管理会计课件：资本支出决策分析

资本支出决策分析学习目标

◆理解现金流量、现值和终值的定义◆掌握各种年金现值和终值的计算◆掌握项目投资的现金流量的流入量和流出量的确定◆熟练掌握项目投资决策的评价方法及项目投资的敏感分析6.1资本支出决策概述6.1.1资本支出决策的含义资本支出是用于购买或生产使用年限在一年以上的耐用品所需的支出，包括建筑厂房、购买机械设备、资源开发等。资本支出决策(投资决策)是企业具有长远意义的决策，属于战略性的决策，必须十分重视决策的科学化。6.1.2资本支出决策的影响因素一般而言，资本支出决策主要考虑一下因素：1．需求因素2．时期和时间价值因素3．成本因素6.1.3资本支出决策的程序企业资本支出决策的程序主要包括以下步骤：1．提出投资领域和投资对象2．评价投资方案的可行性3．投资方案比较与选择4．投资方案的执行5．投资方案的再评价6．2资金的时间价值资金时间价值是一定量资金在不同时点上的价值量差额。资金的时间价值来源于资金进入社会再生产过程后的价值增值。资金时间价值的表示资金的时间价值可用绝对数(利息)和相对数(利息率)两种形式表示，通常用相对数表示。

货币时间价值运用1、不同时点的资金不能直接加减乘除或直接比较。2、必须将不同时点的资金换算为同一时点的资金价值才能加减乘除或比较。明白！6.2.2现值和终值一、单利现值和单利终值(1)单利现值

P=F/（1+n×i）其中，1/（1+n×i）为单利现值系数。(2)单利终值

F=P（1+n×i）其中，（1+n×i）为单利终值系数。二、复利现值和终值

（一）复利终值计算公式：复利终值=初始本金×复利终值系数

F=P（1+i）n其中，（1+i）n

为复利终值系数，记作（F/P，i，n），n为计息期。终值系数随时间和利率变化而加速变化（二）复利现值

P=F/（1+i）n其中，1/（1+i）n

为复利现值系数，记作（P/F，i，n），n为计息期。时间、利率与终值和现值间的关系FVIF时间＄110％5％00PVIF00时间10％5％＄1

终值F=P×（1+i）n=P×复利终值系数0PF=？n顺向求终

现值P=F/（1+i）n=F×复利现值系数P=？nF反向求现0时间就是金钱

先生，一次性支付房款，可获房价优惠（一）年金

指每隔相同时间（一年、半年、一季度等）收入或支出相等金额的款项，如分期等额付款、每年相等收入等。三、年金终值和年金现值年金种类

等额收付款项发生在每期期末等额收付款项发生在每期期初

多期以后开始等额收付款项无限期等额收付款项

普通年金

即时年金

递延年金

永续年金年金的计算原理年金的终值＝年金终值系数×等额现金流年金的现值＝年金现值系数×等额现金流年金的计算原理1、普通（期末）年金的终值012n……111……年金的计算原理偿债基金普通年金终值其中称为“偿债基金系数”，记作（A/F，i，n）。称为“年金终值系数”，记作（F/A，i，n）

普通年金终值计算:年金计算012……nAAA+A*(1+i)n-1+A*(1+i)n-2A*(1+i)0……年金终值的几何涵义投资期间年金终值每期金额每期金额每期金额每期金额不变每期不能中断投资期间(贷款期间)每期金额年金现值年金终值的几何涵义例：一个人准备退休后每年年末领取3万元退休金，用于日常消费支付，准备领20年，假定期间的年投资报酬率为5%，问他需要在退休时积累多大一笔退休金？（报酬率5%，20期的年金现值系数为12.4622）F年资本回收额普通年金现值称为“年金现值系数”，记作（P/A，i，n）

称为“资本回收系数”，记作（A/P，i，n）

普通年金现值计算:年金计算012……nAAA+A/(1+i)n+A/(1+i)2A/(1+i)……普通年金现值计算:

通过复利现值计算年金现值比较复杂，但存在一定的规律性，可以推导出普通年金现值的计算公式。=A×普通年金现值系数年金计算例：某公司准备投资一项目，投入2900万元，该项目从今年开始连续10年，每年产生收益300万元，若期望投资利润率8%，问该投资项目是否可行？012……10300300……3002、即时（期初）年金的终值与现值即付年金终值的计算公式为或

F=A[（F/A，i，n+1）一1]即付年金现值的计算公式：P=A×[（P/A，i，n-1）+1]递延年金终值递延年金的终值计算公式

F=A（F/A，i，n）其中，n表示的是A的个数，与递延期无关。递延年金现值1、把递延年金视为n期的普通年金，求出年金在递延期期末m点的现值，再将m点的现值调整到第一期期初。

PA=A×(P/A，i，n)×(P/F，i，m)2、先假设递延期也发生收支，则变成一个(m+n)期的普通年金，算出(m+n)期的年金现值，再扣除并未发生年金收支的m期递延期的年金现值，即可求得递延年金现值。

PA=A×[(P/A，i，m+n)－(P/A，i，m)]3、先算出递延年金的终值,再将终值折算到第一期期初，即可求得递延年金的现值。

PA=A×(F/A，i，n)×(P/F，i，m+n)永续年金的现值永续年金的现值计算公式如下：

P（n→∞）=A[1一（1+i）-n]/i=A/i

当n趋向无穷大时，由于A、i都是有界量，（1+i）-n趋向无穷小6．3投资项目的现金流量现金流量是指投资项目在其计算期内因资金循环而引起的现金流入和现金流出增加的数量。1．现金流入量现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金收入的增加额，简称现金流入。包括：⑴营业收入⑵固定资产的余值⑶回收流动资金⑷其它现金流入量2．现金流出量现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流出的增加额，简称现金流出。包括：⑴建设投资（含更改投资）⑵无形资产投资⑶垫支的流动资金⑷付现成本（或经营成本）⑸所得税额3．现金净流量现金净流量的计算公式为：现金净流量（NCF）=年现金流入量－年现金流出量当流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。6．4投资决策的评价方法6.4.1净现值法（一）概念及计算公式净现值是指一项投资项目带来的未来系列现金流入的现值与未来系列现金流出的现值之差。NPV=式中：n——项目计算期（包括建设期与经营期）；

NCFt——第t年的现金净流量；（P/F，i，t）——第t年、贴现率为i的复利现值系数

（二）决策规则（1）净现值为正，有效益、可行；否则，不可行。（2）多个项目比较中，净现值最大的项目最优。（3）贴现率的选择：计算NPV时，通常采用资金的机会成本作为贴现率。机会成本即一笔资金不投资于该项目，而是投资于其他项目可获得的收益率，又称为市场资本报酬率。在具体分析中，多以银行存、贷款利率作为贴现率，或以之为参照。例7：投资者面临两种投资选择：选择1：5年期零息国债，面值10000元，7折贴现发行；选择2：5年期企业债，票面固定利率8.8%，按年单利计息，本利到期一次支付。以5年期银行存款利率加1个百分点为折现率（6.5%）。选择何种投资？购买国债：PVO=7000，

PVI=[1/（1+0.065）5]×10000=7298.81

NPV=298.81购买企业债：PVO=7000，

PVI=[1/（1+0.065）5]×7000×（1+5×0.088)

=7357.2NPV=357.2结论：在不考虑风险的情况下，应投资于企业债。6.4.2净现值率（NPVR）法与现值指数（PI）法净现值率是指投资项目的净现值与投资现值合计的比值。现值指数是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值，其计算公式为：净现值率=现值指数=决策规则对于单一方案的项目来说，净现值率大于或等于零，现值指数大于或等于1是项目可行的必要条件。当有多个投资项目可供选择时，由于净现值率或现值指数越大，企业的投资报酬水平就越高，所以应采用净现值率大于零或现值指数大于1中的最大者。6.4.3内含报酬率（IRR）法（一）概念及计算使一个投资项目的净现值为零的贴现率。它反映了投资项目的实际收益率。

计算方法有作图法和试算法两种。作图法

先计算项目各期的现金流，再任选一个贴现率计算其净现值，如果净现值为正，说明该贴现率小于其内含报酬率，应另外换一个较大的、能使净现值为负的贴现率。

将两次计算的净现值和贴现率决定的两点画在以净现值纵坐标、贴现率为横坐标相交的平面图中，连接两点的直线与横轴的交点贴现率即为内部报酬率。如下图所示，7.37%即为上例投资国债的内含报酬率。

作图法求解投资国债的内含报酬率内含报酬率IRR满足下列等式：

（二）决策规则（1）投资项目内含报酬率高于其预期收益率，项目可行；否则，不可行。（2）多个项目内含报酬率都高于其预期收益率，内含报酬率最高的项目最优。例：一个投资者投资50万购买一铺面，然后出租，年租金收入5万，5年后原价转让。其获得的净现值若按银行存款利率3%折现为：NPV=16.7159若按金融投资收益率5%折现为：NPV=11.9061若按实业投资收益率10%折现为：NPV=1.8954其内含报酬率为11.11%6.4.4回收期法回收期法是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收期限越短，项目越有利。在原始投资一次支出。每年现金净流入量相等时：如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，则可使下式成立的n为回收期：式中：n---项目期限

Ik----第k年的现金流入量Ok----第k年的现金流出量6．5投资决策的敏感性分析1.敏感性分析的含义敏感性分析就是研究项目的评价结果对影响项目的各种因素变动敏感性的一种分析方法。2．敏感性分析的作用⑴确定影响项目经济效益的敏感因素。⑵计算主要变量因素的变化引起项目经济效益评价指标变动的范围，使决策者全面了解建设项目投资方案可能出现的经济效益变动情况，以减少和避免不利因素的影响，改善和提高项目的投资效果。⑶通过各种方案敏感度大小的对比，区别敏感度大或敏感度小的方案，选择敏感度小的，即风险小的项目作投资方案。⑷通过可能出现的最有利与最不利的经济效益变动范围的分析，为投资决策者预测可能出现的风险程度，并对原方案采取某些控制措施或寻找可替代方案，为最后确定可行的投资方案提供可靠的决策依据。3．敏感性分析的步骤①选取不确定因素一般来说，投资额、产品价格、产品产量、经营成本、项目寿命期、折现率率和原材料价格等因素经常会被作为影响财务评价指标的不确定因素。②设定不确定性因素