《股权激励与公司价值之间关系实证研究》11000字（论文）

股权激励与公司价值之间关系实证研究目录TOC\o"1-2"\h\u3932引论 -1-10993（一）研究背景 -1-20292（二）研究目的及研究意义 -2-30405（三）研究内容与研究方法 -3-5578（四）国内外研究状况 -3-16209一、股权激励相关理论与公司价值评定方法 -5-6501（一）股权激励与股票期权 -5-2016（二）股权激励相关理论 -5-10831.委托-代理理论 -5-158632.人力资本理论 -5-12748（三）公司价值评定方法 -6-109751.财务指标分析法 -6-232642.托宾Q值分析法 -6-28252二、研究设计 -7-10721（一）研究假设 -7-13336（二）方法及样本选择 -7-17162（三）主要变量描述 -7-86061.公司价值(被解释变量) -7-263892.虚拟变量 -8-104423.控制变量 -8-195314.模型设定 -8-2843三、实证分析 -8-26916（一）描述性统计分析 -8-31826（二）相关性分析 -9-1240（三）多元回归分析 -9-1854（四）稳健性检验 -11-17814四、研究结论与建议 -13-11682（一）相关结论 -13-28978（二）作用路径 -13-17561（三）对策建议 -13-318841.建立并完善相关法律法规 -13-227662.建立完善的信息披露机制以及内部控制制度 -14-99903.加强专业化人才建设 -14-8204.建立投资者保护机制 -14-2745结语 -14-4520主要参考文献 -15-引论（一）研究背景近年来，随着上市公司数量的快速增长，与之相关的金融市场也愈发活跃，尤其是金融市场中的股票市场，有越来越多的交易主体参与其中，股票市场的快速发展也会造成企业股权分散和管理难度的加大，并由此产生了“委托代理问题”。由于股东的目标为公司价值最大化，而管理者的目标为获得更高的薪酬福利待遇，二者利益目标不一致，且都是为了自身获得更多的利益。处于信息优势方的管理者就会倾向于谋取私利而损害股东利益，而股东为减少这些信息不对称就会对管理者行为予以监督并由此产生代理成本。当下，如何解决委托代理问题就成了公司发展的关键，该问题也由此受到了广泛关注。股权激励行为就是在此背景下产生，通过股权激励计划将公司管理层的利益与公司价值挂钩，当管理者达到委托人设立的一定目标后给予管理者获得公司一定数量股票的权利，使管理层与股东二者利益趋于一致，诱使管理层为股东尽力服务，实现公司价值的高速增长。股权激励最早是于20世纪50年代由美国的上市公司提出的，此后经历了较为漫长的发展，由于其具有促进管理层积极性行为的优点，所以在发达国家和发展中国家都受到了强烈追捧与应用。美国于1974年发布的《职工退休收入保障法》第一次在法律层面保障了员工持股的合法地位，此后又推行了其他相关法规使股权激励行为在企业中的实施得到了进一步发展并逐步推广到全球，使世界各国纷纷效仿，帮助股权激励行为迅速发展起来。鉴于我国特殊国情，我国在上世纪90年代完成相关改革后，股权激励才在我国范围内得以实施。我国证监会于2006年第一次发布《上市公司股权激励管理办法》，这是我国首次正式发文明确股权激励的管理方法。而直到最近的十几年间，我国监管机构相继发布了多项条令，股权激励的实施条件也更加宽松，大幅提升了其操作便利性、实施可行性，吸引了大量的企业进行尝试实施。以2016年我国证监会出台的新版《上市公司股权激励管理办法》为例，该办法强调要对实施股权激励计划的上市公司进行规范化引导并给予鼓励。根据可靠数据可知，近几年实施股权激励计划的公司数量不断增长，近几年来相关数据屡创新高，由此可见市场参与者对实施股权激励计划高度赞同。因此，研究股权激励计划与公司价值之间的关系具有重要意义，本文正是在此基础上，对股权激励行为对上市公司价值的影响展开分析并得出了一定的结论。（二）研究目的及研究意义股权激励行为设计的起点初衷是为了解决委托代理问题。但其实施效果并没如预想那般取得良好效果，有的公司价值确实得到了增长，但也有部分公司在实施之后公司价值不增反降。那么对管理层实施股权激励是否能影响公司价值？是正向影响还是负向影响？其实施效果如何？其作用路径如何？因此，我们对此类问题进行研究就很有必要，其有助于我国资本市场的良性发展。经过总结前人的研究经验，我们发现学者对股权激励行为对公司价值产生的影响呈现不同态度：一部分学者认为股权激励计划可以解决委托代理问题，进而促使公司价值正向增长；而另一部分学者认为股权激励并不能为公司价值带来正效应，因为在该激励体系下，公司管理层具有舞弊动机，其可以利用自身信息优势通过股权激励获得超额收益。二者的说法都具有一定的理论基础以及可信性，因此，研究公司的股权激励行为与公司价值之间的关系具有重要的现实意义，可以助力相关研究发展。（三）研究内容与研究方法本文依据“是什么、为什么、怎么做”这一研究思路对实施股权激励计划与上市公司价值有何关系展开的具体研究分析。相关内容如下：“是什么”部分首先主要解释股权激励是什么以及与之相关的理论基础，如：“委托-代理理论”、“人力资本理论”等理论。其次介绍了一些评价公司价值的方法，如“财务指标分析法”、“托宾Q分析法”等。并从中选取的较为的适合的理论以及分析方法，将其作为本文的研究基础，随后进行了相关的实证研究。“为什么”部分主要采用DID双重差分模型，将其作为实证方法来研究股权激励行为与公司绩效之间的关系到底是怎样的。其中，我们通过研究参考前人的文章，进行相关学习。随后我们选取了本研究所使用变量的测量指标并确定了模型基础，鉴于双重差分模型在政策评估领域得到了广泛应用，与本文研究内容较为契合，因此我们将其作为基础构建出了本文的研究模型。我们收集了2010-2018年间我国A股上市公司数据，通过stata回归与差分方程检验公司实施股权激励行为与以托宾Q、总资产收益率、净资产收益率等指标为代表的公司绩效之间的回归结果是否显著进行分析。“怎么做”部分在实证研究得到了相关结论之后，我们对股权激励与公司价值之间的关系有了较为深刻的了解，借此我们对公司是否应该采取股权激励计划以及公司该如何更好的采取股权激励计划用以提升公司价值给出了相关的建议对策，希望能对相关企业有所帮助。（四）国内外研究状况在理论上，作为委托人的股东将企业实际控制管理权交给作为代理人的管理者之后，所有权和控制权就已经分离，代理人因此希望管理层以股东利益最大化为准则(Jensen和Meckling，1976)JensenM.C.，MecklingW.H.TheoryoftheFirm：ManagerialBehavior，AgencyCosts，andOwnershipStructure[J].JournalofFinancialEconomics，1976，3(4)：305-60.。然而在现实中，由于管理层的行事处理很难被准确估量，所以委托人委托代理人处理公司事务就出现了问题(Laffont和Martimort，2002)LaffontJ.，MartimortD.TheTheoryofIncentives：ThePrincipal-AgentModel[M].NewJersey：PrincetonUniversityPress，2002.。因此，股权激励计划就随之应运而生，也就是在管理层达到既定目标之后可以获得一定数量的股票，进而获取额外收益，从而起到降低代理成本的作用。根据已有资料可知，股权激励实施效果的观点大致有以下两种：“利益趋同假说”和“管理壁垒假说”。前者认为，股权激励是对公司进行治理改革，实现价值增长的有效机制，能够有效缓解委托人于代理人之间的矛盾冲突，使公司价值得以能够实现有效提升(Murphy，2013)Jensen,M.C.,andMurphy,K.J.CEOIncentives:It'sNotHowMuchYouPay,ButHow[J].HarvardBusinessReview,1990,68(3):138-153。与此不同的是，后者所持观点如下，公司的管理层可能会采取特殊的方式来稳固自身地位，提升公司价值，降低自身被解雇的风险并获得更高的收益(Shleifer和Vishny，1989)JensenM.C.，MecklingW.H.TheoryoftheFirm：ManagerialBehavior，AgencyCosts，andOwnershipStructure[J].JournalofFinancialEconomics，1976，3(4)：305-60.LaffontJ.，MartimortD.TheTheoryofIncentives：ThePrincipal-AgentModel[M].NewJersey：PrincetonUniversityPress，2002.Jensen,M.C.,andMurphy,K.J.CEOIncentives:It'sNotHowMuchYouPay,ButHow[J].HarvardBusinessReview,1990,68(3):138-153ShleiferA.，VishnyR.W.ManagementEntrenchment：TheCaseofManager-SpecificInvestments[J].JournalofFinancialEconomics，1989，25(1)：123-39.ChengQ.，WarfieldT.D.EquityIncentivesandEarningsManagement[J].TheAccountingReview，2005，80(2)：441-76在中国方面，对此也有过充足的研究，阮素梅、杨善林(2013)等通过分析我国A股市场，以2006-2012年间上市公司的数据展开回归分析，发现实施激励计划可以显著提升公司价值阮素梅，杨善林，张琛.管理层激励、资本结构与上市公司价值创造[J].经济理论与经济管理，2013(07)：70-80。股权激励行为可以将管理层利益与股东利益进行一定程度的绑定，可以有效缓解委托代理问题，实现价值增长。而在我国国内的A股市场，付强等(2019)研究分析了在2006—2016年间实施股权激励计划的相关上市公司的财务数据，认为实施股权激励计划与提升公司价值之间具有相关性付强，扈文秀，章伟果.管理层股权激励与企业未来盈余定价——来自中国资本市场的证据[J].中国管理科学，2020，28(1)：19-31。刘中文等(2019)经相关调查同样发现公司规模与该上市公司实施股权激励存在一定的关联性阮素梅，杨善林，张琛.管理层激励、资本结构与上市公司价值创造[J].经济理论与经济管理，2013(07)：70-80付强，扈文秀，章伟果.管理层股权激励与企业未来盈余定价——来自中国资本市场的证据[J].中国管理科学，2020，28(1)：19-31刘中文，段升森，于艺浩.基于效率视角的上市公司股权激励工具选择研究[J].中国管理科学，2019，27(11)：31-38.基于以上研究可以发现，目前的文献基本以支持实施股权激励可以提升公司价值的假说居多，而其他假说也有一定的拥护者。一、股权激励相关理论与公司价值评定方法（一）股权激励与股票期权期权是金融衍生品的一种，持有者能够在未来具有买卖一定数量标的物商品的权利。股票期权是企业进行股权激励的主要形式，持有股票期权的管理者在完成相关目标后可以以事先约定的价格购入本公司股票，这个价格一般低于市场价格，从而使管理者从中获得价差收益。股票期权可以在不支付现金的情况下将股东与管理者的利益绑定，同时对管理者进行了物质上的激励，以期实现公司价值最大化。股权激励是指通过给予公司高层管理者以及其他核心人才获得公司股票的权利，使股东与管理层利益目标趋于一致，借此保证管理层的行为可以促进公司价值持续稳定增长的一种激励机制。中国证监会为提升公司实力，规范市场行为，于2016年7月13日发布《上市公司股权激励管理办法》。近年来，国家还在不断通过立法手段扩大股权激励的授予范围。（二）股权激励相关理论股权激励的诞生及其快速发展的背后有着丰厚的理论基础与实践基础。在此，我们选择两种理论对其进行粗略的介绍。1.委托-代理理论“委托-代理理论”于1930年左右诞生于美国，当时的美国经济学家Berle和Means对企业所有者和经营者实为一人的现象提出质疑，认为这种权力划分极为不合理，对提高企业竞争力并无益处，委托-代理理论也因此被首次提出。而委托-代理理论鼓励企业实现所有权与经营权分离，实现权责独立。在这种情况下，企业的所有者是股东，但公司股东并不参与企业管理；企业的管理者是由企业雇佣而来的专业人员，由此产生“委托-代理”关系。这种关系一方面可以实现专业化分工，充分利用各方所长、专业知识和能力。但另一方面，这种关系并不利于企业发展，股东的目标为公司价值最大化，管理者的目标为获得更高的薪酬待遇，其更倾向于自利，二者利益目标不一致。处于信息优势方的管理者就会倾向于谋取私利而损害股东利益，而股东为减少这些信息不对称就会对管理者行为予以监督并由此产生代理成本。如何解决这一矛盾冲突就成为了关键，经过经济学家的长期思考研究，提出了股权激励计划来解决利益目标不一致以及代理成本等问题。由此股权激励行为作为一种激励机制得到迅速发展，其核心目标就是促使委托人与代理人实现利益关系、风险共担，由此提升公司价值。2.人力资本理论人力资本理论诞生于18世纪的欧洲。经济学家认为人力资本是企业的无形资产，它区别于机器、设备等有形资本，人力资本的所有者与货币资本所有者在本质上并无区别，都具有剩余价值的索取权。在企业所有者与管理者权力分离之后，企业经营管理的高度专业化成为必然要求，如果将具备专业知识、能力的人力资本从企业中剥离出去，只由一般劳动力代替，那企业必将无法运行。人力资本的价值决定了它是企业最主要的资源，但由于其完全由个人支配，具有充足的自主性，要求充分的索取权，一旦其利益诉求无法满足，其工作积极性就会大打折扣，影响人力资本发挥作用，影响公司价值。由此决定了要提高公司价值就要对对人力资本进行充分激励，调动其自主性，实现物质资本与人力资本的有机结合，实现共同利益最大化以及公司长远发展。由此可以发现人力资本的不可或缺性，这也为我们对管理层实施股权激励提供了一定的参考意义与理论基础。（三）公司价值评定方法公司价值评定即按照一定的体系以及评价方法，选取相关指标进行分析比较，判断公司在一定时间段内的经营状况。自上世纪90年代以来，国有企业完成了相关改革，市场经济也得到了快速发展，针对公司绩效进行评价已成为上市公司间竞争投资者投资的主要手段，也受到了国内外学者的广泛关注。目前，针对股权激励所常用的评价方法有财务指标分析法和托宾Q值分析法，二者均在相关领域得到了广泛运用。1.财务指标分析法财务指标分析法是指针对公司的资产负债表、利润表、现金流量表等财务会计报表进行分析，选取其中相关指标根据一定运算对企业的偿债能力、盈利能力、运营能力、发展能力等进行分析评价，借此判断公司经营绩效的优劣。在股权激励领域中，我们通常选取总资产收益率、净资产收益率等数据，作为盈利指标对股权激励计划的实施效果进行衡量，这些指标可以较为直观地反映出相关特点并且获取相对容易。但其仍然存在一些缺陷，如其反映的都是过去一年的数据，为账面价值，不能直接用来评价未来；而且过分追去指标数据的华丽容易造成公司急功近利的行为，给公司带来负面影响，忽视能带来长期稳定现金流的项目而追求短期利益。2.托宾Q值分析法托宾Q分析法是美国经济学家托宾提出的用托宾Q系数作为衡量公司价值的方法，其中Q代表由公司市场价值与资产重置成本的比值。市场价值包括公司所有资产的共同价值，资产重置成本是以当前市场价格购买购买公司资产的金额。一般认为，当Q>1时，公司的市场价值大于资产重置成本，此时管理者会选择购买新资产；相反当Q<1时，公司的市场价值小于资产重置成本，此时管理者会选择购买旧资产；当Q=1时，即二者相等，管理者可以任意选择。托宾Q分析法可以准确反映出公司当前市场价值，这在一定程度上克服了财务指标分析法的缺点。二、研究设计（一）研究假设虽然我国资本市场的发展起步较晚，但经过多年来的实践探索，目前股权激励制度在我国已经得到了迅速且较为完善的发展。如上文所述，股权激励行为可以提高企业物质资本和人力资本的利用效率，提高公司价值。因此本文选取了一些上市公司研究股权激励对公司绩效的影响，由于股权激励计划的实施期限较长，管理层如果想行权就要达到公司所有者设立的目标，努力工作，充分调动自身积极性提升公司业绩以期获得更多利益。简单来说，只有将所有者与管理层之间的利益捆绑到一起，才能实现公司价值最大化。对于股权激励计划的实施是如何影响公司价值这个问题，前人研究显示实施股权激励计划的公司自身资质更好，具有较好的投资价值，所以更能吸引投资者的加入，尤其是其中的机构投资者，机构投资者又能帮助企业进行规范化治理，进而提升公司价值。由此提出相关假设。假设1：管理层实施股权激励计划与上市公司绩效正相关。假设2：管理层实施股权激励计划与上市公司绩效负相关。假设3：管理层实施股权激励计划与上市公司绩效不相关。（二）方法及样本选择本文以DID双重差分模型为研究方法，该模型在国内外被广泛应用于政策评估类研究，由于各公司实施股权激励计划的时间不尽相同，故选取渐进性双重差分法进行研究，鉴于公司价值的变动效果在实施股权激励后不会立即表现出来，因此进行一定的滞后处理。我们选择了2010-2018这近十年间实施了股权激励的上市公司为样本，通过数据的查找筛选，剔除掉样本缺失与其他与本研究不想匹配的数据后进行研究计算。其中本文数据主要来源于国泰安数据库，并经由其他补充。数据处理主要通过Excel和stata模型。（三）主要变量描述1.公司价值(被解释变量)由上文可知，我们主要选取财务指标分析法和托宾Q分析法作为判定公司价值的方法。财务指标分析法中主要以每股收益（EPS）、净资产收益率（ROE）、总资产收益率（ROA）等作为衡量公司价值的指标，鉴于EPS只是反映持股人的每股收益，并没有显示其取得时间和相关风险，而ROE和ROA可以较为均衡的衡量公司价值，更加适合本选题，因此本文将总资产收益率(ROA)、净资产收益率（ROE）、市值账面比（M/B）和托宾Q值选择为被解释变量进行研究。2.虚拟变量本文以企业是否实施股权激励计划为虚拟变量（TREAT）,已实施股权激励取值为1，未实施计划取值为0。由于研究的数据均以年度数据为指标，因此时间虚拟变量在实施股权激励计划之前取值为0，之后取值为1。以TREATxPOST的回归系数b1为自变量。3.控制变量因为在实际中，除了股权激励行为还会有其他行为影响公司价值，如公司的经营能力、公司规模、成长性、管理水平等。在此我们选择流动比率（CR）、资产负债率(LEV)、管理费用（FEE）、企业规模（SIZE）、现金股利保障倍数（DIV）、机构投资者持股比例（INHOLD）等作为控制变量，尽可能降低其他因素对实证结果的影响。同时在回归中加入年份固定效应a1和行业固定效应b1，∈it4.模型设定由上文模型变量设定可以构建回归方程如下:Outcome三、实证分析（一）描述性统计分析通过对数据的统计计算以及二次整理，我们发现实验组中资产收益率(ROE)的最大值为50.9%，最小值为-216%，而其中的均值为5.27%，标准差为1.17。我们可以发现数据差异较大，甚至其中出现不少亏损的公司。企业规模的均值为24.27，股权集中度和股权制衡度分别为36.5%和46.4%，不难发现，这些数据都处于合理水平。反观对照组，其中共有176组数据，其中的相关指标分别为：ROE均值为3.58%，标准差为0.66，企业规模的均值为17.4，股权集中度和制衡度分别为38%和42.3%，可以看出实验组与对照组二者数据之间的关系具有很强的相似形。单从净资产收益率来看，的确是实施了股权激励的公司所产生的价值要优于未进行股权激励的公司。（二）相关性分析相关性分析是指通过求解数据变量间的相关系数判断其相关程度。经过求解我们发现上市公司的各解释变量和控制变量之间的相关系数都比较小，而企业规模、资产负债率、现金股利保障倍数的相关系数较0.5略大，其余相关系数都小于0.5，而且其中的大多数变量值是大于0.1的。所以我们可将其初步看作不存在多重共线性。（三）多元回归分析经过上述分析，我们对模型进行渐进性双重差分回归。估计结果如表1所示，其中模型（1）（2）分别采用托宾Q值和市值账面比为被解释变量来衡量公司价值。同时，在回归中我们加入了相应的行业固定效应、年份固定效应用以避免行业和年份的扰动。具体来看，若实施股权激励计划可以解决公司的委托-代理问题，那么公司的价值就会增长，表现在市场的信号就是股价增长。反馈在模型中就是TRATE×POST回归系数为正值，从表中我们可以看到其回归系数确实也为正值，而且在1%的显著性水平上显著。这表明实施股权激励计划使公司价值增长。以模型（2）为例，其TRATE×POST回归系数为0.179，代表如果公司实施股权激励计划，其市值账面比会提高0.179。由于企业价值主要依靠绩效，因此我们采用ROE和ROA两个财务指标作为被解释变量再此对模型进行双重差分估计，与上文相同，同样加入行业和年份固定效应避免干扰，回归结果如表2所示。(1)-(6)中的因变量分别为ROE和ROA。ROE反映了净资产的情况，即股东的权益收益能力，ROA反映的更加全面。从表中我们可以看到，模型中TRATE×POST的回归系数均为正值，并且显著性较高。这表明实施股权激励计划的企业会比未实施股权激励的企业的总资产收益率和净资产收益率更高，提升了公司价值。从表中可知，模型（1）的TRATE×POST值为0.43，模型（4）的TRATE×POST值为2.775，并且均在1%的显著性水平下显著，二者数据代表当其他解释变量不变时，实施股权激励计划会使ROA提高0.43个百分点，ROE提高2.775个百分点。通过以上分析可以得出，表2的检验结果支持了本文相关假说1。而表1与表2结果反映出，实施股权激励计划能够提升公司的股东权益价值，验证了实施股权激励计划会提升公司价值的假说，支持了本文假设1。（四）稳健性检验事实上，本文回归结果可能存在数据选择性偏误与内生性问题，为防止这种内生性问题的产生，我们在双重差分法的应用过程中需要检验平行趋势来解决模型中存在的内生性问题。由此，根据前文中选取的实验组和对照组两组数据，计算其中关键变量的均值并判断走势进行对比分析其平行趋势检验如图1所示。图1双重差分检验图中实虚两线分别是实验组和对照组的ROA各年均值。从图中可以看出二者走势基本一致，说明双重差分模型满足平行趋势假定，也就是不存在内生性问题。为确保以上描述结果的准确性，本文进行稳健性的相关检验来消除实施股权激励与否的两类公司的差异，以倾向评分匹配法为基础，通过选取较为接近的样本公司进行回归分析得到结果如表3所示，模型变量TRATE×POST的回归系数均为正数且在1%的显著性水平上显著，与上文表1结果一致。由此说明实施股权激励计划的确能够使公司价值提高，且具有稳健性。表3.“渐进性”双重差分法回归结果四、研究结论与建议（一）相关结论本文以我国A股市场2010-2018年期间实施股权激励计划的部分公司为实验组，未实施股权激励计划的部分上市公司为对照组，通过研究净资产收益率、总资产收益率、托宾Q值等流动比率、资产负债率、管理费用、企业规模、现金股利保障倍数建立DID模型，通过相关实证研究，得出了如下结论：股权激励与公司价值呈现显著正相关关系，也就是对上市公司实施股权激励可以显著提高公司价值。（二）作用路径经过实证研究后，我们认为股权激励对公司价值的影响路径有以下几种，一方面，管理层持股比例上升，其偏离公司价值最大化的成本也就随之提高，这使委托人与代理人利益趋同，解决了前文所描述的委托代理问题，达到影响企业价值的目的，这与人们普遍认知中的利益趋同假说相一致。另一方面，公司实施股权激励计划，不仅会对管理层产生激励效应，也会作为一种公司得到发展的信号，吸引市场投资者的注意，引致投资者的资金投入，使公司股价迅速发展，借此促进了公司价值提升。（三）对策建议股权激励成功的大致原因如下：公司通过实施股权激励计划使得管理层与股东的利益趋于一致，从而使得管理层行为以公司价值最大化为目标，以便提升自身收益，吸引外来投资者，降低公司的委托代理成本，从而能够提升公司价值。因此本文的实验结果也为我国上市公司采取股权激励计划进行公司治理、改善公司状况、提高公司价值提出了自己的建议。1.建立并完善相关法律法规目前我国有关股权激励的相关法规还很稀缺，法律法规相对笼统，只有16年更新的《上市公司股权激励管理办法》这一条规定。而随着近年来我国中小板以及创业板企业开始发力，将各种公司视为同类的政策已经不太合适，这不利于我国资本市场的良性发展。相关部门要发布更加具有针对性的政策，结合各类型公司特点进行引导，做到因时制宜，结合我国金融市场当前状况进行合理规划，帮助企业在合适的法规下迅速成长，助力我国金融市场稳定发展，快速发展。同时，鉴于实施股权激励计划有诸多限制条件，如服务期要求、业绩要求、工作保密性要求等，这就对管理层产生了较大的限制，相关部门可以对此进行一定的简化，便于股权激励计划的推广实施，从而对我国资本市场进行助力，实现更快更好的迅猛发展。2.建立完善的信息披露机制以及内部控制制度对管理层实施股权激励计划实际上是一种鼓励行为，股东对管理层运用股权激励，能够提高工作积极性，促使其为公司业绩的提升而付出更多精力以及努力来完成股东预设的各种任务来达成行权条件。管理层的积极行为反过来也会作用到公司的股价以及各种财务指标当中去，使其获得显著提升。所以为了让股权激励计划能发挥出更好的作用，公司要建立起完善的信息披露机制以及内部控制制度，使管理层的行为能被有效关注到，防止其发生操纵公司，制造虚假信息等不良行为或自利行为，偏离公司正确的运行轨道，给公司造成恶劣影响，造成名誉以及经济损失。3.加强专业化人才建设实施股权激励可以吸引到更多的具备专业能力的人员到公司工作以及投资者的积极投资，改善我国现在金融市场散户为主的状况，个人投资者由于缺乏专业知识，容易产生不理性行为，他们的这些行为会引起市场的剧烈波动，造成公司管控困难，因此我们要加大对其的引导，引导其走向规范，走向标准，培养他们的专业素养，专业能力。同时公司在实施股权激励计划之前也可以结合自身状况、成长性、治理结构等实际因素综合考虑进行股权激励的程度，避免因股权激励而使管理层成为公司的实际控制人。公司要明确实施股权激励的动机，选择合理的股权激励模式，使不同的模式发挥不同的优势作用，做到物尽其用，真正实现激励的作用4.建立投资者保护机制我们要建立健全的投资者保护机制。上司公司实施股权激励计划很有可能损害中小股东的利益，而大股东却可以借此获益，大股东很有可能为满足自身利益诉求而盲目实施股权激励行为。通过建立健全的投资者保护机制，我们可以对大股东进行监管施压，防范其做出对小股东的不利行为、自利行为，避免其依托自身的信息优势做出不利于中小股东的行为，这样可以护中小股东的利益不受侵犯也可以避免大股东做出不良事件，给公司造成相关损失。结语通过本文的初步研究，得出的结论是股权激励与公司价值之间呈现正相关关系，对上市公司实施股权激励制度可以较好的提升公司价值。本文通过对以往文献的分析，认为本文可能存在以下创新之处：本文的研究数据参考指标选取较为多样，囊括了大部分财务数据，由此得出的分析结果较为准确。从公司价值来看，公司价值与多方面因素相关。以往的文献针对于公司价值的研究已然令人目不暇接，然而从股权激励这一角度对公司价值影响分析的文献却很少。本文的研究可能丰富了以往对股权激励与公司价值关系的考量，为以后的研究提供部分参考。由于本文作者能力有限，并没有对股权激励内容进行再次拆分，只是将其看作了整体进行了笼统分析，所以可能导致结果贡献性不大，在接下来的研究中，如果有机会的话，我会对此进行尝试改良再此研究。而鉴于我国金融市场发展较晚，我国实施股权激励的企业还是不是很多，对此方面的研究仍在火热进行中，加上19年三大部委出台了相关政策，对金融市场股权激励大力支持，有越来越多的企业加入到股权激励的行列中来，未来对股权激励与公司价值等方面的研究一定会更加火热，我相信学术界也会涌现出更多更好的文章文献。主要参考文献[1]付强，扈文秀，章伟果.管理层股权激励与企业未来盈余定价——来自中国资本市场的证据[J].中国管理科学，2020，28(1)：19-31.[2]胡亚权、周宏，2012:《高管薪酬、公司成长性水平与相对业绩评价———来自中国上市公司的经验证据》,《会计研究》第5期[3]李斌，孙月静.经营者股权激励、约束水平与公司业绩：基于民营上市公司的实证分析［J］.中国软科学，2009（8）:119-131[4]刘中文，段升森，于艺浩.基于效率视角的上市公司股权激励工具选择研究[J].中国管理科学，201