财务管理原理 第4版 课件 第6章 项目投资原理

2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社1第6章项目投资原理本章学习要点：项目投资决策概述项目投资决策基本评价方法项目投资决策组合分析方法2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社2课前案例现在开发还是推迟开发？思考题：如果您是企业财务部门负责人，您应该如何帮助总经理分析这一问题，提出政策建议？分析思路：可以用统一财务投资决策指标分别计算不同投资开放方案的最终结果，并进行比较，才能得出客观结论。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社36.1项目投资决策概述所谓项目投资，是指企业投资于某个生产经营项目，以获取收益。项目投资的主要特征：形成新的产品生产能力，或扩大某产品生产能力需要有固定资产投资投资回收时间超过一年或一个经营周期（孰长）2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社46.1项目投资决策概述项目投资决策的基本原则注重项目的投入产出，把握投资项目的价值增值原则考虑项目的长远利益，企业效益与社会效益双赢原则重视项目的风险评估，搞好投资项目的风险控制原则2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社56.1项目投资决策概述项目投资决策的一般程序估算投资方案的预期现金流量估计预期现金流量的风险确定资本成本的一般水平确定投资方案的现金流量现值通过现金流量现值与所需资本支出的比较，决定选择或拒绝投资方案2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社66.2项目投资决策基本评价方法1．为何选择现金流量而不是利润作为决策评价的基础？要进行项目投资决策定量评价，必须确定其评价的基础。从财务角度看，可以是会计上的利润指标，也可以是现金流量指标。应该说利润和现金流量并不是一个层面的问题，利润是企业经营目的和结果，而现金流量则是经营的过程和条件。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社7内容：现金流出量指一个方案所引起的企业现金支出的增加额。现金流入量指一个方案所引起的企业现金收入的增加额。净现金流量指一定期间内现金流入量与现金流出量的差额。现金流量概念和分类2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社86.2项目投资决策基本评价方法营业现金流量=收现收入（或经营收入）-付现成本（或经营成本）-所得税费用=营业收入-（营运成本-折旧-摊销）-所得税费用=净利润+折旧+摊销2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社9为什么折旧是一种现金来源？销售收入100000

制造成本（不含折旧）50000

销售和管理费用10000

折旧2000080000税前利润20000

所得税（30%）6000税后利润140002025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社10该公司获利14000元，现金却增加了34000元。因为销售收入增加现金100000元，各种现金支出是66000元（付现成本50000+付现费用10000+所得税6000元），现金增加34000元。它比净利多20000元（34000-14000），它是计提折旧20000元引起的。利润是根据收入减全部费用计算的，而现金余额是收入减全部现金支出计算的，折旧不是本期的现金支出，但却是本期的费用。因此，每期的现金增加是利润与折旧之和。为什么折旧是一种现金来源？2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社11现金流量各阶段构成1．初始现金流量。指开始投资时发生的现金流量，这部分现金流量一般是现金流出量。固定资产上的投资。包括固定资产的购建成本、运输成本和安装成本等；流动资产上的投资。包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。其他投资费用。是指与项目有关的职工培训费等。原有固定资产的变价收入。这主要是指固定资产更新时原有资产的变卖所得的现金收入。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社122.营业现金流量。营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这种现金流量一般按年度计算。现金流入。一般是指营业现金收入。现金流出。指营业现金支出和交纳的税金。现金流量各阶段构成2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社13每年净现金流量每年净现金流量＝每年营业收入－付现成本－所得税<1>由于：付现成本＝成本－折旧＝每年营业收入－（成本－折旧）－所得税＝净利＋折旧<2>现金流量各阶段构成2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社143.终结现金流量。是指资本项目完结时发生的现金流量。主要包括：固定资产的残值收入或变价收入；原来垫支在各种流动资产上的资金的收回；停止使用的土地的变价收入等。现金流量各阶段构成2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社15现金流量各阶段构成及计算期间现金流量影响因素计算公式建设期建设投资（含固定资产投资、无形资产投资和开办费等）=固定资产投资+无形资产投资+开办费等+流动资产投资（建设期末）=建设投资+流动资产投资（建设期末）生产经营期营业收入、营业成本、所得税、折旧、摊销、利息=营业收入-营业成本-所得税=净利润+折旧、摊销+利息终结点营业收入、营业成本、所得税、固定资产和流动资产回收=营业收入-营业成本-所得税+固定资产和流动资产回收额=净利润+折旧、摊销+利息+固定资产和流动资产回收额2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社16[例1]

某公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税率为40%，要求计算两个方案的现金流量。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社17第一步，计算两个方案的年折旧额甲方案年折旧额＝10000/5＝2000（元）乙方案年折旧额＝（12000－2000）/5 ＝2000（元）第二步，计算两个方案的营业现金流量。见下表所示。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社18项目12345甲方案：

销售收入（1）60006000600060006000

付现成本（2）20002000200020002000

折旧（3）20002000200020002000

税前净利（4）20002000200020002000

所得税（5）800800800800800

税后净利（6）12001200120012001200

现金流量（7）

=（1）-（2）-（5）

=（3）+（6）320032003200320032002025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社19项目12345乙方案：

销售收入（1）80008000800080008000

付现成本（2）30003400380042004600

折旧（3）20002000200020002000

税前净利（4）30002600220018001400

所得税（5）12001040880720560

税后净利（6）1800156013201080840

现金流量（7）

=（1）-（2）-（5）

=（3）+（6）380035603320308028402025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社20项目012345甲方案：

固定资产投资-10000营业现金流量32003200320032003200现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案：固定资产投资-12000营运资金垫支-3000营业现金流量38003560332030802840固定资产残值2000营运资金回收3000现金流量合计-1500038003560332030807840第三步，结合初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社216.2项目投资决策基本评价方法投资回收期法投资回收期指从项目的投建之日起，用项目所得的净收益偿还原始投资所需要的年限。也即由投资项目引起的现金流入累计到投资额相等时所需要的时间期。一般情况下以年为计量单位。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社226.2项目投资决策基本评价方法会计收益率法会计收益率是投资项目经济寿命期内的平均每年获得的税后利润（会计收益）与初始投资额的之比，这是一项反映投资获利能力的相对数指标。在计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。基本计算公式为：会计收益率＝年平均收益÷初始投资额2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社236.2项目投资决策基本评价方法净现值法是运用投资项目的净现值进行投资评估的基本方法。一般把投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，称为净现值（NPV）。也有人认为，净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量（包括现金流入和现金流出）的现值之和。净现值的一般计算公式为：2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社246.2项目投资决策基本评价方法[例2]根据前面例子的资料，假设资金成本为10%，计算净现值如下：甲方案：NPV＝NCF×（PVIFA10%，5）－10000

＝3200×3.791－10000

＝2131（元）2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社25乙方案:年度各年的NCF（1）现值系数（2）现值（3）=（1）×（2）138000.9093454235600.8262941333200.7512493430800.6832104578400.6214869未来报酬的总现值15861减：初始投资15000净现值（NPV）8616.2项目投资决策基本评价方法2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社266.2项目投资决策基本评价方法2025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社276.2项目投资决策基本评价方法[例3]根据前面例子的资料，假设资金成本为10%，计算现值指数如下：甲方案：

PI甲＝12131/10000＝1.21乙方案：

PI乙

＝15861/15000＝1.062025/1/20财务管理原理（第4版）-第6章机械工业出版社286.2项目投资决策基本评价方法2025/1/20财务管理原理（第4版）-第