第十章国际货币体系

南京大学商学院国际金融学第十章国际货币体系PPT制做：裴平杨建军南京大学商学院第十章教学要点章节内容教学重点教学难点第一节国际金本位制国际金本位制的演进及相应规则国际货币体系的内涵，国际金本位制的游戏规则第二节布雷顿森林体系体系的游戏规则及特点，体系的演进和缺陷雷顿森林体系的缺陷及崩溃原因第三节布雷顿森林体系后的国际货币制度牙买加体系及主要内容，广场-卢浮宫干预协定牙买加体系的主要内容第四节国际金融机构及国际服务贸易协议同左国际金融机构组成及金融服务贸易协议南京大学商学院

所谓国际货币体系，是指调节各国货币关系的一整套国际性的规则、安排、惯例和机构。国际货币体系主要包括以下内容：①汇率制度安排，即各国货币间汇率的决定与变化机制。②国际储备资产的确定，即选择何种货币以满足国际支付和储备资产供应的需求。③国际收支调节机制，即世界各国公平地承担国际收支调节的责任和义务，帮助国际收支恶化的国家摆脱窘境。④国际货币金融的协调。即协调国际间货币金融活动，使其能够在国际金融组织制定的、各国认可的游戏规则下进行。第一节

国际金本位制一、国际金本位制及规则

金币本位制是金本位制度的初始形态，金币本位制下的规则主要有：国家用法律规定金铸币的重量、形状和成色；金币具有无限法偿权，可以自由铸造、自由输出入、自由熔化；各国之间国际结算使用的货币是黄金，国际储备货币也是黄金；各国货币相互之间汇率根据“铸币平价”（mintparity）决定。即各国都以法律的形式规定本国货币所含黄金的重量和成色，这样两国货币的价值量之比即为两国货币的含金量之比，这就是铸币平价的概念。同时，外汇市场的汇率受到外汇供求的影响围绕铸币平价波动。南京大学商学院二、国际金本位制的特点1、汇率自动稳定机制。2、国际收支自动调节机制。3、外部平衡的制度安排。4、制度的非歧视性。南京大学商学院三、国际金本位制的缺陷

国际金本位制度存在着一个明显缺陷是：黄金的自律并不构成人类对清偿力增长的自律。

当纸币替代黄金成为主要清偿力时，纸币信用的盲目扩张促成恶性通货膨胀是国际金本位制度解体的根本原因。南京大学商学院第二节

布雷顿森林体系一、布雷顿森林体系的创建1944年7月的布雷顿森林会议通过了以“怀特计划”为基础的方案，形成了《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》两个文件，新的国际货币体系－布雷顿森林体系由此诞生。南京大学商学院二、布雷顿森林体系的主要规则及特点1、黄金－美元本位制。2、美国在布雷顿森林体系中须承担的责任和义务。3、成员国政府须承担的责任和义务。4、可调整的盯住汇率制度。南京大学商学院三、布雷顿森林体系的演进和缺陷（一）美元供给：短缺与过剩（二）美元危机及应对措施（三）特里芬难题（TriffinDilemma）（四）“三元悖论”和“冗余问题”南京大学商学院南京大学商学院第三节布雷顿森林体系后的国际货币制度一、牙买加体系及主要内容二、广场－卢浮宫干预协定三、金融全球化和货币区域化南京大学商学院一、牙买加体系及主要内容

1、牙买加体系布雷顿森林体系崩溃后，国际货币体系一度混乱无序，国际社会为谋求建立健康稳定的新的游戏规则，在进行艰苦激烈的交锋和磋商后，最终达成共识，于1976年1月在牙买加首都金斯顿签署了“牙买加协议”。同年4月，IMF通过了IMF协议的第二次修订案，形成了“牙买加体系”。南京大学商学院2、牙买加体系的主要内容

（1）汇率制度的选择多样化。IMF成员可以针对本国实际，经IMF认可后选择不同的汇率制度，IMF将对其汇率制度进行监督，以避免汇率操纵和不公平竞争。（2）黄金非货币化。黄金退出流动，彻底与货币脱钩，这意味着成员国货币不能与黄金挂钩，黄金不再是官方平价的基础。（3）增强特别提款权的作用和扩大IMF份额。协议认为特别提款权（SDR）是未来的国际货币体系中的主要储备资产，成员国可用SDR履行IMF的义务，成员国之间可以相互借贷SDR用于平衡国际收支和稳定汇率。为增强IMF的作用，IMF的份额从原有的290亿SDR扩大到390亿SDR。南京大学商学院3、牙买加体系的后果

牙买加协议是对布雷顿森林体系崩溃后形成的“既成事实”的一种法律上的追认。牙买加体系下黄金退出流通，不再是各国货币平价的基础，也不能用于各国政府间的国际清算。牙买加体系的规则虽然规定了SDRs为国际货币体系的主要储备资产，但由于作为储备资产的SDRs在成员国储备资产占比太少，事实上形成了以美元为主，前西德马克、日元、英镑、法国法郎、特别提款权等主要货币为补充的储备货币多元化为特征的国际货币体系。

南京大学商学院二、广场协定与卢浮宫干预协定1.广场会议

1985年9月22日，美国、前西德、英国、法国和日本（五国集团）在美国纽约的广场饭店（PlazaHotel）就美元汇率问题召开会议并向世界发表一项公报，宣布对外汇市场进行联合干预以促使美元贬值，开创了“寡头协调”干预外汇市场的里程碑。南京大学商学院广场会议与“寡头协调”“寡头协调”一改过去干预外汇市场的模式（即由一家中央银行单独操作，而且干预前是保密的），而是由数家中央银行共同进行协调性干预（coordinatedintervention），并且公布其干预行为。南京大学商学院2.卢浮宫会议卢浮宫会议的背景广场会议后美元持续下跌。但是，由于美国政府未能采取有效措施改善自身的财政状况以及货币贬值存在着“J曲线效应”等因素的影响，“寡头协调”干预外汇市场后两年多时间里，美国对外贸易逆差不但没有减少，反而继续恶化了。

西德马克、日元、法国法郎、英镑等主要国家货币对美元的持续升值，使这些国家出口企业的负面影响日益突出，出口贸易下滑，危及经济增长。南京大学商学院

1987年2月22日，五国集团加上加拿大和意大利（后来的七国集团）的财政部长和中央银行行长在巴黎卢浮宫达成协议，即“卢浮宫协议”（theLouvreAccord），宣布七国集团将在各国国内宏观经济政策和外汇市场干预两方面加强紧密协调合作，保持美元汇率在当时的水平上基本稳定。

会议确定，汇率目标区是以1美元＝1.8250前西德马克和1美元＝153.50日元为中心汇率的±5％，如果超过这个幅度，各国就要通过密切的合作来干预外汇市场，促使汇率会落到目标区以内。南京大学商学院卢浮宫协议的实质

制定一系列不公开的目标区（targetzones），实施更为积极的外汇市场“协调干预”措施。协调干预仅仅限于外汇市场是远远不够的，还有赖于七国集团成员相互之间的宏观经济政策的协调，只有在实施协调干预的同时，也作出宏观经济的相应调整，才能使外汇市场的干预更为成功。南京大学商学院卢浮宫协议的约定和效果

约定：美国承诺进一步削减财政赤字，日本和前西德等国家实施刺激内需的计划，等等。只有在实施协调干预的同时，也作出宏观经济的相应调整，才能使外汇市场的干预更为成功。卢浮宫会议后近两年多的时间里，国际主要货币间的汇率保持了基本的稳定，没有发生太大的动荡，这说明协调干预收到了预期的效果，也表明20世纪80年代牙买加体系下主要国家的政策协调是成功的。南京大学商学院三、金融全球化和货币区域化1、全球化环境下国际金融领域的重大变化——“金融稳定三岛”浮出(1)北美自由贸易区、欧洲经济货币联盟的组建和欧元问世；(2)国际金融危机频频爆发；(3)区域性货币联盟（美洲和亚洲）明显加强。

南京大学商学院2、货币联盟演进的可能路径第一种是在事实上已经形成的单一货币联盟（SingleMonetaryUnion。第二种是主导货币区域化。第三种是多重货币联盟（Multiple－CurrencyMonetaryUnion）。一般认为，它是向单一货币联盟发展的中间阶段。南京大学商学院单一货币联盟即欧元区，这是在事实上已经形成的（SingleMonetaryUnion）单一货币联盟。单一货币联盟具有透明性、节省信息成本和低交易成本的优势。随后越来越多的欧洲国家正在通过制度安排争取加入欧元区。南京大学商学院主导货币区域化在北美自由贸易区内部形成一个美元区，是一种以美元为核心的国家间的汇率安排，其路径有可能通过货币替代（CurrencySubstitution）或美元化（Dollarization）的方向演进。南京大学商学院多重货币联盟一般认为多重货币联盟是向更为彻底的单一货币联盟发展的中间阶段，这体现在亚洲的实践中。其演进可能分为三个层次，首先是建立区域内的危机解救机构，如建立总额为300亿美元的亚洲基金，其次是建立类似于欧洲汇率机制的亚洲汇率联动机制（AsianExchangeRateMechanism－AERM），最后过渡到亚洲单一货币区（AsianCurrencyArea－ACA），即在亚洲形成一个货币区。这仅仅是停留在理论探索中的设想，这个单一货币“亚元”可能类似欧元，也可能是区域内的一个主导货币（比如人民币）成为“亚元”。南京大学商学院其它货币联盟的可能性金砖银行——金砖国家货币联合机制。南京大学商学院四、美国次贷危机与国际货币体系改革

（一）国际货币体系存在一些重大缺陷一是发达国家货币汇率频繁大幅波动，不断冲击发展中国家的贸易和金融市场，严重损害这些发展中国家的利益。二是“美元悖论”的隐患迅速放大。“美元悖论”意指美元对世界其他主要货币持续贬值预期与各国美元储备资产持续增加并存的现象。这一现象从2002年以来，特别是美国次贷危机爆发后，美联储将联邦基金利率降低0-0.25%，并多次实施量化宽松（QuantitativeEasing）政策后愈发明显。美联储的量化宽松政策造成世界各国美元储备贬值、汇率和金融市场动荡不定、国际收支严重失衡，以致金融危机频频爆发，直接危及国际金融体系的稳定。三是国际货币基金组织IMF的运行机制难于应对动荡不定的金融全球化环境。南京大学商学院IMF的运行机制的缺陷（1）基金份额和投票权的分配不合理，美国在基金组织中所缴纳的份额和投票权分别是17.09%和16.74%（2001年为17.38%和17.16%），根据基金组织的章程规定，基金组织的重大决议需要获得85%以上的赞成票后方能通过生效，这意味着美国一家反对时决议就难以通过；同时，中国、俄罗斯、印度、巴西等金砖国家近年来在世界经济和国际金融市场的地位和作用迅速提高，但在基金组织的份额和投票权不足，话语权小，不能发挥应有的作用。（2）基金组织的贷款规模愈发不能满足危机国家的贷款要求，救助能力十分有限，难以履行好“最后贷款人”的职责。南京大学商学院（二）国际货币体系改革设想建立一个以非国家货币主导的国际货币体系，即逐步从以目前以美元为中心的国际储备货币体系过渡到多种货币竞争的国际储备货币体系。

Frankel（2009）认为，国际货币体系将从美元本位制走向多元货币体制，其中，欧元可能挑战美元的地位，基金组织的特别提款权SDR也将成为新体系的一部分，而人民币也将在未来加入到日元、英镑的行列，成为重要性仅次于美元和欧元的储备货币。南京大学商学院国际货币体系改革设想（续）Dailami和Masson（2009）认为，领先的新兴市场国家有助于实现国际货币体系的改革，建立一个以美国、欧盟，金砖国家货币为支柱的多支柱国际货币体系，即多元化货币体系。这三个支柱加在一起，大约占有61%的全球产出，51%的全球贸易和63%的全球股票市场。罗伯特.蒙代尔主张通过改组国际货币基金组织或是创建全球中央银行的方式，来执行对全球货币的发行和管理，融合美元、欧元、英镑、日元、人民币为一个DEY（Dollar－Euro－YuanArea）货币，充当全球货币，最终实现全球化货币。周小川主张创造一种与主权国家脱钩，并能保持币值长期稳定的国际储备货币。本章小结

国际货币体系是对货币本位、货币制度、国际储备货币、国际收支调节政策及其协调等以法律或法规形式加以明确，形成大多数国家（地区）愿意承诺和遵守的共同规则。这种制度安排被称之为国际货币体系。