项目融资模式

项目资金形式目录引言项目融资分类融资决策私募公募银行贷款及信用2中小企业融资困难主要原因分析表企业（项目）融资安排股本债务（通过资本市场）公募首次公开发行（IPO,Initialpublicofferings）再融资（增发配股）私募公司设立前初次募集（招股）公司设立后再次募集（引进战略投资者）（不通过资本市场）（不通过资本市场）短期债务(银行贷款)(通过资本市场)长期债务(债券)45股本金股本金是指由投资者认缴的出资额，项目法人不需要为这部分资金的任何利息；投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但一般不得以任何方式抽回。6债务资金债务资金是以负债方式从金融市场等取得的资金。债务资金具有以下特点：资金在使用上具有时间性限制，到期必须偿还；无论项目的融资主体今后经营效果好坏，均需按期还本付息，从而形成企业的财务负担；资金成本(括资金筹集费用和资金占用费用)一般比权益资金低，且不会分散投资者对企业的控制权。目录引言项目融资分类融资决策私募公募银行贷款及信用7融资模式债权融资模式（六种模式）股权融资模式（九种模式）内部融资和贸易融资模式（七种模式）项目融资和政策融资模式（六种模式）8第一类：债权融资模式

（六种模式）第一种模式：国内银行贷款第二种模式：国外银行贷款第三种模式：民间借贷融资第四种模式：发行债券融资第五种模式：信用担保融资第六种模式：金融租赁融资9信用担保案例1案例：某服装企业，企业本身并无银行认可的抵押物，老板个人拥有别墅1套，原值800万，在银行按照6折计算，可以贷款480万，距离企业的要求有一定距离；经过担保公司审核后认为，该企业整体经营良好，可以通过担保800万的方案。最终，以同样的抵押物，企业最终得到的是800万的流动资金贷款，满足了企业的需求。10第二类：股权融资模式（九种模式）第七种模式：股权出让融资第八种模式：增资扩股融资第九种模式：产权交易融资第十种模式：杠杆收购融资第十一种模式：风险投资融资第十二种模式：投资银行融资第十三种模式：国内上市融资第十四种模式：境外上市融资第十五种模式：买壳上市融资11产权交易是指资产所有者将其资产所有权和经营权全部或者部分有偿转让的一种经济活动。12按交易方式分类购买式承担债务式：另一企业以承担被转让企业债务为条件接收其资产；

吸收入股式，即被转让企业的资产所有者将被转让企业的净资产作为股金投入另一企业，成为另一企业的股东；控股式，即一企业通过购买其他企业的股权，达到控股，成为被控股企业的产权法人代表；承担安排全部职工等其他条件，即一个企业以承担安排另一企业全部职工生产与生活为条件，接收其全部资产；13按交易主体之间的组织形式分类兼并。“承包”：将企业的“经营管理权”全部或部分在一定期限内交给承包者，由承包者对企业进行经营管理，并承担经营风险及获取企业收益的行为。租赁

拍卖。产权拍卖是产权拥有者和需要者双方通过竞买方式，使产权从拥有者向出价最高的需要者转移的一种产权转让形式。企业拍卖又可分为两种形式：一种是经营权的拍卖，另一种是所有权的拍卖。

股份转让。资产转让。指实物资产所有者与需求者之间的一种有偿交换关系。14杠杆收购（Leveragedbuy-outs）是指收购者用自己很少的本钱为基础，然后从投资银行或其他金融机构筹集、借贷大量、足够的资金进行收购活动，收购后公司的收入（包括拍卖资产的营业利益）刚好支付因收购而产生的高比例负债，这样能达到以很少的资金赚取高额利润的目的。这种收购战略曾于20世纪80年代风行美国。15杠杆收购杠杆收购的主体一般是专业的金融投资公司，投资公司收购目标企业的目的是以合适的价钱买下公司，通过经营使公司增值，并通过财务杠杆增加投资收益。通常投资公司只出小部分的钱，资金大部分来自银行抵押借款、机构借款和发行垃圾债券（高利率高风险债券），由被收购公司的资产和未来现金流量及收益作担保并用来还本付息。如果收购成功并取得预期效益，贷款者不能分享公司资产升值所带来的收益（除非有债转股协议）。在操作过程中可能要先安排过桥贷款（bridgeloan）作为短期融资，然后通过举债（借债或借钱）完成收购。16杠杆收购案例Gibson贺卡交易获得了巨额利润。该公司首先在1982年被私有化，一年半年之后重新上市再次成为公众持股公司。由Wesray资本公司领导的管理团队1982年以8,000万美元从RCA手中购入Gibson（只用了100万美元的自有资金）。该公司在18个月后再次上市的时候价格为2.9亿美元，这可能是由于得益于1982年开始的牛市，实际上公司本身并没有显著的变化。Wesray公司的一位负责人，前财政秘书威廉姆·西蒙的33万美元投资获得了价值6,600万美元的现金和股票。杠杆收购流程

17第三类：内部融资和贸易融资模式

（七种模式）第十六种模式：留存盈余融资第十七种模式：资产管理融资第十八种模式：票据贴现融资第十九种模式：资产典当融资第二十种模式：商业信用融资第二十一种模式：国际贸易融资第二十二种模式：补偿贸易融资18留存盈余企业的税后利润，主要用在两方面的分配，一是向投资者发放股利，二是企业保留部分盈余。企业保留这部分盈余就叫留存盈余，它的主要作用是要为投资者的长期增值目标服务。在企业面临资金紧张、经营困难，正是留存盈余发挥作用的时候了。逻辑：当公司具有收益率较高的投资机会时，会采用剩余股利政策；19资产管理融资（Assetmanagementfinancing）是指企业通过对资产进行科学有效的管理，节省企业在资产上的资金占用，增强资金流转率的一种变相融资模式。资产管理融资属于企业的内源融资，中小企业可以将其资产通过抵押、质押等手段融资。应收账款抵押、应收账款售出、存货融资

20供应链金融加工企业到银行贷款，买来了原料，然后拿库存原料做抵押，再贷款，然后做成产品，产品出售，也就是说，原来你有一百万，买一百万产品，把这一百万产品库存抵押再贷款，然后再做产品，再产品出售。这一百万等于两百万去花。企业的销售利润提高一倍，银行的利息也提高一倍，实现双赢。21国际贸易融资围绕国际贸易结算的各个环节所发生的资金和信用的融通活动。1、货权或动产质押授信业务、2、出口退税托管贷款；3、出口信用险项下融资；4、出口保理业务：对采用赊销等信用方式出口商品或提供服务的出口商在受让其应收账款的基础上，提供信用担保、货款催收、销售分类账管理以及贸易融资等金融服务；5、福费廷业务：从出口商那里买断由于出口商品或劳务而产生的应收账款；6、供应链融资。22补偿贸易融资是指国外向国内公司提供机器设备、技术、培训人员等相关服务等作为投资，待该项目生产经营后，国内公司以该项目的产品或以商定的方法予以偿还的一种融资模式。23第四类：项目融资和政策融资模式（六种模式）第二十三种模式：项目融资第二十四种模式：高新技术融资第二十五种模式：BOT项目融资第二十六种模式：国际融资第二十七种模式：专项资金融资第二十八种模式：产业政策融资24国际融资主要的融资方式包括国际债券融资，国际股票融资，海外投资基金融资，外国政府贷款，国际融资金融组织贷款等，我国应更好地发挥直接融资和间接融资的作用，进一步加强和完善对外商直接投资和对外债的管理。世行、亚洲发展银行、亚投行世界银行与国际货币基金组织（IMF）和世界贸易组织（WTO）一道，成为国际经济体制中最重要的三大支柱。25目录引言项目融资分类融资决策私募公募银行贷款及信用2627融资决策融资者的目标满足企业（项目）的资金需求资金成本低风险低——融资本身的风险及该融资给企业带来的后续风险。如对赌协议。不丧失控制权提升公司声誉多目标的权衡融资策略从经济学角度看，企业融资的最优顺序应当是：先内部融资，后外部融资(银行贷款和发行债券)，最后才轮到股票融资。道理很简单，内部融资是外部融资的基础；没有内部融资作保证，外部融资的风险太大了。最先对融资顺序进行研究的是Donaldson(1961)，他观察到企业似乎并不根据特定的资本结构进行融资，他们更倾向于选择按一种偏好顺序进行融资：首先是内部融资，其次是债务，再次才是发行股票。2829资金成本资金成本是指资金的价格，是由公司的现有资产（即投资项目）的风险决定的，是加权平均的资金成本。股权资金成本债务资金成本30资金使用成本列表

资金使用费

筹资费

节税

优先股

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X

普通股

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X

债券

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银行借款

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租赁成本

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X

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保留盈余成本

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X

X贷款节税案例该厂资金情况：准备用自我积累资金2000万元，购进生产线2000万元，投资收益期为8年，年均盈利400万元，该厂适用33%的所得税率。方案一：企业用自我积累资金投资，每年应纳所得税额为：400×33%=132（万元）方案二：企业采取向银行贷款的方式融资。根据我国《企业所得税暂行条例》第六条规定，计算应纳税所得额时准予扣除的项目，是指与纳税人取得收入有关的成本、费用和损失。其中，按规定扣除项目之一：纳税人在生产、经营期间向金融机构借款的利息支出，按照实际发生数扣除。假设企业从银行取得2000万元的贷款，年息支付30万元；每年应纳所得税额为：（400－30）×33%=122.1（万元）；实际税负为122.1÷400×100%=30.5%；31案例讨论自购折旧也可以节税，那么贷款节税还有意义么？3233通用公式：R=D/(P-F)

优先股：每期要支付固定股息，没有到期日，股息税后支付资金成本的计算其中：P表示优先股现行市价；D表示每年支付的优先股股息；R表示优先股资金成本；f表示融资成本。注意：（1）从某种意义上说，优先股相当于每年支付利息的无限期债券。（2）由于优先股股东在企业清算时的求偿权在债权之后，风险比较大，要求比较高的回报率；股票资金成本的计算34例：某企业按面值发行1000万元的优先股，筹资费用率4%，每年支付8%的股利，公司税率30%，那么该优先股的资金成本是多少？

35其中：rgs

—普通股资本成本

P0—发行价格

fc—普通股筹资费用率

D—固定股利

g—股息增长率

普通股资本成本：36例：某企业以每股5元的价格，发行100万股的普通股，筹资费用率6%，预计每年支付0.2元的股利，并且以每年2%的速度增长，那么该普通股的资金成本是多少？37

其中：f表示发行费用率；

T表示企业的税率。

债务资金成本的计算案例38假设某公司发行期限5年的债券，票面值1000元，发行费用率2%，利息率年付6%，所得税率30%，本金于5年后到期时一次性偿还。根据前面的公式计算，该债券的资金成本为多少？对照优先股：某企业按面值发行1000万元的优先股，筹资费用率2%，每年支付6%的股利，公司税率30%，那么该优先股的资金成本是多少？39税收杠杆为何在计算债权成本时要对税的部分折扣？净利润＝利润总额（1－所得税率）2007年全球的企业税率平均为25.9%，按年下降不足1%。欧盟的平均企业税率为23.2%，比2007年下降1%，仍然处于最低水平。亚太区的平均企业税率虽然较2007年下降0.8%，但仍是全球最高，达28.4%。（毕马威）33/15所得税标准结束,2007年新税法改为25/20/15(《中华人民共和国企业所得税法》：第四条企业所得税的税率为25%。第二十八条符合条件的小型微利企业，减按20%的税率征收企业所得税。国家需要重点扶持的高新技术企业，减按15％的税率征收企业所得税。)40税收分类流转税：增值税、消费税、营业税、关税、车辆购置税等；所得税：企业所得税、外商投资企业和外国企业所得税、个人所得税等；资源税：资源税、城镇土地使用税、土地增值税等；财产税：房产税、城市房地产税等；行为税：印花税、车船税、城市维护建设税等其他税：农林特产税、耕地占用税、契税等。41（4）WACC的计算计算出各种筹资方式的资金成本之后，我们可以根据某些标准每种资金赋予一个权重，再计算出加权平均的资金成本（WACC），以公式表示为：资金成本的计算42例：某公司现有资金2000万元，构成情况如下：面值为100元，利率为7%的债券600万元；面值为100元，股息率为9%的优先股600万元；普通股40万股，每股市价为20元，总市值为800万元。公司今年的股利为每股2元。公司目前准备追加融资1000万元，有两个备选方案：（1）发行债券，票面利率为8%。由于公司债务增加，财务风险加大，股票价格下降至18元；（2）按20元市价发行普通股50万股。公司的所得税率为30%，请为公司作出融资决策。43在融资决策中，资金成本的作用主要表现在：--资金成本是影响筹资总额的主要原因；

--是选择资金来源的主要依据；

--选择筹资方式的主要依据；

--是确定最佳资本结构的主要参数。在投资决策中，资金成本的作用主要表现为：

--资本成本是对投资方案进行评价、检验其是否具备经济可行性的基本尺度。

44美国房地产项目融资渠道1

商业银行（CommercialBank）储蓄与贷款机构（SavingsandLoanInstitutions,S&Ls):大部份的贷款 用于房屋抵押的机构退休基金（PensionFund）辛迪加（Syndications）和房地产投资信托（REITs）：辛迪加：由同类的少数大企业，通过签订统一销售商品和采购原料的协定以获取垄断利润而建立的垄断组织。加盟企业丧失了商业上的独立性Syndicatedloan即银团贷款信托公司是“受人之托，代人理财”

45美国房地产项目融资渠道2

私人投资者和投资公司（JointVentures）债券市场（BondMarket）和商业抵押贷款支持证券（CommercialMortgage-BackedSecurities,CMBS）信用公司（CreditCompanies）夹层贷款（MezzanineDebt）：短期的，利率也较高（通常高于银行基准利率3～5个百分点）夹层贷款夹层的意思就是在两层之间，本来是建筑用语。在融资方面，是指在项目中两个出资角色中间。一般项目有两个出资角色，一个是项目方本身的股权出资，另外一个是商业银行的债权出资。银行的债权永远是第一顺位的。银行债权出资是有条件的，就是要项目方出资10－35％。越是高风险的项目，银行要求项目方出资比例越高，20－35％或更高。如果项目方没有足够的资本投入，就会使用夹层贷款，弥补自己的出资的不足。有夹层贷款的地产开发项目，一般都是高风险的项目，夹层贷款靠如高利贷的利息来减小风险，比如在短期内无法收回投资，就靠10－20％的利息来减小风险。夹层贷款的项目一般属于50万买绿卡的项目。46房地产投资信托基金(RealEstateInvestmentTrusts，简称REITs)，是指信托公司通过制订信托投资计划，与投资者（委托人）签订信托投资合同，通过发行信托受益凭证或股票，受托投资者资金，然后进行房地产投资或房地产抵押贷款投资，并委托、聘请专业机构和人员实施具体经营管理的一种资金信托投资方式，一般以股份公司或者封闭式契约型信托的形式出现。47房地产投资信托基金不仅为房地产业的发展提供了银行外的融资渠道，而且为投资者提供了具有稳定收入、风险较低的投资产品。截至2006年底美国共有183只REITs在证券交易市场上市，总市值达到4000多亿美元。此外，REITs在欧洲、澳大利亚、日本、新家坡、韩国、香港等国家和地区也形成了一定的规模48供应链融资一个特定商品的供应链从原材料采购，到制成中间及最终产品，最后由销售网络把产品送到消费者手中，将供应商、制造商、分销商、零售商、直到最终用户连成一个整体。（SupplyChainFinance，SCF）银行围绕核心企业，管理上下游中小企业的资金流和物流，并把单个企业的不可控风险转变为供应链企业整体的可控风险，通过立体获取各类信息，将风险控制在最低的金融服务。49供应链融资金融机构不再单单注重个别企业的报表数据，而更加关注真实的交易背景以及整条供应链的稳定性和可持续发展能力，通过将中小企业的信用与核心企业和整条供应链的信用相挂钩，为供应链企业提供最合适的金融支持。一般来说，企业的融资需求主要发生在这三个阶段：采购阶段，生产阶段以及销售阶段，对应三类业务。应付账款融资(保兑仓融资模式)存货供应链融资(融通仓融资模式)应收账款融资模式5051应付账款融资(保兑仓融资模式)供应链中下游的中小企业向核心企业采购原料时，就需要向核心企业支付资金，这时可采用保兑仓融资模式。其主要的思想如下：首先，中小企业向上游核心企业购买物资时，可以申请以该批物资作为担保品向金融机构申请信贷支持；其次，金融机构若通过对中小企业的审核，可以提供信贷资金以帮助中小企业支付货款，相应地取得该批物资的所有权；再次，中小企业分批向金融机构归还贷款，分批取得货物的所有权。5253存货供应链融资(融通仓融资模式)在中小企业的生产经营过程中，经常会有大量的存货，占用了大量资金。而融通仓融资模式是盘活企业的存货以解决中小企业融资难问题的典型融资模式。融通仓融资模式是指融资企业以存货作为担保品向金融机构申请信贷支持，并且以信贷资金支持的销售收益首先偿还信贷资金的一种融资模式。5455融通仓融资模式优点充分考虑了中小企业存货量大、周转缓慢等特点，将存货等占流动资产很大比例的资产变成了质押物，这突破了传统质押物的范围，有效盘活了企业资产。在该融资模式中，物流企业发挥了质押物的实时监管、价值评估等功能，不仅可以直接或间接地为中小企业提供满意的服务，还可以优化金融机构的业务活动，拓展了金融机构的利润空间。56应收账款融资模式处于供应链上游的中小企业向下游核心企业销售商品后，则会产生应收账款。中小企业可以利用该应收账款向金融机构申请信贷支持。即融资企业将应收账款质押给金融机构以寻求金融支持，如果融资企业无法按时偿还信贷资金，金融机构要向融资企业追讨。5758应收账款融资模式优点应收账款融资对企业信用要求相对较低，原因是，在供应链融资业务上，大部分的金融机构将更应重视应收账款的质量和核心企业的还款意愿。本质是金融机构为一些一些规模小、财务制度不健全、无法提供有效抵押物但有融资需求的中小企业提供融资的便利融资企业在得到金融机构融资后，相当于将应收账款转为流动资金，提高了企业资金运营能力。企业将融资用于投入再生产，增强经营运作能力，也降低了企业的经营成本。不仅壮大自己的业务，也强化了核心企业的发展59我国供应链金融融资模式的实践深圳发展银行的“1＋N”模式：“1”是指供应链中的核心企业，“N”是指供应链上下游中小企业华夏银行的“N＋1＋N”模式：“1”是指供应链中的核心企业，“N”是指供应链上下游中小企业。华夏银行的“融资共赢链”已经扩展为包括应收账款、货物质押、货权质押、未来货权、海外代付、国际票证、全球保付七条融资链的系统性融资模式。60我国供应链金融融资模式的实践广东发展银行中山分行的“N＋1＋M”模式：“1”是指核心企业，“N”是指其上游的供应商系统，包括很多供应商和次级供应商，“M”是指其下游的分销商系统，包括很多分销商和次级分销商。61供应链融资授信与传统授信的区别侧重点不同:传统授信业务重视融资企业本身生存能力，包括企业生产运营、市场前景，银行根据企业存货、预付款、应收账款等资产状况对企业进行资产负债情况、经营情况、现金流情况分析企业偿债能力，综合给予信贷支持。供应链融除具有传统授信业务的特征外，更注重供应链核心企业与上下游企业的之间合作关系是否紧密和稳定，由于银行更关注整个供应链的贸易风险，所以就算单个企业达不到银行融资标准，但只须这个企业与核心企业之间的交易来往稳固，经办行会忽略这个标准。62供应链融资授信与传统授信的区别还款来源不同传统授信业务的还款来源是企业未来销售收入供应链融资只针对融资企业的某一笔定单，表现为自偿性，信贷资金封锁管理。风险特征不同传统的银行授信业务风险特征主要表现为融资主体自身的运营风险，内容表现比较单纯供应链融资风险来源于整个供应链的“链”，按照供应链在内部运作形式的差异其风险在一定程度上夸大，风险成因和内容都比较复杂。63我国现行的供应链金融融资模式的不足专业性不足：对银行来说，开展供应链金融，要求从业人员应具有较高的专业技能和较强的信息处理能力争取在收益最大化的同时，要努力规避风险。要求融资企业和核心企业的经营者应该有深厚的金融功底和充分的法律知识以选择最优的融资方案，并且企业应该不断对员工进行培训以适应层出不穷的金融创新，这无疑都加重了企业的负担。64我国现行的供应链金融融资模式的不足忽视了对核心企业的培养：国外的金融机构在开展供应链金融时，往往更加注重培养核心企业的优势和能力，通过核心企业带动产业链上中小企业的发展，最终实现整条产业链健康快速的发展。我国的金融机构比较热衷于中小企业而忽视核心企业，核心企业客户往往成为开发中小企业客户的中介。65目录引言项目融资分类融资决策私募公募银行贷款及信用6667企业生命周期理论种子期、初创期、成长期、成熟期和衰退期种子期是指企业正式建立之前的一段时间。初创期是刚刚创立，且没有足够资金以及资源成长期产品已经进入市场，企业成功的盈利模式变得清晰起来。国外有关资料表明,在研究开发活动中,从创意提出到形成具有商业开发价值的项目,淘汰率高达95%。成熟期企业发展速度减慢,甚至出现发展停止现象,但是效益提高,财务状况良好;产品逐渐向多元化发展,并且形成了有特色的产品,甚至名牌产品;

会形成自己的经营方式、企业文化和管理模式;创新精神减退,思想趋于保守。

企业稍有不慎,就会掉进“衰退的陷阱”,因此,企业在这一阶段需要不断的资金融入,保持企业的不断成熟壮大,通过管理创新、组织创新、技术创新、产品创新以及市场创新从而避免走向衰退。衰退期经过成熟期以后,大量的企业会因为逐渐老化而走进衰退期。“大企业病”日益严重,管理官僚化;技术装备陈旧,生产工艺落后,产品老化,从而导致企业生产萎缩,效益降低,利润下降,负债沉重企业经历衰退期后,面临着两种可能性:一是死亡;二是蜕变,即开始下一个生命周期过程。伊查克·爱迪斯(IchakAdizes)的《企业生命周期》71企业不同生命周期阶段融资方式选择融资方式种子期初创期成长期成熟期衰退期股权融资

核心股东★★☆☆☆私人风险资本(天使投资)

★★

风险资本

★★

☆股票上市

★★

债权融资

★☆个人投资者

☆★☆

租赁☆★☆☆☆商业银行贷款

☆★

政府资助☆★

-主要融资方式☆

-参考融资方式基金投资在理财规划中的位置财富积累财富保障财富分配投资规划风险管理规划遗产规划理财规划婚姻、家庭和子女教育规划

开源节流生活规划税务规划职业规划人生规划基金债券股票外汇73基金定义与特征定义：是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。可分为公募和私募特征：

1．集合投资。

2．分散风险。3．专业理财。74私募（PrivateEquityFund,PE）75PE基金概述PE基金对投资者的吸引力PE基金结构投资融资退出75私募是相对于公募而言，是一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。在募集对象上，只是少数特定的投资者，圈子虽小门槛却不低。私募基金在信息披露方面的要求低得多，加之政府监管也相应比较宽松，因此私募基金的投资更具隐蔽性，运作也更为灵活，相应获得高收益回报的机会也更大。国际通行模式一.私募基金76PE基金有如下特点：投资交易一般通过协商完成投资标的通常是上市前或上市后股票被投资企业潜能需要进一步发挥投资者往往通过提供增值服务获取超额利润PE基金特点PE基金概述PE通常投资在企业扩张期及以后阶段77天使投资78资协助具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业，进行一次性的前期投资。美国天使投资分类：1.支票天使——他们相对缺乏企业经验，仅仅是出资，而且投资额较小，每个投资案约1-2.5万美元；2.另一种是增值天使——他们较有经验并参与被投资企业的运作，投资额也较大，约5-25万美元；3.再一种是超级天使——他们往往是具有成功经验的企业家，对新企业提供独到的支持，每个案的投资额相对较大，在10万美元以上。根据具体的所有的拿到的项目资金选择合理的对象，这是很关键的PE基金是一种另类投资PE基金概述另类投资包括PE基金、对冲基金、房地产投资、衍生品投资、大宗商品投资等等房地产汇率利率自然资源79数百年来，富人通过资助私人冒险活动获取高收益这些投资活动逐渐归于理性资本拥有者缺乏鉴别、分析、管理、退出方法和途径企业家缺少获取资本和职业投资技能的途径因此，企业家和投资人依赖非正式的网络关系，这种关系透明、专业，因此具有可持续性与可信赖性洛克菲勒家族成员聘请基金经理投资高成长性企业历史背景PE基金概述一些家族企业不断依靠专业化、系统化的投资活动提升企业价值，增加资本收益80各国政府全力支持PE发展1978年，美国资本利得税从49.5%降为28%——税的优惠1979年，美国允许养老基金投资VC——资金渠道扩大欧洲对养老基金和保险资金投资PE及相关税收做出重大调整——鼓励PE行业发展1980年代以后，大量资金从固定收益投资转向PE我国开放社保基金入市政府角色PE基金概述养老基金的加入及税率的调整极大的促进了PE行业发展81哈佛商学院研究表明：过去10年VC对行业创新贡献率超过15%PE对美国经济影响巨大1972-80年间，78家VC支持的企业上市截至2000年，42%的NASDAQ上市企业接受VC投资1970-2000年间，VC募集2733亿美元VC支持企业提供5.9%就业机会和13.1%的GDP政府角色PE基金概述用1%的经济活动，贡献15%的产业创新、42%的IPO，6%的就业机会和13%的GDP82资金来源PE基金概述在欧洲，银行/养老基金/保险是PE重要资金来源在美国，养老基金/个人/捐赠基金是PE重要资金来源在其他地区，PE基金主要来地本地投资者83资金来源PE基金概述美国PE基金占据了该行业绝大多数的投资在美国之外的国家地区，则收到很少的投资84参与各方PE基金概述公司养老金政府养老金捐赠基金基金会银行控股集团富有家族和个人保险公司投资银行非金融类公司其他投资者出资人有限合伙制企业独立的合伙制企业金融机构附属公司管理人投资标的其他类型管理人上市企业，如Blackstone现金投资有限合伙人权益现金投资管理人公司股权现金、监控和咨询私人权益或股票新创立、有前景企业前期后期中等规模公司扩张阶段资本性支出收购改变资本结构财务重组财务困境股东结构调整股东退休资产剥离上市公司MBO或LBO财务困境特殊情况私人权益或股票现金85高回报高收益VS低风险PE基金对投资者的吸引力PE高收益低风险的投资组合，乃完美投资与股票和债券市场的相关性PE与其他类型资产相关性股票市场债券市场长期短期长期短期年度0.57-0.590.49-0.58（0.18）-0.12-0.37-（0.07）季度0.58-0.590.58-0.610-（0.11）（0.22）-0.0386PE在控制被投资企业不确定性的同时增加收益活跃的PE投资者要么取得企业的控制权，要么通过保护条款确定对如下重大决策的发言权公司战略方向商业计划的发展、推选高管、潜在客户推介并购策略PE有效改善了治理结构，消除信息不对称现象PE基金助推企业健康发展PE对被投资企业提供增值服务，提升价值87PE基金对投资者的吸引力PE投资是一项长期复杂的工程，需要投资者明白以下特点：流动性基金存续期5-7年资源配置PE投资需要投资者具备（或外借）专业技能来监控、评估投资组合暗箱投资PE投资需要投资者把大量资金交给管理人管理很多年，而在事前并不清楚本期基金的投资组合几点提示选择PE，需要慎重评估风险，并考虑自己对PE的适合性88PE基金对投资者的吸引力多样化策略与投资途径PE基金结构股权投资3种途径投资者基金中基金PE基金PE基金PE基金公司公司公司公司直接投资直接投资需要大量资讯论证，同时有效的多样化投资组合极具挑战性共同投资通过与基金的私人关系获得配比投资，省时省力投资基金目前最高效最广泛的PE渠道89PE基金募集过程PE基金结构一般合伙人负责PE基金的整体设计与发行90PE基金结构PE基金结构投资组合国际上PE基金通常采用有限合伙人结构：一般合伙人出资1%有限合伙人出资99%管理人收取2%的年管理费基金的资本利得20/80%分成,在分成前往往8-10%的优先收益返还投资者，例如，黑石返还8%PE基金结构通常具有以下典型特点：税收效率有限责任高效激励91基金管理费PE基金结构基金管理费的合理水平足以保持一个优秀的专家团队在基金存续期内稳定服务但不足以让优秀团队过优裕的生活或借以成为盈利中心通常为项目投资额的2%基金管理人资本超额收益分红比例合理依据足以使这些优秀的专业管理团队能够持续服务于现有公司和团队，以实现自己的财富梦想通称为超额利润的20%有限合伙人理应尊重上述的合理费用，实现双赢2%20%Win-Win（双赢）92各方权责PE基金结构基金存续期基金阶段一般合伙人（GP）角色有限合伙人（LLP）代表角色其他有限合伙人（LP）角色基金发起通常负责非上市基金有时LLP发起基金很少涉及基金架构设立/文件制作通常与一位专职有限合伙人共同负责通常专职LP参与工作LLP通常参与投资决策，比如多样化组合和投资限制可能会涉及到一些关键的条款融资通常是负责一些专职LP也会参与基金营销工作很少参与本阶段多数LP首次看到基金推介材料投资负责有时专职LP参与有时参加投资委员会有时跟随基金跟随投资公司治理负责基金治理结构专职LP常参与基金的顾问委员会或其他部门，有权否决权并有GP预算的审议权有时参与基金顾问委员会或其他部门，有权否决权并有GP预算的审议权监控GP向LP提供资讯除了上述角色，所以LP有权监督并确保GP履行相关协议除了上述角色，所以LP有权监督并确保GP履行相关协议强制实施GP公布一些比如LP违约的事情LP必须公布有关问题，比如GP违约和不作为常常追随LLP的意志修改口头协议假如有意愿，GP常常发起专职LP常常有权否决或同意前述GP的提案常常追随LLP的意志93投资策略投资扩张收益投资一个小企业，并把它培育大边际提升提高效率、降低成本、产品优化——提高利润多重收益/战略再定位5倍买入，10倍卖出剥离非核心资产，优化/做强主营业务，使其IPO或者成为抢手并购目标，从而市场得以重估，行业得到重新定位家族企业专业化合适的人在合适的岗位形成关于商贸、财务、战略方面的决策机制，规范公司治理和财务报告制度，新兴市场集权严重，专业化会使其成为战略买家心仪对象94投资策略投资透明度，公司治理/管理透明度和治理结构对基金本身和被投资企业同等重要弱治理结构会降低市场和战略买家信心，价值降低20-30%（麦肯锡报告）鉴于IPO和出售给战略买家成为最佳退出渠道，基金管理人无论如何都要尽力改善被投资企业治理结构财务重组利用杠杆手段重组被投资企业财务结构，并以较低价格进入但面临重组失败的风险，重组常发生在企业危机阶段杠杆合理价位债务融资，PE行业3-5倍杠杆系数（Blackstone数据）新兴市场发展不健全，杠杆融资难度大95融资准备——招股说明书摘要（PPM）融资聘请专家顾问尤其是律师，提供税收筹划及法律文件制作招股说明书摘要（thePrivatePlacementMemorandum,PPM）提交给潜在投资者让其决定是否有必要做进一步尽职调查内容包括：投资策略管理团队投资过程术语说明风险提示96慎选基金管理人融资作为一个流动性较弱、近似黑盒子运作的投资，管理人选择至关重要绩优管理人和和绩差管理人差别巨大97优秀PE管理人的素质融资优秀管理人的素质投资之前详细的商业计划和调查分析，以提供有效的增值服务独具慧眼，“大浪淘沙”，捕捉最适合自己知识和能力的投资机会，提供专业化增值服务PE投资需要管理人很强的谈判能力，取得相应的价格折扣、债权/赔偿豁免等有利条件与股票投资不同，PE投资需要管理人掌握尽可能多的内部资讯，比如被投资公司管理层的意志等很强的管理能力增值服务能力：制定战略方向/风险控制清偿债务/收购兼并投资控制干预：如必要，管理公司应对被投资企业施加干预98投资者需要PE管理人素质融资优秀的历史业绩具有成功投资经验的管理人比别人更容易取得未来成功高效的投资策略投资策略应与市场机会、管理人经验、管理人团队相匹配融资额度也应与市场机会相匹配团队技能非常重要在于，投资人应该密切关注管理人公司中负责本基金的团队的经验和业绩管理人团队的协作精神和激励措施非常重要足够的透明度管理人所管理的全部基金的情况及单个基金的情况均应当透明透明才能真正规范和控制风险。99投资者需要PE管理人素质融资规范的投资流程基金管理人投资流程是成功的关键可靠的信息来源、尽职调查、执行及规范的后台处理工作强大的增值服务能力管理人利用经验和能力，为被投资企业提供增值服务管理人应对投资组合，有一套完善的评估体系投资组合具有良好的连续性投资策略及投资组合，应与管理人团队经验和能力匹配杜绝管理人对投资组合的无序控制和不连续性投资者关系投资人应考核管理人向投资人做报告的能力和透明度100如何评判PE管理人的业绩表现融资合伙人虽然强调团队协作，领导人的作用仍然十分突出投资策略虽然远非一门科学，但仍需要慎重考虑投资事件评估其退出质量和亏损情况101PE基金管理人需要的能力融资募集资金和融资网络投资组合设计/资产配置资讯搜集和筛选评估和尽职调查投资结构交易经验退出计划增值文化公司运营监控向有限合伙人报告退出步骤成功经验遵守法律的社会操守在会计、财务透明、公司治理方面的良好实践102有些投资人看重的管理人资源融资有成功基金管理经验有本土化/当地人才团队或者管理人与当地有关机构（托管人）有良好互信合作103参与各方技能要求融资要求技能投行管理顾问律师会计师商业银行公司运营团队融资和财务网络+==+=-投资组合设计/资产配置-=--=-搜集信息+==+=-筛选信息-=---+评估++-+++尽职调查======投资架构+-+---交易经验+-+-+-退出计划==-=-=增值文化-+---++公司运营--+---++监控-+=+=+向有限合伙人汇报------退出步骤===---成功经验--=-+/=-104投资人监控与绩效评估融资投资人监控通常参与基金顾问委员会，密切关注对外投资详细审核基金财务报表管理人绩效评估基金内部收益率（IRR），最常使用的业绩指标基金层面和公司层面的多倍增值花费支出105退出策略退出退出机制IPO出售股权出售基金（创投公司）卖出期权（PUT）清算106管理型投资者辅助型投资者获利型投资者107投资者分类1081、鲨鱼型投资人这种人是最坏的家伙。他们参与早期投资的唯一目的就是要利用创业者在融资和交易经验方面的缺乏。如果长期负债过程变成了一个纯粹的折磨，那到时候你就得向投资人卑躬屈膝了。2、官司型投资人官司型投资人会找各种各样的借口把你告上法庭。这种投资人从来都不关心你公司可以提供的回报，而是试图通过恐吓、威胁和诉讼来赚钱。他们知道你没有资源跟他们斗，所以算定了你会投降。遇到这样的投资人，你就得跟你的律师保持紧密联系。3、高人一等型投资人有很多成功的商业人士出身的投资人相信自己比其他人有着明显的优越性。这些人通常是些霸道、消极的人，对你所做的每一个决策都会歇斯底里的挑剔。摊上这样的投资人，你千万别被吓着，做出错误的决策。创业者应避免的8种投资人1094、控制狂型投资人这种投资人一开始像是你最好的新朋友。一旦你得到融资后，他就等着。只要你一犯错误，他就会拿出协议，要求将赋予他更多的控制权的条款升级成他必须进入你的公司的条款，由他亲自掌控你的公司。这时，唯一能救你的就是你的董事会了。5、教程式天使投资人教程式天使投资人不是控制你，而是想在每一件事上都手把手地教你。这在投资之前提供辅导听起来不错。但他们给你开了支票后，就想一天24小时帮你。这就是最大的烦扰。最初，你对他们的投资表示感谢，也可能会对他们表示宽容，但是最终这种重担会把你压垮。跟他们保持距离是最好的解决办法。创业者应避免的8种投资人创业者应避免的8种投资人1106、过气天使这样的天使投资人往往出现在每一次的经济扰动期。他们通常都是有资金流动问题的“空中飞人”。他们每天会参加一些俱乐部，但却背着债务。他们会跟你见面，而且会问你很多个问题，但是从来都不会跟你成交。跟他们打交道，你要学会结束谈话。7、哑巴天使投资人财富不是商业精英的代名词。你可以通过他们问的问题来判断他们是不是哑巴天使投资人。如果他们问一些肤浅的问题或者根本不懂业务，那就不可能跟他们形成成功的长期合作关系。但是不要忘记，有钱人通常会有些精明的朋友。8、经纪人假扮天使投资人这种人到处都有，通常会扮成律师和会计师。他们根本没意向投资你的公司，而是会诱使你签署向你介绍真正投资人的收费协议。经纪人的工作往往是值得付费的，但是要认清谁是天使，千万别被误导。目录引言项目融资分类融资决策私募公募银行贷款及信用111公募基金的一组数据截止到2011年6月16日，市场上流通A股市值19万亿元，全部公募基金市值2.3万亿元。公募基金占可流通市场市值的比例为10.8%。而在2007年，公募基金占有市场份额最高为30%以上。截至2015年5月底，我国境内共有基金管理公司96家（合资公司46家，内资公司50家）以上机构管理的公募基金资产合计7.4万亿元，单月新增规模破万亿元。（总市值从6月初65万亿到6.26日51万亿）112公募基金的传统分类113按设立方式分类1．契约型基金：又称为信托投资基金，是指把投资者、管理人、托管人三者作为基金的当事人，通过签订基金契约的形式，发行受益凭证而设立的一种基金。起源于英国，无章程，反映的是信托关系。

2．公司型基金：是按照公司法以公司形态组成的，该基金公司以发行股份的方式募集资金，一般投资者则为认购基金而购买该公司的股份，也就成为该公司的股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。这种基金要设立董事会，重大事项由董事会讨论决定。有章程，反映的是委托代理关系。

基金和信托的联系？114公司型和契约型基金区别（1）资金的性质不同。契约型基金的资金是通过发行基金份额筹集起来的信托财产；公司型基金的资金是通过发行普通股票筹集的公司法人的资本。（2）投资者的地位不同。契约型基金的投资者购买基金份额后成为基金契约的当事人之一，投资者既是基金的委托人，即基于对基金管理人的信任，将自己的资金委托给基金管理人管理和营运，又是基金的受益人，即享有基金的受益权；公司型基金的投资者购买基金的股票后成为该公司的股东。因此，契约型基金的投资者没有管理基金资产的权力，而公司型基金的股东通过股东大会享有管理基金公司的权力。（3）基金的营运依据不同。契约型基金依据基金契约营运基金；公司型基金依据基金公司章程营运基金。115按成立后能否赎回分类1．封闭式基金：基金发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。又称为固定型投资基金。2．开放式基金；基金管理公司在设立基金时，发行基金单位的总份额不固定，可视投资者的需求追加发行。投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回股份或受益凭证，或者再买入股份或受益凭证，增持基金单位份额。到2011年6月16日为止：封闭式共71只，市值1384亿元。开放式共854只，市值22536亿元。116封闭式与开放式基金的区别期限。前者通常5年以上封闭期，一般为10年或15年，可延长。后者没有固定期限发行规模限制。前者规定了基金规模，在封闭期限内未经法定程序认可不能再增加发行。后者没有发行规模限制，投资者可随时提出认购或赎回申请，基金规模就随之增加或减少。基金单位的交易价格计算标准。二者首发价都是按面值加一定百分比的购买费计算，但之后的交易计价方式不同。前者常出现溢价或折价现象，并不必然反映基金的净资产值。后者的交易价格则取决于基金每单位净资产值的大小，其申购价和赎回价不直接受市场供求影响。投资策略。前者可长期投资，后者要保持流动性，要配置117按投资目标分类

或称按照投资风险与收益的不同分：成长型基金是指把追求资本的长期成长作为其投资目的的投资基金；收入型基金是指以能为投资者带来高水平的当期收入为目的的投资基金；平衡型基金是指以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的的投资基金。118按资金募集方式分为私募基金和公募基金。公募基金具有3个特点：公开性、可变现性、高规范性。私募基金具有5个特点：非公开性、募集性、大额投资性、封闭性、非上市性；119按基金资本来源和运用地域分类可分为国内、国际、在岸和离岸四类基金。国内基金：筹集于国内，投资于国内。在岸，常见国际基金：筹集于国内，投资于境外。离岸基金:筹集于国外，投资于国外。两头在外海外基金：筹集于国外，投资于国内。QFII，RQFIIPs：在岸&离岸基金：一国的证券基金组织在他国发行证券基金单位并将募集的资金投资于本国或第三国证券市场的证券投资基金。120按投资对象的不同

证券投资基金可分为股票基金、货币市场基金、债券基金、指数基金等121新型基金对冲基金（含套利基金）：采用对冲交易手段的基金。由金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。套利基金：采用各种交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等)进行对冲、互换、套期等来赚取巨额利润的基金。（西蒙斯）核心：高风险，可卖空，杠杆性，数量化交易，复合性。基金宝（FOF）：投资于其他基金的基金。公募基金与券商资产管理常用。信托宝（TOT）：投资于其他信托的信托。阳光私募。122一个对冲基金的策略举例基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。这是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式123基金品种介绍124货币市场基金投资对象：短期国债、央行票据、国债回购协议、大额存单等货币市场工具用途：日常现金管理优点：风险较低，收益稳定，没有申购和赎回费，流动性强缺点：收益率不高，目前收益率不到2%。显著特点：基金净值永远是一块钱。125股票型基金

投资对象：以股票为主用途：资产快速增值优点：长期持有，可以获得较高的收益；缺点：风险较大，净值波动剧烈126指数基金投资对象：各类指数产品。以该指数的成份股为投资对象，通过购买该指数的全部或部分成份股构建投资组合，以追踪标的指数表现的基金产品。用途：资产增值优点：市值与指数同步波动，赚了指数就赚钱，基金管理成本低缺点：无法获得大幅超越指数涨幅的收益127交易型开放式指数基金（ETF）交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金（ExchangeTradedFunds，简称“ETF”），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。交易型开放式指数基金属于开放式基金的一种特殊类型，它结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF份额，不过，申购赎回必须以一揽子股票换取基金份额或者以基金份额换回一揽子股票。128ETF指数基金的套利当ETF指数基金的交易价格高于其参考净值时，可以用一揽子股票进行申购，申购成功后不必等基金到账，就可以进行二级市场交易，在二级市场抛出后，可以将资金收回。当ETF指数基金的交易价格低于其参考净值时，可以在二级市场买入ETF指数基金，然后申请赎回，赎回成功后不必等一揽子股票到账，就可以在二级市场将这些股票抛出，并收回资金。套利更适合机构投资者，有规模效应。129套利实例介绍套利交易是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。130基金业绩评价投资基金收益率:

1、基金投资收益率R=（NAV1–NAV0+C）/NAV0；

2、单位基金资产净值=（资产-负债）/基金单位总数3、基金累计净值=基金最新净值+成立以来分红总和投资基金的风险水平:

投资者获得收益的同时也要承担一定的风险。这种风险包括市场风险(不可分散风险)和非市场风险(可以通过投资组合分散的风险)；131基金业绩评价（续）目前国外对基金业绩评价的方法主要有：夏普业绩指数法、特雷诺业绩指数法和詹森业绩指数法，这三种方法都对收益加以风险调整；（证券从业资格之投资分析）目前国际主要基金评价机构有晨星Morningstar、力柏Lipper等，国内上证报、中证报、银河证券、中信证券等也都定期发布基金评级，投资者可以通过报纸、网站查询相关信息，在进行投资决策时加以参考。132基金计算公式认购价格=基金单位面值+认购费用申购价格=单位基金净值×（1+申购费率）申购单位数=申购金额÷申购价格赎回价格=单位基金净值×（1-赎回费率）赎回金额=赎回单位数×赎回价格133基金计算案例投资人甲有100万元申购开放式基金，申购的费率是2%，单位基金净值1.5元。申购价格=1.5×（1+2%）=1.53申购单位数=100万元÷1.53=65.333万基金单位投资人乙要赎回100万份基金单位，赎回费率1%，单位基金净值1.5元。赎回价格=1.5元×（1-1%）=1.485元赎回金额=100万份×1.485=148.5万元134基金选择的原则

按投资期限决定投资品种

按风险承受能力决定投资品种

挑选收益率靠前的基金按基金经理选择基金按股东背景、管理规模选择基金公司

135目录引言项目融资分类融资决策私募公募银行贷款及信用136137商业银行贷款商业银行：是以吸收存款、发放贷款、办理转帐结算为主要业务的金融机构，其业务包括负债业务、资产业务和中间业务。贷款种类信用贷款，系指以借款人的信誉发放的贷款。担保贷款，系指保证贷款、抵押贷款、质押贷款。保证贷款，第三人承诺在借款人不能偿还贷款时．按约定承担一般保证责任或者连带责任而发放的贷款。抵押/质押贷款，以借款人或第三人的财产作为抵押/质押物发放的贷款。票据贴现抵押/质押质押是指债务人或第三人将其特定财产移交给债权人占有、作为债权的担保，在债务人不履行债务时，债权人有权依法以该财产折价或拍卖、变卖该财产的价金优先受偿的物权。(典当行)138票据贴现是收款人或持票人将未到期的银行承兑汇票或商业承兑汇票向银行申请贴现，银行按票面金额扣除贴现利息后将余款支付给收款人的一项银行授信业务。票据一经贴现便归贴现银行所有，贴现银行到期可凭票直接向承兑人收取票款。贴现利率以3个月期限SHIBOR利率为基础加点生成139140银行行为分析

——以信用风险为例巴塞尔银行监管委员会将银行面临的风险分为三类：信用风险：（没钱还、有钱也不还）银行的借款人或交易对手不能按事先达成的协议履行其义务的潜在可能性。市场风险：（钱贬值）因市场价格变动而导致表内外头寸损失的风险。包括：交易账户中与利率有关的各类金融工具及股票所涉及的风险；整个银行的外汇风险和商品风险。操作风险：（记错账）由不完善或有问题的内部程序、人员及系统或外部事件所造成损失的风险（包括法律风险）。1411.违约的可能性有多大？2. 违约时客户欠银行多少金额？3.违约风险暴露可能损失多少？“违约概率”“违约风险暴露”(ExposureatDefault)“违约损失率”(LossGivenDefault)PDLGDEAD==ELXX计算单笔风险暴露的预期损失“预期损失”(ExpectedLoss)4.信用风险有多大？142各风险要素的确定违约风险暴露(EAD)违约损失率(LGD)违约概率(PD)xx客户评级客户分类限额利用率抵押品价值抵押品类别借款人违约的概率是多少?我们在这时候的风险暴露是多少?我们有可能损失这其中的多少?针对客户针对交易（债项）产品预期损失=债项评级143损失定义违约损失是指当交易对手发生违约，银行采取必要的回收措施后，实际发生的全部经济损失，包括折扣、直接成本和间接成本。

违约损失率（LGD）就是违约损失与违约风险暴露的比率。144某银行评审体系145某评审体系——客户信用评级评级对象该银行已经或可能向其提供信用服务的客户，包括：银行全部种类贷款的借款人(含担保人)；交易对手；需要进行信用评审的其他客户。146某银行评审体系——客户信用评级主要内容客户信用评级是对客户信用意愿、信用能力进行综合评价，并用特定的等级符号标定其信用等级的过程。客户信用意愿、信用能力评价一般包括以下内容：信用意愿——客户的道德信用状况、信用记录、法人治理结构、企业管理水平；信用能力——客户的市场状况、企业的核心竞争力、财务状况的稳定性、流动性和偿债能力。147某银行评审体系——客户信用评级等级划分该银行将客户信用等级设置为十三级。由高到低的顺序：AAA、AA+、AA、AA－；A+、A、A-

、BBB+、BBB、BBB-；BB、C、D。148某银行评审体系——贷款评审主要内容借款人评审项目风险评审（项目政策、技术及完工风险；资金风险；市场风险；财务风险）偿债能力评审信用结构评审（政府信用、企业信用、市场信用、违约风险分担机制）贷款风险度量和贷款贡献度评价评审谈判149信用评级分类：企业信用评级证券信用评级：包括长期债券、短期融资券、优先股