1：期现套利交易理论和实战-北京营业部-欧阳欣华幻灯片资料

期现套利交易理论和实战

期货合约合约标的沪深300指数合约乘数每点300元合约价值股指期货指数点乘以合约乘数报价单位指点数最小变动单位0.2数合约月份2011年3月合约交易时间上午9:15-11:30，下午13:00-15:15未交易日上午9:15-11:30，下午13:00-15:00最大波动限制上一个交易日结算价的正负10%（上市当日涨跌停板幅度，3月合约为挂盘基准价的±20％。）交易保证金3月合约的15%交割方式现金交割最后交易日3月18日交割日期同最后交易日手续费交易手续费暂定为成交金额的万分之一，交割手续费标准为交割金额的万分之二。交易代码IF1103（1）期货合约有到期日，不能无限期持有。（2）期货合约是保证金交易，必须每天结算。（3）期货合约可以卖空。（4）市场的流动性较高（T+0交易）。（5）股指期货实行现金交割方式。（三）股指期货的特点股指期货期现套利基本原理出现套利机会最后交易日期现价格收敛无套利机会区间（套利成本区间）价格时间图1股指期现套利图示期现套利的特点

1.低风险

2.不受市场波动影响的稳定收益

3.所需资金量较大4.资金流动性强

不受市场波动影响期货2720赚120现货2700亏100期货2720亏80现货2700赚10020点=20×300=6000元（0.5%的收益）因为现货不能做空，我们只选择期货被高估的时候进场，无论市场是涨是跌我们都能获利出局。进场2600平仓赚20点进场2800平仓赚20点某个时点股指期货与沪深300现货指数存在一个价差，这个“价差”就奠定了套利存在的基础。基差：基差是指某一时刻、同一地点、同一品种的期货价与现货价的差。期现套利的流程期现套利的配方10张期指合约=3个篮子（900万股）的180ETF（510180）

+1个篮子（100万股）的深100ETF（159901）

10:3:1的配方所需资金在1100万左右，优势在于若开仓当天基差就大幅缩小，可将etf赎回变成股票后马上卖出，或者把etf份额申购成股票卖出，实现T+0期现套利。Etf赎回和申购操作通过etf套利软件进行。10:3:1配方举例说明2010年8月20日基差走势图开仓点位平仓点位

2010年8月20日当日IF1009基差宽幅震荡，按照10:3:1的配方，可当日开平仓，实现获利。期现套利的配方若资金量较小，则可按照以下配方：1张期指合约

=沪深300点数*300*0.65的现金数量用于配置180ETF（510180）

+沪深300点数*300*0.35的现金数量用于配置100ETF（159901）例：若沪深300指数为3118点则现货需最少要93.54万元180ETF配60.8万元100ETF配32.74万元

以上配方适用120万元的资金，也可同比例增加，如2张期货合约

（240万元），以此类推。优势在于所需资金量小，不涉及到etf赎回所带来的停牌股票后续处理。但因现货etf头寸当日不能卖出平仓，不能实现T+0。基差在哪里看？1.大智慧软件股指期货页面红色方框内的白色数字表示每个合约对应沪深300现货的基差，如33.5就是IF1006合约基差达到33.5大智慧软件合约分时图里，点击“价差”，即显示该合约当日基差走势图博弈大师在期货合约一分钟K线图下，选“分析-套利分析-上海证券市场-沪深300-确定”即可看到期货合约与沪深300的基差。案例

建仓平仓数量资金盈亏（不含费用）手续费（手）时间2010-12-202010-12-23————————11:1913:10点差57.817.8————————期货点数3286.83139.41017748724422001927.9现货ETF1800.6720.647936996296572.8-234247.59887.1ETF1000.8440.82401713390432.4-96410.45347.6合计————

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11461877.2111542.117162.5套利技巧一、软件的使用：配比更改仓位平衡委托价格设定套利技巧资金规模较大的，应一手一手报单比委托不能超过100万股稳定基差时操作较好尽量做当月交割周开始做次月必须先做模拟盘股票，期货帐户都打开，备份操作时，三图并用单向委托，撤单补单ETF套利--瞬时套利也称价差套利，是指套利者在ETF二级市场交易价格与它的净值出现瞬间偏差时，套利者立即参与套利。当ETF市值大于ETF净值+交易费用时，套利者会按照ETF的配方表买进ETF的成分股股票，将成分股股票赎回成ETF基金，然后将ETF基金按照市价卖出。当ETF市价+交易费用小于ETF净值时，套利者会买进ETF基金，买进ETF立即赎回成ETF的成分股，然后将赎回的成分股按照市场价卖出。ETF套利—延时套利投资者也可以实现T+0波段行情操作，即变相的套利操作。当大盘大幅下挫，投资者可以先在低点买入一篮子股票，然后换成ETF基金份额，等出现盘中反弹时迅速抛出ETF基金份额，从而变相实现T+0交易。或者投资者可以当天买入一定数量（最小赎回单位的整数倍）的ETF，等ETF对应的成分股上涨，投资者就可以把ETF赎回成ETF的一篮子股票组合，然后将股票组合卖出。这两种交易方式都相当于把套利时间拉长，所以称为延时套利。ETF套利—延时套利在ETF成分股因公告、股改、配股等事项造成当日ETF市值和ETF净值出现偏差时，套利者根据偏差程度买进相对便宜基金（或成分股），然后赎回成价格相对高的成分股（或基金），然后将赎回的资产抛出，赚取差价。ETF用其成分股申购，允许部分股票（一般针对停牌的股票）用现金替代，既可以用股票申购，也可以用现金申购。在申购时，若用现金替代成分股，待其复牌后基金公司代为购买，购买价和替代价之间的差价多退少补，根据买入价格结算盈利。ETF事件套利方法主要分为看多股票套利．和看空股票套利．往往与个股的信息披露，停牌股补涨补跌，个股出现涨跌停板等事件有关。看多个股事件套利当股票封死了涨停板，或者因为利好停牌了，预计未来还会大幅上涨的时候，怎么样才能买入这些涨停的股票或者停牌的股票7使用ETF的折价套利流程可以满足投资者的这一要求。例如长安汽车因审议B股回购方案从2008年10月10日停牌到2009年2月16日发布公告后复牌。期间深圳成指上涨30％，同行公司如一汽夏利上涨幅度远超大盘，而长安汽车自身无重大利空公布，可以预期复牌后大幅补涨概率大。加上停牌期间深证100ETF存在平价或折价时点，此时可以决策进行看多股票套利：首先从二级市场购买100万份易方达深证100ETF(159901),ETF赎回成股票．马上卖出除长安汽车外其他股票，反复循环直到手中资金不足以进行一次循环操作为止。看空股票事件套利看空股票套利可以让投资者卖出手中的看跌成分股以减少亏损，或者通过变相卖空手中没有的成分股来获取利润。如何利用ETF卖出手中跌停(或遇利空停牌)的股票？如果投资者手中的股票封死了跌停，或者遇利空停牌，预计未来还会大幅下跌的时候，怎么样才能卖出手中跌停的股票或者停牌的股票呢？ETF的溢价套利流程可以满足投资者的这一要求。例如盐湖钾肥(000792)因重组从08年6月25日停牌，到12月26日复牌时大盘下跌超过三成，该股以连续八个跌停板方式跌去了一半。在股票复牌前后，盐湖钾肥(000792)的持有者可以按照易方达深证100ETF(159901]申购赎回清单买入除盐湖钾肥外的一篮子成分股．然后向基金公司申购易方达深证100ETF，最后卖出ETF。如此操作就可以将预期连续下跌的股票“换”给基金公司。看空股票事件套利在没有股票的情况下．利用ETF卖空股票？如果某只股票因利空停牌预计未来还会大幅下跌的时候．投资者如何通过这一事件赚钱呢？利用ETF的现金替代交易规则．可以满足投资者的这一要求。卖空股票的决策与利用ETF卖出跌停(或遇利空停牌)的股票决策流程基本一样，但是需利用ETF的现金替代和T+2结算”规则。例如上述盐湖钾肥(000792)的例子中，对于没有盐湖钾肥投资者，希望通过放空盐湖钾肥获利可以在