第六章国际金融市场

1第六章国际金融市场

国际金融学PPT制做：裴平杨建军南京大学商学院2第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的概念

金融市场通常以金融资产交易双方身份的不同来分类：如果金融资产的交易（资金借贷）发生在本国居民之间，就是国内金融市场，或称内部市场；如果金融资产的交易涉及到其他国家（非居民）或超越国境，成为国际性的金融资产交易，即为国际金融市场，或称外部市场。

国际金融市场就是跨境金融资产交易的场所或机制。南京大学商学院3

国际金融市场国际金融市场是居民与非居民之间的金融资产交易的场所（狭义）。

国内金融市场指本国居民之间进行金融资产的交易（资金借贷）的场所。通常把非居民之间金融资产交易的场所称为“离岸金融市场”（OffshoreFinancialMarket）或“境外金融市场”，这是相对于国内金融市场（在岸－onshore）而言的。在现实中，常常将离岸金融市场归入广义的国际金融市场。因此，金融市场可以分为国内金融市场、国际金融市场（狭义）和离岸金融市场三部分。南京大学商学院4DomesticInvestorsorDepositors国内投资者或存款人DomesticBorrowers国内借款人ForeignInvestorsorDepositors国外投资者或存款人ForeignBorrowers国外借款人OffshoreFinanceMarket离岸金融市场国际金融市场InternationalFinanceMarketInternationalFinanceMarket国际金融市场DomesticFinanceMarket国内金融市场图6-1金融市场的构成

广义与狭义的国际金融市场。南京大学商学院二、国际金融市场的新特征1、金融衍生品市场迅速壮大2、私人资本成为国际资本流动的主体3、机构投资者的地位迅速上升4、网络金融发展迅猛5、国际金融危机频频爆发5南京大学商学院6三、国际金融市场的作用国际金融市场促进了生产和资本的国际化利用国际金融市场改善国际收支状况支持世界各国的经济发展国际金融市场的迅速发展也产生了一些负作用

南京大学商学院7第二节离岸金融市场

一、离岸金融市场的类型

进入21世纪后，在全球范围内已经形成了几十种形式各异的离岸金融市场。

根据离岸金融市场的功能和经营管理特征来划分，可以把离岸金融市场分为内外混合型离岸金融市场、内外分离型离岸金融市场和避税港型离岸金融市场。南京大学商学院8内外混合型离岸金融市场

（或称一体化离岸金融市场）该市场的主要特征有：（1）市场的主体包括居民和非居民；（2）交易的币种是除东道国货币以外的可自由兑换货币；（3）该市场的业务经营非常自由，不受东道国国内金融法规的约束，国际和国内市场一体化。

内外混合型是离岸金融中心发展的最高境界，在这一市场内，离岸与国内金融业务不分离，资本流动高度自由化。如伦敦、香港离岸金融中心。南京大学商学院92、内外分离型离岸金融市场（或称分离型离岸金融市场）。这种类型的离岸金融市场是专门为进行非居民交易而创建的金融市场，具有同国内金融市场相分离的特征。

如纽约、新加坡和东京离岸金融市场。南京大学商学院103、避税港型离岸金融市场。

这种市场实际上不进行实际的金融交易，各银行只是在这个不征税的地区（国家）建立“空壳”分行（ShellBranches），通过这种名义上的机构在账簿上中介境外与境外的交易，以逃避税收和管制。南京大学商学院11二、欧洲货币市场

（一）欧洲美元及欧洲美元市场的形成

欧洲货币市场（EurocurrencyMarket）是离岸金融市场的核心组成部分，起源于20世纪50年代末期的英国伦敦，最初主要交易货币是欧洲美元（Eurodollars），因而也叫欧洲美元市场。

后来，这个市场逐渐扩大，交易货币不仅有欧洲美元，还有其他国家的货币，如英镑、马克、法国法郎、瑞士法郎和日元等，这些货币的交易形成范围广泛的欧洲货币市场。南京大学商学院12

欧洲美元是存放于美国境外的外国银行及美国银行的海外分行的美元存款；或是存储在美国以外银行以美元为面值并以美元支付的存款。凡是在美国境外的美元存款，不论银行属于哪一个国家，均将此存款视为欧洲美元。此种美元之所以被冠上“欧洲”两字，是因为大量境外美元存款诞生于欧洲的缘故。

由此，“欧洲”并非指地理上的欧洲，而是泛指“境外”的意思。欧洲美元（货币）市场是最早、最具代表性的离岸金融市场。南京大学商学院13欧洲美元产生与发展的原因美国政府于1947年实施马歇尔计划的结果，使巨额美元资金流向欧洲。20世纪50年代中期，俄国人通过销售黄金和其他一些产品获取美元，为防止被冻结，俄国人把他们的美元转移到英国和法国的银行，英国和法国的银行又将这些美元用来购买美国的国库券或其他金融资产等，并用这些投资赚取的利润支付俄国人的美元存款利息。二十世纪70年代初中东战争导致石油危机，石油输出国国家组织因提高石油价格而取得巨额石油美元(Oil-dollar)，并将其存放在欧洲银行。南京大学商学院14（二）欧洲美元的创造

假设德国大众汽车公司以2万美元的价格卖给一个美国人一辆车，这个美国人以一张在花旗银行开户的支票付款，大众汽车公司得到这张支票后将它存入英国的巴克莱银行（因为巴克莱银行的存款利率高于美国国内银行的存款利率），从而第一笔欧洲美元存款产生了。如果巴克莱银行又将其存放在纽约大通银行的巴克莱银行账户上，那么这笔售车交易所涉及到的三家银行的资产负债表如表6-2、表6-3、表6-4。南京大学商学院15表6-2伦敦巴克莱银行的资产负债表

表6-2显示，伦敦巴克莱银行的负债由于大众汽车公司的20000美元存款而增加了20000美元，它的资产也由于在大通曼哈顿存款而增加了同样的20000美元。

资产的变化负债的变化在大通银行的存款＋20000美元顾客的存款＋20000美元（大众汽车公司的账户）南京大学商学院16

表6-3显示，由于花旗银行支付了大众汽车公司的支票，所以它在纽约的联邦储备银行里的支票账户上借记了20000美元。私人银行在本国中央银行的存款被称为该私人银行的准备金，它是其资产的一部分。花旗银行的准备金因此减少了20000美元，同时它的债务也由于买车的存款者的提款减少了同样数目。

表6-3纽约花旗银行的资产负债表资产的变化负债的变化在联邦储备银行的准备金－20000美元顾客存款－20000美元（买车者的账户）南京大学商学院17表6-4大通银行的资产负债表

表6-4表明，花旗银行在纽约联邦储备银行的账户借方转出的20000美元的准备金转入了大通银行的贷方，意味着联邦储备银行的准备金并没有因为这三家银行资产负债表的变化而变化。同时，大通银行的债务也由于巴克莱银行的存款而增加了同样的数目。

资产的变化负债的变化在联邦储备银行的准备金＋20000美元顾客存款＋20000美元（巴克莱银行的账户）南京大学商学院18

如前所述，因为大众汽车公司将这笔销售收入存放在巴克莱银行而不是存放在美国的银行，由此就产生了20000美元的欧洲美元供给；同时，从花旗银行和大通银行资产负债表的变动上看，花旗银行和大通银行准备金的一增一减，反映在美国联邦储备银行中的银行系统的总准备金和货币供给量的总额并没有改变，所以欧洲美元供给量的增加没有使美国货币供给有所减少，而欧洲美元的供给增加了。南京大学商学院19（三）欧洲美元利率

欧洲美元有其独立的货币市场利率，由持有和交易欧洲美元的若干家在伦敦的“参考银行”（从伦敦市场上业务量居前位的30家主要银行中选出）报出，这就是国际金融市场上广泛使用的伦敦银行同业利率。伦敦银行同业利率由伦敦同业拆借利率（LondonInter-BankBidRate-LIBBR）、伦敦同业拆放利率（LondonInter-BankOfferedRate-LIBOR）和伦敦同业平均利率（LondonInter-BankMeanRate-LIBMR）所组成。南京大学商学院20

欧洲美元市场的银行同业利率可以说是一种真正的市场利率，它不受美国联邦储备系统的直接控制和任何其他国家的管制，也不受其它利率的直接影响和各商业银行的直接支配，而是通过市场的供求达到它自己的均衡水平。

南京大学商学院21表6-8在岸和离岸市场吸收存款和办理贷款的费用在岸市场（美国）离岸市场（欧洲美元市场）（1）在联邦储备银行的无息准备金（2）联邦存款保险公司保险费用（3）信用评估／贷款回收（4）资产负债风险管理（违约风险、利率风险和预付风险等）（5）税金（6）管理费用支出（1）市场利息和自愿准备金（2）无存款保险（3）公认的高品质信用（4）浮动利率利息＋加息率（5）避税港或者其他激励（6）业务量大、壳运作、低支出南京大学商学院22四、欧洲货币市场的特征

短期资金市场+批发市场（每笔交易10万-几十亿美元）主要是银行间市场（银行间的欧洲货币存款占欧洲货币负债总规模的80%以上）是“离岸的”或“境外的”市场，不受东道国金融管制的影响为经营欧洲货币业务的银行建立了良好的交易网络（本无联系的两家银行通过此网络就能迅速、方便地成交）经营灵活方便，融资效率高（成为有闲置资金的各国政府、企业、个人理想的存放与投资场所；资金成本低，银行可以自由选择多样化的金融产品和交易方式）南京大学商学院231.欧洲货币市场没有一个作为中央银行的机构，该市场没有最后融资的支持人，若经营欧洲货币业务的银行发生问题引起倒闭或者发生清偿困难时，将没有中央银行出面支持；

2.欧洲货币市场没有设立存款保险制度，这将使得存款的安全性缺乏保障；

3.欧洲货币市场是一个巨额的国际短期资金市场，占绝大比重的欧洲美元在国际间的游动和过度投机的结果，容易造成外汇市场乃至国际金融市场的频繁动荡，危及各国货币金融的稳定。欧洲货币市场的缺陷南京大学商学院24第三节国际资本市场

国际资本市场是期限在一年以上的金融资产交易的市场。它是在国内资本市场的基础上逐步拓展延伸的，其快速发展是金融全球化的一个重要的特征。国际资本市场可细分为国际信贷市场、国际债券市场、国际股票市场和国际金融衍生品市场。

南京大学商学院25一、国际信贷市场

国际信贷市场的主要参与者是各国政府的借款者，国际组织和机构、跨国公司和跨国银行等，其信贷活动的特点类似于欧洲货币市场，从而使这个市场保持着充裕的资金来源和畅通的资金投放渠道。

国际信贷的形式有国际金融机构贷款、政府贷款、国际银行贷款等，其中国际银行贷款尤其是国际辛迪加贷款占国际信贷市场绝大比重，因此备受市场的关注。南京大学商学院26（一）国际银行贷款

国际银行贷款的主要特点有：资金来源广泛（众多各国银行资金都可以成为其资金来源）。有较强的选择性和灵活性（可借到各种自由兑换的外汇，无附加条件，手续简便，资金用途一般不受货方限制）。成本相对高。风险大（利率浮动，受汇率等因素影响大）。南京大学商学院27（二）辛迪加贷款国际银行业的中长期贷款主要采用辛迪加贷款（syndicatedloans）的形式，国际辛迪加贷款也称“银团贷款”。

辛迪加贷款是由几家或更多的银行联合起来为一个借款者筹措巨额资金的一种贷款。

南京大学商学院28国际辛迪加贷款过程1、主办银行（又叫“牵头银行”或“首席经理银行”，可以是一家以上）出面与贷款人谈判，出具“货款承诺书”。2、主办银行与借款人共同拟定“情况备忘录”，或“推销备忘录”，或“上市备忘录”，记载借款人的法律地位、财务状况、项目概况及贷款主要条件等，类似类似发行债券的说明书。3、以“备忘录”为依据，邀请其它银行参与（即“参与银行”），组成贷款银团。“参与银行”中愿意出资较多的银行成为“经理银行，或“协办银行”，或“管理银行”，它们与主办银行组织“经理人集团”。南京大学商学院29国际辛迪加贷款过程（续）4、“经理人集团”与借款人进一步谈判，达成最终协议，并承购货款全部资金。5、“经理人集团”与借款人正式签署贷款合同，再将部分贷款权利转让给其它参与银行。“经理人集团”通常保持它们最初承购份额的50%-70%。6、主办银行安排借款人在规定的时间和恰当的地点取款。南京大学商学院30国际辛迪加贷款的结果1、若经理人集团事先向借款人承诺给予一定金额的贷款，此种信用称为“全部承贷”。2、若经理人集团只允诺“尽力而为”，以后参与贷款的银行不踊跃，经理人集团不能凑足原定数额，则借款人需要减少借款数额或修改借款条件，以提高其它银行的参与意愿。3、若经理人集团“不作承诺”，则试试看，能组成辛迪加最好，否则作罢。南京大学商学院31（三）国际辛迪加贷款的利息和费用

国际辛迪加贷款的利息以LIBOR为计算基础，而加息率是由主办银行和借款人协商确定，加息率的大小与贷款风险有关。

国际辛迪加贷款多采用浮动利率、对借款人附有契约约束、贷款风险由辛迪加银行共同分担等特点，因而对辛迪加银行有利；同时，对借款人来说，进入辛迪加市场无需信用评级，市场准入门槛较低，也便利了借款人。

南京大学商学院32国际辛迪加贷款的利息和费用（续1）借款人除了要偿还利息外，还涉及到的其它成本包括：1、前端费（up-frontcost）或称启用费（establishmentfee）。其费率一般在贷款总额的0.5％~2.5％之间。2、承诺费（commitmentfee）。这是借款人对尚未提取的那部分贷款所支付的费用，以补偿辛迪加为了借款人利益而放弃这部分备用资金的利息收益及其筹资成本。承诺费通常按0.25%～0.75%的年率征收。3、代理费（agent’sfee）。这是支付给代理银行作为提供相应服务（代表辛迪加发放、管理和回收贷款）的酬金。代理费通常按年计算并按年支付，一年的代理费一般在1万美元左右。南京大学商学院33国际辛迪加贷款的利息和费用（续2）4、杂费（miscellaneousfeeoroutofpocketexpenses）。主要包括在贷款协议签订以前所发生的各项零星费用，如主办银行的差旅费、律师费以及为准备签订协议的仪式所花费的相应支出等等。这些费用由借款人承担，没有一定的标准，一般由主办银行提供支出的账单，由借款人一次性付清。

辛迪加贷款的主要成本构成为：期间成本＋前端费，其中：期间成本＝已提取的贷款额×（参考利率＋加息率）＋尚未提取的贷款额×承诺费率＋代理费＋杂费

有的辛迪加贷款协议还附有“准备金要求条款”（reserverequirementclause）。条款规定假如贷款人的筹资成本因中央银行提高存款准备金比例而增加时，贷款人有权对收取的费用作出必要的调整。

南京大学商学院34二、国际债券市场

（一）国际债券、外国债券、欧洲债券和全球债券国际债券市场由在岸债券市场（包括国内债券市场和外国债券市场）和离岸债券市场（欧洲债券市场）所组成。国际债券是指长期资金的筹措者在国外发行上市的、以外国货币定值并销售的债券。从事国际债券交易而形成的市场称为国际债券市场，其参与者由借款人和投资人（包括参与者所在国政府、金融机构、企业或个人）以及中介人所构成。借款人即国际债券的发行人，投资人是国际债券市场中债券的购买者，而中介人是承销国际债券的金融机构。南京大学商学院351.外国债券

外国债券（Foreignbonds）是外国借款人到某一国家的债券市场上发行的以东道国货币定值并销售的债券。债券面值（计价）货币是市场所在国的货币，债券由市场所在国组织的辛迪加承销，债券的经营受到所在国政府有关法律的管辖。南京大学商学院362.欧洲债券（离岸债券）

欧洲债券（Eurobonds）是借款人到货币发行国以外国家的债券市场上发行以该国货币计价的债券。欧洲债券与外国债券的区别：中国在日本发行的日元债券为外国债券；中国在日本发行的非日元、非人民币债券为欧洲债券。南京大学商学院373.全球债券

全球债券（globalbonds）是在全世界各主要资本市场上同时大量发行，并且可以在这些市场内部和市场之间自由交易的国际债券。全球债券具有三个特征：全球发行能在全球交易的高流动性债券发行全球债券的借款人信用级别很高南京大学商学院（二）国际债券市场规模

欧元区形成后，国际债券市场上以欧元为面值的国际债券市场发展非常迅速。2002年12月欧元浮动利率债券市场规模达到9685.3亿美元，首次超过美元浮动利率债券市场规模（9290.2亿美元）。

到2012年3月，欧元浮动利率债券市场规模高达42185.2亿美元，同期美元浮动利率债券仅有20792.6亿美元；在固定利率债券市场市场上，

欧元固定利率债券市场规模在2004年12月首次超过美元固定利率债券市场规模。2010年6月后，美元固定利率债券市场规模超过欧元固定利率债券市场规模，到2012年3月，美元固定利率债券市场规模为93295.4亿美元，同期欧元固定利率债券市场规模为79019.7亿美元。南京大学商学院（三）欧洲债券市场的特征

欧洲债券市场源于欧洲货币市场，这使欧洲债券市场具有欧洲货币市场的一些独到的特征，并使这个市场在发展过程中始终保持着金融创新的活力。综观欧洲债券市场的发展，其特征可反映在以下几个方面：1、自由度高。2、无记名发行与免税。3、债券票面货币多样。4、市场效率高。5、安全性与流动性。6、金融创新活动持续不断。7、筹资者与投资者之间的信用关系不同于欧洲信贷市场。南京大学商学院40三、国际股票市场

在国际股票市场上发行和交易股票的优点主要体现在：交割成本相对低。在更高的技术平台上分享高效率的服务。能多重上市。增强资产的流动性。改善公司形象。南京大学商学院41第四节国际衍生产品市场

金融衍生产品市场的兴起是近20年多来国际金融市场出现的最为突出的变化之一。金融衍生产品的迅速扩散和广泛应用，一方面大大提高了国际金融市场的流动性和市场效率，增强了风险分配和风险管理的能力；另一方面又放大了国际金融市场的风险，危及金融安全。南京大学商学院42一、金融衍生产品的概念及特征

一些由基础金融资产价值、金融指数、汇率或利率衍生出来的合约被称为衍生金融工具，或称为衍生金融产品。衍生金融产品具有降低交易成本、增强流动性和风险再分配（风险转移）三大功能。

南京大学商学院43

金融衍生产品的特征高风险性。作为风险管理的工具，金融衍生产品自身的交易与运行也蕴涵着巨大的风险。高杠杆性。杠杆性是金融衍生产品的基本特征。投资者只须缴存一定比例的(一般为4％～10％)的押金或保证金，便可得到数倍甚至数十倍于押金或保证金的相关资产的管理权。虚拟性。虚拟性是指金融衍生产品所具有的独立于现实基础资产运用之外的，却能给持有者带来一定收入的特征。南京大学商学院44二、衍生金融产品类型

图6－8衍生金融产品的主要类型衍生产品类型金融远期金融期货金融期权金融互换远期利率合约利率期货外汇期货股指期货外汇期权利率期权股票期权股票指数期权金融期货期权货币互换利率互换远期外汇合约南京大学商学院南京大学商学院（一）金融远期

金融远期是一种远期合约（ForwardContracts），是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。远期合约主要有远期利率合约和远期外汇合约。

远期利率合约（ForwardRateAgreements,FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时间开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金协议。

远期外汇合约（ForwardExchangeContracts）是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。南京大学商学院（二）金融期货

金融期货即是金融期货合约（FinancialFuturesContracts），是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的价格、交割方式和交割地点等条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。

金融期货的主要功能是转移价格风险和价格发现。价格发现功能体现在期货交易所通过电脑撮合公开竞价出来的价格即为此瞬间市场对未来某一特定时间现货价格的平均看法。市场参与者可以利用期货市场的价格发现功能所提供的信息作出相关决策。南京大学商学院金融期货合约的特点：

（1）合约的交易均在交易所进行，交易双方并不直接接触，而是各自在交易所的清算部门或专设的清算公司结算。

（2）合约的交易不是到期一次性进行，而是每天结算的，买卖双方在交易之前必须在经纪公司开立专门的保证金账户，通过每天对保证金账户的结算，将保证金额度维持在初始水平的75％左右。

（3）合约的买方或卖方可以在交割日之前采取对冲交易结束期货交易的头寸而无需进行最后的实物交割。

（4）合约交易是标准化的，表现在合约的数量、合约交割的日期、合约交割的地点等方面完全标准化。南京大学商学院（三）金融期权

金融期权（option）是指赋予其交易者在规定期限内按双方规定的价格购买或出售一定数量某种基础金融资产的权利的合约。

按期权的买者执行期权的时限划分，有美式期权和欧式期权之分。美式期权允许买者在期权到期前的任何时间里执行期权，而欧式期权的买者只能在期权到期日才能执行期权。

按期权买者的权利来划分，期权又可分为“看涨期权”（也叫择购期权）和“看跌期权”（或叫择售期权），凡赋予期权买者购买标的基础金融资产权利的合约就是看涨期权，凡赋予期权购买者出售基础金融资产权利的合约就是看跌期权。

按期权合约的标的基础金融资产来划分，金融期权又可以分为货币期权（外汇期权）、利率期权、股票期权、股票指数期权、金融期货期权等。南京大学商学院金融期权与金融期货的主要区别：

（1）标准化。金融期货是标准化的，而金融期权不全是标准化的，有些场外期权交易就是非标准化的。

（2）权利与义务。金融期货交易的双方都被赋予相应的权利和义务，并在合约到期时必须执行；金融期权只赋予合约的买方权利，而卖方没有任何权利，合约的卖方必须在对方履约时进行对应买卖标的物的义务。

（3）保证金。金融期货交易的双方都需交纳保证金，而期权的买者因其亏损不会超过已支付的期权费，所以无需交纳保证金。

（4）保值与风险。金融期货合约对于交易双方来说面临的风险是无限的；而金融期权交易的买方风险是有限的，而对于卖方，其风险损失可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权。南京大学商学院（四）金融互换

金融互换简称互换（Swap），主要有利率互换（InterestRateSwaps）和货币互换（CurrencySwaps）两种基本类型。利率互换是指两个独立的借款人各自借取一笔资金，其币种、金额和贷款期限均相同，但计息方法不同；双方达成协议，各自按对方的利率水平替对方还息，在整个交易过程中都不交换实际的本金。货币互换指两个独立的借款人各以固定利率筹资，借取一笔到期日相同，计息方法相同，但币种不同的贷款，然后双方直接或通过中介机构（银行）签订货币互换合约，按期用对方借进的货币偿还本金和利息。

金融互换的优点：（1）降低融资成本；（2）减少信用风险；（3）防范利率与汇率风险；（4）优化债务与资产的管理；（5）扩展表外业务；（6）资金来源多样化；（7）广泛应用于债券市场；（8）规避税收。南京大学商学院（五）信用衍生品

国际互换和衍生产品协会（ISDA2003）将信用衍生品(CreditDerivatives)定义为：用来分离和转移信用风险的各种金融衍生品和技术的总称。

信用衍生品是一种用来交易信用风险的金融合约，当信用事件(CreditEvents)发生时，提供与信用有关的损失保险。

信用衍生品合约的三个重要构成要素：

一是参考实体（ReferenceEntity），即信用风险被转移的债务所有人或发行人；信用保护的买方或卖方通过信用衍生合约来规避或承担参考实体的信用风险敞口。

二是参考资产（ReferenceAsset），即合约中明确的参考实体的金融债务。

三是信用事件（CreditEvents）。三、金融衍生品市场的演进

远期合约和有组织的期货市场（商品期货市场）已经存在一百多年，美国芝加哥期货交易所于1865年开始进行期货交易，有些国家甚至更早。

金融期货兴起于布雷顿森林体系行将崩溃之时，1967年11月，英镑贬值引发了英镑危机，1968年开始实行黄金双价制，1969年德国马克升值，1970年加拿大元开始浮动，1971年马克和荷兰盾临时浮动，到1971年8月15日开始，大多数可兑换货币开始事实上的浮动，最终，1971年12月18日达成史密森协议，主要货币不再维持固定汇率，汇率浮动成为一种常态。这种变化促使美国芝加哥商品交易所国际货币市场（IMM）的建立，并于1972年5月16日首次推出美元对7种主要货币的期货交易，从而标志着金融期货的诞生。南京大学商学院金融衍生品市场的演进（续）

1973年10月，芝加哥期权交易所（ChicagoBoardofOptionExchange,CBOT）成立，开始办理期权业务。1982年5月美国纽约期货交易所（NewYorkFutureExchange,NYFE）开始买卖纽约股票交易所综合指数期货。1993年，日本信孚银行（BankersTrust）推出一种金融创新，即出售兑付金额取决于特定违约事件的债券，这种债券和普通债券一样，投资者可以从中获益，但是一旦违约事件发生了，那么投资者必须依据契约向信孚银行支付赔款。

随后，信用衍生品得到越来越多的银行和其他金融机构的青睐，发展十分迅速。

目前世界上已经有70多个交易所可以进行金融衍生品的交易，衍生品已经有2万多种。南京大学商学院第五节世界黄金市场一、世界黄金市场的供给与需求

黄金市场是世界各地黄金买卖交易的中心。目前世界上共有40多个黄金市场，这些市场虽然分布在世界各地，但由于时差的因素，正好使几个主要黄金市场（如伦敦、纽约、香港等）的营业时间相衔接，特别是，现代化的远程通讯技术和互联网又将这些市场连为一体，形成了全球性的黄金市场。

世界黄金市场的参与者主要有：开采或销售黄金的企业、跨国公司；国际金商、大银行；各国中央银行；国际金融机构；以黄金用于工业的企业；以及为了保值或投机目的而参与黄金买卖的企业或个人。南京大学商学院世界黄金市场的供给主要有三条途径：一是来自各国金矿开采。二是国际金融机构。各国中央银行或私人出售黄金。三是一些国家在黄金市场上出售金币或发行黄金证券。黄金的需求：（1）工业用途。（2）官方储备资产。（3）私人贮藏。南京大学商学院二、黄金价格变动及其影响因素影响黄金价格大幅变化的主要因素有：1、黄金生产成本与产量。2、国际组织或国家买卖黄金。3、世界经济及主要股市走势。4、汇率与利率。5、重大国际事件。6、世界性通货膨胀。7、投资与投机。8、石油价格。南京大学商学院三、世界主要黄金市场

世界上主要的黄金市场在英国的伦敦、瑞士的苏黎世、美国的纽约和芝加哥，以及中国香港。1、伦敦黄金市场。伦敦一直是著名的国际金融中心，也是历史最悠久的黄金市场。这个市场的黄金供应者，主要是世界上最大的产金国南非。2、苏黎世黄金市场。该市场是二战后发展起来的，主要以瑞士两大银行为中心，从事黄金交易。现已成为仅次于伦敦的世界黄金市场。3、美国黄金市场。美国黄金市场是黄金期货交易的中心。纽约商品交易所（NewYorkCommodityExchangeorCOMEX）和芝加哥国际货币市场（Internation