考研学习笔记 《金融学》（第2版）笔记和课后习题（含考研真题）详解-1-144

内容简介《国内外经典教材辅导系列·金融类》是一套全面解析当前国内外各大院校金融类权威教科书的辅导资料。我国各大院校一般都把国内外通用的权威教科书作为本科生和研究生学习专业课程的参考教材，这些教材甚至被很多考试(特别是硕士和博士入学考试)和培训项目作为指定参考书。这些国内外优秀教材的内容有一定的广度和深度，给许多读者在学习专业教材时带来了一定的困难。为了帮助读者更好地学习专业课，我们有针对性地编著了一套与国内外教材配套的复习资料，整理了各章的笔记，并对与本书相关的历年考研真题进行了详细的解答。博迪主编的《金融学》(第2版)(中国人民大学出版社)是我国众多高校采用的金融学优秀教材，也被众多高校(包括科研机构)指定为“金融类”专业考研参考书目。作为该教材的学习辅导书，本书具有以下几个方面的特点：1.整理名校笔记，浓缩内容精华。在参考了国内外名校名师讲授博迪主编的《金融学》的课堂笔记基础上，本书每章的复习笔记部分对该章的重难点进行了整理，因此，本书的内容几乎浓缩了配套教材的知识精华。2.解析课后习题，提供详尽答案。本书以博迪主编的《金融学》(第2版)为基本依据，参考了该教材的国内外配套资料和其他金融学教材的相关知识对该教材的课(章)后习题进行了详细的分析和解答，并对相关重要知识点进行了延伸和归纳。3.精选名校真题，囊括所有考点。本书所选考研真题基本来自指定博迪主编的《金融学》为考研参考书目的院校，并对每道题(包括概念题)都尽可能给出详细的参考答案，条理分明，便于记忆。精选部分考研真题进行视频讲解。4.补充难点习题，强化相关知识。为了进一步巩固和强化各章知识难点的复习，每章参考了名校题库、众多教材及相关资料，精选了部分难题，并对相关重要知识点进行了延伸和归纳。可以说本书的试题都经过了精心挑选，博选众书，取长补短。本书严格按照教材内容进行编写，共分17章，每章由三部分组成：第一部分为复习笔记，总结本章的重难点内容；第二部分是课(章)后习题详解，对第2版的所有习题都进行了详解的分析和解答；第三部分为考研真题与典型题详解，精选近年考研真题，并提供了详细的解答。|金融类()提供全国各高校金融类专业考研考博辅导班【专业课保过班、一对一辅导(网授)、网授精讲班、真题解析班(网授)等】、3D电子书、3D题库(免费下载，送手机版)、全套资料(免费下载，送手机版)、金融类国内外经典教材名师讲堂、考研教辅图书等。本书特别适用于参加研究生入学考试指定考研参考书目为博迪主编的《金融学》的考生，也可供各大院校学习金融学的师生参考。与传统图书相比，本书具有以下八大特色：1.互动学习：摇一摇，找学友，交友学习两不误摇一摇，找到学习本书的所有学友，可精确查找学友的具体位置；与学友互动，交流学习(视频、语音等形式),交友学习两不误；学习圈内有学霸解答本书学习中的问题，并配有专职教师指导答疑解惑。2.720度立体旋转：好用好玩的全新学习体验带给你超逼真的3D学习体验，720度立体场景，任意角度旋转，模拟纸质书真实翻页效果，让你学起来爱不释手!3.视频讲解：高清视频名师独家讲解重点难点本产品突破传统图书和电子书的死板文字的局限性，除了提供电子书内容外，还提供高清视频讲解，读者通过看视频“听课”很轻松地理解教材重点难点内容和名校考研真题。15.5小时高清视频课程，正是本产品的核心价值所在!可以说，我们的视频是全国最为高清的视频，本书是全国第一套含有高清视频讲解的3D电4.手机扫码即可阅读，精彩内容，轻松分享扫码即可在手机阅读，随处随学。可以不用客5.质量保证：每本电子书都经过图书编辑队伍多次反复修改，年年升级6.免费升级：更新并完善内容，终身免费升级7.功能强大：记录笔记、答案遮挡等十大功能(1)知识点串联列举——相同知识点内容列表呈现，便于读者记忆和复习，举一反三，触(2)划线添加笔记——使用颜色笔工具，划一条线，写笔记，提交纠错。【独家推出】(3)答案遮挡先看题后看答案，学习效果好。【独家推出】(4)全文检索——输入关键词，本书相关内容一览无余。【独家推出】8.多端并用：电脑手机平板等多平台同步使用本书一次购买，多端并用，可以在PC端(在线和下载)、手机(安卓和苹果)、平板(安卓和苹果)等多平台同步使用。同一本书，使用不同终端登录，()是一家为全国各类考试和专业课学习提供辅导方案【保过班、网授班、3D电子书、3D题库】的综合性学习型视频学习网站，拥有近100种考试(含418个考试科目)、194种经典教材(含英语、经济、管理、证券、金融等共16大类),合计近万小时的面授班、网授为您处理!如您在购买、使用中有任何疑问，请及时联系我们，我们将竭诚为您服务!详情访问：(|金融类)第1部分金融和金融体系[视频讲解]第1章金融学第2章金融市场和金融机构[视频讲解]第3章管理财务健康状况和业绩第2部分时间与资源配置第4章跨期配置资源第5章居民户的储蓄和投资决策第6章投资项目分析第3部分价值评估模型[视频讲解]第7章市场估值原理[视频讲解]第8章已知现金流的价值评估：债券[视频讲解]第9章普通股的价值评估第4部分风险管理与资产组合理论[视频讲解]第10章风险管理的原理第11章对冲、投保和分散化[视频讲解]第12章资产组合机会和选择第5部分资产定价[视频讲解]第13章资本市场均衡第14章远期市场与期货市场第15章期权市场与或有索取权市场[视频讲解]第6部分公司金融第16章企业的财务结构第17章实物期权第1部分金融和金融体系[视频讲解](1)金融(2)金融学无法预先确知金融决策的成本和收益。金融学是主要研究货币领域的理论及货币资本资源的配置与选择、货币与经济的关系及货币对经济的影响、现代银行体系的理论和经营活动的经济学科，是当代经济学的一个相对独立而又极为重要的分支。金融学所涵盖的内容极为丰富，诸如货币原理、货币信用与利息原理、金融市场与银行体系、储蓄与投资、保险、信托、证券交易、货币理论、货币政策、汇率及国际金融等。(3)金融体系金融体系是金融市场以及其他金融机构的集合，这些集合被用于金融合同的订立以及资产和风险的交换。金融体系是由连接资金盈余者和资金短缺者的一系列金融中介机构和金融市场共同构成的一个有机体，包括股票、债券和其他金融工具的市场、金融中介(如银行和保险公司)、金融服务公司(如金融咨询公司)以及监控管理所有这些单位的管理机构等。研究金融体系是如何发展演变的，是金融学科的重要方面。(4)金融理论金融理论由一组概念和定量模型组成，这组概念集合帮助人们理清怎样跨期配置资源，而数量化模型则帮助人们评估选择、做出决策并且实施决策。这些基本概念和模型应用于所有的决策层次，从你租赁轿车或者开办企业的决策，到一家大型公司的首席财务官进入远程通信行业的决策，甚至包括世界银行为哪项发展项目提供融资的决策。2.为什么学习金融学了解金融有助于管理个人资源、处理商务世界中的问题、寻求令人感兴趣和回报丰厚的职业、以公民的身份做出有根据的公共选择、扩展思路。3.居民户的金融决策家庭要处理四种基本的金融决策：(1)消费和储蓄决策：将多少当前的财产用于消费，将多少收入储蓄起来，以备日后之需。(2)投资决策：如何投资储蓄的金钱。(3)融资决策：家庭在何时及如何使用他人的钱来完成消费和投资计划。(4)风险管理决策：如何减少家庭面临的金融方面的不确定性。4.企业的金融决策研究企业金融决策的金融学分支被称为企业金融或公司金融。金融资本是指股票、债券以及用来为获取物质资本提供融资的贷款。企业的金融决策有四个主要方面：(1)战略计划。任何企业必须做出的第一个决策，是它要从事哪个行业，这被称为战略计划。战略计划涉及到对成本和收益在一定时间跨度中的估算，所以它在很大程度上也是一个金融决策的过程。(2)资本预算。企业确定开展的项目后，就必须准备一项计划，安排如何获得各项长期资产、培训操作设备的员工，以为企业的正常运营创造必要条件，这就是资本预算。资本预算的基础是具体的投资项目。其过程为：明确投资项目的计划→进行评估→选择方案→实施项(3)资本结构决策。企业确定了采用的项目后，就要考虑如何资。资本结构决策分析的基础是整个企业，企业的融资工具：可以在有组织的市场上交易的金融工具：普通股、优先股、债券、可转换证券等；不可上市权证：如银行贷款、职工股票选择权、租约和养老金负债。公司的资本结构能决定谁将获得企业未来多大部分的现金流量，谁来控制公司，一般是通过对董事会主席的选举权进行控制。(4)营运资本管理。企业在金融决策的各个方面——投资、融资和营运资本管理的选择，决定于其技术和特定的法律、税收和竞争环境，政策的选择也是高度相关的。5.企业组织的形式企业的基本组织形式有三种：独资企业、合伙企业和公司。(1)独资企业独资企业是指企业由一个人或家族拥有(我国的法律规定个人独资企业的所有者只能是单个自然人),其资产和负债都是企业所有者的个人资产和负债，企业所有人以其全部财产对企业的所有债务负有无限责任。如果企业无法支付其债务，所有人的其他个人资产将被用来归还债务。独资企业的基本特征有：①独资企业是费用最低的企业组织形式，不需要正式的章程，而且在大多数行业中，需要满足的政府规章极少。②独资企业不需要支付公司所得税。企业所有的利润按个人所得税规定纳税。③独资企业的业主对企业债务负有无限责任。个人资产和企业资产之间没有差别。④独资企业的存续期受制于业主本人的生命期。⑤因为独资企业的投资属业主个人的钱，所以个体业主筹集的权益资本仅限于业主本人的财(2)合伙企业合伙制是指由两个或两个以上的自然人根据国家法律，签订合伙协议，共同出资创办企业，共同经营、共享受益、共担风险的一种企业制度。合伙人是一种共同经营的关系，对企业的资产拥有所有权，对企业的债务负有无限连带责任。合伙制分为两类：一般合伙制和有限合伙制。在一般合伙企业中，所有的合伙人均以其全部财产对企业的债务承担无限连带责任，并按法定或约定的比例分享企业的收益或承担损失。合伙企业的收益、损失或债务的在各合伙人之间的分配方法一般都会在合伙协议中得到体现，合伙协议可以是口头协议也可以是书面协议。有限合伙允许某些合伙人的责任仅限于个人在合伙企业的出资额。也就是说，至少有一个合伙人负有无限责任，其他合伙人负有限责任。有限合伙制通常要求至少有一人是一般合伙人，并且有限合伙人不参与企业管理。公司制指一种适应社会化大生产需要和现代市场经济发展要求的现代企业制度的基本形式，以有限责任公司和股份有限公司为典型形式。公司制的基本内涵是：①在法律地位上，公司是企业法人，享有由股东投资形成的全部法人财产权，依法享有民事权利，独立承担民事责任，并一起全部法人财产按照市场需求实行自主经营、自负盈亏；②在法律责任上，股东与公司具有不同的责任。股东以其出资额或所持股份为限对公司承担责任，公司则以其全部资产对公司的债务承担责任；③在内部管理制度上，公司实行法人治理结构。法人治理结构是指由股东会(或股东大会)、董事会、经理层和监事会组成的公司内部组织管理制度。6.所有权与管理权分离(1)所有者将运营企业的权力交给其他人的原因：①职业经理可能具有运营公司的更高的能力。②为了获得企业规模方面的效率，许多家庭可能需要进行合作。③在不确定的经济环境中，所有者希望通过投资多个企业来分散风险，没有管理权和所有权的分离，高效率的多样化投资是很难实现的。④降低获得信息的成本。经理和企业所有者只需专注于自己所需了解的信息，而不必旁及各方面的信息。有者希望现在或以后卖出其全部或部分技术。如果所有者也是管理者，为了有效地管理，新售时，经理们会继续留任并为新的业主工作。)(2)所有权与管理权分离的影响7.管理的目标8.市场性管束：收购9.财务专家在公司中的角色(1)主管财务计划的副总裁负责分析主要的资本性支出，如进入新行业或退出现有行业的(2)财务经理负责管理该公司的财务活动，同时负责营运资本的管理。财务经理的工作包(3)审计经理监督该公司的会计和审计活动，其中包括内部报告的准备，内部报告对公司1.金融学(finance)2.金融体系(financialsystem)经济利益，资产有三个非常重要的特征：(1)能在未来产生经济利益；(2)由实体控制；(3)由过去发生的事项或交易产生。4.资产配置(assetallocation)6.净值(networth)价值的一个重要指标。对于个人来说，净值是指全部财产的总价值其他证券的总值)减去全部未清偿的债务。7.独资企业(soleproprietorship)8.合伙企业(partnership)二、复习题1.在生活中你的主要目标是什么?金融怎样在实现那些目标的过程中发挥作用?你所面临的Whatareyourmaingoalsinlife?Howdoesfinathemajortrade-offsyouf答：(1)主要生活目标是完成学业、找到一份自己喜欢的工作、结婚、购置房产、赡养父(2)在实现目标的过程中，金融扮演了以下角色：③一旦结婚生子后，金融有助于考虑将收入的多少用于(3)主要权衡以下几点2.你的财富净值是什么?你的资产与负债中包括什么?你将潜在的终生赚钱能力的价值列为Whatisyournetworth?Whatyoulistthevalueofyourpotentiallifetimeearningpowerasanassetocompareinvaluetootherassetsyouh户余额、家具(珠宝或者手表等)、手机(或电脑)等；负债包括助学贷款、信用卡透支额、3.独自生活的单身汉所面临的金融决策，怎样不同于对一些处于上学年龄的孩子负有责任Howarethefinancialdecisionsfatheheadofahouseholdwithresponsibilityforseveralchildrenofschoolage?Arethetrade-offstheyhavetomakedifferent,orwilltheyevaluatethetrade-offsdifferently?健康保险(他愿意承担与此决定相关的金融风险),那么除了他自己之外没有人能影响这个现在需要更多的钱来消费(他需要抚养子女),但也需要更多的钱存起来用于教育和居住等4.家庭A和家庭B都由父亲、母亲和两位处于上学年龄的孩子构成。在家庭A中，两位配偶都拥有家庭以外的工作，同时每年赚取10万美元的共同收入。在家庭B中，只有一位配偶在外工作，并且每年赚取10万美元的收入。两个家庭所面临的金融环境和金融决策有FamilyAandfamilyBbothconsistofafather,mother,andtwochAbothspouseshavejobsoutsidethehomeandearnacombinedincomeof$100,000peryeafamilyB,onlyonespouseworksoutsidethehomefinancialcircumstancesanddecisionsfacedbyt5.假定我们将财务独立定义为：做出财务决策时，在不求助使用亲戚资源的条件下参与四项基本居民户金融决策的能力。那么应当预期孩子们在多大年龄时财务独立?financialdecisionswithoutresorttotheuseofrelative'sredecisions.Atwhatage答：由于经历和看法的不同，本题可以根据实际情况来回答。然而大多数的情况下，认为预期孩子们在完成学业且有明显可观收入来源时实现财务独立。6.你正在考虑购买一部汽车，通过解决下述问题分析这项决策：a.除了购买汽车以外，是否存在满足交通需要的其他方式?列出所有的可替代选择，并且写出赞成或反对的依据。b.你可以为购买汽车融资的其他不同方式有什么?c.至少从三位不同的汽车融资提供商那里获取所提供的期限信息。d.在进行决策的过程中，你应该使用的判定标准是什么?Youarethinkingofbuyingacar.Ana.Arethereotherwaystoe.Obtaininformationfro答：a.各种交通方式及优缺点如表1-1所示。表1-1各种交通方式及优缺点公交比较便宜、能到达可能不能直接达到目的地、站车较远的目的地点较多、效率较低可能不能直接达到目的地、只能到达本地区的目的地能到达较远的目的火车可能不能直接达到目的地地能到达较远的目的地、快捷b.为了购买汽车有以下几种融资方式：从银行贷款融资；用租赁融资；向汽车经销商借款或租赁融资；从自己的储蓄中出资。c.读者可以实际了解融资情况然后做答。d.在做出决策时应该选择融资成本最低的融资方法。当分析融资条件时应该考虑以下问题：第一，是否有足够的存款一次付清价款?购买的话，放弃的利息收益是多少?用现金付款而非贷款支付价款时，车价能否有优惠?第二，对于不同的贷款方案，现期的首付是多少?月付是多少?付款期多长?付款的相关利息是多少?全部贷款是通过每月偿付还是末期大笔还清?税金和(或)保险费是否包含在月付中?第三，对于不同的租约方案，现期的首付是多少?月付是多少?付款期多长?租约期满车是否归属自己?如果不归属自己，还要花多少钱才能买下它?租约期满是必须购买这辆车，还是自愿选择?如果不买车，是否需要缴纳额外的费用?相关的利率是多少?税金和(或)保险费是否包含在月付中?对行驶里程是否有限定?7.将下述每项例子与四类基本居民户金融决策之一进行匹配：·在Safeway超市使用借记卡支付，而不是花费时间签支票。·决定从中奖彩票中提取所得，同时用所得支付在意大利沿海的延长假期费用。·听从希拉里的建议，出售微软公司的股票并投资冷冻猪腩肉(porkbelly)期货。·通过让他在乡间公路上驾车去集镇，帮助15岁的儿子学习驾驶。·接受来自浴具供应公司的要约，这份要约要求你用前3个月零支付的15个月贷款清偿新浴缸的费用。Matcheachofthefollowingexampleswithoneofthefourcategorieso答：第一个例子最难匹配，因为实际上它仅仅是一笔不涉及融资的现金交易。由此这笔支付仅是消费决策，而不是融资决策。第二个例子也是一项消费/储蓄决策。第三个例子将微软股票这种金融资产换为猪腩肉期货，属于投资决策。第四个例子由于没有投保，帮助儿子在乡间路上学驾驶的风险加大，因此该例属于风险管理最后一个例子属于涉及贷款的融资决策。[企业组织的形式]8.你正在考虑开办自己的企业，但是没有资金：a.思考在不需要借入任何资金的条件下所能开办的企业。b.现在思考如果能按照现行市场利率借入任意数量的资金，那么你希望开办的企业。e.在这家企业中，你面临的风险是什么?d.你可以从哪里获得新企业的融资?Youarethinkingofstartingyourownba.Thinkofabusinessthatyoucouldsb.Nowthinkofabusinessthatyouwouldwanttostartifyoucouldborrowanyamountofmoney答：a.靠学生自己提供劳务就能开业的行业的进入门槛较低，资b.如果公司的全部资本能通过借入资金来满足，自己无需投入一分一厘，那将有很多有吸d.根据所需资本量的大小，可以选择债务融资和资产融资。融资渠道包括以下几种：向私人借款、银行信用卡透支(需要短期、小额资金时)、寻求风险资本、向保险公司和养老金9.选择一个不是企业的组织，如一家俱乐部或是教堂团体，列出它不得不做出的最重要的金融决策。这个组织面临的关键权衡取舍是什么?在不同替代选择importantfinancialdecisionsithastomake.Whatarethekeytrade-offWhatroledopreferencesplayinchoosingamongalternatives?Interviewthefinancialmanageroftheorganizationandchecktoseeifheorsheag答：(1)以本地的教堂为例，需要做出的重要的金融决策有：是否修缮年久失修、破败不堪的院墙和坑坑洼洼的院内地面?为了修缮院墙和地面是否需要推迟其他的工程?怎么清偿以前修缮教堂的费用?怎样才能增加信徒和捐助?怎样组织和发动志愿者去为教堂寻找(2)教堂的主要权衡和最优选择的某些人(如教父等)的意愿在做出决定的过程中会起很大的作用。10.具有挑战性的问题：企业所有权与管理分离在具备明显优势的同时，也有一项根本性的ChallengeQuestion:Whilethereareclearadvantagestotheseparationofmanagementownershipofbusinessenterprises,thereisalsoafundamentaldisadvantageintoalignthegoalsofmanagementwiththoseoftheowners.Suggestatleasttwomethods,otherthanthetakeovermarket,bywhichtheconflictcanbereduced,albei11.具有挑战性的问题：考虑一家惨淡经营的本地咖啡店，它拥有得天独厚的经营场所，该ChallengeQuestion:Considerapoorlyrunlocalcoffeeshosteadystreamofpotentialclientspassingbyontheirwaytoandfromcongtimedisgruntled,sdiscipliningfromthetakeo12.下述哪项在公司办公室内执行的任务可能处于财务经理的监督之下?哪项任务可能处于WhichofthefollowingtasksundertakenwithinacorporateofficearelikelytofalsupervisionofthetreasureArrangingtoextendalineofcreditfromaArrangingwithaninvestmentbankforaforeignexchangetranProducingadetailedanalysisofthecoststructureofthecompany'salternativeproductlines.TakingcashpaymentsforcompanysalesandpurchasingFilingquarterlystatementswiththeSecurities两个范畴；而当两者密不可分地结合到一起，那么,与货币范畴和2.资本结构(capitalstructure)[对外经贸大学2002研；武大2000研；上海交大2006研；武汉理工大学2002研；首都经贸大学2005研]3.公司制(corporation)(1)在法律地位上，公司是企业法人，享有由股东投资形成的全部法人财产权，依法享有(2)在法律责任上，股东与公司具有不同的责任。股东以其出资额或所持股份为限对公司(3)在内部管理制度上，公司实行法人治理结构。法人治理结构是指由股东会(或股东大会)、董事会、经理层和监事会组成的公司内部组织管理制度。在最简4.资本配置(capitalrationing)的分配。比如，某公司的项目之间相互独立，公司只有2000万美元可供投资。由于项目A需要初始投资2000万美元，因此公司一旦选择了项目A就不能再选择其他项目。而项目B和C都只需要1000万美元的初始投资，这两个项目就可以同时采纳。也就是说，有限的资本使得公司要么选择项目A,要么选择项目B和C。始投资的比值进行排序(即盈利指数法则)5.金融工具[人大2000研]金融工具，前者主要有可转让大额定期存单、短期公债、商业票据、银行承兑汇票、回购协议等，后者主要包括股票、公司债券及中长期公债等。6.金融市场[四川大学2006年研]答：金融市场指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括如下三层含义，一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格(包括利率、汇率及各种证券的价格)机制。在一个有效的金融市场上，金融资产的价格和资金的利率能及时、准确和全面地反映所有公开的信息，资金在价格信号的引导下迅速、合理地流动。金融市场作为货币资金交易的渠道，以其特有的运作机制使千百万居民、企业和政府部门的储蓄汇成巨大的资金流推动和润滑着商品经济这个巨大的经济机器持续地运转。金融市场还以其完整而又灵敏的信号系统和灵活有力的调控机制引导着经济资源向着合理的方向流动，优化资源的配置。在金融市场上，价格机制是其运行的基础，而完善的法规制度、先进的交易手段则是其顺利运行的保障。1.为什么财务管理的目标是最大化现在公司股票的价格?换句话说，为什么不是最大化未来股票价格呢?答：最大化当前股票价格与最大化未来任何时期的股票价格是一样的。股票的价值取决于公司未来现金流。从另一个角度看，除非有大额现金支付给股东，否则股票的未来价格的预期必须高于今天。当前价格是100美元，而一年后的预期价格是80美元，这样的股票是没有人会购买的。2.公司利润目标与价值目标的区别是什么?答：由于数据获得方便和其他一些原因，人们经常将利润作为公司财务的目标，甚至认为利润最大就相当于价值最大。但事实上，利润最大化(特别是短期利润最大化)并不等于价值最大化，利润与价值相比，存在着下述区别：第一，利润是对企业经营成果的会计度量，它可能反映了企业的真实价值创造，也可能没有正确反映企业的真实价值创造。对同一经济问题的会计处理方式的多样性和灵活性，以及某些可以增加企业的会计利润，但实际上并没有增加甚至减少了企业的现金收入的做账方法，都会使企业的会计利润增加。而这种利润的增加并不是企业持续经营和持久盈利的能力的增强，也不能增加企业的价值，甚至会损害企业的价值。第二，利润最大化目标是建立在确定性假设基础上的，没有考虑到风险与收益的关系。企业经营环境是复杂多变的，不论是经营成本，还是销售收入，都无法在事先确知，从而也就无法准确地估算出投资利润，进而也就无法去追求“最大化”的利润。经验和理论都表明，高收益必然伴随着高风险，过分追求高利润可能导致企业的经营风险大大增加。由此可知，以利润最大化作为公司财务目标有一定的片面性。决定企业价值或股东财富的，不是企业的会计利润，而是企业经营活动产生的净现金流入量和相关风险的大小。现金流量的计算不仅考虑了企业经营利润的高低，而且进一步考虑了企业可以支配和使用的资金的多少以及获取这些现金的时间。因为只有这种资金才能用于投资和发展，才能用于现金股利的分配，从而增加企业的价值和股东的财富。而利润如不能转化成真正的现金流量，则不具备上述能力。从现金流量的角度分析，企业的价值由未来各期现金流经过贴现决定，与各期的现金净流入量成正比，与贴现率成反比。贴现率的大小反映了企业风险程度的高低，风险高，贴现率大，风险低，贴现率小。一般来讲，收益与风险是正相关的，收益越高，风险越大。收益的增加是以风险的提高为代价的。因此，价值最大化目标就是要综合考虑收益与风险两个因素的影响，使它们达到一个好的均衡，从而使企业的价值达到最大。3.简述公司理财的目标以及影响公司财务目标实现的因素。[江西财大2004研]答：财务管理目标是指企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。财务管理目标制约着财务运行的基本特征和发展方向，是财务运行的一种驱动力。不同的财务管理目标，会产生不同的财务管理运行机制，科学地设置财务管理目标，对优化理财行为，实现财务管理的良性循环，具有重要的意义。当前财务管理目标的主要代表观点有三种：(1)利润最大化。这种观点认为，利润代表了企业新创造的财富，利润越多则企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。这种观点的缺陷是：没有考虑利润的取得时间；没有考虑所获利润和投入资本额的关系；没有考虑获取利润和所承担风险的关系。(2)资本利润率最大化或每股利润最大化。这种观点认为：应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股盈余(或权益资本净利率)来概括企业的财务目标，以避免“利润最大化目标”的缺点。这种观点的缺陷是：仍然没有考虑资金时间价值和风险因素，也不能避免企业的短期行为。(3)股东财富最大化。这种观点认为，股东财富最大化或企业价值最大化是财务管理的目标。价值是衡量业绩的最佳标准。企业的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售其股权换取现金。如同商品的价值一样，企业的价值只有投入市场才能通过价格表现出来。股价的高低代表了投资大众对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示，反映了资本和获利之间的关系；它受预期每股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得的时间；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。现在通常被企业认可的观点是企业的价值或股东财富的最大化。股票价格代表了股东财富，因此，股价的高低反映了财务管理目标的实现程度。影响企业财务管理目标实现的因素有很多种，主要包括以下两个方面：(1)企业的外部环境。财务管理是在一定的环境中进行的，财务管理环境是企业在财务管理过程中所面对的各种客观条件或影响因素，是企业财务决策难以改变的外部约束条件。财务管理的环境涉及的范围很广，其中最重要的是法律环境、金融市场环境和经济环境。法律环境主要包括：①企业组织法律规范；②税务法律规范；③财务法律规范；④其他相关经济法律规范。金融市场环境主要包括：①实物资本市场；②货币资本市场。经济环境主要包括：①经济发展状况；②通货膨胀；③利息率波动；④政府经济政策；⑤竞争。企业的财务管理环境，对于企业的财务管理适应能力，实现财务管理目标，提高财务管理效率具有重要影响。(2)企业的管理决策。公司管理当局的管理决策对企业财务管理目标有直接影响，股价的高低取决于企业的报酬率和风险，这二者是受企业投资项目、资本成本和股利政策决定的。因此，这五个因素是影响企业财务管理目标实现的主要的企业可控因素。管理当局通过投资决策，对适当的投资项目进行投资，再通过筹资决策和股利决策来提高报酬率，降低风险，实现其财务管理目标。三、论述题1.企业资本结构的选择会受到哪些因素影响?为什么?答：由于资本结构在一定程度上会影响企业的价值，同时又有许多因素会影响到企业资本结构的选择。因此，对企业来讲，总是希望根据各种条件和自身的目标，选择一个适宜的资本结构。在选择资本结构时，需要考虑的因素主要有：(1)收益能力分析。因为分析公司息税前收益和每股收益之间的关系，比较不同筹资方案(2)偿债能力分析。因为影响企业资本结构的一个重要因素是企业及时偿付各种债务费用(3)企业的筹资灵活性。企业的筹资灵活性是指企业在需要资金时从不同筹资渠道筹措资(4)企业的风险状况。增加负债将增大企业的财务风险，进而增大企业的总风险，影响企(5)企业的控制权。对企业的老股东来说，由新股东认购发行的新股会减少他们在公司中因此，如果股东不愿意减弱他们对公司的控制权，又没有足够的财力(或不愿)投入新的权益资金，则这类企业的负债/权益比率可能会较高。(6)企业的信用等级与债权人的态度。企业能否以借债的方式筹资和能筹集到多少资金，(7)企业的资产状况。因为实物性资产在清算变现时的价值损失低于无形资产，因此，资产成本较小，从而负债能力强，其负债/权益比可以高些。反之，总高，或企业总资产中变现能力较差的资产所占比例较高的企业，其负债/权益比就应相应小(8)政府的税收政策。由于负债可以产生税收屏蔽效应，因此，公司所得税高的企业的负债/权益比可能相应高些，以充分获得债务产生的税收屏蔽价值。(9)企业的成长率。企业的发展速度越快，成长率越高，对外部资金的依赖性就越强。同(10)企业的盈利能力。盈利能力强的企业可以产生大量的税后利润，其内部积累可以在很2.请结合资本结构的权衡理论，阐述企业在进行长期融资决策时大学2004研]虑以上两项影响因素后，运用负债企业的价值应按以下公式确定：运用负债企业价值=无负债企业价值+运用负债减税收益一财务拮据预期成本现值一代理成本预期现值。上式表明，此企业不能一味地选择低成本的负债融资，合理确定(1)负债筹资是成本最低的筹资方式。在企业的各项资金来源中，由于债务资金的利息在企业所得税前支付，而且债权人比投资者承担的风险相(2)成本最低的筹资方式，未必是最佳筹资方式。由于财务拮据成本和代理成本的作用和(3)在实际工作中除要考虑上述负债筹资和权益筹资的均衡外，还要考虑以下几个相关因③行业因素。不同的行业，由于生产经营活动的内容不同，其资金结构相应也会有所差别。第2章金融市场和金融机构[视频讲解]1.金融体系金融体系包括市场、中介、服务公司和其他用于实现家(1)金融市场(2)金融中介2.资金流动金融体系中不同的参与者之间的关系如图2-1资金流动图所示。资金从资金有盈余的实体(图的左边)通过金融体系流入有资金赤字的实体(图的右边)。图2-1资金流动图2-1显示，资金盈余部门的一部分资金通过银行这样的金融中介(图的下方)流向赤字部门，还有一部分资金通过金融市场(图的上方),而不通过金融中介流向赤字部门。3.从功能出发的视角(1)提供跨期转移经济资源、跨国界转移资源以及跨行业转移经济资源的方式；(2)提供管理风险的方式；(3)提供为便利交易而清算支付和结算支付的方式；(4)提供归集资源并在不同的企业里细分所有权的机制；(5)提供价格信息帮助协调不同经济部门中的分散性决策；(6)提供设法解决当交易的一方拥有另一方不具备的信息，或者一方担任另一方的代理人4.金融创新与“看不见的手”(1)技术进步；(2)金融业的飞速发展和激烈的竞争；(3)经济环境中的风险性增大；(4)消费者的需求；(5)金融管理环境的变化。5.金融市场进行划分，短期债务市场(低于1年)被称为货币市场；长期债务市场和权益性证券市场被(1)债务性工具(债券)(2)股票(3)衍生工具6.金融市场中的比率(1)利率②到期期限一项固定收益工具的到期期限是直至清偿全部所借数量的时间跨度。短期固定收益工具的利率可能高于、低于或等于长期固定收益工具的利率。收益曲线是描述固定收益证券的利率(收益率)与固定收益证券的期限之间关系的曲线。③违约风险违约风险是固定收益证券的本金或一部分利息不能全额偿还的可能性。违约风险大，发行者就必须承诺更高的利率以使投资者购买证券。假设其他所有条件不变，固定收益证券的违约风险越大，利率越高。通常情况下，国债的利率最低，高质量的公司债券的利率适中，质量较差的公司债券的利率最高。(2)风险资产的收益率以股票形式保有财富的收益，来源于两个渠道：第一个渠道是发行股票的公司向股东支付的现金股利。第二个渠道是股票持有期间股票市价的上涨(或下跌),即资本收益或资本损失。衡量股票收益的持有期限的长短可以短至1天，也可长至10年。将股票持有1年的收益率r是：(3)市场指数与市场指数化指数化是一种锁定特定股市指数的投资收益的投资方法。指数化是基于这样一个简单的事实：所有投资者的整体不可能表现得比整个股票市场更好。但是，有些积极管理的基金，其表现超出了指数基金。当使用指数化方法时，投资者通过持有指数中所有的证券或在容量庞大的指数中具有代表性的样本，试图复制目标指数的投资结果，而不想运用积极的货币管理或对个股或个别行业下赌注，从而获得高于指数的回报。因此，指数化是一种消极的投资方法，强调广泛的多样化和低频率的资产组合交易行为。指数化基金的成本优势：指数化基金只需支付最少的咨询费，经营费用保持在可能的最低水平，资产组合的交易成本也最低。从长期看，范围广的股票指数比平均的普通资本基金表现更好。(4)通货膨胀与实际利率债券的名义利率是指对借出的每单位货币按承诺可收回的钱。实际利率是对名义利率按货币购买力的变动修正后的利率。实际利率与名义利率以及通货膨胀率的一般公式是：注意，名义上无风险的固定收益证券实际上并非无风险。为了防范通货膨胀风险，可以用实际商品和劳务作为利率单位。(5)利率等同化金融市场的竞争确保了同类资产的利率是相同的。如果其他机构有能力在同样的条件(如期限、违约风险)下以不同的利率借贷，它们就能够(6)收益率的基本决定因素7.金融中介(1)银行银行是现在所有金融中介机构中最大的(就资产而言)和最古老的。发挥着两个功能：吸收(2)其他存款储蓄机构(3)保险公司保险公司是承受风险并在风险发生时将对投保人或被保险人按照(4)养老金和退休基金(5)共同基金共同基金分为开放式和封闭式。开放式共同基金随时可以以净资产价值(NAV)赎回或发投资者购买新股或赎回旧股而每日变动。封闭式共同基金不以NAV赎回或发行股份。封闭(6)投资银行(7)风险投资企业(8)资产管理企业(9)信息服务企业8.金融基础设施与金融管制9.政府与准政府组织(1)中央银行(2)特定功能的中介(3)区域性组织和全球性组织国际清算银行(BIS)的目的是推进银行法规的一致性。国际货币基金组织(IMF)的主要职能：监管成员国的经济和金融状况，提供技术援助，建立国际间贸易与融资的准则，提供国际协商的论坛，为个别成员国纠正对其他国家国际收支国际复兴开发银行(世界银行)的主要职能：为发展中国家的投资项目提供融资。话、电报协商完成交易，故又称之为电话市场。柜台交易市场的特点是：(1)属于场外交易，在柜台或通过电讯设施完成交易；(2)主要交易证券为各种债券和不能在证券交易所登记上市的股票；(3)证券交易价格由证券买卖双方协议成交。2.资金流动(flowoffunds)2-1表示。图2-1显示，资金盈余部门的一部分资金通过银行这样的金融中介(图的下方)流向赤字部门，还有一部分资金通过金融市场(图的上方),而不通过金融中介流向赤字部门。3.道德风险(moralhazard)合约以后(如经理雇用了一个职工，股东聘用了一个经理，保险公保等),存在着有关某个参与者的行动的信息不对称(如经理不能观测到职工的工作努力水4.逆向选择(adverseselection)5.终身年金(lifeannuities)6.委托代理问题(principal-agentproblem)7.抵押(collateralization)9.货币市场(moneymarket)行金融机构及公司等。货币市场具有四个基本特征：(1)融资期限短。一般在一年以内，最短的只有半天，主要用于满足短期资金周转的需要。(2)流动性强。金融工具可以在市场上随时兑现，交易对象主要是期限短、流动性强、风险小的信用工具。(3)安全性高。之间时间相对过长而引起价格巨大波动的现象，对投资者来说，收益具有较大保障。(4)10.资本市场(capitalmarket)市场职能划分，主要有发行市场和交易市场。资本市场有以下特点：(1)交易期限长。资本市场所交易的金融工具期限至少在一年以上，最长可以长期交易。(2)交易的目的主要是为解决长期投资性资金的需求。资本市场所筹措的投资于国家长期建设性项目。(3)资金借贷量大，以满足长期投资项目的需要。(4)用于11.流动性(liquidity)反向变动关系。在其他条件一定的情况下，流动资产12.剩余索取权(residualclaim)13.有限责任(limitedliability)14.衍生工具(derivatives)利率或汇率的价值相关联。常见的衍生金融工具包括远期合约、掉期交易(互换)、认购和15.买入期权(calloption)16.卖出期权(putoption)17.远期合约(forwardcontracts)远期股票合约等。远期合约的主要法律特征表现为以下几点：(1)远期合约的金额、数构批准或认可。(2)远期合约属于场外交易，双方当事人是确定相知的，以便于双方直接磋商达成协议。(3)缺少了交易所和结算机构提供的担保，使得远期合约交易所面临的信完全由当事人自己决定。(4)远期合约交易结算可以通过结算机构进行，也可以由当事人自行进行结算。(5)当事人一般对远期合约的标的物，无论是农产品等货物，还是有价证18.按揭利率(mortgagerate)贷款通常有明确的偿还期和利率。借款人(抵押人)将不动产的留置权抵押给贷款人(抵押权人)以取得贷款，当抵押贷款全部偿清后，留置权取消。20.记账单位(unitofaccount)答：记账单位是指支付工具的单位，通常是一种货币21.到期期限(maturity)22.违约风险(defaultrisk)答：违约风险也称信用风险(由商业信用评级公司评定)。它包括：(1)公司不在规定时间支付合同规定的款项的风险；(2)不按时和不按承诺的金额支付本息的可能性；(3)债券发行者未按其承诺偿付本息的风险。通常针对债券23.汇率(exchangerate)货币的价格，即把一定数量的外国货币作为固定单位(如100美元),以它折合本国货币的量的本国货币作为固定单位(如100元人民币),以它折合外国货币的数量来表示汇率的标24.收益率曲线(yieldcurve)最短到最长期限),但相同质量债券的收益率连在一起而得到的曲线图。若短期利率较低，3个月期的国库券到20年期或30年期长期政府债券之间的收益率范围。固定收益证券分析25.收益率价差(yieldspread)也指股票股利收益率和债券当期收益率之间的差别。例如，可把标准普尔(500种股票)指数的股利收益率与公司债券指数的当期收益率进行比较，若两种证券(如股票和债券)质量26.资本利得(capitalgain)润。资本利得往往指已实现的资本利得。例如，某一资产购买时价格格为1万美元，则资本利得为0.3万美元。资本价值的这种变化是由于该资产的价格水平上27.资本损失(capitalloss)资本损失的大小表现为为资产的现行价格与购买价格之差。例如，某一资产购买时价格为1万美元，现行价格为0.7万美元，则资本损失为0.3万美元。资本价值的这种变化是由于该28.名义价格(nominalprices)名义价格(以货币计值的价格)和实际价格(以对商品和劳务的购买力计值的价格)。名义29.实际价格(realprices)经济学家区分了名义价格(以货币计值的价格)和实际价格(以对商品和劳务的购买力计值的价格)。实际价格剔出通货膨胀或通货紧缩的因素，真实反映该资产或证券的价值。30.名义利率(nominalinterestrate)31.实际利率(realrateofreturn)利率套利活动主要有两种形式：(1)不抛补的套利。指利用两国市场的利率差异，把短期资金从利率较低的市场调至利率较高的市场进行投资，以谋取利息差额收入。(2)抛补的34.资本品的生产能力(productivityofcapitalgoods)资本收益率是给股票持有者的股利以及给公司35.资本收益率(rateofreturnoncapital)有者权益(即资产总额减负债总额后的净资产)的比率，即：资本收益率=税后净利润/所36.商业银行(commercialbanks)业务的一种金融企业或机构。商业银行是金融体系的主体，其基本特征为：(1)信用中介金投向国民经济中各个部门和单位。(2)存款货币创造机构。商业银行利用其所吸收的各款将它们运用出去，从而形成数倍于原始存款的派生存款。(3)经营货币的特殊企业。商38.限定缴存收益的退休金计划(defined-benefitpensionplan)39.共同基金(mutualfund)织形式；也指这种利益共享、风险共担的投资方式。共同基金的特点是：(1)发行简单，独立法人提议，经有关部门批准即可。(2)共同基金具有广泛的选择性。共同基金可以广泛地选择证券市场上任何一种有价证券，也可投资于某个产业。(3分析，这使得基金运作效率较好。(4)服务周到，流动性强。共同基金为投资者提供多种40.投资银行(investmentbanks)的资金运用主要有以下几方面：(1)证券承销。这是投资银行最根本的业务。投资银行所承销的证券范围极广，包括国内外政府、企业及国际投资银行可以获得承销差价与佣金。(2)在证券发行中充当发行人的顾问，与发行者一起确定证券的种类、条件、定价等，并为其寻找合适的机构投资者。(3)证券交易。投资银行在证券流通市场上扮演经纪人与交易商的角色，为证(4)兼并与收购。投资银行通过寻找并购目标、向猎手公司及目标公司提供有关咨询、帮助猎手公司筹资等来支持并购。(5)基金管理。投资银行凭借自身的人才、技术与设施条件，充当基金的发起人、承销人与管理者。(6)衍生工具交易。投掉期等衍生工具来控制风险，获得盈利。(7)其他业务。如咨询、外汇与黄金买卖等。作41.市场权重型股票指数(market-weightedstockindexes)其权数可以是成交股数、股票总市值、股票发行量等[什么是金融体系?]1.在经济社会中，金融体系怎样增进了经济安全和经济繁荣?Howdoesthefinancialsystemcontri2.假设你的祖父决定取出本月储蓄，同时购买捷威(Gateway)计算机公司发行的债券，Supposeyourgreatuncledecidestotakethismonth'ssavingsanGatewayComputerCompanytofinanceanincreaDescribehowthisexchangecanbeanalyzedintheflow-o答：你的祖父是提供给金融体系资金的盈余主体，而捷威(Gateway)计算机公司(以下简3.在没有其他人提供担保的情况下，你能否获得一笔学生贷款?Wouldyoubeabletogetastudentl4.举出一项如果不存在针对风险的保险，那么一家企业就无法获得融资的例证。Giveanexampleofanewbusinessthatwouldnotbeablet物处理等等。以银行为例，银行的建立和经营中存在着很多风险，包无力履约的风险)、市场风险(由于市场价格的变动，银行的表内和表外头寸所面临遭受损失的风险)、利率风险(银行的财务状况在利率出现不利的波动时所面对的风险)、流动性风险(银行无力为负债的减少或资产的增加提供融资)、操作风险(于内部控制及公司治理机制的失效)等等。可以说，银行业是一个高风险的行业。如果没有保么,贷款人不会把自己的资金借给银行为其融资。5.假设你投资于一项房地产开发交易，总投资为10万美元。你用自己的2万美元投资并从银行借入剩余的8万美元。谁承担这一经营项目的风险?为什么?Supposeyouinvestinarealeinvest$20,000ofyourownmoneyandborrowtheother$80,000fromabank.Whobearstheriskofthisventureandwhy?答：在总投资额100,000美元中，净资产为20,000美元，其余80,000美元6.给出道德风险问题可能阻止你得到某项融资的例证。你能否想出Giveanexampleofhowtheproblemofmoralhazardmightpreventyoufromgettingfinancingforsomethingyouwanttodo.Canyouthinkofawayofovercomingtheproblem?分享部分收益给潜在的债权人(准权益条件)和投资者(股票和股票期权),至少通过这些7.给出逆向选择问题可能阻止你得到某项融资的例证。你financingforsomethingyouwanttodo.Canyout答：例如，准备开一家汽车租赁公司，最初计划买一些汽车，然后按以较高的收益率将它们租赁出去。当融资时，贷款人会担心这种租赁会吸引那些每年驾驶很多公里的人来租车。这些人不愿意买车，而且买车也不划算，他们会来租车，然后每年都再换一辆新车。这样，最后租赁公司可能就只剩下一些状况很不理想的车，会影响到租赁公司的还款能力，使融资变得困难。解决的办法是：在租车的同时，制定行驶里程的上限。这种方法就可以使贷款者对逆向选择问题放心。8.给出委托一代理问题可能阻止你得到某项融资的例证。你能否想出一种解决该问题的方法?Giveanexampleofhowtheprincipal-agensomethingyouwanttodo.Canyouthinkofawayofover答：假设想开一家服装公司，但是又不愿意辞掉现在的工作，就从竞争对手那里挖来了一个副总经理来出任经理。他在公司里没有权益，每年拿100万美元的工资。这就产生了一个问题：聘任的经理没有动力来好好经营公司，因为他只拿固定的工资，经营的好也得不到额外的奖励，经营不好也照拿工资。此外，他在其他公司也能赚到100万美元。万一这个经理又是竞争对手派过来的，那么向这家服装公司提供资金就面临着很大的风险，融资就比较难。解决这一问题的方法是自己经营公司，或者除了工资之外再给与聘任的经理一些股票或股票期权就能激励他好好地经营公司。9.给出金融体系六项功能中的每一项在今天比在亚当·斯密时代(1776年)得到更有效执行的例证。GiveanexampleofhoweachofthesixfunctionsofthefefficientlytodaythantheywereinthetimeofAdamS答：(1)交易的清算和结算：同今天一样，亚当·斯密时代也有纸币和硬币。然而，由于技术创新(最初是计算机),如今有了个人支票、信用卡、借记卡和电子资金转移支付等许多支付结算形式。此外，一些信用卡和旅行支票在世界各地都可以使用，使得货币兑换成为古老的产物。(2)归集资源及细分股份：在亚当·斯密时代，大多数企业都很小，以独资企业形式存在。因此，当时集中资源为大笔投资筹资的需要并没有如今这样普遍或重要。此外，电脑和电话带来的技术革命使得当今大企业可以通过全球资本市场有效融资。现在，这些企业能在世界范围内筹集到庞大的资金，并寻找到为大规模项目融资最划算的途径。(3)转移经济资源：现在，世界金融体系可以为资源和风险从一个个体到另一个个体，一个时间点到另一个时间点的转移提供便利。在亚当斯密的时代，尽管也有金融市场，但是其作用有限，他们仅立足于当地，规模很小，远没有现今的金融体系高效和创新。(4)管理风险：当然，在亚当·斯密时代，个人和企业都面临着与如今同种的风险(财产损失风险、财务损失风险、作物歉收的风险等)。然而，当时抵消风险的手段却非常有限。当时的保险公司关注的是管理企业面临的风险，而非个人面临的风险，因此也就没有关于个人的保险。一个很好的例子是，在亚当·斯密时代，并没有事业保险。当时，几乎没有农民想要做点什么来减少作物歉收或价格降低的风险。而现在，有很多的市场和证券可用以抵消个人和企业的风险，同时现在也有庞大的保险公司网络将风险转移到更愿承担风险的个体身上。(5)价格信息：在亚当·斯密时代，信息传递得很慢。当然，当时没有电话、电视或者收音机，新闻主要通过报纸和信件传递。现在，信息可以在全世界实时传递。由于最初的电脑和电话技术的发展和创新，有关证券价格企业业绩表现的信息几乎在世界的任何一个角落同时被知晓。(6)激励问题：如前面所述，如今的金融体系是庞大的、不断创新的和全球性的。在亚当·斯密时代，虽然也存在着道德风险和逆向选择的问题(但委托代理问题更少一些),却并没有现在这样的金融体系和方法来处理这些问题。10.你现在住在美国，正打算6个月后到德国旅行。你可以购买一项期权，现在按照6个月后1.50美元兑换1欧元的固定汇率购买欧元。这个期权和保单有何类似之处?答：期权意味着你有选择的权利。此例中，你可以在六个月后以1.50美元兑换1欧元的汇率购买欧元，这是你的权利而不是义务。如果这个价格更划算(假设当时的即期市场价格更高),那么你会选择以该固定价格购买欧元。因此，就如保单一样，你免于遭受潜在的损失。你汇兑的价格最高就是1.50美元兑换1欧元，这使得你免于面临更高汇率的风险。你很可能必须支付期权费，这就等同于保单中的保费。11.你是否同意亚当·斯密的社会可以更多地依赖“看不见的手”而不是政府去推进经济繁荣的观点?governmenttopromoteeco(1)政府推动经济的典型代表是计划经济，它和“无形的手”截然对立。20世纪80年代末90年代初，过去长期实行计划经济的东欧和前苏联均放弃了社会主义道路，转向市场经济。在计划经济中，社会普遍认为政府在推动经济繁荣上能够比个人做的更好，但是政府却最终也没能够推动经济繁荣。(2)亚当·斯密认为依靠完全竞争市场这只“无进而推动经济繁荣。但是完全竞争的资本主义社会也不是完美无缺的，例如，在19世纪末，西欧各国在“无形的手”的推动下使富人愈富，但对穷人和需要救助者却鲜有正规的社会救助。这种局面既使社会道德遭到破坏，又促使政府逐渐建立各种机制来解决多数人的福利问题和社会的公平问题。(3)市场这只“无形的手”和政府在推动经济繁荣中应该各司其职，而不能单纯依靠某一只“手”。否则，长久的经济繁荣是不可能实现的。12.为什么一个国家的邮票不是像其纸币那样好的交易媒介?答：(1)邮票比较容易仿制或印刷，而纸币有着十分复杂的设计版式和特殊的印刷纸张，不太容易仿制，能够有效地减少假币的产生。(2)邮票的耐用性不如纸币，纸币可以在流通中多次使用，而邮票容易破碎，还容易粘贴到其它东西身上。(3)由于邮票有其他特殊的用途，当用完邮票后，必须去邮局购买。邮局的数量和服务质量以及方便程度都不能和ATM机相比，而花完现金后能够比较容易地提取。13.如果制造美元假币并用以购买有价值的商品和劳务，谁将受到侵害?WhoishurtifIissuecounterfeitU.S.dollarsand本，包括鉴别其真实性的交易成本在内。按照这一标准，你认Somesaytheonlycriteriontoresourcecostofproducingit,includingthetransactioAccordingtothiscriterion,whatdoyouthinkwillbethemoneyofthefuture?15.具有挑战性的问题。假设美国达美航空公司(DeltaAirlines)签订了一项按照固定的谈判价格购买50架新波音787飞机的合同，这项合同有随后5年里的固定交货日期。除此之外，这项合同拥有一项特殊条款，声明购买者可以自行决定购买额外20架飞机。该条款使得美国达美航空公司每年能够在初始50架飞机所设定价格的基础上溢价5%多购买4架飞ChallengeQuestion:SupposeDeltaAirlinessignsacontraplanesatfixednegotiatedpricesandwithfixeddeliverythecontracthasaspecialclausestatingthatanbuyer'sdiscretion.TheclausegivesDeltatheabilitytobpercentpremiumtothepricessetfortheoriginal50planes.Whatsortothisspecialclauserepresent?Whatistheprimaryfactorwhichwilldeterminethevalueofthisclauseoverthelifeofthecontract?WhatvaluedoesthisclausehaveintermsofDelta'srisk上溢价5%)在某个时间点(指定交货日期)内购买波音787飞机的权利。该条款即期权的价值取决于新波音787飞机的价格(基准资产价格)随时间的变动情况。比如，若接下来的几年中，由于生产成本的增加或者来自空客公司的竞争降低，上涨的保险合约。当然如果新波音787飞机的价格并没有提高到相公司就不会行权(无保险索赔提交)。16.所有的政府都应发行随其国内价格水平指数化的债务吗?如果政府债务固定以本国货币Shouldallgovernmentsissuedebtthatisindexehazardproblemthatcitizensfacewithregardtotheirpublicofficialswhenfixedinunitsofthedomesticcurrency?17.浏览网页(/ft/markets/researchArchive.asp?report=Gov&cat=BR),UsetheInternettoanswerthefollowingquestionbynavigatingto/ft/markets/researchArchive.asp?report=Bov&cat+BRFromtheyieldsplottheGerman,Japanese,andAmericanyieldcurvesandsummarizethemajordiffe18.描述你们国家为高等教育提供融资的体系。居民户、非营利组织、企业和政府所扮演的Describeyourcountry'ssystemforfinancinghighereducation.Whataretherolhouseholds,voluntarynonprofitorganizations,businesses,andgovernment?政府担保的贷款、学生贷款、大学自身提供的奖学金，以及各种私人基金(比如富布赖特基19.描述你们国家为住宅提供融资的体系。居民户、企业和政府所扮演的角色是什么?Describeyourcountry'ssystemforfinancingresidentialhousing.Whataretherolesphouseholds,businesses,andgovernment?Describeyourcountry'ssystemforfinancingnewenterprises.Whatarehouseholds,businesses,andgovernment?Howdoesacompetitivestockmarketaccomplishtheresulthestockmarketberegulated?Howandwh高的公司的股票价格也会越高(融资成本越低);经营业绩较差的公司由于生产的低效率将(2)首先，由于投资范围的广泛性和投资者有时难以区别公司之间效率的高低，这就需要再次，股票市场中存在着多个利益主体，筹资者与投资者、上市公司与股东、证券经营机构与客户等之间有着各自不同的利益，存在着种种矛盾和冲突，也需要通过监管机来规范各市场主体的行为，维护市场正常秩序。(3)监管包括信息披露、内部交易和股票市场操纵等。从市场效率的角度来看，其他形式的市场监管不太重要甚至可能影响社会整体的福利。[政府及准政府组织]22.由于12个国家已经联合起来在欧盟的欧洲经济货币联盟(EconomicandMonetaryUnion)下运营，而且使用全新的单个货币欧元进行交易，欧洲中央银行的体系结构在过去数年内发生了彻底的改观。在互联网网页上浏览欧洲中央银行的官方网址，找出关于欧洲中央银行组织架构的背景资料，同时简述欧洲中央银行管理委员会的组成