家电-家用电器行业出口专题：新兴市场驱动增长龙头全球布局领先

识别风险，发现价值请务必阅读末请注意，陈尧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。稳健增长，从2009年313亿美元增长至2023年889亿美元，近五年复合增速约9.3%，跑赢国内家电社零增市场成为重要增长驱动。国对中国出口商品进行4轮加征关税，囊括大部分家电品类，当前加征税率分为7.5%冰箱、彩电三大品类来自中国的比例均大幅下降若新一轮加征关税落地，短期对海外产能集中在墨西哥的中国企业存在不利影响。个制造中心、108个营销中心，其中对美销售部分基本实现本土自产自销。近年一步提速，东南亚成为重点投资区域，有望削弱美国关税影响。l投资建议。2025年内外销均存在政策因素影响，其中内销受益以旧换新，有望迎来复苏；外销面临关税担忧，识别风险，发现价值请务必阅读末人民币人民币人民币人民币极米科技人民币识别风险，发现价值请务必阅读末 （一）总量：规模稳健增长，近五年显著跑赢内销 （三）分区域：亚欧主导，北美占比萎缩，新兴市场快速提升 二、未来展望：再迎关税冲击，龙头全球布 （一）行业层面：或迎新一轮加征关税，首批次针对中墨加 （二）企业层面：龙头全球布局领先，有望削弱关税影响 识别风险，发现价值请务必阅读末 图6：2023年中国家电出口分品类占比（机电商会&洛图科技口径， 20 20表1：中国家电出口分品类情况 表2：中国家电出口分区域情况 识别风险，发现价值请务必阅读末 20识别风险，发现价值请务必阅读末一、家电出口：规模稳健增长，区域结构变化中根据海关总署、中国机电商会数据，近15年来，我国家电产品出口规模稳健增长，济面临较大下行压力的年份。从国内视角看，近五年家电社零复合增速2.0%000识别风险，发现价值请务必阅读末70%。作为全球最大的家电制造基地，中国家电产品实现了从全部进口、自给自足到出口全球的跃升。我国拥有原材料、零部件、装备、整机等家电生产的完整产业链，使我国产品具有高性价比与强竞争力。分品类看，白电出口占比最高。根据海关总署数据，2023年白电、黑电、小家电、厨电出口金额分别为192、137、122、11亿美元（部分品类未披露，实际规模大于上述数据），规模占比分别为37%、27%、34%、2%。从增长趋势来看，近五年68识别风险，发现价值请务必阅读末443识别风险，发现价值请务必阅读末8.06.04.02.08.06.04.02.08.06.04.02.0下行，我们认为一方面家电已是成熟品类，伴随产能提升价格正常下浮；另一方面企业对出口订单竞争加剧，同时原材料价格下跌、汇率贬值给予了降价空间。 80.060.040.020.0识别风险，发现价值请务必阅读末80.060.040.020.0020-1221-1222-1223-1250.0年我国家电出口的前三大区域为亚洲、欧洲、北美，出口占比分别为36%16%，合计占比79%。结合参考中国机电商会数据，2023年我国家电（不含黑电）4.4%2.7%识别风险，发现价值请务必阅读末后对我国出口商品加征4次关税，导致美国对中国产品平均进口关税从原来的3%提使得原先对美国的直接出口，改变为由东南亚、墨西哥等地区转口，同时我国家电企业也积极在新兴市场寻找增量市场。根据海关总署数据，近五年（2020~2024M10累计）我国家电出口至亚洲、欧洲、拉美、非洲、大洋洲复合增速分别为8%、13%、19%、6%、11%，出口北美复合增速则为-2%。识别风险，发现价值请务必阅读末2018201920202023年空冰洗彩电出口至北美占比分别为6.6%、14.1%、10.0%、14.4%，占比较2018年分别-9.5pct、-4.5pct、+2.6p他品类相反，我们预计可能是洗衣机出口金额规模相对较小、被加征税率7.5其他白电品类。结合参考产业在线数据（出口量口径），2023年空冰洗出口美国占识别风险，发现价值请务必阅读末识别风险，发现价值请务必阅读末0%20182019识别风险，发现价值请务必阅读末0 0 0 0 球家电市场规模为6425亿美元，其中亚洲市场约占53%、欧洲市场约占15%、北美市场约占13%，非洲市场约占10%，东南亚市场约占8%。2018-2023年全球家电市识别风险，发现价值请务必阅读末数据来源：statista，广发证券发展研究中心（2028E增速为2023~2028年5年复合增速）识别风险，发现价值请务必阅读末二、未来展望：再迎关税冲击，龙头全球布局领先日，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%升至17.5%由墨西哥转口美国的商品也将由此前的0%制冷压缩机、压缩机配件、空调零部件、燃彩电、洗衣机、电热水器、咖啡机、电茶壶、脱毛器当前阶段大部分家电产品豁免已到期，均需加征关税。2024代表办公室（USTR）宣布为即将豁免到期的429项特定产品（包括352项商品和77项与COVID相关商品）提供14天的过渡期，期限由2024年5月31日延长至2024年6月14日，其中部分产品豁免期限将进一步延长至2025年5月31日。识别风险，发现价值请务必阅读末地机器人、立式吸尘器、空气炸锅，仅剩部分零部件、特定型号净水器、空气净化旋转制冷压缩机、热交换器板、空调零部件、电壁炉零部件、彩电零部件国进口家电产品来源的国别分布，空调、冰箱、彩电三大品类来自中国的比例均大年占比59%、51%、89%，结构内的此消彼长，我们预计可能是中国企业为加征关税，对使用上述策略的中国企业可能存在不利影响。具体品类来看，当前美需要额外加征25%关税，相较来看对彩电行业影响更大，尤其是在墨西哥地区生产并出口至美国的企业。识别风险，发现价值请务必阅读末5%布局产能、产品结构调整、与下游客户调价协商等方式最大化降低加征关税影响，即使未来出台更为严苛的关税政策，企业层面也已经具备更为丰富的经验和策略来应对，受损程度理应小于上一轮。更长期维度，当前我国家电产业对美出口比重已支撑外销保持良好增长。海尔智家则在全球设立122个制造中心、108个现本土自产自销。年11月，美的在泰国春武里府投资逾10亿元人民币建立在海外规模最大的数智化工识别风险，发现价值请务必阅读末厂，2023年10月，美的空调泰国工厂第100万套产品下线；2024年，美的、海尔等龙头加大了对东南亚地区的投资力度，美的在泰国罗勇府动工建设智能制造泰国科出家电企业在海外的产能布局在逐步加码。020%10% 识别风险，发现价值请务必阅读末三、投资建议绩稳健增长、海外布局领先的白电龙头海尔智家、海信家电；推荐受益以旧换新以四、风险提示原材料价格上涨将提升制造成本，公司盈利能力会下降，从而影响公司业绩。汇率波动会影响出口型企业的营业收入、毛利率及财务费用竣工不及预期会导致家电、家居等后周期行业整体需求趋弱，进而影响公司收入与