《供应链金融对企业营运资本规模的影响实证探究》13000字（论文）

供应链金融对企业营运资本规模的影响实证研究目录TOC\o"1-2"\h\u263681绪论 2257921.1研究背景、目的和意义 296861.2国内外文献综述 3216412供应链金融影响营运资本机制的分析 5204142.1供应链金融影响营运资本的总量 5288333供应链金融发展与营运资本规模变化的实证分析 1274583.1变量选择 12220311.被解释变量 12276852.解释变量 12129923.控制变量 1287143.2样本选择与数据来源 12127423.2模型的构建 13135583.3实证结果分析 13293514结论与启示建议 1621764.1研究结论 16112984.2政策建议 16摘要:供应链融资是中小企业获取融资的一种新方式，它为许多中小企业提供了非常方便，快捷的融资渠道。供应链金融的发展是否能够解决企业融资难等问题，是否能够为企业优化营运资本。本文以2010年-2020年的上市公司为样本，主要选取了使用供应链金融的255个上市公司作为研究对象，实证分析供应链金融的发展是否优化制造业、传统制造业、高新技术企业、零售业的营运资本。实证结果表明，供应链金融的发展能够优化制造业、高新技术和零售业的营运资本，但在制造业中传统制造业的营运资本并没有起到优化作用。关键词：供应链金融营运资本融资1绪论研究背景、目的和意义1.1.1研究的背景、目的在许多因素的影响下，我国的中小企业面临着融资困难，单一的融资渠道和较高的融资成本是由于中小企业没有足够的信用担保，而且其在市场上的声誉不高，因此以至于各大融资渠道对中小企业的长期发展并不乐观并且不愿意承担太多的风险来进行投资。即使这些公司投资于中小型企业，它们通常也会增加中小型企业的融资成本，以此来最大限度的降低投资风险，所以才致使中小企业融资成本比较高的。企业的融资需求越来越大，单一的传统融资模式已经不能够满足企业的融资需求量。近年来，供应链金融逐渐成为企业融资的一种新的方式。金融机构提供授信的主要依据是根据融资企业的历史财务信息以及抵押物来进行授信，这是传统信贷融资的一种方式，而在供应链金融模式下，资金提供方（包括金融机构和非金融机构），改变了传统融资模式，转为对产业链上企业的交易状态进行综合评价，针对单笔或者多笔交易提供融资服务。由于融资渠道窄、门槛高、成本贵等因素，迄今为止我国的中小型企业在实际的生产经营管理过程当中一直存在着资金流动不足的问题，企业营运资本是企业命脉，营运资本在中小企业的供应、生产、销售等方面都有着举足轻重的作用。在实际交易过程当中，供应链金融通过掌握各行各业的相关运营信息，降低信息不对称程度，从根本上有效缓解企业融资困难的难题；一方面有利于企业资金流动性的提高，对于在供应链中的中小企业，与链条上核心企业保持健康、长久、稳定的相互合作关系，能够加快资金回笼，把应收账款更快的收回来去减小资金结算风险，提高资金率。另一方面了中提高小企业的融资便利。所以企业想要实现目标，就要使用供应链管理的工具，它能降低营运成本，提高营运资本作用。因此，本文旨在研究中小企业解决融资困难、融资成本高的问题，是不是能够通过营运资本角度来看供应链金融这种新的融资方式和渠道能否解决前述问题。1.1.2研究的意义目前，我国的金融服务还是不够全面，还存在着许多的缺陷，并不能够非常好的匹配中小企业的融资需求。在当前我国的供应链金融行业快速发展的同时，实际上还有很多企业在生产经营管理的过程中都存在着的资金不足和流动不快等问题。因此利用供应链金融整合资本流动和优化现金流来实现营运资本高效运转成为可能的新路径。本文研究供应链金融对于营运资本的影响，充分探究供应链金融和营运资本背后所蕴含的机理，通过研究观察营运资本这一企业营运的命脉有助于揭示供应链金融在企业运营当中起到的实际性作用，有助于企业能够更好的运用这种手段来解决融资困难等问题。有利于政府为中小企业制定较为完善的融资管理制度，从而得到较为专业的相关融资法律法规的指导。与此同时充分的利用供应链金融的各种优势，一方面为我国中小企业更为快捷的融资方式提供理论指导，进一步促进供应链金融的发展。另一方面能够提高企业的市场竞争力，还可以延长企业的的经营的寿命。国内外文献综述1.2.1供应链金融发展现状研究Goyal(1985)是最早提出了允许延期付款的EOQ模型，这是供应链金融领域首次学术介入的雏形。后来，许多学者基于E0Q模型进行了更深入的研究[1]。Stemmler和Seuring(2003)首次使用了“供应链金融”（SupplyChainFinance）这一术语，还认为供应链金融可以有效地控制和优化与物流相关的现金流。刚开始时，学术界对这个新话题的反应迟钝并不感兴趣[2]。自2008年9月金融危机以来，越来越多的学者逐渐认识供应链金融这种融资方式。AllenN(2006)他在通过有效的供应链管理对企业成功融资的案例进行分析的基础上，提出了一些中小企业融资方法的新思路，并在理论上初步提出了供应链融资的思想[3]。近年来，我国的学者也对供应链金融进行了深入研究，陆岷峰、徐阳洋（2020）认为供应链的经济发展将带动对供应链金融的新需求，并为各种金融机构的业务发展找到更多的商机[4]。在中国新的经济发展模式的背景下，供应链的经济发展具有新的特征和新的要求，带动了供应链金融的不断改革和创新。陆岷峰（2020）认为供应链融资的潜在隐患相对较大、风险来源很多、风险相对较高。且具有非常强的连锁反应和传导作用。供应链经济发展得越快，供应链条就越长。因此供应链金融的发展必须将风险预防放在首位，只有从一个角度对风险进行控制，才可以限制供应链经济中可能增加的风险[5]。褚旋（2020）认为近几年来，供应链金融正在蓬勃发展，已逐渐成为中小银行紧密服务实体经济，解决中小企业财务问题的重要切入点。但是，获客难、产品与服务难以匹配需求、科技投入不足、生态构建能力弱以及风险管理体系落后等因素导致中小银行供应链金融发展受限[6]。欧阳文杰（2021）认为尽管近年来供应链金融已经发生了很大的变化，但实际上这在很大程度上仍是大型商业银行的“特供品”，而供应链金融则是完全嵌入商业银行的供应链公司的“独享品”。供应链金融功能迫切需要发展，其对供应链经济的适得其反功能还远远没有得到开发[7]。兰军（2019）提出供应链金融是一种银行等金融机构从供应链从供应链管理的角度，涉及供应链多个节点如供应、生产、销售、运输，针对中小融资企业采购所需原料或半成品等不同行为，帮助其提高信用等级并提供阶段性融资及配套服务的业务模式[8]。LangZhang还认为供应链产业发展水平影响供应链运行状况;如果发展前景好，盈利空间大;供应链中龙头企业的盈利能力和偿债能力不仅高，而且上下游中小企业生产也好。同时，在供应链下，应收账款、原材料、半成品、成品、订单的融资和应收账款的波动质押，都与供应链行业密切相关[9]。营运资本影响因素研究王竹泉（2017）研究发现：认为确定营运资金融资结构是一个动态的决策过程，需要权衡风险和成本。；供应链的相互联系影响调整营运资金融资结构的速度，而供应链高度集中的企业和国有企业的调整速度一般比较快[10]。王竹泉（2005）从企业外部营销中，解释了供应链管理对企业营运资金管理的影响[11]。刘晓玥（2020）该研究提出，从供应链的角度来看，企业营运资金的管理仍然存在许多缺陷。应付账款、库存、应收账款和现金持有与供应链管理完全脱节[12]。企业营运资本现阶段国内外文献中关于并购与产业融合的研究尚处于起步阶段，研究还不全面。李心合（2012）经过研究发现，将供应链管理整合到公司的营运资金管理中的确可以提高公司的运营效率[13]。国内学者还分别从营运资金管理的应付账款管理，库存管理，应收账款管理和现金管理等方面解释了与供应链管理的关系。汤仁恒（2019）还认为，为了使企业能够在成本和运营速度上获得某些优势，并在效率上获得相对优势，有必要采用与供应链概念兼容的应付账款，库存，应收款和现金余额的管理方法来提高的管理水平，最终使企业受益[14]。储俊（2011）研究得出，中国中小企业的营运资金管理存在许多缺陷，因此很难使用传统的筹款模式来满足企业营运资金的需求[15]。学者曹玉珊（2015）认为，“供应链渠道”的观点仍将营运资金管理视为与财务活动，长期投资，筹款活动等有着共同关系并认作为公司的一项经营活动，这可能会导致公司出现效率低下和舞弊等类似问题。在此基础上，从“多渠道”的角度出发，将营运资金进一步划分为三种类型的营运资金：资本管理活动，商业活动，投资和金融活动，丰富了营运资金的新定义和新内容，有利于营运资金管理创新[16]。GuptaS（2011）提出随着全球市场竞争压力的加大，制造商和分销商正在寻找机会，通过释放陷入金融供应链的现金来提高运营资本的效率[17]。1.2.3简要评论通过梳理文献，从国内外研究概况我们可以看出，学者们从很多的研究角度，采用不同的研究方法，对供应链金融发展与营运资本二者之间关系的研究充分联合了很多学科知识，指标设计体系更趋于科学和合理，无论是对供应链金融发展的权衡方式还是实证方面都显示出较高的研究水平，然而由于指标的选取、研究对象、范围等方面有所不同使学者们没有统一的定论。国内还是缺少有关于供应链金融发展对营运资本变化的专业数据库，大多学者都是借鉴国外的研究方法进行评价，缺乏理论上的支持，主观性太强，因此国内学者还需要在理论支持的基础上结合国内实际情况建立一套适合国内学者使用的全面、客观的供应链金融的发展对营运资本规模变化的研究体系。2供应链金融影响营运资本机制的分析2.1供应链金融影响营运资本的总量在国民经济持续转型与产融结合、实体经济疲软的大背景下，供应链金融不仅对实体经济产生了强烈的扩张影响，并且还成为商业银行、电商平台等其他平台互相争夺的“金矿”。现如今的金融市场发生了许多变化，越来越多的参与主体，更加多元化的筹资渠道；覆盖行业更为广泛；中小企业融资更为便利。从而导致中小企业增加营运资本总量，或者减少营运资本总量。供应链金融可能会减少营运资本总量：营运资本是保障企业的生命线，一个企业必须要有足够的营运资本来维持正常运营。随着我国供应链市场的加速发展，市场的参与主体也呈现多元化特征，由单一的金融机构拓展到了多种类型的参与主体。由于供应链金融参与主体多，并且供应链金融拥有种种优质资产的属性，提供了边界稳定的融资渠道，中小企业融资越来越方便，企业能得到更多的保障；一方面当资金来源更为容易之后，企业首先会把流动负债降下来，不需要那么多的流动负债，随时都可以融入到资金，那么流动资金获取更方便了，就可以增加流动资金;一方面它提高了核心企业的占款能力，营运资本需求下降。除了满足企业日常生产经营的需要外，企业一般不会置存多余的资金。（二）供应链金融可能会增加营运资本的总量：供应链金融作为一种新的融资方式和渠道，它拓展了企业融通资金的来源，降低企业融资的门槛，为企业提供更灵活方便的融资方式。但是，由于我国中小企业长期以来都面临着融资困难和融资成本高昂的问题，突然有了让企业融资更为容易的渠道，所以在面临了供应链金融带来各种便利之后，中小企业不仅不会花费大量的资金而是会更倾向于囤积更多的资金，留存更多的流动资产，因为对于中小企业来说，在很长一段时间里，处在于融资困难、贵、渠道单一等大环境之下，企业已经是习惯了那种环境，自然而然的在面对这突如其来大好的融资环境里，会更想置存更多的资金，增加营运资本。2.1.1供应链金融会提高营运资本的效率营运资本是企业的“血液”，企业的正常运营需要一定数量的营运资金作为保证。影响企业生存能力、收入和实现企业价值最大化的目标关键性因素是企业营运资金管理的有效性。而良好的营运资金管理是企业提高市场价值的重要途径。供应链金融是一种以运营资源和信息共享为前提，以合作为核心，依靠核心企业，提高供应链资金流动效率来确保营运资本管理更为优化。（一）供应链金融成本压力会提高营运资本效率随着全球化经济的高速发展，为了能够满足供应链上企业的金融需求，以供应链为企业的金融模式开始开展相关的供应链金融服务。在供应链金融服务中，主要是以核心企业为供应链的切入点，凭借其自身的信用及经济实力为供应链上其他企业缓解融资等困难。虽然供应链金融给中小企业提供了更为方便，快速的融资方式，但是相对于银行提供的信贷金融服务，对于中小企来说这个成本会很高。所以享受供应链融通的企业为了能偿还银行的钱，会加快供应链的融通速度，加速资金融通，加快资金的回收速度，增加营运资本，提高了营运资本的效率。（二）供应链金融过程管理会提高提高营运资本效率作为供应链供应的企业来说，对于给中小企业提供供应链金融服务，它是要承担这些中小企业所带来的各种风险的，是因为很多时候供应链金融是基于信用授信的也没有抵押，供应链管理公司对于授信企业信用评级不再关注行业，企业规模，资产价值，财务指标和企业担保方法，而是强调单个企业交易的真实背景。中小企业实力和资历会影响债务偿还、公司运营和整体发展等，公司的运营和发展又会影响供应链活动的进行。所以它会更希望资金能够更快的回笼。之所以会希望资金能够快速回笼，是由于供应链上的企业大多为中小型规模的企业，实力不够强大，授信主体一旦出现信用风险，则会增加供应链运行的不确定性，从而增加供应链金融的风险是因为很多时候供应链金融是基于信用授信的，没有抵押。所以对于供应链供应的企业来说，供应链金融服务主体会帮助企业加速资金的循环，与之企业的周转周期加快。提高了企业的营运资本效率。（三）供应链金融融资机制会提高营运资本的效率供应链本质上就是一种贸易的融资，那么一方面它会跟着资金流、物流、信息流转的过程中，催动着贸易和物流的加快，在资金流的助力下，加快资本流动速度，提高了营运资本的效率。另一方面资本周转期限短，主要是为商品流通进行资金融通环节，正常交易条件下的商品流通时间相对较短且易于控制。这无疑是大大降低了企业资金的融通压力。因此，当一家公司拥有强大的资产时，它可以更准确地预测收益，并利用营运资金杠杆来更好地制定公司的战略计划。在经济低迷时期，改善供应链流程可以进一步提高交易能力，加快结算过程，缩短应收账款的周转期，并加快来自供应商，合作伙伴和其他外部机构的反馈。以及快速处理并及时响应客户这对于在加速的市场环境中的企业至关重要。优秀的供应链使公司能够在整个业务合作伙伴网络上收集和分发数据，这有助于降低成本并提高运营效率，从而提高公司的营运资金效率，并提高公司的整体价值。2.1.2不同主体供应链金融效果会不同通过十余年的发展，我国供应链金融参与主体的类型相较此前已经有了长足的进步，诸多核心企业、电商平台和物流公司都逐渐加入进来。（一）以供应链管理服务公司为主体供应链管理行业是现代服务产业，通过深入探索各个行业的运营模式，供应链管理公司利用综合专业能力和自身的整合能力，为客户定制集成解决方案，并集成单个分散的报关单，将单一、分散的报关、运输、仓储、贸易、结算服务等流程组合为供应链管理服务产品，实现了四个流的集成：商流、物流、资金流和信息流，从而为客户节省成本，提升价值。供应链管理行业的独特商业模式要求公司具有强大的专业能力来进行整合运营。供应链管理公司提供的供应链金融成本相对于银行来说是比较高的，一些中小企业会更加愿意选择供应链管理公司提供的融资服务。有些规模较小、资质较差的中小企业，由于这些规模小，各方面的制度不规范，历史资料也比较少，对外公开的信息也不全面，所以银行等金融机构对这些企业的信用调查能够得到的有用资料较少，因此对这些企业进行的授信评价也不准确，中小企业信用状况难以掌握，银行就会放弃给这些中小企业进行信贷服务。这时候中小企业会去选择供应链管理公司进行融资，供应链管理公司没有抵押，并且信用评级不再关注行业、公司规模、资产价值等，而是强调单个公司交易的真实背景。使得中小企业解决了融资困难呢难、融资昂贵的问题，加快了企业资金融通的速度。所以供应链管理服务公司提供的供应链金融服务效果很好。（二）以国有企业为主体近年来国有企业的整合改革成效突出，这在国有企业发展中起到了推动作用，不仅有效地解决了负债经营的压力，同时它也获得了更高的金融资源的使用效益。当前我国国有企业的产业规模在不断扩大，出现了大规模的流动资本，这对企业的经营管理提出了更高的要求。为了加快这些资金的运作，提高效益。在这一形势之下，国有企业积极推动供应链金融体系下金融平台，通过发挥自身的信用优势，开展对外供应链金融服务，以此从根本上有效缓解大量资金无效冗余的问题，达到提升经营管理水平目的。实际上，国有企业提供供应链融资，企业可以通过向供应商提供电子信用证来降低融资成本。例如，在建筑公司实施集中采购时，大多数供应商在当地支付价格，并根据当前参考价格的适当百分比收取价格。对于普通上市公司来说，他们通常使用这种方法来收取信用，而其他公司和企业则经常使用自购方法来获得信用。这种方法的主要缺点是成本高。国有企业供应链金融平台建设完成后，虽然还会有一些额外的成本投入，包括平台建设成本，运营成本和管理成本等等，但是如果一些供应商在接受电子信用证后能实现变现全额，此时所涉及的成本和支出实际上将减少，而这种收益是非常可观的。（三）以商业银行为主体供应链金融是现代商业银行业务发展的一种创新手段，为中小企业融资提供了良好的发展路径和方法。商业银行开始提供供应链金融业务，从供应链整体来考察与支持实体经济的发展。通过供应链金融，商业银行不只与一家的公司打交道，还跟整个供应链打交道，并且它们还掌握着相对完整并及时的信息。即使单个公司不符合商业银行风险控制的某些标准，只要该公司与核心企业之间保持定期稳定的业务关系，商业银行就不仅仅只是针对公司的财务状况进行单独的风险评估，而是对这项业务提供了授信，促使整个交易的完成。商业银行发展供应链金融有助于减轻对中小企业的限制，减少商业银行信息的不对称性，并降低商业银行的交易成本，从而激发银行的借贷热情，并改善商业银行对中小企业的贷款支持。有效缓解我国中小企业的财务困难，加快银行业务转型，提高银行竞争力。供应链金融是基于产业供应链而延伸出来的金融活动，通过供应链金融服务平台，在业务周期内借款还款手续简便、随借随还，提高了核心企业资金周转率，降低了运营成本。在产能过剩的大环境下，大企业（核心企业）通过供应链金融增强客户忠诚度，既解决了销售渠道、赢得市场，又增加了资金的回流速度，优化了财务结构。2.1.3供应链金融在优化营运资本存在行业差异针对不同的行业，供应链金融对营运资本的作用力度存在差异。比如对于制造业、传统制造业、高新技术产业和零售业来说作用就不同。供应链金融对制造业营运资本的影响制造业应用供应链金融容易形成核心企业，核心企业往往是实力强、企业规模较大、信用好的企业，能够满足授信的要求。那么基于这样的企业，开展供应链金融的业务，授信的主体不用担心，因为核心企业由于自身的实力，可能不会给供应链公司造成不好的影响，不会阻碍其供应链金融业务的发展。所以说信誉好，实力强的各类中小企业去找供应链公司进行融资，供应链公司是非常乐于为它们提供融资服务。因此对于这类公司来说，供应链金融服务加快了它们的资金融通，所以供应链金融对制造业优化营运资本要好一些。（二）供应链金融对传统制造业营运资本的影响对于传统制造业而言，它现在面临着升级改造的任务，对固定资产会更重视，固定资产投入需求要更大一些，来扩大自己的内需。那么营运资本管理反而不是这类产业的重点发展的方向。所以在这个时候供应链金融发展对于传统制造业来说就是没有什么效果，并没有影响到传统制造业的营运资本优化。（三）供应链金融对高新技术产业营运资本的影响对于高新技术来讲，越来越多的高新技术将进入大规模产业化、商业化阶段不仅仅是要关注固定资产的投入，他还要关注新产品，新技术的商业化和产业化，同时对于成熟的技术和产品加大应用力度。那么在新产品，新技术的商业化和产业化的过程当中，它更关注的是流动资本和流动负债的之间的一种动态平衡。由于是一个高科技产业，因此它从事的是一种或多种高科技产品及其高科技产品的研究，开发，生产和技术服务的企业的集合。该行业拥有的关键技术通常很难开发，但是一旦开发成功，它带来的将不仅仅是整体的经济和社会效益。因为高技术产业，产品潜力大，那么供应链金融涉及的主体就非常乐于向他们提供服务，能获得更高的收益。所以对于高新技术企业来说供应链金融发展对于优化营运资本管理来说效果就是好的。（三）零售业供应链围绕核心企业展开，从原材料和辅助部件开始，制造中间产品和最终产品，最后通过销售网络将产品运送给消费者，将供应商、制造商、分销商和最终用户连接到一个通用的功能网络链结构中。从最初的转型到内部供应链环节，企业必须努力提高效率和准确度，以跟上市场变化的步伐：新零售渠道的迅速发展以及年轻消费者对产品标识和客户体验的渴望促使公司将更多的精力放在产品的竞争力上，并且营运资金管理变得越来越复杂，与此同时也越来越受管理层的重视。零售公司是一个将上下游客户保持连续性的行业。对于零售行业来说，专业市场受益最大，因为专业市场上有很多交易资源。一方面，企业承受着越来越大的财务压力，是由于互联网对线下零售业的影响以及实体经济的疲软。除了一些可以从银行借款的商户以外，大多数商户只能通过小型信贷公司和私人融资来筹集资金。而供应链金融是基于产融结合，从而为客户提供了新的融资方式。另一方面，供应链融资的关键在于风险控制：专业市场掌握商户的经营信息，并使用诸如商店租金和租赁佣金之类的抵押方法，可以更有效地控制风险。因此，在专业市场上发展供应链金融具有其固有的优势。通过供应链金融的创新，供应链上下两层的中小型供应商可以获得竞争资金，以确保灵活有效地供应主要企业产品的战略目标。供应链金融的创新和应用是新零售时代工业转型和现代化的关键驱动力之一。来自海尔、美的到京东、小米等越来越多的行业领导企业都在布局、创新供应链金融，因为主导行业的大型核心企业可以依靠对行业的全面控制（强势地位、行业专业、风险控制），基于供应链管理的物流、信息流、资金流将充分利用供应链金融优势。例如，以大量未使用的银行信贷额度、大量的国内外低成本资金等与切入生产链各个环节的金融机构提供供应链金融服务，解决中小企业财务困难和小额融资昂贵的问题，有助于维持供应链的稳定性，优化生产链生态。3供应链金融发展与营运资本规模变化的实证分析3.1变量选择1.被解释变量营运资本：本文旨在研究供应链金融的发展对于营运资本规模的影响，营运资本的衡量主要是流动资产、流动负债两个方面来研究的，故而本文选择用上市公司每一年流动资产减去流动负债的差值来作为研究数据，以此来衡量营运资本是否增加或减少。2.解释变量（1）供应链金融：这一指标就是用上市公司的短期借款加上应付票据之和除以2的值来表示，它用来衡量供应链金融发展水平。3.控制变量营运资本：影响营运资本优化的因素有多，除了涉及解释变量因素之外，在创业板上市公司财务数据进行实证分析时，还选取了企业规模、治理结构的变量，用于控制上市公司供应链金融的发展水平对于营运资本的影响。（1）企业规模（SIZE）：这一项指标就是用上市公司期末总资产的值来进行衡量，规模不同的企业会对发展供应链金融对营运资本的影响效应也不同，规模比大的企业实力较强并且较为成熟，企业为了更加长远的发展，实现公司价值最大化会使用供应链金融。（2）治理结构（Governance）:公司的治理结构这一项指标是公司的前十大股东持股比例来衡量的指允许所有者控制，鼓励，控制和协调业务管理和企业绩效的一套制度机制，以实现资源的有效分配，它反映了参与确定发展方向和绩效的各参与方的关系。治理结构越是完善的企业对于发展供应链金融越是有利。3.2样本选择与数据来源3.2.1样本选择本文选取了2010年-2020年的上市公司为总体研究样本，对于选取的样本进行一下处理：因为是研究供应链金融对于营运资本的影响，所以先找出所有上市公司中实施施供应链金融的公司作为样本。被特别处理的上市公司其数据会存在异常，考虑到极端值对回归分析结果干扰需要剔除带ST*和ST、数据不全的上市公司。我们按照研究惯例删除了部分缺失、极端值的样本，基于以上筛选条件，最终从400家创业板块的上市公司中选取了255家上市公司作为样本数据来进行本文的实证分析。3.2.2数据来源本文基于供应链金融的发展对于营运资本增长规模方面的影响，所以本文选择反应企业整体的资产规模、营运资本、供应链金融和治理结构作为本次的研究数据，以此来观察各项指标对各项假设的影响，用来反应供应链金融对于营运资本的效果如何。本文所使用的相关数据均来自于国泰安（CSMAR）数据库、锐思数据库和CCER数据库。为了保证研究结果的可靠性，本文利用MicrosoftExcel对相关数据进行筛选和整理，应用Stata14.0统计软件对数据进行相关性分析于检验。将上述所有变量汇总可得表1如下：表1变量汇总定义变量类型变量名称变量定义被解释变量营运资本流动资产减去流动负债解释变量供应链金融短期借款加应付票据除以2控制变量企业规模总资产的对数治理结构前十大股东持股比例3.2模型的构建为了更为深入检验本文需要研究的四个机制，需要构建如下模型：Yi=β0+β1X1+β2X2+β3X3+μ（1）其中，β0为常数项，其余的βi（i=1,2,3）分别对应的是变量的解释系数，μ表示为随机误差项3.3实证结果分析本文的数据类型为平衡面板数据，因此采用面板回归方法来估计参数（1）供应链金融发展对于制造业营运资本的影响表2：供应链金融发展水平对制造业营运资本影响的估计结果营运资本CoefStd.Errzp＞|z|95%Conf.Interval供应链金融-0.930.35-2.640.008-1.61-0.24资产规模0.200.054.520.0000.120.29治理结构-1.611.04-1.530.125-3.650.45_cons1.571.768.890.0001.221.91由豪斯曼检验可知，卡方值很小，p值很大，所以应该使用随机效应模型。结果汇总报告如表2所示，从随机效应的结果上来看，我们可以很明显的看到,在解释变量中，供应链金融的系数为-0.93，可以看出供应链金融对营运资本是负的，在统计上z的系数为-2.64，p值为0.008，p值小于0.1，有意义。即供应链金融的发展在制造业的领域把营运资本缩小了，在统计上是显著的，所以实际上就是优化了营运资本，在控制变量中制造业的资产规模系数为0.20，且p=0，对于营运资本呈正向影响；治理结构为-1.61，且在统计中并不显著，该变量对于营运资本并没有影响；说明了供应链金融的发展对于制造业这样的企业来说供应链金融所带来的效果是好的。所以正印证了我们上文中的供应链金融的发展水平优化了制造业的营运资本。（2）供应链金融发展对于传统制造业营运资本的影响表3：供应链金融发展水平对传统制造业营运资本影响的估计结果营运资本CoefStd.Errzp＞|z|95%Conf.Interval供应链金融-1.141.69-0.680.498-4.442.16资产规模80.061-0.020.48治理结构-3.382.95-1.140.252-9.142.40_cons1.283.443.690.0005.971.96通过豪斯曼检验得到，卡方值很小，p值很大，所以应该用随机效应模型，结果汇总报告如表3所示，从随机效应的结果中，我们可以很明显的看到，在解释变量中，供应链金融的系数是-1.14，在统计中z的检验值为-0，68，对应的p值为0.498，p值大于0.1,没有意义，所以在统计上并不显著，因此供应链金融对于传统制造业营运资本的扩大并没有任何影响，反而导致了它的营运资本的缩小，说明从统计角度来看，供应链金融的发展并没有对传统制造业的营运资本所造成影响，在控制变量中，资产规模的系数为0.24，对于营运资本优化呈正向影响；治理结构的系数为-3.38，并且在统计中并不显著，对营运资本没有影响；说明从统计角度来看，供应链金融的发展并没有对传统制造业的营运资本所造成影响，印证了上文论述的供应链金融对于传统制造业没有影响。（3）供应链金融对高新技术产业营运资本的影响表4：供应链金融的发展水平对高新技术产业营运资本影响的估计结果营运资本CoefStd.Errzp＞|z|95%Conf.Interval供应链金融-4.961.060618-4.670.000-7.034-2.88资产规模0.290.08303023.500.0000.130.45治理结构-0.382.30e+07-0.160.870-4.89e+074.14e+07_cons7.21e+082.88e+082.500.0121.57e+081.28e+09由豪斯曼检验即可知，卡方值很小，p值很大，所以应该用随机效应模型，结果汇总表4所示，从随机效应的结果上来看，对此我们能看出，在解释变量中，供应链金融的系数-4.96，在统计上z的系数为-4.67，p值为0。虽然供应链金融对营运资本是负的，但是p=0，所以在统计上看是更为显著的，说明了在高新技术企业这种缩小效应也非常的大甚至比一般的制造业还大。在控制变量中，高新技术企业的资产规模系数为0.29，且p值=0，所以对于优化营运资本有积极影响；治理结构的系数为-0.38,且在统计上不显著；所以供应链金融对于高新技术企业的营运资本起到了极大的优化。这也印证了上文中所说的。（4）供应链金融对零售业营运资本的影响表5：供应链金融发展水平对于零售业营运资本影响的估计结果营运资本CoefStd.Errzp＞|z|95%Conf.Interval供应链金融-3.171.47-2.150.031-6.06-0.29资产规模0.090.140.600.551-0.190.37治理结构2.871.671.72011_cons1.033.293.110.0023.79e+081.67由豪斯曼检验即可知，卡方值很小，p值很大，所以应该使用随机效应模型结果汇总报告如表四所示，从随机效应的结果来看，我们依旧能看出在解释变量中供应链金融系数为-3.17，在统计上看z的系数为-2.15，p值为0.031，p值小于0.1，所以在统计上是显著的；由此可知供应链金融的发展减少零售业的营运资本。在控制变量中，零售业的资产规模系数为0.09，p值大于0.1，所以在统计上是不显著的，因此零售业的资产规模对营运资本没有影响；所以供应链金融发展对于零售业的营运资本也起到了很大的优化作用。此实证分析结果跟上文观点一致。4结论与启示建议4.1研究结论结合上述的实证分析，供应链金融的发展的确会影响营运资本规模，所以供应链金融对于高新技术企业、零售业和制造业的营运资本都起到了极大的优化作用。在控制变量中企业