第三章外汇制度和外汇管制

第三章

汇率制度与外汇管制

本章框架第一节汇率制度第二节货币局制度和美元化第三节外汇管制第四节我国的外汇管理和人民币汇率第一节汇率制度一、汇率制度及其分类

（一）概念：汇率制度是一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做出的一系列规定或安排。

（二）分类汇率分类固定汇率制度Fixedexchangeratesystem浮动汇率制度Floatingexchangeratesystem金本位制布雷顿森林体系牙买加体系自由浮动管理浮动固定汇率制固定汇率制是指汇率受平价的制约，只能围绕平价在很窄的范围内波动的汇率制度。分为金本位制下的固定汇率制度和布雷顿森林体系下的固定汇率制度。金本位制和布雷顿森林体系的比较相同点：

1.各国货币规定有含金量，中心汇率由金平价确定；

2.汇率水平相对稳定，围绕中心汇率小幅波动

不同点金本位制布雷顿森林体系形成机制不同自发形成通过国际间协调人为建立稳定程度不同金平价不会变动，汇率保持真正稳定金平价可调整，BOP根本性失衡时，IMF予以调整调节机制不同自动调节通过外汇市场干预不同点浮动汇率制度浮动汇率制是指一国货币对外不再规定货币平价，汇率的波动不再受上下幅度的限制，而是按外汇市场外汇供需情况的变化而自由波动的一种汇率制度。按照政府是否干预来划分，浮动汇率制可分为自由浮动和管理浮动。自由浮动(freefloating)：又称“清洁浮动”(C1eanfloating)，是指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求的变动而变动。管理浮动(managedfloating)：又称“肮脏浮动”(Dirtyfloating)，是指货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率朝有利于己的方向浮动。以汇率浮动的方式来划分，可分为：

---单独浮动

---联合浮动单一货币

---钉住浮动复合货币一套指标体系政府干预汇率的方式：

直接干预；

运用财政、货币政策；

采取直接管制。（三）国际货币基金组织对各成员国的分类1．无独立法定货币的汇率制：指将其他国家的货币作为惟一的法定货币在本国流通(如美元化)，或者是成员国实行货币联盟的汇率制度。2．货币局制(联系汇率制)：指用法律规定本币与某一货币的固定汇率，并对本币发行作特殊限制的汇率制度。3．其他传统的固定钉住汇率制：指一国货币(正式或事实上)按固定汇率钉住单一货币或一揽子货币，货币波动的最大幅度不超过中心汇率±1％的汇率制度。

4．水平波幅内的钉住汇率制：指钉住某种货币，但允许汇率波动幅度超过中心汇率±1％的汇率制度。比如，丹麦的波幅为2.5％，塞浦路斯为2.25％，埃及为3％，匈牙利则达到15％。

5．爬行钉住：指该国货币定期按照固定幅度作小幅调整，或者根据某此量化指标(如与主要贸易伙伴国过去的通货膨胀差异等)的变化进行调整的汇率制度。

6．爬行波幅内的汇率制：指将有弹性与爬行钉住的安排结合起来，使现实汇率与中心汇率保持一定波幅，中心汇率按固定幅度调整或根据某些量化指标的变化进行调整的汇率制度。如以色列的爬行波幅为22%，白俄罗斯的爬行波幅为5%，乌拉圭则为3%。

7．没有事先宣布路径的管理浮动汇率制：指货币当局通过在外汇市场积极干预来影响汇率走势，这种干预既无事先明确规定、承诺，也无事先宣布的路径的汇率制度。

8．独立浮动：指汇率出市场决定，外汇干预的目的是为了缓和汇率不适当的波动，而不是为了决定汇率水平的汇率制度。IMF新的汇率制度分类突出了汇率的形成机制和政策目标的差异。

1、欧元区国家列入第一类；

2、埃及、伊朗、中国等列入第三类；

3、表中的第三至七类统称“中间汇率制度”；

4、第一、二、八类称“角点汇率制度”。三、关于两种汇率制度优劣问题的争论（一）实现内外均衡的自动调节效率问题（二）实现内外均衡的政策利益问题（三）对国际经济关系的影响参考：姜波克的《国际金融》（一）实现内外均衡的自动调节效率问题1.单一性

浮动汇率制的支持者：

浮动汇率制度：汇率单一变量发生变化固定汇率制度：货币供给量、物价等都会变化固定汇率制的支持者：在很多情况下，对本国价格体系的调整是非常必要的。2.自发性

浮动汇率制的支持者：汇率变化进行自动调节固定汇率制的支持者：首先，导致汇率变动的因素很多，汇率未必能按照平衡国际收支所需的方向进行调整。其次，汇率只能通过价格因素影响到国际收支，国际收支是由多种因素共同决定的，这就带来很多情况下汇率调整的乏力。再次，汇率对国际收支的调整往往需要国内政策的支持。3.微调性

浮动汇率制的支持者：在浮动汇率制下，汇率可以根据一国国际收支的变动情况进行连续微调而避免经济的急剧波动。

固定汇率制的支持者：固定汇率制可以避免许多无渭的汇率调整，尤其是当这些调整是货币性干扰所造成的时候。4.稳定性

浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制具有稳定性。因为浮动汇率制下的投机主要是一种稳定性投机。固定汇率制的拥护者反驳：浮动汇率制下盛行的不是稳定性投机，而是非稳定性投机。投机者的心理往往是非理性的。（二）实现内外均衡的政策利益问题1．政策自主性

浮动汇率制的支持者：

浮动汇率制下货币政策具有自主性，可以抵制外国的通胀。

固定汇率制的拥护者认为：

完全利用汇率政策解决外部平衡意味着政府准备接受任何汇率水平，这显然是不可能的。

汇率调整必须有相应的其他国内政策的配合才能发挥效力。

浮动汇率制不可能真正隔绝外围通货膨胀对本国的影响，本国汇率的波动会通过货币币工资机制等多种途径对国内物价水平发生作用。

2．政策纪律性

浮动汇率制的支持者：

浮动汇率可以防止货币当局对汇率政策的滥用。固定汇率制的拥护者：

固定汇率制可以防止货币政策的滥用。3．政策效力的放大性

浮动汇率制的支持者：

货币财政政策对收入等实际变量的影响比固定汇率制下的效应一般要大。固定汇率制的拥护者：

政府在对固定汇率的维系中，会获得执行政策始终一致的声誉，这样在政府的政策实施过程中，会通过影响人们的心理预期而收到额外的效果。（三）对国际经济关系的影响1．对国际贸易、投资等活动的影响浮动汇率制的支持者认为：浮动汇率制可以推功经济自由化，而这会极大地促进国际间经济文化的发展；固定汇率制的拥护者认为：首先，进行各项规避风险的交易本身也是有成本的，有时成本还比较高，这不可避免地对国际经济活动产生负面影响。其次，许多经济活动是无法规避汇率风险的，例如跨国的长期投资、实物投资等等。另外，广大发展中国家由于金融市场不发达，缺乏过期交易等规避风险的工具，浮动汇率制对它们是特别不利的。2．对通货膨胀国际传播的影响

浮动汇率制的支持者认为：浮动汇率有利于隔绝通货膨胀的国际传递。固定汇率制的拥护者认为：浮动汇率制下同样存在通货膨胀的传送问题，并且这一传递具有不对称性。3．对国际间政策协调的影响

比较普遍的观点是：在浮动汇率制下，由于缺乏关于汇率约束的协议，各国将本国国内经济目标摆在首位。易于利用汇率的自由波动而推行“以邻为壑”的政策，这会造成国际经济秩序的混乱。

浮动汇率制的支持者认为：

汇率本质上是个具有“竞争性”的变量，任何一种汇率制度都不可能完全解决这一问题。

浮动汇率制下，汇率的大幅度波动往住会引起各国的关注，进而形成国际间的磋商协调，这在某种程度上反而会加强各国的政策协调。汇率制度选择应该考虑的因素主要考虑三个因素：

1、对外贸易依存度

2、经济规模

3、贸易伙伴国的集中度选择固定汇率制的国家选择浮动汇率制的国家对外贸易依存度高低经济规模小大贸易伙伴国的集中程度较集中较分散经济规模：施行各种汇率制度国家（地区）

GDP占全球GDP的比例单位：%

案例分析：墨西哥金融危机（比索危机）

1994年底，一场震惊世界的金融危机在墨西哥爆发并波及巴西、阿根廷和智利等拉美国家。由于钉住美元的汇率制度是引发这一危机的重要原因，因此，墨西哥金融危机也被称作“比索危机”。

1983-1992年，墨西哥实行“管制汇率与市场汇率”并存的双重汇率制度，1992-1994年年底，墨西哥实行“钉住加区间”的汇率制度。由于前者以管制汇率为主；后者的浮动区间极其狭窄（墨西哥规定每日的浮动范围不得超过0.0002-0.0004比索）。因此，1983-1994年墨西哥的汇率制度均被称为钉住美元的汇率制度。比索危机的形成机理分析钉住美元的汇率制度比索高估经常项目逆差削弱出口竞争力吸引国际资本流入保持国际收支平衡

和货币的脆弱性增加国内经济1994墨西哥大选社会动荡

美国经济强劲复苏美联储连续提高利率

资金回流

国际金融市场墨西哥中央银行干预无效金融危机比索贬值四、固定汇率制度和浮动汇率制度下货币政策和财政政策的相对有效性分析

…………蒙代尔—弗莱明模型该模型是凯恩斯主义产出决定理论的扩展，采用了宏观经济学中IS－LM模型的框架并加进了外汇市场均衡分析。假设资本可以自由流动，利率平价成立，即

1+ia＝（e1/e0）（1+ib）当前汇率与国内利率呈反向变动，如图左半部分所示。iISLMBBye0固定汇率制下的财政扩张固定汇率制下的货币扩张iISLMLM'BBye0iIS'ISLMLM'BBye0浮动汇率制下的财政扩张浮动汇率制下的货币扩张iIS'ISLMLM'BBe0iIS'ISLMBBe0yy该模型的结论是：固定汇率制度下：财政政策相对有效，而货币政策相对无效；浮动汇率制度下：货币政策相对有效，而财政政策相对无效。三元悖论（不可能三角）货币政策自主性汇率稳定资本自由流动“三元悖论”（也称“三难选择”）由美国经济学家保罗·克鲁格曼（PaulR.Krugman)在蒙代尔—弗莱明模型基础上提出。它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动不能同时实现，最多同时实现两个目标而同时放弃另一个目标。第二节货币局制度和美元化（一）货币局制度的主要特征

1．100％的货币发行保证

2．货币完全可兑换

3．汇率稳定（二）货币局制度的优缺点优点：有利于国际贸易和投资的发展。缺点：（1）货币局制度不易隔离外来冲击的影响（2）实行货币局制度的国家完全丧失了其货币政策的独立性（3）货币局制度下的固定汇率易导致投机攻击

二、香港的联系汇率制（一）内容和运行机制外汇市场与外汇汇率金融管理局外汇基金汇丰渣打中银官方市场官方汇率：＄1=HK7.8香港的联系汇率制度有以下几个特点

1、选定美元作为锚货币

2、港元完全可兑换

3、港元的发行须有100%的美元储备作保证 4、香港金融管理局负责发行港元思考联系所学汇率制度的知识，谈谈香港联系汇率制对香港经济发展起到了哪些作用，有哪些弊端？

港府：联汇制度是香港货币稳定重要基石

叶翔：香港作为国际金融中心需放弃联系汇率1．效果

在一定程度上抑制了通货膨胀，也确保了港币汇率的稳定；

汇率制的稳定性促进了香港经济的平稳发展；

促进了港元的国际化，确保了其作为金融中心和国际贸易中心的地位；

成功抵御了多次外来冲击，增强了香港金融体系抵抗外来政治、经济冲击的能力。（二）实施的效果及存在的问题

限制了港元利率调节经济的功能；

为维持联系汇率制的稳定性所采取的一些措施对香港经济的发展也产生了一些负效应；

港人信心危机是对联系汇率制最为严峻的考验。2．问题《香港金融业百年》作者：冯邦彦著出版社：东方出版中心；出版时间：2007-1-1专栏：东亚金融危机期间的香港联系汇率制度保卫战1997年10月至1998年8月间，国际投机商（以对冲基金为首）利用外汇市场、股票现货市场和期货市场之间的互动关系多次在香港金融市场进行疯狂地投机活动。他们一边抛售港元，一边卖空期指（恒生指数期货）并大量卖出汇丰、电信等香港股市上的龙头股，压迫港股下跌。在国际投机商的炒作下，香港股市多次跌破8000点大关，对冲基金一次次的得手。一时间，香港成了国际投机商的“自动提款机”。在香港工商界的迫切要求下，特区政府不得不破例出面干预。在结算日这一天特区政府为收购股票耗费了1000多亿港元，使股市价格不但没有下跌，反而大幅上涨。以致对冲基金最终大败而归。三、货币替代和美元化（一）货币替代货币替代指在开放经济下，一国居民将本币兑换成外币，使得外币在价值尺度、支付手段、交易媒介和价值贮藏方面全部或部分取代本币的现象。注意：货币替代与货币自由兑换之间的存在什么样的关系？（二）美元化正式美元化与事实美元化P941．形成、发展和现状

P94-952．美元化的风险和收益

（1）收益

完全美元化有助于消除外汇风险，降低交易成本，促进贸易和投资的发展，促进与国际市场的融合；

完全美元化有助于避免国际投机攻击；

完全美元化有助于约束政府行为；

完全美元化有助于提高货币的可信度，为长期融资提供保障。

（2）风险会损失大量铸币税；会失去货币政策的自主性；

最后贷款人能力会收到一定的约束。第三节外汇管制一、外汇管制概述（一）历史演进P97（二）外汇管制的机构、对象及类型

1．外汇管制机构（1）由政府授权央行为外汇管制机构如英国政府授权英格兰银行执行外汇管制的职能。（2）直接设立外汇管制机构我国便是如此，设立外汇管理局。（3）由国家行政部门直接负责外汇管制如日本的大藏省。（4）由央行指定一些大的商业银行作为经营外汇业务的银行来管制外汇。2．外汇管制的对象（1）人人可分为自然人和法人，在各国外汇管制中，通常又把自然人与法人按居住地区不同分为居民（resident）和非居民（non-resident）。对居民管制较严，对非居民则管制较宽。（2）物主要是针对外汇。凡在国际收支平衡表上所列的外币、有价证券和其他支付工具以及金、银及其制成品等项目，都在管制范围内。（3）地区两重含义：一是指一国外汇管制法令生效的范围（整个国家范围或国内局部地区）；另是指对不同的国家或地区实行不同的外汇管制政策，其宽严度亦视其与本国的政治经济往来密切程度而定。对同一共同体或友好国家管制较松，反之则较严，甚至会施以绝对的管制。3．外汇管制的类型（1）实行严格管制的国家和地区

多为发展中国家。（2）实行部分外汇管制的国家和地区

对经常项目基本没有管制，但是，对资本项目仍然有管制。

目前，我国便属于此类。（3）取消外汇管制的国家和地区

经常项目和资本项目基本上无限制。一般为发达国家。

二、外汇管制的方式（一）数量管制

数量管制就是对外汇交易的数量进行限制，包括对贸易外汇收支、非贸易外汇收支、资本输出入、黄金和现钞输出入的管制。

（二）价格管制

价格管制主要是针对汇率的管制,包括间接管制和直接管制。

（1）间接管制：指以外汇基金作为缓冲体来稳定汇率水平。（2）直接管制：主要是规定各项外汇收支按何种汇率进行交易，通常采取实行本币定值过高（CurrencyOvervaluation）和复汇率制（MultipleExchangeRateSystem）的方式。通常在以下情况下采取本币定值过高的管制措施：

a．鼓励先进机械设备进口，促进经济发展；

b．维持本国的物价稳定，控制通货膨胀；

c．减轻政府的外债负担。复汇率制根据需要对不同的交易实行歧视性待遇。复汇率制采取公开和隐蔽的形式。隐蔽的复汇率制主要包括以下方式：①对出口商品按不同类别给予不同的财政补贴（或税收减免），由此导致不同的实际汇率。②采用影子汇率。③实行外汇转移证或外汇留成制度。三、外汇管制的经济效益分析（一）外汇管制的收益

1、保护本国产业。

2、维持币值稳定或使汇率的变动朝有利于国内经济的方向发展。

3、防止资本的大量涌入或外逃。

4、便于国内财政、货币政策的推行。

5、有利于实现政府在政治、经济方面的意图。（二）外汇管制的成本

1、降低资源的有效分配和利用。

2、阻碍国际贸易的正常发展。

3、不利于有效地吸收利用国外资金。

4、不利于建立正常的价格关系，促进企业竞争力的提高。

5、增加交易成本及行政费用。

6、增加国际贸易摩擦。

7.本币定值过高导致的寻租行为

8.本币定值过高导致的福利损失（（DeadWeightLoss）QRGDDCAEFBQ1Q0Q2SSHR1R0R2OIKJ第四节我国的外汇管理和人民币汇率一、我国的外汇管理体制改革（一）第一阶段：全面改革时期（1978-1993）（二）第二阶段：深化改革时期（1994-2005）（三）第三阶段：深化改革时期（2005年至今）（一）第一阶段：全面改革时期（1978-1993）1、实行外汇留成制度；2、建立和发展外汇调剂市场；3、建立官方汇率与调剂市场汇率并存的双重汇率制度。（二）第二阶段：深化改革时期（1994-2005）

1.人民币汇率是单一汇率

2.人民币汇率是市场汇率（二）第二阶段：深化改革时期（1994-2000）1、实施银行结售汇制；2、实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度；3、建立统一规范的全国外汇市场；4、实现人民币经常项目可兑换。

5、放松对资本与金融项目的外汇管理（三）外汇管理体制改革的新发展(2005年至今）1、真正实现人民币经常项目可兑换；2、进一步放松资本项目的外汇管理；3、实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。二、人民币汇率制度改革（一）第一阶段：全面改革时期（1978-1993）（二）第二阶段：深化改革时期（1994-2005）（三）第三阶段：人民币汇率制度新发展（2005至今）（一）第一阶段：全面改革时期（1978-1993）

1981年到1984年期间：人民币实行双重汇率，并逐步贬值；

1985年1月1日：恢复单一汇率；

1986年1月1日：人民币汇率实行管理浮动;1985～1990年：长期的相对平稳与突然剧烈跳跃相交替。（二）第二阶段:人民币汇率是有管理的浮动汇率。

(三）第三阶段：人民币汇率制度的新发展2005年7月1/11/202521日改革人民币汇率制度。实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

人民币汇率机制形成的新闻背景

缺钱的美国人打人民币的主意人民币汇率的演变第一阶段：国民经济恢复时期（1949年初——1952年底）。这一阶段的人民币汇率变化频繁，经历了一个先降后升的过程。第二阶段：从我国开始社会主义建设时期到布雷顿森林体系崩溃（1953年初——1973年初）。这一阶段人民币汇率基本保持稳定。第三阶段：从布雷顿森林体系崩溃到我国制定贸易内部结算价之前（1973年初——1980年底）。这一阶段，人民币汇率不断上调。第四阶段：我国官方牌价与贸易内部结算价并存的时期（1981年1月1