上海蔚来汽车科技有限公司筹资风险管理方案设计

湖南商务职业技术学院毕业设计

目录

1上海蔚来汽车科技有限公司简介........................................1

2上海蔚来汽车科技有限公司面临的筹资风险..............................2

2.1筹资管理体系不完善风险........................................2

2.1.1筹资管理流程不完善风险...................................2

2.1.2筹入资金管理风险........................................3

2.2筹资成本过高风险..............................................3

2.2.1取得成本.................................................4

2.2.2占用成本.................................................4

2.3筹资风险产生的原因............................................5

2.3.1管理层筹资风险管理意识薄弱...............................5

2.3.2未建立健全的筹资风险管理体系.............................5

2.3.3对未来发展预测存在偏差..................................6

3上海蔚来汽车科技有限公司筹资风险管理方案设计.......................7

3.1强化筹资风险管理意识..........................................7

3.2完善筹资风险管理体系..........................................8

3.3引入多元化筹资方式............................................8

3.4合理预测及管理企业筹资压力....................................9

4总结...............................................................9

参考资料.............................................................9

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上海蔚来汽车科技有限公司筹资风险管理方案设计

1上海蔚来汽车科技有限公司简介

上海蔚来汽车科技有限公司成立于2015年05月07日，注册地位于上海市

嘉定区安亭镇安驰路569号115室，法定代表人为秦力洪。上海蔚来汽车科技

有限公司是一家集研发、生产、销售于一体的专业企业。并于2018年正式投入

批量生产，并在乘联会发布的第一批新能源车销售榜单中。作为中国新能源造

车公司的领头羊企业,企业愿景是做“未来出行的探索者”，并致力于通过改变

当代年轻汽车消费者的出行体验来推动智能电动汽车的发展。上海蔚来汽车科

技有限公司主要业务之一就是汽车智能研发。上海蔚来汽车技术有限公司在短

短数年的时间里，已发展为中国智能汽车领域的领军企业，其核心技术为自动

驾驶、智能互联和核心汽车系统提供了技术上的创新。上海蔚来汽车科技有限

公司经历从天使轮到C+轮共11轮次的筹资，再到纽交所和港交所的上市，股

权筹资金额达到600亿人民币，具体筹资如图1所示：

图1上海蔚来汽车科技有限公司投资情况

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2上海蔚来汽车科技有限公司面临的筹资风险

通过对上海蔚来汽车科技有限公司筹资风险因素的识别，上海蔚来汽车科

技有限公司筹资风险管理主要存在筹资管理体系不完善、筹资成本过高等问题，

主要是因为管理层风险意识薄弱、筹资风险体系未健全、筹资渠道过于单一、

对未来发展预测存在偏差导致的。企业筹资风险管理对企业发展具有重大意义，

尤其是汽车这种重资产、大投入、回报周期长的行业。筹资风险管理直接决定

企业资金链的可持续运转，也直接决定企业在激烈市场竞争中能否坚持到最后。

对上海蔚来汽车科技有限公司面临的筹资风险进行识别和分析，主要从筹

资体系不完善风险、筹资成本过高风险两方面入手进行一一详细剖析。

图2上海蔚来汽车科技有限公司面临的筹资风险

2.1筹资管理体系不完善风险

筹资活动作为企业一切运营活动的基石，与企业的发展壮大和生产经营息

息相关。筹资风险管理对处于发展扩张阶段的企业来说，尤为关键。因此，企

业应高度重视对筹资风险管理体系的构建，此部分将结合上海蔚来汽车科技有

限公司的实际情况，从筹资管理流程、筹入资金管理两个方面对上海蔚来汽车

科技有限公司目前的筹资管理体系进行分析，并识别其中存在的风险点。

2.1.1筹资管理流程不完善风险

筹资管理流程主要是对筹资活动进行管理及为管理而设置的相关流程。制

定好完善的流程对筹资活动进行管理，是公司避免筹资风险的前提，也是确保

筹资活动顺利进行的重要基础。上海蔚来汽车科技有限公司作为同时在纽约证

券交易所和香港证券交易所上市的企业，在筹资合规性方面将面临更加严格的

要求，需要同时遵守并满足两个证券市场的监管要求，因此筹资风险管理流程

的建立更为迫切。

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2.1.2筹入资金管理风险

筹资风险管理大家往往关注的重点是筹资活动过程管理，例如筹资战略计

划制定、资本结构的确认、筹资方案的实施控制管理，而忽略另一个核心，就

是筹入资金的管理问题。上海蔚来汽车科技有限公司筹集了大量的资金用于研

发、工厂建设、模具采购、门店建设等，这其中牵扯到了大量的资金，所以必

须对资金的分配进行详细的分类，以便对资金的运用进行合理的分类。上海蔚

来汽车技术有限公司的业务非常复杂，包括整车销售、充电、交通、融资租赁、

制造等，每一家公司都有自己的银行账号，而每一家公司都有自己的子公司，

在各个国家都有自己的账户，所以他们要管理的资金非常庞大。然而目前通过

系统自动集成的银行账户比例不到30%，还有很多银行账户是采用传统的网银

登录方式进行查询和付款，时效低，成本高。同时，上海蔚来汽车科技有限公

司资金余额有488.31亿元，但从报表中可看到，其中286.92亿资金用于短期理

财和存款，有30%处于闲置状态，造成筹入资金的浪费。以上问题反映上海蔚

来汽车科技有限公司针对筹入资金的管理需要进一步完善。

2-1-2上海蔚来汽车科技有限公司资产负债表

2.2筹资成本过高风险

从公司管理者视角出发，筹资成本是指筹资过程中需要支付的成本。筹资

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成本做为企业成本很重要的一部分，对整体资本结构起着决定性的作用。选择

不同的筹资方式面临的筹资成本不一样。例如银行借款的筹资成本主要是固定

利息费用，债券筹资的筹资成本主要是债券的利息和筹资费用，股权筹资的成

本主要是筹资费用、股息分红等。针对上海蔚来汽车科技有限公司的主要的筹

资方式—股权融资，此段重点分析一下其上市和增发所承担的筹资成本。企业

上市后在证券市场上筹集资金，必然需要付出相应的资金成本。上海蔚来汽车

科技有限公司的筹资成本主要分为两部分：取得成本，占用成本。

取得成本占用成本

图2-2上海蔚来汽车科技有限公司筹资风险

2.2.1取得成本

取得成本是融资企业在筹集资金的过程中所发生的费用性支出，包括支付

的承销商的佣金、印刷费、资信评估费、公证费、发行手续费、律师费、担保

费、广告费等，属于一次性支出，这部分费用一般占融资金额的2%-5%左右。

2.2.2占用成本

占用成本是企业从资金提供者手里获取资金的使用权所必需付出的代价，

这部分资金是股权融资成本的主要组成部分，包括但不仅限于优先股股息、普

通股红利等，属于可变成本。由于上海蔚来汽车科技有限公司暂未盈利，因此

还未涉及到股息红利等占用成本的支付，但股东股权融资利得税也是上海蔚来

汽车科技有限公司股权融资的一块资金成本。我们先来看其两次上市和一次增

发中披露的筹资相关费用，如下图所示。

图2-2-2上海蔚来汽车科技有限公司股权融资成本统计

上海蔚来汽车科技有限公司两次上市及一次增发对应的筹资成本非常高，

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以人民币几亿计量，平均占融资额比例超过2%，且此筹资成本是此金额是在所

筹集资金到账前一次性扣除，不存在分期支付，对于筹资企业来说是一项重大

的成本。股权融资成本除了上表显示的显性成本外，还存在着很难有统一标准

进行计量的隐性成本，例如寻租成本、代理成本、信息不对称成本、机会成本

和股权稀释成本。从上海蔚来汽车科技有限公司来看，信息不对称及股权稀释

成本是其最大的隐性成本。股权稀释成本，是指上市公司通过股权融资引入新

股东，增发股份导致原股东占比份额下降，从而引起控制权的稀释。而信息不

对称成本是指公司通常在股票估值高于预期才会进行融资，但当股票被高估的

时候投资者是不会购买股票的，这样就有可能导致投资者低估企业的股票价值，

由此造成了企业的损失。企业价值可能被低估，或者控制权稀释，是上海蔚来

汽车科技有限公司在股权融资路上不得不面对的可能损失，因而，通过控制股

权筹资成本及优化企业筹资方式显得尤其重要。

2.3筹资风险产生的原因

通过上文对上海蔚来汽车科技有限公司筹资管理现状及存在问题的梳理分

析，文章认为造成问题出现的影响因素有以下几个方面：第一，管理层筹资风

险管理意识薄弱；第二，未建立健全的筹资风险管理体系；第三，对未来发展

预测存在偏差；下文将详细分析以上几个方面风险成因的深层次原因。

2.3.1管理层筹资风险管理意识薄弱

一个企业对风险的防范和抵御能力通常与管理层对风险的重视程度有关,管

理层的重视程度和风险管理能力决定了整个企业对风险的态度基调。上海蔚来

汽车科技有限公司目前阶段对于风险管理意识还相对比较薄弱,成立至今6年，

前期主要是集中精力在产品的研发上，2019年下半年才开始在运营上扩大规模。

三位联合创始人其背景主要是技术实操出身，虽第一大股东何小鹏已经历过第

一个企业创业的成功，有相对多的管理经验，但另外两位创始人均来自广汽汽

车研究院，主要工作经验还是集中在技术研究领域，这样的创始团队组合，就

注定存在风险管理上的短板。管理人员风险意识淡薄，在风险管理上缺乏正确

的认识，导致企业内部对风险管理的宣传力度不够，使得企业战略发展目标与

财务风险管理目标不一致，财务风险管理效率低下，也会引起经营上各种后患。

只有管理层提高风险管理意识，在企业内部着重强调风险管理的核心作用，才

能进一步推动风险管理体系的建立，执行和落地。

2.3.2未建立健全的筹资风险管理体系

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筹资决策机制是指对筹资规模、筹资方式、筹资时机等做出决策的一套完

整流程。上海蔚来汽车科技有限公司还未建立起完善的筹资决策机制流程，从

与内部人员的沟通了解到，目前所有重大的筹资决策主要是由企业投融资部发

起可行性研究后报给小鹏汽车的董事长兼CEO进行审批，CEO同意后再经过

董事会和股东大会的批准即可执行。从上文分析中看到，上海蔚来汽车科技有

限公司筹资渠道过于单一，筹资成本过高，以及负债筹资不足等问题均是因为

未有科学的筹资决策机制指引，导致筹资风险管理存在隐患。从对上海蔚来汽

车科技有限公司及其同行业的资金运营效率进行分析，也可看出上海蔚来汽车

科技有限公司由于没有完善的资金管理体制，导致整体资金运营效率较同行业

偏低，具体见图2.3.2。

图2-3-2上海蔚来汽车科技有限公司资金运营效率

2.3.3对未来发展预测存在偏差

一个企业的发展，离不开规划，但是规划若存在偏差，也会使得企业基于

此有偏差的规划而做出了与企业发展不相适应的发展决策。通过前文对上海蔚

来汽车科技有限公司现状和识别的风险因素进行分析，本文认为上海蔚来汽车

科技有限公司基于其所在行业属性，本身对资金的需求量巨大，但以下两个原

因会进一步加重上海蔚来汽车科技有限公司后续持续筹资的压力。

（1）管理者过度自信

所谓的管理者过度自信是指在面对复杂和不确定性的问题时，管理者在做

决策时因受外界环境和自身条件的影响更倾向于采用对自己有利的信息而过滤

掉不利的信息，不确定条件下容易受到心里因素的影响而产生认知偏差的一种

非理性的行为，此行为会导致管理者对未来发展过于乐观，进而做出错误的决

策，引起财务风险。

（2）未有完善的预算管理

预算管理在近年来已发展得逐渐精细，逐步成为企业财务管理的核心工作

之一。科学准确的预算管理可以协助企业更好地平衡各项资源，发挥资源整合

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的作用，以实现企业效益的最大化。

3上海蔚来汽车科技有限公司筹资风险管理方案设计

通过对上海蔚来汽车科技有限公司筹资风险因素的识别和筹资风险成因的

分析，发现上海蔚来汽车科技有限公司筹资风险管理主要存在筹资管理体系不

完善、筹资成本过高、持续筹资压力巨大等问题，主要是因为管理层风险意识

薄弱、筹资风险体系未健全、筹资渠道过于单一、对未来发展预测存在偏差导

致的。针对以上的风险因素和成因，下文将详细分析以上几个方面风险成因的

深层次原因。

图3上海蔚来汽车科技有限公司筹资风险管理方案

3.1强化筹资风险管理意识

企业在想要从根本上提高筹资风险管理水平，应该从最高层的精神层面出

发，提高企业整体的筹资风险意识，同时培养专业的筹资风险管理人力梯队。

强化筹资风险管理意识，充分调动员工积极性，在风险发生之前，采取预防措

施，减少风险，在风险发生时，及时采取行动，掌握主动权。企业管理层需要

高度重视筹资风险管理，在企业风险管理文化的宣传和执行上起到模范带头作

用。同时，通过对内部筹资制度和流程的架设和完善，有效控制和降低筹资活

动中的内控流程风险，通过切实可行的内部控制策略实施，促进内控制度的完

善和执行监督。从企业内部文化熏陶入手，将财务风险管理特别是筹资风险管

理重要性、相关理念、风管管理基本方法等通过企业文化宣传的方式在公司内

部特别是财务内部宣贯，培养员工的风险管理意识，同时完善筹资活动相关流

程的控制要点，将风险管理理论内嵌到流程中，通过强化内控机制，防范和控

制风险，以促进企业可持续健康地发展。其次，在筹资领域招揽更多专业的人

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才，增加风控岗位，对企业整体筹资过程中可能产生的风险进行适当合理的事

前防控、事中筛查、事后监控，以保证筹资过程对筹资风险的管理和控制。最

后，小鹏汽车应重视财务部门对业务决策的参与作用，而不仅仅让财务只作为

业务部门的跟班或者数据统计员，要合理利用财务指标进行风险预警和风险规

避。

3.2完善筹资风险管理体系

一个完善的筹资管理体系，对于筹资过程中的风险管理是强有力的保障。

此部分将从建立科学的筹资决策机制、筹资风险预警机制几方面输出筹资风险

管理体系建立相关的建议。筹资决策是否科学将直接影响企业在激烈竞争中的

发展，通过建立有效可行的筹资决策机制以促进决策的正确显得非常必要。一

方面，要结合企业发展阶段及经营情况，理性评估筹资额的合理度，避免过度

筹资或筹资不足带来的负面影响，既能保证公司经营和投资所需要的资金，也

能使得公司筹资活动实现良性循环。另一方面，也要在筹资决策前期要有规范

化的筹资程序及完整的可行性研究，利用定量方法和科学的决策模型进行分析，

防止决策失误导致的筹资风险；筹资风险预警是一种有效的管理手段，它可以

确保企业在既定的战略目标下运作，从而避免因不确定的风险而引发的危机。

企业要根据自身的发展状况，建立健全的筹资风险预警体系，并对其进行全面

的筹资风险监测。筹资风险预警机制可以帮助企业在筹资未发生或面临潜在风

险时为企业提供警告，使筹资风险降到最低，也可以甄别资金在使用过程中是

否偏离预期目标。

3.3引入多元化筹资方式

前面识别到的上海蔚来汽车科技有限公司筹资渠道过于单一导致筹资成本

过高的问题，本段将根据上海蔚来汽车科技有限公司实际情况建议匹配的多元

化筹资方式，提高筹资效率同时减少资金占用，减低筹资成本。上海蔚来汽车

技术有限公司不同于一般的汽车制造企业，具有两个功能，即是一个汽车主机

厂，又是一个4S商店。作为一家大型生产企业，他们最大的投入就是电池、电

子、驱动、车身、底盘、内饰等方面的开支，因此，可以增加票据的使用力度。

针对上海蔚来汽车科技有限公司的融资租赁业务，可将应收客户的长期应收融

资租赁款进行打包，找知名券商机构进行担保后，通过路演方式宣贯销售给有

意向的投资者。上海蔚来汽车科技有限公司作为新能源汽车中一股新生力量，

通过近几年企业的经营，其品牌知名度和企业诚信度已在新能源汽车行业占有

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一席之地。随着上海蔚来汽车科技有限公司企业的发展，品牌知名度的不断扩

大，综合实力不断增强，已有越来越强的企业实力可为其寻找更多元化的筹资

渠道和方式背书，这种多元化的筹资方式的探索也是企业发展过程中必经的过

程。

3.4合理预测及管理企业筹资压力

预算是企业发展战略和经营目标的细化，准确的预算体现企业现金流，展

示企业发展规划，可以为企业后续筹资策略提供方向指引。针对上海蔚来汽车

科技有限公司目前预算管理存在的问题，现提出以下几点建议以提高预算准确

性，从而合理判断筹资需求，以降低筹资面临的未知压力。首先，要建立健全

的预算管理体系，使其与企业的经营管理体系相结合，从而指导具体的预算工

作。其次，将预算管理体系引入到科学的预算编制中。最后，重视