【华创证券】轮胎行业2024年下半年及中期维度展望

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）121o今年上半年，全球轮胎行业总体运行平稳，需求稳健增长，中国企业开工及订单延续此前高景气表现，截至7月10日A股10家上市轮胎企业已有6家发布上半年业绩预增公告，同比表现亮眼。但二季度以来，原材料成本及海运费的上涨成为压制行业基本面的重要因素，市场较为关注短期海运费的拐点及中期原材料成本的中枢水平；同时，中长期海外特别是欧美市场的替代外资空间，以及中国企业的品牌提升前景也是市场关注的重点。故而在本篇报告中，我们将复盘今年上半年轮胎行业的成本及供需变化，并对下半年的基本面变化趋势及中期维度的中国轮胎产业发展趋势进行展望。o原材料成本预计回落，海运费静待拐点到来。我们认为随着下半年天然橡胶进入供应高产期，叠加炼厂开工率触底回升有望驱动合成橡胶价格回落，轮胎企业成本压力有望得到缓解。中期维度看，ANPRC天然橡胶的单位开割面积在胶价上行期仍有提升空间，进而会反作用于胶价，同时科特迪瓦等北非地区的橡胶增产潜力较大，故而我们判断天然橡胶供给端相对较为宽裕，剔除由于极端天气等不可抗力造成的扰动外，其价格不存在大幅上行基础，在供需紧平衡的条件下或随着供给的淡旺季切换区间震荡。海运费方面，由于轮胎的单柜货值不高，海运费的快速上涨和持续高位预计会对在海外以性价比为核心竞争力的中国轮胎的需求造成负面影响。反之，海运费若高位回落将利好中国轮胎出口性价比的修复，故而后续需重点关注海运费的持续性和拐点。o全球需求稳健，于欧美市场竞争力强，亚非拉市场空间巨大。今年以来全球轮胎市场需求平稳上升，米其林数据显示1-5月全球乘用车替换/配套市场分别同比+4%/+1%，卡客车替换/配套市场分别同比+5%/-5%（未包含中国市场）。近年来美国轮胎进口自东南亚区域比例增加明显，同时东南亚内部呈现份额集中趋势；欧洲进口自中国及泰国、越南的轮胎数量同样呈增加趋势。我们判断，1）在欧美市场，过去几年随着中国轮胎企业产能向东南亚转移，其对来自日韩乃至东南亚的外资轮胎的替代趋势明显，考虑到美国市场目前仍未饱和、进口仍有替代空间，而欧洲市场的开拓起步不久、目前正处于上升阶段，中期维度的中国轮胎产品有望继续凭借性价比优势继续在海外发达国家实现对外资的快速替代。2）在亚非拉市场，近年来国产轮胎的增速明显。从2017年至2023年，国内生产的半钢胎、全钢胎、非公路轮胎的发展中国家敞口分别从18%增加至30%、从24%增加至42%、从25%增加至46%。我们看好中长期亚非拉的经济增长引擎保持强劲，其旺盛的基建、矿业开发等需求预期将推动来自中国的高性价比产品快速抢占这一广阔市场。o中期趋势：产能全球化、产品结构升级，品牌百花齐放。一方面是东南亚轮胎产能逐渐拥挤，一方面是逆全球化的浪潮升起。我们认为只有真正实现产能全球化的轮胎企业，才有望实现对贸易壁垒的逐步脱敏。产品结构方面，我们看好巨胎和大尺寸半钢胎的市场及盈利前景，前者是轮胎行业技术壁垒最高、盈利能力最强的产品，后者则是头部外资企业的未来发展重点。品牌方面，近年来国内头部轮胎企业立足产品质量，持续加大研发投入及广告宣传费用，已在多个维度开始发力品牌，并取得了不错的进展。包括但不限于：在主机厂配套端进入更多中高端车企的配套体系，在新能源汽车轮胎领域加大研发投入，推出诸多兼具高性能和营销亮点的新品，赞助多项头部赛事提升品牌曝光等。中长期维度，我们看好国内头部企业将逐步完善产品矩阵，并持续提升品牌影响力，最终迈入国际一流轮胎品牌之列。o投资建议：建议关注国内轮胎行业相关上市公司：赛轮轮胎（601058.SH）、玲珑轮胎（601966.SH）、森麒麟（002984.SZ）、贵州轮份（601500.SH）、三角轮胎（601163.SH）、风神股份（600469.SH）等。o风险提示：贸易关税变动；项目建设落后预期；原材料价格剧烈波动等。证券分析师：杨晖证券分析师：郑轶行业基本数据证券分析师：杨晖证券分析师：郑轶行业基本数据相对指数表现1.4%5.7%2023-07-13~2024-07-1225%11%-4%-18%23/0723/0923/1224/0224/0424/07轮胎沪深300相关研究报告《轮胎行业跟踪报告之七：泰国输美半钢胎终裁《轮胎行业跟踪报告之五：非公路轮胎：轮证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5（一）下半年天然橡胶进入高产期，价格有望回落；中长期看预计供应较为充足5（二）海运费的影响需关注其持续性及拐点 9 （一）全球轮胎需求预计维持平稳增长 （二）欧美市场，国产替代外资进行中 （三）亚非拉市场，出口敞口持续增加，长期空间广阔 （二）轮胎产品结构升级进行中，看好巨胎和大尺寸半钢胎的市场及盈利前景 （三）品牌提升是迈向国际一流轮胎品牌的必经之路 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 6 6 6 7 7 7 7 8 8 8 8 8 9 9 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号（亿元）（亿元）////资料来源：Wind，华创证券注：2024Q2归母净利润参考已披露的业绩预告年初以来在轮胎需求旺盛、天然橡胶进入季节性低产期、期货价格上涨催化等因素的影响下，天然橡胶价格持续走高。合成橡胶由于和天然橡胶存在一定的替代关系，同时年初以来国内以山东为代表的炼厂开工率阶段性下行，进而丁二烯价格上行给予合成胶成本端支撑，共同推动了轮胎原材料综合成本的提升。从我们编纂的轮胎原材料指数走势证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号95857565551800016000140001200010000800060004000轮胎原材料指数SCRWF天然橡胶:山东市场价（元/吨，右轴）顺丁橡胶：燕山BR9000（元/吨，右轴）资料来源：Wind，中国橡胶信息贸易网，百川盈孚，华创证券16,000.014,000.012,000.010,000.08,000.06,000.04,000.02,000.00.02023-012023-022023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-0675.070.065.060.055.050.045.040.0丁二烯山东市场价（元/吨）山东地炼开工率（%，右轴）资料来源：Wind，金联创，隆众资讯，华创证券展望下半年，随着东南亚泰国、越南等重要产区进入开割期，降雨的到来缓解了干旱条件进而开割率有望逐渐提升，叠加高胶价下预期胶农的割胶积极性将得到刺激，天然橡升，供给压力缓解背景下的丁二烯价格或同样高位回落。由于天然橡胶及合成橡胶合计1,4001,2001,00080060040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月一20242023202220212020201920182017资料来源：Wind，中国橡胶信息贸易网，华创证券并于此后一直维持在15-20万公开割率均维持在75%以上，处于历史中枢之上。其中泰国、证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号年的1.34下滑到2023年的1.24吨/公顷，下滑幅度为7.3%。千公顷，2023年产量更是同比增加30%以上，达到约170万吨。次于泰国、印尼的全球第三大天然橡胶生产国。我国进口自科特迪瓦的天然橡胶数量也1400012000100008000600040002000020032005200720092011201320152017201920212023马来西亚泰国mm印度菲律宾马来西亚泰国mm印度菲律宾越南斯里兰卡同比（右轴）15%10%5%0%-5%资料来源：Wind，中国橡胶信息贸易网，华创证券120008%100006%4%4%2%0%-2%-4%600040002000020032005200720092011201320152017201920212023mm中国马来西亚mm泰国mm中国马来西亚mm泰国mm印度菲律宾越南斯里兰卡同比（右轴）资料来源：Wind，中国橡胶信息贸易网，华创证券800.0700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.00.020032004200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023新种植面积（千公顷）重新种植面积（千公顷）资料来源：Wind，中国橡胶信息贸易网，华创证券100%80%60%40%20%0%20032004200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源：Wind，中国橡胶信息贸易网，华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号1400012000100008000600040002000015%10%5%0%-5%20032005200720092011201320152017201920212023马来西亚mm泰国mm马来西亚mm泰国mm印度菲律宾越南斯里兰卡——同比（右轴）资料来源：Wind，中国橡胶信息贸易网，华创证券160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.09008007006005004003002000m产量（万吨）mm出口量（万吨） 收获面积（千公顷，右轴）资料来源：Wind，联合国粮农组织，华创证券1.361.341.321.301.281.261.241.221.2020032005200720092011201320152017201920212023500.0400.0300.0200.0100.00.0ANPRC单位开割面积产量（吨/公顷）——马来西亚SMR20天然橡胶离岸价（美分/公斤，右轴）资料来源：Wind，中国橡胶信息贸易网，华创证券8006004002000进口量-科特迪瓦（千吨）进口金额-科特迪瓦（百万美元）进口量累计同比（%，右轴）进口金额累计同比（%，右轴）250%200%150%100%50%0%-50%-100%资料来源：Wind，海关统计数据平台，华创证券行业的扩产主要集中于中国和东南亚，故国内及泰国、印度等地需求增速较为显著。据16001400120010008006004002000200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320%15%10%5%0%-5%-10%马来西亚美国韩国越南欧盟泰国其他国家印度印尼同比（右轴）资料来源：Qinrex，转引自南华期货，华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号种植面积及重新种植面积，另一方面科特迪瓦仍处于稳定增产周期。前者假设为量从当前低位仍有提升空间的前提下，我们测算在中期维度天然橡胶的供给端增速与近10年需求端年化增速（2.8%）基本匹配，供度，剔除由于极端天气等不可抗力造成的扰动外，天然橡胶价格不存在大幅上行基础，在供需紧平衡的条件下或随着供给的淡旺季切换区间震荡。年初以来，在地缘政治不确定、航司绕行等因素的影响下，国际海运费价格大幅上涨。胎企成本端。但由于轮胎的单柜货值不高，海运费的快速上涨和持续高位预计会对在海复盘上一轮的海运费上涨我们发现，其核心驱动力主要来自于欧美的疫情后补库，导火了集装箱周转的困难，进而运费大幅度上涨。在需求旺盛但运力无法匹配的大背景下，海外客户为维持存货周转率下了超量订单，进而导致在集装箱周转实现修复的运费下行轮略有不同，主要来自于被动绕行导致的对船舶需求边际超越供给。除部分区域外（如客户观望情绪相对浓厚，轮胎订单从边际上呈现稳定局面，未来海运费回落导致的去库存风险相对可控。故而展望下半年，我们认为需重点关注海运费的持续性和拐点，海运费若回落将利好中国轮胎出口性价比的修复。7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000综合指数美东航线 美西航线南美航线欧洲航线资料来源：Wind，华创证券注：1998年1月1日=1000180001600014000120001000080006000400020000泰国-欧洲（美元/FEU）——泰国-美西（美元/FEU） 泰国-美东（美元/FEU）资料来源：TNSC，华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号资料来源：Wind，华创证券注：运价指数1998资料来源：TNSC，华创证券据米其林数据统计，今年以来全球PCR及市场表现优于配套。1-5月全球乘用车替换资料来源：米其林官网，华创证券资料来源：米其林官网，华创证券累计销售额443.5亿美元，同比+6.9%。进口量方面，1-4月美国PCR/TBR分别进口5446.0/2040.0万条，同比+13%/+34%。汽柴油方面，今年以来以来柴油零售价的回落，需求有望逐步回暖。故而可见，美国汽车零部件及轮胎店销售额依然维持了同比高增长的趋势，同时汽柴油消费量的相对稳定说明了轮胎下游需求较为平稳，而美国轮胎进口需求则兑现了较高景气。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号140.0120.0100.080.060.040.020.00.0202017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02美国汽车零部件及轮胎店销售额（亿美元）——同比（右轴，%）50.040.030.020.010.00.0-10.0-20.0资料来源：Wind，美国商务部，华创证券11.010.09.08.07.06.05.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019 2020202120222023一2024资料来源：Wind，EIA，华创证券1800160014001200100080060040070060050040030020002016/12016/62016/112017/42017/92018/22018/72018/122019/52019/102016/12016/62016/112017/42017/92018/22018/72018/122019/52019/102020/32020/82021/12021/62021/112022/42022/92023/22023/72023/12美国进口PCR总量（万条）美国进口TBR总量（万条，右轴）资料来源：USTMA，华创证券4.54.34.13.93.73.53.33.12.92.72.57.06.05.04.03.02.01.00.0202017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02美国柴油需求（百万桶/天）——美国2#柴油零售价（美元/加仑，右轴）资料来源：Wind，OPEC，EIA，华创证券展望后市，乘用车胎作为偏刚需产品其景气度有望维持，商用车胎则较为依赖经济的发200200806040201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023一202490.080.070.060.050.040.030.020.010.00.040%30%20%10%0%-10%-20%-30%卡车客车&货车重卡合计同比（右轴）资料来源：Wind，中汽协，华创证券资料来源：Wind，中汽协，华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号了下游需求景气的相对低迷。展望后市，我们判断国内半钢胎有望维持较高景气，全钢25,00020,00015,00010,0005,000030.025.020.015.010.05.00.0-5.0-10.0汽油消费（万吨）柴油消费（万吨）——汽油同比（%，右轴）——柴油同比（%，右轴）资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，中国橡胶信息贸易网，华创证券65.060.055.050.045.040.035.030.025.020.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019一2020202120222023一2024资料来源：Wind，中国物流与采购联合会，华创证券 资料来源：Wind，中国橡胶信息贸易网，华创证券合计进口5446万条，较去年同期+12.6%；卡客车胎2证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号的负面影响以及其市场份额被中国的产品正不断抢占。若进一步拆分东南亚区域的内部成本、基础设施配套、人工成本等产业链优势，发展较早且保持稳定。而随着近两年赛轮轮胎、通用股份等企业位于越南、柬埔寨等地的产能逐步释放，此两地占东南亚比重10000800060004000200002016201720182019202020212022202320000150001000050000资料来源：USTMA，华创证券资料来源：USTMA，华创证券从2016年的23%大幅下滑至当前的仅3%。4）进口自其他区域的占比从2016年的20%额，其和半钢胎有类似的趋势，即泰国占比较为稳定，越南和柬埔寨的份额快速提升，中国在东南亚的新增全钢胎产能抢占了其他东南亚国家非中国企业的出口美国份额。35003000250020001500100050002016201720182019202020212022202370006000500040003000200010000资料来源：USTMA，华创证券资料来源：USTMA，华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号国及泰国、越南的轮胎月度数量均延续上升趋势。随着欧洲市场的逐步开拓，国内轮胎份额进入快速提升期，但考虑到当前总体较低的市占率，预计停，给予了以中国为代表的企业市场替代空间。80.070.060.050.040.030.020.010.00.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023Δ20245.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023Δ2024资料来源：Eurostat，华创证券20.018.016.014.012.010.08.06.04.02.00.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月一20192020202120222023202420.018.016.014.012.010.08.06.04.02.00.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024资料来源：Eurostat，华创证券故而我们推论，过去几年随着中国轮胎企业产能向东南亚转移，在欧美市场对来自日韩乃至东南亚的外资轮胎的替代趋势明显，同时考虑到美国市场目前仍未饱和、进口仍有替代空间，而欧洲市场的开拓起步不久、目前正处于上升阶段，中期维度的中国轮胎产品有望继续凭借性价比优势继续在海外发达国家实现对外资的快速替代。从另一个角度但无论是初审或复审结果，最终税率的加征幅度均不高。这一方面体现了欧美对于东南亚新增的国产高性价比、强竞争力产能的忌惮；另一方面也证明了中国轮胎目前并非单纯的低价倾销，产品端性能稳定、定价端留存合理利润，目前海外市场已形成对国产高证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号近两年国内轮胎出口量维持稳健增长态势，2023年国内半钢胎30.025.020.015.010.05.00.0120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%机动小客车用轮胎出口重量（万吨）同比（右轴）资料来源：Wind，海关总署，华创证券45.040.035.030.025.020.015.010.0 5.00.0120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%客车或货运车辆用轮胎出口重量（万吨）同比（右轴）资料来源：Wind，海关总署，华创证券故而我们以半钢胎、全钢胎、非公路轮胎进行分类，首先对其出口国家按发达国家及发展中国家进行划分，同时向下游进行一层穿透并进行出口国家的划分（例如半钢胎对应准的敞口数据。从结果看，半钢胎、全钢胎、非公路轮胎在发展中国家的敞口增速增加明显，从2017年至2023年，半钢胎的发展中国家敞口从18%增加至30%，全钢胎的发展中国家敞口从24%增加至42%，非公路轮胎的发展中国家敞口从25%增加至46%。从中长期展望，我们看好亚非拉的经济增长引擎保持强劲，其旺盛的基建、矿业开发等需求预期将驱动卡客车轮胎和非公路轮胎等商用车胎市场蓬勃发展，来自中国的高性价比产品有望快速抢占这一广阔市场。同时，伴随亚非拉国家的汽车保有量不断增加叠加证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号资料来源：Wind，国家统计局，百川盈孚，华创证券测算近年来，欧美国家乃至发展中国家对中国轮胎产品的贸易壁垒不断，欧美目前均对大陆出口的全钢胎加征了较高关税，而中国近年来出口欧洲的半钢胎数量大幅增加同样蕴含着贸易摩擦风险。故而坚定不移的实行产能全球化布局是十分轮胎企业在海外的产能布局持续完善，如走出东南亚到欧洲、北美、北们认为有能力在海外建立第二、三基地的国内头部企业将实现对贸易壁垒的逐步脱敏，同时更加贴近终端客户也有望助力企业更好的实现新订单的落地和品牌知名度的提升，国内头部轮胎企业有望成长为拥有全球化布局的国际一流轮胎企业。金宇轮胎//证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号/资料来源：各公司公告，公众号“中策头条”，公众号“车与轮店主联盟”，华创证券为出发点，陆续走向海外的同时头部企业也赚取了海外建厂的超额利润，这一阶段演绎本文此前也论述了欧美市场仍有空间、亚非拉市场空间巨大的观点。但同时我们发现，目前东南亚区域已较为拥挤，且面临贸易壁垒风险，未来国内企业建厂选址已逐步转向同时所得税优势较弱，故而以相同产品对比其投资回报率大概率边际下行。故而，站在中国轮胎的产业发展周期，我们认为第二阶段的中国轮胎产品结构升级和第三阶段的中国轮胎品牌影响力提升至关重要，其共同决定了中国头部轮胎企业的规模及盈利能否再内企业加速全球化替代》中详细论述了我们看好非公路轮胎，特别是其中的巨胎目前正经历大级别的景气周期，国内企业正处于加速技术研发和市场开发、加速替代外资的阶段，本文不再赘述。以企业为例，头部企业近年来在全钢巨胎领域的布局均有所推进，营收及利润占比稳步提升，去年公司完成了国内青岛工厂巨胎和潍坊工厂非公路轮胎的行业趋势，一方面大尺寸半钢胎技术难度更高、盈利能力更强，另一方面其更贴合乘用2024年18寸及以上半钢胎占比将从2023年的持续提升大尺寸半钢胎的占比，如森麒麟的泰国证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表40赛轮轮胎的53/80R63世界最大尺寸轮胎资料来源：赛轮轮胎公告资料来源：普利司通公告资料来源：海安橡胶招股说明书资料来源：韩泰公告从中国轮胎的产业发展趋势看，在历经产能扩张、产品结构优化之后，品牌的升级是迈向国际一流品牌的最后一道屏障。因为前两者中国轮胎企业可凭借产线和设备的自动化程度，以及显著的性价比优势，实现后发赶超；而后者则需要长期的积累和沉淀，品牌本身的护城河即在于先发优势和多年耕耘对消费者心智的抢占。但近年来，我们可以见到国内轮胎企业以产品质量为立足点，持续加大研发投入，首先确保了产品的竞争力，2023年玲珑和赛轮的年研发投入均超过8证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号1,000.0900.0800.0700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.00.0201820192020202120222023玲珑轮胎赛轮轮胎森麒麟贵州轮胎通用股份风神股份三角轮胎青岛双星资料来源：Wind，华创证券350.0300.0250.0200.0150.0100.0 50.00.02017201820192020202120222023.玲珑轮胎.赛轮轮胎w森麒麟w贵州轮胎.通用股份w风神股份w三角轮胎u青岛双星资料来源：Wind，华创证券配套；森麒麟目前已成为德国大众、德国奥迪、广汽等整车厂的合格供应商，并配套广汽埃安的AIONSPLUS等车型，此外公司还与诺记轮胎开展了紧密合作。业在新能源轮胎的研发进度上也已不逊于一流外资，多家企业也针对化的推出了新能源汽车专用轮胎。随着消费者对于新能源专用轮胎的认知度逐渐提升，以及新能源车的原配轮胎逐步进入更换周期，我们认为在该领域中国轮胎有望实现份额的快速提升和品牌轮胎在低滚阻、高耐磨、强操控等方面实现了突出表现，并在新能源领麒麟的QirinEV作为新能源汽车专用轮胎，多个性能领先国际一线同类产品；通用股份资料来源：玲珑轮胎年报资料来源：赛轮集团公众号证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号20资料来源：通用股份公众号推广，其综合测试性能优异，同时兼具绿色低碳和可持续发展特点，价格体系对标了如部、漂移车队等体育赛事投入，将赛事权益与品牌营销相结合，进一步加强了全球品牌作伙伴，为F4方程式专门研发了高性能PF01赛事热熔胎，体现了国产轮胎研发及制造航空胎的研发及生产能力。资料来源：赛轮集团公众号资料来源：玲珑轮胎视频号证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号21资料来源：赛轮集团公众号资料来源：森麒麟公众号在本篇报告中，我们复盘了今年上半年轮胎行业的成本及供需变化，并对今年下半年的原材料成本预计回落，海运费静待拐点到来。我们认为随着下半年天然橡胶进入供应高产期，叠加炼厂开工率触底回升有望驱动合成橡胶价格回落，轮胎企业成本压力有望得会反作用于胶价，同时科特迪瓦等北非地区的橡胶增产潜力较大，故而我们判断天然橡胶供给端相对较为宽裕，剔除由于极端天气等不可抗力造成的扰动外，其价格不存在大幅上行基础，在供需紧平衡的条件下或随着供给的淡旺季切换区间震荡。海运费方面，由于轮胎的单柜货值不高，海运费的快速上涨和持续高位预计会对在海外以性价比为核心竞争力的中国轮胎的需求造成负面影响。反之，海运费若高位回落将利好中国轮胎出口性价比的修复，故而后续需重点关注海运费的持续性和拐点。全球需求稳健，于欧美市场竞争力强，亚非拉市为例，今年以来其轮胎店销售额维持同比高增长的趋势，同时汽柴油消费量相对稳定说明轮胎下游需求较为平稳，而进口需求则兑现了较亚内部呈现份额集中趋势；欧洲近两年进口自中国及泰国、越南的轮胎数量同样呈增加来自日韩乃至东南亚