可转债指数构建与因子选择x

5 5 5 7 7 17 17 19 21 22 22 23 26 27图目录 6 7 7 8 9 9 9 10 10 11 12 12 13 13 13 14 14 15 15 16 16 17 18 18 18 18 18 18 19 19 19 19 20 20 20 20 20 20 21 22 24 24 24 24 24 24 25 25 25 25 25 25 26 26表目录 17 19 22域的情况，例如：行业指数、风格指数。第二，由于单一因子在不同市场状态下难以持续取得超额收益，所以对各时期市场下因子表现进行分析，划分出因子在随着转债市场的扩容以及上市标准的调整，存量转债数量逐渐增加。在权益市场的带动下，转债市场的活跃度大幅提升，市场的参与度越来越高。而目前转债市场的主要参考指数只有中证转债指数（000832.CSI）,单一指数一方面难以全面的反映市场；另一反面对于投资者而言缺少分析工具，难以更细致的对市场进行调整市值的计算，要涉及除权、除息、利息再投资、新券上市、老券摘牌以及临时停牌等各种细节问题，需要专人每天进行更新、维护。这些细节问题很难通过代码的形式模拟实现、因此我们选择一种较为简单的近似算法来来简化指数的编制过程。具有连续性、一致性。递推法的公式：这里值得注意的是，在利用筛选出的债券运算时，必须保证本期所筛选出的债券上一期中样本债券同样存在，也就是说剔除本期新发行但满足要求的可转债，这转债指数的基准日调整到2017年01月01日，2017年01月03日当天全价为时序点之间的关联性与倍数关系。（2）根据前三步的标准利用递推法构建的指数与中证转债指数结果进行对比，构建的指数与中证转债指数的误差保持在8%以内，随时间增长，误差会有所增大，但均在可接受范围之内，并且后续在一段时间后做基期的调整，将误差保持在可接受的范围之内。 在权益市场中，中证指数公司构建了规模指数、行业指数、风格指数、主题指数等多种指数。目前，可转债市场扩容后，转债数量众多，通过借鉴中证指数公司通过划分行业，虽然可转债扩容，但部分行业的债券存量仍相对有限。而样本代表性对于转债指数重要性显而易见。通常每一期的样本量最好应不小于10支个券，否则指数值的意义将会缩水。据行业的相关性进行合并。因此只做简单的介绍。Propagation,AP)是2007年在Science杂志上提出的一种新的聚类算法，它根据N个数据点之间的相似度进行聚类，这些相似度可以是对称的，即两个数据点相互之间的相似度一样（如欧式距离也可以是不对称的，即两个数据点相互之间根据行业中转债数量以及聚类关系中我们发现公用事业、房地产、能源具有较高的相似度。另一方面，由于公用事业和能源企业的主营业务多为煤炭、电力等，因此将公用事业以及能源行业合并为能源类行业，使能源类行业存量债券数量大于10只。由于房地产行业近期转债存量为0，且历史存量为各行业们剔除房地产行业。另外，由于日常消费行业主营业务为食品、酒水类，可选消费主营业务为日用品等，均为民生行业，所以将日常消费与可选消费合并为消费类行业。通过整合，我们得出7个行业指数，分别为工业、材料、信息技术、消费类、医疗保健、金融、能源类。我们不难看出医疗保健行业指数达到160点，在今年表现较好。信息技术、消费行业整体趋势上升，工业、材料、金融行业指数表现较为一般，符合当下基本面风格指数的分类基于选股因子的风格指数、可转债专属因子的风格指数。其中，选股因子选取股票大类因子中常见的估值因子、财务因子、盈利预期因子、技术类因子。可转债专属因子中则选取转股溢价率、隐含波动率、纯债溢价率等转债特有因子做指标进行回测。1）根据高低组风格指数的分离情况，我们可对因子的有效性做出初步判断。2）通过风格指数满足投资者对不同风格个券的观察需要。3）后文会对因子有效性 个股与市场相关系数资料来源：资料来源研究所资料来源研究所资料来源研究所资料来源研究所资料来源：测，其最终目的都是通过指数或净值结果反映相应个券群体的价格变化、借此寻市的阶段。因此我们可以看出在不同阶段，因子可能会有不同的表现。在第三部和配置。资料来源：保持一致，指数上升阶段一般为牛市（红色上升后指数的震荡一般为调整（蓝色指数持续下行一般为熊市（绿色）。（2）市场的状态的改变多为完整、连续的周期性过程，一个完整的周期会经历牛市--调整--熊市--回弹。从图中我们发现四个状态相对连续，不会从牛市突然转为熊市，因此，我们可以结合此特点找出在市场转变前后因子表现较为一致的因子。轮动策略：市场信号为牛市和调整阶段，应关注转股溢价率较小、转换价值与转债收盘价之差较大的个券；市场信号为熊市和回弹阶段，应关注BP较低、资金流量指标较高的个券。 （低组）（低组）资料来源研究所资料来源研究所4.总结编制转债指数：行业指数、风格指数。构建不同风格下的转债指数跟踪转债市场细分领域的情况，并通过风格指数满足投资者对不同风格个券的观察需要，为转转换价值与转债收盘价之差：体现了转债内在价值与公允价值之差，如果内在价值