【财通证券】智能眼镜行业深度：AI引领应用侧创新智能眼镜迎新机遇

消费电子消费电子/行业深度分析报告/2024.09.27投资评级投资评级:看好(首次)1.《VST：MR基石技术，助推空间计算时代到来》2023-07-132.《硬件与生态共振，空间计算平台时代开启》2023-06-173.《电子行业深度报告》2018-07-02智能眼镜是可穿戴市场的下一片蓝海：全球可穿戴产品市场维持增长趋势，TWS耳机与智能手表已完成了快速增长，智能眼镜品类目前尚处于快速发展阶段，有望成为可穿戴产品的下一片蓝海。雷朋-Meta联名款眼镜发售首个季度销量超30万，发售两个季度销量超百万，成为智能眼镜品类的首个爆款产品。从产品力的角度分析，时尚的外观+舒适的佩戴体验是眼镜品类的基础，第一视角拍摄+AI功能抬高了产品发展天花板。AR眼镜是智能眼镜品类进化的下一个方向：当前的智能眼镜品类具备多模态输入与语音输出能力，AR眼镜则增加了光学显示功能，增添了多模态输出能力。Meta作为行业巨头已在VR眼镜初步证明了其竞争力，而后续在消费级AR眼镜的布局有望推动整个行业销量再上一个平台。从技术层看，反射光波导有望首次迎来大批量量产，带来显示效果的提升，实现对行业发展的再次助力。投资建议：我们看好智能眼镜品类在AI赋能下的长期发展趋势，建议关注品牌/整机+光学+其他核心零部件等产业链核心环节。整机组装：歌尔股份（光学亦有布局）、立讯精密、华勤技术、佳禾智能、天键股份、龙旗科技、亿道信息。光学：水晶光电、舜宇光学科技、蓝特光学、华灿光电。SoC：恒玄科技、瑞芯微、全志科技、晶晨股份、炬芯科技。风险提示：智能眼镜行业发展不及预期；技术迭代风险；汇率风险；全球竞谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2 4 4 62AR是智能眼镜品类进化的下一步 92.1产品定义：VR-虚拟现实，AR-增 92.2AR市场成熟较晚，24年将迎来巨头 2.2.2Meta入局有望推动AR量级再上一个平台 2.3反射光波导显示效果佳， 4 4 5 6 6 8 8 8 9 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3 5 6 7 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准41智能眼镜：可穿戴市场的下一片蓝海销量整体下滑，但以TWS耳机与智能手表为代表的可穿全球可穿戴设备出货量(百万部)增速TWS耳机实现了快速增长。2016年苹果发布TWS出货量（亿部）增速 020182019谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准520152016表1.广义智能眼镜分类VR/MRAR低高便携性低高轻翻译/导航/观影/对话/摄影/提醒等低高速增长，行业出货量曾达到接近千万量级，但场景仍局限于游戏、观影等重度娱谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6aaVR出货量(万台)——VR增速0aaAR出货量(万台)——AR增速0部；2代智能眼镜RayBan-Meta成为爆物，可作为对话助手回答问题、提供信息，调用摄像头翻译、识别物体的多模态AI功能。AI功能的引入，促使眼镜品类呈现快速增长的势头。部片、麦克风、摄像头，芯片的升级是为了带像头像素的升级则带来了更好的拍摄直播输出效果，麦克风的升级则提升了拾音准确度，对AI语音交互有重要加成作用。软件部分升级主要体现的社交平台无缝衔接，打开了全新的应用场景空间。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7Ray-BanMeta镜盒提供信息无有无有无Wayfarer这一最成功且经典的款式之一作为模板，R谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8从功能上看，第一视角拍摄与AI是主要功能点。2代眼镜因摄像头升级为量，可随时随地、快速且直观地以第一视角记录生活和信息。2代眼镜还接入了可拍照并识别物体，可推荐衣服、菜品、景点等。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准92AR是智能眼镜品类进化的下一步是实现这一体验的核心硬件设备，主要形态包括一体机、分体机、VR盒子。AR谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10VRAR盒子算源VR应用，但体验下降PC导致诸多不便NrealAir谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11要电子+光学两大模块达到可用临界值才具备起量可能。虽然在2022场的量能，因此Meta在2024年MetaAR的首次面世是一个关键性验证节点。aaVR（万台）mamAR（万台）——VR-yoy——AR-yoy品，证明了硬件量级与生态是循环向上关系，突破一PC则凭借其强大的计算能力和丰富的软件资源，为VR技术的深入发展作为计算与交互领域的新兴力量，更像是将PC/手机的屏幕前移至眼前，占据更前者性能强、适合深度应用、适合室内固定使适合全天候使用。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12数据来源：映维网，财通证券研究所业深度布局，Meta-雷朋联名款第2代智能眼镜RayBan-Meta成为爆款产品，在态，支持AI记忆、视频、实时翻译等更多功能，谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13图15.MetaAR智能眼镜原型机Orion采用分体式设计口显示，支持眼动+手势交互。Meta表示未来产品将持续提升显数据来源：映维网，财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14Meta计划于2027年公开发布其第一副成熟的AR眼镜。Meta已经在XR市场具有较强的竞争力，2Q2024其市场份额达到74%，主要由VR产品贡献。Meta计划在2025年发布其第一副带显示屏的第三代Meta-雷朋智能眼镜，接口”带，允许佩戴者通过手部动作来控制眼镜。未来几年，Meta计划推出多晰的持续性。80%60%40%20%图18.2023年中国AR市场主要由AR独角兽品牌主导5.5.31.60%18.40%23.10%70%XREALRayneoRokidInmoHuaweiOthers图19.MetaARRoadmap相对清晰示需要将现实世界与虚拟世界叠加，同时追求极致的小型化，因此同时需要极高大光学元件。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15 数据来源：雷锋网，财通证券研究所流形态，但其重量较重，主要应用于观影、游戏等场景近眼大屏显示器。同时各终端品牌已有部分光佩戴能力，更有利于增加消费者粘性，并进一谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16表5.2023年AR新品中光波导方案开始占据一定比例Micro-nubiaNeovisionGlassMicro-元版面Micro-RokidMaxMicro-Micro-OLED+垂直阵示Micro-nubiaNeoAir面ARknowA1面XranyX1Micro-Micro-元面元XREALAir2Micro-XREALAIr2ProMicro-谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17表5.2023年AR新品中光波导方案开始占据一定比例反射XR2)Micro-Micro-Micro-47°±2NimoGlass套装元MYVUDiscoveryMicros-OLED+单目Micro-系统设计自由度较高，光学性能提升，且成本可控、工艺成熟，是当前消费级AR眼镜的主要光学解决方案。光波导方案因其轻谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18好地解决视场角与产品体积之间的矛盾，被表6.市场主要应用的光学方案棱镜+LCos面存在畸变透射值的自由曲器发出的光线直接射至凹面镜/合成器并反射回眼内，外界景物也透过镜面进入人眼，从而实现虚NrealLight等将来自显示源的低低RokidVisio反射：研磨、高NorthFocals等射光波导，而衍射光波导可进一步分为表面浮雕光栅与体全息光波导谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19导使用衍射原理，光波通过衍射光栅时会产生多级衍射光，发生干涉和叠加，不同波长的光波在传播过程中发生分离，导致图像分辨率下降成像效果。反射光波导则运用反射原理将光源投射到人眼，避免了衍射光的衍射效应带来的分辨率损失和色散问题。同时反射过程中光线能量损因此具有较高的亮度和清晰度。但反射光波导对加工工艺要求较高，表7.光波导方案对比：反射光波导能形成更好的显示效果反射光波导>15%导中高低活题中 低题数据来源：青亭网，财通证券研究所透明度高、视场角大等优点，被认为是AR眼镜的谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准