贵州茅台投资分析报告

贵州茅台投资分析报告摘要：随着社会的快速进步，人们生活品质大大提高，公众对必须消费品例如酒水饮料，食品等的需求不断增加。在此背景下，贵州茅台作为白酒行业的龙头，以高品质、高质量的优势在行业中占到绝佳的竞争优势。人们对贵州茅台需求的增加，使得其股价不断上涨，在2020年9月2日达到每股1828元的最高值。截止2020年10月16日，其营业总收入达到1014.07亿元，同比增长3.9%，总股本293.52亿股，总市值2826.61亿元。在此优异的业绩背景下，贵州茅台得到公众的广泛关注，倍受投资者的青睐。由于国家出台严控酒品质量的法律法规以及受今年疫情的影响，许多小微酒企因为竞争力不足可能会导致出局的境况，这就会使拥有良好品牌影响力，高知名度的酒企在市场中占有更大的市场份额。本文通过对白酒行业的龙头贵州茅台作为分析对象，从行业分析，基本面分析、财务分析等方面分析其价值，做出投资建议。关键词：贵州茅台；价值分析；财务分析；投资建议目录TOC\o"1-3"\h\u27588一、公司基本情况 524908（一）基本情况简介 511877（二）普通股前十名股东情况 525592（三）公司的股本变动 615063（四）主要产品情况和技术情况 794451.产品情况 7231442.技术情况 724525二、行业分析 76916（一）行业发展状况 73994（二）行业生命周期分析 826073（三）行业竞争情况 84868三、公司的财务分析 1022520（一）偿债能力分析 1020274（二）营运能力分析 1021753（三）盈利能力分析 112101四、SWOT分析 1119453（一）优势（S） 1198851.品牌 11106252.技术 1167793.公司组织体系与战略 111231（二）劣势（W） 12203491.地理位置 12200002.资源紧缺 127963.产品比较单一 12109234.设计老旧 125350（三）机会（O） 12220591.消费者生活水平提高 12272442.需求的增加 12239783.国家政策 132914（四）威胁（T） 13260011.环境的污染 13327502.假冒产品的出现 13320773.政府对酒驾的严格把控 132617五、公司内在价值分析 1321773（一）市盈率法 1323997（二）股利贴现模型 143673六、贵州茅台技术分析 1518927（一）K线分析 1526271（二）切线分析 1515146七、研究结论 1613029参考文献： 16一、公司基本情况基本情况简介贵州茅台（股票代码：600519）成立于1999年11月20日，注册资金12.56亿元，是我国历史悠久的酒企。其主营业务包括白酒、葡萄酒、保健酒，贵州茅台酒的产品研制、酿造生产、包装和销售。主导产品贵州茅台酒存在时间较长，拥有深远的历史意义，文化内涵丰富，是“世界三大（蒸馏）名酒”之一，是一种大曲酱香型白酒，在世界上获得了诸多殊荣。贵州茅台酒的发展历程可追溯到汉代，以其唇冽清香，入口绵密的口感和悠远的历史沿线，不仅得到了国内人们的喜爱，在国外也畅销惊人。贵州茅台集团不仅在口感上引人回味，在产品创新上也不属于任何一家酒企。产品的创新不仅在价格上满足各个阶层人们的需求，在口感上也得到人们的广泛喜爱。贵州茅台通过了绿色食品认证，给国内其他酒企树立了榜样，为更好的治理市场提供了良好的规范。截止2020年6月，贵州茅台在行业中以每股收益第一、每股净资产第一、每股现金流第一、净利润第一、营业总收入第一、总资产第一的成绩，再次引发茅台热潮。自中国加入WTO，给茅台带来了新的机遇与挑战，贵州茅台将铸造世界一流企业，创造更高的企业价值，向更快、更高的方向迈进。普通股前十名股东情况截止2020年6月30日，前十大股东累计持有：9.48亿股，累计占总股本比：75.48%，较2020年3月31日，增加500.76万股。表1普通股前十名持股单位：亿元、%机构或基金名称持有数量(股)持股变化(股)占总股本比例实际增减持股份类型中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司7.29亿不变58.00%不变流通A股香港中央结算有限公司1.06亿542.61万8.45%5.39%流通A股贵州省国有资本运营有限责任公司5024.00万不变4.00%不变流通A股贵州茅台酒厂集团技术开发公司2781.21万不变2.21%不变流通A股中央汇金资产管理有限责任公司1078.73万不变0.86%不变流通A股中国证券金融股份有限公司803.95万不变0.64%不变流通A股深圳市金汇荣盛财富管理有限公司-金汇荣盛三号私募证券投资基金502.10万不变0.40%不变流通A股珠海市瑞丰汇邦资产管理有限公司-瑞丰汇邦三号私募证券投资基金409.59万4.94万0.33%1.22%流通A股中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001沪384.51万10.39万0.31%2.78%流通A股贵州金融控股集团有限责任公司(贵州贵民投资集团有限责任公司)348.72万新进0.28%新进流通A股资料来源：同花顺网站公司的股本变动表2股本变动情况单位：亿元、%2020-06-302019-12-312019-06-30量（万股）比例（%）数量（万股）比例（%）数量（万股）比例（%）有限制条件股份0.000.000.000.000.000.00无限制条件股份125,619.78100.00125,619.78100.00125,619.78100.00人民币A股125,619.78100.00125,619.78100.00125,619.78100.00境内上市B股0.000.000.000.000.000.00H股0.000.000.000.000.000.00N股0.000.000.000.000.000.00S股0.000.000.000.000.000.00其他流通股0.000.000.000.000.000.00股份总数125,619.78100.00125,619.78100.00125,619.78100.00资料来源：同花顺网站主要产品情况和技术情况1.产品情况贵州茅台酒主要分为四大类，分别为陈年茅台酒，普通茅台酒，低度茅台酒，和系列酒。陈年茅台酒以贮藏为特点，年份越久，价格约高。普通茅台酒又分为飞天茅台酒，五星茅台酒，礼盒茅台酒，和茅台纪念酒。飞天茅台酒代表外交友谊的使者，以前只出口于国外，现在国内也有销售。系列酒又分为汉酱酒，任酒，王茅酒，茅台王子酒等。2.技术情况5年的酿造技艺，使得贵州茅台具有自身不可复制的独特性，即用纯净小麦制成高温大曲和高粱作酿酒原料，经二次投料、九次蒸煮蒸馏、八次摊凉、加曲、堆积、八次发酵，七次取酒，分型贮存，勾兑出厂，以及独特地理环境、微生物环境方面，造就了产品稀缺性和不可复制性；据科学检测分析表明，茅台酒富含有益人体健康的物质组分1200多种，其中叫得出名的有800多种。二、行业分析（一）行业发展状况白酒行业在前几年都处于快速发展的状态，现在步入行业的调整阶段，白酒的高速发展，使整个行业处于高度饱和的状态。随着人们思想的改变，人们更加注重养生，而且政府加大对酒后驾车行为的把控，是的行业呈现出供给大于需求的状况。尽管白酒行业最近处于发展放缓阶段，但仍然处于增长状态。白酒作为消费品的重要组成部分，仍有广阔的发展空间。行业应积极改变观念，拓宽市场需求。随着社会观念的不断发展，商务活动，休闲娱乐等消费的不断增加，白酒行业在未来仍有广阔的发展空间。（二）行业生命周期分析一个行业的发展必然经过初创期，成长期，成熟期，衰退期。目前看来，白酒行业处于成熟期。白酒行业基本处于饱和状态，销售额难以增长或者增长很慢，行业内部竞争增大，小企业可能面临淘汰的危机，行业逐渐集中，呈现出垄断竞争的局面。从长远来看。白酒仍有发展前景，只要行业内部能够战胜挑战，积极改变策略，实施创新，改善观念，满足消费者需求，就能走出行业局限，开拓更广泛的市场。（三）行业竞争情况图12019年中国白酒行业上市公司市场份额情况资料来源：同花顺网站此前市场上，贵州茅台，洋河股份，五粮液之间竞争最为激烈，从图1可看出，中国市场上，近30%的份额被这三家占据。贵州茅台良好的品牌特征，市场有序的竞争环境，对贵州茅台在行业内的竞争方面具有很大的优势。图22019年中国白酒行业主要上市公司营业收入排名情况（单位：亿元）资料来源：同花顺网站表3贵州茅台财务指标单位：元会计年度2020.06.302020.03.312019.12.31营业收入43,952,804,663.5024,405,394,535.3385,429,573,467.25净利润（元)22,601,655,085.5113,093,770,211.1641,206,471,014.43利润总额（元)31,978,484,456.8118,481,501,895.9058,782,551,797.72扣除非经常性损益后的净利润（元)22,672,726,309.6413,155,216,731.0041,406,909,012.08总资产（元)172,197,875,165.58181,624,733,882.27183,042,372,042.50股东权益（元)137,226,533,893.55149,104,063,826.74136,010,349,875.11经营活动产生的现金流量净额（元)12,620,963,440.032,303,109,387.5045,210,612,632.56基本每股收益（元)17.9910.4232.80净资产收益率（摊薄)(%)16.478.7830.30每股经营活动产生的现金流量净额（元)10.051.8335.99每股净资产（元)109.24118.69108.27调整后每股净资产（元)境外会计准则净利润（元)扣除非经常性损益后的每股收益(元)18.0510.4732.96资料来源：同花顺网站从图2中可看出，2019年贵州茅台的营业收入以854.30亿元的成绩排名第一。从表3看出，在2019年12月份到2020年3月份，贵州茅台的营业收入，净利润，利润总额呈现出下降趋势，这主要是受2020年新冠疫情的影响，是的消费品行业得到重创。但在2020年3月到2020年6月，又呈现出上升趋势，趋势的反弹，表现出贵州茅台具有很强的抗风险性，这为行业的竞争提供了良好的基础。三、公司的财务分析（一）偿债能力分析表4贵州茅台偿债能力指标偿债能力2016年2017年2018年2019年流动比率2.442.913.253.87速动比率1.842.322.663.22保守速动比率1.832.322.660.36产权比率0.510.420.380.30资产负债比率32.79%28.67%26.55%22.49%资料来源：同花顺网站从表4中可看出，贵州茅台从2016年到2019年的流动比率和速动比率在逐年上升，表明其短期偿债能力较好，并且其增长幅度没有过于激烈，在缓慢增长，表明其有较好的长期偿债能力。产权比率=负债总额/股东权益*100%，当产权比率越高时，表明负债越多，企业偿还债务的风险越高。从上表可看出，产权比率在逐年降低，表明贵州茅台偿还债务债务的能力在逐渐变强。（二）营运能力分析表5贵州茅台营运能力指标单位：天、次营运能力2016年2017年2018年2019年营业周期(天)2039.661293.11257.421181.88存货周转率(次)0.180.280.290.30存货周转天数(天)2039.661293.11257.421181.88应收账款周转天数(天)资料来源：同花顺网站从表5可看出，贵州茅台营业周期在逐渐降低，说明企业资金周转速度变快；存货周转率在逐渐递增，表明其营运能力逐渐变强；存货周转天数在逐渐下降，说明其存货变现能力越来越强，流动性加强。（三）盈利能力分析表6贵州茅台盈利能力指标盈利能力2016年2017年2018年2019年销售净利率46.14%49.82%51.37%51.47%销售毛利率91.23%89.80%91.14%91.30%净资产收益率24.44%32.95%34.46%33.09%净资产收益率-摊薄22.94%29.61%31.20%30.30%资料来源：同花顺网站销售净利率=净利润/销售收入*100%，从表6可看出，贵州茅台的销售净利率从2016年的46.14%增加到51.47%，销售净利率的增加说明企业的盈利能力增强。净资产收益率在2016年到2018年中，是呈现出递增状态，到2019年出现小幅度下降趋势，虽然是下降，但整体呈现出上升状态。净资产收益率体现出自有资本获得净收益的能力，它的上升，表现出资产的回报的增强。四、SWOT分析（一）优势（S）1.品牌作为国内知名品牌，贵州茅台远销海内外，其响亮的名声让它的地位达到无法撼动的地步。作为白酒中的龙头，贵州茅台是典型的代表。2.技术5年陈酿工艺造就茅台技艺上的独特性，小麦制成的大曲和高粱作为原料，复杂的酿造程序，拥有自己的知识产权，独特的核心竞争力，造就良好的消费基础。独特的地理位置，丰富的物产条件，使得茅台酒富含对人体有利的多种物质。3.公司组织体系与战略多年的经验为公司的发展提供了决策基础，公司内部的无缝衔接，使得公司的营运效率大大提高。2019年，贵州茅台实施“双轮驱动”战略，不断创新型营销模式，巩固高端白酒地位，拓宽市场总份额，成果显著。茅台酒单品销售额位居全球第一，盈利能力的提升，使得其保持国内领军地位。（二）劣势（W）1.地理位置茅台的制造只能在当地进行，赤河水的水是酿造茅台的唯一水源。2.资源紧缺因为独特的酿造技术，使的贵州茅台的制造时间跨度较长，又因为地理位置的影响，造成茅台的产量不能进行扩张。3.产品比较单一对白酒行业中进行大规模的生产和销售，主打茅台酒和系列酒，在年报行业收入中显示，酒类占比高达90%，其他占比10%，市场严重偏斜。4.设计老旧和同行业其他酒类相比，茅台酒的设计没有其他企业酒新颖，不能够吸引消费者的眼球。（三）机会（O）1.消费者生活水平提高随着社会的进步，人们的可支配收入增加，消费者为了最求更高水平的生活，在高端酒上面投入增加。2.需求的增加生活水平的提高，加之茅台产量的急缺，使得市场上出现供不应求的现象，这为茅台的生产提供了广大的空间。3.国家政策作为白酒行业的领军代表，国家政策大力支持发展，国家产业产业政策的发展，使得白酒行业发展越来越规范。（四）威胁（T）1.环境的污染茅台的酿造必须在得天独厚，拥有丰富资源的茅台镇进行，如果该地方的自然环境得到破坏，其生产质量必然遭到影响。2.假冒产品的出现茅台声名在外，无法避免的出现模范的现象，假冒产品的泛滥，不仅会影响茅台的口碑，也会造成销售的缩减，最终导致收入的下降。3.政府对酒驾的严格把控政府最近几年加大对交通中酒后驾车的把控，为了安全，人们不可避免的减少饮酒次数，这就会使得白酒的销量减少。五、公司内在价值分析（一）市盈率法表7贵州茅台2015到2019年每股收益单位：元年份每股收益201512.34201613.31201721.56201828.02201932.8资料来源：同花顺网站市盈率=市价/每股收益，由上表可计算出贵州茅台平均每股收益为21.606元，从国家统计局中找到白酒行业平均市盈率为34.95，计算得出贵州茅台内在价值为755.13元，但今年从三月以来，价格保持在1000以上，说明贵州茅台的价格被高估。（二）股利贴现模型表8贵州茅台2015到2019年分红情况单位：元年份每股分红增长率20156.17120166.7879.08%201710.99938.29%201814.53924.35%201917.02514.6%平均分红11.1资料来源：同花顺网站自贵州茅台成立以来，累计分红20次，采用现金分红，累计分红金额971.17亿元。从表8中可看出，从2015年到2019年，贵州茅台每股分红逐年递增，但每年增长幅度不同，所以若按固定增长条件下的股利贴现模型来计算股票的内在价值，银行利率按1.5%来算，由上图可计算出平均增长率g=21.58%，不符合模型规律。按零增长模型来算股票内在价值，V=D/r,算的股票内在价值为740元，远远低于市价，股票被高估。六、贵州茅台技术分析（一）K线分析图32020年4月13到2020年10月23日K