各种类型的金融机构

各种类型的金融机构保险公司融资公司投资银行证券公司基金公司金融控股公司影子银行(shadowbanking)那些行使银行功能却不受监督，或少受监督的非银行金融机构，包括其工具及商品。具体来说，影子银行包括：投资银行、私募股权基金、对冲基金、结构型投资实体(structuredinvestmentvehicle,SIV)、货币市场基金、附买回协议(Repo)、CDOs、CDS、ABS。影子银行的存在最重要的功能就是躲避政府监管。花旗的冲撞1998年花旗集团创始人、华尔街投资银行家桑迪韦尔和助手詹姆斯·迪蒙（JamieDemon，现在JP摩根的董事长），推动花旗公司（CITICORP）与旅行者集团进行合并，正式组建一个超大型的、拥有全项金融服务的集团公司——花旗集团（Citigroup）SalomonSmithBarney,SalomonSmithBarneyAssetmanagement,TravelersLife&Annuity,PrimericaFinancialservices,TravelerPropertyCasualtyCorp.,CommercialCredit.1998年10月联准会有条件批准合并案，条件是银行法必须修正通过，因此美国国会就在华尔街强有力的持续游说下，在1999年推出了Gramm-Leach-Bliley法案，使得格拉斯—斯蒂格尔法案正式被废除。1999FinancialServicesModernizationAct废止Glass-Steagall法案中有关禁止银行、证券与保险之跨业经营允许成立金融控股公司(FinancialHoldingCompany,FHC)可以投资证券承销及自营的业务可以投资保险公司可以投资nonbanksubsidiaries花旗分拆2009年01月16日花旗集团提早数天发布的季报显示，该行去年第四季度巨亏82.9亿美元，为连续第五个季度亏损，至此，花旗2008年全年的亏损可能超过180亿美元，为有史以来最大年度亏损。为了缓解压力，花旗16日同时宣布了传闻中的重大资产重组计划。将把旗下业务一分为二，并有意最终将部分非核心业务剥离出去。根据声明，花旗集团将拆分为“花旗银行”和“花旗控股”两部分。2009年1月12日摩根史坦利、花旗宣布成立新合资公司「摩根史坦利美邦公司」将成为全球最大证券经纪公司，拥有20,390位营业员、管理1.7兆美元客户资产。花旗将以100%的美邦证券、澳洲美邦以及在英国提供私人投资管理服务的Quilter的股权及27亿美元现金但不含花旗私人银行以及日本的NikkoCordial证券。取得「摩根史坦利美邦公司」49%的股份。花旗出售美邦后，账面获利58亿美元。契约储蓄机构

（ContractualSavingsInstitutions）保险公司（InsuranceCompanies）LifeInsuranceCompanies（人寿保险）PropertyandCasualtyInsurance（产物与损失保险）退休基金（PensionandRetirementFunds)保险公司(insurancecompany)保险公司以保险人(insurer)的身份，向邀保人或保单持有人(policyholder)销售保单(policy)收取保费(premium)，并提供被保险(insured)人一定程度(或范围)的保护。保险商品的本质来自于大数法则(lawoflargenumbers)。因此保险公司可以精算出风险的预期损失，并在保费收入能够涵盖预期损失与相关费用下赚取利润。人寿保险公司存活的原因利差益系指将资金运用的实际报酬率大于责任准备金计算所采用的预定利率时产生的利差。死差益是指保险公司实际的风险发生率低于预计的风险发生率费差益是指实际所发生的营业费用比预定营业费用率少时所产生的利益另一种分类人身保险公司（InsuranceCompanies）LifeInsurance(人寿保险）Pensionfunds(年金)退休基金（PensionandRetirementFunds)非人身保险PropertyandCasualtyInsurance（财产与意外保险）人寿保险公司

(LifeInsuranceCompanies)LifeInsuranceProducts:Ordinarylife（一般寿险）Termlife（定期人寿保险）,Wholelife（终身人寿保险）,Endowmentlife（生死合险）.Variablelife（变额人寿保险）,Universallife（万能人寿保险）,Variableuniversallife.Grouplife（团体寿险）Industriallife（产业寿险）Creditlife（信用寿险）产寿险种简介11人身保险人寿保险伤害保险健康保险年金保险传统型保险投资型保险人身保险介绍12险种常见商品人寿保险终身寿险、定期寿险、万能寿险、定期养老保险、终身还本保险、外币终身寿险(美元终身寿险)、分红人寿保险伤害保险一年期伤害保险、旅行平安保险、团体职业灾害保险健康保险一年期医疗保险、终身医疗保险、癌症保险、重大疾病保险、长期看护保险年金保险利率变动型保险、变额年金保险人身保险商品产寿险种简介13险种定义传统型保险要保人须依约定缴交保险费，且保险费及保单价值准备金系由约定给付内容计算而定，其资产是放在保险公司的一般账户(GeneralAccount)投资型保险要保人可选择投资标的及投资配置方式，且保单账户价值系随投资标的净值而变动，其资产是放在保险公司的分离账户(SeparateAccount)人身保险商品产寿险种简介产寿险种简介14财产保险汽车保险火灾保险海上保险责任保险其他保险个人保险商业保险财产保险介绍产寿险种简介15险种定义汽车保险承保汽车毁损灭失，或被保险人因所有、使用或管理汽车而对第三人的损害赔偿责任之保险火灾保险承保因火灾所致保险标的之毁损或灭失之保险海上保险承保因海上一切事变及灾害所生之毁损、灭失及费用之保险责任保险承保被保险人因过失或疏忽所致第三人的损害赔偿责任之保险其他保险非属上述险种之财产保险，例如：航空保险、保证保险财产保险商品产寿险种简介16险种常见商品汽车保险汽车车体损失保险、汽车窃盗损失保险、强制汽车责任保险火灾保险住宅火灾及地震基本保险、商业火灾保险、地震保险附加条款、x风及洪水保险附加条款海上保险船体保险、渔船船舶保险、陆上货物运输保险责任保险公共意外责任险、医师责任保险、产品责任保险其他保险航空保险、保证保险、窃盗损失保险、旅行综合保险、工程保险、核能保险财产保险商品业务员：保险公司分支机构或直属业务员体系。直效营销：或称DM营销、直接信函营销，乃保险公司直接邮寄保险相关信息方式，鼓励潜在顾客购买保险。银行保险：消费者透过金融机构购买的保险商品。国内现行的通路机构以「银行」、「信用合作社」、「农会」、「渔会」等金融机构为主，此通路的经营型态为透过金融机构转投资所成立的「保险经纪人公司」或「保险代理人公司」，银行行员及其理财专员以银行为保险营销平x的销售模式。

保险销售通路简介17保险经纪人：基于要保人立场安排适当保险，并选择可靠的保险公司。保险代理人：依代理合约授权范围代理保险公司执行业务。其他：如透过网络与广大的潜在客户接触，进而销售保单的「网际网络营销」；以及透过电视媒体推荐保险商品，吸引消费者主动上门购买的「电视营销」；透过客服人员电话销售方式之「电话营销」等。

保险销售通路简介18契约储蓄机构资产负债表

(BalanceSheet)Long-termliabilities（长期负债）Netpolicyreservestomeetpolicyholders’claimsLong-termassets（长期资产）NeedtogeneratecompetitivereturnsonsavingscomponentsoflifeinsurancepoliciesBonds,equities,governmentsecuritiesPolicyloans美国人寿保险业资产配置LH:lifeandhealthPC:propertyandcasualtyML:Multi-lineinsurerRe:reinsurersIB:insurancebroker美国人寿保险业负债配置美国人寿保险业损益之平均比率top10LifeInsuranceCompanies(2013)1JapanPostInsuranceJapan$1,083.0*2AXAFrance$1,009.503AllianzGermany$920.394MetLifeUSA$836.785PrudentialFinancialUSA$709.306NipponLifeInsuranceCompanyJapan$622,5*7AssicurazioniGeneraliItaly$585.308Legal&GeneralGroupUK$562.909AmericanInternationalGroupUSA$548.6010AvivaUK$512.70TotalassetsUS$b,31/12/2012PropertyandCasualtyInsurance

（财产与损失保险）SizeandStructureCurrentlyabout2,500companies.Highlyconcentrated（高度集中）.Top10firmshave51%ofmarketintermsofpremiumswritten.Top250:96%BalancesheetSimilartolifeinsurancecos.(Smallerassetbase)Majorliabilities:lossreserves（责任准备金）,lossadjustmentexpense（理赔处里费用）andunearnedpremiums（未赚得保费）.25xx保险市场开放进程与发展现况首次开放民营保险公司设立开放2家美商产险分公司开放美国保险公司来x设立分公司开放国内新保险公司设立开放外商保险公司来x设立分公司19921994xx保险市场开放进程2014198719811961※截至2014年3月资料262013年xx寿险业保费收入约2兆5835亿元，较2012年增加4.28%；产险业保费收入约1249亿元，较2012年增加3.74%。合计整个保险产业保费收入约为2兆7084亿元。xx保险市场开放进程与发展现况xx保险市场开放进程与发展现况27

2013年全球总保费收入排名前20名国家Datasource:SwissRe,SigmaNo.3/2014总保费收入28

2013年保险密度全球前20名国家xx保险市场开放进程与发展现况Datasource:SwissRe,SigmaNo.3/2014

保險密度=總保費/人口數29xx保险市场开放进程与发展现况

2013年保险渗透度全球前20名国家Datasource:SwissRe,SigmaNo.3/2014

保险渗透度=总保费/GDPxx保险市场开放进程与发展现况30xx产、寿险业总资产规模差距持续扩大，2013年寿险业总资产规模已达16.5兆元，规模差距从2003年之24倍，扩大至2013年之58倍。xx保险公司营运现况單位：新x幣百萬元xx保险市场开放进程与发展现况31xx保险公司杠杆比率xx保险市场未来展望32xx保险业面临挑战xx保险公司人口高龄化人口少子化低利率环境寿险利差损国际会计制度接轨天灾事故频繁国际经济不佳外资保险撤资投资型金融机构融资公司(financecompany)、投资银行(investmentbank)或证券公司共同基金(mutualfunds)或投资公司(investmentcompany)融资公司融资公司又称｢非银行(non-banks)｣或｢财务公司(financecompany)｣，主要以提供消费性贷款、不动产抵押贷款、短中期企业授信为主要业务的金融服务业。主要资金来源：1.自有资金(例如GE

capital的资金来自于母公司的挹注)，2.资本市场募集(例如发行公司债、商业本票)，3.向银行借贷。主要资金的去向：1.风险较高的放款，2.为辅助母公司产品营销所提供的租赁或分期付款授信。融资公司资产负债表AssetsLiabilitiesandEquityAccountsReceivable:Debt:ConsumerbankloanBusinessNon-recourseRealestateCommercialpaperLessReserves:OwedtoparentUnearnedincomeNotes,bonds,anddebenturesLossesAllotherliabilitiesOtherAssets:Equity:CashEquitycapitalSecurities

Allother

assets

MajorTypesof

FinanceCompanies消费者融资公司（consumerfinancecompanies）HouseholdFinanceCorp.andAmericanGeneralFinance.销售型融资公司（salesfinancecompanies）FordMotorCreditandSearsRoebuckAcceptanceCorp.商业融资公司(commercialfinancecompanies)CITGroupandHellerFinancial.Equipmentleasingandfactoring.奇异资融(GECapital)奇异资融(GECapital)为美国奇异公司(GE)旗下融资事业，为全球顾客、零售商与企业提供贷款等相关服务，总资产超过6,460亿美元。奇异资融由5个事业部组成，包括提供商务飞机租赁及融资的奇异商务航空服务(GEAviationFinancialServices,)、业务遍布35个国家的奇异商业财务公司(GECommercialFinance)、投资全球能源业的奇异能源金融服务公司(GEEnergyFinancialServices)、提供消费性贷款给奇异顾客的融资公司GEMoney、以及金融顾问服务公司GETreasury。奇异资本在近年的全球牛市成为奇异的金鸡母，但次贷危机爆发后沦为亏损最多部门。目前奇异资本有7.5万名员工，但在20亿美元预算瘦身目标下，准备在2009年底前裁减7,500名至1.1万名员工。奇异资本的资金来源，多是短期借款，2008年金融海啸，金主纷纷「抽银根」，奇异资本濒临倒闭，于是向美国政府求援，联邦保险公司（FDIC）后来担保奇异近一千四百亿美元债务。2013年美国金融稳定监管委员会（FinancialStabilityOversightCouncil）判定奇异资融为「具系统重要性金融机构」（systemicallyimportantfinancialinstitution，sifi），换句话说就是「大到不能倒」的公司，因此拥有五千亿美元资产的奇异，是美国第七大金融业者，必须接受联邦政府严格监控。2014年奇异的股东权益报酬率8.6％，低于其筹资成本。2015年第一季财报，制造业等部门为奇异带来获利28亿美元，但若计入奇异资本的亏损，母集团亏损136亿美元。奇异资融(GECapital)2014年7月宣奇异分割信用卡部门为独立公司SynchronyFinancial，而当市场给予正面回应，SynchronyFinancial股价自2014年8月以来上涨31%奇异资融的商业房地产部门奇异资融房地产（GECapitalRealEstate）售予黑石集团（Blackstone）与富国银行（WellsFargo）等买家，交易总额265亿美元。和奇异这类大型集团相比，私募基金的运作更不透明。GE决定将奇异资融（GECapital）几乎整个出脱掉，卖掉自有品牌信用卡事业及消费金融事业，仅保留飞机租赁、能源金融等一小部分营业项目，预计两年时间完成易主。出脱后，工业占GE营业利润的比重盼由去年的58％提升至90％。奇异资融(GECapital)大陆的小额贷款公司2008年开始，大陆允许小额贷款公司成立，受各地方金融办监管，不能吸收存款，能用于放贷的资金也受注册资本金的限制(50亿)。小贷公司可从金融机构借入资金，最高为其股权50%。至2013年6月底，大陆共有小额贷款公司7,086家，贷款余额人民币7,043亿元，上半年新增贷款1,121亿元。中国大陆江苏省的鲈乡农村小额贷款公司，2013年8月13日在美国那斯达克挂牌，成为中国大陆首家赴美上市的小贷公司。xx的融资公司xx曾于1996年讨论开放设立「融资公司」，但必须修改公司法，1998年因银行业界之反对而暂缓，2007年10月行政院通过融资公司法草案，未来可望获得通过。目前仅能以｢分期付款买卖｣、｢融资性租赁｣、｢应收帐款收买｣等变通方式进行，但受限于公司法第15及第16条限制(目前仅银行、保险、当铺可以经营放款)，不能经营放款、保证业务。租赁业：中租迪和(资本额超过50亿)、奇异资融(GE

Capital)、AIG友邦资融。金融资产证券化与影子银行体系金融资产证券化提供了类似传统商业银行的功能：从拥有多余资金的大众吸收资金，然后将其提供给资金需求者。但是藉由金融资产证券化所提供的信用金额，却不会显现在金融机构的资产负债表，此乃因为房屋贷款等债权一旦经由证券化出售后，即不属于原始放款机构的资产。也因此，这种无影无踪的方式来提供类似传统商业银行服务的金融体系，被称为影子银行体系或影子金融体系(shadowbankingsystem)。传统商业银行与影子银行的比较结构式投资实体(SIV)影子银行体系中的一个重要机构为结构式投资实体（structuredinvestmentvehicle,SIV）。SIV大多是银行所设立的独立机构(子公司)，可以视为银行百分之百持有的纸上公司。其目的为以较低的利率发行的商业本票筹措短期资金，并将这些资金投资于高收益的长期资产，例如MBS等金融资产证券化所创造的转付证券（债券）。结构式投资实体(SIV)金融资产证券化所创造的大量转付证券，例如MBS等，多售予退休基金，避险基金等投资机构。但银行亦想在证券化市场中赚取更多的利润，成立SIV即为其重要手段之一。SIV并非商业银行，因此不受金融主管当局的管制，而得以高杠杆的经营方式，赚取长短期的利差以牟利。但亦因其并非商业银行，不能吸收存款，资金来源需仰赖短期商业本票的发行。由于无存款保险的保障，SIV在金融风暴时资金来源易出现问题，例如当商业本票市场资金冻结时，SIV会立即出现资金调度的困难。SIV

的风险

SIV的两种风险：信用风险：所投资的长期资产，例如MBS，可能因为坏帐而造成重大亏损。流动性风险：所发行的商业本票必须不断循还发行以支应其长期资金需求，当商业本票市场流动性不佳时，SIV将无法藉由发行新的商业本票以偿还到期的商业本票，因此被迫出售手上持有的长期投资。影子银行体系与金融海啸此恐慌性的卖压，非常类似大萧条时期存户对商业银行丧失信心时的挤兑现象。现代的商业银行，因为受到政府金融主管当局严密的监督与管制，且存款有存款保险的保障，所以较能抗压，挤兑现象亦不多见。但是影子银行体系并未受到政府监督与管制，抗压能力低，当恐慌发生时，房贷证券价格暴跌与其所诱发的市场信用冻结，使得影子银行体系扮演资金供需者间桥梁的角色无以为继，反而成为金融风暴中的不稳定因子。xx的租赁业证券公司与投资银行(SecuritiesFirmsandInvestmentBanks)SecuritiesFirms（证券公司）

andInvestmentBanks（投資銀行）Natureofbusiness:Brokerage（经纪）trading（交易）Underwritesecurities.（承销证券）Marketmaking.（市场创造）Advising(example:M&A,restructurings).（顾问）Growthinmergersandacquisitions（并购）:Lessthan$200billionin1990.$1.83trillionin2000Declinein2001KeyActivitiesInvesting（投资）Investmentbanking（投资银行）Activitiesrelatedtounderwritinganddistributingnewissuesofdebtandequity.Marketmaking（市场创造）Trading（交易）Positiontrading,purearbitrage,riskarbitrage,programtradingCashmanagement（现金管理）Assistingwithmergersandacquisitions（协助并购）Back-officeandservicefunctions（公司的后x服务功能）投资银行定义「投资银行」一词的说法虽来自于美国，但就其本质而言，世界各国的金融机构如英国的商人银行、德国的综合银行或百货式银行（universalbank）及日本的综合券商都可视为投资银行传统投资银行的角色，属于最狭隘的定义，仅包含承销、经纪与自营等业务，即目前的综合证券商。广义的投资银行则增加了合并收购、创业投资、投资管理、资产管理、保管服务、私下募集、项目融资等投资银行功能股权与债权的承销（Underwriting）经纪与自营业务（Broker&Dealer）对私募基金的融资、证券借贷、结算服务私下募集（PrivatePlacement）合并与收购（Merger&Acquisition）创业投资（VentureCapital）-工业银行项目融资（ProjectFinance）投资管理（InvestmentManagement）-证券投资信托公司公营事业民营化（PrivatizationofState-ownedEnterprises）财务工程与金融风险管理（FinancialEngineering&RiskManagement）资产证券化（AssetSecuritization）BalanceSheetKeyassets:Longpositionsinsecuritiesandcommodities（证券与商品长部位）.Reverserepurchaseagreements.（再买回协定）Keyliabilities:Repurchaseagreementsmajorsourceoffunds.Securitiesandcommoditiessoldshort（证券与商品短部位）.Brokercallloans（通知贷款）frombanksCapitallevelsmuchlowerthanlevelsinbanks（资本比率远小于银行）2012年全球十大投资银行排名1、摩根大通J.P.MorganInvestmentBank

2、黑石TheBlackStoneGroup

3、高盛GoldmanSachs

4、華利安諾基投資銀行HoulihanLokey

5、摩根士丹利MorganStanley

6、格林希爾Greenhill&Co.,Inc.

7、艾弗考爾合夥人公司EvercorePartners

8、溫伯格合夥公司PerellaWeinbergPartners

9、森特爾維尤合夥公司CenterviewPartners

10、瑞士信貸CreditSuisse2014年世界前十大投资银行(根据收续费收入排名)Top10

BanksFees%ofFeescollectedbyproductinYeartoDate2014($m)ChangeinFeesvs.PrevPeriod*M&AEquityBondsLoansJPMorgan5,842.57-4%25253020GoldmanSachs5,218.12+5%37292310BankofAmericaMerrillLynch5,203.45-6%22242826MorganStanley4,955.20+15%30332711Citi4,193.78+9%22263418DeutscheBank3,845.81+8%20233523Barclays3,559.67+5%28223020CreditSuisse3,519.65+2%23283119WellsFargo2,142.28-3%12173733UBS2,049.06+3%24392313Total87,783.37+7%30242621华尔街五大投资银行的末日资料来源：经济日报200809232007年11月贝尔斯登的资金来源与去向2007年11月贝尔斯登的资金来源与去向资金来源面以短期担保资金(包括附买回RP、证券质借、出售再买回、融券)所占比例最高(76.74%)。短期无担保资金(银行贷款、商业本票)占5.27%，二者总和为82.11%。资金运用方面：买入有价证券(34.97%)、融券方式持有的证券(20.8%)其资产担保债占11.67%，而早在2003年,贝尔斯登就因占领抵押保证证券业务(Collateralizedmortgageobligations，CMO)的主要市场,其税前利润超过高盛和摩根士丹利,成为全球盈利最高的投资银行。垃圾债券之王MichaelMilken1970年，米尔肯在美国著名的宾州大学华顿商学院获得工商管理硕士学位，随后加入费城的德雷克斯(Drexel)投资公司当分析师1971年，年仅25岁的米尔肯发起了一场“金融革命”，米尔肯在德雷克斯投资公司成立了专门经营低等级债券的买卖部，由此开始了他的“垃圾债券”的投资之路他把垃圾债券定义成是值得拥有的｢所有权债券｣。他认为，这些债券在利率风险很大的时期反倒能保持稳定，因为其回报是与公司的发展前景相连，而不是同利率挂钩的。经他推荐的机构投资者投资的垃圾债券的年收益率达到了50%。这时候，垃圾债券的购买者越来越多，渐渐形成了市场。米尔肯管理的债券买卖部所获利润也从开始时占公司总利润的35%，到1975年已接近100%。1974年，美国的通货膨胀率和失业率攀升，信用严重紧缩，许多基金的投资组合中都出现了被债券评级机构认为是低信誉的债券。许多基金都急于将手中的低等级债券出手｢第一投资者基金｣也同样面临了这样的问题，米尔肯在研究了基金的投资组合后，建议基金经理不要将手中的垃圾债券出手，既然基金是以高收益为口号招揽客户，若将手中的高回报率的债券抛掉，基金的效益将会降低。｢第一投资者基金｣接受了米尔肯的意见，1974至1976年，｢第一投资者基金｣连续3年成为全美业绩最佳的基金。基金的销售量大增。米尔肯和德雷克斯公司也因为参与其中而声名鹊起。到1977年，米尔肯已经成为垃圾债券的垄断者垃圾债券之王MichaelMilken70年代末期，与其坐等那些垃圾债券的公司信誉滑坡，信用降级，不如主动找一些正在发展的公司。若放债给他们，他们的信用同那些高回报债券的公司差不多，但正处在发展阶段，未来的回报比原来的垃圾债券好得多。经过这样分析之后，一项新的投资思路逐渐形成——创建高回报债券包销市场1977年到1987年的10年间，米尔肯筹集到了930亿美元，德雷克斯公司在垃圾债券市场上的份额增长到了2000亿美元。这时米尔肯已成为真正的垃圾债券大王，德雷克斯公司债券买卖部成了完全意义的上美国低级债券市场对公司购并来说，米尔肯的介入就等于是成功兼并的有效保证，所谓的杆杆收购(Leveragebuyout,LBO)于焉诞生，利用垃圾债券为标购企业提供资金，银行家们并不需要根据借款人拥有多少资产来发放贷款，而是看标购对象拥有多少财产，以标购对象的资产作为标购者以后偿还资金的保证他的筹资能力令所有遭遇收购的企业胆战心惊。就因此，引来无数官司缠身，最终入狱，从而结束了垃圾债券大王的传奇经历垃圾债券之王MichaelMilken多年来，米尔肯的工资一直是固定的，每周1000美元，他真正的收入是交易佣金，1986年一年曾达到5.5亿美元。他在金融界的影响也如日中天。米尔肯的罪名都是没有先例的，以前也没有任何人因为这些罪名受指控：他掩盖股票头寸，帮助委托人逃税，隐藏会计记录。最终被判处10年监禁，赔偿和罚款11亿美元(其中罚款2亿美元，民事赔偿金额为5亿美元，向政府补纳税款4亿美元)，并禁止他再从事证券业，从而结束了米尔肯作为“垃圾债券大王”的传奇经历1989年，《华尔街时报》将他称为｢最伟大的金融思想家｣。《生活》杂志也将他评选为｢改变了80年代的五位人士之一｣垃圾债券之王MichaelMilken共同基金(MutualFunds)或投资公司(investmentcompany)

共同基金的规模、结构与组成

Size,structureandcompositionFirstmutualfund（第一档共同基金）:Boston,1924.Slowgrowth,initially.Adventofmoneymarketmutualfunds（货币市场共同基金）,1972.RegulationQ.Totalassetsinstockandbondmutualfunds:1940:$0.4billion.1990:$568.5billion2000:$5,120.0billion.Byassetsize,mutualfundindustrysecondmostimportantFIgroup（以规模言，共同基金为第2重要的金融机构）.共同基金五大优点分散风险：钱少也可投资专家操作共同基金变现的流动性佳投资共同基金所得的利润，几乎都没有税的问题共同基金三大缺点1.共同基金虽由专家操作，但也非稳赚不赔。2.基金经理公司的素质良秀不齐。3.基金周转率高，基金经理人周转率更高。ReturnstoMutualFundsIncomeanddividends（股利）ofunderlyingportfolio.Capitalgains（资本利得）ontradesbymutualfundmanagement.Capitalappreciationinvaluesofassetsheldintheportfolio.Marked-to-market.（逐日结算）Net-assetvalue(NAV).（单位价值）MutualFundCostsTwotypesoffees:Salesloads（营销费用）Generally,negativeeffectonperformanceoutweighsbenefits（成本费用之负面效果可能大于获益）Fundoperatingexpenses（操作与管理费用）Managementfee12b-1fees基金价值的计算基金的计价是以「单位净值」计算式中，资产：买入股票的市值。负债：应付经理费及管理费基金受益凭证数目：所发行的单位数。

NAV其实就是基金的真实价值或价格，也是基金的基本面。一开始NAV=10元NAV(单位净值)=(资产–负责)/基金受益凭证数目NAV计算举例共同基金(MutualFunds)Open-ended（开放型）vsClosed-end（封闭型）公司型vs契约型Endof2000:Morethan7,100stockandbondsmutualcompanies.Totalassetsof$5.12trillion（兆）.8,200firmsand$6.97trillionifmoneymarketmutualfunds（货币市场共同基金）included封闭型基金与开放型基金一、封闭型基金封闭型基金基金受益凭证数（单位数）规模固定，这是封闭型的意义。它有基本面，这基本面就是前节的「单位净值」。但它也在股票集中市场公开交易，故有一个「市价」，封闭型基金市价就可能会和基本面不一致，当单位净值＞市价：折价单位净值＜市价：溢价

1.折价的理由2.溢价的理由封闭型基金与开放型基金二、开放型基金开放型基金的基金受益凭证数会因投资人随时申购及赎回而不固定，且它不是在集中市场挂牌，所以没有市价，只有单位净值，受益人如果想买开放型基金，可直接以NAV的价格向投信公司购买，受益人如果想赎回，也可直接以NAV价格向像投信公司赎回，故开放型基金二大特色：1.基金的规模会变动2.只有单位净值，没有市价四种不同形式基金（一）股票型基金

基金的资金大部分是用在投资上市公司的股票，少部分投入短期货币市场投资工具。（二）债券型基金债券型基金的证券投资标的主要在政府债券、公司债、可转换的公司债、金融债券、债券附买回、银行定存及其他配息稳定的债券与每年固定发放股利的绩优股等。（三）平衡型基金平衡型基金对资本利得与稳定收益之分配并重，通常是以股票即债券为投资标的之基金。（四）货币市场基金货币市场基金的投资范围为定期存单、国库券、政府债券、商业本票，或是低风险的投资工具及收益较高的票券。四种不同形式基金

投资标的收益性风险性适合人士股票型基金投资于上市、上柜股票收益高成长风险最高适合愿意承担风险击初入社会的投资人平衡型基金介于股票型基金及债券型基金之间获利率次之风险次之

债券型基金投资于政府公债、公司债等有价证券稳定收益风险较小适合保本型及年长投资人货币型基金投资于货币市场获利率最低风险最小（我国尚未开放）第三节指数基金ETF（ExchangeTradeFund），也可称之为「指数型基金」。因为它购买的股票成分与指数完全相同，基金经理人完全不必费心选股，故是被动型基金。一、平均而言，长期绩效优于主动型基金证券投资信托及顾问法(第3条)本法所称证券投资信托，指向不特定人募集证券投资信托基金发行受益凭证，或向特定人私募证券投资信托基金交付受益凭证，从事于有价证券、证券相关商品或其他经主管机关核准项目之投资或交易证券投资信托事业经营之业务种类如下：证券投资信托业务=>一般基金或是私募基金全权委托投资业务=>代客操作第3条其他经主管机关核准之有关业务证券投资信托及顾问法(第4条)本法所称证券投资顾问，指直接或间接自委任人或第三人取得报酬，对有价证券、证券相关商品或其他经主管机关核准项目之投资或交易有关事项，提供分析意见或推介建议证券投资顾问事业经营之业务种类如下：证券投资顾问业务=>投资建议,招募会员,投资说明会(有无收费的说明会都可以),发行刊物全权委托投资业务=>代客操作其他经主管机关核准之有关业务=>代理海外基金。

xx投信、投顾设置标准及收入来源证券投资信托事业设置标准第7条、第8条证券投资信托事业其实收资本额不得少于新x币三亿元经营证券投资信托事业，发起人应有符合下列资格条件之：基金管理机构、银行、保险公司、证券商或金融控股公司投信的收入来源：

基金经理费,代客操作的费用投顾公司实收资本额须达新x币五仟万元以上投顾的收入来源：会员费,说明会的收费,刊物的费用,代客操作的费用全权委托投资是由投资人(委任人)将一笔资产(可包含现金、股票或债券)委托投顾/投信公司(受任人)，由投顾/投信公司的专业投资经理人依双方约定的条件、投资方针、客户可忍受的风险范围等量身订做进行证券投资。全权委托投资在资产的投资运用与保管系采分离制，受托资产是由投资人自行指定保管机构(如银行)负责保管并代理投资人办理证券投资之开户、买卖交割或帐务处理等事宜，以确实保障投资人权益信托业本法称信托业，谓依本法经主管机关许可，以经营信托为业之机构。(信托业法第2条)

信托业之名称，应标明信托之字样。但经主管机关许可兼营信托信托业务者，不在此限。(信托业法第9条)

证券投资信托事业及证券投资顾问事业依投信投顾法规定兼营信托业务之特定项目，其符合一定条件者，或证券商兼营信托业务之特定项目，应申请主管机关许可。

(信托业法第3条第2项)业务范围

主要信托业务范围(信托业法第16条)信托业务金钱之信托金钱债权及其担保物权之信托有价证券之信托动产之信托不动产之信托租赁权之信托地上权之信托专利权之信托著作权之信托其他财产权之信托业务范围附属业务范围(信托业法第17条)附属业务代理有价证券发行、转让、登记及股息利息红利之发放提供有价证券发行、募集之顾问服务担任有价证券发行签证人担任遗嘱执行人及遗产管理人担任破产管理人及公司重整监督人担任信托监察人办理保管业务办理出租保管箱业务办理与信托业务有关之代理业务与信托业务有关不动产买卖及租任之居间提供投资、财务管理及不动产开发顾问服务经主管机关核准、总代理人投信境外基金募集及销售与投资顾问之架构境外基金机构投顾银行证券经纪商

销售机构投顾募集及销售(二级制)投资顾问经核准或生效募集及销售之境外基金

投资顾问专属业务信托业应签订销售契约应签订总代理契约

投资人主管机关证期局申请申报生效或核准我国投资信托股份有限公司(投信投顾)经营事项一览表公司名称证券投资信托事业证券投资顾问事业以信托方式兼营全权委托投资业以委任方式兼营全权委托投资业境外基金募集销售总代理业务期货顾问事业境外基金销售机构外国有价证券(含境外基金)投资顾问业务投信基金销售机构期货信托事业期货经理业务会员状态(38家)(27家)(0家)(34家)(20家)(0家)(14家)(8家)(0家)(8家)(0家)经营生效日经营生效日经营生效日经营生效日经营生效日经营生效日经营生效日经营生效日经营生效日经营生效日经营生效日兆丰国际证券投资信托Y1983

Y2000

正式8091229第一金证券投资信托Y1986Y2009

Y2001

Y2006

正式1151106807801汇丰x证券投资信托Y1986Y2006

Y2001Y2006

Y2006

正式41410048106051023信托与委任之不同委任时不必将财产移转给受任人受任人因是代理委任人为法律行为，其法律效果，如同委任人行使法律行为，故其责任归属委任人受任人应依委任人指示处理财产，同时，委任人也可自已处理财产信托时，委托人必须将其名下财产移转或为其他处分予受托人受托人是以自已名义行使行为能力，当然要负责任能力，不会直接对委托人或受益人产生任何法律效果受托人应依信托本旨管理或处分信托财产，而委托人对信托财产并没直接处理之权，须透过指示受托人的方式，再由受托人去执行类型种类基金基金规模(元)数量股票型国内投资170251,907,414,137跨国投资188267,432,903,023小计358519,340,317,160平衡型国内投资2522,253,563,908跨国投资108,546,360,077小计3530,799,923,985类货币市场型类货币市场型00小计00固定收益型国内投资一般债券型13,146,779,368跨国投资一般债券型4699,681,024,446金融资产证券化型1469,162,523高收益债券型32169,772,162,667小计80273,069,129,004货币市场基金国内投资47869,146,492,672跨国投资13,436,823,721小计48872,583,316,393我国境内基金统计组合型国内投资00跨国投资-股票型1210,095,033,239跨国投资-债券型2975,234,119,013跨国投资-平衡型1928,655,092,481跨国投资-其他21,031,782,750小计62115,016,027,483保本型保本型24,115,900,955小计24,115,900,955不动产证券化型不动产证券化1222,430,444,449小计1222,430,444,449指数股票型国内投资15107,145,721,146跨国投资438,102,969,399小计19145,248,690,545指数型国内投资34,564,065,780跨国投资89,128,459,205小计1113,692,524,985合计6271,996,296,274,959伞型基金(子基金共40支)1964,052,213,846我国境内基金统计避险基金定义在国内，HedgeFunds也被翻译成「对冲基金」，「避险基金」或「套利基金」，避险基金主要的精神在于经理人巧妙运用多空布局在赚钱时，且能规避市场风险，基于此一规避市场风险论点，我们通称为「避险基金」。避险基金特征追求绝对报酬(absolutereturn)常利用空头部位配合多头部位并行操作多半不受各国证券管理单位管辖，在操作手法及工具上较灵活而富弹性通常以私募的方式，采有限合伙人制(limitedpartnership)多空并行操作避险基金通常抽取很高的酬庸不经常公布资产操作资料(2010年之后，须向SEC登记并接受监理)具有之赎回限制经理人投入自身财富HedgeFunds（避险基金）Nottechnicallymutualfunds（技术上非共同基金）NotsubjecttoSECregulationbefore2010（2010年之前不受SEC规范，2010年之后，须向SEC登记并接受监理）Organizedaslimitedpartnership（如同股份有限公司）Commonfeatureisuseofleverage（共同特征为使用财务杠杆）Highreturnsin1990sNearcollapseofLong-TermCapitalManagement（LTCM）(长期资产管理公司几乎倒闭)$3.6millionbailout（FRS解救）99HedgeFundAssetsvs.NumberofHedgeFundsSource:HennesseeGroupLLC

避险基金与传统共同基金的差异

共同基金避险基金报酬目标追求相对于指标指数的相对报酬率追求绝对报酬率费用管理费管理费与绩效费操作策略较简单，采买进持有（long/hold）策略较具弹性，可放空，可使用杠杆，亦可交易衍生性金融商品风险较大，无法使用避险工具，或仅有少数避险工具可供使用可使用避险工具降低风险透明度及控制权投资人拥有较高自主权与信息取得权利控制权主要在经理人手中，投资人的自主空间相对缩小报酬预测预测共同基金的报酬率与预测市场走势一样困难投资人可预测某些策略的报酬区间、可能之最大获利与最大损失101常见的避险基金策略套利策略(ArbitrageStrategy)总体投资策略(MacroInvesting)市场中立策略(MarketNeutral)股票多空策略(Long/ShortEquity

strategy)事件导向(Event-DrivenStrategy)套利策略(ArbitrageStrategy)套利策略的目的在于经由一些高度相关股票之间的价格偏离来获取利润。例如当一家公司的可转换公司债价格较其股票价格处于折价状态时，则执行此策略的基金经理人可以利用同时买进同一家公司的可转换公司债与放空股票或特别股来获利。总体投资策略(MacroInvesting)经理人会在全