宏观“以旧换新”政策效果的地域温差

目录“双11”期社零的域全？ 6为何域间表现存温差？ 8后续域消何演绎？ 14生产高频跟踪：工业生产延续走弱，建筑业开工表现也平淡 17需求高频跟踪：地产成交持续向好，货物运输量高于去同期 20物价高频跟踪：农产品价格走势分化，工业品价格小幅滑 24图表目录图1：今年11月社零环比降幅超过近五年同期水平 6图2：分商品零售额同比变化 6图3：分区域社零当月同比 7图4：上海分商品类型的社零表现 7图5：北京分商品类型的社零表现 7图6“用”类商品零售额增速（12S） 8图7：分省家电消费表现 8图8：实物商品网上零售额占比 8图9：浙江网上社零占比较高，但11月社零回落幅度并不大 9图10：中西部地区以旧换新政策补贴力度明显大于东部 9图11：各地线上政府消费补贴政策 10图12：各省新能源汽车置换更新的最高补贴额度 10图13：央地家电以旧换新补贴资金分配比例 11图14：央地汽车报废更新补贴资金分配比例 11图15：央地汽车以旧换新补贴资金分配比例 11图16：中央财政补贴汽车以旧换新的预拨资金 11图17：2014-2023年各省新增私人汽车的使用久期 12图18：分地区乘用车销量同比 12图19：汽车使用久期更长，11月社零增速涨幅显著 12图20：餐饮收入同比（12MMS） 13图21：今年前11月餐饮收入同比 13图22：居民消费支出及社零同比表现对比 13图23：旅游CPI涨幅超过餐饮CPI 13图24：各地区收入中分结构占比 14图25：不同区域固定资产投资完成额占比 14图6“高创收”制造业增加值占GDP比重 图27：中西部地区人均可支配收入增速普遍较高 14图28：限额以下零售的定基增长情况 15图29：限额以上零售的定基增长情况 15图30：居民汽车保有量定基增长情况 15图31：分省居民汽车保有量 15图32：连锁零售企业门店数的定基增长情况 16图33：分省连锁零售企业门店数 16图34：2024年前11月机场航班执行情况 16图35：演唱会举办场次热力图 16图36：分省居民照相机保有量 16图37：分省居民微波炉保有量 16图38：本周，钢厂盈利率小幅回升 17图39：本周，高炉开工率延续下滑 17图40：本周，钢材周表观消费有所回落 17图41：本周，钢材社会库存延续下滑 17图42：本周，纯碱开工率明显回落 18图43：本周开工率延续下滑 18图44：本周，涤纶长丝开工率小幅回落 18图45：本周，汽车半钢胎开工率维持高位 18图46：本周，水泥粉磨开工率延续下滑 18图47：本周，水泥出货率延续下滑 18图48：本周，水泥库容比小幅回升 19图49：本周，水泥均价小幅回升 19图50：本周，玻璃产量小幅回落 19图51：本周，玻璃周表观消费有所回落 19图52：本周，玻璃库存小幅回落 19图53：本周，沥青开工率有所回升 19图54：本周，全国商品房成交有所回升 20图55：本周，一线城市商品房成交高于去年同期 20图56：本周，二线城市商品房成交有所回升 20图57：本周，三线城市商品房成交有所回升 20图58：本周，全国二手房成交面积有所回升 21图59：本周，一线城市二手房成交小幅回落 21图60：上周，全国整车货运流量保持韧性 21图61：上周，铁路货运流量有所回落 21图62：上周，监测港口货物吞吐量小幅回升 21图63：上周，监测港口集装箱吞吐量降幅较大 21图64：本周，全国迁徙规模指数不及去年同期 22图65：本周，执行航班架次有所回升 22图66：本周，票房收入有所回升 22图67：本周，观影人数延续下滑 22图68：上周，乘用车五周平均零售量有所回升 23图69：上周，乘用车五周平均批发量有所回升 23图70：本周，CCFI综合指数有所回升 23图71：本周，美西航线运价指数涨幅较大 23图72：本周，地中海航线运价指数延续上涨 23图73：本周，BDI运价持续回落 23图74：本周，猪肉平均零售价延续下滑 24图75：本周，28种重点监测蔬菜价格上升 24图76：本周，鸡蛋平均批发价基本持平前周 24图77：本周，7种重点监测水果价格有所回升 24图78：本周，南华工业品价格指数延续下滑 25图79：本周，南华能化价格指数延续下滑 25图80：本周，南华金属价格指数延续下滑 25图81：本周，南华有色价格指数降幅较大 2511”期间社零的区域全景？在电商促销前置及以旧换新等政策的共同影响下，11月社零“超季节性”回落。今年“双十一”促销活动不仅提前至10月，更是首次将以旧换新的政策补贴与平台优1011101.6pct。具体商品中，化妆品（-66.5pct-26.4%）、文化办公用品（-23.9pct-5.9%）等（-22.1pct22.2%）耐用品零售额降幅亦较显著。%2019-2023年201920232024图1：今年11月零降幅过五%2019-2023年201920232024151050-5-10

3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：，研究图2：分品售同变化 50 %0

10月 11月 较上月变化(右轴

%20100-10-20-30-40-50-60-70-80建 家 筑 具 装潢

粮石烟金油油酒银食制 珠品品 宝

中 日 服 西 用 装 药 品 鞋 品 帽 音响

材乐公用用品品资料来源：，研究但区域间社零表现明显分化，其中北京、上海社零降幅明显，而以宁夏、河南为1115.324.4-14.6%、-13.5%。对比之下，中西部地区代表省份中，河南、湖南、7.8%5.7%100.70.21.72.411.3%高位。2024年10月2024年11月%图3：分域零月比 2024年10月2024年11月% 50-5

宁 河 湖 湖 夏 南 南 北

福 山 青 浙 建 西 海 江

云 辽 上 南 宁 海 资料来源：，研究拆分商品结构看，11月北京、上海“用”“穿”类商品零售额回落幅度较大计上，社零包括吃、穿、用、烧四大类，其中穿类商品指服装、鞋帽、针纺织品等穿着类商品，用类商品指除了吃类1、穿类、烧类2之外的商品。11月，北京、上海用类商品零售额同比降幅最为明显，分别较前月大幅回落19.6、34.7个百分点至-17%、-20.3%，拖累社零下滑11.7、10.6个百分点。特别是家电类商品零售表现弱于全国，11月北京家电零售额同比为10.5%，而全国高达22.2%。另外，北京、上海穿类商品零售额同比也有明显下行，分别边际回落7.2、24.7个百分点至-2.1%、-7.8%。图4：上分品型社零现 图5：北分品型社零现 吃类商品穿类商品社零用类商品%%吃类商品 穿类商品 用类商品吃类商品穿类商品社零用类商品%%50

8402018-032018-082018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-11

烧类商品 社零资料来源：，研究 资料来源：，研究1吃类商品是指粮油、饮料、烟酒类等吃类商品。2烧类商品主要是指用于炊事、取暖、照明和动力用的各种燃料。%全国%9月10月11月图用类品售增速MS） 图分家%全国%9月10月11月50

北京 上海

0

-115-115

河 北 河 辽 四 云 肃 南 北 津 苏 南 京 北 宁 川 南 资料来源：，研究 资料来源：，研究北京、上海的网上零售额占比虽然较高，但电商促销前置不能完全解释两地社零202360.255.1%，使电商促销111015.324.4pcts比之下，浙江网上零售额占比（56.8%）与北京、上海相近，但其11月社零仅较10月下滑4.9pct11月社零表现偏弱的解释较为有限。65605550454035302520151050%2019年65605550454035302520151050%2019年2020-2022年2023年北 广 浙 上 海 京 东 江 海 南 东部山 江 湖 河 东 西 北 南 中部山 西 四 青 重 云 辽西 藏 川 海 庆 南 宁西部东北资料来源：，研究图9：浙网社占较高但11月零幅度不大 青海云南湖南青海云南湖南山西湖北江西福建010四川20河南辽宁304050浙江6070宁夏北京上海2024年11月社零同比较10月变化(%)50-30资料来源：，研究

2023年网上社零占比(%)11效果明显弱于中西部，或是导致社零表现偏弱更重要的原因。家电政策方面，北京、上海等地以旧换新政策补贴范围及标准与全国一致，而中西部多省补贴力度更大，如810对大家电，广州、福建、江苏仅在特定区域推行。汽车补贴政策方面，以新能源置换1.5图10：中部区旧新政补力明大东部 地区与全国保持一致政策力度大于全国东部上海、北京、天津、福建、江苏、浙江、河北、山东广东二级：每件补贴不超过1500元海南8类家电+洗碗机、空气净化器、吸尘器、微波炉、电磁炉、净水机中部河南、湖北、江西湖北8类家电+9类额外家电，补贴剔除所有折扣优惠后成交价格的10%安徽8类家电+7类额外家电，补贴金额最高10%山西8类家电+7类额外家电，补贴剔除所有折扣优惠后的最终销售价格的15%西部陕西、新疆、西藏、青海内蒙古补贴由各盟市自行确定，建议最高不超过15%重庆8类家电+3类额外家电四川8类家电+8类额外家电云南8类家电，一级能效产品补贴售价的5%，二级能效产品补贴售价格10%，其他符合条件的产品补贴售价5%广西8类家电+7类额外家电，无能效或水效的产品补贴售价15%贵州8类家电+7类额外家电，其他符合条件的产品补贴售价5%甘肃8类家电+4类额外家电，无能效或水效的产品补贴产品售价的15%宁夏8类家电+10类额外家电，手机补贴售价20%，电动自行车补贴售价20%资料来源：各地政府网，研究图11：各线政消补贴策 地区省/市补贴范围使用范围地区省份补贴范围使用范围上海大家电上海中部湖南大家电湖南小家电/家装全国河南大家电河南北京大家电北京湖北大家电湖北惠州小家电/家装全国小家电/家装全国东部福建广州家电/家装全国安徽大家电安徽车品/车后全国山西大家电山西福州大家电福建江西泉州大家电福建陕西大家电陕西家装电器全国新疆大家电新疆莆田大家电福建重庆大家电全国家装电器福建四川大家电四川南京大家电江苏西部云南大家电云南小家电/家装全国广西大家电广西南通家纺全国贵州家电数码贵州浙江大家电浙江--小家电/家装全国辽宁大连家装电器全国山东大家电山东东北沈阳大家电辽宁海南大家电海南吉林大家电吉林河北、天津-- 哈尔滨--资料来源：淘宝网，研究图12：各新源车换更的高贴度 万元/辆 新能源汽车置换更新的高补额度2.01.51.0

海云青贵福陕山宁内浙四江安广吉西黑新重河广湖山北天河上甘湖辽江南南海州建西西夏蒙江川苏徽西林藏龙疆庆南东北东京津北海肃南宁西古 江资料来源：地方政府网站，研究云南、青海、西藏、黑龙江、山东、北京、天津、河北、上海、甘肃、江西为定额补贴北京、上海等东部地区以旧换新政策推行力度不及中西部，或归因于中央财政资9:115%，可撬动约6.7倍整体补贴杠杆；而中西部地方财政的补贴承担比例分别是10%、5%，可撬动高达10、20倍整体补贴杠杆。20240.96-8年的更新周期，平均每辆“潜在”更新汽车的补贴是346.6元，补贴力度较为一般。图13：央家以换补贴金配例 图14：央汽报更补贴金配例 100%

中央 地方

100%

中央 地方95% 95%90% 90%85% 85%80% 80%75%东部 中部

西部 全国

75%东部 中部

西部 全国资料来源：政府网，研究 资料来源：政府网，研究图15：央汽以换补贴金配例 图16：中财补汽以旧新预资金

中央 地方

20242024年汽车以旧换新中央财政补贴预拨资金/2016-2018年均新增私人汽车数元/辆江古资料来源：政府网，研究 资料来源：政府网，，研究同时，北京、上海耐用品使用久期较短，换新需求较弱，也影响以旧换新政策的105.55.2（5.8（5.8即便以旧换新政策刺激下，汽车销量表现也较平淡，11月上海、北京乘用车销量同比分别-23.5%、9.6%，显著低于全国15.3较低；110.3%、低于使用久期较长的省份（4%）。图17：2014-2023年省新私汽的用期 资料来源：，研究%北京 上海 全国图18：分区用销同比 图19：汽使久更，11社增涨%北京 上海 全国50

%汽车使用久期较长省份 汽车使用久期较短省份(右)75312021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-11-12021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-11资料来源：，研究 资料来源：，研究另外，以北京上海为代表的东部地区居民呈现跨区消费特征，一定程度拖累社零表现。北京、上海以“卖家所在地”统计的社零为负增长，115.2CPICPI2021CPI增速明显超过在CPI，也间接说明居民跨区流动增加。%北京上海%图20：餐收同（12MMS） 图21：今前11餐收入%北京上海%0

全国 1286420

重河福全庆南建国

安湖甘徽北肃

吉广广陕海北上林东西西南京海资料来源：，研究 资料来源：，研究图22：居消支及零同表对比 资料来源：，研究图23：旅游幅餐饮CPI 在外餐饮旅游在外餐饮旅游1451401351301251201151101051002016-032016-072016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-11资料来源：，研究社零区域分化现象已自今年来加深，东部消费走弱但中西部消费保持高增速，背后是产业转移及收入结构差异造成的区域收入分化。今年1-9月，上海、北京收入增4%5%以上，导致区域消（7.1%）（4.2%）居民财产性收入占比低于东部（16.1%），本轮金融地产调整对东部的影响较小。另一方面，制造业向中部转移，运输设备、计算机通信等行业人均营收同比增速居于行业前列，GDP32.624.323.4%。图24：各区入分构占比 图25：不区固资投资成占比 东部 中部(右) 西部(右)%%70 58 32%%60 56 3050 5452 284050 2630 482420 4610 44 22200420052006200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024工资性收入 经营净收入 财产性收入 转移净收入资料来源：，研究 资料来源：，研究图高收制增加占DP比重 图中部区均支配入速遍高 %2024年前三季度人均居民可支配收入增速2024年前三季度社零35% %2024年前三季度人均居民可支配收入增速2024年前三季度社零30% 7

广江江浙安吉四上河河重北湖湖福山黑广辽云山海甘陕内东苏西江徽林川海北南庆京北南建东龙西宁南西南肃西蒙

531-1-3-5-7西新甘陕宁四广青黑山云河河贵重安吉福江江山内湖湖辽海浙天广北上江 古 藏疆肃西夏川西海龙东南南北州庆徽林建西苏西蒙南北宁南江津东京海江 古资料来源：，研究 资料来源：，研究中西部等地消费偏好持续升级，但耐用品保有量水平较低，后续购新需求或有较映出大型商超等供给增加、居民消费呈升级态势。但中西部地区耐用品保有量绝对水32.1、32.9），后续购新需求或较大。图28：限以零的基增情况 图29：限以零的基增情况 0

东部 中部 西部

20082009200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

东部 中部 西部资料来源：统计局，研究 资料来源：统计局，研究图30：居汽保量基增情况 图31：分居汽保量 240220200180160140120100

东部 中部 西部

65辆/辆/百户全国水平55504540353020152016201720182019202020212022天北广浙山青河内江云河上西宁新湖湖贵辽安江吉甘广海陕山重福四黑津京东江东海北蒙苏南南海藏夏疆北南州宁徽西林肃西南西西庆建川龙20152016201720182019202020212022古 江资料来源：统计局，研究 资料来源：统计局，研究同时，中西部地区的供给侧不断完善，消费新业态加快扩容的同时，也对消费形2019-202222%29.4%，月，成都天府、武汉天河机场进港航班数分别位列全国第5、13位，具有较强的接待能力。得益于基础设施、城市交通不断完善，消费新业态，譬如演唱会等不断向中西部扩张，从供给端刺激本地需求释放的同时，也吸引东部地区跨城消费。个2022年2019-2022年增速(右)%图32：连零企门数的基长况 图33：分连个2022年2019-2022年增速(右)%3503002502001501002006200720062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

东部 中部 西部

0

180160140120100806040200-20-40资料来源：，研究 资料来源：国家统计局，研究图34：2024前11机场班行况 图35：演会办次力图 %占总执行架次比重16 同比(右轴)% 3%占总执行架次比广海资料来源：航班管家，研究 资料来源：中国演出行业协会，研究除以旧换新政策覆盖的耐用品外，北京、上海等东部地区其他耐用品保有量也较高，若明年消费政策扩容，居民仍有较大换新空间。除空调、冰箱等8类以旧换新政策覆盖的家电外，北京、上海其他耐用品保有量水平也较高，如北京、上海每百户照相机保有量分别为34.1、25台，每百户微波炉保有量为78.4、84.8台，均高于全国8.342.2图36：分居照机有量 图37：分居微炉有量 台/台/百户全国水平35302520151050北上天浙广江山湖辽云福重甘安陕内河新青湖河宁西四吉广江山海黑贵京海津江东苏东北宁南建庆肃徽西蒙北疆海南南夏藏川林西西西南龙州

95台/台/百户全国水平75655545352515江上北天浙广福重安辽广青宁河云山湖河四江内吉甘陕湖新山贵黑西海古 江 苏海京津江西建庆徽宁东海夏北南东北南川西蒙林肃西南疆西州龙藏南古 江资料来源：统计局，研究 资料来源：统计局，研究生产高频跟踪：工业生产延续走弱，建筑业开工表现也较平淡上游生产中，钢厂盈利率保持韧性，但钢材产需季节性回落。本周（12月22日1228），1.249.7%，同比增加21.63.52.1%；分品种看，螺纹钢消费降幅显著，环比减少8%，0.91.81.1%。图38：本，厂利小幅升 图39：本，炉工延续滑 2019 2020 2021 2019 2020 2022 2023 2024 2022 2023 100 806040200

95 %908580757065 资料来源：、研究 资料来源：、研究图40：本，材表消费所落 图41：本，材会存延下滑 2019 2020 2022 2023 万吨2700万吨2200170012007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：iFind、研究 资料来源：我的钢铁网、研究中游生产中，化工链开工率延续下滑，汽车半钢胎开工率维持高位。本周（1212284.61.7%0.21%，同比增加3.80.1%7.5图42：本，碱工明显落 图43：本开延续滑 资料来源：、研究 资料来源：、研究图44：本，纶丝工率幅落 图45：本，车钢开工维高位 资料来源：、研究 资料来源：、研究建筑业方面，水泥产需明显回落，库容比也有较大程度下滑。本周（12月22日至12月28日），水泥产需均在下滑，全国粉磨开工率较前周减少3.7%，同比下行4.8个百分点；出货率较前周减少1.4%，低于去年同期1.4个百分点。库存方面，水1.9%，6.70.76.220192022 20212024%图46：本，泥磨工率续滑 图47：本，泥货20192022 20212024%8020192022201920222020202320212024%60504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：卓创资讯、研究 资料来源：数字水泥网、研究图48：本，泥容小幅升 图49：本，泥价幅回升 2019 2020 20212022 2023 2024点240点2252101951801651501351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：数字水泥网、研究 资料来源：iFind、研究玻璃产需小幅回落，沥青开工率也有下滑。本周（122212280.484.133.127.3图50：本，璃量幅回落 图51：本，璃表消费所落 2021 2022 2023 2024 20212022 2023 2024250024502400

3900万重箱万重箱3400万重箱万重箱29002350 24002300 19002250 14002200

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

900

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：卓创资讯、研究 资料来源：卓创资讯、研究图52：本，璃存幅回落 图53：本，青工有所升 0

2019 2020 2021万重箱2022 2023 2024万重箱1月2月3月4月5月6月7月8月910月11月12月

2019 2020 20212022 2023 2024%60%55504540353025201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：卓创资讯、研究 资料来源：百川、研究需求高频跟踪：地产成交持续向好，货物运输量高于去年同期全国新房、二手房成交面积均有回升，且好于去年同期。本周（122212月28日），30大中城市商品房日均成交面积有所回升，较前周增加32.7%，同比上11.5提升25.734.336.412.437.5%、但13.345.3-1.3%。图54：本，国品成交所升 图55：本，线市品房交于年期 资料来源：iFind、研究 资料来源：iFind、研究图56：本，线市品房交所升 图57：本，线市品房交所升资料来源：iFind、研究 资料来源：iFind、研究图58：本，国手成交积所升 图59：本，线市手房交幅落 20192022万平方米20202023202120242019 2020 202120192022万平方米2020202320212024

2022 2023 2024万平方米80万平方米604020-201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：、研究 资料来源：、研究全国整车货运流量延续回升，铁路货运量、港口货物吞吐量处在高位。上周（1215122110.42%，同比上行6.414.85.2%14.7图60：上，国车运流保韧性 图61：上，路运量有回落 2022

147101316192225283134374043464952

8300万吨8100万吨7900770075007300710069006700650063001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：G7、研究 资料来源：G7、研究图62：上，测口物吞量幅升 图63：上，测口装箱吐降较大

2022 2023 2024

700650600550500

2022 2023 2024万吨万TEU万吨万TEU16000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

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1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：交通运输部、研究 资料来源：交通运输部、研究跨区出行活跃度有所下滑，但执行航班架次延续上涨。本周（12月22日至12月28），2.711.2国内、国际执行航班架次均较上周有所回升，环比分别增加2.1%、2.5%，同比上行2.2、36.6图64：本，国徙模指不去同期图65：本，行班次有回升 1,000

2021 2022 2023 2024 国内执行航班架次 国际执行航班架(右)

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0

2000架次架次架次架次16001400120010008006004002002021/062021/092021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/12资料来源：iFind、研究 资料来源：iFind、研究（12月22日至12月29日，电影场均观影人次、票房日均收入有所回升，分别较前周提升64.2%、66.4%，但较60.161.2（12151222汽车乘用车4.7%10.42.3%、0.8%，4.32.4图66：本，房入所回升 图67：本，影数续下滑 0

2020 2021 20222023 2024万元147101316192225283134374043464952

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2020 2021 20222023 2024万人万人资料来源：iFind、研究 资料来源：iFind、研究图68：上，用五平均售有回升 图69：上，用五平均发有回升资料来源：iFind、研究 资料来源：iFind、研究（122212291.62.9%、2.5%、2.3%。相较之下，BDI周内均价延续下滑，环比减少2.754.1图70：本指数所升 图71：本，西线价指涨较大 2019 2020 2022 2023 22002000180016001400120010008006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2019 2