全球宏观经济季度报告总览：2024 年夏季全球宏观经济运行与分析

2024年第2季度 2024年7月18日全球宏观经济季度报告总览：2024年夏季全球宏观经济运行与分析撰稿人张 斌肖立晟杨子荣陆 婷周学智徐奇渊杨盼盼倪淑慧吴立元常殊昱栾稀陈博周伊敏崔晓敏熊婉婷中国会学世经与政研所 中社科学国全战智库全球宏观经济研究组顾问张宇燕首席专家张 斌姚枝仲团队成员肖立晟国际金融曹永福美国经济杨子荣美国经济陆 婷欧洲经济冯维江日本经济周学智日本经济熊爱宗金砖国家吴立元金砖国家徐奇渊中国经济杨盼盼中国经济倪淑慧东盟与韩国常殊昱国际金融栾 稀国际金融李远芳国际金融陈 博大宗商品云 璐大宗商品陈逸豪大宗商品吴海英对外贸易崔晓敏对外贸易熊婉婷宏观经济夏广涛外汇储备廖世伟科研助理联系：世伟 邮箱：iwepceem@163.com 电话：(86)10-8519577551543（100732）免责声明：版权为中国社会科学院世界经济与政治研究所、中国社会科学院国家全球战略智库全球20242季度中国外部经济环境总览——2024年夏季全球宏观经济运行与分析标题：全球经济复苏进程平稳但缓慢金融市场脆弱性显现2CEEM-PMI东盟六国和韩国整体处于景气区间。2季度，美国经济以接近潜在增速水平运行。从增长动能看，消费对经济的拉动作用6率不变，年内降息预期减少至一次。展望下半年，美国经济的着陆方式还有待确定，但经济趋冷信号增强。美联储的货币政策也在等待经济形势明朗，且不排除提前降息的可能。2PMI6月结束了连续八个月的回升态PMIPMI2表现亦不及市场预期。不过，在全球经济平稳着陆的大背景下，欧元区经济整体尚属稳定，失业率和区内企业投资在低位企稳，消费者信心温和回升，贸易顺差小幅扩大。2VOPEC现先涨后跌的走势。225bp中，俄罗斯卢布大涨，东南亚货币普遍贬值，阿根廷货币将美元化，人民币汇率贬值幅度相对较小。全受货币政策、通胀粘性以及国内国际政治因素影响，发达经济体股市上涨动能衰减，美股上涨幅度下降，欧洲股市下跌。主要央行货币政策框架均发生调整。一、全球经济增长趋于稳定但缓慢20242CEEM-PMI指数1经济延续短期韧性，东盟六国和韩国整体处于景气区间。图表1 中国外部经济合CEEM–PMI%61%56514641361月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024数据来源：CEIC，世界经济预测与政策模拟实验室。PMIPMI4-6ISMPMI49.2、48.748.5350.3PMI49.453.86月，MarkitPMI51.351.7，显示制造业在扩张区间。ISMPMIMarkitPMI，或反映了美国经济相对于全球经济的强势。120221月起，CEEM-PMI2021PMI数据均来自CEIC数据库。美国个人收入与支出趋缓。454.4%0.3%0.5%5.0%5.1%，环比0.1%0.3%2季度来看，支出增速放缓的更为明显。20242上升或是推动房地产下行的重要因素。1306.75%；27.0%。4月至63.9%4.0%4.1%万、21.820.662.7%、62.5%62.6%3.9%、4.1%3.9%0.2%、0.4%0.3%72.2%202151.22。综合来看，美国劳动力市场紧张程度正在趋缓。6月中旬扩大，6储降息预期变化的影响。在美联储降息预期推迟和欧洲政局动荡等因素的推动下，21撑。PMI结束回升势头。220国综合采购经理人指数（PMI）季度49.16202310PMI552.2大50.852.5。通胀出现波动。202462.5%52.6%342.4%HICP2.9%42.7%。20244200.15个月保持不变后的首次下行。根据欧盟统计局估计，41099.83102023410.1人。202466254.25%4.5%3.75%。2019年以来的首次降息。不过，欧洲央行在决议声明中淡化了今年进2025年依然高于目标水平。不仅如此，欧洲央行还上调了对今明两年欧元区通胀率和核心通胀率的预测，其中，2024年通胀率从2.3%2.5%，20252%2.2%，20261.9%。而2024年至2026年核心通胀率的最新预测值则分别为2.8%、2.2%和2.0%。45PMI49.6PMIPMI情况不尽如人意。46PMI54.3、53.852.66PMI数据已经低于荣枯线。日本就业状况总体稳定。45月，日本失3452.5%。20240.3%3.4%20233方面，414.4%高。随着日元贬值，日本机械订单的外需表现较好。149.4%、8.6%、5.2%20.1%。CPI2%45CPI2.5%2.8%,CPI，同比2.2%2.5%，相较于第一季度，重心大体稳定稍有下移。如果除去生鲜食品及能源，日本核心-CPI的增速下滑就更明显。45月，日本的“核心-核心CP242.145PPI1.12.4。股市盘整选择方向，汇率震荡后再度弱势。2251.95%6但进入到6月第二周之后，日元对美元的贬值态势重新开启。PMI10.8PMI数51PMI重返景气区间，外需疲软下马来西亚经济仍不景气。PMI51.8，51.01PMI数据来看，新加坡经济景气程度相对稳定，韩国和越南则有触底反弹态势。2PMI51.9153.352.9，52.16120234-6月月度读数分别为52.251.9和51.3，有小幅下滑趋势。膨胀呈现粘性。以上因素共同作用下越南通货膨胀水平上升显著，4CPI4.0%，54.4%，这是自2023年1月以来的最高通胀水平，64.3%的高位。季初外汇市场和股票市场下行，后续出现分化。44月份贬值幅度较大的货币是2.7%2.1%1%5-6月份东盟主要股市市场综合指数回落态势显著。区内回落幅度最大的是越南胡志113.4%，45.6%13.2%，43.3%。202415.4%，2022-20242.5%，韧性进一步凸显。0244、5、6PMI51.9、51.449.8PMI54.3、54.454.9PMI50.549.847.62024420243.2%10.620231.8%20243-5CPI7.7%7.8%8.3%4%的通胀目标，显示俄罗斯通胀压力依然较大。20241GDP2.5%0.8%，均较上季度有所增强。20244、5、6PMI55.952.1PMI53.755.354.8，20243-57.9%7.5%2015年以来低点。20243-5CPI3.9%、3.7%3.9%3%（+/-1.5个百分点）的通胀目标区202452510.75%10.5%202387325个基点。印度经济继续强劲增长，投资强劲为主要带动因素，通胀显著回落。20241季7.84.010.920234季度，投资为主要拉动因素，贸易显著拖累经济增长。20244、5、6PMI分61.560.560.9PI58.857.558.5PI60.8、60.220243457.4%、8.1%20243-54.85%4.83%32%-6%的通胀目标区间，也已经处于印度过去二十年平均通胀区间的较低水平。南非经济微弱正增长，投资大幅下滑，通胀小幅回落。20241GDP与-10.5%2024456PMI49.144.820243-5CPI5.3%5.1%间，但仍处于区间上限附近。2CEEM大宗商品价格指数1301102019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 2023-01 2023-09 2024-05数据来源：CEIC，世界经济预测与政策模拟实验室20242季度CEEM比下跌-0.18%OPEC减产协调性受质疑、中国需求走弱而下跌。6OPEC给改善令价格承压。2OPEC100OPEC85多资产管理人配置在大宗商品上的比重下降，同样压制油价。二、全球金融市场：美联储高利率下的金融脆弱性显现0.2%TGA35000700043月录得的通胀数据超预期，中东局势升级，美联储降息预期下降，甚至出现了紧缩预期。美股连续四个交易日下跌，VIX指数暴涨至23%。但随着4-5月的通胀数据回落，中东局势缓和，通胀预期回落（密歇根大学1年内通胀预期回落至3%），美联储态度边际转鸽，市场波动下降，VIX指数回落至12%左右的较低水平。俄罗斯卢布大涨，日元继续大幅贬值。21%6.4%-10%20.4%6%间较长，经济学家出身的阿根廷总统米莱在竞选期间提出了激进的“休克疗法（shocktherapy）”，5月阿根廷央行开始停制比索，未来阿根廷货币将逐渐会走向美元化。500指数先跌后涨，较上季末度上涨3.92%，季内波幅10.46%（避险情绪上升ETF7.47%1.86%。主要新兴经济体股市涨跌互现。上证综指上涨后又下跌，季末较一季度末下跌7.31%9.94%。（Euribor30.8bp，市场利率下行幅度超过政策利Tibor波54bp、92bp。2LPR71.8%，shibor7DR0071.8%以3050189601月末、36月末均出现了常备借86.5是出于稳定汇率的考虑。126bp。中国社会融资规模增速仍在下滑，市场缺乏优质资产，银行资金（主要是地方中小银行2.2%附近。2024211769.412153.8384.32024137.4%2024117.4%175.52.3914.6%。图表3 全球金融市场要指标变动注1：原始数据来源于汤森路透数据库，经笔者计算。债券价格的波动体现为价格的波动，而非收益率的变动，即价格下跌、利率上升。2023630三、展望与对策20244202420253.2%20232024要重点关注以下四个方面的风险：2024本经济复苏乏力。IMF20242.7%0.9%景更为黯淡。IMF202420294.1%200020195.5%策紧缩等因素影响，全球经济增长动能不足，依然由下行风险主导。20242PCECPI3%2%。印度、巴西、越南、南非等主要新兴市场国家通胀也进入央行目标区间。当前通胀回