01.货币市场-1同业拆借市场知识讲解

货币市场第一节同业拆借市场第二节短期政府债券市场第三节票据市场第四节大额可转让存单市场第五节回购协议市场货币市场总结货币市场工具的基本特征通常交易数额巨大违约风险低到期期限少于一年第一节同业拆借市场同业拆借市场的形成、特征与功能同业拆借市场的利率中国的同业拆借市场同业拆借市场的产生（二）存款准备金多余的银行需要把多余部分运用，以获得利息收入，而存款准备金不足的银行又必须设法借入资金以弥补准备金缺口，否则就会因延缴或少缴准备金而受到央行的经济处罚。在这种情况下，存款准备金多余和不足的银行，在客观上需要互相调剂。于是，1921年在美国纽约形成了以调剂联邦储备银行会员银行的准备金头寸为内容的联邦基金市场。

美国联邦基金市场即美国银行间同业拆借市场，原先是商业银行在联储账户上的超额储备和不足储备之间的余额借贷，现在已不限于联邦基金的借贷，而成为商业银行、储蓄机构、联储、外国银行的分支机构相互之间拆借短期资金的市场。同业拆借市场的特征同业拆借市场是各类金融机构之间进行短期资金拆借活动形成的市场。主体是以银行为核心的各类银行机构和非银行性金融机构；期限较短，多数为隔夜或一星期，极少数也有3个月、6个月、9个月甚至12个月；拆借的金额较大，具有批发性质；基本上是信用拆借，无须担保和抵押；手续简便。同业拆借市场的功能有利于金融机构流动性、安全性和盈利性的协调统一；是中央银行制订和实施货币政策的重要载体；有些国家的中央银行将同业拆借市场利率视为货币政策的中间目标；有些国家的同业拆借市场利率作为基础利率存在。同业拆借市场的利率同业拆借市场利率是金融市场的基准利率之一。同业拆借市场的利率指银行同业之间的短期资金借贷利率，包括拆进利率和拆出利率。拆进利率（BidRate）表示报价银行获得存款所支付的利率；拆出利率（OfferedRate）表示报价银行贷出资金收取的利率。一家银行的拆进（借款）实际上也是另一家银行的拆出（贷款）。同一家银行的拆进和拆出利率相比较，拆进利率（BidRate）永远小于拆出利率（OfferedRate），其差额就是银行的得益。LIBOR同业拆放中大量使用的利率是伦敦同业拆借利率（LIBOR,LondonInterbankOfferedRate）。LIBOR指在伦敦的第一流银行借款给伦敦的另一家第一流银行资金的利率。现在LIBOR已经作为国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率，作为银行从市场上筹集资金进行转贷的融资成本，贷款协议中议定的LIBOR通常是由几家指定的参考银行，在规定的时间（一般是伦敦时间上午11:00）报价的平均利率。最大量使用的是３个月和６个月的LIBOR。我国对外筹资成本一般是在LIBOR利率的基础上加一定百分点。大多數主要金融中心都有類似LIBOR的利率，例如：荷蘭阿姆斯特丹的AIBOR、德國法蘭克福的FIBOR、法國巴黎的PIBOR、新加坡的ＳIBOR以及香港的ＨIBOR等等。美國並無直接對應LIBOR的利率。美國的銀行間市場是聯邦基金市場，而貸款契約的基礎是优惠利率(PrimeRate)，此利率適用於信用等級最佳的借款者。LIBOR直接由市場供需決定，因此不斷變化；PrimeRate由銀行訂定，較不經常變動。LIBBDLIBBD是伦敦同业存款（拆入）利率（LondonInterbankBIDRate)，指在伦敦的第一流银行接受伦敦的另一家第一流银行存款的利率。人民币全球债券发行者：中国财政部时间：2003年10月下旬币种及规模：10年期10亿美元债券和5年期5亿欧元债券参与银行：美元部份由美林、摩根大通及高盛任賬冊管理人，瑞銀集團(UBS)、德意志銀行及法國國家巴黎銀行(BNP)則負責歐元部份。价格：美元利率为Libor加13.5基點，欧元利率为Libor加10-13基點。以LIBOR为基准的远期利率协议某公司有一笔中长期浮动利率美元贷款将于2002年9月20日到期，贷款利率以六个月LIBOR利率为基准，该公司预计2002年美元利率有上升趋势，为锁定最后一期贷款利率，该公司与银行叙做了一笔远期利率协议交易。该公司以2．70％的合约利率买入名义本金为500万美元的一张远期利率协议合约，交易日2001年12月18日，利率确定日2002年5月22日(远期利率协议生效前的两个营业日)，结算日2002年5月24日，合约到期日2002年9月20日，合约期限119天，以2002年5月22日取自美联社3750版面的格林威治时间上午1l：00伦敦银行家协会公布的六个月LIBOR为标准利率，于结算日对该交易进行交割。

BBALibor

BBA(BritishBankers'Association)Liboristhemostwidelyused"benchmark"orreferencerateforshortterminterestrates.ItiscompiledbytheBBAinconjunctionwithMoneylineTelerateandreleasedtothemarketshortlyafter11.00amLondontimeeachday.英国银行家协会编制的Libor

是英国银行家协会（BBA）根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借利率，进行取样并平均计算成为指标利率。HowisBBALiborproduced?TheBritishBankers'Association(BBA),advisedbyseniormarketpractitioners,maintainsareferencepanelofatleast8contributorbanks.Theaimistoproduceareferencepanelofbankswhichreflectsthebalanceofthemarket-bycountryandbytypeofinstitution.Individualbanksareselectedwithinthisguidingprincipleonthebasisofreputation,scaleofmarketactivityandperceivedexpertiseinthecurrencyconcerned.TheBBAsurveysthepanel'smarketactivityandpublishestheirmarketquoteson-screen.Thetopquartileandbottomquartilemarketquotesaredisregardedandthemiddletwoquartilesareaveraged:theresulting"spotfixing"istheBBALiborrate.Thequotesfromallpanelbanksarepublishedon-screentoensuretransparency.USDOLLAR(USD)-16BANKSBankofAmerica

BarclaysBankplc

CitibankNA

CreditSuisseFirstBoston

DeutscheBankAG

HBOS

HSBC

JPMorganChase

LloydsTSBBankplc

Rabobank

RoyalBankofCanada

TheBankofTokyo-MitsubishiUFJLtd

TheNorinchukinBank

TheRoyalBankofScotlandGroup

UBSAG

WestdeutscheLandesbankAGAUSTRALIANDOLLAR(AUD)-8BANKSCommonwealthBankofAustralia

DeutscheBankAG

HBOS

JPMorganChase

LloydsTSBBankplc

NationalAustraliaBankLtd

TheRoyalBankofScotlandGroup

UBSAGSIBORSIBORstandsforSingaporeInterbankOfferedRateandisadailyreferenceratebasedontheinterestratesatwhichbanksoffertolendunsecuredfundstootherbanksintheSingaporewholesale(or"interbank")moneymarket.ItissimilartothewidelyusedLIBOR(LondonInterbankOfferedRate),andEuribor(EuroInterbankOfferedRate).UsingSIBORismorecommonintheAsianregionandsetbytheAssociationofBanksinSingapore(ABS).某中外买方信贷协议书

借款人按贷款帐户的借方余额，于每期付息日按中国银行伦敦分行通知的参考银行所报六个月ＬＩＢＯＲ加年率×％向贷款人支付本期利息。“伦敦银行同业间贷款利率”ＬＩＢＯＲ：当付息日前的第二个营业日，伦敦时间上午十一时，由指定的参考银行报出的伦敦欧洲货币市场上的商业银行之间六个月期美元贷款利率，经由中国银行伦敦分行于同日以电传分别通知贷款人和借款人。产品案例：与利率区间挂钩的结构性存款（成长型）

存款客户：王先生

存款起息日：2003年1月29日

存款到期日：2006年1月29日

货币/金额：USD3,000,000.00

利率：4.12%，每季付息

挂钩利率：与3个月LIBOR挂钩。

挂钩区间：第一年0-2.25%，第二年0-3.5%，第三年0-4.5%

在客户存款期间，如果某日的3个月LIBOR处在上述利率区间，当日就按4.12%的年利率给客户计息，若当日3个月LIBOR超过上述利率区间，该日将不计息。当时3个月LIBOR利率为1.34%。通过市场分析预测，利率加速上扬的可能性较小，因此最初设置的利率区间还是较宽的，对客户而言比较安全，同时收益可观。某些外汇理财产品的陷阱：将可能最大收益当作实际收益来宣传以某行推出的一期产品为例，这款产品潜在年收益率达4.9％。据介绍，该年收益完全公式为4.9％*n/N，其中n为收益期内6个月美元LIBOR处于观察区间内的实际天数，而N为每个收益期的实际天数。第一、二个收益期的6个月美元LIBOR区间为0到3％，也就是说，只要收益期内的LIBOR落在该区间，当天客户就能获取收益，反之则没有收益。如果收益期间"6个月美元LIBOR"全部落在观察区间，那么n/N的结果就为1，这意味着客户在该收益期内能获得银行承诺的最高收益率---4.9％。假设n/N为0.6，那该客户获得的年收益率仅为2.94％。

2004年7月，天津的梁先生在某国有银行天津河西支行办理了4万美元的“汇利丰”汇乐VIPABOC－GVPI基金理财项目。梁告诉记者说，当时订立合同时，银行职员告诉他，此项基金理财的年利率为4．48％，没有任何风险。当时，他对于基金投资高额的利率回报虽有疑问，但考虑到国有银行的可信度，对此问题并没有深入了解。一年的时间一晃而过，2005年8月，梁先生发现自己4万美元投资并没有获得银行向其承诺的利息收益，向该银行职员询问后得知自己办理汇利丰理财项目中“LIBOR区间”的数值已经远远超出了银行规定支付4．48％利率的范围，所以根据协议将没有任何利率。当梁先生发现自己的被动时，想中止与银行订的合同，但却被对方提示：合同中规定了只有乙方即银行具有提前终止合同的权利。梁说，当初是因为银行隐瞒投资风险，自己才没有认真“品味”文字条款，事实上大多数投资者都做不到细抠条款。到目前梁先生在此项投资上已亏损利息四万多人民币，但是他自己却没有解除合同的权利。中国同业拆借市场的发展1986-1991起步阶段1992-1995治理整顿1996年1月3日全国统一的同业拆借 市场启动中国人民币同业拆借市场

的成员构成（截止2006/09/08）

国有独资银行4

股份制商业银行12

政策性银行3

城市商业银行109

商业银行授权分行130

外资银行67

金融租赁公司3

保险公司29

证券公司87

投资基金180

财务公司43

农村信用联社278

信托投资公司29

基金管理公司29

城市信用社31

社保基金1

其他2

合计1037Ｃｈｉｂｏｒ(一)１９９６年，中国外汇交易中心暨全国银行间拆借中心开始推出银行间同业拆借利率即Ｃｈｉｂｏｒ，每天对外发布从隔夜到１２０天的８个期限不等的利率。CHIBOR（二）加权价1：2005-

08-3015:03加权价2：2006-

02-2316:20加权价3：2006-

09-0811:00

品种加权价1

加权价2加权价3IBO0011.22221.27882.2854IBO0071.87221.73132.4400IBO0141.48001.45002.1881IBO0211.5000IBO2M2.43002.6750IBO3M2.2000

CHIBOR（三）各交易品种的当天成交的加权平均利率，而非报价的平均。上海银行间同业拆放利率（一）上海银行间同业拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，简称Shibor），以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率，于２００７年１月４日在中国人民银行主导下正式推出。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。上海银行间同业拆放利率（二）Shibor报价银行团现由16家商业银行组成。报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。中国人民银行成立Shibor工作小组，依据《上海银行间同业拆放利率（Shibor）实施准则》确定和调整报价银行团成员、监督和管理Shibor运行、规范报价行与指定发布人行为。上海银行间同业拆放利率（三）全国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信息发布。每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11:30对外发布。Shibor2008-02-271