《金融经济学》专业课程全册教案

金融经济学课程教案

授课题目1第一章绪论

授课方式理论课（J）讨论课（）实验课（）习题课（）授课

2

（请打一J）讨论、参观（）其他（）时数

通过理论讲解，使学生理解金融经济学的构成要素，掌握金融经济学的垢构组成,

教学目的并能运用金融经济学的功能相关概念，分析现实工作与生活中的金融经济学现象及问

与要求题。

教学重点：金融经济学与微观经济学的关系；金融经济学的概念：古典金融经济学:

教学重点现代金融经济学；新金融经济学：金融经济学主题

与难点教学难点：金融经济学定价方法

教学内容及时间安排（教学过程设计）教学方法及手段

情景导入：微观经济学

理论

项目导入：金融经济学

提纲树导入：

知识点：

（1）金融经济学概念

（2）金融经济学主题

（3）金融经济学定价方

法

主要手段：启发式教学、

案例教学、视频教学、

提问引导、课堂讨论。

作业、讨

论、辅导课后作业及思考题，每节课留5分钟进行现场答疑，其他问题采取甩子邮件及QQ答

疑。

答疑

本课程通过微观经济学理论导入学习金融经济学历史演进过程，理解金融经济学的主

课后小结题及定价方法，请同学们课后尝试运用所学知识对生活中的现象进行简单的分析。有

问题可以与老师进行沟通与讨论。

备注

说明：本页用于某一章节或某一课教学实施方案的设计，该表可根据内容加页。

第1页共53页

第一节从微观经济学到金融经济学

一、微观经济学理论：个体、经理人和市场

微观经济学理论认为，现实中的个体和企业经理人面临着风险或不确定性。

萌芽阶段

1738年丹尼尔•贝努利(DanialBernoulli)在《有关衡量风险的新理论说明》一又中

将风险引入到选择理论

1921年弗兰克・奈特(FrnnkKnight)在《风险、不确定性与利润》中区分了“风险”和“不

确定性”的不同，他认为前者是决策制定者能够对对决策的潜在结果赋予概率的情况，而

后者则通常无法赋予概率。

形成阶段

直到20世纪40年代早期风险才被正式纳入经济理论

1947年约翰•冯・诺依曼和奥斯卡•摩根斯坦的《博弈论与经济行为》中提出了决策

制定的期望效用准则

1954年，伦纳德•萨维奇的《统计学基础》中引入了主观概率的概念，其中的期望效

用理论使用的是基于个体对某个特定事件发生的判断所得到的概率。另一种框架称为状态

偏好框架，不依赖于决策制定者对事件赋予的权重一一无论是客观还是主观的。相反，状

态偏好理论直接对不同状态下可以实现的结果赋值。

古典完美市场的两个基本的假设：

(1)买卖双方均为价格接受者，无法通过其决策影响产品价格

(2)买卖双方无需成本就可以获取完全精确的信息以制定理性决策。当这两个假设中有

一个被违反时，就称发生市场失灵。在第一类市场失灵中，至少交易一方表现出某种形式

的市场力量。市场力量意味着市场中交易一方能单方面影响市场价格。第二类市场失灵通

常与信息经济学有关，不同交易可能就同一交易持有不同的信息。

二、金融经济学理论：个体、经理人和市场

在金融经济学理论中•在考察个体和经理人的行为以及这些经济主体进行交易的市场

的作用方面与微观经济学一样。然而在金融经济学中，个人和经理人制定的决策涉及货币

结果，金融市场中所得到的价格是金融资产的价格。

(一)个体的金融决策

作为资本市场参与者的个体制定的金融决策分为三类。

第一类是给定初始财富水平以及投资机会集，个体如何在不同的时期分配消费预算。

虽然与消费者选择理论类似，满意度也是通过个体效用函数来度量，旨在最大化个体满意

度，但消费者是在现在消费获得满意度与投资未来所获得的满意度之间权衡。

第二类是家庭融资决策。如果选择当前消费多于其当前收入与储蓄，那么个体必须决

定如何为该消费储蓄。

第三类是给定用于投资的数量，如何将其在资本市场中可行的投资机会之间进行配置。投

费机会包含直接购买预期产生收入的实物资产，或者购买证券之类的金融要求权。

(二)企业经理人的金融决策

企业管理层的一个合适的目标就是尽可能使企业所有者满意。

经理人制定的金融决策有两类。

第•类是如何为企业融资。这类决策决定了企业的资本结构。企业资本结构是管理层

为企业经营融资所决定采用的债务和权益组合。与其有关的理论就是资本结构理论，主要

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问题就是管理层在追求目标的过程中能否找到最优资本结构。

与资本结构理论相关的股利政策问题。企业股利是企业用来分给所有者的盈利或利润，未

分配的留存在企业中，这项决策影响企业的资本结构。在完美的市场假设下，股利政策不

影响企业价值。但在现实中，无论是资本结构还是股利政策都会对企业价值有影响。

第二类是如何以价值最大化方式来选择企业经营所需的生产性资产。这类决策与企业

投资有关。管理层不断地将资金投资于资产，预期这些资产能够产生收入和现金流，企业

可以利用这些收入和现金流再投资于更多的资产，或分配给所有者。资产包括实物资产（土

地、厂房、设备等）和代表财产权利的资产（如应收账款、证券、版权等）。资本投资就是

企业对这些资产的投资，分为资本预算决策和资本运营决策两类。

（三）资本市场、风险和资产定价

个体作为投资者所制定的金融决策决定资本市场资金的供求与投资者对资金或融资的

需求。资金的供需情况源于企业管理层在投资和融资决镀中所制定的金融决策。通过加总

资金的供需得出市场的供需，个体的决策共同决定投资所要求的市场回报率。

和微观经济学一样，个体和经理人的基准行为研究是在完美资本市场的理想化假设条

件下展开的。当条件不满足时，需要其他替代理论解释个体和经理人的金融决策行为。

对完美资本市场理论的第一个拓展是在金融决策的制定中考虑风险。

哈里・马柯维茨描述了在存在风险的情况下,投资者应该如何决定其最优投资组合C

威廉・夏普在马柯维茨的组合选择框架基础上，描述了当投资者在风险资产和无风险资产

之间进行选择时应该如何进行组合配置。斯蒂芬•罗斯构建了另一个基于套利定价理论的

资本资产定价模型，预测了回报与风险因子之间的关系，以及这些风险因子如何影响组合

回报与风险。

第二个拓展考虑市场失灵对个体尤其是经理人制定的金融决策的影响。

如果市场失灵，导致不可能最大化企业价值，那么经理人在制定金融决策时应该采取何种

标准？

第二节金融经济学的概念

金融学一方面既在研究范式和理论源头上和经济学芍着千丝万缕的联系，但是在另一

方面正逐渐形成与众不同的特点。

金融经济学作为金融学的理论基础，也是在经济学发展中不断伴随成长的，并逐渐成

熟。但是，金融经济学的内涵和外延一直没有被清楚地界定。

泊依达斯在《金融经济学早期历史，1478—1776:从商业算术到年金和股票》中指出

“金融经济学是金融学和经济学的现代联姻。”

不同学者给出了金融经济学不同的定义，可以分为广义和狭义两类。

黄奇辅和利曾伯格在《金融经济学基础》中认为“广义的金融经济学提供公司财务和

资本市场两方面的经济学理论基础。”

汪昌云给出了广义的金融经济学的定义。他将“金融经济学界定为研究金融问题的微观

经济学，它是从经济学角变研究资产价格的形成和决定，以及投资者和公司的融资决策问

题。

狭义的金融经济学的核心是资产定价。

黄奇辅和利曾伯格在《金融经济学基础》中认为“狭义的金融经济学侧重于资本市场，

»3i<3i\53页

重点在金融资产的估值与定价。”

布莱恩•克特尔在《金融经济学》中将金融经济学定义为经济学、金融学和投资管理学

中涉及金融市场的那些方面。金融经济学主要涉及当投资者力图在不确定性的市场中建立

投资组合时，确定资产价格的模型的建立。金融经济学斯蒂芬・F・勒罗伊和简•沃纳《金

融经济学原理》主要在两期模型的基础上揭示了金融经济学与均衡理论之间的联系。

宋逢明的金融经济学定义略有不同，他在《金融经济学导论》中指出：“金融经济学，

又称金融理论，是金融学的微观经济学理论基础，实际上也就是高级微观经济学向不确定

经济的延伸。它着重从金融市场均衡来讨论金融资产的估值与定价，以及金融资产的风险

管理。”

维基百科里对金融经济学的解释是：金融经济学是经济学的一个分支学科，专门研究

包括股票市场等资本市场的运行和公司融资等。金融经济学与其他经济学的其他分支不同，

主要研究和分析金融事物。金融经济学研究的问题可以概括为四个词一一“时间，不确定

性，选择权和信息”。金融经济学试图问答以下问题：金融资产的价格如何确定？公司如何

选择融资方式？个人如何做出组合投资决策。

综上所述，我们可以发现，广义的金融经济学包括了资产定价理论、风险管理理论和公

司金融理论，是以经济学京理研究金融资产定价以及交易主体和公司的金融决策和金融资

产的风险管理的科学。狭义的金融经济学主要讨论金融市场均衡机制的建立，主要针对的

是资产定价问题。

第4跑第53贝

金融经济学课程教案

授课题目2第一章绪论

授课方式理论课（J）讨论课（）实验课（）习题课（）授课

2

（请打V）讨论、参观（）其他（）时数

教学日的通过埋论讲解，使学生理解金融经济学的构成要素，掌握金融经济学的结构组成,

与要求并能运用金融经济学的功能相关概念，分析现实工作与生活中的金融经济学现象及问

题。

教学重点：金融经济学与微观经济学的关系；金融经济学的概念：古典金融经济学;

教学重点现代金融经济学；新金融经济学；金融经济学主题

与难点教学难点：金融经济学定价方法

教学内容及时间安排.（教学过程设计厂1教学方法及手段

情景导入：微观经济学

理论

项目导入：金融经济学

提纲树导入：

知识点：

（1）金融经济学概念

（2）金融经济学主题

（3）金融经济学定价方

法

主要手段：启发式教学、

案例教学、视频教学、

提问引导、课堂讨论。

作业、讨

课后作业及思考题，每节课留分钟进行现场答疑，其他问题采取电子邮件及答

论、辅导5QQ

疑。

答疑

本课程通过微观经济学理论导入学习金融经济学历史演进过程，理解金融经济学的生

课后小结题及定价方法，请同学们课后尝试运用所学知识对生活中的现象进行简单的分析。有

问题可以与老师进行沟通与讨论。

备注

说明：本贝用于某一章节或某一课教学实施方案的设计，该表可根据内容加贝。

»5'5A53W

第三节金融经济学的历史演进

一、古典金融经济学

泊依达斯的著作《金融经济学早期历史，1478—1776:从商业算术到年金和股票》是

难得的几部研究金融经济学早期发展凯迹的著作之一。但是支持泊依达斯的金融经济学起

源于1478年观点的经济学者似乎不多见。这主要是因为这一时期的金融经济学研究仅局限

于个别的关联度不高的金融或商业概念，没有系统的理论。

1738年，丹尼-贝努利（DanielBernoulli）在圣彼得堡科学院发表的题为《关于风险衡星

的新理论》的拉丁论文首次提出了期望效用和风险衡量的思路和方法。该文阐述的中心议

题是确定资产价值不是基于其价格，而是根据其提供的效用的大小。

金融学家们在金融经济学起源上比较达成共识的是1900年法国数学博上路易斯・巴舍利耶

题为“投机理论”的博士论文。该文为以数学方法研究股票价格行为奠定了基础。巴舍利

耶的主要创新思路是视股票价格变化为随机过程，买者和卖者在交易股票时对股票价格变

化的数学期望都为零（即价格变化服从鞅过程），并且未来股票价格变化的标准差与时间长

度的平方根成正比。

20世纪初期对金融经济学有重要贡献的经济学家是欧文・费雪。他在1930年出版的

《利息理论》中系统化地阐述了19世纪末期以来的有关现值、利率和投资的理论。

在金融经济学发展史上理应占有一席之地但似乎被人们淡忘的另外•位经济学家是威廉姆

斯。他是第一个证明股票价格是由其真实价值即未来股利现值来决定的经济学家，其股利

折现模型依然是现在的公司财务教科书中的最基本的股票定价理论之一。

还有很多有分量的早期经济学家，他们除了分析和研究信贷市场外，也对股票、风险甚至

期货等金融概念有过关注，不过大都对金融市场的深入研究缺乏兴趣。。

因此，将1952年以前的金融经济学的发展归结为占典金融经济学，是现代金融经济学的起

步阶段。

二、现代金融经济学

哈里•马柯维茨（1952）在金融学杂志上发表了题为《投资组合的选择》一文，该文标志

着现代组合理论的开端，也标志着现代金融经济的开始。

托宾（1958）将货币因素加入马柯维茨的理论中，得到了著名的“两基金分离定理”，将证券

组合理论向前推进了一大步。

20世纪50年代被视为现代金融经济学发端还因为莫迪里安尼和米勒在多年合作研究

基础上于1958年发表题为《资本成本、公司理财与投资理论》的论文。1963年和1966年

米勒和莫迪里安尼又发表了两篇重要文章。这些文章的内容构成著名的“MM定理”。

20世纪70年代金融经济学发展取得长足进展。其中影响最大的莫过于布莱克―斯科尔斯

在1973年发表的期权定价公式，首次给出了具有解析解的欧式股票期权定价公式

詹森和麦克林于1976年发表于《金融经济学》的论文《公司理论：经理行为、代理成本与

股权结构》。该文从公司经理的激励问题出发来研究公司债权和股权的分配问题，开创了现

代公司治理理论研究的新篇章，公司金融中对激励的研究也从此起飞。

三、新金融经济学

（一）金融市场异象

随着大型金融数据库的建立和计算技术的发展，从20世纪80年代初期开始，金融经济

学家通过大样本的实证研究，发现了很多系统性地偏离传统CAPM的现象，包括规模效应、

需6侬53页

股息率效应、市盈率效应、净值市价比现象、股权溢价之谜，收益季节性、长期收益回归、

中期收益动能等。这些现象统称为金融市场异象。

金融市场异象的出现，导致了金融经济学家思考如何解释。随着行为金融理论、金融市

场微观结构理论的不断发展，新金融经济学逐渐受到关注。

（二）行为金融学

在对学科进行审视和反思的过程中，运用心理学、社会学、行为学来研究活动当口人

们决策行为的行为金融学便成为了学界的关注点。

行为金融学真正迎来其发展还是在20世纪80年代。自普林斯顿入学的卡尼曼教授和斯坦

福大学的特维尔斯基创立前景理论之后，行为金融学终于成为了金融学寻找学科发展的突

破口之一。

行为金融理论将心理学纳入金融学研究框架，重点研究人类行为对金融决策和资产价

格的影响。目前尚无公认的行为金融学定义。

林特纳（1998）认为，行为金融学是研究人如何解释信息和如何根据信息做出决策的

学问。

塞勒（1993）认为，行为金融学是“思路开放式金融研究”，只要关注真实的世界，考

虑、经济系统中的人有可能不是完全理性的，就可以认为是行为金融了。

Hsee（2000）指出，行为金融学是将行为科学、心理学和认知科学成果与金融学相结合而

成的一门学科，其主要研究方法是根据心理学实验提出的投资者决策时的心理特征假设，

来研究投资者的决策行为。

（三）金融市场微观结构理论

金融市场微观结构理论是对金融市场上金融资产的交易机制及其价格形成过程和原因

进行分析。

一般认为该理论产生于1960年代末，德姆塞茨1968年发表的论文《交易成本》奠定了

其基础。但真正引起人们重视源于1987年10月纽约股市暴跌。这次事件使人们去思考股

市的内在结构是否具有稳定性、股市运作的内在机理是如何的等有关股市微观结构问题。

进入20世纪90年代后，在理论创新、技术革命和实践发展三种力量的推动下，市场微观

结构理论蓬勃兴起，并发展成为现代金融学中最为活跃的一个领域。微观结构理论的发展

也对现代金融实践产生了深刻影响。

第四节金融经济学的主题

一、金融经济学的研究主题

宏观金融学的基础是货币经济学，而微观金融学的基础是金融经济学。金融经济学的

着眼点在企业和市场的微观层面，而货币经济学讨论货币、金融与经济的关系，侧重亍比

»7贡53«

较宏观的层面，如下图。

货币调控提供流动性

广义的金融经济学则包括了资产定价理论、风险管理理论和公司金融理论，是以经济

学原理研究金融资产定价以及交易主体和公司的金融决策和金融资产的风险管理的科学。

狭义的金融经济学主要讨论金融市场均衡机制的建立，主要针对的是资产定价问题。

二、金融资产的定价方法

金融资产的定价方法主要有两种：绝对定价法和相对定价法。

（一）绝对定价法

绝对定价法就是根据金融工具未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴

现成现值，井旦加总，从而获得该证券的合理价格。股票和债券定价一般使用绝对定价法。

优点：比较直观，便于理解。

缺点：（1）金融资产的未来现金流难以确定。

（2）恰当的贴现率难以确定。它既取决于金融资产的风险大小，也取决于人们的风

险偏好，而后者很难度量。

（二）相对定价法

相对定价法又称无套利定价法，是通过其他资产的价格来推断某一资产的价格，其逻

辑出发点是功能完好的证券市场不存在套利机会，如果两种证券能够提供投资者同样的收

益，那么它们的价格一定相等，即"一价原则"。复制是套利定价的核心分析技术。

B-S期权定价模型是典型的使用了相对定价法。相对定价法对衍生产品定价的基本思想：

利用基础资产价格与衍生产品价格之间的内在关系，直接根据基础资产价格求出衍生产品

价格。

优点：（1）贴近市场。

（2）在定价公式中没有风险偏好等主观变量，比较容易测度。

（3）用相对定价法为衍生产品定价时，投资者一旦发现市场价格与理论价格不符，

往往意味着存在套利机会。

迫8焰e53页

金融经济学课程教案

授课题目3第二章确定性条件下的投资决策

授课方式理论课（V）讨论课（）实验课（）习题课（）授课

（请打V）讨论、参观（）其他（）时数

通过理论讲解，使学生理解费雪分离原则，掌握股东财富最大化，并能运用资本

教学目的预算方法相关概念，分析现实工作与生活中的金融经济学现象及问题。

与要求

教学重点：金融经济学与微观经济学的关系：金融经济学的概念；古典金融经济学;

教学重点现代金融经济学：新金融经济学：金融经济学主题

与难点教学难点：金融经济学定价方法

教学内容及时间安排（教学过程设计））教学方法及手段

情景导入：费雪分离原

则

项目导入：股东财富最

大化

提纲树导入：

知识点：

（1）财富最大化概念

（2）资本预算方法

（3）净现值法与内部收

益率法

主要手段：启发式教学、

案例教学、视频教学、

提问引导、课堂讨论。

最后.课堂小站。

作业、讨

论、辅导课后作业及思考题，每节课留5分钟进行现场答疑，其他问题采取电子邮件及QQ答

疑。

答疑

木课程通过理论讲解，使学生理解费雪分离原则，掌握股东财富最大化，安排学生课

课后小结后尝试运用所学知识对生活中的现象进行简单的分析。有问题可以与老师进行沟通与

讨论。

备注

说明：本页用于某一章节或某一课教学实施方案的设计，该表可根据内容加页。

319«共53页

第一节费雪分离原则

一、投资决策与个人效用偏好的分离

将公司的目标定义为股东财富最大化是一个问题，而如何实现这一目标又是另外一个问

题V我们知道人与人之间进行个人效用函数的比较是不可能的。举例来说，假使我们给A

和B两人各100元，他们都会十分高兴。但是，没有人，甚至他们自身都无法分辨出哪一

位因获得100元而更为高兴。如果个人的效用函数不能相互比较或者加总，那么管理者又如

何能最大化股东的效用呢?为正确回答上述问题，我们来了解资本市场在经济运行中所起的

作用。如果资本市场是完善的，即没有任何摩擦使得借款利率有别于贷款利率，则费雪分离

就可以实现。这就意味着，作为公司所有者的个人可以将投资决策权授予公司的管理者，无

需考虑股东个人效用函数的形状，只要不停地选择投资，直到最后一个项目的报酬率正好等

广由市场决定的报酬率，就可以实现股东财富的最大化。

图2-1生产/投资决策与股东偏好分离

二、代理问题：管理者是否获得了恰当的激励以实现股东财富的最大化

在完善的市场中，所有的股东都会认为管理者应当遵循一条简单的投资决策原则；选择

一切可以投资的项目直到边际报酬率等于市场贴现率为止。因此，股东的财富是以资本的机

会成本（市场利率）贴现的现金流量的现值。

V.Id硕共53C!

第二节股东财富最大化

-、股利和资本利得

假定公司的管理者都能够以使公司股东财富最大化为目标执行各项决策，那么，我们就需要

给股东财富下一个定义：公司支付的税后现金流的贴现值。可用于消费的税后现金流，可以

看作等于支付给股东的股利流Divt,这一股利流的贴现值为：

又受相

其中，SO是股东财富的现值（即图2T中的WO）,Ks而是股权资本（普通股）的市场

回报率。反映了多个期间股东财富的现值。我们假设支付给股东的未来现金流量是已知的、

确定的，而由市场决定的贴现率是非随机的，且在整个期间内是固定不变的。本章将一直利

用这一假设，因为我们的主要目标是如何根据股东财富的最大化，将图27中单期的投资决

策扩展到更加符合实际的多个期间。我们暂时忽略个人所得税对股利的影响，并且假设贴现

率，是由市场决定的资本的机会成本。

二、利润的经济学定义

经济学家将“利润”定义为：在风险相等的条件下，超过资金的机会成本的那部分收益。

为了估计经济学上的利润，我们必须准确地知道每个项目提供的现金流量的时间模式以及资

本的机会成本。我们将会看到，现金流的模式等同于公司向其股东支付的股利流。因此，管

理者在做出决策时所使用的正确的利润应为给予股东的现金流量（就是公司股利）的贴现值。

然而，应当注意到，此处股利应当是广义的，它包括所有支付给股东的现金。

第三节资本预算方法

一、回收期法

某项目的回收期是指回收某项目的最初投资额所需要的年限。表2-2中列示的|四个项目

的回收期分别为：项目A,2年项目B,4年项目C,4年项目D,3年

表2-2相互排斥的四个项目

现金流量10%时的贴现

年份

ABC[)因子

0-1000-1000-1000-10001.000

110001002000.909

290002003000.826

31003003005000.751

4-1007004005000.683

5-400130012506000.621

求卜虫共53口

二、会计收益率法

会计收益率(Accounlingrateofreiurn.简称ARR)指将税后平均利润除以投资该项目

的最初现金支出。它与资产收益率(ReturnonAssets.简称ROA)以及投资收益率(Returnof

Investment,简称ROI)极其相似(在某些场合甚至完全相同)，但也有同样的不足。

三、净现值法

以净现值法(netpresentvalue,简称NPV)为标准，管理者将接受净现值大于零的项目。

净现值是利用公司资本的巩会成本对现金流进行贴现所计算得到的数值。假设表2-2中的四

个项目的资本成本为

四、内部收益率法

某项目的内部收益率(internalrateofreturn,简称IRR)是使得现金流入量现值与现金流

出量现值相等的贴现率。换句话说，内部收益率是指使得计算出来的净现值等于零的贴现率。

因而，内部收益率是投资在某项目的资本可以给公司带来的回报率。

NFCF

A?r=o=y——

占（i+威y

第四节净现值法与内部收益率法的比较

一、再投资率假设

对再投资率的正确理解就是将它视同资金的机会成本。净现值法和内部收益率法对再投

资率有不同的假设。净现道法假设股东能够以市场决定的资本的机会成本(在本例中为10%)

将他们的资金再投资。因为1。%是巾场决定的资金的机会成本，这说明存现值法对再投资

率的假设是正确的。对有相同风险的项目，它们的现金都应按照相同的贴现率(10%)进行贴

现。

二、价值可加性原则

资木预算所必须具备的第四个基木特性要求管理者独立地考虑某个项目，这就是著名的

价值可加性原则，它意味着公司的价值等于各个项目价值的总和。

三、多重内部收益率

在运用内部收益率法时还会遇到一个难题，即如果估计的现金流量多次改变其正负符号，

则会导致出现多重内部收益率。这种情况的一个经典例子就是著名的油井泵(Oilwellpump)

难题。

ZPV

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金融经济学课程教案

授课题目4第三章资金的时间价值与无风险资产估价

授课方式理论课（V）讨论课（）实验课［）习题课（）授课

（请打J）讨论、参观（）其他（）时数

教学目的通过理论讲解，使学生理解无风险资产的估价原则，掌握债券定价原理，并能运用

相关概念，分析现实工作与生活中的度量债券价格的波动性现象及问题。

与要求

教学重点：金无风险资产的估价原则，掌握债券定价原理

教学重点

与难点教学难点：度量债券价格的波动性

.教学内容及时间安排（教学过程设计）教学方法及手段

教学思路:

第少：咬金的时间价值

-----g-----

第二步：课堂小组讨论

学生讨论之后引导出无风险资产的估价的概念,插入

知识点。情景导入：资金的时间

价值项目导入：无风险

第三步：提出疑问：债券收益率的度做是什么？（2H）资产的估价

提纲树导入：

知识点：

请学生思考并提问，引入面券定价原理的主题（1）债券定价原理

（2）度量债券价格的波

第四步：债券定价原理动性

第五步：度量僚券价格的波动性主要手段：后发式教学、

案例教学、视频教学、

提问引导、课堂讨论。

最后，课堂小结。（2H）

作业、讨

论、辅导课后作业及思考题，每节课留5分钟进行现场答疑，其他问题采取电子邮件及QQ答

疑。

答疑

本课程通过理论讲解，使学生理解费雪分离原则，掌握股东财富最大化，安排学生课

课后小结后尝试运用所学知识对生活中的现象进行简单的分析。有问题可以与老师进行沟通与

讨论。

备注

斯13期共53页

第一节资金的时间价值

一、未来值

Pn=P0(1+r)"

二、普通年金的未来值

Pn=A((l+r)"-l)/r

三、现值

为了实现一定的未来值如何确定当前投资的货币量，这一货币量即被称为现值。

Po=Pn(l/(l+r)")

四、一系列未来值的现值

TTT41+〃

五、普通年金的现值

六、每年偿还不止一次的现值

首先，年利率要与每年的收付频率相除，比如，当未来值每半年收到一次时，年利率就

要被2除；如果一年内支付4次，年利率就要被4除。

其次，未来值获得的期间数要通过年数乘以每年支付的次数来调整。

笫二节无风险资产的估价

一、零息票债券的定价

P=M/(l+r)"

二、价格与收益率的关系

在期限不变的情况下，收益率下降所导致的债券价格上升的百分比要大于收益率上升相

同幅度所导致的债券价格下降的百分比。

三、票面利率、应计收益率和价格的关系

票面利率〈收益率价格〈票面价值(折价债券)

票面利率=收益率价格=票面价格

票面利率)收益率价格〉票面价值(溢价债券)

四、当利率确定时债券价格和期限的关系

随着债券向期满口的靠近，债券价格将会保持稳定。其他因素相同时，债券价格变动是到

期期限的函数，长期债券价格变动大于短期债券。由债券到期期限和其价格变动之间的关

系所导致的价格变动的百分比随到期期限而增长，但增长速度递减。

五、债券价格变动的原因

笫1444153贡

债券价格会因下面三个原因中的一个或多个而变动：

（1）发行人信用级别变化所导致的应计收益率的变动；

（2）即使应计收益率没有任何变动，仅仅是因为临近到期满日，以溢价或折价出售的债

券价格也会发生变动；

（3）可类比债券收益率（即市场认可.的应计收益率）变动导致应计收益率的变动。

第三节债券收益率的度量

一、债券收益的来源及影响因素

债券的投资收益包含两方面内容：

一是债券的年利息收入；

二是资本损益。

影响债券收益率的因素主要有债券利率、价格和期限三个因素。

另外，债券的可赎回条款、税收待遇、流动性及违约风险等属性也会不同程度地影响债

券的收益率。

二、债券收益率及其计算

（一）票面收益率

票面收益率又称名义收益率或息票率，是卬制在债券票面上的固定利率，即年利息收入

与债券面额之比率。

（二）直接收益率

直接收效率又称本期收益率、当前收益率，指债券的年利息收入与买入债券的实际价格

之比率。

（三）持有期收益率

指买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的收益率。它包括持有债券

期间的利息收入和资本损益。

（四）到期收益率

使得一个债务工具未来支付的现值等于当前价值的利率C

（五）赎回收益率

利息支付额与指定的赎回价格加总的现金流量的现值等于债券赎回价格的利率。

（六）贴现债券收益率

贴现债券收益率是指偿还面值与发行价格之差与发行价格的比率。

第154次53a

金融经济学课程教案

授课题目5第三章资金的时间价值与无风险资产估价

授课方.式理论课（J）讨论课（）实验课（）习题课（）授课

2

（请打J）讨论、参观（）其他（）时数

教学目的通过理论讲解，使学生理解无风险浴产的估价原则，掌握债券定价原理，并能运用

相关概念，分析现实工作与生活中的度量债券价格的波动性现象及问题。

与要求

教学重点：金无风险资产的估价原则，掌握债券定价原理

教学重点

与难点教学难点：度量债券价格的波动性

.教学内容及时间安排（教学过程设计）教学方法及手段

教学思路:

第一步：宽金的时间价值

第二步：课堂小组讨论

学生讨论之后引导出无风险资产的估价的概念.插入

知识点。情景导入：资金的时间

价值项目导入：无风险

第三步:提出疑问:债券收益率的度鼠是什么？（2H）资产的估价

提纲树导入：

知识点：

请学生思考并提问，引入俑券定价原理的主题

（1）债券定价原理

（2）度量债券价格的波

笫四步：例券定价原理动性

第五步：度量债券价格的波动性主要手段：启发式教学、

案例教学、视频教学、

提问引导、课堂讨论。

最后，课堂小结。（2H）

作业、讨

论、辅导课后作业及思考题，每节课留5分钟进行现场答疑，其他问题采取电子邮件及QQ答

疑。

答疑

本课程通过理论讲解，使学生理解费雪分离原则，掌握股东财富最大化，安排学生课

课后小结后尝试运用所学知识对生活中的现象进行简单的分析。有问题可以与老师进行沟通与

讨论。

备注

尔16帧共63R

第四节债券定价原理

一、马尔基尔债券定价原理

二、马尔基尔定理对投资者的意义

利率下降（上升）会导致债券价格上升（下降），债券的到期期限越长、票面利率越低，其

价格波动性越大。

1、如果希望预期利率变动对价格影响达到最大,则债券购买者应购买利率低但到期期限长

的债券。

2、如果预期利率上升，则投资者倾向于高票面利率或到期期限短的债券。

第五节度量债券价格的波动性

一、度量债券价格波动性：久期

（一）久期的定义

久期从现值角度度量了债券现金流的加权平均期限；换言之，在计算加权平均期限时，现

金流的现值被用作权重。

久期-在给定某债券现金流的情况下，完全收回购买该债券而支出的费用所需要的年数-收

回所有利息和本金的加权平均时间

（二）久期的计算

一市场价格X

（三）对久期的理解

久期的计算依赖于三个因素•：

1、债券的最终期限

2、利息支付

3、到期收益率

债券存续期的下列特点：

1、保持息票利息支付和到期收益率不变，久期随到期期限的增加而增加，但增加的速

度递减，尤其是在期限长于15年时。期限在5年以内时久期增加迅速，期限在5年和10

年之间久期增加的速度就明显降低了。

2、保持到期期限和到期收益率不变，息票利率和存续期呈反向关系。因为相对低息票

利率债券而言，高息票利率使得债券价值收回速度加快，从而导致了较短的久期。

3、保持利息支付和期限不变，到期收益率和久期是反向关系。

在债券分析和管理中久期的重要性

第一、它区分了不同债券有效期限的不同。相对于具有相同到期期限和不同久期的债券

C和D,具有相同久期和不同到期期限的债券A和B之间拥有更多的相同点。对于任何一

只债券来说，其久期都随到期期限的增加而减少，但减少速度递减。

第二，久期概念已被运用到某些债券管理战略中，特别是免疫（Immunization）战略中。

第三，久期是度量债券价格对利率变动敏感性的指标，对于债券分析至关重要。马尔基

尔的债券价格定理对于研究债券价格敏感性是不够的。

二、利用久期估计价格变动

»17ll7R53或

给定利率变动，债券价格变动的百分比利其久期成•定比例，因此久期可以用来度量利

率敞口。

三、凸性

凸性是用来度量久期随到期收益率变动而变动的程度的指标。

裒场收益

品师共53页

金融经济学课程教案

授课题目6第四章股票估价的原理与方法

授课方式理论课（V）讨论课（）实验课（）习题课（）授课

2

（请打J）讨论、参观（）其他（）时数

教学目的通过理论讲解，使学生理解股票的价值及其来源，掌握股票估价原理，并能运用股

匕也忐票估价的简化方法，分析现实工作与生活中他现象及问题。

教学重点：股票的价值及其来源，掌握股票估价原理

教学重点

与难点教学难点：股票估价的简化方法

作业、讨

论、辅导课后作业及思考题，每节课留5分钟进行现场答疑，其他问题采取电子邮件及QQ答

答疑〜

本课程通过理论讲解，使学生理解股票的价值及其来源，掌握股票估价原理，安排学

课后小结生课后尝试运用所学知识对生活中的现象进行简单的分析。有问题可以与老师进行沟

通与讨论。

备注

*19⑷共53电

第一节股票的价值及其来源

一、股票的价值

在评估股票价值之前，需要先弄清楚价格与价值的关系和区别。价格是买卖双方在供求

关系的基础上支付或者获得的货币数量