，使更多的投资者来参与企业的经营，实现企业价值。本文选取对175家房地产上市公司并以中交地产为例来进行股利分配的探析，选择房地产行业是因为房地产业在中国的经济发展的历史上占据重要地位，也促进了其他行业经济的共同发展。以中交地产为例来探析出股利分配存在的问题，找出原因来解决问题，并对其提出合理化的对策建议，让企业在未来发展中能进行更合理的股利分配。1.1.2研究意义（1）理论意义从股利分配的提出到现在有很多研究学者参与，并提出了许多相关的研究理论。MM理论的提出，很多学者基于这项理论上又有了更深的探究和思考，也因此有了许多研究理论的提出是有关于股利分配的，其中“信号传递理论”是由米勒和弗兰克·莫迪格利安尼提研究的：主要讲的是企业有好的一项股利分配政策并严格按照企业制定的政策去实施就会获得较好的行业市场口碑，企业就可以提升行业信誉，使更多投资者来投资，能带动股价的上升。然而，在中国进行股利分配的企业，对于专家所提出的研究理论没有实际运用，这样一来，就要针对企业股利分配现状考虑其合理性和完善性，制定的政策是否运用到学者提出的理论和适用证券市场的情况、是否考虑到多方面的因素等等这些问题。（2）现实意义在企业的日常经营活动中与财务相关的各项决策，是由股利分配政策在其中起着很重要的作用，企业在进行股利分配时需要考虑的因素有满足企业文化的未来经营发展状况和投资者投资企业所获得的收益。而上市公司具体在制定符合本企业文化且能满足企业自身长远发展，又能给投资者带来收益的政策，这对于高层在制定相关政策要充分顾及到这几方面的因素也是一个很大的挑战，这也同时考验着证券市场交易。一个好的股利分配政策就是为了企业谋发展、为股东谋回报。反之，就会有碍于企业未来的发展，又会给股东带来损失、同时降低投资者的投资热情，最终会给企业带来各方面的损失。1.2国内外研究现状1.2.1国内研究现状中国的股利分配始于1990年，兴于1999年后期。近年来国内学者如下：毛志艳和段思强（2015）年采用逻辑回归及多元线性回归，对民营上市公司的成长性与股利政策关系进行研究，得出民营上市公司的股利分配倾向、现金股利支付水平都与成长性显著负相关REF_Ref5735\r\h[15]。李文婧（2016）年作者以沪深两市房地产行业上市公司为对象，通过对沪深两市房地产上市公司5年的股利分配现状的统计分析，了解我国房地产行业股利分配所存在的问题，为探索导致其股利分配问题的影响因素奠定基础REF_Ref5944\r\h[14]。吴咏芳（2017）年在国内外学者的研究基础上，采用案例研究法以B公司的现金股利分配政策为研究对象，用对比分析法分析出现金股利分配政策的不严密性使得研发支出增速缓慢、财务状况不乐观、资金利用不充分和市场反应未达到预期等问题。通过对财务因素的分析得出企业自身需进行多元化经营提高资金使用效率、行业中其他企业需优化股权结构、相关监督管理机构加强政策引导以及投资者树立理性的投资意识的建议REF_Ref6048\r\h[10]。宋恒欣（2018）年对万科的股利分配政策进行分析和研究，通过万科的各项财务指标，得出万科股利分配政策中存在的问题，同时对万科的股利分配提出相关建议REF_Ref6113\r\h[9]。赵娇（2019）年作者在通过比较分析得出房地产企业股利分配的特点，并对影响房地产行业现金股利分配的因素进行了实证研究。在实证研究的基础上探析房地产企业现金股利的分配策略REF_Ref6195\r\h[6]。董琦（2020）年对我国上市公司TCL集团近15年的股利分配政策进行统计分析，发现存在股利分配形式单一，股利支付率偏低等问题，从投资、融资、营运以及收益分配等四个角度提出了完善的股利分配政策的建议，以规范TCL集团的股利分配政策REF_Ref6231\r\h[1]。李雍楠（2020）年对梧州中恒集团进行股利分配的研究，在其中利用杜邦财务分析体系分析影响梧州中恒集团的股利分配政策的财务方面的因素，研究方面主要从盈利能力、营运能力、偿债能力、以及现金需求和现金创造能力等方面进行对比研究。最后对梧州中恒集团和其他上市公司进行合理化的股利分配提出建议REF_Ref6286\r\h[2]。王丹妮、刘梦帆（2020）年作者以探讨大数据公司的股利分配政策与企业价值的关系方面入手，分析大数据公司股利支付水平以及股利稳定性与企业价值之间的关系及其影响机制，以建立动态平衡面板数据模型进行实证分析。得出进行高股利分配可以提高企业的价值；而分配现金股利是影响企业价值的重要因素REF_Ref6332\r\h[4]。1.2.2国外研究现状西方国家在较早时间就开始研究上市公司股利分配，20世纪60年代就开始研究股利分配。以下是近年来国外学者对股利分配的研究。QinYin（2019）年作者从股权结构的治理因素入手，引入了内部留成的调节变量在试图形成一个完整的研究框架的基础上，通过文献综述、理论模型构建和实证检验，研究了股权结构与现金股利支付意愿和支付水平的关系。对数据分析发现最终控股股东的现金流量权与现金股利政策为正相关。再融资需求与现金股利政策之间存在显著的负相关关系，再融资需求能够抑制最终控股股东现金流量权与现金股利支付之间的正相关关系REF_Ref6381\r\h[21]。WanliLi,JingtingZhou,ZiqiaoYan,HeZhang（2020）年作者以中国市场为研究对象，考察控股股东股权质押行为对股利支付政策的影响。得出结论控股股东质押股份的公司现金股利支付较无质押股份的公司显著减少，而对非国有企业、关联交易较多的公司、质押股份数额较大的公司现金股利支付的影响更大，频率和成熟度。总的来说，在股权质押行为的诱导下，控股股东可以在不考虑外部股东利益的情况下获得私人利益REF_Ref6420\r\h[20]。AlexS.L.Tse（2020）年作者研究违约风险显著影响企业的政策。建立了一个模型，得出最优策略包括支付股利，以使公司股票价值与投资者财富的比率低于临界阈值。而派息是一种预防性的渠道，可以将公司的财富转移给投资者，以减轻违约时的损失。违约风险越高，公司利用和支付股息的力度就越大REF_Ref6593\r\h[22]。TranQuocTrung（2021）年作者研究了地方政策如何影响国家的股利政策；一个新兴市场与薄弱的公司治理。通过对上市公司5160家公司的数据分析，研究发现，地方政策对派息可能性和派息率都有积极影响。此外，国有制可以缓和这种效应，而且这种效应在金融无约束的公司中更为明显REF_Ref6626\r\h[16]。KimJooMan,YangInsun,YangTaeyong,KoveosPeter（2021）年作者研究开发对股利支付政策的财务约束企业价值的影响远大于不采用股利支付政策的企业价值。通过研究表明，与财务约束的非股利支付者相比，具有股利支付政策的财务约束公司的研发对企业价值的影响显著高于财务约束的非股利支付者，而财务受限公司的经理们有激励，他们会利用股利支付来对研发绩效对公司价值产生积极影响，研究开发企业的股利政策可以为金融市场提供积极的信号REF_Ref6662\r\h[17]。SongXiaobao,YaoMingan,SuWunhong,LinDanming（2021）年作者以中国上市公司为研究对象，探讨不同经营权配置模式下，终极控制人所有权与现金股利的关系。实证结果表明，在专业化管理模式下，终极控制人的持股比例与股利支付呈倒U型关系，这是终极控制人监督和与高管合谋的结果，这归因于其利益侵占和收敛效应。从专业管理到所有者管理的形态转变是控制人股利支付机会成本变化的结果REF_Ref6688\r\h[18]。1.3研究内容、思路及方法1.3.1研究内容本文对国内外相关的研究理论文献进行整理，在很多专家研究的基础上，选取了175家房地产上市公司并且以中交地产为例进行分析，搜集近5年来的数据，从数据资料中得出股利分配政策中存在的问题，找出原因来分析问题，同时以中国的实际状况，针对房地产上市公司和中交地产的股利分配政策提出对策。本文的内容分为五个部分：绪论。首先阐述了股利分配的研究背景及意义，其次查阅国内外文献资料并对其进行了总结整理，最后展示了论文的研究内容、思路和方法。概述了股利分配的相关含义、类型、相关学者的研究成果和内外部因素的影响。房地产上市公司股利分配现状。首先对中国房地产行业的基本状况进行概述，并对现在房地产上市公司股利分配的情况进行了介绍。在第三部分分析的基础上，分析了房地产上市公司股利分配的问题、问题产生的原因以及对策。以中交地产股利分配为例进行分析。首先对中交地产进行了介绍，其次分析了中交地产的财务状况，以及中交地产的现金股利分配情况。分析了中交地产在相关政策下存在的问题，并分析出问题产生的原因，同时对公司的股利分配提出对策。结论1.3.2研究思路图本文研究思路，如图1.1所示绪论绪论研究的背景及意义研究的内容及方法国内外研究现状股利分配相关理论相关理论概念影响的因素房地产上市公司股利分配情况股利分配情况房地产基本状况房地产股利分配问题、原因及对策存在的问题问题产生的原因对策案例分析以中交地产为例股利分配情况企业概况存在的问题财务状况原因分析对策建议结论图1.1本文研究思路图图1.1本文研究思路图1.3.3研究方法文献研究法。在图书馆和网上查找了许多研究资料，了解相关研究成果，构出论文的分析研究框架。案例研究法。以股利分配的理论和内涵为写作基础，同时以案例对175家房地产上市公司的情况和中交地产的财务状况、股利分配情况进行探析，分析出存在的问题及原因，结合公司未来的发展提出合理化的对策建议。对比分析法。通过中交地产的财务数据与房地产业均值数据进行对比，来分析出中交地产的股利分配存在的问题及原因。2股利分配相关理论概述2.1股利分配的概念2.1.1股利分配的内涵股利分配是指企业的一种财务方式，企业在会计年度终了对企业的利润转化为股利形式进行分配的一种方式，具体是向持有企业的股权的股东分派相应比例的股利，股利支付率、支付股利在各程序中所确定的时间、所需资金用于支付股利上、发放股票数量的多少等，这些是企业在进行股利分配的主要要素。目前在中国的环境下都是以股票、现金股利为主进行分配，其两者的含义分别是将利润转化为股票和将利润转化为现金给投资者发放。股利分配政策是指会计年度终了时，企业的高层对本年度内经营的利润进行怎样分配的一种决策。企业高层在做决策时要考虑到多方面情况，如企业在未来经营发展有无充足的现金流、是否能合理分配给投资者、企业未来的规划和价值等等，要让投资者觉得投资企业能获得利润不会损失，同时还要使企业能够更加长远发展，这才是一个正确的股利分配政策体现出的方面。综上所述，不能讲企业所有利润都分配给股东和投资者，还要保证企业正常经营和发展的资金流，作为企业以后扩大规模，提升增加企业的价值。2.1.2股利分配政策的类型剩余股利政策：是在股利无关论的基础上进行的政策。是在企业有较好的投资、有较大资金需求时适用，依据资本结构的最佳值，预计能得出投资所需的权益资本额，这其中需要股东对分配的利润额没有很高的需求、在证券市场上企业的投资收益率要大于必要报酬率，并且在股东没有很高的偏好偏向所在得到的利润上或在资本利得上。这个政策适用于处在起始期和增长期的企业，这是从企业的发展周期上看。不仅仅在初创期和成长期的企业上适用，对于在衰退期且需要转行进行大量新的投资的企业也适用。固定或持续增长的股利政策：是指企业将报告期所分配的股利，固定在一个特定水平上，或是以它为基础维持企业财务比率在一个固定值，逐年平稳上涨。其政策主要适用于成熟的、降低扩大生产力的、盈利能力强且发展平稳的企业，从企业的生命周期上来看，适用于稳定增长期的企业和处在成熟期的企业。不适用于规模比较小，处于成长期的企业。固定股利支持率政策：是指企业在报告期将净利润按持股比例分配给股东。这样的政策存在着明显的优点，同时其也存在许多缺陷，所以这种政策很少在企业中会单独运用，都是以自身企业文化和发展状况与其他政策共同运用。低正常股利加额外股利政策：是指企业预先设立股利分配较低的一个标准，每年除了按正常分配的股利向股东发放外，还在企业留存的利润和现金流较多的时间，给股东分配更多的利益。其在高速增长的企业中常常使用。企业需要现金流来支持扩大其规模，而过了初创期，这时股东需要获得收益，而它很好持恒资金需要量和股利分配这两方面的要求。2.2相关股利分配理论2.2.1“一鸟在手”理论“一鸟在手”理论也称“手中鸟”理论。该理论是M.Gordon在1959年发表的，他认为将企业的利润用于再投资会给股东或投资者带来更大的风险，而现在的投资者更多偏向短期投资获得回报，不去触碰回报高风险大的长期投资，这属于厌恶风险型。此时，当企业将支付率增加，其风险会降低，要使股价上涨，就要有低的必要报酬率；当企业将支付率降低或支付期推后，其风险会提高，就要有高的必要报酬率，使股价降低。2.2.2代理成本理论1976年JensenandMeckling是以MM理论为基础提出了该理论，代表了现代股利理论，是对股利存在和多样化股利支付方式的剖析。Jensen和Meckling提出：“管理者和所有者有一种契约代理关系，效用最大化是代理人所追求的”。如果代理人不会以委托人的利益最大化为主做事，那么在效用函数中，代理人和委托人就不同。其委托人要达到目的，就会采取监督等方式来对代理人的行为制约，同样这些行为就会产生成本。2.2.3信号传递理论信号传递理论假设MM理论的投资者和管理者的信息同步的角度来看，而在信息不对等的状况下，企业可以在股票市场中传递企业盈利好的信息。当企业预测到未来经营发展较好、业绩上涨，他们就会以增加股利的形式传递给投资者和股东信号；当企业预测到未来经营发展较差、业绩下降，他们就会以降低股利支付的形式传递给投资者和股东信号。而这样以一定形式传递信号，对企业的股价也有影响。当企业股利支付率上升，股价上升；反之亦反之。2.2.4股利无关论1961年，MM股利无关论是由米勒和弗兰克·莫迪格利安尼提出的，他们觉得在市场上不用交税的情况下，其政策的出台与股价变动无关，两者是相互独立关系，企业的经营效率决定了企业的价值，而政策的改变不会引起投资者对企业的看法，只会影响现金股利和资本利得，所以并不会影响股价变动。2.3影响股利分配的因素2.3.1内部因素（1）企业现金流量状况企业需要支撑企业日常生产经营和用于投资的现金流，而现金流就是企业的命脉，没有现金流的支撑就不会有企业未来的发展最终会走向破产，企业的资金并不仅仅用于经营，还需用来偿还企业短期、长期债务。只要企业有足够的现金流，就可以适当多分配股利；而企业缺乏流动资金，即使企业本年利润高，也要减少分配股利，将利润过多分配给股东减少了企业的流动资金，从而会引起企业的资金短缺和降低支付能力，维持不了正常运营。（2）企业的筹资能力企业在进行股利分配时，会根据企业筹集到资金的情况来进行股利分配，而每个公司的财务状况不同，其企业的筹资能力也是大相径庭的，当企业具有较强的筹资能力时，提高股利支付水平是一个不错的决定，企业会采用高的股利分配政策；而当企业的筹资能力较弱时，未来给企业留有足够的资金，企业会相应地减少股利分配。（3）企业的盈利能力股利分配正常的制定也是由盈利能力决定的，当企业有较为稳定的高盈利时，企业会采用高的股利分配政策；当企业存在不稳定的低盈利时，企业会采用低的股利分配政策。（4）企业的资本成本当企业需要大量的现金流用于日常经营时，如果通过在证券市场上发行新股或举债来筹措资金，会耗费很多成本，同时将利润留存在企业也是企业筹集资金的一种方式，企业内部筹资方式耗费的成本低，而且不需要其他的交易费用。在这种情况下，企业就会以较低的现金进行股利分配，来促进企业的长远发展。（5）企业的投资机会企业在一个会计年度中需要有一定的现金流来用于投资，企业应该进行较低的股利分配，增加企业的周转资金，来保证企业在再投资时有足够的现金流，因此，企业选择低的股利分配政策，而大多数股东也能接受这种股利分配政策，在企业没有投资方向时，企业往往会选择高额的股利分配。2.3.2外部因素（1）法律因素法律因素是企业在制定股利分配政策时要考虑的必不可少的因素，法律的存在就是制约和督促上市公司的经营，从而保护投资者的利益。证券公司对于上市公司现金股利分配就有相关规定：“企业处在成熟期并且没有投资等支出，在进行分红时，其现金分红所占比例应为80%；企业处在成熟期并且有较大投资等支出，在进行分红时，股利分配中分红所占比例最低应达到40%；”此项规定在制约企业。（2）契约因素在上述法律因素基础下延伸出契约因素，是企业与债权人建立的一种契约关系，契约因素是受到企业债权人的约束，使企业制定股利分配政策时能考虑和维护债权人的权益。企业只有盈利才能进行股利分配，这取决于企业的偿债能力，如果企业在当期不能偿还债务，那么企业也不能进行股利分配。在企业有盈利的情况下，把利润全部分配给股东，这就不利于债权人的权益。为了避免此类事件的发生，企业在筹集资金而向外举债的时候，通常会和债权人签订合同，约定企业股利分配相关的事项，这样能保证到期企业有资金去偿还债务。（3）资本的保全限制为了保证投资者投资企业的合法利益，我国对股利分配政策提出资本保全的限制，规定企业只能减掉盈余公积和弥补亏损后的利润来进行股利分配，不能用企业的股本和资本公积来发放股利，企业在进行股利分配时不能占用企业的资本。3房地产上市公司股利分配现状3.1我国房地产基本状况房地产业是依附在土地和以建筑物为主营业务，从事房地产开发、建设、经营、管理以及维修、装饰和服务的集多种经济活动为一体的综合性产业。房地产的特点：一、与银行密切相关，政策性强；二、相关产业链长。房地产业与建筑、建材、消防、交通等多个行业有关；三、资金需求量大。房地产业不同于其他行业，它们的投资巨大，需要有足额的资金支撑，具有完善的资金链，同样销售价值也很高；四、流动性差，地域性明显。在近期政策出台下，提出了“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展”，央行和银保监会发布通知，从2021年1月1日起，将对银行贷款中的房地产贷款占比进行限制，简单来说就是银行贷款中用于房地产的贷款不超过一定比例。具体如表3.1、表3.2所示。表3.12019年房地产1-12月房地产销售情况地区销售面积（万平方米）同比增长（%）销售额（亿元）同比增长（%）东部66607-1.5838335.8中部50037-1.3355054.9西部474104.43448810.8东北7503-5.358992.8总计171558-0.11597256.5表3.22020年房地产1-12月房地产销售情况地区销售面积（万平方米）同比增长（%）销售额（亿元）同比增长（%）东部713117.19569014.1中部49078-1.9358541.0西部486282.6362575.1东北7069-5.85812-1.5总计1760862.61736138.7以上数据来源于国家统计局而近两年来在中央坚持“房住不炒”的环境下，我国房地产市场由原来的飞速上涨，到现在上涨趋势逐渐减缓，由表3.1、表3.2的数据显示，2019年1-12月份，中国房地产销售面积为171558万平方米，同比下降0.1%；销售额为159725亿元，同比增长6.5%。而进入2020年受疫情影响，市场出现大幅下滑。随着中国人民的共同努力遏制住疫情、各项利好政策出台，中国房地产销售逐渐回升。数据显示，2020年1—12月，中国房地产销售面积为176086万平方米，同比增长2.6%；销售额为173613亿元，同比增长8.7%。具体销售状况最好的是东部地区，相对较差的是中部和东北地区。虽然受疫情影响2020年上半年商品房销售额低，但下半年生活、工作回归正常商品房销售额回升，总体2020年销售额高于2019年销售额。3.2房地产上市公司股利分配情况3.2.1股利分配形式呈现多样化中国房地产其呈现多样化分配形式。有三种常见的股利分配形式：现金分配方式、转股方式、配股方式。股利分配又细分为：转股并派现、送股并派现、转股并送股、送股转股并派现。具体如表3.3所示。表3.32016-2020年房地产上市公司股利分配统计表股利分配20202019201820172016公司数量占比（%）公司数量占比（%）公司数量占比（%）公司数量占比（%）公司数量占比（%）分配股利13577.1413979.4214683.4313979.4312873.14不分配股利4022.863620.582916.573620.574726.86合计175100175100175100175100175100数据来源：由175家公司在巨潮网和同花顺搜集的数据整理所得由表3.3可以看出，在2016-2020年间，选取了175家公司，进行股利分配的形式有三种，以现金股利分配的公司有112-135家，占所有公司的95%左右，转增配股并现金分红的公司有3-14家，占所有公司的10%左右，配股的公司有2家，占所有公司的1%左右。3.2.2在多样化股利分配方式下以现金股利为主中国房地产在常见的其三种多样化的形式下以现金股利为主分配。具体如表3.4所示。表3.42016-2020年房地产上市公司股利分配情况股利分配20202019201820172016公司数量占比（%）公司数量占比（%）公司数量占比（%）公司数量占比（%）公司数量占比（%）只派现13197.0412791.3713592.4712489.2111287.5转增配股并现金分红32.22117.91117.53139.351410.94只配股10.7410.720021.4421.56合计135100139100146100139100128100数据来源：由175家公司在巨潮网和同花顺搜集的数据整理所得由表3.4显示的数据来看，2016-2020年以现金股利分配的房地产公司占绝大多数。股利不分配的公司除外，2016年、2017年、2018年、2019年和2020年分别在128家、139家、146家、139家、135家进行股利分配的公司中，只派现的房地产公司超过半数以上，特别在2020年以现金分配的方式占比高达97.04%。3.2.3进行股利分配的公司递增近几年来我国大部分房地产都采取了股利分配方式分配利润，但不进行股利分配的企业仍占一定比例。具体如表3.3和图3.1所示。图3.12016-2020年房地产上市公司股利分配趋势图由表3.3和图3.1可以看出，从2016年以来，进行股利分配的企业占中国房地产上市公司比例逐年升高，而2019年政策出台“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，在其政策严格调控和相关部门的监管下，房地产销售下降，分配股利的上市公司比例有所下降，下降为79.42%。从进入2020年以来虽然受疫情有所影响，但进行股利分配的上市公司比例还是有所上升。在2016-2020年这5年中，2018年的房地产上市公司股利分配占比最大。3.2.4每股股利支付率逐年上涨股利支付率也是显示股利分配情况的一个重要指标，下表3.5和图3.2是选取175家近5年房地产上市公司的每股股利支付率变动情况。表3.52016-2020年房地产上市公司股利支付统计表20202019201820172016每股股利最小值00000最大值281.0720.72每股股利支付率最小值00000最大值666.67%600%500%450%156.67%数据来源：选取175家公司在同花顺数据公告中进行统计图3.2每股股利和股利支付率变化趋势图从表3.5和图3.2可以看出，选取了175家房地产上市公司其中每股股利存在最小值为0的情况，说明从2016-2020年都有上市公司没有发放股利。从整体上发现，每年每股股利和其支付率在上涨，但涨幅不高且最大值与最小值相差大，大多数公司存在股利发放率低的现象，同时有些公司没有比较持续稳定的股利分配政策，并且部分公司存在一些不合理分配股利的情况。4房地产上市公司股利分配的问题、原因及对策4.1房地产股利分配的问题4.1.1股利分配的现金金额较低在房地产上市公司中以现金股利分配为主，但在分配的现金金额中金额都相对较低，选取了175家企业，除去不分配股利的企业，2016-2020年分配现金股利的企业的情况，具体如表4.1所示。表4.12016-2020年房地产上市公司每股现金股利分布每股现金股利（单位DPCS元）20202019201820172016公司数量占比（%）公司数量占比（%）公司数量占比（%）公司数量占比（%）公司数量占比（%）DPCS＜0.14232.065240.945641.485241.945549.120.1≤DPCS≤0.57658.026349.616044.446350.815246.430.5＜DPCS≤175.3486.31611.8586.4554.451＜DPCS64.5843.1532.2310.800合计131100127100135100124100112100数据来源：选取175家公司在同花顺和巨潮网数据计算所得从表4.1可以看出，2016-2020年分配现金股利的公司中每股现金股利（DPCS＜0.1元）的比例在30%-50%之间，每股现金股利（0.1≤DPCS≤0.5）的比例在50%-60%之间，每股现金股利（0.5＜DPCS≤1）的比例不超过12%，每股现金股利（1＜DPCS）的比例不超过10%。而每股现金股利（DPCS≤0.5）的比例占总现金股利分配的2/3，每股现金股利（DPCS＞0.5）中的占比最高的是在2018年11.85%，还达不到每股现金股利分配总现金股利分配的1/3。这个数据表明我国房地产行业现金股利的分配率高但分配数额低的现象明显。4.1.2股利分配缺乏稳定性股利分配缺乏稳定性是指上市公司在企业日常经营环境和经营业绩没有大幅的变动的情况下，股利分配政策有间断且忽高忽低，股利分配波动性大。这说明上市公司在股利分配制定和具体执行上缺乏战略目标，随意进行分配，没有把投资的利益放在第一位。具体如表4.2所示。表4.22016-2020年房地产上市公司分配现金股利情况连续分配时间一年分配或不分配两、三年分配四年分配五年分配合计公司数量233614102175占比（%）13.1420.57858.29100数据来源：由175家公司在巨潮网和同花顺搜集的数据整理所得由表4.2的数据显示，2016-2020年以来，调查的175家房地产上市公司中，其五年连续分配的比例为58.29%,四年连续分配的比例为8%，两到三年连续分配股利的比例为20.57%，仅一年分配及不分配股利的比例为13.14%。从这组数据可以看出房地产上市公司股利分配缺乏稳定性，股利分配方式不断在变化，而且中断现象普遍发生，这容易让投资者没有办法根据数据预计企业未来的股利分配的情况，没有办法做出准确、合理的投资。4.1.3存在不分配股利，数量不稳定在近几年的政策变更影响下，房地产上市公司为适应政策变化，调整股利分配政策，在我国，一些盈利能力强的企业更愿意将利润留存企业，用于日常经营等公司的资金运转，从而存在不分配股利的现象，具体如表4.3所示。表4.32016-2020年房地产上市公司股利分配统计表股利分配20202019201820172016公司数量占比（%）公司数量占比（%）公司数量占比（%）公司数量占比（%）公司数量占比（%）分配股利13577.1413979.4214683.4313979.4312873.14不分配股利4022.863620.582916.573620.574726.86合计175100175100175100175100175100数据来源：由175家公司在巨潮网和同花顺搜集的数据整理所得由表4.3的数据显示，从2016-2020年不分配股利的公司分别为47家、36家、29家、36家、40家，所占房地产上市公司的比例分别为26.86%、20.57%、16.57%、20.58%、22.86%。当投资者投资公司在未来几年都不分配股利的话，会使投资者失去信心，从而对证券市场造成不良影响。4.2房地产股利分配问题产生的原因4.2.1房地产上市公司将更多利润留存企业在我国的房地产上市公司中，大多数企业存在用不同的方式从各个投资者进行筹资获得资金，从而扩大公司的规模。但许多企业从投资者这筹集到资金，在企业盈利之后不进行利润分配或者分配的利润较少，往往不够重视。在选取了175家公司的2016-2020年分配的股利情况来看，有60%以上的企业的每股现金股利支付都在0.5元以下，支付水平偏低，其原因是因为房地产行业在这5年里迅速扩张，而企业规模、经营扩张需要庞大的流动资金支撑，近年来的政策变动限制、降低银行对房地产行业资金的贷款比例，造成房地产企业贷款难。房地产企业要有流动资金就要从内部筹资，就是将企业的净利润进行内部运营，这样当房地产企业的收益、利润高，也没有也没有多余的钱去给股东分红，分红与其经营状况不匹配。这使房地产上市公司选择以较低的金额来进行股利分配。在这种情况下，投资者无法取得投资收益、得到回报。长此以往，投资者就会减少对企业未来发展和经营情况有过多的关注，同时降低潜在投资者的投资热情；投资者会将目标转向资本市场的短期投资，这对市场的投资者和企业都是一种损失。4.2.2股东持股较大，股权结构不合理房地产上市公司股利分配政策的制定由股东会和董事会起决定性作用。选取了175家房地产上市公司，其中大股东持股比例超50%的公司有52家，占比为29.71%；持股比例在40%~50%有38家公司，占比为21.71%；从这个数据可以看出在大多数房地产企业中大股东占据绝对优势，企业在进行股利分配绝大部分是由大股东进行决策，这样就会出现企业在制定股利分配政策时会忽略了持股比例较小的股东的利益，就会出现持股比例大的股东会偏向自己的利益，在制定股利政策时选择发放较低的现金股利，将大部分利润留存于企业中，从企业的控制权方面考虑，当派发较多的现金股利时，留存企业的现金流就会随着现金股利的发放而减少，而未来就会造成企业的资金短缺，企业要想有更多的现金流，就要发行新股，这样就会出现负面影响大股东的股权就会稀释，其控制权也会减少，这是企业的大股东不想看到的，所以大股东为了维护自己的利益，就给其他股东分配较少的金额，这是房地产上市公司股利分配不稳定的原因。4.3房地产股利分配的对策4.3.1以相关法规来制约企业，规范股利分配行为中国房地产上市公司在法律方面对股利分配政策缺乏制约，以至于企业在股利分配中存在重大问题。因此，国家相关部门应该大力监管企业在股利分配方面的行为，制定更多有关的政策。对于上市公司不进行股利分配行为进行警告并进行相关处罚来督促企业逐步规范在证券市场的行为。法律的制约不仅仅要治标还要治本，要密切注意有关制定的细节，使企业无漏洞可钻，投资者的利益能得到保障。4.3.2均衡股权结构每个企业或多或少都有相同的经营理念、企业文化等，但没有相同的股权结构，而不同企业的股权结构里都存在或多或少的问题或者说是不合理的方面，大多数投资者都希望低投资高回报或者投资和收益呈正比，但在现在的市场经济环境下很少能有企业使投资者的投资和收益呈正比。在中国的证券市场中企业都是由大股东来掌管企业的决策权，而大股东在决策时往往更多的是考虑自己的权益，能给自己带来更多的效益，所以现在市场上有很多企业有很高的利润，但给股东的分红却较少，所以应该均衡企业的持股比例，使更多有能力的人也能参与决策，避免以大欺小的现象发生。4.3.3加强房地产上市公司信息披露由于上市公司信息披露不完全、信息的不对称。投资者难以迅速或全面获取企业的财务信息、经营状况等，从而难以参与公司有关决策。中国应加强对企业有关政策信息披露的监管力度，使企业政策和数据信息公开化、透明化，投资者只有及时全面去了解到股利分配政策有关情况，他们才能做出正确决定参与企业决策和正确的投资行为。这样国家对企业的监管力度的加强，及时解决问题，也能很好的维护好投资者合法、合理的权益。4.3.4树立投资者正确的投资观目前我国的证券市场还存在一些问题，相关机制还存在漏洞，并且很多投资者没有进行系统的培训，所以证券市场有很多投资者在盲目投资。他们大多是进行短期投资持有股票，从股票因价格波动产生的差额来获利。而长期持有股票来赚取收益的投资者不多，这就致使上市公司在制定股利分配政策不是非常完善。这样长期下去，对于证券市场的交易秩序不利。所以监管部门应该开设培训班，培养投资者对股票投资有一个基本的认知，引导投资者进行正确合理投资，建立一个正确的投资观念。5案例分析——以中交地产为例5.1中交地产企业概况中交地产有限公司（简称：中交地产），于1981年成立，由国务院组建最早的房地产企业，注册资金为人民币50亿元。是中交集团和\t"C:\Users\Administrator\Desktop\_blank"中房集团合并后的公司。先后有两次更名在1987年和1993年，新公司为中国房地产开发集团，属于\t"C:\Users\Administrator\Desktop\_blank"国有独资企业，监管由国务院国资委进行。2010年8月，又成为其全资子企业就是现在的中交地产。中交地产于1997年4月上市，发行总量为1000万股，总计289万元，每股净资产在发行前为1.63元，在发行后为1.86元，共筹资为人民币3011万元。中交地产自1997年上市以来，企业股东持股比例一直在变化，直到2020年底，总股本69543.37万股，根据中交地产2020年公司年报统计得知，持股比例排名靠前的股东情况，具体如表5.1所示。表5.1股东情况表（截止2020年12月31日）名称持股数（股）持股比例持股变动情况变动比例中交房地产集团有限公司37079694953.31%不变——重庆渝富资本运营集团有限公司7430960810.69%不变——湖南华夏投资集团有限公司386050915.55%不变——浙江开元股权投资有限公司295998604.26%460558418.43%西安紫薇地产开发有限公司233949553.36%不变——彭程105246961.51%不变——彭兰乔39292000.56%90150029.75%屈月莲31200000.45%不变——孙其寿28310520.41%-10000-0.35%冯洪艳25627120.37%新进——合计55967412380.48%————数据来源：东方财富网从表5.1股东情况表（截止2020年12月31日）可以看出，中交地产的股权集中在中交房地产集团有限公司上，截止2020年12月31日，中交地产直接持有370796949股，占公司股票的53.31%；同时重庆渝富资本运营集团持有74309608股，占公司股票的10.69%；湖南华夏投资集团持有38605091股，占公司股票的5.55%；浙江开元股权投资有限公司和西安紫薇地产开发有限公司分别持有29599860股、23394955股，分别占公司总流通股的4.26%、3.36%。个人占股份较高的为彭程持股10524696股，占总流通股的1.51%，其余4人彭兰乔、屈月莲、孙其寿、冯洪艳持股比例分别占公司总流通股的0.56%、0.45%、0.41%、0.37%。综上所述，由中交地产大股东持股比例可以看出，中交地产的股权集中在第一、第二大股东上，排第一的股东持股占比就高达53.31%，这样会导致中交地产的股利分配决策权在大股东手里，从而会损害中小投资者的利益。5.2中交地产的财务状况通过对中交地产2016-2020年五年的财务数据进行整理和归纳，由以下财务指标来说明，其中包括营业收入、归属于母公司的净利润、经营活动现金流量净额、盈余公积、所有者权益这五项基本的财务指标，以此对2016-2020年中交地产的财务状况进行分析，具体如表5.2所示。表5.2中交地产2016-2020年财务状况表科目年份20202019201820172016营业收入（亿）123.00140.6389.4862.6147.30归属于母公司净利润（亿）3.475.428.105.921.16经营活动现金流量净额（亿）-187.4-48.2957.96-34.561.57盈余公积（亿）1.161.071.010.950.45所有者权益（亿）128.9262.7042.3045.4941.87数据来源：在同花顺上根据2016-2020中交地产的年度报告整理而得由表5.2中交地产2016-2020年财务状况表，可以看出，2016到2020年，中交地产的盈余公积、所有者权益数据显示，都在逐年上升，其现金流量值变动较大，而其营业收入、净利润的值都在上升，而到2020年二者的值有所下降。5.2.1近年来中交地产的营业收入下降为了能直观的看出中交地产营业收入的变动趋势，通过对表5.1中交地产2016-2020年财务数据的整理，绘出中交地产2016年至2020年五年的营业收入折线图，具体见图5.1所示。图5.12016-2020年度营业收入趋势图由表5.2，结合图5.1可以看出，中交地产的营业收入在2016年为47.3亿元，自2016年-2019年呈现上升趋势，2019年增长趋势较为显著，较2018年同比增长57.16%,而2020年因为疫情影响，中交地产营业收入有所下降为123亿元，同比下降12.54%，总体来说，直到2020年中交地产的营业收入123亿元与2016年的营业收入相比较，增长了两倍还多，这同时反映了中交地产在近几年的经营状况很好。5.2.2中交地产的净利润不稳定为了更能直观的反应出中交地产净利润的变化趋势，通过对表5.2中交地产2016-2020年财务数据进行整理，绘出中交地产2016年至2020年五年间的净利润的趋势图和营业利润折现图。具体见图5.2和图5.3所示。图5.22016-2020年度净利润趋势图由表5.2结合图5.2可以看出，2016年中交地产的净利润为1.16亿元，同比增长314.29%，从2016-2018年净利润处于上升趋势，2018-2020年呈现下降趋势，到2020年中交地产的净利润为3.47亿元，与2016年净利润1.16亿元相比，增长了将近三倍。图5.3中交地产2016-2020年营业利润趋势图营业利润比营业收入的数值为营业利润率，其反映的是营业效率，同时也能反映出在充分考虑到营业成本等因素的影响下，企业的经营者在日常可以获得更多利润的能力，则企业的盈利能力可以从营业利润率中反映。图5.3为中交地产2016-2020年间的营业利润率的趋势图，由图表可以看出，其营业利润率与净利润的走势接近，自2016年5.5%的营业利润率上升至2018年的17.19%，2019年-2020年又有所下降，2019年末和2020年末分别降至12.73%和11.9%。5.2.3近年来中交地产经营活动现金流量净额直线下降经营活动现金流量净额是现金流入减现金流出的值，为了能直观看出中交地产它的变动趋势，通过对表5.2中交地产2016-2020年财务数据进行整理，绘出中交地产2016年至2020年经营活动现金流量净额的折现图，具体如图5.4所示。图5.42016-2020年度经营活动现金流量净额趋势图由表5.4、结合图5.2可以看出，2016年，其中交地产的净额为1.57亿元，经过一年的时间，到了2017年末降到了-34.56亿元，而到2018年末一年的时间又增长到了57.96亿元，较2016年的1.57亿元，增长了将近37倍，2018年的57.96亿元，可以说是其达到了自中交地产上市以来的最高值。2018年中交地产首次获得供应链ABS发债20亿元审批，非公开发行公司债券17亿元取得深交所无异议函，有效支撑了公司投资拓展及项目开发建设的资金需求；收回合营项目借款本金及利息增加；全资子公司华通公司、联合置业在非同一控制下合并下属项目公司，同时新增项目较上年减少，支付的土地款及保证金减少。而2019、2020年这两年经营活动现金流量净额分别减少到-48.29亿元、-187.4亿元，分别同比下降183.32%和288.07%。5.2.4中交地产盈余公积逐年增加为了能直观的看出中交地产盈余公积的变动趋势，通过对表5.2中交地产2016-2020年财务数据进行整理，得出中交地产2016-2020年盈余公积的折现图，具体如图5.5所示。图5.5盈余公积趋势图由表5.2，结合图5.5，很容易看出中交地产在2016年至2020年，五年盈余公积变动逐渐增长，从最开始2016年的0.45亿上涨至2020年的1.16亿元。5.2.5中交地产的所有者权益上升为了能直观的看出中交地产所有者权益的变动趋势，通过对表5.2中交地产2016-2020年财务数据进行整理，得出中交地产2016-2020年所有者权益的变动折现图，具体如图5.6所示。图5.62016-2020年度所有者权益趋势图由表5.2，结合图5.6，可以发现在2016-2020年，五年的时间中交地产所有者权益总体处于上升趋势，在2018年所有者权益为42.3亿元，同比稍下降7.01%，所有者权益从2016年的41.87亿元涨至2020年的128.97亿元，截止2020年末，中交地产所有者权益总金额为2016年的三倍左右。5.3中交地产股利分配情况1997年中交地产上市，先后实施了多种股利分配政策，其中包括分配现金、送股并派现、转股并派现的多种方式并存的情况，为了能看出中交地产在上市以来股利分配政策的特点，下面从1998-2020年中交地产上市以来的股利分配状况的数据进行整理，具体如表5.3所示。表5.3中交地产1998-2020年股利分配情况表报告期分红方案（每10股）现金股利支付率每股收益送股（股）转增（股）派息（含税，单位：元）2020——0.510%0.52019121.114.1%0.7820182—1.912.58%1.5120175-5.239.10%1.332016--0.251.28%0.392015--0.2200%0.12014--0.280%0.252008-20132007-4.06505--0.272002-20062001--0.5--1999-20001998--4--数据来源：数据通过整理历年中交地产的年报所得从表5.3中交地产公司1998年-2020年股利分配情况表可以看出，中交地产自1998年到2017年进行了派现、转增、送股、不分配四种股利分配方式，其中主要以现金来分配股利。自1998年开始，中交地产公司在1999-2000年间、2002-2006年间、2008-2013年间存在股利分配中断的情况，选择不分配股利。直到2014年之后，都是处于一个股利发放的稳定趋势。在2017年中交地产的现金分红忽然大幅度提升，达到每10股送5股并派发现金5.2元的高值。其中在2017年，中交地产的营业收入达到了62.61亿元，同比增长32.37%，净利润达到了7.56亿元，同比增长317.68%，由于2017年中交地产股权资产较上年同期增长892.51%，在报告期内新增合营联营企业。而2018-2020年中交地产现金分红的金额逐年减少，政府近年来出台的限贷政策使中交地产将多数利润留存在企业内部，用于企业未来的经营，从而使企业的股利支付水平下降。5.4存在的问题5.4.1股利支付缺乏稳定性稳定的股利分配政策是企业迅速发展的基本条件，企业股利分配稳定能体现出企业的经营状况良好，这样能吸引投资者投资。具体如表5.4和图5.7所示。表5.42014-2020年中交地产利润留存情况时间20202019201820172016未分配利润（亿元）21.6619.2715.1711.9711.85每股未分配利润（亿元）3.123.603.404.162.91数据来源：中交地产2016-2020年的年报图5.72016-2020年未分配利润趋势图通过表5.4和图5.7可以看出，中交地产从2016-2020年未分配利润额在逐年上升，每股未分配利润先增后降，由中交地产的股利分配状况与未分配利润两者之间的对比，显示出中交地产股利分配缺乏稳定性，中交地产的未分配利润逐年上升，但企业分配的现金额并没有随着未分配利润的上升而呈现上升趋势，反而从2017年开始现金股利分配金额在逐年减少，并且中交地产在2016年度、2020年度采用的是现金来分配股利，在2017-2018年度采用的是送股并派现来分配股利，在2019年度采用的是送股、转增股并派现的多种混合来分配股利，分配方式多种多样无规律可循，中交地产在每年的股利支付额度也高低不一不稳定，但在2016-2020年度中交地产每年都派发股利具有一定的连续性。5.4.2现金股利支付水平相对较低现金股利是投资者获得利益的最好方式，企业的财务状况可由现金股利支付水平高低展示，同时也能引来投资者向企业投入资金，具体如图5.8所示。图5.82016-2020年中交地产每股收益和每股派现（数据来源：中交地产2016-2020年的年报，同花顺）通过图5.8可以看出，中交地产从2016-2020年的每股派现先上升后下降，2017年的股利支付水平在上升，而每股股利要远远低于每股收益，故中交地产整体股利支付水平较低，从2017以后，每股派现一直呈现下降趋势，与同行业相比较，中交地产现金股利支付水平低于其他企业，从以上分析可以得出，中交地产的现金股利支付水平较低。5.4.3收益分配权集中在大股东上中交地产在进行分配股利时要时刻遵守国家的法律法规，在守法的基础上企业要结合自身状况，应该要重视中小股东的权益，从表5.1中可以看出，在中交地产股东持股中中交地产集团有限公司的持股比例占总股本的53.31%，其余股东持股占比在11%以下，这样就容易出现集权问题，而忽略了中小股东的权益。中交地产在2016-2020年这五年中的企业是未分配利润较高，并且未分配利润在逐年上涨，净利润在每年都有盈余，说明中交地产有资金进行股利分配，却选择了较低的金额支付现金股利的分配形式，或者年末采用转增或送股的方式分配股利，会造成大部分资金留存企业，不顾及中小投资者的权益，从而会降低其热情。当中小股东心中的收益目标没有达到就会向外抛售股票，转而去投资更有价值、收益更高的企业，这样股价下跌、降低潜在投资者的热情，对企业的发展有负面影响。5.4.4股利分配的方式不规范现在有许多企业将利润分配给股东时与原股利进行配股，以资本公积转增股本或其他方式用于分配股利，而股利分配的形式并不是配股和资本公积转增股本，配股是适应企业发展、遵循法律，向已持有企业股票的人以相应持股比例分配利润的方式。而资本公积转增股本的方式不合理，只是在扩大股本规模，没有增加股东权益。从表5.3可以看出，中交地产在2019年是就以资本公积方式向全体股东每10股转增2股，并且每年的股利分配不稳定，不是准确的股利分配。5.5问题产生的原因分析5.5.1股权结构企业的股东会和董事会制定股利分配政策。从表5.1可知，中交地产的持股比例最大的是中交房地产集团，持股比例为53.31%；其次是重庆渝富集团，持股比例为10.69%；顺次是湖南华夏投资集团，持股比例为5.55%，从中交地产的持股比例来看，中交房地产集团占据绝对的话语权，中交地产的股利分配政策的决策权在最大的股东手里，这样就会出现企业在制定股利分配政策时会忽略了持股较少的股东的权益，中交地产就会出现持股比例大的股东会偏向自己的利益，在制定股利政策时选择发放较低的现金股利，将大部分利润留存于企业中，企业的利润分配由中交房地产集团有限公司决定，从企业的决策方面考虑，当现金派发较多时，企业的资金就会随着现金股利的分配而下降，而未来就会造成企业的资金短缺，企业要想有更多的现金流，就要发行新股，这样就会出现负面影响大股东的股权就会稀释，其控制权也会减少，所以中交地产选择较少的派现来维护大股东的权益。5.5.2法律因素为了规范我国证券市场的交易维护投资者的合法利益，我国政府一直在不断的完善相关的法律法规，但与国外的证券市场相比依然存在不完善、不成熟的地方，就在于缺少相关的法律法规对企业股利分配进行强制性约束，这样就使得许多上市公司在股利分配上面缺乏长远的目标。根据最近政策规定下，中交地产象征性的在符合政策规定的同时以较低的现金股利进行分配，来维护大股东的权益。证券相关法规规定，上市公司发放现金股利，股东要按照现金股利分配总额的20%缴纳个人所得税，而送股或配股的方式就不用缴纳税费，有些股东为了减轻赋税，就会以送股或配股的方式获得分红，从中获得利益。5.5.3盈利能力对股利分配的影响企业的盈利能力是在一定时期内企业受益数额的多少及其水平的高低。企业在一定时期内赚取利润其利润率越高，盈利能力就越高，盈利越多企业才能更长久的发展下去。而企业的盈利能力也会对其股利分配产生影响，当企业的盈利能力上升，股票价格也会随之上升，企业的股东就会获得更多的收益。具体如图5.9、图5.10、表5.5所示。图5.9中交地产与房地产行业均值净资产收益率比较图5.10中交地产与房地产行业均值总资产报酬率比较（以上图表数据来源：前瞻数据库房地产行业年报统计）表5.5中交地产盈利能力财务指标项目名称20202019201820172016净资产收益率（%）12.0221.7026.5721.270.72总资产报酬率（%）1.534.134.014.800.76数据来源：同花顺中交地产2016-2020年的年报从图5.9可以看出，在2016-2020年度间，中交地产的净利润是先上升后下降，2016年-2018年中交地产的净利润从1.16亿上涨到8.10亿元，2018年-2020年中交地产的净利润从8.1亿下降到3.47亿元，从图5.9、图5.10以及表5.5可以看出，中交地产在2018年之前净资产收益率呈上升趋势，到2018年以后开始出现总体下降趋势，而总资产报酬率在2017年以后呈总体降趋势，这可以表明中交地产在近三年里的盈利能力下降。同时也可以看出中交地产的净资产收益率高于行业均值，而总资产报酬率低于行业均值，中交地产在行业中的盈利能力一般。而企业在进行股利分配的时候与企业的盈利能力息息相关，当企业的盈利能力强时，企业就会向股东分配更多的股利，当企业的盈利能力较弱时，企业就会选择向股东分配较少的股利或选择不分配股利。因为近几年中交地产的盈利能力在下降，所以其分配的现金股利较少，通过降低现金股利的分配，来增加企业内部的留存收益，减少企业对外的筹资成本，保证企业有更多地资金来支撑企业运转，保持企业在同行业的竞争力。5.5.4偿债能力对股利分配的影响\t"/item/%E5%81%BF%E5%80%BA%E8%83%BD%E5%8A%9B/_blank"企业财务状况和\t"/item/%E5%81%BF%E5%80%BA%E8%83%BD%E5%8A%9B/_blank"经营能力反映的是偿债能力。包括偿还短期债务和长期债务的能力。其流动比率、速动比率是反映短期偿债的重要指标，通常流动比率应该在2:1以上，其数值越高，能力越强；而速动比率应该处在1:1上，其数值越高，现金流的流动性越强，能力越强。最能反映长期偿债的就属资产负债率能体现其能力，其数值越低，财务风险就低，但一直降低也有不利影响，那么则说明企业的负债经营没有给企业带来利处；而资产负债率为百分之百，那么企业就要面临破产。具体如图5.11、图5.12、图5.13、表5.6所示。图5.11中交地产与房地产均值流动比率的比较图5.12中交地产与房地产均值速动比率的比较图5.13中交地产与房地产行业均值资产负债率的比较（以上图表数据来源：前瞻数据库房地产行业年报统计）表5.6中交地产偿债能力财务指标项目名称20202019201820172016流动比率2.181.571.431.591.84速动比率0.530.530.490.360.35资产负债率（%）87.0486.8289.4888.5685.74数据来源：同花顺中交地产2016-2020年的年报从图5.11和表5.6可以看出，中交地产在2016-2018年度内，流动比率在降低，到2018-2020年度流动比率在上涨。中交地产在2019年和2020年的流动比率与2016-2018年的流动比率相比上升速率快，分别上升到1.57%和2.18%,2018-2020年中交地产的应付票据、应付账款虽然增加，但负债的上升速率没有资产的上升速率快，所以2018-2020年流动比率上升。从图5.11、图5.12可以看出，中交地产的速动比率整体一直呈现上升趋势，在2018-2020年速动比率与流动比率呈同方向变动，而中交地产的流动比率在2019年到2020年有大幅度的增长，但速动比率在2019年到2020年里没有变化，说明中交地产存在大量的存货。从这就能看出中交地产存在较弱的短期偿债能力，低于行业平均水平。从图5.13和表5.6可以看出，中交地产在2016-2020年度内，资产负债率在85%左右，在2018年的资产负债率达到了89.48%，在2016年最低为85.74%，这表明中交地产的负债较高，从图5.13可以看出，中交地产长期偿债能力较弱，低于行业平均水平。从以上分析看出中交地产的短期、长期偿债能力都较弱，反映出中交地产的偿债压力较大，在这种情况下，中交地产就会选择分配较低的现金股利让企业有足够的资金保证能按时偿还债务。5.5.5营运能力对股利分配的影响周转率或周转速度反映的是企业的资产效率。与产出比上资产占用有关，是两者之间的比值。企业资产周转情况是由资产周转率体现的，其值越高，企业经营业绩越好，企业经营能力越强。存货周转速度是由库存周转率体现的，其值越高，现金流就越多。应收账款周转速度是由其周转率体现的，其值越高，短期偿债能力越强，为企业的营运资本省下许多。企业经营能力越强，企业进行股利分配的能力就越强；反之企业进行的股利分配金额就越弱，企业的股利支付水平就越低。具体如图5.14、图5.15、表5.7所示。图5.14中交地产与房地产行业均值资产周转率的比较图5.15中交地产与房地产行业均值存货周转率的比较表5.7中交地产盈利能力财务指标项目名称20202019201820172016总资产周转率0.170.39存货周转率（次）0.180.390.260.210.16应收账款周转率（次）725.12639.23——1890.48559.36数据来源：同花顺中交地产2016-2020年的年报从图5.14可以看出，中交地产在2016-2017年度内，资产周转率在降低，在2017-2019年度间资产周转率在上升，到了2019-2020年度又下降。中交地产在2019-2020年营业收入下降了12.54%，企业的总资产从2019的4749238万元上涨到了2020年的9950333万元，分别同比上涨了18.05%和109.51%，总资产上涨迅速而营业收入下降致使中交地产的总资产周转率下降，这说明中交地产的管理水平下降；从图5.15结合图表5.7可以看出，中交地产在2016-2020年的存货周转率一直处于行业水平之下，这也说明中交地产的短期偿债能力处于行业水平之下；而中交地产在2016-2017年和2019-2020年应收账款周转率呈现上升趋势，在2018年无应收账款周转率。由以上数据分析得出，中交地产的营运能力在行业水平之下，中交地产的营运能力较弱，中交地产的股利支付水平较低。5.6对中交地产的对策建议5.6.1提高股利分配的稳定性投资者会对企业有稳定、连续的股利分配感兴趣，使投资者去投资企业从而获得资金来源，企业有稳定的股利分配给人们传达出企业经营状况好、有发展前景的信号，同时稳定的股利分配，也能坚定股东或已持有企业股票的人们对企业未来经营的信心，增强人们的投资热情，使企业能获得更多投资。当企业采取不分配股利或分配股利极低的政策时，会影响到潜在投资者的投资热情，是企业会失去很大一笔资金来源，不利于企业未来的经营发展。因此，中交地产的股东及董事会成员应提升自我的知识储备和专业技能，同时在决策时严格要求不得违反法律法规，使企业在有较高的现金流时提高股利分配的金额，同时满足股东对企业未来发展的期许，降低对小股东的权益损害，提升企业自身的价值。其次，中交地产应提高股利支付水平，保持股利分配的稳定性和连续性，给股东和潜在投资者以继续投资的信心。在证券市场中有许多中小投资者在对企业评分时将分配现金股利放在第一位，中交地产分配的现金股利金额较低，因此，中交地产要满足中小投资者的投资需求，就要增加现金股利支付率，这样不仅可以增加筹资来源，还可以树立良好的品牌效应，提高企业的价值。5.6.2完善中交地产的股权结构企业进入证券市场中最先考虑的就是企业的股权结构是否达到证监会的规定，股权分配不均导致未来企业运营的紊乱，而合理均衡化的股权分配能平衡大股东和中小股东，在中国股票交易出现较晚，还存在不足，需要在发展过程中不断向国外学习，以细化整理企业在股权等方面的改革，企业在改革的进程中逐渐重视股权结构的合理配置，也逐渐重视大股东和小股东之间的相互制衡，为了防止大股东为了获得更多的利益而损害中小股东的权益，就应该细化企业的股权结构，避免出现以大欺小的现象发生。中交地产的股权结构，其第一大股东持股比例占一半以上，这样就会出现大股东在做出决策时会过多的考虑自身的权益，从而忽视了中小股东的权益，这样就会降低中小股东的投资信心，也会失去一部分潜在投资者，不利于企业未来的发展。因此中交地产应该重视合理的分配股权结构，当企业在制定股权分配政策是，应该平衡大股东和中小股东的关系