智能传输设备项目财务管理手册

智能传输设备项目

财务管理手册

XXX（集团）有限公司

目录

一、公司概况.......................................................3

公司合并资产负债表主要数据.........................................4

公司合并利润表主要数据.............................................4

二、股票投资的选择.................................................4

三、股票投资的特点.................................................8

四、基金投资的决策分析............................................9

五、基金投资的分类................................................12

六、企业并购的支付方式...........................................18

七、并购的含义与类型.............................................20

八、成本费用计划..................................................23

九、成本费用决策及其作用.........................................26

十、成本费用管理的意义和要求.....................................28

H-一、成本费用的内容和分类.......................................29

十二、成本费用预测的方法.........................................30

十三、成本费用预测概述...........................................33

十四、可转换债券..................................................35

十五、认股权证....................................................42

十六、资本成本....................................................44

十七、资本结构....................................................53

十八、企业资本金制度.............................................59

十九、筹资的分类..................................................65

二十、项目基本情况................................................69

二十一、投资计划方案.............................................72

建设投资估算表....................................................73

建设期利息估算表..................................................74

流动资金估算表....................................................76

总投资及构成一览表................................................77

项目投资计划与资金筹措一览表.....................................78

二十二、项目实施进度计划.........................................79

项目实施进度计划一览表............................................79

二十三、项目经济效益评价.........................................81

营业收入、税金及附加和增值税估算表................................82

综合总成本费用估算表..............................................83

利润及利润分配表..................................................85

项目投资现金流量表................................................87

借款还本付息计划表................................................89

一、公司概况

（一）公司基本信息

1、公司名称：XXX（集团）有限公司

2、法定代表人：汪xx

3、注册资本：1370万元

4、统一社会信用代码：XXXXXXXXXXXXX

5、登记机关：xxx市场监督管理局

6、成立日期:2015-10-3

7、营业期限:2015-10-3至无固定期限

8、注册地址：xx市xx区xx

（二）公司主要财务数据

公司合并资产负债表主要数据

项目2020年12月2019年12月2018年12月

资产总额1502.881202.301127.16

负债总额833.19666.55624.89

股东权益合计669.69535.75502.27

公司合并利润表主要数据

项目2020年度2019年度2018年度

营业收入5768.754615.004326.56

营业利润874.16699.33655.62

利润总额737.36589.89553.02

净利润553.02431.36398.17

归属于母公司所有

553.02431.36398.17

者的净利润

二、股票投资的选择

企业在进行股票投资决策时，首先要确定选择何种投资对象的股

票。这不但关系到企业作为股东所获得的长远股利收益，也关系到企

业在将来准备出售股票时能否赚取买卖价差收益。如果投资对象选择

不当，则会使企业蒙受损失，甚至还可能对企业长远的发展产生不利

影响。为此，人们在选择股票投资对象时，一般做好以下几项分析决

策工作。

（一）详细了解和分析被投资股份公司的财务状况和经营能力

选择向种公司股票作为长期投资，主要取决于该公司的经营业绩:

目前财务状况及未来发展的潜力。上市公司定期向投资者和证券管理

机构提供全面完整，真实可靠的各项财务和会计信息，公布公司各期

的经营业绩和财务状况。投资者应根据上市公司提供的各种财务报表

和有关资料，运用各种分析方法，对其进行深入细致地分析，全面把

握该公司的现时财务状况，预测其未来的获利能力。通过同一公司的

不同时期的财务状况和经营成绩做横向比较，以便做出合理的决策。

分析上市公司的财务报表一般着重对以下财务指标进行分析：（1）流

动性指标。它是衡量企业一定时期偿债能力最重要的比例。如“流动

比率、速动比率”，这些比率越大说明企业偿债能力越强。（2）盈利

性指标。它是反映企业一定时期盈利能力的指标。如“投资收益

率””销售利税率”等。一般这些指标越高说明企业盈利能力越强。

（3）权益和负债性指标。它是反映企业定时期资本结构是否合理及评

价企业长期偿债能力的比率，如“权益与总资产比率”和“长期负债

与总资产比率”等，权益比率越高，则说明企业经营风险较小、偿债

能力强。负债比率越高，则说明企业长期偿债能力不足，有一定的经

营风险。（4）股本指标。它是反映企业股本与各收益项目的比率，说

明股本的收益水平，如“每股净收益”“每股净资产”和“市盈率”

等。这些指标越高，一般反映企业盈利永平高，企业发展能力强。当

然，上述指标还要结合企业以前年度和其他企业同类指标。相比较分

析后才能做出最后的判断和决策。

（二）了解和分析被投资股份公司的行业特点

企业的行业特点，直接影响到企业的未来发展前途。如被列入重

点发展规划的行业国家可能在各项经济政策上给予一系列的支持和扶

植，而那些正在进行结构调整的行业国家可能对一些效益低和产品质

量差的企业加以限制、调整、减少，甚至停业。如属于高新技术产业

的股份企业，国家及地方政府可能在引导外资、银行信贷、财政税务、

价格管理和资产折旧等方面加以支持。国家在宏观上的这种扶优限劣

的调控手段，可能会直接影响某些股份公司的长远发展。因此，企业

在进行股票投资决策时，应选择最有发展前景、获利能力高，而且风

险相对较小的行业进行投资。当然，企业在不同时期和不同情况下的

投资，可能出于不同的目的，调整投资决策程序，选择合适的投资对

象。

（三）合理预测股票市价的未来走势

反映各种股票市价综合走势的指标是股票价格指数，该指数是企

业股票投资决策中要考虑的重要因素。不同性质的股票价格走势与整

个股票价格指数走势结合起来加以研究，不能只看单个股票市价而不

看整个股票走势。分析股票市场未来走势，是股票投资者掌握和预测

股票市价变化的重要手段。股票价格趋势分析的方法，一般有两种：

一是以整体股票市价的平均指数为依据，逐日分析股票市价的走势；

二是以某种股票市价为依据，逐日分析该种股票的动态变化规律，对

于准备购入的股票种类应做更为详细的重点分析；在对企.业最有利的

时候，不失时机地进行投资。

（四）了解和掌握被投资公司是否有一个相对稳定的股利政策

因为企业股票投资的主要目的之一是为了定期获取股利收入。虽

然这种收入是一种不固定的收入，但投资企业往往可以根据企业以往

的经营和目前市场上该行业的投资收益率，测算出一个预期股利收益

率，由此才能测算预期股票报酬率，评价所投资股票的价值。如果被

投资公司的股利发放政策变动不定，那么便无法确保企业的预期收益

目标。因此，企业投资时要注意研究被投资企业在制定股利政策时，

是否十分注重投资者的要求，保持股利发放政策和股利发放形式的相

对稳定。一般来讲，股份公司实行稳定的股利政策便于有效地吸引投

资者。同时，通过股份公司的股利政策，也能了解和分析出被投资企

业的财务状况和经营作风，这对投资企业也十分重要。

三、股票投资的特点

股票是权益性证券，即一种既不定期支付利息，也无偿还期的证

券。它表示了投资者在被投资企业所占权益的份额。在被投资企业盈

利的情况下，投资者可按其权益比例分享企业净收益，获得股利收入。

所以，企业进行股票投资既可以取得股利收入，又可以参加企业经营

管理。股票投资有以下几个特点：

（一）风险大

由于股票不能还本，并且股利收入不固定，所以同债券相比，股

票风险大。股票投资者的预期收益取决于股票发行公司的盈利水平和

股票市场行情。公司盈利大时，股票收益则大；反之，如果公司经营

状况欠佳，整个经济形势不景气，股票价格下跌，股票持有者将会因

此遭受损失；在企业破产时，因股东求偿权位于最后，股东可能部分

甚至完全不能收回所投资金。

（二）收益高

高风险必然要求高收益。当公司经营状况好、盈利水平高、股市

行情好时，股东可以从股票发行公司获取高额股利，同时也可以因股

票升值获取转让收益。

（三）价格的波动性

股票价格由股利和市场利率所决定，还要受政治、法律、整个经

济环境、股票发行公司经营状况等多因素的影响，因而股票价格处于

不断的变化之中，也正是由于股票价格的波动性，为投资者取得收益

提供了条件。

四、基金投资的决策分析

（一）充分了解、审慎选择基金的投资种类

由于投资基金的种类较多，所以投资者在进行基金投资前，应该

对基金投资有一个比较充分的了解，并对自身状况进行正确的评估，

以判断自己适合于投资何种基金。通常投资者可以从以下几个方面进

行分析：

L投资目标分析

总的来说，投资者进行基金投资的目的都是为了获取高报酬，但

对于不同风险偏好的投资者来说也有区别：

保守型投资者是以获取基金红利为主要目标，期望获取长期、稳

定的收入，由于他们的财源不足，要依靠投资收入支付必要的费用，

因此更加注重投资的安全性。保守型投资者比较注重基金的基本分析,

重视基金的经营状况和基金经理的管理能力。

激进型投资者更看重资本利得的增加，比较愿意承担较大的风险,

希望在买卖价差之间获取较高的投资收益。他们更多地把基金投放在

价格波动幅度较大的基金上，更加重视技术分析，以对自己的投资提

供依据。

混合型投资者的投资目标则兼具了前两种的特点，希望同时获得

基金红利和资本利得，表现为投资和投机相结合的投资者，他们在证

券市场上注意收益和风险的平衡，力求在保本的前提下获取更多的利

益。

2.投资对象的选定

投资目标明确以后，投资者就要选择具体的基金种类以实现其目

标。

投资者选择投资对象的基础是要了解每一种基金的特点，然后根

据自己的投资目标来选择。如果投资者属于激进型投资者，则可以考

虑投资成长型基金；如果投资者为混合型投资者，则应当以收益和风

险并重为主，可以选择以平衡型基金为主，以成长型基金为辅的投资

方式；如果投资者属于保守型投资者，则只能将少部分资金投资于成

长型的基金，而以收入型基金为主要投资对象。

3.投资者的风险承受能力分析

投资获取报酬的同时也伴随着风险的产生，投资者在进行基金投

资之前应对自身的风险承受能力认真分析。

由于受到经济能力和心理承受能力等多方面因素的综合影响，不

同的投资者对待风险的态度是不同的，对于风险厌恶型的投资者，应

选择风险小的基金，反之，则可以选择一些风险高的基金。

（二）选择资信好的基金管理公司

由于投资者的时间、财力有限，很难对投资基金有全方位的了解,

因此在进行基金投资时，投资者往往通过基金管理公司来选择投资对

象，由此可见，选择好的基金管理公司对投资者至关重要。

投资者在选择基金管理公司时，应该首先全面了解公司的信誉、

以往业绩、管理机制、人力资源、背景、规模等情况，其次了解基金

的实际管理和运作人员的情况，包括管理人员的素质、经验、能力等,

分析他们是否能够胜任有关工作。

（三）进行投资收益分析

投资者投资基金的最终目的是为了获得收益，但投资者应该清楚

地认识到，虽然投资基金是由一批专业人士管埋运作，通过专业的分

析方法和科学的投资组合来获取收益，但并不是说基金的回报一定是

最高的。一般来说，实力雄厚、运作规范的基金管理公司管理的基金

也要好于市场同类基金的平均水平和整个市场的总体表现。投资基金

获得收益的同时，投资者也应该认识到投资基金仍会有风险，即使在

基金业绩较好的情况下，也有基金不能给投资者带来回报。因此，投

资者在打算投资基金时，应该参照其他基金的收益情况对基金的收益

率有一个总体上把握，然后确定自己能够接受的收益率，再进行基金

投资。

（四）关注基金动向

投资者购买基金之后还要花费一些时间来跟踪所投资基金的表现,

如单位净值、投资现状、投资收益率、同类基金的业绩表现、投资市

场的景气情况等；以此来帮助投资者对所投资基金的表现和发展前景

做出客观、准确的判断，并结合自己的资金状况和收益目标来调整投

资组合。

五、基金投资的分类

投资基金可以按照不同的标准进行分类，随着证券投资基金业的

发展，其类型也在不断创新，目前常见的分类主要有以下几种。

（一）根据组织形态不同

根据组织形态的不同，投资基金可分为契约型投资基金和公司型

投资基金。契约型投资基金由具有共同投资目标的投资者组成以盈利

为目的的股份制投资公司，并将资产投资于特定对象的投资基金；公

司投资基金也称信托投资基金，是指基金发起人依据其与基金管理人、

基金托管人订立的基金契约，发行受益凭证而设立的一种基金。

公司型投资基金和契约型投资基金的不同点在于：

(1)资金的性质不同。公司型投资基金的资金为公司法人的资本;

而契约型投资基金的资金是信托资产。

(2)投资者的地位不同。公司型投资基金的投资者购买基金公司

的股票后成为该公司的股东，以股息或红利形式取得收益。而契约型

投资基金的投资者购买受益凭证后成为基金契约的受益人。

(3)基金的运营依据不同。公司型投资基金依据基金公司章程运

营基金，而契约型投资基金依据基金契约运营基金。

(4)法律依据不同。公司型基金必须有自己的章程，基金公司及

其股东之间的权利与义务、基金的运作等必须遵守公司法和公司章程

的要求。而契约型基金除依据基金立法外，还必须遵守基金信托契约

和信托法的规定。当然，不论是契约型还是公司型基金它们都还要遵

照证券法等相关法律的规范。

(5)发行凭证不同。公司型基金在募集基金资产时，必须依据普

通股票发行的条件及程序，其发行凭证是基金公司的股票。而契约型

基金在募集资金时，必须依据基金契约，发行的是基金受益凭证。

(二)基金单位是否可增加或赎回

根据基金单位是否可增加或赎回，投资基金可分为开放式基金和

封闭式基金。开放式基金是指基金设立后，投资者可以随时以基金的

资产净值申购可赎回基金单位。封闭式基金是指基金规模在发行前已

确定，不能赎回或发行股份，希望变现的投资者必须将股票出售给其

他投资者。封闭式基金的股票在有组织的交易所里进行交易，许多封

闭式基金按资产净值打折出售，与封闭式基金相比，开放式基金的价

格不能降至资产净值以下，基金规模不确定。

开放式基金与封闭式基金的区别是：

①期限不同。开放式基金没有固定期限，投资者可随时向基金管

理人赎回，而封闭式基金通常有固定的封闭期。

②基金单位的发行规模要求不同。开放式基金没有发行规模限制,

而封闭式基金在招募说明书中列明其基金规模。

③基金单位转让方式不同。开放式基金的投资者可以在首次发行

结束一段时间（多为3个月）后，随时向基金管理人或中介机构提出

购买或赎回申请。封闭式基金的基金单位在封闭期限内不能要求基金

公司赎回，只能寻求在证券交易场所出售或柜台市场上出售给第三者。

④基金单位的交易价格计算标准不同。开放式基金的交易价格取

决于基金的每单位资产净值的大小，其卖出价一般是基金单位资产净

值加5%左右的首次购买费，买入价即赎回价是基金券所代表的资产净

值减去一定的赎回费，基本不受市场供求影响。封闭式基金的买卖价

格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产值。

⑤投资策略不同。开放式基金因基金单位可随时赎回，为应付投

资者随时赎回兑现基金资产不能全部用来投资，更不能把全部资本用

来进行长线投资，必须保持基金的流动性，在投资组合上需保留一部

分现金和可随时兑现的金融商品。封闭式基金的基金单位数不变，资

本不会减少，因此基金可进行长期投资，基金资产的投资组合能有效

地在预定计划内进行。

（三）根据投资风险与收益的不同

根据投资风险与收益的不同，投资基金可分为成长型投资基金、

收入型投资基金和平衡型投资基金。成长型投资基金是指把追求资本

的长期成长作为其投资目的的投资基金；收入型基金是指以能为投资

者带来高水平的当期收入为目的的投资基金；平衡型投资基金是指以

支付当期收入和追求资本的长期成长为目的的投资基金。

（四）根据投资对象的不同

根据投资对象的不同，投资基金可分为股票基金、债券基金、货

币市场基金、期货基金、期权基金，认股权证基金和风险投资基金等。

1.股票基金

股票基金是指以股票为投资对象的投资基金，其投资对象通常包

括普通股和优先股，其风险程度较个人投资股票市场要低得多，且具

有较强的变现性和流动性。

2.债券基金

债券基金是指以长期债券为投资对象的投资基金，债券基金一般

情况下定期派息，其风险和收益水平较股票基金低。

3.货币市场基金

货币市场基金是指以国库券、大额银行可转让存单、商业票据、

公司债券等货币市场短期有价证券为投资对象的投资基金，其投资工

具包括银行短期存款、国库券、政府公债、公司债券、银行承兑票据

及商业票据等。这类基金的投资风险小，投资成本低，安全性和流动

性较高，在整个基金市场属于低风险的安全基金。

4.期货基金

期货基金是指以各类期货品种为主要投资对象的投资基金，由于

期货市场具有高风险和高回报的特点，因此投资期货基金既可能获得

较高的投资收益，同时投资者也面临着投资风险。

5.期权基金

期权基金是指以能分配股利的股票期权为投资对象的投资基金。

期权基金是以期权作为主要投资对象的基金。期权交易就是期灰购买

者向期权出售者支付一定费用后，取得在规定时期内的任何时候，以

事先确定好的协定价格，向期权出售者购买或出售一定数量的某种商

品合约的权利的一种买卖。

6.认股权证基金

认股权证基金是指以认股权证为投资对象的投资基金。认股权证

基金是指以认股权E为主要投资对象的基金。认股权证是指由股份有

限公司发行的、能够按照特定的价格，在特定的时间内购买一定数量

该公司股票的选择权凭证。由于认股权证的价格是由公司的股价决定

的，一般来说，认股权证的投资风险较通常的股票要大得多，因此，

认股权证基金也属于高风险基金。

7.风险投资基金

风险投资基金是以风险企业为主要投资对象，通过组合投资降低

风险，通过退出战略实现盈利，也成为创业投资基金。

（五）根据投资货币种类不同

根据投资货币种类不同，投资基金可分为美元基金、日元基金和

欧元基金等。美元基金是指投资于美元市场的投资基金；日元基金是

指投资于日元市场的投资基金；欧元基金是指投资于欧元市场的投资

基金。

（六）根据资本来源和运用地域的不同

根据资本来源和运用地域的不同，投资基金可分为国际基金、海

外基金、国内基金，国家基金。国际基金是指资本来源于国内市场并

投资于国外的投资基金；海外基金也称离岸基金，是指资本来源于国

外，并投资于国外的投资基金；国内基金是指资本来源于国内，并投

资于国内市场的投资基金；国家基金是指资本来源于国外，并投资于

某一特定国家的投资基金。

六、企业并购的支付方式

(1)现金支付方式。现金支付是指并购方通过支付一定数量的现

金来购买目标企业的资产或股权；从而实现并购交易的一种支付方式。

现金支付适用于以下情况：①早期并购市场上金融支付方式比较单一

的情况；②希望通过“买壳”来实现上市，关系并购业绩较差主业相

关度不大的公司；③并购对象系股权比较松散、第一大股东持有的股

份比例相对较小的目标公司。现金支付方式是我国企业并购的主要支

付方式。目前，我国企业并购的平均支付金额达2亿元人民币，这对

于一个相对规模不大的企业来说；压力是相当大的。

(2)股权支付方式。股权支付是指并购方通过换股或增发新股的

方式取得目标企业的控制权进而收购目标企业的一种支付方式。股权

支付方式的特点：①并购方不需支付大量的现金；②并购完成后目标

企业的股东成了并购方的股东；③对上市公司而言，股权支付方式使

目标企业实现借壳上市；④增发新股改变了并购方原有的股权结构，

从而稀释了原有股东的权益。在国际上，股权支付方式占了很大比重,

特别是大型的并购基本是通过换股实现的，但我国股权支付在企业并

购中还不是很普遍。上市公司由于具有利用资本市场直接融资的优势,

其在合并中占较为主动的地位，其并购带有明显的“大鱼吃小鱼”的

特征，而“强强联合”换股并购的方式较少。

（3）资产置换支付方式。资产置换是上市公司用一定的资产并购

等值优质资产的产权交易，它是一种特殊的并购形式。如果这种方式

运作成功，可以实现两个方面的目的：①可以获得优质资产；②可以

将企业原有的不良资产和盈利水平低的资产置换出去，从而实现企业

资产的双向优化。

（4）无偿划拨支付方式。无偿划拨一般是指国家通过行政手段将

一家国有企业的控股权直接划给另一个国有资产管理主体，而接受方

无需向出让方支付现金、证券及票据等任何补偿。国有资产管理部门

在进行国有企业产权转让时大多采取行政命令方式，不需要辅以任何

支付行为。

（5）综合证券支付方式。综合证券支付方式主要通过发行认股权

证、可转换债券和优先股来实现。我国直接融资的证券市场起步较晚,

融资渠道较少，而间接融资市场受政府行为约束较大，这些都导致了

我国企业在选择并购支付方式时极少采用综合证券支付方式。

七、并购的含义与类型

企业并购包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼

并和收购合在一起使用，统称为M&A,在我国称为并购，即企业之间的

兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定

的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的

一种主要形式。

产生并购行为最基本的动机就是寻求企业的发展。寻求扩张的企

业面临着内部扩张和通过并购发展两种选择。内部扩张可能是一个缓

慢而不确定的过程，通过并购发展则要迅速得多，尽管它会带来自身

的不确定性。并购最常见的动机就是一协同效应。并购交易的支持者

通常会以达成某种协同效应作为支付特定并购价格的理由。并购产生

的协同效应包括——经营协同效应和财务协同效应。

在实务中，并购的动因，归纳起来主要有以下几类：

（1）扩大生产经营规模，降低成本费用。

通过并购，企业规模得到扩大，能够形成有效的规模效应。规模

效应能够带来资源的充分利用，资源的充分整合，降低管理、原料、

生产等各个环节的成本，从而降低总成本。

（2）提高市场份额，提升行业战略地位。

规模大的企业，伴随生产力的提高，销售网络的完善，市场份额

将会有比较大的提高，从而确立企业在行业中的领导地位。

（3）取得充足廉价的生产原料和劳动力，增强企业的竞争力。

通过并购实现企业的规模扩大，成为原料的主要客户，能够大大

增强企业的谈判能力，从而为企业获得廉价的生产资料提供可能。同

时，高效的管理，人力资源的充分利用和企业的知名度都有助于企业

降低劳动力成本，从而提高企业的整体竞争力。

（4）实施品牌经营战略，提高企业的知名度，以获取超额利润。

品牌是价值的动力，同样的产品，甚至是同样的质量，名牌产品

的价值远远高于普通产品。并购能够有效提高品牌知名度，提高企业

产品的附加值，获得更多的利润。

（5）为实现公司发展的战略，通过并购取得先进的生产技术、管

理经验、经营网络、专业人才等各类资源。

并购活动收购的不仅是企业的资产，而且获得了被收购企业的人

力资源、管理资源、技术资源、销售资源等。这些都有助于企业整体

竞争力的根本提高，对公司发展战略的实现有很大帮助。

（6）通过收购跨入新的行业，实施多元化战略，分散投资风险。

这种情况出现在混合并购模式中，随着行业竞争的加剧，企业通

过对其他行业的投资，不仅能有效扩充企业的经营范围，获取更广泛

的市场和利润，而且能够分散因本行业竞争带来的风险。

按照不同的标准和立场，对并购可做如下分类：

（1）按照被并购对象所在行业来分，并购分为横向购并、纵向购

并和混合购并。

横向并购是指为了提高规模效益和市场占有率而在同一类产品的

产销部门之间发生的并购行为。纵向并购是指为了业务的前向或后向

的扩展而在生产或经营的各个相互衔接和密切联系的公司之间发生的

并购行为。混合购并是指为了经营多元化和市场份额而发生的横向与

纵向相结合的并购行为。

（2）按照并购的动因分，并购可分为：规模型购并，通过扩大规

模；减少生产成本和销售费用。功能型并购，通过购并提高市场占有

率，扩大市场份额。组合型购并，通过并购实现多元化经营，减少风

险。产业型并购，通过购并实现生产经营一体化，扩大整体利润。成

就型购并，通过并购实现企业家的成就欲。

（3）按照并购后被并一方的法律状态来分，有三种类型：新设法

人型，即并购双方都解散后成立一个新的法人。吸收型，即其中一个

法人解散而为另一拿法大所吸收。控股型，即并购双方都不解散，但

一方为另一方所控股。

（4）按照并购方法来分，可分为：现金支付型、品牌特许型、换

股并购型、以股换资型、托管型、租赁型、承包型、安置职工型、合

作型、合资型、划拨型、债权债务承担型、杠杆收购型、管理者收购

型、联合收购型。

八、成本费用计划

（一）成本费用计划及其意义

（1）成本与费用计划是企业实现目标成本费用的基础工作；

（2）成本与费用计划是企业进行成本费用控制的依据；

（3）成本费用计划是编制企业其他生产经营计划的依据

（二）成本赛用计划的内容

成本与费用计划是企业一定时期内生产费用耗费的一个规划体系,

一般包括以下几个计划：

L主要产品单位制造成本计划

单位制造成本计划是对企业的主要产品编制的一个成本计划。其

目的在于促进对主要产品成本的管理，加强单位产品成本的控制。

2.商品产品制造成本计划

主要反映的是企业在一定时期内，为了完成一定的产销任务而预

计发生的全部制造成本水平。

3.期间费用计划

①管理费用部分；

②销售费用部分；

③财务费用部分。

4.生产费用预算

生产费用预算是指对企业在一定时期内，发生在生产过程中各项

费用的测算和计划。它是企业成本与费用计划的重要组成部分。生产

费用预算的编制，一般是按生产费用要素来编制的。

（三）成本费用计划的编制要求和程序

（1）收集整理资料；

（2）确定目标成本和费用控制限额；

（3）各部门分编成本计划及费用预算；

（4）厂部综合平衡，正式确定计划。

在成本与费用计划的编制时，一般应贯彻以下要求：

（1）以先进的技术经济定额为成本与费用计划编制的数据基础。

（2）成本与费用计划指标与其他计划指标应紧密衔接。

（3）成本与费用计划的编制要有利于对成本和费用实行归口分级

管理。

（四）成本费用计划的编制方法

L制造费用预算的编制方法

制造费用是综合性间接费用，其预算的编制应考虑费用的性态，

对于如消耗性间接材料、动力水电费等与产销量有一定依存关系的费

用，应采用弹性预算法编制，而对于折旧费等与产销量无直接依存关

系的费用，可采用固定预算法编制。此外，可供选择的费用预算编制

方法还有概率预算法、滚动预算法等

2.产品成本计划的编制方法

编制产品成本计划是成本计划的主要工作内容和最终结果，具体

方法较多，主要有：

（1）预测决策基础法；

（2）试算平衡基础法；

（3）直接计算法。

3.期间费用预算的编制方法

期间费用预算的编制方法与制造费用编制方法基本相同，即按费

用性态分别编制。一般而言，购销环节的营业费用，大多属于变动费

用，其预算须结合购销业务量计划，采用弹性预算法编制；管理费用

则大多属于固定赛用，其预算可采用固定预算法编制。

九、成本费用决策及其作用

（一）成本费用决策及其作用

（1）最优成本费用决策是目标利润实现的保证；

（2）最优成本费用决策是成本和费用计划工作的前提条件；

（3）最优成本费用决策是其他经营决策的重要依据；

（4）最优成本费用决策是企业提高其管理水平的一个促进手段。

（二）成本费用决策的种类

成本费用决策按其采用方法的不同性质可分为硬性技术决策和软

性技术决策。

成本费用决策按其决策的内容和范围，可分为单项成本或赛用决

策和组合成本费用决策。

成本费用决策按其实现目标不同，可分为保本决策和实现最大利

润的成本费用决策。

（三）成本费用决策的方法

1.保本点法

运用保本点法进行成本和费用决策的基本原理是：在盈亏相等

（即损益为零）的销售量上，假定销售收入与生产经营总费用相等的

成本和费用水平。

2.差量分析法

差量是反映不同预测方案之间损益或成本费用的差异值。差量分

析法是指在充分分析不同预测方案的差异戌本（费用）和差异祖益的

基础上，从中选择最优方案的一种决策方法。

3.成本费用利润率分析法

在企业成本费用决策中，什么样的成本和费用水平可使利润最大

化，是最大利润成本费用决策的核心问题，解决这一问题就必须从成

本费用与利润水平的关系着手。

4.非确定型决策法

影响企业成本和费用变动的因素十分复杂，有的因素影响程度可

以定量测算，从而进行定量决策。而有的因素变动对成本和费用的影

响无法定量测算，只有凭决策者的主观经验和分析能力来进行估计、

评价和优选。这种决策者的主观分析和判断所进行的决策称为非确定

型决策。非确定型决策的优劣，取决于很多因素，其中最主要的有：

对影响成本（费用）变动的潜在因素的估计程度，非确定性因素未来

变化趋势，决策者的分析能力、判断能力和风险意识力等。总之，非

确定型决策质量的优劣与企业决策者的素质有关系。

十、成本费用管理的意义和要求

(一)成本费用管理的意义

成本费用管理，习惯上统称成本管理，是对企业生产经营过程中

各项费用的发生和产品成本的形成进行的预测、计划、反映、分析、

控制等一系列的管理工作。

成本管理的目的，就是在成本管理的整个过程和循环中，明确成

本目标；分解成本项目，核算成本耗费，分析成本差异，进行成本控

制，不断降低生产耗费和产品成本加强成本管理具有重要意义：

从微观上讲，加强成本管理，降低生产和经营耗费，既是企业扩

大生产经营的条件，也有利于促进企业改善经营提高经济效益；

从宏观上讲，企业成本管理绩效最终体现为企业盈利，企业盈利

是社会资本积累的来源，加强成本管理，降低生产经营耗费，能为国

家积累资金奠定坚实的基础。

(二)成本费用管理的要求

(1)严格遵守成本与费用开支范围和开支标准

(2)讲求全面经济效益

(3)实行全面成本费用管理

十一、成本费用的内容和分类

生产经营费用按照经济内容进行归类，称为费用要素，具体可分

为以下几项：

（1）外购材料；（2）外购燃料；（3）外购动力；（4）工资和

福利费；（5）固定资产折旧；（6）利息支出；（7）相关税费；（8）

其他支出。

生产经营费用按照费用的经济用途，可分为：

生产费用，如直接材料、直接工资和制造费用构成产品的生产成

本；经营费用，如管理费用、财务费用和销售费用构成企业的期间费

用。

企业按经济内容对费用进行归类，便于区分生产经营费用中物化

劳动和活劳动的消耗，可以为企业合理确定流动资金需要量、计算工

业净产值和国民收入提供资料。

企业按经济用途对赛用进行分类，便于计算产品的生产成本和期

间费用，分析成本费用差异，从而达到成本控制、费用节约的管理目

标。

其他的分类方法：

（1）按照费用计入产品的方法，分为直接费用和间接费用。

（2）按照成本费用与数量之间的依存关系，即成本性态，可分为

变动性成本费用、固定性成本费用和混合性成本费用。

（3）按照成本费用能否为某一特定责任中心所控制，分为可控性

成本费用和不可控性成本费用。

十二、成本费用预测的方法

（一）比例法

比例法是根据成本费用占相关指标的比例来测算未来某相关指标

达到一定程度时的成本费用水平的方法。戌本费用与企业产值和销售

收入有着同向变动趋势，可以根据企业过去产值（或销售收入）成本

（费用）率的要求，结合预测期对成本（费用）降低的要求来测算未

来的成本（费用）水平。此法计算简便，数据要求不高，适用于测算

各项成本（费用），但预测值的偏差较大。

（二）技术测定法

技术测定法是在技术人员的配合下，根据产品的设计和生产工艺

方法，对构成产品实体材料进行分项测算，并结合人工消耗、动力消

耗、折旧转移以及其他消耗进行测算，从而确定产品成本的一种方法。

其特点是工作量大，对物资消耗定额：人工消耗定额数据要求较高适

用于对新产品或部分老产品的成本预测，但对制造费用、期间费用等

的预测作用不大。

（三）余额测定法

余额测定法是以价格理论为基础，根据适用流转税率和期望目标

利润，以及市场预测的产品销售价格来确定单位产品成本的方法。所

以，目标成本实际上是在价格、利润既定的情况下倒挤出来的。

此方法需要有广泛而准确的市场价格预测，以及合理的利润期望

值。可作为确定企业目标成本和费用的预测法。如果所确定的目标成

本水平和目标费用水平在实际工作中通•过有效的控制而得以实现，则

企业可以获得预期的目标利润。

（四）因素分析法

因素分析法就是根据影响成本费用升降的主要因素，结合在基础

工作中通过成本费用对比分析所拟定的增产节约措施计划，以及各成

本费用要素的比重，逐项分析各因素对企业成本费用水平的影响程度

的方法。因素分析法适用于可比产品成本降低率和降低额的测算。

各项费用变动对成本变动影响的基本预测程度如下；

1.直接材料消耗对成本的影响程度

直接材料费用的大小，主要受消耗定额和材料价格等因素的影响。

消耗定额的升降，直接影响单位材料费用的升降。

企业提高原材料的利用率也会对成本变动产生影响，相应地节约

原材料的消耗。

2.直接人工费用消耗对成本的影响

成本降低从措施上来讲不能直接减少劳动者的劳动收入，相反为

了实现社会主义生产目的，还应逐步提高劳动者的收入水平。但是劳

动者的平均工资增长幅度，必须小于劳动生产率的增长幅度，这就会

形成直接人工费用的相对下降，最终对成本产生影响。

3.制造费用和期间费用的变动对成本的影响

制造费用和期间费用的变动，在幅度上是不相同的。一般情况下,

期间费用变动幅度不大，而制造费用的变动幅度相对较大。但由于都

是为组织产品生产经营而发生的费用，其变动与产量的增减有着相关

联系，必须结合生产增减变动情况分析。

这种方法计算较复杂，对成本预测基础工作的质量要求较高，适

合于单项确定主要因素对成本或费用的影响程度（即降低率）。

（五）回归预测法

回归预测法就是根据两组以上的因素变量与成本总量之间的内在

联系进行近期成本预测的一种方法。此方法预测成本未来值时，考虑

的因素越多，预测值就越准确。

此种预测方法其特点是资料来源容易，预测值较接近实际但对基

砧数据的真实性和准确性要求较高，计算复杂，在计算机用于财务管

理时此种预测法运用得较普遍。

在方法的选择时，应根据资料准备情况、节约措施计划拟定的情

况和成本赛用的特性，结合成本和费用预测目标的要求，有针对性地

选用。在实际的预测工作中，为了完成对未来成本和费用水平的总体

测算，通常是几种方法并用或交替使用，才能达到预测的目的。

十三、成本费用预测概述

（一）成本费用预测的意义

成本费用预测是根据企业生产经营目标，结合成本费用的构成和

特性，利用各种数据和资料，对一定时期、一定产品或某个项目、方

案的成本费用水平进行预计和测算。

意义在于：

（1）成本费用预测是全面加强企业成本管理的首要环节

（2）成本费用预测为企业加强成本费用控制，提高经济效益指明

了方向。（3）成本费用预测是企业正确进行生产经营决策的依据

（二）成本费用预测的内容

1.中长期的经营规划成本预测

一个持续经营的企业必须对其未来做出长远规划，以便为确定企

业的经营方向和经营策略提供依据。成本预测中，与企业经营规划对

应的成本预测主要包括以下两个方面

（1）企业投资项目的成本预测。

企业的投资项目，主要指企业的新建、扩建、改建和其他重大投

资项目。这类项目投资额大、回收期长、不确定性强、风险性大。

（2）产品设计与改造的成本预测

新产品的开发与老产品的改造，其目的在于通过优化品种结构、

改善产品质量和性能，提高市场竞争能力，进而提高企业的经济效益。

2.近短期经营活动的成本预测。

短期成本预测主要解决在日常生产经营过程中如何有效地控制劳

动耗费问题。因此，近短期成本及费用预测的内容比较单一，主要是

测定成本水平高低，以便于为事中成本控制提供可靠的数据。

具体而言，成本费用预测的内容主要有：

（1）新建和扩建企业的成本预测，即预测完工投产后的成本费用

水平；

（2）确定技术措施方案的成本预测，即企业在组织生产经营活动

中可以采用多个备选方案，为选择最佳方案而进行的成本费用预测；

（3）新产品的成本预测，即预测企业新产品及试制投产后应该达

到和可能达到的成本费用水平；

（4）在新的环境条件F对既有产品的成本预测，即根据计划年度

的产销情况和计划采用的增产节约措施，预测原有产品成本比历史可

能降低的程度和应达到的水平。

（三）成本费用预测的种类

成本费用预测可按不同的标准划分为不同的种类：

（1）按预测时间的长短划分为长期预测和短期预测；

（2）按产品的可比性划分为可比产品成本预测和不可比产品成本

预测；

（3）按成本费用的内容可分为制造成本预测和期间费用预测。

（四）成本费用预测的程序

（1）确定预测目标。确定预测目标这一步骤，首先要确定预测对

象，即要对什么事物进行预测。

（2）收集处理信息资料。要得到比较准确的预测结果，必须要有

能揭示本质的足够的资料信息。

（3）建立预测模型

（4）利用模型预测

（5）分析预测结果。

十四、可转换债券

可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组

合体。可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格

或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。按照转股灰是否

与可转换债券分离，可转换债券可以分为两类：一类是一般转换债券,

其转股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和约定的转股价

格，在约定的期限内将债券转换为股票；一类是可分离就交易的可转

换债券，这类债券在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的

组合，又被称为“可分离的附认股权证的公司债券”，发行上市后公

司债券和认股权证各自独立流通、交易。认股权证的持有者认购股票

时，需要按照认购价（行权价）出资购买股票。

（一）可转换债券的基本性质

L证券期权性

可转换债券给予了债券持有者未来的选择权，在事先约定的期限

内，投资者可以选择将债券转换为普通股票，也可以放弃转换双利，

持有至债券到期还本付息。由于可转换债券持有人具有在未来按一定

的价格购买股票的权利，因此可转换债券实质上是一种未来的买入期

权。

2.资本转换性

可转换债券在正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于

股权性质。在债券的转换期间中，持有人没有将其转换为股票，发行

企业到期必须无条件地支付本金和利息。转换成股票后，债券持有人

成为企业的股权投资者。资本双重性的转换，取决于投资者是否行权。

3.赎回与回售

可转换债券一般都会有赎回条款，发债公司在可转换债券转换前,

可以按一定条件赎回债券。通常，公司股票价格在一段时期内连续高

于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的

可转换公司债券。同样，可转换债券一般也会有回售条款，公司股票

价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可

按事先约定的价格将所持债券回卖给发行公司。

（二）可转换债券的基本要素

可转换债券的基本要素是指构成可转换债券基本特征的必要因素,

它们代表了可转换债券与一般债券的区别。

1.标的股票

可转换债券转换期权的标的物，就是可转换成的公司股票。标的

股票一般是发行公司自己的普通股票，不过也可以是其他公司的股票,

如该公司的上市子公司的股票。

2.票面利率

可转换债券的票面利率一般会低于普通债券的票面利率，有时甚

至还低于同期银行存款利率。因为可转换债券的投资收益中，除了债

券的利息收益外，还附加了股票买入期权的收益部分。一个设计合理

的可转换债券在大多数情况下，其股票买入期权的收益足以弥补债券

利息收益的差额。

3.转换价格

转换价格是指可转换债券在转换期间内据以转换为普通股的折算

价格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股的价格。由于可转

换债券在未来可以行权转换成股票，在债券发售时，所确定的转换价

格般比发售日股票市场价格高出一定比例。我国《可转换公司债券管

理暂行办法》规定，上市公司发行可转换公司债券，以发行前1个月

股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转股价格。

4.转换比率

转换比率是指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普

通股股票的数量。在债券面值和转换价格确定的前提下，转换比率为

债券面值与转换价格之商。

5.转换期

转换期指的是可转换债券持有人能够行使转换权的有效期限。可

转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。

转换期间的设定通常有四种情形：债券发行日至到期日；发行三至到

期前；发行后某日至到期日；发行后某日至到期前。至于选择哪种，

要看公司的资本使用状况、项目情况、投资者要求等。由于转换价格

高于公司发债时股价，投资者一般不会在发行后立即行使转换灰。

6.赎回条款

赎回条款是指发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件

规定，赎回一般发生在公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格

达到某一幅度时。赎回条款通常包括：不可赎回期间与赎回期；赎回

价格（一般高于可转换债券的面值）；赎回条件（分为无条件赎回和

有条件赎回）等。

发债公司在赎回债券之前，要向债券持有人发出赎回通知，要求

他们在将债券转股与卖回给发债公司之间做出选择。一般情况下，投

资者大多会将债券转换为普通股。可见，设置赎回条款最主要的功能

是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也

能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的

债券利率所蒙受的损失。

7.回售条款

回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给

发债公司的条件规定。回售一般发生在公司股票价格在一段时期内连

续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言实际上是一种

卖权，有利于降低投资者的持券风险。与赎回一样，回售条款也有回

售时间、回售价格和回售条件等规定。

8.强制性转换调整条款

强制性转换调整条款是指在某些条件具备之后，债券持有人必须

将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债权本金的规定。可转换债

券发行之后，其股票价格可能出现巨大波动。如果股价长期表现不佳,

又未设计回售条款，投资者就不会转股。公司可设置强制性转换调整

条款，保证可转换债券顺利地转换成股票，预防投资者到期集中挤兑

引发公司破产的悲剧。

（三）可转换债券的发行条件

（1）最近3年连续盈利，且最近3年净资产收益率平均在10%以

±;属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于

7%；

（2）可转换债券发行后，公司资产负债率不高于70%；

（3）累计债券余额不超过公司净资产额的40%；

（4）上市公司发行可转换债券，还应当符合关于公开发行股票的

条件。

发行分离交易的可转换公司债券，除符合公开发行证券的一般条

件外，还应当符合的规定包括：公司最近一期末经审计的净资产不低

于人民币15亿元；最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公

司债券1年的利息；最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额

平均不少于公司债券1年的利息；本次发行后累计公司债券余额不超

这最近一期末净资产额的40%,预计所附认股权全部行权后募集的资金

总量不超过拟发行公司债券金额等。分离交易的可转换公司债券募集

说明书应当约定，上市公司改变公告的募集资金用途的，赋予债券持

有人一次回售的权利。

所附认股权证的行权价格应不低于公告募集说明书日前20个交易

日公司股票均价和前1个交易日的均价；认股权证的存续期间不超过

公司债券的期限，自发行结束之日起不少于6个月；募集说明书公告

的权证存续期限不得调整；认股权证自发行结束至少已满6个月起方

可行权，行权期间为存续期限届满前的一段期间，或者是存续期限内

的特定交易日。

（四）可转换债券的筹资特点

（1）筹资灵活性。可转换债券将传统的债务筹资功能和股票筹资

功能结合起来，筹资性质和时间上具有灵活性。债券发行企业先以债

务方式取得资金，到了债券转换期，如果股票市价较高，债券持有人

将会按约定的价格转换为股票，避免了企业还本付息之负担。如果公

司股票长期低迷，投资者不愿意将债券转换为股票，企业即时还本付

息清偿债务，也能避免未来长期的股权资本成本负担。

（2）资本成本较低。可转换债券的利率低于同一条件下普通债券

的利率，降低了公司的筹资成本，此外，在可转换债券转换为普通股

时，公司无须另外支付筹资费用，又节约了股票的筹资成本。

（3）筹资效率高。可转换债券在发行时，规定的转换价格往往高

于当时本公司的股票价格。如果这些债券将来都转换成了股权，这相

当于在债券发行之际，就以高于当时股票市价的价格新发行了股票，

以较少的股份代价筹集了更多的股权资金。因此，在公司发行新股时

机不佳时，可以先发行可转换债券，以其将来变相发行普通股。

（4）存在不转换的财务压力。如果在转换期内公司股价处于恶化

性的低位，持券者到期不会转股，会造成公司的集中兑付债券本金的

财务压力。

（5）存在回售的财务压力。若可转换债券发行后，公司股价长期

低迷，在设计有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券

回售给发行公司，加大了公司的财务支付压力。

（6）股价大幅度上扬风险。如果债券转换时公司股票价格大幅度

上扬，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，便会降低公司的股

权筹资额。

十五、认股权证

认股权证全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行的证明

文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数

量的股票。广义的权证，是一种持有人有权于某一特定期间或到期日,

按约定的价格，认购或沽出一定数量的标的资产的期权。按买或卖的

不同权利，权证可分为认购权证和认沽权证，又称为看涨权证和看跌

权证。本书仅介绍认购权证（即认股权证）。

（一）认股权证的基本性质

（1）证券期权性。认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金

融工具，具有实现融资和股票期权激励的双重功能。但认股权证本身

是一种认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，也没有普通股

相应的投票权。

（2）认股权证是一种投资工具。投资者可以通过购买认股权证获

程市场价与认购价之间的股票差价收益，因此它是一种具有内在价值

的投资工具。

（二）认股权证的种类

（1）美式认股证与欧式认股证。美式认股证，指权证持有人在到

期日前，可以随时提出履约要求，买进约定数量的标的股票。而欧式

认股证，则是指权证持有人只能于到期日当天，才可买进标的股票。

无论股证属欧式或美式，投资者均可在到期日前在市场出售转让其持

有的认股权证。事实上，只有小部分权证持有人会选择行权，大部分

投资者均会在到期前沽出权证。

（三）认股权证的筹资特点

（1）认股权证是一种融资促进工具，它能促使公司在规定的期限

内完成股票发行计划顺利实现融资。

（2）有助于改善上市公司的治理结构。采用认股权证进行融资，

融资的实现是缓期分批实现的，上市公司及其大股东的利益和投资者

是否在到期之前执行认股权证密切相关，因此，在认股权证有效期间,

上市公司管理层及其大股东任何有损公司价值的行为，都可能降低上

市公司的股价，从而降低投资者执行认股权证的可能性，这将损害上

市公司管理层及其大股东的利益。因此，认股权证将有效约束上市公

司的败德行为，并激励他们更加努力地提升上市公司的市场价值。

（3）作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机

制。认股权证是常用的员工激励工具，通过给予管理者和重要员工一

定的认股权证，可以把管理者和员主的利益与企业价值成长紧密联系

在一起，建立一个管理者与员工通过提升企业价值再实现自身财富增

值的利益驱动机制。

十六、资本成本

资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济

效益的最低要求。企业筹得的资本付诸使用以后，只有投资报酬率高

于资本成本；才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益。

（一）资本成本的含义

资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费

用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分离的结果。对

出资者而言，由于让渡了资本使用权，必须要求有一定的补偿，资本

成本表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬。对筹资者而言，由于

取得了资本使用权，必须支付一定代价，资本成本表现为取得资本使

用权所付出的代价。

1.筹资费

筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代价，

如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费

等。筹资费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再

发生，因此，视为筹资数额的一项扣除。

2.占用费

占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，

如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。占用费用是因

为占用了他人资金而必须支付的，是资本戌本的主要内容。

（二）资本成本的作用

L资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；

各种资本的资本成本率，是比较、评价各种筹资方式的依据。在

评价各种筹资方式时一般会考虑的因素包括对企业控制权的影响、对

投资者吸引力的大小、融资的难易和风险、资本成本的高低等，而资

本成本是其中的重要因素。在其他条件相同时，企业筹资应选择资本

成本最低的方式。

2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据

企业财务管理目标是企业价值最大化，企业价值是企业资产带来

的未来经济利益的现值。计算现值时采用的贴现率通常会选择企业的

平均资本成本；当平均资本成本率最小时，企业价值最大，此时的资

本结构是企业理想的最佳资本结构。

3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准

资本成本通常用相对数表示，它是企业对投入资本所要求的报酬

率（或收益率），即最低必要报酬率。任何投资项目，如果它预期的

投资报酬率超过该项目使用资金的资本成本率，则该项目在经济上就

是可行的。因此，资本成本率是企业用以确定项目要求达到的按资报

酬率的最低标准。

4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据

一定时期企业资本成本的高低，不仅反映企业筹资管理的水平，

还可作为评价企业整体经营业绩的标准。企业的生产经营活动，实际

上就是所筹集资本经过投放后形成的资产营运，企业的总资产报酬率

应高于其平均资本成本率，才能带来剩余收益。

（二）影响资本成本的因素

L总体经济环境

总体经济环境和状态决定企业所处的国民经济发展状况和水平，

以及预期的通货膨胀。总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬

率上，如果国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的资

金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资金所有者投资的风险小,

预期报酬率低，筹资的资本成本相应就比较低。相反，如果国民经济

不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，

预期报酬率高，筹资的资本成本就高。

2、资本市场条件

资本市场效率表现为资本市场上的资本商品的市场流动性。资本

商品的流动性高，表现为容易变现且变现时价格波动较小。如果资本

市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预

期报酬率高，那么通过资本市场筹集的资本其资本成本就比较高。

3.企业经营状况和融资状况

企业内部经营风险是企业投资决策的结果，表现为资产报酬率的

不确定性；企业融资状况导致的财务风险是企业筹资决策的结果，表

现为股东权益资本报酬率的不确定性。两者共同构成企业总体风险，

如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者

要求的预期报酬率高，企业筹资的资本成本相应就大。

4.企业对筹资规模和时限的需求

在一定时期内，国民经济体系中资金供给总量是一定的，资本是

一种稀缺资源。因此企业一次性需要筹集的资金规模越大、占用资金

时限越长，资本成本就越高。当然，融资规模、时限与资本成本的正

向相关性并非线性关系，一般说来，融资规模在一定限度内，并不引

起资本成本的明显变化，当融资规模突破一定限度时，才引起资本成

本的明显变化。

（四）个别资本成本的计算

个别资本成本是指单一融资方式的资本成本，包括银行借款资本

成本、公司债券资本成本、融资租赁资本戌本、普通股资本成本和留

存收益成本等，其中前三类是债务资本成本，后两类是权益资本成本。

个别资本成本率可用于比较和评价各种筹资方式。

1.资本成本计算的基本模式

（1）一般模式。为了便于分析比较，资本成本通常不考虑时间价

值的一般通用模型计算，而是用相对数即资本成本率表达。计算时，

将初期的筹资费用作为筹资额的一项扣除，扣除筹资费用后的筹资额

称为筹资净额。（注：若资金来源为负债，还存在税前资本成本和税

后资本成本的区别。计算税后资本成本需要从年资金占用费中减去资

金占用费税前扣除导致的所得税节约额。）

（2）折现模式。对于金额大、时间超过1年的长期资本，更准确

一些的资本成本计算方式是采用折现模式，即将债务未来还本付息或

股权未来股利分红的折现值与目前筹资净额相等时的折现率作为资本

成本率。

2.银行借款资本成本的计算

银行借款资本成本包括借款利息和借款手续费用。利息费用税前

支付，可以起抵税作用，一般计算税后资本成本率，税后资本成本率

与权益资本成本率具有可比性。

对于长期借款，考虑时间价值问题，还可以用折现模式计算资本

成本率。

3.公司债券资本成本的计算

公司债券资本成本包括债券利息和借款发行费用。债券可以溢价

发行，也可以折价发行。

4.融资租赁资本成本的计算

融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的偿还和各期手续费用

（即租赁公司的各期利润），其资本成本率只能按贴现模式计算。

5.普通股资本成本的计算

普通股资本成本主要是向股东支付的各期股利。由于各期股利并

不一定固定，随企业各期收益波动，因此普通股的资本成本只能按贴

现模式计算，并假定各期股利的变化具有一定的规律性。如果是上市

公司普通股，其资本成本还可以根据该公司的股票收益率与市场收益

率的相关性，按资本资产定价模型法估计。方法有：①股利增长模型

法；②资本资产定价模型法。

6.留存收益资本成本的计算

留存收益是企业税后净利形成的，是一种所有者权益，其实质是

所有者向企业的追加投资。企业利用留存收益筹资无须发生筹资费用。

如果企业将留存收益用于再投资，所获得的收益率低于股东自己进行

一项风险相似的投资项目的收益率，企业就应该将其分配给股东。留

存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与

普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不

同点在于留存收益资本成本不考虑筹资费用。

（五）平均资本成