金融工程学：绝对估值与相对估值

绝对估值和相对估值要点：现金流折现模型2.1六、绝对估值和相对估值1、绝对估值1、在我们以前所讲到的现金流贴现的这种方法可以准确地衡量某种投资机会今天的价值，这种估值方法是绝对估值。2、还有一种估值的方法主要应用在企业中，利用企业的总资产状况，或者企业的重置成本进行估值，这也是绝对估值。由此可见，绝对估值是利用评估对象的现金流特征或财务特征来确定投资（企业）的价值。属于估值分析的原创性劳动。2.1六、绝对估值和相对估值2、相对估值根据一种投资机会的价值来判断另一种投资机会的价值，这种投资方法属于相对估值。相对估值很简便，很多股票和金融产品的价格采用相对估值法确定。2.1六、绝对估值和相对估值绝对估值和相对估值的步骤

绝对估值第一步，确定研究对象的现金流特征或财务特征，并预测其变化趋势。（比如，确定贴现率、现金流的变化趋势等）第二步，利用贴现公式或者相应的财务公式计算价值。相对估值第一步，将研究对象归类，找到与研究对象所属的行业、经营模式、现金流特征相同的参照物。第二步，确定比较的指标，利用比较指标的比例关系确定价值。2.1六、绝对估值和相对估值[案例十三]中石化股票的估价中石化（600028）是我国特大型上市公司，总股本为867亿股，中石化公司的主要业务部门如下：中石化（600028）石油开采炼油油料销售石油化工中石化公司于8月28日公布了中报，并停牌进行股权分置改革，光大证券研究所和申银万国证券研究所对中石化复牌的价格进行了研究。光大证券研究所采用绝对估值方法进行研究：石油及天然气开采业务（1）由于原油品质不同，预测公司原油销售价格为国际价格的83%，国际价格长期均衡位置为50美元/桶。天然气价格维持在7480元/万立方米。（2）预计公司油气长期开采成本为8.09美元/桶（3）预计公司06、07、08、09年原油产量分别为280（百万桶）、285（百万桶）、290、295（百万桶），以后逐年递减11%。（4）预计天然气2006年产量53亿立方米，06年-09年年均产量递增8%，自2010年产量逐年递减11%。（5）资本成本（贴现率）8.1%。根据以上假设，对石油及天然气业务产生的利润进行贴现，该部门的价值为2765亿元，折合每股3.19元。光大证券研究所采用绝对估值方法进行研究：炼油业务：（采用重置成本法）（1）中石化目前有炼油能力155百万吨；（2）根据近年来大亚湾项目和青岛项目形成百万吨炼油能力需要11.85亿元投资，（3）中石化的资产按照7折折算。炼油业务价值1289亿元，每股1.48元石油销售业务：（两阶段成长模型）初始自由现金流为95亿元，未来10年年增长6%，永续年增长3%，折现率8.1%，该业务价值为2025亿元，每股2.34元。石油化工业务：该业务亏损，帐面价值为1.26元/股。光大证券研究所采用绝对估值方法进行研究：申银万国证券研究所采用相对估值法定价（1）根据对业务发展的研究，申万研究小组认为公司未来三年每股净利润为2006年（0.512元）、2007年（0.602元）、2008年（0.657元）；（2）国际此类石油一体化公司通常按照每股净利润的