基金管理课件

第5讲各国社会保障的基金管理主讲教师:刘琼

joanete5基金管理社会保障基金是什么？社会保障基金是为了保障劳动者在丧失劳动能力或失去劳动机会时的基本生活需要，依法通过各种渠道筹得的，用于社会保障项目支出的专项经费。5基金管理建立社会保障基金有何意义？1.社会保障实际上就是当社会成员遇到意外风险时，政府出面组织的给予社会成员经济上的援助与资助的制度。2.社会保障基金相当于政府强制性的储蓄基金，由于这种基金支付周期长、数量庞大等特点，对促进经济增长有重要作用。5基金管理Contents社会保障基金管理的基本介绍1国外社会保障基金管理的经验2中国社会保障基金管理的思考35基金管理第一节社会保障基金管理的基本介绍1、社会保障资金筹集模式比较2、社会保障资金分担方式比较3、社会保障资金管理方式比较4、社会保障资金投资运营比较5、社会保障资金监管国际比较5基金管理1、社会保障基金筹集模式现收现付制：近期横向平衡

实质：工作的一代人赡养退休的一代人完全积累制：远期纵向平衡实质：个体一生中的代内收入再分配制度部分积累制：二者的结合保持了社会统筹，有具备个人账户的激励与监督，但操作难度很大，可能大幅度提高管理成本。德国模式新加坡、智利5基金管理各种基金筹集模式的优缺点比较现收现付制的优点：及时调整征税比例或交费额度实现相对公平，强调社会保障的再分配功能，互济性强不设立个人账户、无须过多资料，操作简单，管理成本较低以支定收，没有过多的资金沉淀，可以避免通货膨胀带来的货币贬值风险，没有基金保值增值压力，同时还可以避免在长期发展中可能出现的经济和政治风险。5基金管理各种基金筹集模式的优缺点比较现收现付制的缺点：收支结果与负担水平随着参与者结构和需求水平变动而变动社会保障支付具有刚性，随着人们需求水平的增长和人口年龄结构的变化，抗人口老龄化能力较弱。没有基金积累，抵御突发性风险的能力较弱，互济性差。对个人账户的挤出效应（即对个人账户有抵消作用），影响劳动力流动等。5基金管理各种基金筹集模式的优缺点比较完全积累制的优点：对个人有较强的激励机制。基金提取比例相对稳定，储备功能得以较好体现，透明度较高。受人口年龄结构影响较小，抗人口老龄化能力强。基金短期内不会支用，可以为经济增长积累资金，促进资本形成，既为经济发展做贡献，又能使制度本身分享经济增长的成果。5基金管理各种基金筹集模式的优缺点比较完全积累制的缺点：缺乏再分配和互济功能，背离了社会保障制度的初衷。个人账户需要大量的个人信息，管理成本高。面临通货膨胀的侵蚀，需要投资运营已达到保值增值的目的，面临许多不确定性风险。5基金管理5基金管理各种基金筹集模式的优缺点比较部分积累制的优点：兼具现收现付制的再分配功能，又体现了完全积累制的自我保障功能。管理上具有较大的灵活性，既可避免完全积累制的巨大风险，又能缓解现收现付制存在的缺乏储备以及代际间负担不均的问题。部分积累制的缺点:实际操作难度较大，管理中要顾及短期平衡预算和长期运作规划，管理成本较大。兼容了现实先付制和完全积累制的优缺点，对制度设计本身提出了更高的要求。5基金管理2、社会保障基金的分担方式比较社会保障基金的分担方式，就是指社会保障基金的来源渠道问题。从各国的实践来看，主要有以下四种：政府财政:PublicProvision

直接拨款\承担行政运行费用\税收优惠强制筹措:MandatedProvision

政府通过立法，强制要求用人单位、劳动者按照一定比例缴纳社会保障费（税）民间募集：以自愿参与为原则民间组织或个人无偿捐赠或有奖募集形成，也包括补充性保险和国际援助投资收益5基金管理社会保险基金的强制筹集除个别国家、个别项目实行社会保险费用由国家统包（前苏联）、用人单位统包（工伤保险）、劳动者个人统包（智利养老保险）外,大多数国家的社会保险费用由政府、用人单位和劳动者三方共担（中国、英国）、或由用人单位与劳动者两方分担（美国、新加坡）。社会保险基金的筹资比例：薪资比例制：固定比例&等级比例（我国）均一制：英国、爱尔兰、马耳他等少数国家5基金管理社会保障基金分担方式的类型从社会保障基金来源的角度区分:企业全部负担:工伤保险政府全部负担:前苏联个人全部负担:智利养老保险企业和个人共同负担企业和政府共同负担:计划经济下政府和个人共同负担:鼓励个人自愿参与企业、个人和政府三方共同负担英国、日本、德国、意大利美国、新加坡、印度、印度尼西亚5基金管理网上银行提供向公益机构捐款功能

捐款服务免收手续费5基金管理2004-2007珠海市福利彩票公益金管理情况2004年初，珠海市福彩公益金余额4727.83万元。2004至2007年，实际收入7220.04万元，实际支付5853.27万元。截至2007年底，珠海市福彩公益金结余6094.6万元。2004至2007年期间，珠海市福彩公益金大部分用于珠海市福利设施比较薄弱的地方，如儿童福利院、敬老院以及社区残疾人康复设施等。同时，公益金管理中反映了一些问题。5基金管理补充性商业保险：虚弱的第三支柱调查显示，45%的企业仅为员工缴纳五险，而不提供住房公积金，其中32%的企业除为员工五险以外，提供了其他的补充保险。60%的企业为员工缴纳“四险”，即基本养老保险、基本医疗保险、失业保险、工伤保险。补充商业保险更多出现在大公司的福利菜单中。在本次调查中，15%的企业为员工缴纳“五险一金”以外的其他保险。其中62％的企业为资产超过1.5亿元的公司，资产不足3000万的企业不足10％。从行业分布来看，电力、交通、能源等国家垄断性行业以及大型国有控股企业，如酒业、药业行业占据绝大部分。资金雄厚和制度保障是补充商业保险的两道护身符。数据来源：中国企业人力资源管理现状调查5基金管理3、社会保障基金管理方式比较社会保障基金管理的种类：现收现付制：基金管理的数量和规模有限部分积累制：政府直接管理中央公积金制：新加坡私营化管理制：智利部分积累制国家占GDP比重中央公积金制国家占GDP比重私营管理个人账户制占GDP比重埃及33.1马来西亚55.7瑞士117.0瑞典32.0新加坡55.6荷兰87.3日本25.0斯里兰卡15.2英国74.7最多，中央政府直接管理，购买债券为主，主体部分几乎不进入资本市场大部分进入资本市场5基金管理社会保障基金管理成本比较公共管理制具有规模效应，可以兼顾社会公平，有利于实现社会保障制度的生活保障和收入替代双重目的。其成本较低，但容易引起渎职和效率低下，也易于受制于政治压力，市场回报率也较低。私营管理制可以通过市场竞争带来效益，但市场竞争也使管理更复杂，管理成本较大，同时分散化的私营投资运营使规模效应减弱。但由于决策多出于经济原因，资金配置和投资收益较好，回报率较高。5基金管理社会保障基金管理模式信托基金管理模式将社会保险基金委托给专门机构管理，并负责投资运营，主要投资于国家长期国库券和短期公债。基金会管理模式通过基金会形式组织管理社会保险基金，既负责社会保险基金的日常支付，又负责实施基金管理和投资运营。

商业经营性管理模式由政府规划并授权的基金公司组织实施社会保险的基金管理。5基金管理不同基金管理模式下的收益率据世界银行的统计，在大约10个中央公共养老基金入市的国家中大约只有3个绩效表现良好：在整个80年代这三个国家的年回报率依次为马来西亚（4.6）、新加坡（3.0）和印度（0.3）；其他7个国家均为负值的收益率：秘鲁（-37.4）、土耳其（-23.8）、赞比亚（-23.4）、委内瑞拉（-15.3）、埃及（-15.3）、厄瓜多尔（-11.7）、肯尼亚（-3.8）。而同期私人养老金计划则呈现出较好的回报率，形成了巨大的反差：智利为9.2、英国8.8、美国8.0、荷兰6.7。为何会有如此显著的收益率差别?5基金管理4、社会保障基金投资运营比较社会保障基金有保值增值的压力，这就涉及到投资运营。同样，我们每个经济体都面临资本保值增值的压力。你可以不理财吗？你不理财，财不理你每月的工资，仅仅是零存整取与活期储蓄，一年下来利息就相差2.375倍，就更别说其它投资的差距了。你为何而理财？5基金管理5基金管理5基金管理第一步：建立正确的投资理念长期的观念：要有耐心投资的四个要素:成本\收益\风险\时间投资的观念：投资，而非投机巴菲特：坚持价值投资成本的观念：避免频繁交易尊重市场的观念：不要轻言战胜市场5基金管理5基金管理第二步：目标导向的投资规划5基金管理5基金管理5基金管理资产配置的工具股票基金债券外汇黄金期货信托证券房产保险……5基金管理5基金管理5基金管理5基金管理期货所谓期货，一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产，对期货合约所对应的现货，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。5基金管理期货:做空做多是买低卖高，而做空是卖高后买低。2010年4月16日开始，投资者将首次可以进行股指期货交易。期货交易：一份合约，买（合约或实际货物），卖（合约或实际货物）。5基金管理信托信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的进行管理或者处分的行为。5基金管理5基金管理5基金管理几个资产配置的定律4321定律：家庭资产合理配置比例是家庭收入的40%用于供房及其他方面投资，30%用于家庭生活开支，20%用于存款以备应急之需，10%用于保险及其他用途。72定律：不拿回利息利滚利存款，本金增值一倍所需要的时间等于72除以年收益率。比如，如果在银行存10万元，年利率是2%，每年利滚利，多少年能变20万元？答案是36年。5基金管理80定律：股票占总资产的合理比重等于80减去年龄的得数添上一个百分号。比如，30岁时股票可占总资产50%，50岁时则占30%为宜。家庭保险双十定律：家庭保险设定的恰当额度应为家庭年收入的10倍，保费支出的恰当比重应为家庭年收入的10%。房贷三一定律：每月房贷金额以不超过家庭当月总收入三分之一为宜。5基金管理5基金管理5基金管理5基金管理5基金管理5基金管理投资策略投资策略，指为获取投资收益或降低投资风险而采取的计划方法。收入主导性投资策略与增长性投资策略趋势投资策略与公式投资策略进攻性投资策略与防御性投资策略5基金管理收入主导性投资策略与增长性投资策略收入主导性投资策略：目标是经济收入的最大化，要求所选择的资产投资在近期内能够提供较高收入着重考虑收入的稳定性和经常性，银行存款和政府债券通常作为首选。增长性投资策略：目标是实现社会保障基金的增值，要求所选择的资产在未来能够获得较高的资本化收益。着重考虑的是资产的升值潜力，普通股票是这类投资的重要工具。5基金管理趋势投资策略与公式投资策略趋势投资策略：市场存在规律，按规律而动。道氏理论：股票价格的运动按波动周期分成3种趋势主要趋势：呆滞期、回升期、活跃期、回落期次要趋势日常趋势公式投资策略：市场不存在规律，或规律难以预测——哈奇计划。购进股票，每周末计算一次平均市值，并在月底计算出月平均市值。作为衡量股市趋势的指标。当月平均市值比最近一个月的最高市值下降低于10%，卖出全部股票，不再买进当他卖出的股票的平均市值由最低点回升了10%以后，再行买进。哈奇从1882-1936年一直执行这一计划，获利1400多万美元。5基金管理进攻性投资策略与防御性投资策略进攻性投资策略运用基本分析方法或技术分析方法，预测股票市场变动的方向，抓住股价变动的转折点进行买卖。——风险大，涨跌频繁的股票防御性投资策略证券市场是不能预料的，尤其股票市场更是无法对其做出正确预测，因而不必考虑它的变动方向，可以用一种自动的机械的办法决定证券买卖的时机。——价格波动小，稳定性强的股票5基金管理介绍几种常见的投资方法1 等额投资成本平均法：基金定投投资者以固定的投资金额，定期购买同一股票并且维持相当长时间不变的一种投资方法市场平均价格=（50+45+56+62）/4=53.25投资平均成本=3990/76=52.5时期投资额市场价格购买股数市场价值110005020100021000452299031000561810084100062169925基金管理5基金管理5基金管理5基金管理5基金管理介绍几种常见的投资方法2固定金额投资策略将投资的证券分成两个部分，一部分为防御性的证券如债券，另一部分如进攻性的证券如股票。把投资于股票的资金确定在某一个固定的金额上，并不断维持这个金额。再次把固定投资金额的基础上确定一个百分比，超过该百分比就出售股票；同时确定另一个百分比,超过该百分比就买进股票。例：投资4000元，分别投资股票和证券2000元，并将股票的固定定为2000，投资期为5个月。当上涨超过20%时，卖出股票；当下跌超过10%，买进股票。5基金管理月份股价指数股票总额调整操作债券总额所购证券价值总额110020002000400021252500200045002000卖出50025003901800250043002000买进200492.5185023004150597.51950230042505基金管理其他投资策略固定比例投资策略变动比例投资策略5基金管理投资策略指导下的投资组合二、投资组合投资工具组合投资期限组合社会保障准备金：第一准备金（3个月以内）第二准备金（3个月-1年）第三准备金（中长期投资）投资区域组合国际热钱5基金管理社会保障基金的投资工具：银行存款有价证券：债券、股票、投资基金等委托金融机构投资直接投资于生产流通领域基础设施建设投资：日本投资海外市场5基金管理5基金管理5基金管理5基金管理5、社会保障资金监管国际比较社会保障基金监管是国家授权专门的行政监管机构依法对社会保障基金收缴、管理、支付、投资运营、基金保值增值等过程进行监督管理，以确保社会保障基金正常稳定运行的制度和规则体系的总称。5基金管理各国社会保障基金监管的主要模式按照监管机构的不同，可以分为以下模式：政府直接管理英国政府管理的内容不仅包括制定有关社会保障的政策法规,还包括负责社会保障的业务管理政府间接管理新加坡政府负责社会保障的立法和监督，公法机构负责社会保障基金的收支和营运，即监督和具体业务管理分开。民营化管理智利由高度专业化的私营公司管理社会保障基金混合管理美国由政府或准政府制定有关社会保障的规则，向社会成员提供有选择性的服务产品，资金统一征集后，委托给经营投资机构由其负责投资和提供回报，而投资回报和支出安排仍由上述政府机构（或准政府机构）来掌握，并负责保障基金的发放。5基金管理第二节国外社会保障基金管理的经验按基金管理模式的不同，介绍三个国家的经验：信托基金管理模式：美国基金会管理模式：新加坡商业经营性管理模式：智利5基金管理信托基金管理模式的典型国家:美国美国社会保障主要由四个独立的信托组织运行:联邦老龄与遗属保险信托基金联邦伤残保险信托基金联邦医疗保险信托基金联邦医疗照顾保险信托基金为了保障信托基金运营，美国《社会保障法案》规定成立“社会保障信托基金理事会”，负责掌管该基金的短期和长期投资的操作与调查研究事宜，其与“社会保障总署”和“社会保障顾问委员会”一起构成美国社会保障制度的“三驾马车”

5基金管理联邦社保信托基金70年不入市作为典型和成熟的现收现付制，美国联邦社保信托基金自1940年建立以来不断面对着以下的奇怪现象：连年对其财政不可持续性的预测（在静态的经济社会因素假设基础之上的对婴儿潮、老龄化的悲观估计）连年赢余的良好财政表现（制度内度呈现出动态的因素：不断上调的缴费率、覆盖范围的扩大、新的社保项目的增加意味着费基的扩大）5基金管理联邦社保信托基金70年不入市美国《社会保障法案》201（d）款规定，“联邦社保信托基金”只能投资于美国政府对其本息均予以担保的“孽息型有价证券”；其投资的条件必须是原始发行的发行价格；其投资对象必须是已出售的债券。201（d）款认为，“孽息型有价证券”的定义内涵专指《美国法典》第3111款所界定的内容4：“本条款允许发行有价证券以购买、回购或偿还那些到期或没到期的美国政府债券、票据、负债凭证、短期国库券。经财政部长批准，出售有价证券所获得的资金和来自财政部总储备金的其它资金可以用来对上述债券进行购买、回购或偿还。”5基金管理联邦社保信托基金资产组合

5基金管理这里有矛盾吗？一方面：《社会保障法案》规定：联邦社保信托基金不得进入市场投资，资料显示联邦社保信托基金70年未入市。一方面：指数基金最早出现于20世纪70年代的美国证券市场，1971年美国samsonite公司养老基金设计了首个指数化投资组合。目前在美国有超过10%以上的资产、30%以上的养老金采用了完全指数化投资——参照某种指数的权重，投资于多种股票（或债券、期货），形成组合投资，分散投资风险。这种投资方式的风险相对较小。这里有矛盾吗？5基金管理美国社会保障：以养老保险为例美国的养老保险体系分为三个层次或叫三个支柱，即国家强制性保险、私营企业养老金计划、个人储蓄性保险。财政部：建构联邦社保体系，监管联邦老龄与遗属保险信托基金运营——不入市、无风险劳工部：监督私营养老和退休计划，这些计划分属于州的管辖范围。1997年．美国加州、得州、纽约州最大的公共养老基金50％以上的股票己经指数化。再如:美国tsp养老金计划是专门为美国联邦政府的文职人员和军职人员设立的一种储蓄与投资型养老金计划。tsp养老金的投资模式主要是预先设立5只具有不同特点的基金,供职工选择组合。——入市，风险与收益相伴

5基金管理基金会管理模式的典型国家：新加坡国家通过中央公积金局依法实施基金管理，同时作为公积金投资的信托人，遵循公积金法和信托法进行资金运营。中央公积金局直属于劳工部管辖,并由11位董事组成的董事会负责管理中央公积金。5基金管理新加坡：政府监督下的基金管理在80年代以前，公积金主要用于购买国债，投入经济建设,形成了增加积累—发展经济—扩大就业—提高工资—增加积累的良性循环,实现了经济发展与经济保障目标的协调与统一；80年代后，新加坡国内储蓄充足，公积金部分用于国外投资。近年来，新加坡开放基金市场，允许具备相应条件的公积金管理者进入基金管理行业，以形成竞争；另外，放松公积金的投资管制，允许一部分基金投资于国内股票、一些指定国家的股票以及亚洲以外的资金市场。5基金管理新加坡：政府监督下的基金管理优势：政府兜底，与银行利息相联系，免税根据中央公积金法的规定，中央公积金局在市场年利息低于2．5％的情况下，必须向其计划成员应付2．5％的年利息。特殊账户和退休账户的年利息为普通账户和医疗账户的利息加上1．5％。中央公积金计划成员可获得一个当前市场利率的利息。中央公积金普通和医疗账户自1995－1999年的平均年利息3．6％。特殊账户的年利息为5．1％。同期银行3个月的定期存款利息为3．3％。中央公积金储蓄获得的利息是免税的。

5基金管理新加坡：政府监督下的基金管理局限：指定收益率公积金实际回报不俗，但公积金制度只给个人账户一个较低的收益率，而不是基金的实际投资收益率。公积金的利息长期以来大大低于其经济的增长因此它受到许多的责备。5基金管理商业经营性管理模式的典型国家：智利由私营的养老基金管理公司来对养老基金进行经营的管理模式。“一人一帐户”、“一公司一基金”全面引入竞争机制，实行市场化运作

约20个私人管理退休基金公司自由竞争，职工自由选择和转换政府基于安全考虑对基金管理实施严格体系化的监管。作为资本进行投资来实现基金的保值与增值。5基金管理基金运营靠市场，政府做什么？风险限制:政府评估分类基金投资对象,还须风险委员会裁定投资限制为分散风险,对一项目的投资不得超过30%(政府债券除外)投资市场限制要在规定的市场上进行,过程公开透明,有制度保障投资证券的安全保管若基金投资中养老金>90%,须保管于银行或证券存款公司保证最低收益

投资收益率不得低于过去12个月全部养老金实际平均收益率2个百分点5基金管理第三节中国社会保障基金管理的思考结合课程学习,从以下方面思考中国社会保障基金管理的改革和发展:社保资金如何筹集?我国为何从现收现付制向部分积累制(统账结合)转型?转型带来了哪些成本和问题?你如何看待这些成本和问题?中国社会保障基金的责任分担现状和趋势?中国社会保障基金的管理方式的现状和趋势,基金管理该集中OR分散管理?由政府OR市场负责?中国社会保障基金如何保障投资收益?基金的投资战略(是否入市)和投资组合(入市比例)等问题如何处理?中国社会保障基金的监管如何加强?5基金管理课堂讨论思考:为什么要从现收现付制向基金制转轨?转型带来了哪些成本和问题?对于现阶段的中国,向基金制转轨是否是最优的选择?现实归纳理论分析实践探讨5基金管理现收现付制的运行机制萨缪尔逊的储蓄型(不存在生产和投资)叠代模型:养老金的增长取决于人口的增长率艾伦的叠代模型(存在生产和投资):养老金的增长取决于人口的增长率和劳动生产率的增长率。两种制度的比较结论:养老保险体系无论是采用现收现付制,还是采用完全积累制,只要在这两种养老体系下,一个经济的最优储蓄率能够得到保证,养老金增长的物质基础是完全一样的,即养老金获得增长的物质源泉只能是下一代就业人口的增长和他们的劳动生产率的提高.5基金管理养老保险体系选择与黄金率以哈佛大学教授费尔德斯坦为代表的“转轨派”认为,如果一国的储蓄率水平低于黄金率水平,那么由现收现付制向基金制的转轨不仅能够解决养老保险体系面临的财务困难,而且会增加资本积累,加快经济增长,提高人民福利.讨论中国养老保障改革问题的时候,首先必须对中国的储蓄率水平是否低于黄金率水平作出判断——复旦大学经济学院袁志刚教授认为,中国储蓄率水平高于黄金率水平。5基金管理降低储蓄率是中国资本市场亟需的帕累托改进微观经济：城镇居民的消费需求比较疲软,市场缺乏投资热点,总需求不足已经成为制约中国经济增长的主要因素,资本市场因而很可能处于超额供给状态,即储蓄无法有效地转化为投资。宏观经济：存贷差额居高不下、连续的降息政策难以抑制