《高管薪酬与企业绩效的关系实证研究》8300字

高管薪酬与企业绩效的关系实证研究目录TOC\o"1-2"\h\u13961高管薪酬与企业绩效的关系实证研究 11000摘要 1287401绪论 2189341.3研究方法 3194591.文献分析法 356652.实证分析法 335601.4研究内容 339361.5研究路径 4202242理论依据与研究设想 522302.1理论依据 5255442.2研究设想 587733研究设计 6223633.1样本选取与数据来源 6276263.2变量选择 618483.3模型构建 833464高管薪酬与企业绩效关系的实证分析 931084.1描述性分析 9218224.2相关性分析 9323704.3回归分析与假设检验 12120294.4实证结论 13112225研究结论及展望 1543705.1研究结论 15308385.2研究不足 15157935.3未来展望 1531163参考文献 17摘要近年来，我国上市公司的高管薪酬差距明显，诸如“高额工资”、“零工资”之类的工资问题，引发了社会各界的广泛关注和热议，多数企业都采取高管薪酬激励机制来提高企业绩效，社会各阶层人员也对这种激励机制产生疑惑。国内外学者也从学术层面进行了深层探讨。基于高管薪酬的研究，也衍生出了“锦标赛”理论、公平理论等诸多理论视角。因此，高管薪酬和企业绩效有什么联系？国内外的学者对高管薪酬与企业绩效的相关性进行了研究，但是却未能得到统一的结论，存在较大的争议。本文结合中国上市公司高管薪酬的实际数据以及企业绩效的评价指标，从实证的角度分析高管薪酬与企业绩效的关系。通过本文研究，可以为公司提供对于高管持股比例的度量建议，通过合理地设计公司高管的股权结构，合理分配管理层的权利，可以提高公司的经营效率。本文旨在为中国企业科学地进行高管薪酬分配、合理的股权结构设计、合理的管理权限分配提供参考。实证结果显示，高管薪酬与企业绩效之间存在正相关关系，高管薪酬激励机制也有一定的可行之处，而且适当提高高管薪酬水平也能促进企业绩效的提升。关键词：高管薪酬;高管持股比例;企业绩效;绪论高管指的是管理层的高级管理人员，高管人员的薪酬处于不同水平，越来越多的企业出于提高企业利益的目的，进一步提高高管薪酬，从而又造成薪酬差距，引发普通员工以及高管人员的热议。不仅是学术界，还有企业界都对不断增大的薪酬差距产生争议，引起高度关注。在已知研究中，高管薪酬除了固定薪资，也包括高管持股比例，企业为了留住高管人才，不单单是增加固定薪酬，还以股权比例来作为另一种薪酬。学者们采用不同方法来研究高管薪酬与企业绩效之间存在的关系，并且想要证明企业的薪酬激励机制是否存在一定的合理性与可取之处。不同的研究呈现出大量结果，国内外学者却未能得出统一的答案，仍然存在争议。本文采取实证的方法探究高管薪酬与企业绩效之间是否存在关系。本文主要研究高管薪酬和企业绩效的关系，以一个新的角度研究高管持股对于企业绩效的影响，持股比例对于个人效益与公司效益的影响，同时，也对我国高管薪酬与公司绩效的关系进行了一定的补充，并对其在理论上做出了一定的贡献。本文采用中国上市的公司中高管薪酬的实际数据以及企业绩效的评价指标，本文从实证的角度，对中国上市公司的高管报酬与公司业绩的关系进行了实证研究，并且从量化的角度来看，管理层持股比例对公司业绩的影响。本文对中国企业高管薪酬设定的科学化、公司股权结构的优化、管理层的合理配置都起到了借鉴作用。1.3研究方法文献分析法主要是从中国知网，中国期刊全文数据库，维普数据库，万方数据库，中国学术期刊网，百度学术期刊网，收集有关高管薪酬、公司业绩等相关文献资料，收集国内外学者的相关资料。通过层层筛选，获得的相关文献将会是本文的重要理论材料和理论基础。实证分析法本文采用实证的方法对高管薪酬和企业绩效进行了实证分析。本文选取中国的上市公司作为样本，运用量化方法对高管报酬与公司业绩进行了实证分析。利用各种测量指数的综合得分，对企业的利润、经营业绩进行了评估，并对结果进行对比分析，并给出相应的政策建议。1.4研究内容本文内容主要是探究高管薪酬对企业绩效的影响，共分为五章：第一章引言，主要阐述了选题背景、文献综述、研究方法与设计、研究内容、研究路径、研究框架，为后续的写作做好准备。第二章，是论文的理论基础，重点论述了论文的相关理论，并为论文的研究奠定了理论基础。第三章为论文的研究设计，主要包括确定研究变量、定义、选取适当的样本、说明样本的来源、建立论文的模型。第四章运用描述性统计分析、相关性分析、线性回归分析三种方法对高管薪酬与企业绩效的相关性进行了实证分析。第五章是本文的结论和前景，对本文的研究结果进行了归纳和总结，并给出了一些具体的建议。1.5研究路径本文的研究路径图，如图1-1：高管薪酬与企业绩效的关系研究高管薪酬与企业绩效的关系研究选题背景选题背景问题提出问题提出理论与文献综述理论与文献综述样本选择样本选择研究设计研究设计变量设立变量设立研究模型研究模型描述性统计分析实证分析描述性统计分析实证分析结论与展望结论与展望结论与展望结论与展望相关性分析结论与展望相关性分析结论与展望回归分析结论与展望回归分析结论与展望图1-SEQ图\*ARABIC1研究框架图理论依据与研究设想2.1理论依据信号传递理论20世纪，美国学者John·Linter进行研究，结果表明:管理者在确定公司未来收益增长有一定的持续性，并且分配的股利不会被削减的时候，才会一定程度的增加股利。同理得知，管理者发现企业绩效存在下降，也有一定的持续性，目前的股利政策无法正常维持，他们就会减少股利。所以，股利支付率在一定范围内是不会变化的。因此股利支付率可以向外界传输相关信号，表现企业相关绩效。2.1.2代理成本理论西方学者Jensen和Meckling将管理者与股东间的代理关系定义为一种合同关系，具体为委托人授权于代理人，代理人拥有相关权力后，就可以代表委托人对某些事项进行决策，在做决定的时候，代理人可能会对委托人的有关权益造成不利影响，因此，对其进行监督和制约，也就是说，代理人与委托人之间是互相制约与权力发放的关系。而在此过程中，委托人的监督成本、代理人的担保成本和剩余损失都被称为代理成本。2.2研究设想经过文献的梳理得知，高管指的是高级管理人员，高管薪酬包括固定薪酬和高管持股比例，存在多数企业不仅采取提高高管固定薪酬的办法，还采用增加高管持股比例的方法来留住高管人员，而采用这些方法的原因是高管人才可以为企业带来可观的利益收入，同时同行业的企业也会采用提高固定薪酬与持股比例的方法向其他竞争企业的高管人员抛去橄榄枝，希望高管来其所在企业，使竞争对手失去关键人员，并且高管可以为他们创造更多的企业绩效。一系列的经营手段目的都是企业为了提升企业绩效。企业的上述行为都表明了高管薪酬与企业绩效之间存在相关性。为此，本文给出了以下的假设：假设1：高管薪酬与企业绩效之间存在正相关的关系研究设计3.1样本选取与数据来源本文研究样本时间范围为2017-2021年，以沪深A股公司作为样本进行实证分析，为降低异常值可能带来的影响，本文删除了金融行业的企业，ST类的企业，数据不全的企业，最终筛选出7578个样本数据。样本数据主要来源于国泰安数据库，并经过手工整理和补充而得。3.2变量选择3.2.1解释变量本文解释变量为高管薪酬，管理层的报酬主要由高管的固定工资和公司的股份构成，这两个指标被用来度量。高管固定货币薪酬高管固定货币薪酬是指高级管理人员的固定工资总额，本文采取高级管理人员前三名薪酬总额的自然对数作为高管固定薪酬的衡量指标。高管持股比例高管薪酬的另一项主要内容是公司高管的持股比率，而在此基础上，本文以高管的持股数为度量标准。3.2.2被解释变量本文被解释变量为企业绩效，企业绩效是指在特定的经营时期内，公司的经营和经营者的经营业绩，其主要体现在公司的赢利、资产经营、偿债能力、未来发展等方面。参考已有文献，本文选取企业盈利能力、发展能力作为企业绩效的衡量指标。盈利能力盈利能力是指公司在某一段时间里所获得的利润的大小和所达到的水平，而在此基础上，本文将营业利润率作为度量企业的盈利能力，即经营利润与经营收入之比。营业利润率=营业利润/营业收入发展能力发展能力是指公司所具有的潜力，包含企业未来的发展情况。检验发展能力的主要指标有：营业收入增长率、资本保值增值率、资本积累率、总资产增长率、经营利润增长率，其中营业收入增长率是指公司今年营业收入增加额对上年营业收入总额的比率。营业收入增长率=营业收入增长额/上年营业收入总额营业收入增长额=营业收入总额-上年营业收入总额3.2.3控制变量借鉴现有文献中的做法，本文同样认为企业绩效会受到其他因素的影响，因此为了探讨高管薪酬对企业绩效的影响，本文引入了以下控制变量：企业规模企业规模对于企业绩效具有影响作用，研究发现公司规模与公司绩效之间存在显著的相关性，即公司规模越大，表示资产越雄厚，公司绩效越好；反之，当企业绩效变差，企业规模也会随之减小，以减少继续亏损。资产负债率资产负债率是指总资本中由债权人出资的比率。资产负债率是指负债总额/资产总额，是衡量公司运用债权人提供资金进行业务运作的能力，也是对债权人放款的安全性的一个重要指标。资产负债率偏低是指公司对外部资本的利用能力不强，而高资产负债率则是指企业通过负债获取更多的资产和更大的风险。流动比率流动比率是一种与偿债能力有关的指标，它反映了在短期债务到期之前，公司可以用于变现偿债的流动资产，流动比率越高，公司的短期偿债能力就越好，流动资产的流动性也就越大。流动比率=流动资产/流动负债，通常在2：1。表3-SEQ表\*ARABIC\s11变量的定义与说明变量种类变量名称变量代码变量定义与取值解释变量高管薪酬Inpay高级管理人员前三名薪酬总额Power高级管理人员持股数量被解释变量盈利能力营业利润率opeprfrt营业利润/营业收入发展能力营业收入增长率MBRGR（本年营业收入-上年营业收入）/上年营业收入控制变量公司规模SIZE资产总额资产负债率LEV总负债

/总资产流动比率Currt流动资产/流动负债3.3模型构建为了检验高管薪酬对企业绩效的影响，本文构建了多元线性回归模型，具体如下：opeprfrt=α+β1Inpay+β2Power+β3SIZE+β4LEV+β5Currt+ỿ其中：α为常数项，ỿ为随机扰动项MBRGR=α+β1Inpay+β2Power+β3SIZE+β4LEV+β5Currt+ỿ其中：α为常数项，ỿ为随机扰动项高管薪酬与企业绩效关系的实证分析4.1描述性分析表4-SEQ表\*ARABIC\s11主要变量描述表变量名最大值最小值平均值标准差峰度偏度高管持股数量151761998310058513926.16114745341.64331.8174.672高管前三名薪酬总额689599003000003402398.2233969208.10664.9336.35公司规模1528579356474.81139787242.412055786717.95855018021041.459280.87514.221营业利润率1.7210.10.1990.11127.993.68营业收入增长率58.95600.3481.2741383.5233.446资产负债率0.9850.10.3390.1630.1720.751流动比率19.6630.1332.7871.8235.4231.809由上表可知，高管持股数量最小值为100，最大值为1517619983，平均值为58513926.16，说明我国上市公司高管持股数量都较多。与高管前三名薪酬总额的数据相比，高管持股比例更为突出，换言之，可能一些上市企业将股份数量作为高管薪酬的一部分，以实现对高管的激励，也证明了高管薪酬不只是固定薪资，而是由固定薪资与股权构成。营业利润率最大值为1.721，最小值为0.1，营业收入增长率最大值为58.956，最小值为0，有些企业为高利润企业，但有些企业的利润表现却很差。流动比率最大为19.663，最小值是0.133，变化幅度较大。4.2相关性分析本文将高管前三名薪酬总额、高管持股数量作为解释变量，将营业利润率、营业收入增长率作为被解释变量，公司规模、资产负债率、流动比率作为控制变量，采用SPSS软件进行相关性分析，以初步检验本文主要变量之间的相关性关系，以及是否可能存在多重共线性问题。4.2.1相关性检验表4-SEQ表\*ARABIC\s12Pearson分析结果高级管理人员持股数量营业利润率营业收入增长率公司规模资产负债率流动比率高级管理人员持股数量1.000(***)0.049(***)0.047(***)-0.020(*)-0.011(0.359)-0.019(*)营业利润率0.049(***)1.000(***)0.036(***)0.028(**)-0.201(***)0.219(***)营业收入增长率0.047(***)0.036(***)1.000(***)-0.011(0.357)0.074(***)-0.051(***)公司规模-0.020(*)0.028（**)-0.011(0.357)1.000(***)0.340(***)-0.134(***)资产负债率-0.011(0.359)-0.201（***)0.074(***)0.340(***)1.000（***)-0.695(***)流动比率-0.019(*)0.219***)-0.051（***)-0.134(***)-0.695(***)1.000(***)注：***、**、*分别代表1%、5%、10%的显著性水平从表中可以看到，高管人员持股数量与营业利润率的Pearson系数为0.049，通过了1%的显著性检验，高级管理人员持股数量与营业收入增长率的系数为0.047，同样也通过了1%的显著性检验，初步证明了高管人员持股数量与营业利润率以及营业收入增长率都具有显著的正向关系，即高管薪酬与企业绩效之间存在正相关关系。营业利润率与资产负债率的Pearson系数为-0.219，通过了1%的显著性检验，因此，营业利润率和资产负债率之间的关系很有可能是负相关的，而营业收入增长率与公司规模之间的系数为-0.011，未通过显著性水平检验，证明其关系不大。4.2.2高管前三名薪酬总额与企业绩效的相关性检验表4-SEQ表\*ARABIC\s13高级管理人员前三名薪酬总额与企业绩效Pearson结果高级管理人员前三名薪酬总额营业利润率营业收入增长率公司规模资产负债率流动比率高级管理人员前三名薪酬总额1.000(***)***********营业利润率0.024(**)1.000(***)***********营业收入增长率-0.004(0.743)0.036(***)1.000(***)******公司规模0.437(***)0.028(**)-0.011(0.357)1.000(***)******资产负债率0.258(***)-0.201***)0.074(***)0.340***)1.000(***)***流动比率-0.123(***)0.219(***)-0.051(***)-0.134(***)-0.695(***)1.000(***)注：***、**、*分别代表1%、5%、10%的显著性水平从表中已知，高管前三名薪酬总额与营业利润率之间的Pearson系数为0.024，并且通过了5%的显著性检验，这个结果表明高管薪酬中的高管人员固定薪资与企业绩效之间存在一定的正相关关系，但是高管人员前三名薪酬总额与营业收入增长率之间的Pearson系数是-0.004，并且也没有通过显著性检验，证明其关系不大，高管人员的固定薪酬更多影响的是营业利润率。由上表可知，影响营业收入增长率的主要因素为资产负债率，他们之间的Pearson系数为0.074，而且也通过了1%的显著性水平检验。总结两张Pearson系数结果表来看，高级管理人员持股数量与高级管理人员前三名薪酬总额都与营业利润率之间存在显著的正相关关系，高管人员持股数量与营业收入增长率存在正相关的关系，而在高管薪酬中占比较大的是高管持股数量，从而初步验证了高管薪酬与企业绩效之间存在正相关关系的假设，即假设1得到验证。4.3回归分析与假设检验表4-SEQ表\*ARABIC\s14营业利润率与高管薪酬的回归分析结果线性回归分析结果n=7578标准化系数tpVIFR²F常数-32.9510.000-0.064F=104.064高级管理人员持股数量0.0514.5480.0001.004高级管理人员前三名薪酬总额0.0423.3460.0011.26公司规模0.0786.0250.0001.35资产负债率-0.143-8.6260.0002.224流动比率0.1368.7120.0001.981因变量：营业利润率回归分析结果显示，高管持股数量与营业利润率的显著性（p）为0.000，也就是说，在1%的显著性水平的情况下，高管持股数量对营业利润率有正向影响，系数为0.051。再者，高管前三名薪酬总额与营业利润率的显著性（p）为0.001，系数为0.042，与上述同理，在1%的显著性水平情况下，高级管理人员前三名薪酬总额对营业利润率有显著正向影响。假设1得到验证。表4-SEQ表\*ARABIC\s15营业收入增长率与高管薪酬的回归分析结果线性回归分析结果n=7578标准化系数tpVIFR²F常数-0.8260.409-0.009F=14.161P=8.111445528604673e-14高级管理人员持股数量0.0474.1430.000***1.004高级管理人员前三名薪酬总额-0.014-1.0590.2901.26公司规模-0.035-2.6590.008***1.35资产负债率0.0985.7380.000***2.224流动比率0.0120.7250.4681.981因变量：营业收入增长率注：***、**、*分别代表1%、5%、10%的显著性水平表4-5中，在1%的显著性水平下，高管持股数量与营业收入增长率之间呈显著正相关，系数为0.047，即高管人员持股数量增多，营业收入增长率也会有所增长。但，高级管理人员前三名薪酬总额与营业收入增长率未呈现显著性。由于本文中高管薪酬是由高管持股数量与高管固定薪酬组成，高管持股数量在高管薪酬中占比较大，而高管持股数量对营业收入增长率是显著的正面影响，进一步也能说明高管薪酬与营业收入增长率之间是正相关的关系，也就是高管薪酬对企业绩效有正向影响，再一次验证了假设1。4.4实证结论根据上述三种研究方法的结果，得出以下结论：在描述性分析中，通过数据处理分析得知高管薪酬中高管持股数量占比较大，高管固定薪酬占比较小，也就证明了企业中存在将股份数量作为一种高管奖励机制，高管薪酬不仅仅是固定薪资。在两张相关性分析的表格中，得到了高管持股数量分别与营业利润率、营业收入增长率存在显著的正相关关系，在1%的显著性水平下，高管固定薪酬对营业利润率有显著的正面影响，从总体情况来看，假设1得到验证。相关性分析中得出的结论同样也在回归分析中呈现，在回归分析中，本文分别将营业利润率、营业收入增长率作为因变量，进行了两次回归分析，在第一次回归分析中，同样得出来高管持股数量与营业利润率、营业收入增长率都存在显著的正相关关系，在第二次回归分析中，可以得出公司管理层持有的股票数量与经营收益的增长速度之间存在着明显的正相关性，而高管的固定工资与其经营收益的增长没有明显的相关性。高管薪酬中占比更高的使高管持股比例，高管固定薪酬占比较小。从总体情况来看，高管薪酬与企业绩效之间存在正相关关系，进一步验证了假设1。研究结论及展望5.1研究结论本文采用描述性统计、相关性分析、回归分析三种方法，对2017-2021年沪深A股上市公司进行实证分析。经分析，本文得到如下结论：高管薪酬的组成内容为高管固定薪资和高管持股数量，结果显示，我国高管持股数量在高管薪酬中占比较大，高管固定薪资占比相对来说较小，多数企业将股份数量作为高管薪酬的组成部分，也可能是作为一种激励机制。高管持股数量对盈利能力、发展能力都存在显著正向影响，即企业可以通过增加高管持股数量来激励高管，以此来获取更高的利益和更好的发展。并且高管固定薪资与企业盈利能力息息相关，显现出正相关关系，在特定范围内，适当提高高管固定薪资也会提高企业的盈利能力，但是在本文中未发现高管固定薪酬与企业发展能力存在显著性的关系。高管薪酬对企业绩效有正向的影响。相关性分析与回归分析中都得出了相同的结果：高管薪酬与企业绩效之间存在正相关关系，验证了假设1。当高管薪酬提高时，企业绩效也有一定程度的提升。5.2研究不足本文在文献收集与整理的基础上，采用实证研究法检验了高管薪酬与企业绩效之间的关系，通过研究，本文存在以下不足与局限性：在选择衡量企业绩效指标时，以营业利润率代表盈利能力，将营业收入增长率作为发展能力的衡量指标，然而，企业的发展能力并不仅限于营业收入增长率的变化，也包括了其他很多方面，本文采取的指标太过单一，没有选择发展能力的其他相关指标，只考虑了单一方面，若想得到更精确的结果，则需要多个方面的衡量指标进一步验证。本文的研究样本为2017-2021年的沪深A股上市公司，但是有多数企业的高管持股数量、高管固定薪资在在短期内呈现稳定性，在未来研究中，可以扩大样本区间，以使结果更精确，更合理。5.3未来展望当前，关于高管报酬与公司业绩之间的相关问题尚有争论，综观本文的研究内容与结果，未来还可以进行更深层次的研究：延长年度区间，扩展样本资料。本文选取了2017-2021年这一区间的沪深A股上市公司的相关财务数据进行实证检验，数据量可能较小，增加样本数据能使研究结果精确，研究结论更具说服性。采用多方面的指标来衡量企业绩效。现有的研究文献中关于企业绩效的衡量方式众多，既有比率性的指标，也有问卷打分的方式，未来可以选取多种指标，或尝试构建一个综合性的评价指标，以使得对企业绩效的衡量更为准确，增加研究结论的说服力。参考文献[1]方红星,刘鼎嵋.管理层薪酬和公司业绩敏感性存在性研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