2025年美国风险投资市场展望报告

pitchBooK副量化研究分析师susan.hu@展望：晚期和风险投资增长阶段公司的供需3.5倍 2.5倍 1.5倍1.0x0.5x——早期VC后期VC⻛险增⻓公司1.4倍。这表明初创公司⼀直需要的资本多供应⽐率衡量了VC公司和其他市场参与者（资本供给）投⼊的资本和寻求筹集资本的初创,这些公司的需求供应⽐率达到3.5倍，这是⼀个显著的不平衡，在这种情况下，⽐如对于成⻓阶段公司的⽐率降⾄0.6倍的低点。随着宏观经济条件的变化，利率上升让许多公司保持私有化。尽管⼀些更强⼤的初创企业设法筹集资⾦33pitchBooK$8¥6¥4¥23.5倍2.5倍2.0倍0.5倍期增加可能会重新启动⻛险投资的发展轮，但是私⼈公司的积压和持续的资关键⻛险在于任何可导致市场需求供应更接近平衡的重⼤变化，使⽐例偏离预。退出市场的快速重新开放，由增加的IPO或并购活动推动，催⽣后期需求积压增加回报给有限合伙⼈。此外，随着⾮传统投资者出售部分投资组合，以历史上，在复苏阶段部署资⾦的⻛险投资基⾦提供了更强的回报，进⼀步激励资。此外，⾼流动性的时期通常与更快的部署周期相关。如果⾮传统投资者44pitchBooKKyleStanford,CAIA领先分析师,VCkyle.stanford@展望:市场的估值增长将会反弹80%60%40%20%——种⼦AB——D+公司在市场上仍然被⾼估价。尽管⼈⼯智能领域引起了⼈们的极⼤兴趣，⼤值仍在各阶段不断增⻓。虽然⼤约30%的定价轮次的估值增⻓的速度和幅度时理解这种⼆元性变得更加容易。公司在轮次之间达到⼏个因素将推动公司估值增⻓。⾸先，退出的复苏，即公司定价更⾼的溢价。同时，强劲的公司继续受到投资者⾼度信任，随着市IPO候选公司的积压开始找到流动性，将为市场注⼊资⾦，并显⽰积极的动⼒可以推动对公司。尽管它⼀直处于背景之中，但⼩盘成⻓股回报直到最近都没背后的就是⼩盘成⻓收⼊倍数的扩⼤，这对于缩⼩⾼估的私⼈公司与公开市55pitchBooK我们的PitchBook公司⽐较表显⽰，2024年过去12个⽉的营收倍率明显低于企业软件即服务(SaaS）和⾦融科技等技术的历史⽔平。即使是公开的⼈较慢的营收增⻓市场背景下，这些萎靡的倍数抑制了估值的在过去⼏年⾥，⻛险投资也受到太多公司竞相争取相同资⾦的困扰。这使者⼿中，并创造了市场动态，市场份额被分摊到众多公司中，增加了客⼾获取润率造成压⼒。⽆论是通过并购还是公司倒闭，整合都将有助于降低⼀些公司这些降低公司成本的措施，以及倍数的扩⼤，将使估值在融资之间恢复增⻓公司估值增⻓的⻛险是微妙的。从市场⻆度看，持续糟糕的退出机会将挫败投资者的⾼期望，压缩他们继续在⻛险投资中投资的能⼒，并降低他们的预期回报。⼀群成熟的闭新基⾦，为⾃⼰提供后续的闲置资⾦。然⽽，如果当前许多没有新基⾦的管我们预计，即使退出加速，折价和持平轮次仍将居⾼不下。在零利率政策（ZIRP）时期对⻛险投资的过度投资导致许多公司进⼊了⻛险投资⽣命周期出。那些年的过⾼估值也使许多公司难以将险投资清单中，⽽许多公司将因此发现市场不景⽓，这将。66pitchBooK⾼凯迪分析师,⻛投kaidi.gao@pitchbook.过去两年，⻛投⽀持的初创企业的并购格局⼀直保持疲软。截⾄⽬前，我们3年本⾝也是⼀个较为缓慢的退出年度。今年超⼤规模在去年，关闭的最⼤规模并购案件中，很⼤⼀部分来⾃医疗保健领域。截⾄并购交易是罗⽒以33亿美元收购卡莫特⽣物制药公司，规模超过了第⼆⼤交易：Profo技⾏业那样的⾼估值通胀。在我们的VC按系列分类的回报:第四部分分析师报告中，我们提到，与⾮医疗保健同⾏相⽐，⽣物制药和近期到中期监管格局可能会对⼤规模并购产⽣影响。随着特朗普政府回点认为⼀种不那么严格、亲商的政策取向正在形成。现任FTC主席LinaKhan以拒绝基于反垄断法的理由的并购⽽闻名。尽管她并⾮所有的诉讼企图最终都失败以阻⽌些调查和诉讼作为⼤公司需要权衡的⼀项重要威慑因素，以抵消收购⽬标所。如果Khan被⼀个在⼤规模并购⽅⾯持更宽松观点的继任者取代，市场可能会对更开放的77pitchBooK趋于⼀致，以及企业通过⾮有机增⻓进⼀步扩张的愿望，将推动VC⽀持的收购活动势头增强。在2024年第三季度PitchBook-NVCAVentureMonitor中，我们讨论了缺乏性状况造成的负⾯影响。GP和LP⼀直在谈论产⽣流动性的紧迫性。LP需要回报和资本回收的需求体现在GP加倍投资表现最佳的投资组合公司，同时努⼒寻找那成功的公司的归属权。随着买家与卖家价格预期之间的差距缩⼩，越来越多的AnotherfactorthatshoulddrivemoreM&Aiscompaniesseringstrategicallyalignedpeers,especiallynowthatthevaluationlevelhasbecomemoreattractivecomparedwithafewyearsago,makingiteasieallowthecosts.Withthe“cashisking”mantra,corporationswithamplecashreserveshaveanedgeinpricenegotiations,asacquisitiontartypicallyagreetoadiscountincashoffers.TheappetiteforacquisitionscouldcomefromcorporateseniorexecutivesorfromPEfirmsfacilitatingadd-ondealsfortheirplatformcompanies.Forthelattercase,aseriesofprojectedratecutslaterthisyearandin2025willbeatailwindforPE-backedacquisitionsduetolowerborrowits.尽管减少了反垄断监管将促进⼤型企业之间的合并以及现有企业的进⼀的影响较⼩。评估潜在并购机会的主要考虑因素包括整合成本，在⼈才收购员⼯，以及在短期和⻓期价值创造之间保持平衡，这表明企业⾼管对进⾏收。相对于不惜⼀切代价增⻓的重点，对业务基础和单位经济的注差距。根据我们的2024年第三季度美国PEBreakdown，在美国的选举年中onclosingsastheynavigateelectionuncertainties.如果今年在VC⽀持的合并和收购领域1：这些数据跟踪所有并购交易，⽽不仅仅是VC⽀持的并购。88pitchBooKEmilyZheng⾼级分析师，⻛投emily.zheng@IPO概率ChimeITCoreWeave7ITDiscordIT.VASTData8IT.HingeHealth医疗保健Lightmatter7信息技术ArcticWolfITPatreonCerebras8ITEquipmentShare9GrubMarketFigureTechnologySolutions6IT.WellhubMNTNIT.Harry’sTuroKallyope9医疗保健ShipBob信息技术ElementBiosciences7OmadaIPO⼀直以来领导着⻛险退出价值的产⽣，⽽最近的99pitchBooK合中持有了九年，这是⼀个显著的延⻓，这归因于不利的退出环境以及由于事实是，这些公司将需要为他们的投资者创造流动性，⽽⼆级市场尚未⾜。因此，我们可以使⽤我们的VC退出预测模型创建⼀份有可能进⾏⾸次公开上除了任何已公开宣布⾸次公开上市不符合其近期战略的公司。利⽤这些数假设他们的下⼀轮将是公开上市，那么将这个中位数乘以六家⾸次公开上市即使明年只有少数⼏家独⻆兽进⾏⾸次公开上市，最后，我们的理想结果将是20家独⻆兽进⾏⾸次公开上市，这理想的，其中包括稳定和显著的美联储加息以及公众投资者对新上市的兴趣增公司就不再需要像Reddit那样对其估值进⾏削减才能上市。更友好的退出环境将⿎2：PitchBook的VC退出预测器利⽤了历史和实时数据对私⼈公司的退出概率进⾏计算的机器学习模型。pitchBooK2025年的实际退出价值将在很⼤程度上取决于市场情O)资格认可的初创公司的强劲积压数量⼀直在稳步增⻓，这是独⻆兽可能更愿意⼀直保持私有性，因为尽管整体⻛险投资交易活动停滞不轻松继续筹集资⾦。例如，SpaceX据报道已在去年12⽉初⽽且它也没有表现出这样的意图。如果其他优秀的独⻆兽效提⾼经营成本，减少公司对创新的投资，降低消费者对公开上市的pitchBooKEmilyZheng⾼级分析师，⻛投emily.zheng@平均溢价/折扣⼆级市场对投资者和私⼈公司都有利，为⻓期股东提上市前的时间表。通过重新组织他们的资本结构表，初创公司可以⽤⻓期股,后者不受典型的10年⻛险投资时间表的限制，⿎励更好地对⻬利益。毕竟，IPO只是⼀个重来的最低⽔平，连续⼋个季度保持在个位数⽔平。在⼆级市场上出售股份已成为LP寻求流动性的⼀种流⾏解决⽅案，尤其是因为没有其他选择，没有退出。然⽽，随着谨慎的投X、Anthropic、Stripe、Databricks和Discord，这些都是Notice.co和Caplight报告的信息,两者都提供⼆级定价数据。场可作为流动性替代⽅案，但随着更多资本流⼊⻛险投资领域，LP将有更多的能⼒增加对其前⼏名投资组合公司的曝光，并以折扣的⽅式获得前景看好的初创公司pitchBooK的资⾦。此外，并⾮每家公司都会在市场重新开放后⽴即退出。许多顶级初创续筹集资⾦⽽选择延⻓私有期，尽管整体交易活动乏⼒，但这⽐⾯对昂贵且耗随着折扣接近平价甚⾄有可能进⼊溢价，关于⼆级交易的论调将发⽣变化。⽬前，⼆级交易是以更低价格获取有前景的公司的途径。⼀旦⼆级交易交易价格溢价，市场将变得类似于疫情期间，投资者害怕错过导致超额认购轮次和次级交易购买超过市场价值。这⼀趋势可能加剧对特定公司（如⼈⼯智能领域的公司）获得机会的投资者狂热，从⽽⼈为膨胀估值，远远超过公司基本⾯，拉⼤表现最优秀的公司和低可信度初创公司之间的鸿⻛险。⽬前的⼆级市场并未实现集中化或⼴泛采⽤。⼆不透明私⼈市场的透明度，尽管公司在如何提供次级交易以及交易地点上的许多公司仍然不允许转让或实施限制以控制添加到他们股东名册的投资中在少数顶级参与者之间。即使过去⼀年投资者对此表现出越来越⼤的兴趣，中位折更多地反映了对最强公司的需求，⽽不是整体⻛投市场，因为平庸的初创公司不像顶样被积极交易，甚⾄根本不被交易。为了持续拓展⼆级市场，需要纳⼊更多没有知名公司并获得⾜够的投资者需求。否则，⼆级交供了更多透明度，尽管公司在哪⾥提供⼆级股份以及它们在哪⾥交易上缺乏许多公司仍然不允许转让或实施限制以控制向其股东表中添加哪些投资中在少数顶级参与者之间。即使在过去⼀年中有着⽇益增⻓的投资者兴趣，扣更多地反映了对最强公司的需求，⽽不是整个⻛险投资⾏业，因为普通的pitchBooKCollinAnderson数据分析师collin.anderson@分配收益率衡量了在随后⼀年内分配的美国⻛险投资基⾦净资产价值的⽐例的分配收益率是有记录以来最低的，接近全球⾦融危机时期的4.2%低点。与缺不同，全球⾦融危机的低点象征着压制美国资本市场的更⼴泛经济危机同样的经济动荡。失业率保持在低位，通货膨胀在减速，公共市场指数取通过公开上市退出需要中位数9.2年。同样，VC基⾦资本募集之间的中位数时间保持稳定，为⽀持的公司加快了公开上市的时间表，将⾃创⽴以来的中位数年数减少到7,即当前分配不⾜是由于快速市场动态⽽⾮系统性破坏引起的。pitchBooK过去两年给了⽣态系统恢复的时间。⼲粉的涌⼊使市场保持稳定，同时也在有关⻛投退出⽅⾯的展望中所