证券估价课件

证券估价

第一节证券估价的基本模型1.估价与证券估价（1）估价是对资产内在价值的估算。资产的内在价值是指以适当的收益率贴现资产预期可产生的未来现金流所得到的现值。影响因素是：未来预期现金流的大小现持续时间所有这些现金流的风险投资者进行该项投资所要求的收益率（2）证券估价是货币时间价值风险报酬的具体应用，是对有关证券的内在价值进行的合理评估与确定2024/12/1证券估价2第一节证券估价的基本模型2.证券估价的步骤（1）评估资产内在特征：该资产预期未来现金流的水平、持续时间及风险水平（2）决策投资要求的最低收益率：包括无风险收益率和风险报酬（体现对风险态度）（3）按收益率对预期现金流贴现：资产价值3.证券估价的基本模型2024/12/1证券估价3第二节债券估价1.债券及其特征（1）债券由借债者发行并承诺对债券持有人按约定条件还本付息的书面凭证按发行主体的不同，包括国家债券、企业债券和金融债券。理财学主要是公司债券（2）债券特征票面价值：面值或本金，到期支付和计息的依据票面利率：债券上标明的利率到期日受托人：由债券发行人指定的作为债券持有人的法宝代表的机构。银行是典型的有资格受托人2024/12/1证券估价4第二节债券估价债券契约：债券发行人与代表债券持有者的债券托管人之间签订的具有法律效力的协议债券的市场价格：发行者的考虑、市场利息率的变化、奖金市场供求关系变化等导致的脱离于债券面值的价格2.债券类型及评级（1）债券类型担保债券：有指定的财产做为担保品的债券，是公司债券的主要形式，包括不动产、动产和信托三种抵押债券无担保债券：凭企业自身信誉作担保的债券其他债券：零息债券；可转换债券；参加债券等2024/12/1证券估价5第二节债券估价（2）债券的信用评级债券等级对投资者和发行公司的重要意义影响债券评级的因素发行公司的资产负债率经营项目的盈利性企业销售、盈利的稳定性公司规模偿债能力国外业务：有无国外获利及所在国经济状况资源保证程度债券期限标准普尔评级公司的公司债券等级主要特征2024/12/1证券估价6债券等级对投资者和发行公司的重要意义无风险利率风险贴水债券利率投资人风险债券等级国库债券AAAAAABBBBBBCCCCCC2024/12/1证券估价7标准普尔评级公司的公司债券等级主要特征AAA债券最高等级，表示有极强还本付息能力和保证，对债权人的保护措施最完备，即使经济条件发生不利的变化，也几乎没有违约风险。BB/B/CCC/CC/C投机类债券，一旦经济条件发生不利的变化，极有可能违约。BB级投机性最轻；C级投机性最强，还本付息违约的可能性也最高。AA还本付息能力很强，在大多数情况下，与AAA级债券只有微小的差异A还本付息能力相当强，但未来经济条件发生相当不利的变化时，还本付息也有可能出现违约BBB还本付息能力和保证比较强，但未来经济条件发生相当不利的变化时，还本付息违约的可能性比较大2024/12/1证券估价8第二节债券估价3.债券的估价（1）基本模型（2）模型的应用根据投资者要求的收益率确定债券内在价值根据当前债券市价确定市场要求的债券收益率2024/12/1证券估价9第二节债券估价（3）债券估价小结债券价值与投资者要求的收益率（市场利率）呈相反方向变化。此即利率风险。投资者要求的收益率大于票面利率，债券市场价值低于面值（折价发行），反之，债券市场价值高于面值（溢价发行）。投资者要求的收益率等于票面利率，债券市场价值等于债券面值（平价发行）。债券接近到期日，债券市场价值向面值回归，直到二者相等。长期债券的利率风险大于短期债券。债券价值对市场利率的敏感性与债券未来预期现金流量期限结构有关。货币时间价值在此起作用。2024/12/1证券估价10第三节股票估价1.普通股及其特征（1）股票与普通股（2）普通股东的权利收益权：有权分享公司收益表决权：通过董事会行使投票权优先认股权：有权保持公怀中现有股权比例（3）普通股的一般特征额定的、已发行的、流通在外的普通股股票票面价值账面价值、清算价值与市场价值2024/12/1证券估价11第三节股票估价2.普通股估价（1）普通股估价的基础模型（2）股利增长模型假定股利永续逐年增长（增长率为g）假定Kcs大于g，得到新估价模型2024/12/1证券估价12第三节股票估价股利不增长模型（股利增长率为零）（3）根据股票当前市价确定股东预期收益率2024/12/1证券估价13第三节股票估价3.优先股及其特征（1）优先股：混合证券与普通股相同点没有固定到期日股息或红利税后支付，无节税作用与债券相同点具有面值，清算时可获得补偿股息在发行时确定，投资者有固定报酬（2）优先股特征股利与清偿优先于普通股必须具备面值，是计息和清偿的依据股息率相对固定，且税后支付2024/12/1证券估价14第三节股票估价表决权受限，一般不享有参与权发行时若有约定，可由公司赎回（3）优先股种类累积优先股与非累积优先股累积优先股：可将以往年度未支付股利累积支付参与优先股与非参与优先股参与优先股：公司利润增加时除固定股息外还有权参与剩余利润的分配可转换优先股与不可转换优先股可转换优先股：持有人在特定条件下可转换普通股可赎回优先股与不可赎回优先股可赎回优先股：发行公司可按一定价格回收