元宇宙系列专题二：传媒互联网行业

投资建议：强于大市(维持评级)投资建议：强于大市(维持评级)传媒(中信)沪深300传媒(中信)沪深300____字节跳动于2021年9月收购Pico后，在营销及内容建设层面大力投入，将量“奇点”有望加速到来。未来随着硬件普及率的提升，“VR硬件-内容”11 3 31.2下游应用：游戏是内容生态核心，视频、社交百花齐放 7 2.1硬件性能：性能相差无几，短期有望追平 3 4 5 5 5 6 6 7 7 7 7 8 9 9 2互；同时提升用户从环境得到反馈的自然程度，如实时感受到“重力”“阻力”用方面，消费级应用场景持续拓展，视频、游戏、3面，各大厂商的新品pipeline中，产品形态、技术路径逐步清晰，有望以用户使用体验为中心持续迭代。YVRYVR4056幕，推动其技术突破、以及在消费级终端中的应用。图11：几种显示技术的效果对比7排名游戏名称价格132InteractiveInteractive345InteractiveInteractive67Freddy's:Help898资料来源：bit-tech，国联证券研究所抖音综艺负责人宋秉华、抖音娱乐总监吴作敏相继转岗至Pico，有望持续发挥910Pico的15倍。目前，二者并非在同一市场直接竞争，Quest2销往以欧美为主的22个国家和地区，而Pico主要在中国大陆地区发售。然而，Pico近期出海动作频繁，先后于4月宣布于欧洲地区推出PicoNeo3Link，6月开始组建美国团队，公开招展开正面竞争。为分析Pico出海后将面临的竞争格局，我们分别从硬件性能、应用生态对比Pico与Oculus的差距所在。但Pico2:1的前后承重结构设计更为适合用户的佩戴习惯，佩戴的使用的舒适度并无明显区分。此外，近期海外平台Protocol通过一份FCC（联邦通信委员会）文件曝光了Pico下一代产品Pico4的相关参数。从硬件性能来看，Pico4在光学器件层面采用了最新的Pancake方案，在交互层面支持用户的面部和眼动追踪（Pro版本且在显示层面支持用户真实环境的彩色透视，有望全面追平甚至超越Quest2，成为全球首款消费级彩色透视VR一体机。100°98°105°--11---平台共371款内容，另有审核力度较低的第三方平台Sidequest，内容数量达3352款；而Pico平台的内容数量仅为191款。从内容增速来看，Sidequest平台增速最快，22H1共新增1068款内容，Quest官方平台依旧保持严格的审核制度，上半年仅新增41款内容。Pico平台共新增42款内容，且大部分来自海外。从内容质量来看，Quest正逐步成为头部VR研发商的首选平台。今年2月，Meta在业绩交流会上表示，自2019年发布以来，Quest内容平台收入已超过10亿美元。除了拥有《BeatSaber》等多个现象级VR游戏，作为目前用户规模最大的VR平台，Quest于22H1继续吸引了多个高品质VR游戏作为首发或独占，包括全球销量超过的内容生态仍显单薄，首发、独占内容中尚无爆款作品，平台上IP游戏也较少，22H1仅有《灭亡之后：凛冬》《德米欧：地城奇谭》两款。亡灵游侠：解脱零口径：重装上阵12扺抗JETBOUNCE码头游艺厅模拟鼓手独占游戏构筑竞争壁垒，长期有望成为平台盈利核心。从用户实际可触达的游戏内容来看，无论是Pico还是Quest用户，除了VR平台的自带内容，也均可通过“串流”的方式（将PC上的游戏内容投屏到VR设备体验Steam等PC平台上的六千余款游戏内容。从这种角度来看，目前Pico和Quest用户整体可触达的内容数量差距并不大。但“串流”玩法对局域网速、PC本身的性能配置均有较高的要求，对用户形成一定门槛。因此，Quest平台较为丰富的游戏内容库依旧形成较强的壁垒。从商业模式上来看，类比于Switch、PS等游戏主机的发展历程，为触达更为广泛的游戏用户，主机硬件销售的毛利率往往极低，而丰富优质的游戏内容，才是平台长期积累用户、并实现盈利的核心竞争力。13及率的提升，以及国内游戏研发商的深入布局，打开14公司布局领域时间具体内容腾讯控股全产业链2022.2推出XR业务线对应“全真互联网”，重在布局全链路的XR生态，包括硬件端的XR设备、软件端的感知交互技术，以及内容与行业端的内容与开发者生上游软硬件2012.7投资EpicGames，旗下虚幻引擎是VR/A2017.2投资可穿戴显示器开发商Innovega，推出Optik隐形眼镜。2017.8投资利物浦独立游戏开发商MilkyTea，推出第一视角VR游戏《Coffin腾讯QQ推出AR开放平台，拥有图像识别、手势识别、人脸识别、实物识别、2019.7与高通达成战略合作，合作项目包含AR/VR游戏开发。2020.3与华为签署战略合作备忘录，联合构建GameMatrix移动云游戏平台。下游应用/内容投资VR社交平台AltspaceV旗下NExT工作室在Steam推出VR德州扑克游戏《幸运之夜》。旗下首款VR游戏《猎影计划》完整版正式上架OculusHome平台，由光子工作室研发。152018.1Interactive进军VR游戏领域，旗下有VR游戏《Archangel》、《行尸走肉》2018.4发布2款AR游戏：《一起来捉妖》《王牌捉妖师》。2019.5与Roblox成立合资公司共同负责中国区分公司“罗布乐思”的运营，并成为《Roblox》中国区唯一发行商。投资3D虚拟社交游戏《AvakinLife》开发商LockwoodPublishing。会（2021年3月永久关停）。投资VR游戏开发商钛核网络。2021.4投资国内游戏公司柳叶刀科技，面向中国和世界市场研发高品质的主机与VR2021.5入股AR游戏开发商隆将网络。2021.6投资VR科技公司Ultraleap，主打的核心技术手势识别（hand-tracking）能够让用户在不接触物体表面的情况下发出指令。2021.9投资VR游戏开发商威魔纪元，该公司专注于重度动作VR游戏开发，主要作品包括《永恒战士VR》《苏醒之路》。2021.9投资VR游戏开发商云南盒子怪。2022.8投资英国元宇宙初创公司Hadean，旗下元宇宙制作软件用于大型多人视频游戏、虚拟音乐会和数字会议等。2022.8投资光波导芯片研发商光舟半导体。上游软硬件2016.62016.8投资VR流媒体直播公司NextVR发布AR互动投影仪“网易影见”。2018.1发布HoloKitAR眼镜的产品形态及宣传视频，上线HoloKit开发者社区官网。2018.7投资英国VR创业公司Improbable，拥有云技术平台SpatialOS，专门用于构建复杂虚拟世界。投资美国触觉技术公司HaptX，旗下有VR交互手套Gloves。2021.3投资打造虚拟交互式演唱会的美国直播公司Maestro。2021.5投资美国虚拟形象以及人工智能建模的Genies。2021.7投资“微软小冰”母公司北京红棉小冰科技。2021.8网易伏羲发布沉浸式虚拟会议系统“瑶台”。下游应用/内容2016.52017.1旗下热门二次元手游《阴阳师》增加了AR技术，该技术后续也应用于《梦幻西游》和《大话西游》等经典游戏。2017.52017.92018.62018.8与海外顶尖VR内容开发商Survios成立合资公司网易影核（Netvios）。16上线自研开放世界游戏《故土》VR版（已停服）。2020.8上线自研FPSVR游戏《荒野潜伏者》。投资AR游戏开发商隆将网络。2021.12021.6网易影核在上海推出集VR游戏、电竞、餐饮和新零售于一体的休闲娱乐综合2022.72022.8网易游戏联合混合现实解决方案专家燧光打造MR全息娱乐馆，这是网易游戏哔哩哔哩下游应用/内容2017.5代理日本QualiArts旗下萌系VR手游《妃十三学园》。2020.9入股国内VR交互动画公司平塔科技（PintaStudios旗下拥有VR动画《拾梦老人》《烈山氏VR》等国内外获奖作品。2021.2投资杭州VR游戏开发商天空盒科技。三七互娱上游软硬件2020.82021.22021.5投资光舟半导体，其产品包括AR显示光芯片及模组、以及AR眼镜硬件产品。投资头戴式全息显示和波导技术研发商DigiLensInc。2022.2投资空间智能领域的初创公司宸境科技，核心产品Mirrorverse是超大型、超并发、共享型的空间智能基础架构。2022.3投资晶湛半导体，该公司拥有国际先进的氮化镓外延材料研发和产业化基地，为电力电子、射频电子以及微显示等领域提供高品质氮化镓外延材料解决方2022.7与米哈游、歌尔股份旗下同歌创投签订合伙协议，合伙企业将对先进制造、智能网联汽车、AR/VR、半导体领域的未上市创业企业进行股权或准股权投资，拟合计认缴金额5.56亿元。下游应用/内容2016.7投资国内VR内容研运公司天舍文化，擅长重度紧密型VR游戏，有《会哭的娃娃》《LOG》等多款自研产品。2017.3投资加拿大移动VR内容研发团队Archiact，专注移动VR游戏研发，也是全球最大的移动VR游戏发行商。世纪华通上游软硬件与南昌VR科创城签署投资合作协议，将就VR产业发展及其应用展开深度合2022.2与江西省合作成立了虚拟现实产业基金，将通过基金手段链接行业上下游合作伙伴。下游应用/内容推出数字医疗领域的儿童自闭症VR筛查与训练系统、认知障碍VR评估与康推出红色文化体验空间复兴•颂项目，使用了VR、AR、全息影像、裸眼3D等独立开发完成了“上海红色经典步道AR导览”、“演艺大世界AR导览”两款产品。完美世界下游应用/内容2016.4作为OculusRift上市后的首批游戏在全球范围内发售。吉比特上游软硬件2022.8参投全球游戏引擎开发商Unity在中国成立的合资企业“Unity中国”。17下游应用/内容2017.62017.8在Steam上推出免费VR动作冒恺英网络上游软硬件恺英网络与大朋VR联合发布VR内容与交流综合性平台——VRonline。后续进行了多次增资。2016.3投资美国光场技术公司Lytro，研发的光场照相技术可以将VR更好地应用于影视、游戏等内容资源。2016.4投资SphericamInc.，该公司主营相机及摄像头Sphericam的研发和销售，致力于打造360VR视频拍摄摄像头及内容分发。下游应用/内容2016.8投资予幻网络，该公司致力于提供世界领先的VR/AR内容制作解决方案。2022.4全资子公司上海恺盛网络与幻世科技（嘉善）合资成立了上海臣旎网络。幻宝通科技下游应用/内容投资国内领先VR游戏和内容开发商哈视奇，旗下经典VR游戏IP《奇幻滑雪》自2016年发布，曾在Steam上获得热销榜第一名。后续有多次增资。2021.6成立全资子公司海南元宇宙，重点布局AR/VR/MR、机器人、传感器、新能源矿卡、高端装备等成长性产业相关领域业务。创梦天地下游应用/内容2017.3投资ARFPS游戏《Father.io》研发商Proxy422017.32019.9CloudAnchors在社交娱乐领域的率先落地。掌趣科技上游软硬件2014.9投资Unity，其主要产品Unity3D引擎为VR内容开发的重要工具。2016.32016.4VR实验室和VR产业孵化器在掌趣科技“互联网+”产业孵化基地内全面落成并投入使用。下游应用/内容2016.3国内首批加入索尼PlayStation®VR(PSVR)全球开发计划。2016.4与索尼电脑娱乐合作启动“VRProject”，是在PSVR软件开发领域国内的首次尝试。2016.5投资国内VR用户平台87870，是国内成立最早也是当时规模领先的VR平台，拥有仅次于OculusShare的全球最大VR应用库，平台具有媒体属性，并提供内容分发、产业孵化、国际化和本土化服务。游族网络下游应用/内容投资乐上科技，专注VR内容与智能电视游戏的网络新媒体。2020.5与中国电信、号百控股合作共建“5GVR小镇”，将以大型场景游戏“VR小镇”为内容集成平台，在天翼云VR的5G生态系统内容建设、市场开发及社会资源共享方面展开充分合作。拟推出《三体》VR游戏，目前正在探索阶段。电魂网络下游应用/内容旗下勺子网络推出恐怖VR游戏《瞳》。2017.42017.8与威安投资、执竟投资等共同出资设立杭州第九艺术科技有限公司，在杭州西溪湿地董湾区块进行西溪VR小镇暨“VR主题乐园”项目的建设开发。上游软硬件协助福建政府打造了面向全球的“中国福建VR产业基地”，基地规划涵盖了软件研发、硬件生产、内容资源共享、人才培训、应用体验等与VR产业相关的各个生产领域。2019.8成为华为VR业务领域的生态合作伙伴。18下游应用/内容2016.2在福建长乐建成当时全球最大的VR体验中心：中国·福建VR体验中心。2016.4收购VR/AR与智能位置感测平台（starbeacon）研发商CherrypicksAlpha。2016.4旗下华渔教育与教育部学校规划建设发展中心签订战略合作协议，联合相关高校，共同启动“国育华渔VR世界实验室项目”，以推动VR技术的应用创新和突破、促进VR产业的健康高速发展、探索未来教育新方向。与中国教育技术协会成立虚拟现实教育联盟，搭建VR教育课程共建共享平台。2017.1与哈佛大学签署合作授权书，被授予EcoMUVE软件的永久学术授权，与北京2017.5推出自主研发、独立运营的一站式VR游戏内容分发运营平台“幻想时代”。推出自研VR教育类编辑器“101创想世界”。2019.1自研VR射击新游《VR慧箭降魔》上线幻想时代游戏平台。2019.6与福州机场共同打造内地机场首个AR导览。中手游上游软硬件2016.4投资国内VR生态型企业3Glasses，旗下拥有VR头盔产品、内容分发平台、与提供“VR+”连线互动娱乐品牌及主题及业务合作协议。下游应用/内容2022.7利用仙剑系列IP开发的自研仙剑元字宙游戏《仙剑奇侠传：世界》将支特VR中青宝下游应用/内容2022.7以湘西自治州凤凰县的中青宝凤凰四季乐园为真实蓝本，成立中青宝“数字孪生+主题乐园”项目。旗下元宇宙游戏《酿酒大师》VR版正在研发中。昆仑万维上游软硬件2016.3投资蚁视科技，该公司专注于穿戴式设备、VR/AR、立体视觉领域，2014年推2016.3投资睿悦信息Nibiru，为全球大量XR设备制造商提供操作系统，三维引擎及互动式工具广泛应用于教育、医疗、线下零售、工业等场景。下游应用/内容2017.9放器上可将一般视频转换成VR视频。富春股份下游应用/内容2022.5全资子公司上海骏梦与北京九凤签署协议，获得《古剑奇谭三》游戏的改编权，用于改编、发行、运营及推广一款移动游戏及一款VR游戏。汤姆猫下游应用/内容投资VR游戏内容研发商天际微动，该公司已开发了包括《末日求生》《昆仑决》《猎魔》《绝命战场VR》等多款VR游戏，是国内首批进驻Roblox平台的开发方。在《我的汤姆猫》产品中使用AR扩现技术，使汤姆猫的虚拟形象可以在实景中得以呈现。凯撒文化下游应用/内容与国内领先的线下大空间移动VR平台公司沉浸世界达成深度战略合作，基于旗下精品IP游戏为沉浸世界提供家庭VR内容和线下大空间移动VR内容；同时双方合作的线下VR旗舰店（深圳）正在推进，有望于22Q3正式落地。元宇宙VR游戏项目代号“动物星球”正在研发中。蓝港互动上游软硬件2016.9下游应用/内容2016.5成立主机游戏&VR开发者基金，2亿元资金扶持国内优秀的制作团队。柳叶刀科技、万岁游戏、美格方互动等国产游戏开发商已率先获得投资。2016.7独家代理国内游戏开发商柳叶刀科技旗下核心游戏《ProjectBoundary(边境计划)》主机、VR双版本，在全球市场进行全平台发行。19天舟文化下游应用/内容在研VR项目《代号：电音三消》《代号：VR聊天室》等游戏和应用，自研云游控股下游应用/内容2019.6收购国内首批从事大空间VR技术开发的创业公司西瓜互娱，旗下拥有大空间VR体验馆“头号玩咖”。20本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力