A股2025年十大预测

证券研究报告执业证书编号：执业证书编号：S0600523040001执业证书编号：S0600518120001邮箱：cheng@ 预测九：下半年开始，中美制造业周期错位回归对应共振补库，海外出口将修复（2024年下半年出口增预测十：数字经济方向（数据要素、人工智能、机器人、自动驾驶）、生命健康方向（银发经济、创新风险提示：经济复苏不及预期；美债见顶下行迟于预期；地缘政治事件黑天鹅。2 A股2025年十大预测32024年前三季度，万得全A指数整体在低位运行。924以来，宏观政策转向，市场在流动性驱动下美就业市场超美就业市场超内“再通胀未至”且政策预市场急跌使得雪球产品等尾部风险集中释联储降息推迟、国内基本面偏弱，资金证监会换帅后，市场在风险偏好和流动性双双改善的催动下大力临近业绩披露期，市场规避主题、回归基地产政策加央经济工作会议召开，对政策定期一”8月末核心红利资产8月末核心红利资产2024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024沪深300指数当前PE估值为12.95倍。剔除掉估值较低的50只个股，余下250只个股的整体PE（TTM）达估值中枢整体进一步上移的难度已经较大，因此市场在未来一段时间将延续结构优于图：主要指数自9月24日以来涨幅、估值变化情况（单位：倍；%）指数9月24日-12月27日估值历史分位（近5年%）9月24日-12月27日PE贡献程度万得全A上证指数深证成指沪深300创业板指1科创50中证500 国证2000北证50 成长稳定周期金融图：沪深300及其调整后估值情况沪深300指数沪深300剔除50只低估值个股归母净利润TTM（亿元）4441215378总市值（亿元）574947370928PE（TTM）（倍）12.9524.12注：数据时间均为12月27日注：估值贡献程度使用PE涨幅/指数区间涨幅的简单算法，存在一定误差但不影响结论呈现566对于成长股而言，A股市场的成长型资产主要偏向高端制造业等基于全球需求的企业，分母端应为美元利率，且由于外需波动性显著大于内需，成长股的盈利波动贡献更多来自于海外，受美元利率变化图：2024Q3开始成长风格相对占优（单位：%；倍）6543210美国:国债收益率:10年价值相对成长（右轴）2010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01217预测五：AI应用（软、硬件）和政策驱动的产业趋势品种交易全年活跃8 图：红利资产所交易的是股息率与中国十年期国债的利差，其定价之锚是中国十债（单位：%；点）543212015201620172018201520162017201892025年有望底部回升（单位：%）50图：PPI回升将带动GDP平减指数回升，进而驱动名义增速回升（单位：%）5086420图：M1-M2剪刀差（调整后M1口径）持续修复，提示盈利拐点将要到来（单位：%）50M1-M2剪刀差（调整后M1口径）全A归母净利润累计同比增速（右轴）0图：美联储降息有利于资金回流A股（单位：%；百万美元）'25,000'25,0000 •2023年酝酿：《重组办法》全面修订，弱化重组标的盈利要求，降低上市公司交易成本等•2024年宽松政策提速：“国九条”、“科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”）；表：2023-2024年中央层面重要并购重组政策0政策/事件修订《重组办法》及配套规则《关于修改〈公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组〉的决定》《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新国九条）平发展的十六项措施》《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（科创板八条）发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（并购六条）;同步就修订《上市公司重大资产重组管理办法》（后文简称《重组办法》）征求意见经济复苏不及预期：经济复苏不及预期可能会加剧市场不确定性；美债见顶下行迟于预期：或对A股资金面造成负面影响；地缘政治事件黑天鹅：地缘政治风险或使国内外局势趋于紧张。东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国），），买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；