长寿区域分析：产业及平台视角下的债务探析VIP

专题研究

中诚信国际特别评论中诚信国际2023年12月目录长寿区整体债务情况 2长寿区债务化债支撑点分析 4结论 联络人作者政府公共评级一部张敏 mzang@cxicomc李昊 hli@王靖允 jywang@

长寿区域分析：产业及平台视角下的债务探析要点区域债务现状：长寿区债务持续增长且增速较高，直接债务率相对较低但广义债务率处于重庆市各区县前列；长寿区城投债务面临融资成本较高、短债占比高和非标占比偏高等问题；从债务投向来看，区域过往投资重点倾斜于园区建设或工业产业等领域，形成资产以公益性资产为主，资产收益性和流动性较弱。、短期债务化解：长寿区主要通过加强债务管控，并积极通过平台整合、债务置换等路径来化解债务风险，随着一揽子化债方案推进，长寿区短期流动性压力或将减轻，但长寿区平台企业利息支出偿还32011+化工”双轮驱动，到积极引入配套产业并培育装备制造、家具、医药等新兴产业，长寿区3）钢铁等产业因盈利波动性过大暂未能对区域债务化解起到有效支撑。但长寿区通过平台整合、债务置换、加强债务管控力度以及产业发展等路径来化解债务风险，叠加良好的区位优势，区域滚续动能仍在，基本面不宜悲观。但长寿区人口和土地维度向上潜力不足，且传统产业释能及结构调整仍有待观察。2021平台仅剩重庆长寿投资发展集团有限公司（）和重庆长寿开发投资(集团有限公司（以下2320%图3：2017-2022各可比区（含长寿区）平台总债务情况图4：2017-2022各可比区（含长寿区）短期偿债压力情况数据来源：公开资料及Choice，中诚信国际整理数据来源：公开资料及Choice，中诚信国际整理20222022企业名称定位总资产资产负债率主要资产构成重庆长寿投资发展集团有限公司长寿区重要的土地整理及基础设施建设主体，主要负责长寿经济技术开发区的基础设施建设、土地开发整理以及长寿区旅游产业片区的开发和运营814.87企业名称定位总资产资产负债率主要资产构成重庆长寿投资发展集团有限公司长寿区重要的土地整理及基础设施建设主体，主要负责长寿经济技术开发区的基础设施建设、土地开发整理以及长寿区旅游产业片区的开发和运营814.8757.28以开发成本和土地等为代表的的存货占66%重庆长寿开发投资(集团)有限公司长寿区重要的土地整理开发和城市基础设施投资建设主体，业务范围更多地集中于长寿城区825.0257.24以开发成本和土地为主的存货占比超60%，剩余资产主要为在建工程，和应收类款项。重庆盈地实业(集团)有限公司长寿区重要的基础设施建设主体，主要负责长寿高新区范围内的开发。238.3450.05存货、其他应收款和在建工程等与基础设施投资相关行为产生的资产合计占比超过65%。资料来源：公开资料，以上均为合并口径，中诚信国际整理结合区域内平台整体财务和债务状况来看，长寿区平台受债务压力较大等因素的影响，外部融资情况整体表2区域平台总负债/区域平台总资产，剔除母子公司重复计量，不考虑合并抵消。3区域各平台有息债务之和，2022年为根据最新披露的评级报告计算，2017~2021年为Choice统计数据，剔除母子公司重复计量。2018图5：2018-2022各可比区（含长寿区）平台发债利率情况图6：2018-2022各可比区（含长寿区）平台发债利差情况数据来源：Choice，中诚信国际整理数据来源：Choice，中诚信国际整理二、债务化解支撑点分析（一）短期债务化解金融资源和产业资源可为其转型提供支撑AA20227轻。图7：2018-2022各可比区（含长寿区）债券净融资情况图8：未来5年各可比区（含长寿区）债券到期情况数据来源：Choice，中诚信国际整理数据来源：Choice，中诚信国际整理202420220.18图9：2022年重庆市各区县城投平台毛利润对当年利息支出的保障情况注：基于数据可得性，城投平台样本选取截至2023年10月末有存续债的主体。数据来源：中诚信国际整理2021686.86485.95181520202022区获得授信总额为805亿元，位居重庆市第7名。4产业资源方面，从上市公司情况来看，截至2023年10月末，注册地位于长寿的A股上市公司共计6家，总市值431.09亿元，位居重庆市各区县第4名，仅次于江北区、沙4数据引用池光胜、陈雨田撰写的《金融资源盘点与省内城投支持：重庆篇》。图10：长寿区存贷款余额处全国中游水平图11：2023年10月末重庆各区县上市公司情况数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理（二）1、综合财力主要构成：企业税收对长寿财力形成支撑但存在波动，房地产相关税收贡献不足202220211239.92%和36.80%122720215,200元/（的三分之一。同时，长寿区房价分化较大，存在95元/平的低位房价，长寿区整体房价较为低迷。图12：2021年主城新区综合财力构成情况（%）图13：2021年主城新区增值税及企业所得税合计占比（%）（15.33%和5.61图12：2021年主城新区综合财力构成情况（%）图13：2021年主城新区增值税及企业所得税合计占比（%）数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理图：01年主城新区税收收入占比（：图：08~02年部分地区税收增长情况（：数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理22022GDP141,42460555,000/年，万吨级船队常年可通江达海，渝怀、渝利、渝万铁路和渝宜、长涪、三环高速交织交汇，是全市水陆交通GDP涪陵20123.504.2065.01年随着汽车产销大幅下滑以及笔电行业增长乏力，拖累重庆市当年工业增加值仅增长0.5%，GDP增速回落至6.0201820221,471.5图16：2009~2022年长寿区GDP图16：2009~2022年长寿区GDP及增速情况（亿元、%）数据来源：中诚信国际整理7.0:61.5:31.5+467.6335.92011~20162017~201820192022（601005.SH）144.92+202295.976.8303.7。图17：2022年长寿区GDP及第二产业占比（对比主城都市区）图18：2009年以来长寿区工业增加值增速数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理图19：2011年以来长寿区钢材产量及增长率图20：2007年以来重庆钢铁营业收入及净利润数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理依托完善的上下游配套，长寿区近年来招商引资状况较好，招商类型以工业引资为主，2022年占比达到3AAAA2017100图21：2012年以来长寿区招商引资情况图22：2011年以来长寿区游客人数及旅游收入情况数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理3、房地产相关税收及政府性基金收入增长探析：主要有赖于产业转型和城市品质的综合提升带来的人口净流入和土地出让的改善89106.8412312114.583（）20分图23：2011~2021年重庆都市新区常住人口变