2022年钢铁行业年度策略报告_第1页
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文档简介

1一、钢价决定行业贝塔,吨钢毛利决定企业盈利 21.1价格影响预期,预期影响供需,供需反应价格 21.2钢企股价和钢材价格有很强的正相关性 21.3吨钢毛利和毛利率都处在历史较高分位 31.4库存下降,毛利扩张,钢铁行业处在衰退和繁荣之间 4二、宏观定方向,产业定空间,钢铁行业复盘和展望 42.1钢铁复盘:2021年,钢市波动逻辑是产量压缩和政策扰动 42.2宏观展望:2022年货币环比收紧,中国经济增速或放缓 82.3产业展望:供需双弱或成常态,总量下滑结构优化 三、投资建议:把握景气赛道,注重α表现 3.1以景气赛道为矛,需求结构优化为盾,把握核心标的 3.2久立特材(002318.SZ): 3.3甬金股份(603995.SH): 3.4抚顺特钢(600399.SH): 3.5重点公司盈利预测及评级 四、风险提示 2钢铁价格影响企业补库预期,库存变动又会进一步影响行业利钢价上涨—吨毛利上涨—预期产量增加—预期总利润增加—预期预期总利润减少—预期ROE减少—股价下跌利下跌—预期产量不明—预期总利润不明—对股价指引作用不明确3价指引作用不明确钢企在产业链中的话语权不断提升,利润不断向钢企聚集。4我们改进美林时钟,以库存和毛利的变化划分钢铁行业周期,分为衰退,复苏,繁荣,滞涨,目前钢铁企业库存开始下降,毛利扩二、宏观定方向,产业定空间,钢铁行业复盘和展望是“十四五“开局之年,也是双碳达峰的元年,钢铁行业属高能耗,高排放行业,减碳调控政策频繁。总结来说,钢铁行业调控政策主要5着房地产需求的回落,预计2022年钢铁企业供应端的调控会弱化,高点,这一轮上涨支撑较强:粗钢产量实质压缩,月度粗钢产量持续家发改委调控煤炭价格,煤炭供应和库存上升,煤炭价格大幅下跌,6复盘2021年钢价走势,双碳达峰下的产量压缩和政策调控是钢价剧烈波动的核心主线,展望2022年,我们认为双碳达峰背景下的善受2020年低基数影响,申万上海南矿业、本钢板材21Q1-3归母净利润同比升幅都在1000%以78开始跟随钢价的下跌快速回落,目前估值水平为8.6倍,处于年内较低水平。短期来看,随着国内地产政策企稳,钢价筑底反弹带动市盈率小幅反弹,但从中长期来看,钢材价格缺乏持续上行动力,钢铁9链和货币宽松影响,美国大宗资源品价格飙涨,推升国内通胀水平,2.3产业展望:供需双弱或成常态,总量下滑结构优化中国粗钢理论供需缺口-4379万吨,我们预计2022-2025年,中国粗钢理论供需缺口分别为2225/13108/9052/-2942万吨需求会边际改善,粗钢需求仍然会保持小幅增长,但2024年粗钢1假设中国人均粗钢产量将按照日本人均粗钢产量达峰路径演变,限产行为,对于这个变量,需要动态评估,预计在“双碳”背景下,中国粗钢产量将在2023年提前达峰。据我们测算,需求总量也将度平均价格将下移至4000元/吨,2023年下移至3500元/吨,2.3.2供给:供给结构优化,高炉产量压缩,更环保电炉产能占比将提升2020年,中国长流程高炉产能97648万吨7396万吨,电炉产能占比仅为6.24%,高炉产能占比较大。在双碳1-10月,产钢大省河北、江苏、山东钢铁产量同比均受到不同程度2021年全年粗钢产量维持平控政策,则全国在11-12月需生产17596万吨粗钢,月产8798万吨,平控2021年高炉产量平控压力较小,目标基本完成。伴随碳达峰,高炉量的27%,其次为焦化环节和铸造环节,钢铁产业链碳排放占全部2.3.3需求:需求结构优化,传统需求回落,能源军工表现为传统建筑需求回落,而机械,能源,航天,军工等需求领域边结构层面:地产政策属短期扰动,从人口角度看,不改地产长期下滑趋势,传统建筑对粗钢需求的拉动减弱。复盘我国粗钢表观需求,其和新屋开工面积和出口金额相关性较大,其实地产需求早在2019持高景气,抵消了部分地产下滑对需求的拖累,展望2022房地产新开工面积增速均值回归到2011-2015年的区间,加上至少持续2-3年。基建投资乏力,专项债托底对冲粗钢需求下滑的动力不足。基建投资高位。展望2022年,随着海外疫情防控常态化,供应链将逐渐恢常态伴随钢铁行业兼并重组,钢铁企业产能集中度有望不断提升,三、投资建议:把握景气赛道,注重α表现2、特钢领域市占份额较大,并形成一定规模优势的优质标的中信特久久为功,永立潮头,建议关注十四五期间我国油气管道总里2其中新增核电等高端用管0.8万吨,高端产品产量占比将提升至司吨钢研发费用0.18万元,而同行武进不锈、太钢不锈、永兴材料高周转+高产能双轮驱动,建议关注300系冷轧不锈钢龙头,跟随青山步伐巩固行业地位。公司产品主要是宽幅300不锈钢300系宽幅不锈钢领域的绝龙头,同时也是精密不锈钢领域唯一一家上市公司,竞争优势显著。预计十四五期间,白电、汽车不锈钢用量年均复合增速分别为4.61%、8.86%,医疗器械市场规模年均大。产能扩张与结构升级并行,为长期业绩增长夯实基础。预计到2023年,公司总加工产能343.9万吨,其中宽幅、精货周转率为28.74次,远高于可比公司太钢不锈和酒钢宏兴。公司高温合金赋能,特钢老厂蓄势待发,建议关注老牌特钢企业,公司掌握核心产品议价权,20年高温合金单吨价格同比增长约预计21-25年我国高温合金主应用领域年均需求业具有高资本壁垒、高技术壁垒的综合特性,全球范围仅有不超过50家企业具有生产航空航天用

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