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文档简介

金属加工液项目

风险管理

目录

一、公司概况.......................................................2

公司合并资产负债表主要数据.........................................3

公司合并利润表主要数据.............................................3

二、产业环境分析...................................................3

三、行业发展概况...................................................4

四、必要性分析.....................................................6

五、项目概况.......................................................7

六、有形损耗的估算.................................................9

七、重置全价的估算................................................10

八、财产的暴露后果................................................12

九、财产的类型....................................................13

十、敏感性分析及波动性分析.......................................14

十一、风险价值....................................................15

十二、国家风险....................................................20

十三、经营风险....................................................24

十四、金融风险....................................................25

十五、危害性风险及其损失.........................................26

十六、纯粹风险与投机风险.........................................28

十七、基本风险与特定风险.........................................31

十八、风险管理的组织.............................................33

十九、风险管理的程序.............................................34

二十、经济效益分析................................................39

营业收入、税金及附加和增值税估算表...............................40

综合总成本费用估算表..............................................41

利润及利润分配表..................................................43

项目投资现金流量表................................................45

借款还本付息计划表................................................48

二十一、投资方案分析.............................................49

建设投资估算表....................................................51

建设期利息估算表..................................................51

流动资金估算表....................................................53

总投资及构成一览表................................................54

项目投资计划与资金筹措一览表.....................................55

一、公司概况

(一)公司基本信息

1、公司名称:XXX投资管理公司

2、法定代表人:宋xx

3、注册资本:1280万元

4、统一社会信用代码:XXXXXXXXXXXXX

5、登记机关:xxx市场监督管理局

6、成立日期:2013-9-2

7、营业期限:2013-9-2至无固定期限

8、注册地址:xx市xx区xx

(二)公司主要财务数据

公司合并资产负债表主要数据

项目2020年12月2019年12月2018年12月

资产总额5641.234512.984230.92

负债总额3353.732682.982515.30

股东权益合计2287.501830.001715.63

公司合并利润表主要数据

项目2020年度2019年度2018年度

营业收入17320.6613856.5312990.49

营业利润3378.692702.952534.02

利润总额3199.472559.582399.60

净利润2399.601871.691727.71

归属于母公司所有

2399.601871.691727.71

者的净利润

二、产业环境分析

建设高质高效、持续发展的经济发展强市。经济保持平稳较快增

长,产业结构优化升级,实体经济不断壮大,质量效益明显提高。创

新驱动成为经济社会发展的主要动力,科技创新能力明显增强。区域

协同发展取得明显成效,开放型经济达到新水平。产业强市成效显著,

项目建设鳞次栉比,传统产业优化升级,新兴产业蓬勃兴起,现代农

业和服务业迅猛发展、蒸蒸日上,市域综合经济实力和影响力迈上新

台阶。

建设生态良好、环境优美的秀美生态城市。城镇化进程进一步加

快,中心城区综合服务功能大幅提升,中小城市和特色小城镇格局基

本形成,城镇化率达到60%以上。生态文明建设加快推进,具备条件的

农村基本建成美丽乡村。节约型社会、循环经济深入发展,主要污染

物减排如期实现省下达目标任务,森林覆盖率大幅提升,环境质量明

显改善,经济、人口与资源环境相协调的发展格局初步形成。

三、行业发展概况

金属加工液是指在铸造、塑性加工、切削加工、热处理、清洗等

各个金属加工工艺流程中配套使用的工业介质,如切削液、轧制液、

清洗剂和防锈剂等,其主要起润滑、冷却、抗磨抗压、拉伸、清洁和

防腐等作用,是金属材料加工过程中必不可少的液体介质。

近年来,我国制造业迅猛发展,特别是汽车制造、工程机械、航

空航天等行业的发展增速明显提高。随着各行各业对金属加工精度和

加工质量要求的提高,金属加工过程中配套的金属加工液的重要性日

益凸显,其需求量和消耗量逐年增加。我国钢铁产量早已突破一亿吨,

机床保有量不断提高,每年还需消耗大量的各种有色金属,促进了我

国金属加工行业的迅猛发展。金属加工产业的发展极大地刺激了金属

加工液需求量和消耗量的增长,金属加工液产销量呈现出逐年攀升的

趋势,新材料、新工艺的出现则不断推进金属及新材料加工工业与技

术的发展。高效通用的金属及新材料加工液保证了工件质量,提高了

加工效率,环保绿色类金属加工液对减少环境污染也起到至关重要的

作用。

金属加工液广义上是润滑油的一种,通常来说,金属加工液主要

适用于金属加工的过程,润滑油则主要适用于涂抹在设备及车辆的轴

承运动部分,起到润滑、冷却、散热、密封、抗腐蚀、防锈、清洁、

应力分散缓冲、动能传递和绝缘等作用。

金属加工液及润滑油均是石油化工行业的重要组成部分,服务于

国民经济尤其是工业经济的各领域,与其卜游行业如汽车、建筑、机

械、电力、交通运输、金属加工等工业制造业的周期性密切相关,受

国民经济周期性波动的影响较大。我国金属加工液及润滑油行业在相

当长的时间内发展较慢,与世界水平差距较大。但从80年代开始,行

业得到了迅速发展,无论是需求、品质、增速都迅速提升。21世纪以

来,中国经济的平稳高速增长带动国内金属加工液及润滑油消费量不

断增加,庞大的市场和成长前景为国内金属加工液和润滑油企业的发

展壮大提供了空间和动力。

四、必要性分析

1、现有产能已无法满足公司业务发展需求

作为行业的领先企业,公司已建立良好的品牌形象和较高的市场

知名度,产品销售形势良好,产销率超过100虬预计未来几年公司的

销售规模仍将保持快速增长。

随着业务发展,公司现有厂房、设备资源已不能满足不断增长的

市场需求。公司通过优化生产流程、强化管理等手段,不断挖掘产能

潜力,但仍难以从根本上缓解产能不足问题。通过本次项目的建设,

公司将有效克服产能不足对公司发展的制约,为公司把握市场机遇奠

定基础。

2、公司产品结构升级的需要

随着制造业智能化、自动化产业升级,公司产品的性能也需要不

断优化升级。公司只有以技术创新和市场开发为驱动,不断研发新产

品,提升产品精密化程度,将产品质量水平提升到同类产品的领先水

准,提高生产的灵活性和适应性,契合关键零部件国产化的需求,才

能在与国外企业的竞争中获得优势,保持公司在领域的国内领先地位。

五、项目概况

(一)项目基本情况

1、承办单位名称:XXX投资管理公司

2、项目性质:技术改造

3、项目建设地点:xx(以选址意见书为准)

4、项目联系人:宋xx

(二)主办单位基本情况

公司始终坚持“人本、诚信、创新、共赢”的经营理念,以“市

场为导向、顾客为中心”的企业服务宗旨,竭诚为国内外客户提供优

质产品和一流服务,欢迎各界人士光临指导和洽谈业务。

公司在发展中始终坚持以创新为源动力,不断投入巨资引入先进

研发设备,更新思想观念,依托优秀的人才、完善的信息、现代科技

技术等优势,不断加大新产品的研发力度,以实现公司的永续经营和

品牌发展。

公司按照“布局合理、产业协同、资源节约、生态环保"的原贝!],

加强规划引导,推动智慧集群建设,带动形成一批产业集聚度高、创

新能力强、信息化基础好、引导带动作用大的重点产业集群。加强产

业集群对外合作交流,发挥产业集群在对外产能合作中的载体作用。

通过建立企业跨区域交流合作机制,承担社会责任,营造和谐发展环

境。

公司坚持提升企业素质,即“企业管理水平进一步提高,人力资

源结构进一步优化,人员素质进一步提升,安全生产意识和社会责任

意识进一步增强,诚信经营水平进一步提高”,培育一批具有工匠精

福的高素质企业员工,企业品牌影响力不断提升。

(三)项目建设选址及用地规模

本期项目选址位于XX(以选址意见书为准),占地面积约35.00

亩。项目拟定建设区域地理位置优越,交通便利,规划电力、给排水、

通讯等公用设施条件完备,非常适宜本期项目建设。

(四)项目总投资及资金构成

本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨

慎财务估算,项目总投资18329.39万元,其中:建设投资13886.36

万元,占项目总投资的75.76%;建设期利息315.89万元,占项目总投

资的1.72%;流动资金4127.14万元,占项目总投资的22.52队

(五)项目资本金筹措方案

项目总投资18329.39万元,根据资金筹措方案,xxx投资管理公

司计划自筹资金(资本金)11882.46万元。

(六)申请银行借款方案

根据谨慎财务测算,本期工程项目申请银行借款总额6446.93万

o

(七)项目预期经济效益规划目标

1、项目达产年预期营业收入(SP):36700.00万元。

2、年综合总成本费用(TC):30084.75万元。

3、项目达产年净利润(NP):4833.90万元。

4、财务内部收益率(FIRR):18.58%O

5、全部投资回收期(Pt):6.30年(含建设期24个月)°

6、达产年盈亏平衡点(BEP):15286.99万元(产值)。

(A)项目建设进度规划

项目计划从可行性研究报告的编制到工程竣工验收、投产运营共

需24个月的时间。

六、有形损耗的估算

有形损耗是指由于自然力的作用而发生的损耗。对一些固定资产,

通常按照该资产的使用寿命及其使用和保养的具体情况来估算其有形

损耗。某些特殊的固定资产,如大型稀有机器设备、飞机、船舶等可

以根据工作量、工作时间、行驶里程等进行估算。对于原材料、产成

品等资产,则应视其理化状态估算有形损耗。具体估算资产有形损耗

的方法主要有以下几种:

1.成新率法

成新率法是指由具有专业知识和丰富经验的工程技术人员对被评

估资产的主要实体部位进行技术鉴定,确定资产的实际损耗程度,再

与同类或相似全新资产进行对比,得出被评估资产的成新率,从而估

算其有形损耗的一种方法。

2.使用年限法

资产有形损耗产生的直接原因是资产的使用和自然力的作用,而

这两者又与时间密不可分。资产的使用时间越长,受自然力作用的时

间越长,其有形损耗就越严重,反之亦然。使用年限法就是利用了资

产的有形损耗程度与其使用时间之间的这种关系。

总使用年限其中,残值是指被评估资产在报废时净收回的金额。

七、重置全价的估算

1.加和法

这种方法按照资产成本的构成,以现行市价为标准,计算被评估

资产的重置全价。首先,将资产按成本分为若干组成部分,再确定各

组成部分的现时价格,然后加总得出待评估资产的重置全价。

其中,直接成本指的是购置全新资产的全部支出中可直接计入购

置成本的支出。如果是自制资产,直接成本包括生产过程的费用、安

装费用和按成本利润率计算的利润;如果是外购资产,直接成本则包

括该资产按现行市价的购置费用、设备安装所需的材料费和人工成本

等。

间接成本是指购置全新资产的全部支出中不能直接计入成本的支

出,如管理费用、设计制图费用等。在实际工作中为了简化间接成本

的估算,通常对间接成本按直接成本的一定比例进行估算,或者将人

工成本乘以一定的分配率,这里的分配率是指一元人工成本应分摊多

少间接成本,它可以根据历史数据进行统计分析得到。

2.功能价值法

资产功能与资产成本之间一般都存在着线性关系或指数关系,功

能价值法即基于这种关系,选择与被评估资产具有相同或相似用途、

性质的参照资产,按照被评估资产与参照资产的生产能力的比例来估

算被评估资产的重置全价。

3.物价指数法

物价指数法又称为价格趋势法,它利用统计预测,通过价格变化

趋势等指标,对被评估资产的账面价值进行调整,使之变为估算资产

的重置全价。

八、财产的暴露后果

财产面临着多种多样的风险,这些风险暴露的后果即财产的损失,

从损失的性质出发可以将之分为直接后果、间接后果和时间因素后果。

1.直接后果

直接后果是指风险直接作用于真实物体,引起此物体价值的改变,

如果是物体价值减少,就是直接损失。例如,在一次爆炸事故中,公

司的一栋建筑物被毁,直接损失就是修复这栋建筑物的费用,或者这

栋建筑物被毁之前的价值减去现存价值。又如,保险箱被盗,丢失的

现金和有价证券的价值总额就是直接后果。

直接后果并不都是损失,投机风险的一些直接后果就可能是收益。

比如,资金投资到股市上,就面临股票价格变动的风险,如果股票价

格向有利的方向变动,投资者就会从低买高卖中获益,这种直接后果

就是收益。

2.间接后果

间接后果指的是,在风险因素对物体发生直接作用,导致直接后

.果以后,进一步产生的后果。

例如,暴风雨摧毁了输电线和变压器,使得居民家中储藏在冰箱

的食品变质了,这里,直接后果是修复受损电线和变压器的费用,间

接后果是变质的食品的价值。显然,食品变质所带来的损失并不是由

暴风雨直接造成的。

同样,间接后果也可能是收益。

3.时间因素后果

时间因素后果实质上也是一种间接后果,但和一般的间接后果不

同的是,它的大小和时间有很大关系。①

一般地,如果财产受到直接损失后,有一段时间无法使用,那么

在这段时间内就会发生时间因素损失。例如,某企业的组装车间发生

事故,厂房被毁,企业为了保证业务流程的正常进行,另租房维持生

产,直到原厂房修复完毕才可以使用。这里企业在他处租房的费用就

是一种时间因素损失,因为房租的多少与原厂房不能使用的时间长度

直接相关。因此,时间长度和由此带来的后果之间的密切关系是时间

因素后果区别于其他间接后果的重要特征。

九、财产的类型

财产的含义要比实物资产或有形资产的范围大得多,它是指一组

源自某项有形的实物资产的权利或者是关于该有形的实物资产的某一

部分的一组权利,只要这项实物资产具有独立的经济价值。

财产所指的实物资产包括不动产和动产两类。不动产是指“土地

以及在土地上生长、建造或固定的任何实物”,动产是指“除不动产

之外任何被拥有的财产”。

不动产通常包括:土地,土地上的湖泊、河流、地下水、矿藏、

景观以及动植物等、建筑,物及其附属物。动产则包括除此之外的其

他物品,如货币、机器、设备和用品、原材料、生产流程中的未成品、

成品、重要文件、运输工具等。

十、敏感性分析及波动性分析

2、敏感性分析

敏感性分析通过金融资产价值对相关市场因子的敏感度来评估其

市场风险。敏感度是指当市场因子发生变化时,金融资产价值的变化

幅度。

敏感度描述了金融资产对相关市场因子变化的反应,敏感度越大

的金融资产,受市场因子变化的影响越大,相应地,风险越大。

不同的金融资产针对不同的市场因子,有不同的敏感度。实际中

常用的敏感度包括:债券的持续期和凸性,股票的Beta值,衍生工具

的Delta、Gam一ma、Theta、Vega值等。

敏感性分析在概念上简明且直观,使用起来比较简单,但它也有

一定的局限性:

(1)大多数敏感度指标度量的是金融资产价值相对于市场因子变

化的线性变化,但一些金融资产价值的变化不是市场因子变化的线性

函数,特别是期权类金融工具。

(2)市场因子的变化并不能完全解释金融资产价值的变化。因此,

即使某金融资产,的敏感度低,它也可能面临较大的风险。

(3)不同的金融工具有不同的敏感度,这些敏感度不具有可比性,

无法用来比较不同证券的风险大小,也无法度量由不同证券组成的证

券组合的风险。这极大地限制了敏感性分析的应用。

由于上述不足,敏感性分析比较适合简单金融工具在市场因子变

化较小情形下的风险分析,对于复杂的证券组合或市场因子大幅波动

的情况,敏感性分析的准确性就比较差,或者因为复杂而失去了原有

的简单直观性。

2、波动性分析

波动性分析从未来收益的不确定性入手,通过实际结果偏离期望

结果的程度来度量,风险,经常采用的度量指标为方差和标准差。

波动性分析描述了金融资产价格的变忆程度,但它没有反映出金

融资产的风险损失到底会达到多少。仅仅通过方差还不能将概率分布

中的信息完整地表达出来。

十一、风险价值

为了解决传统风险评估方法所不能解决的问题,一种能够全面度

量复杂证券组合的市场风险的工具一一风险价值被提出。

1.VaR的概念

VaR的含义是“处于风险中的价值”,它指的是市场正常波动下,

在一定的概率水平,(置信度)下,某一金融资产或证券组合在未来

特定的一段时间内的最大可能损失。

VaR的意义非常直观。如JPMorgan公司1994年置信度为95%的日

VaR值为960万美元,这就意味着该公司%以以95%的把握保证,1994

年每一特定时点上的证券组合在未来24小时内,由于市场价格变动而

带来的损失不会超过960万美元。换句话说,只有5%的可能会超过

960万美元。

在VaR的定义中,置信度的概念非常重要。如果没有置信度,VaR

就相当于回答“在一个给定的期间内,资产组合可能会损失多少”,

而这个问题的答案是,可能会损失资产,组合的全部价值,否则其他

任何一个值我们都无法以百分之百的把握保证损失不超过它。

2.VaR的计算

VaR的计算方法主要有三种:非参数法、参数法和蒙特卡罗模拟法。

首先,根据历史数据或模拟数据得到既定期间(如1天或10天)

内资产组合价值或收益的远期分布;其次,将置信度C转化为用应的

分位数,计算此分位数下的可能最大损失。

如果所用数据本身就是损益值,那么按上述步骤直接就可以求出

VaR值,如果所用数据是金融资产或证券组合的价值,则要进行简单的

转换,使之成为损益值。

(1)非参数法

非参数法也称为历史模拟法,它基于历史数据的频率分布来计算

VaRo因为这种方法不涉及对某种理论分布的估计,故其结果也称为非

参数VaR。

非参数法不依赖于对风险因子分布的任何假定,而且,因为历史

数据反映了市场中所有风险因子的同步变化,所以经常需要单独考虑

的波动性、相关性以及厚尾问题都可以通过数据体现出来。但这种方

法完全依赖特定的历史数据,它基于这样一个假定,即未来的情况和

历史数据中表现的过去的情况是一致的,但实际上,过去影响损益的

一些事件在未来不一定还会重现,而未来出现的事件也可能是过去不

曾有过的。另一个局限是,非参数法可能会受数据数量的限制,不能

完全反映出风险的状况,如一些极端的、不太可能发生的情况。

(2)参数法

在非参数法中,VaR是根据金融资产在1年内每日损益数据的历史

分布来计算的。在这种非参数VaR的计算中,没有对损益的分布做出

任何假定。

如果能够假定损益分布为某种可分析的密度函数f(R),则VaR

的计算就会简化,只需根据历史数据估计假定的分布函数的参数即可。

参数法的计算较为简便,而且即使影响到收益的风险因子不服从

正态分布,根据中心极限定理,只要风险因子的数量足够大,而且相

互之间独立,也可以使用这种方法。但是,也有一些情况无法满足正

态性假设,只能使用别的方法。

(3)蒙特卡罗模拟法

当没有充足的数据,或者现有数据无法满足参数法的假设要求时,

可以使用蒙特卡罗模拟法得到大量的数据。

蒙特卡罗模拟法通过对那些决定市场价格和收益率的情况进行重

复的模拟,得出一系列可能的结果,当模拟次数足够多时,模拟分布

就将趋近于真实分布。

蒙特卡罗模拟法可以适用于任何情况的分布,也可以将任何复杂

的资产组合纳入模型,但这种方法计算过程复杂,极端依赖于计算机。

3.持有期和置信度的选择

在VaR的定义中,有两个重要的参数,即持有期和置信度。在计

算VaR之前必须给定这两个参数。

持有期是VaR的时间范围,持有期越长,VaR可能越大。通常选择

一天或一个月作,为持有期,某些金融机构也选取更长的持有期,如

一个季度或一年。在1997年年底生效的巴塞尔委员会的资本充足性条

款中,持有期为两个星期(10个交易日),

流动性、正态性、头寸调整和数据约束是影响持有期选择的四个

因素。如果交易头寸可以快速流动,则可以选择较短的持有期。如果

采用参数法,并假设投资收益服从正态分布,则选择较短的持有期更

适合。由于管理者会根据市场状况不断调整其头寸或组合,在计算VaR

时,往往假定在不同持有期下组合的头寸是相同的,因此,持有期越

短就越容易满足组合保持不变的假定。最后,VaR的计算往往需要大量

的历史数据,持有期较长,所需的历史时间跨度也越长,实际数据可

能无法满足。持有期越短,得到大量样本数据的可能性越大。

实践中,经常采用的置信度有95%、99%等。置信度的选择依赖于

有效性验证的需要、内部风险资本需求和监管要求等。如果选择较高

的置信度,则意味着实际中损失超过VaR的可能性较小,在对VaR进

行验证时,就需要较多的数据,否则无法观察到这种极端值。但实际

中可能无法获得这么多数据,这就限制了高置信度的使用。在准备风

险资本时,要反映机构对风险的厌恶程度,安全性追求越高,置信度

选择也越高。此外,美国等国家的监管当局为了保持金融系统的稳定

性,有时也会要求金融机构设置较高的置信度。

十二、国家风险

国家风险指的是在国际经济活动中发生的,至少在一定程度上由

外国政府控制的事件或社会事件引起的,而非企业或个人控制下的事

件造成的,给国外债权人(出口商、银行或投资者)造成损失的不确

定性。

例如,一家银行对某一外国政府或由外国政府担保的经济实体发

放跨国界贷款,如果此外国政府发生政权更迭,新的政府拒付前政府

所欠的外债,就将使这家银行不能收回贷款;又如,一家银行对一个

外国企业发放跨国界贷款,但由于该外国政府实行严格的外汇管制,

导致外汇无法汇出,也将使这家银行遭受损失。

国家金融风险有三个显著的特点:第一,国家风险是在跨国境的

金融活动或投资经营活动中发生的。境内风险,如由于本国政治经济

形势发生变化,造成银行使用本币对境内企业贷款发生的风险,或境

内企业之间的信用交易产生的风险,都不属于国家风险。第二,对一

个国家的所有信用,无论对政府、公司还是个人的信用,均涉及国家

风险。如国外政府采购、对国外有限公司或合伙人放账交易等均可能

由于国家风险导致债务方不能偿还或不能按时偿还贷款本金和利息。

第三,仅当是政府控制下或至少在一定程度上由政府控制的事件造成

的损失,才能称为是由国家风险导致的。

国家风险可根据引发风险的事件性质不同分为国家政治风险和国

家经济风险两类。

1.国家政治风险

国家政治风险是指由于一个国家的内部政治环境或国际关系等因

素的不确定变化而使他国的经济主体遭受损失的可能性。国家政治风

险的主要表现形式包括:

(1)货币的非自由兑换

(2)没收或国有化

(3)战争或内战

(4)合同拒付

(5)政府消极行为

主权国家政府采取非直接形式减少或限制国外债权人和投资者的

合理收入或参与经营和投资活动的领域。如起源于政府决定或政府部

门的权益限制、对特别公司或特别国家的税收歧视、收益汇回限制、

关税壁垒和非关税壁垒等。

(6)事件干预

这里的事件包括绑架经理或董事、为达到政治而非经济或财务目

的的罢工、由主权国家政治或宗教组织造戌的对工厂或服务设施的破

坏或毁坏等。这类事件虽然不是主权国家政府决策的结果,但它起源

于政治属性。

(7)法律环境恶化

法律环境恶化通常起源于主权国家的间接政府行为以及政府态度

而非政府决策的行为,如版权缺乏强制执行、政府干预经营(如在聘

用经理时规定种族配额)、受贿、行贿和司法腐败等。

2.国家经济风险

国家经济风险是指由于经济原因造成一个国家不愿意或不能够偿

还其外债或外部责任的风险。

与国家经济风险有关的因素包括:

(1)经济体制

如果一个国家建立在发达的市场经济体制上,则法规比较健全,

有效的政府宏观调控使得经济运行平稳、有序,经济基本呈现良性循

环,经济风险较小。一个国家市场经济不发达,但完全是市场取向,

则微观经济就可能有很大的盲目性,这势必给国家宏观经济造成一定

损害,经济风险较大。而完全依赖政府计划控制的经济体制,一旦计

划有缺陷或失误,也会给国家经济造成大的破坏,因此认为这种体制

下经济风险也较大。

(2)通货膨胀

(3)宏观经济政策

宏观经济政策如财政政策、货币政策、进出口政策、产业政策等

的连续性和协调性不仅对微观经济活动的效率有直接影响,而且对整

个国家经济运行的效果也有很大作用。如果一个国家宏观经济政策连

续并彼此协调,则国家经济风险较小;反之则较大。

(4)自然资源

丰富的自然资源是一国经济发展得天独厚的条件,如一些石油输

出国可依靠石油出口换取大量外汇,支撑国家经济。而资源贫乏的国

家,出口创汇就只能选择其他手段。

(5)经济规模

(6)国际收支状况

国际收支状况是一国偿还外债能力的标志。经常项目项下持续大

量盈余,一般不会发生偿债危机。国际收支连年大量逆差,偿付能力

自然受到威胁。

(7)国际储备

(8)外债负担

在国家风险中,特别值得一提的是主权风险,它特指在主权贷款

有关的经济活动中产生的风险。主权贷款是对一国政府的直接贷款,

或对政府担保实体的贷款。

十三、经营风险

经营风险是指因一些经营管理方面的不确定性而使企业遭受损失

的风险。经营风险主要体现为决策风险和操作风险两方面。0

决策风险是由决策的错误制定导致的风险。在领导者制定决策的

过程中,如果经营方针不明确,信息不充分或错误,对业务发展趋势

把握失策等,都可能在经营方向、范围、策略上出现失误,从而使企

业遭受损失。决策风险源于环境因素的变化。例如,竞争对手改变了

原有的业务格局,政治和监管体系发生了重大变化,发生了地震以及

其他不能控制的灾害等,这些有一定可能发生的情况,使得事先制定

好的决策面临一定的不确,定性。

操作风险是在决策的执行过程中发生的风险。当决策信息传达的

时候,如果没有及时传达到有关人员、传达中发生偏差、执行时因故

意或疏忽而违规操作、信息系统以及风险评估模型不完善,就会导致

操作风险。企业使用人员、流程和技术完戌业务计划,其中任何一个

因素都有可能出现某种失误。

操作风险在整个业务运作的过程中都会发生。例如,在衍生品的

交易中,操作风险存在于交易之前、交易之中和交易之后。

十四、金融风险

大部分金融风险源自市场中商品价格、利率或汇率波动,如果是

涉及股票和金融衍生品业务的金融机构,还会受到这些交易的影响。

由这些因素造成的风险也常称为价格风险,它是企业普遍面临的一种

风险。例如,一个石油生产商面临石油价格降低的风险,同时又面临

劳动力价格上升的风险;他在筹融资的过程中,将面临利率波动的风

险,利率上涨会影响授信的条件;如果其产品出口到国外,则汇率波

切也会对他产生影响。由此可见,这三种价格风险对企业的影响是广

泛的,企业在进行经营管理和策略管理的过程中,不可避免地都会涉

及对现有以及未来的产品和服务在销售和生产过程中的价格风险进行

分析与管理。

信用风险是企业所面临的另一类风险,它是指企业客户和当事人

不能履行承诺的支付时所面临的一种风险。信用风险具有纯粹风险的

性质,因为信用风险事故一旦发生,带给企业的只能是损失,不存在

收益的可能性。绝大多数企业在应收账目上都面临一定程度的信用风

险,尤其是对于商业银行这样的金融机构,由于它们有相当数量的贷

款业务,这些贷款面临的主要风险就是借款人拖欠不还的信用风险。

流动性风险源于流动性的不确定变化。这里的流动性有两层含义,

一种指的是某项金融产品以合理的价格在市场上流通、交易以及变现

等的能力,另一种含义是指一个人或一个机构的金融产品运转流畅、

衔接完善的程度。也就是说,前者的流动性是针对某项产品而言的,

后者的流动性是针对某个机构而言的,如第一章所提及的“百富勤”

的案例中,“百富勤”就因自身流动性不足而陷于不利境地。

经营风险是指在经营管理过程中,因某些金融因素的不确定性,

导致经营管理出现失误而使经济主体遭受损失的不确定性。

因外国政府的行为而导致经济主体发生损失的不确定性即国家风

险。例如,一家银行对某外国政府或由外国政府担保的经济实体发放

跨国界贷款,如果该外国政府发生政权更迭,新的政府拒付前政府所

欠的外债,则这家银行就将收不回贷款。又如,一家银行对某外国公

司发放跨国界贷款,但由于该外国政府实行严格的外汇管制,导致外

汇无法汇出,也将使这家银行遭受损失。

十五、危害性风险及其损失

1、危害性风险

危害性风险指的是对安全和健康有危害的风险,它们都是纯粹风

险。对于企业而言,传统上的“风险管理”指的就是对这类风险进行

管理。

影响企业的主要危害性风险包括:

(1)财产损毁风险

由于物理损坏、被盗或政府征收(被外国政府没收财产)而引起

的公司资产价值减少的风险。

(2)法律责任风险

由于给客户、供应商、股东以及其他团体带来人身伤害或者财产

损失,从而必须承担相应的法律责任的风险。

(3)员工伤害风险

员工受到了工伤范围内所指的人身伤害,按照员工赔偿法必须进

行赔偿,以及承担其他法律责任的风险。

(4)员工福利风险

一般公司都会制亡员工福利计划,当员工死亡、生病或伤残时同

意给予一定的费用支付,而这些费用的支付是不确定的,我们身之为

员工福利风险。

2、危害性风险的损失

危害性风险的损失可以分为直接损失和间接损失。

任何一次危害性风险所致风险事故造成的损失形态均离不开这些

类型。如一个制造类企业遭受火灾,被烧毁的厂房和机器设备为直接

损失,如果有员工受到伤害,或者烧毁了寄托人存放在此的财物,所

发生的费用也都是直接损失。

如果机器设备被烧毁,则会使得这些设备未受损失时可以产生的

正常利润减少甚至完全丧失;企业的生产中断很可能永久失去一些客

户,或者企业按合同必须在一定时期内交付产品,那么企业就可能需

要以很高的成本租赁替代设备来继续维持生产;当直接损失很大时,

企业的实力下降,这可能会使得其获取贷款或发行新股的成本增加,

当融资成本很高时,企业还可能会放弃一些盈利很好的投资项目;如

果损失巨大,企业还有可能要进入破产程序,进行费用昂贵的破产清

算,以上这些都属于纯粹风险的间接损失。

十六、纯粹风险与投机风险

按照风险所导致的后果不同,可以将风险分为纯粹风险与投机风

险。

1.纯粹风险

纯粹风险是指只有损失机会而无获利机会的风险。纯粹风险导致

的后果只有两种:或者损失,或者无损失,没有获利的可能性。火灾、

疾病、死亡等都是纯粹风险。又如,一个人买了一辆汽车,他立即就

会面临一些风险,如汽车碰撞、丢失等。对这个车主来说,结果只可

能有两种:或者发生损失,或者没有损失,因此,他面临的这些风险

都属于纯粹风险。

2.投机风险

投机风险是指那些既存在损失可能性,也存在获利可能性的风险,

它所导致的结果有三种可能:损失、无损失也无获利、获利。股票是

说明投机风险的一个很好的例子。人们购买股票以后,必然面临三种

可能的结果:股票的价格下跌,持股人遭受损失2;股票价格不变,持

股人无损失但也不获利;股票价格上涨,持股人获利。又如生产商所

面临的其生产所用原材料的价格风险,当原材料市场价格上涨时,生

产商的生产成本增大,这是一种损失;而当原材料市场价格下跌时,

生产商的生产成本减小,则其盈利就会增大;而当原材料市场价格不

变时,生产商无损失也无获利。

3.二者在风险管理方面的比较

对纯粹风险和投机风险做出区分是非常重要的,因为二者在很多

方面都有所不同,这就使得适用的风险管理措施也有所区别。

首先,如果要控制风险②,则很多纯粹风险可以通过采取一定的

措施来影响产生这些风险的原因,从而达到降低风险的目的。例如,

一个工厂面临火灾风险,它可以采取安装烟火报警器、自动喷淋系统、

防火卷帘等设备以及加强职工防火灭火培训等措施降低火灾发生的可

能性及损失幅度。而大多数投机风险则不具备这样的性质。例如一个

公司面临汇率风险,对于造成汇率波动的经济因素,一个公司是根本

无法控制的。面对这类投机风险,风险承受体(即承担风险的组织或

个人)可以从提高自身的风险承受能力或回避风险等角度来降低风险。

其次,如果要想在损失发生后获得补偿八①,则大多数纯粹风险都

可以选择保险来管理。2这些可以通过保险来转移的风险称为可保风险,

它们的损失概率和损失幅度能够比较容易地用大数定律估算出,大数

定律是保险公司预估损失以及厘定费率时的一个重要的理论基础。另

外,某个被保险人发生损失时,其他的被保险人不会同时都遭受这种

损失,这样就可以通过商业保险公司的保险来进行损失的分摊。而绝

大多数投机风险事故的发生变化无常,很难应用大数定律预测未来损

失②,当某个市场因素,如利率发生变动时,可能有一大批企业会受

到负面影响,这些都不符合传统保险运作原理的要求,不是传统保险

业务经营的对象,这就必须要寻找其他的应付措施。如价格风险就通

常使用金融衍生合约②来管理,由于价格风险在给一些风险承担者带

来损失的同时,可能使另一些风险承担者荻益,因此和保险的损失分

摊不同,金融衍生合约的原理是将可能遭受损失一方的损失风险转移

给可能获取收益的一方。

最后,从损失的角度来说,纯粹风险所造成的损失与投机风险不

同,它是社会财富和人身的净损失。如2008年中国汉川大地震造成超

过8451亿元的直接经济损失,又如2011年日本“3・11”震灾的直接

经济损失高达16.9万亿日元,是1995年阪神大地震的损失的L8倍。

除了这些直接损失以外,纯粹风险还会造戌大量的间接损失,如税收

减少、社会福利费减少、价格波动、人们实际生活水平降低等。

而投机风险发生后,一部分人遭受了损失,另一部分人却可能从

中获利。实际上风险事故并没有改变社会财富的总量,没有产生净损

失,只是将社会财富在一定范围和程度上进行了重新分配。因此,从

整个社会的角度来说,对一些纯粹风险采取损失控制的做法比进行风

险融资要积极。例如水灾风险,即便是有了成熟的水灾保险,如果只

是保险,没有一系列相应的损失控制的做法,对于风险承担者个体来

说水灾风险可能就降低了,但整个地区甚至国家的水灾风险并没有降

低。这里值得一提的是,美国的“国家洪水保险计划”之所以比较成

功,就是因为它将保险和损失控制有机地结合在一起,达到了降低全

社会水灾总损失的目的。

十七、基本风险与特定风险

按照风险的起源以及影响范围不同,风险可以分为基本风险与特

定风险。

1.基本风险

基本风险是由非个人的,或至少是个人往往不能阻止的因素所引

起的、损失通常波及很大范围的风险。这种风险事故一旦发生,任何

特定的社会个体都很难在较短的时间内阻止其蔓延。例如与社会、政

治有关的战争、失业、罢工等,以及地震、洪水等自然灾害都属于基

本风险。基本风险不仅仅影响一个群体或一个团体,而且影响到很大

的一组人群,甚至整个人类社会。

由于基本风险主要不在个人的控制之下,又由于在大多数情况下

它们并不是由某个特定个人的过错所造成的,个人也无法有效分散这

些风险,因此,应当由社会而不是个人来应付它们,这就产生了社会

保险。例如在美国,洪水风险就是由联邦紧急事务管理局制定出一系

列措施进行风险管理。此外,社会保险所覆盖的风险也包括那些私营

保险市场不能提供充分保障的风险,它被视作是对市场失灵的一种补

救,同时也表现出社会对于促进公平以及保护弱势人群利益的愿望。

例如,失业风险一般就不由商业保险公司进行保险,而是由社会保险

计划负责,又如伤残、健康、退休等保障也是由社会保险来负担。

2.特定风险

特定风险是指由特定的社会个体所引起的,通常是由某些个人或

者某些家庭来承担损失的风险。例如,由于火灾、爆炸、盗窃等所引

起的财产损失的风险,对他人财产损失和身体伤害所负法律责任的风

险等,都属于特定风险。

特定风险通常被认为是由个人引起的,在个人的责任范围内,因

此,它们的管理也主要由个人来完成,如通过保险、损失防范和其他

工具来应付这一类风险。

基本风险和特定风险的界定也不是一成不变的,它随着时代和观

念的不同而不同。如失业在过去被认为是特定风险,是由于个人懒惰

或无能的缘故造成的,而现在则认为失业主要是整个经济结构方面的

问题造成的,属于基本风险。

十八、风险管理的组织

不同的公司中,由什么部门负责风险管理以及风险管理人员的责

任,可能是不同的,这取决于高层管理者对风险管理的认识及需求。

风险管理部通常设有战略组和监控组。战略组的职责是制定公司

的风险管理政策、风险管理制度、风险度量模型和标准等,及时修订

有关办法或调整风险管理策略,并且指导业务人员的日常风险管理工

作。

监控组的职能是贯彻风险管理战略,具体包括三个方面:第一,

根据战略组制定的风险度量模型进行风险的衡量、评估,持续检测风

险的动态变化,并及时、全面地向战略组汇报风险状况;第二,监督

业务部门的操作流程,促使各部门严格遵循风险管理程序;第三,审

核和评价各业务部门实施的风险管理措施,评估各业务部门的风险管

理业绩。

虽然风险管理主要是由风险管理部来完成的,但由于产生损失的

原因多种多样,因此理论上来说,风险管理的整个过程不可能由风险

管理部独立完成,而是和公司的其他主要部门一起完成的,包括人力

资源部、生产操作部门、市场营销部门以及财务部门等。风险经理也

很可能介入一个公司很多方面的活动,例如为雇员建立养老基金和医

疗保险,调查影响收购兼并和公司收益的风险因素,购买保险以转移

一些类型的风险。

十九、风险管理的程序

无论是个人、企业还是政府机构,风险管理的程序都是大致相同

的,这一过程可以分为如下五个步骤。

1.制订风险管理计划

制订合理的风险管理计划是风险管理的第一步。它主要包括:(1)

明确风险管理的目标

风险管理的成功与否很大程度上取决于是否预先有一个明确的目

标。因此,组织在一开始就要权衡风险与收益,表明对风险的态度。

(2)确定风险管理人员的责任以及与其他部门的合作关系

在实践中,风险管理计划常通过风险管理策略书来表达。

从上面这两张表耳以看出,企业和政府在某些风险管理策略方面

有共同之处,但目标就有非常显著的差异了。通用压榨机公司是一家

公众持股的公司,其经营目标是股东财富最大化,而明尼苏达州州政

府的目标就比较难概括,包括提供社会安全和基础设施、管理商业活

动、保护个人合法权利、执行法律等。

2.风险识别

风险识别就是识别出公司所面临风险的类别、形成原因及其影响。

这一过程的重点,包括:

(1)将公司人员和资产的构成与分布进行全面总结和归类

风险识别的方法有很多,但首先都要了解公司的人员和资产的情

况,这有助于全面地掌握风险。

(2)对人和物所面临的风险进行识别与判断

这一步是风险识别的核心,实践中可以按照业务流程的顺序进行

分析,也可以按照风险承受对象逐一排查,我们将在第五章介绍一些

不同的风险识别方法。

(3)分析损失原因

(4)对后果与损失形态进行归类与分析

得出“可能面临风险”这样的结论并不意味着风险识别工作就完

成了,接下来还要分析风险的影响,是人员损失、财务损失、营业费

用损失还是责任损失。当然,在实践中,这一步经常是和上面一步结

合在一起的。

风险识别是风险管理的基础。有未来就有风险,而且未来的风险

不仅有过去曾经面临的这些类型,还可能会面临新的风险,因此,风

险识别是一项制度性、系统性的持续工作,它是风险管理成功的关键。

3.风险分析与评价

风险评估是指在风险识别的基础上,估算损失发生的概率和损失

幅度,并依据个人的风险态度和风险承受能力,对风险的相对重要性

以及缓急程度进行分析。

风险评估既有定性分析的内容,也有定量的分析,它需要一定的

专业技术知识,如风险估算中概率统计的应用。风险估算是一项极其

复杂和困难的工作,尤其是对于那些发生概率低且损失巨大的风险,

如核风险,由于缺乏足够的历史数据,很难应用传统的统计方法进行

评估,必须探索新的途径。

得到风险估算的结果以后,公司还要根据自身的风险承受能力对

风险给出一个主观的认识。对同样一个风险,不同的承担者对它的感

知可能是不同的。

4.风险管理措施的选择

根据风险评估的结果,本着增加股东企业价值的目的,公司要设

计并选择恰当的风险管理措施。

(1)控制型风险管理措施

控制型措施通过避免、消除和减少意外事故发生的机会以及控制

损失幅度来减少期望损失成本。主要的控制型风险管理措施包括风险

规避、损失控制和控制型风险转移。

(2)融资型风险管理措施

融资型措施的着眼点在于获得损失一旦发生后用于弥补损失的资

金,其核心在于将消除和减少风险的成本分摊在一定时期内,以避免

因随机的巨大损失发生而引起财务上的波动。其中,风险自留是将风

险的影响在公司内部的财务上分摊,而保险、套期保值和其他合约化

风险转移手段更多的是将风险转移给他方。

(3)内部风险抑制

控制型措施和融资型措施都是从降低期望损失的角度来改变风险

的,而内部风险抑制的作用在于降低未来结果的变动,即降低方差,

这使得风险管埋者对未来的判断更有把握。

在实践中,通常将各种风险管理措施进行一定的优化组合,使得

在成本最小的情况下达到最佳的风险管理效果。我们将在后面的章节

中详细讨论这些措施的选择标准。

5.措施的实施与效果评价

在执行风险管理决策的过程中,风险管理人员一般对风险管理措

施有执行权限,而对管理方面只有参谋权限。例如,当需要投保时,

风险管理人员可以选择保险人,设定适当的保险责任限额和免赔额,

并就投保事项与保险人商谈。又如,如果决定对所面临的火灾风险选

择损失控制的措施,则风险管理人员就要确定是安装自动喷淋装置,

还是安装烟雾报警器,但对于这些装置,风险管理人员就不能直接命

令工人在什么时候安装和怎样安装,这是其他部门经理的执行灰限。

措施实施后并不等于风险管理就告一段落,还必须对其实施的效

果进行评价。评价的目的主要有两个:一是考察是否达到预先设定的

标准,二是适应新的变化。

首先,预先设定的标准包括行动标准和结果标准。行动标准是指

围绕风险管理所开展的一些活动的标准,如每个月召开一次汇报会,

每年检查一次消防系统等;结果标准是指所要达到的风险程度,如员

工受伤的机会由5%降到2虬对预定标准进行考察的原因包括:有时先

前所做的风险管理决策是错误的,一些措施在执行中可能存在很大的

困难等。

其次,当前最佳的风险管理决策,并不见得以后也是最佳,原因

主要有:首先,风险是不断变化的,人们对风险的认识水平具有一定

的阶段性;其次,风险管理技术处于不断完善的过程中;最后,服务

于企业经营目标的风险管理目标可能会随着整体目标阶段性的变化和

调整而发生变化。

因此,要对风险识别、风险评估以及风险管理措施的适用性和收

益性进行定期检查,及时了解过去一段时间的工作绩效,发现执行中

的困难及新的风险,进而调整既定的决策以适应新环境,是相当重要

而且必要的。也就是说,整个风险管理工作并不是直线型的,而是上

述步骤周而复始的循环。

二十、经济效益分析

(一)生产规模和产品方案

本期项目所有基砧数据均以近期物价水平为基础,项目运营期内

不考虑通货膨胀因素,只考虑装产品及服务相对价格变化,同时,假

设当年装产品及服务产量等于当年产品销售量。

(二)项目计算期及达产计划的确定

为了更加直观的体现项目的建设及运营情况,本期项目计算期为

10年,其中建设期2年(24个月),运营期8年。项目自投入运营后

逐年提高运营能力直至达到预期规划目标,即满负荷运营。

(三)营业收入估算

本期项目达产年预计每年可实现营业收入36700.00万元;具体测

算数据详见一《营业收入税金及附加和增值税估算表》所示。

营业收入、税金及附加和增值税估算表

单位:万元

第1年第2年第3年第4年第5年

号项目

1营业收入0.0027525.0029360.0036700.00

2增值税0.001227.791309.641417.14

2.1销项税0.003578.253816.804771.00

2.2进项税0.002350.462507.163353.86

3税金及附加0.00147.34157.15170.05

3.1城建税0.0085.9591.6799.20

3.2教育费附加0.0036.8339.2942.51

3.3地方教育附加0.0024.5626.1928.34

(二)达产年增值税估算

根据《中华人民共和国增值税暂行条例》的规定和《关于全国实

施增值税转型改革若干问题的通知》及相关规定,本期项目达产年应

缴纳增值税计算如下:达产年应缴增值税二销项税额-进项税额

二1417.14万元。

(三)综合总成本费用估算

本期项目总成本费用主要包括外购原材料费、外购燃料动力费、

工资及福利费、修理费、其他费用(其他制造费用、其他管理费用、

其他营业费用)、折旧费、摊销费和利息支出等。

本期项目年综合总成本费用的估算是以产品的综合总成本费用为

基点进行,根据谨慎财务测算,当项目达到正常生产年份时,按达产

年经营能力计算,本期项目综合总成本费用30084.75万元,其中:可

变成本25362.05万元,固定成本4722.70万元。达产年项目经营成本

29027.28万元。具体测算数据详见一《综合总成本费用估算表》所示。

综合总成本费用估算表

单位:万元

项目第1年笫2年第3年第4年笫5年

1原材料、燃料费0.0018080.4519285.8224107.27

2工资及福利费0.001254.781254.781254.78

3修理费0.00295.72295.72295.72

4其他费用0.003369.513369.513369.51

4.1其他制造费用0.00335.31335.31335.31

4.2其他管理费用0.00249.42249.42249.42

4.3其他营业费用0.002784.782784.782784.78

5经营成本0.0023000.4624205.8329027.28

6折旧费0.00722.43722.43722.43

Y摊销费0.0019.1419.1419.14

8利息支出0.00315.90315.90315.90

9总成本费用0.0024057.9325263.3030084.75

9.1其中:固定成本0.004722.704722.704722.70

9.2可变成本0.0019335.2320540.6025362.05

(四)税金及附加

本期项目税金及附加主要包括城市维护建设税、教育费附加和地

方教育附加。根据谨慎财务测算,本期项目达产年应纳税金及附加

170.05万元。

(五)利润总额及企业所得税

根据国家有关税收政策规定,本期项目达产年利润总额(PFO):

利润总额=营业收入-综合总成本费用-税金及附加工6445.20(万元)。

企业所得税税率按25.00%计征,根据规定本期项目应缴纳企业所

程税,达产年应纳企业所得税:企业所得税二应纳税所得额X税率

二6445.20X25.0096=1611.30(万元)。

(六)利润及利润分配

该项目达产年可实现利润总额6445.20万元,缴纳企业所得税

1611.30万元,其正常经营年份净利润:净利润二达产年利润总额-企业

所得税=6445.20-1611.30=4833.90(万元)。

利润及利润分配表

单位:万元

项目第1年第2年第3年第4年第5年

1营业收入0.0027525.0029360.0036700.00

2税金及附加0.00147.34157.15170.05

3总成本费用0.0024057.9325263.3030084.75

4利润总额0.003319.733939.556445.20

5应纳所得税额0.003319.733939.556445.20

6所得税0.00829.93984.891611.30

7

净利润0.002489.802954.664833.90

8期初未分配利润0.000.002240.824675.93

9可供分配的利润0.002489.805195.489509.83

10法定盈余公积金0.00248.98519.55950.98

11可供分配的利润0.002240.824675.938558.85

12未分配利润0.002240.824675.938558.85

13息税前利润0.004465.565240.348372.40

(四)财务内部收益率(所得税后)

项目财务内部收益率(FIRR),系指项目在整个计算期内各年净

现金流量现值累计为零时的折现率,本期项目财务内部收益率为:

财务内部收益率(FIRR)=18.58%O

本期项目投资财务内部收益率18.58%,高于行业基准内部收益率,

表明本期项目对所占用资金的回收能力要大于同行业占用资金的平均

水平,投资使用效率较高。

(五)财务净现值(所得税后)

所得税后财务净现值(FNPV)系指项目按设定的折现率,计算项

目经营期内各年现金流量的现值之和:

财务净现值(FNPV)=5592.46(万元)。

以上计算结果表明,财务净现值5592.46万元(大于0),说明本

期项目具有较强的盈利能力,在财务上是可以接受的。

(六)投资回收期(所得税后)

投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间,是

财务上投资回收能力的主要静态指标;全部投资回收期(Pt)二(累计

现金流量开始出现正值年份数)-1+{上年累计现金净流量的绝对值/当

年净现金流量},本期项目投资回收期:

投资回收期(Pt)=6.30年。

本期项目全部投资回收期6.30年,要小于行业基准投资回收期,

说明项目投资回收能力高于同行业的平均水平,这表明项目的投资能

够及时回收,盈利能力较强,故投资风险性相对较小。

项目投资现金流量表

单位:万元

项目第年第2年第3年第4年第5年

号1

1现金流入0.000.0027525.0029360.0036700.00

1.1营业收入

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