《公司财务杠杆效应基本概念及相关理论综述》3600字

公司财务杠杆效应基本概念及相关理论综述目录TOC\o"1-2"\h\u1993公司财务杠杆效应基本概念及相关理论综述 13094（一）财务杠杆理论 165081.财务杠杆的概念 1268572.财务杠杆效应 13633.财务杠杆正效应 268214.财务杠杆负效应 332674（二）资本结构 4296571.资本结构的概念 4199962.资本结构理论 431051（三）资本结构与财务杠杆之间的关系 5（一）财务杠杆理论1.财务杠杆的概念财务杠杆的定义：财务杠杆又称为筹资杠杆或融资杠杆。它是因为在企业经营过程中，由于固定债务利息和优先股股利是固定存在的，企业通过调节负债的方式，合理变动资本结构，从而实现更好的收益。2.财务杠杆效应在企业中，由于固定费用的存在而产生的两种财务变量呈反向变动的现象叫做财务杠杆效应。这两种变量分别指：普通股每股收益变动率和息税前利润变动率。财务杠杆效应的本质在于：企业进行适度负债后，将其产生的部分利润转化成公司的资本，从而提高公司的利润率。实际上，财务杠杆系数是衡量财务杠杆效应的重要指标。财务杠杆系数是息税前利润与税前利润二者的比率，其计算公式如下：DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)=EBIT/（EBIT-I)式（2-1）式中：DFL——财务杠杆系数EPS——每股收益EBIT——息税前利润I——利息息税前利润=净利润+企业所得税+利息费用=利润总额+利息费用式（2-2）财务杠杆这一指标可以用来衡量企业财务风险程度，财务杠杆系数越大，企业面临的财务风险越大，反之，企业的财务风险则越小。如果一个公司的财务杠杆系数是1，就说明该企业没有面临偿债的问题。因此，这时公司的财务风险是0。由上述公式可以看出，企业财务杠杆系数的大小与息税前利润及负债利息费用有关。当企业利息费用处于一个上升的趋势证明公司的负债规模将逐步扩大。相应息税前利润保持其原有数量级，说明其财务杠杆系数在一个较高的水平下，企业面临一定的财务风险，增加还本付息的压力。在这时财务杠杆系数与利息费用两项指标呈现较高的相关性且为正相关。当息税前利润不断增长，息税前利润与利息费用相差越来越大时，如果此时债务规模保持不变，息税前利润的数值越大，这会使财务杠杆系数与息税前利润相关性发生改变，从正相关关系变为负相关关系，同时说明财务杠杆系数发生减小。相对来说在以往的研究中我们总结发现企业的财务杠杆系数有一个在1-2之间的安全区间。此时企业增加负债对企业的经营和发展起到积极作用，并且财务杠杆对企业的影响也更加显著。当财务杠杆系数在1以下的水平时，证明该公司没有充分的发挥出负债的作用。当财务杠杆系数处于合理区间之上的水平时，证明该公司虽然发挥出了负债的作用，但同时面临着高额风险。这对于企业来说都不利于长久的、合理的发展。3.财务杠杆正效应财务杠杆的正效应是指企业合理的运用财务杠杆使企业权益资金增加。即企业在选择负债融资时，所确定的负债比例在资本结构中是适宜的，而财务杠杆系数较小或趋近于1，又经过合理经营，使负债的运用转化为部分权益资金，提高企业的利润，从而使负债发挥出正面效应的作用。衡量财务杠杆是否发挥出正面效应我们可以通过观察企业的两个方面来判断：分别是利息抵税效应和高额收益效应。利息抵税效应：当企业需要借入债务资本来维持公司运转时，同时也需要支付一定的利息费用，利息作为一种财务费用，一般可以在企业缴纳税款前进行抵扣。对于企业来说，公司纳税的数额变小，所上缴的所得税也会到相应的优惠。这就是所说的利息抵税效应。高额收益效应：所谓高额收益效应是指企业在经营中通过负债融资获得高额收益，在偿还本金及利息费用之后，企业仍有额外收入。这时财务杠杆发挥了积极的正面效应。关于财务杠杆正效应的主要公式有：净资产收益率=净利润/净资产*权益乘数式（2-3）负债利息率=利息支出/平均负债*100%式（2-4）利息抵税效应=总负债*负债利息率*所得税税率式（2-5）高额收益效应=负债额*（净资产收益率-高额利息率）*（1-所得税税率）式（2-6）4.财务杠杆负效应企业在运用负债项目筹资等一系列的经营过程中，由于其对财务杠杆等运营手段的运用出现问题使得企业权益资本、利润率从原有位置逐渐下滑，这就是企业的财务杠杆负效应。如果企业的各项指标仍处于下滑状态，导致企业财务杠杆负效应影响扩大会使得企业的经营状况出现相对严重的问题。进而导致企业面临更大的资产损失与财务风险。具体相关公式有：（1）短期偿债能力分析流动比率=流动资产/流动负债式（2-7）速动比率=（流动资产-存货）/流动负债式（2-8）现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债式（2-9）（2）长期偿债能力分析利息保障倍数=(利息费用+税前利润）/利息费用式（2-10）产权比率=负债总额/股东权益式（2-11）资产负债率=负债总额/资产总额式（2-12）股东权益比率=股东权益/资产总额式（2-13）盈利能力分析销售净利率=净利润/营业收入*100%式（2-14）营业利润率=营业利润/营业收入*100%式（2-15）资产净利率=净利润/平均资产总额*100%式（2-16）权益净利率=税后利润/所有者权益*100%式（2-17）（4）资金运用分析存货周转率=营业成本/\o"平均存货"平均存货式（2-18）应收账款周转率=当期销售净收入/应收账款平均余额式（2-19）总资产周转率=营业收入/资产总额平均余额式（2-20）数据中所涉及其他相关公式：资产收益率=净利润/平均资产总额*100%式（2-21）盈利现金比率=经营现金净流量/净利润式（2-22）综上所述可引出关于财务杠杆效应的问题：财务杠杆效应何时发挥积极作用，即正效应。何时发挥消极作用，即负效应。经营一个企业所必须考虑的问题是如何实现企业所有者收益的最大化。而财务杠杆效应就是利用负债来提升股东权益的收益。衡量公司发挥正、负效应的指标是息税前利润、负债利息率。如果想知道企业的财务杠杆到底发挥着怎样的作用。可以将计算得出的息税前利润和负债利息率进行比较，如果企业的息税前利润大于负债利息率时，此时该企业享受财务杠杆带来的积极效应，从而为企业带来收益，企业所有者将获利。如果情况相反，息税前利润小于负债利息率时，此时财务杠杆发挥着负效应，企业要随时面临财务风险损失。（二）资本结构1.资本结构的概念资本结构又称企业融资结构，是指企业债务融资和股权融资的比例。资本结构是一个企业的核心。合理的资本结构是一个企业维持长久发展的必要条件。企业保障资本结构的合理性就是保障企业的盈利能力，企业制定正确的资本结构可以促进财务杠杆正效应的发挥，提高企业的获利率。2.资本结构理论资本结构理论包括：早期资本结构理论、MM资本结构理论、新资本结构理论三部分。（1）早期资本结构理论著名的美国经济学家大卫·杜兰特在经过多年的研究后于1952年提出了早期资本结构理论。其中通过净收益、经营业收益以及对于传统经济学理论的研究作为早期资本结构理论的支撑。这种观点主要是基于收益的角度进行分析，但是早期资本结构理论具有一定的局限性，其所提出的观点尽管相对来说较为全面，但缺少部分实验理论的数据进行支撑其观点。在学界并未得到广泛认可。（2）MM理论二十世纪中叶，MM理论首次刊登在美国的一本经济学期刊上，初期MM理论的提出并没有考虑“企业所得税”的问题，即“无税MM理论”。该理论认为企业的资本结构与企业是否负有负债无关，同时认为企业的价值主要体现在盈利能力的大小上。但随着研究的不断深入，演化出第二个理论，即“有税MM理论”，这个理论认为企业的价值会受到企业资本结构的影响。并且“有税MM理论”认为负债比例与权益资本成本呈正比，从本质上讲就是企业的负债比例越高，企业的价值越大。（3）新资本结构理论代理理论。代理理论主要包括企业财务计划、财务控制、筹资决策等方面。该理论认为企业经理人员的程度水平和选择习惯都会对企业的资本结构造成一定的影响，假设企业经理人员对该企业不够负责，没有及时关注企业规模和价值，就会影响企业的发展走向，代理理论认为股价是经理努力程度的递增函数，代理经理越努力，该企业的股价越高，使企业拥有良好的发展前景。优序融资理论。该理论认为当企业的现有资金不能维持该企业的长远发展时，企业需要考虑融资手段进行干预。面对诸多的问题企业应该选择最适合的融资渠道。例如：从企业付出成本的角度考虑，应首先选择内源融资，外源融资次之，最后考虑股权融资。这样选择的理由是企业成本依次递减。这样最大程度的减小了风险成本。（三）资本结构与财务杠杆之间的关系资本结构可以简单的理解为负债占总资产的比例，即资产负债率。财务杠杆通常看做普通股每股收益与息税前利润二者的比值。企业判断资本结构是否合理的一个重要因素就是债务融资比例，同时，企业的资本结构也受财务杠杆应用效果的影响。在企业经营中，如果债务融资的比例越来越大，就会造成企业各项成本的增加，例如，