煤炭-动力煤企稳反弹关注三季报超预期标的

动力煤企稳反弹，关注三季报超预期标的动力煤强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员lj30599@截至2024年10月25日，秦港5500K动力末煤平仓价855元/吨，周环比上涨15元/吨，周涨幅1.8%。产地价格下跌，晋陕蒙三省煤矿开工率为83.3%，环比-0.1pct。需求方面，当前电厂日耗出现季节性下滑，随着北方天气转冷，供暖逐步开启，动力煤价格开始企稳反弹；非电方面，甲醇与尿素开工率均处于历史同期偏高水平，截至10 动力煤企稳反弹，关注三季报超预期标的动力煤强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员lj30599@相关报告1、动力煤静待冬储释放，政策加持下焦煤仍可补涨——2024.10.192、冬储将起动力煤无忧，焦煤反弹仍在持续——2024.10.133、政策改善预期，看好焦煤估值修复及基本面改善——2024.09.29截至10月25日，京唐港主焦煤库提价1760元/吨，环比下跌150元/吨，山西产地价大跌4.7%，其他产地价格表现相对平稳。当前正逐步进入开工淡季，需求存在回落可能性，但宏观政策出现明显改善，财政政策加码，焦煤价格无需悲观。本周焦炭价格小跌、螺纹钢价格微跌，截至10月25日，山西临汾一级冶金焦出厂价1850元/吨，环比焦炭首轮提降落地，本周大型焦化开工率微跌，截至101、动力煤静待冬储释放，政策加持下焦煤仍可补涨——2024.10.192、冬储将起动力煤无忧，焦煤反弹仍在持续——2024.10.133、政策改善预期，看好焦煤估值修复及基本面改善——2024.09.29核心观点短期来看，动力煤价格开始企稳反弹，四季度价格中枢或将高于三季度，焦煤价格仍有反弹空间，政策或是短期边际影响重要变量，看煤炭板块仍可积极布局，重点关注三季报超预期标的。我们正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。煤炭的供给紧张表现为多个方面，一是双碳政策背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本；三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，叠加发电量持续增长，煤炭需求展现较强韧性。在宏观经济偏弱、水电显著增多、新能源高速发展及进口煤延续增长的压力测试下，投资建议我们建议从以下几个维度把握煤炭投资机会1）资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源2）煤电联营或一体化模式，受益于市场煤与长协煤价差，平抑周期波动的标的，建议关注：新集能源、淮河能源、陕西能源3）具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的，建议关注：山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、华阳股份、潞安环能、广汇能源、甘肃能化4）受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。风险提示国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏观经济不及预期诚信专业发现价值11本周行情回顾 42动力煤 62.1重要指标一览 62.2年度长协价 62.3现货价格 72.3.1国内煤价 72.3.2国际煤价 82.4供需及库存 92.4.1供给 92.4.2需求 92.4.3库存调度 3炼焦煤 3.1重要指标一览 3.2现货价格 3.2.1焦煤 3.2.2无烟煤及喷吹煤 153.2.3焦炭及钢 3.3供需及库存 3.3.1需求 3.3.2库存 4重要新闻公告 4.1行业重要新闻 4.2公司重点公告 5风险提示 20 4图表2：各行业市盈率比较 4图表3：各行业市净率比较 5 5图表5：动力煤重要指标数据一览表 6图表6：秦港动力煤（Q5500）长协价（元/吨） 7图表7：秦港5500K动力煤价格（元/吨） 7图表8：内蒙动力煤产地价格（元/吨） 7图表9：山西动力煤产地价格（元/吨） 7图表10：陕西动力煤产地价格（元/吨） 7 8图表12：欧洲ARA港动力煤价（美元/吨） 8图表13：理查德RB动力煤价格（美元/吨） 8图表14：纽卡斯尔动力煤价格（美元/吨） 8图表15：晋陕蒙三省煤矿开工率 9图表16：山西省煤矿开工率 9 9图表18：陕西省煤矿开工率 9 图表21：六大电厂煤炭库存可用天数（天） 图表24：三峡水位（米） 11诚信专业发现价值2请务必阅读报告诚信专业发现价值3请务必阅读报告 图表25：三峡出库流量（立方米/秒） 图表26：动力煤生产企业库存（万吨） 图表30：秦皇岛港煤炭调入量（万吨） 图表31：秦皇岛港锚地船舶数（艘） 图表32：秦皇岛-上海运费（元/吨） 12图表33：秦皇岛-广州运费（元/吨） 12图表34：炼焦煤重要指标数据一览表 图表35：京唐港主焦煤库提价（元/吨） 图表36：山西产地价（元/吨） 图表37：河南产地价（元/吨） 图表38：安徽产地价（元/吨） 图表39：峰景矿到岸价（美元/吨） 图表40：晋城无烟煤（元/吨） 图表41：阳泉无烟煤（元/吨） 图表42：阳泉喷吹煤（元/吨） 图表43：长治喷吹煤（元/吨） 图表44：山西冶金焦出厂价（元/吨） 图表45：上海螺纹钢现货价（元/吨） 图表49：样本钢厂(247家)炼焦煤库存（万吨） 图表50：独立焦化厂(230家)炼焦煤库存（万吨） 图表51：样本钢厂(247家)炼焦煤可用天数（天） 图表52：独立焦化厂(230家)炼焦煤可用天数（天） 图表53：重点公司本周重点公告 本周煤炭指数微涨0.32%，沪深300指数微涨0.79%，煤炭指数跑输沪深300指数0.47个百分点。年初至今煤炭指数大涨6.28%，沪深300指数大涨15.31%，煤炭指数跑输沪深300指数9.04个百分点。图表1：各行业一周行情表现（%）来源：Wind，华福证券研究所本周煤炭板块市盈率PE为12.1倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.41倍，位于A股中下游水平。图表2：各行业市盈率比较来源：Wind，华福证券研究所诚信专业发现价值4请务必阅读报告诚信专业发现价值5请务必阅读报告 图表3：各行业市净率比较来源：Wind，华福证券研究所本周涨幅前五名公司为：郑州煤电（+10%)、电投能源（+8.27%)、大有能源（+7.77%)、广汇能源（+7.1%)、安源煤业（+6.61%)。跌幅前五名公司为：新集能源（-3.39%）、淮北矿业（-3.27%）、中国神华（-2.5%）、中煤能源（-2.42%）、晋控煤业（-2.39%）。图表4：本周煤炭个股涨跌幅（%）来源：Wind，华福证券研究所 2.1重要指标一览图表5：动力煤重要指标数据一览表现货价格欧洲ARA动力煤%-%-%-%-天%-尿素开工率%-米艘来源：Wind、IFind、sxcoal，华福证券研究所2.2年度长协价截至2024年10月秦港动力煤（Q5500）长协价为699元/吨，月环比+2元/吨（+0.3%年同比-10元/吨（-1.4%）。2024年以来长协价均值为701.9元/吨，同比-12.4元/吨（-1.7%）。诚信专业发现价值6请务必阅读报告诚信专业发现价值7请务必阅读报告 图表6：秦港动力煤（Q5500）长协价（元/吨）来源：Wind，华福证券研究所现货价格国内煤价秦港5500K动力末煤平仓价小涨。截至10月25日，秦港5500K动力末煤平仓内蒙古产地价（5500K）持平。截至10月25日，内蒙古东胜大块精煤（5500K)车板价659元/吨，周环比持平；年同比下跌149元/吨，年跌幅18.4%。山西产地价（5500K）微跌。截至10月25日，山西大同弱粘煤（5500K）坑口陕西产地价（6000K）小跌。截至10月25日，陕西榆林动力块煤（6000K）坑口价760元/吨，周环比下跌20元/吨，周跌幅2.6%；年同比下跌200元/吨，年跌幅20.8%。图表7：秦港5500K动力煤价格（元/吨）图表8：内蒙动力煤产地价格（元/吨）来源：Wind，华福证券研究所来源：Wind，华福证券研究所图表9：山西动力煤产地价格（元/吨）图表10：陕西动力煤产地价格（元/吨）诚信专业发现价值8请务必阅读报告 来源：Wind，华福证券研究所来源：Wind，华福证券研究所2.3.2国际煤价欧欧洲ARA动力煤微跌。截至10月18日，欧洲ARA动力煤119.3美元/吨，周环比下跌0元/吨，周跌幅0%；年同比上涨5.8元/吨，年涨幅5.1%。理查德RB动力煤小跌。截至10月18日，理查德RB动力煤113.7美元/吨，周环比下跌2.9元/吨，周跌幅2.49%。年同比下跌12.8元/吨，年跌幅10.1%。纽卡斯尔动力煤小跌。截至10月18日，纽卡斯尔动力煤146.9美元/吨，周环比下跌1.9美元/吨，周跌幅1.3%；年同比上涨9.9元/吨，年涨幅7.2%。来源：Wind，华福证券研究所图表13：理查德RB动力煤价格（美元/吨）来源：Wind，华福证券研究所图表12：欧洲ARA港动力煤价（美元/吨）来源：Wind，华福证券研究所图表14：纽卡斯尔动力煤价格（美元/吨）来源：Wind，华福证券研究所诚信专业发现价值9请务必阅读报告 2.4供需及库存2.4.1供给晋陕蒙三省煤矿开工率微跌。截至10月20日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率83.3%，周环比下跌0.1个百分点，年同比上涨2.4个百分点。其中,山西省煤矿开工率72.7%，周环比上涨0.5个百分点，年同比上涨4.2个百分点；内蒙古煤矿开工率周环比下跌0.3个百分点，年同比上涨4.2个百分点。图表15：晋陕蒙三省煤矿开工率来源：煤炭市场网，华福证券研究所来源：煤炭市场网，华福证券研究所图表16：山西省煤矿开工率来源：煤炭市场网，华福证券研究所图表18：陕西省煤矿开工率来源：煤炭市场网，华福证券研究所2.4.2需求六大电厂日耗小跌。截至10月17日，六大电厂日耗81.2万吨，周环比下跌1.1万吨，周跌幅1.4%；年同比上涨2.4万吨，年涨幅3.1%。六大电厂库存小涨。截至10月17日，六大电厂库存1470.6万吨，周环比上涨19.1万吨，周涨幅1.3%；年同比上涨63.1万吨，年涨幅4.4%。六大电厂可用天数小涨。截至10月17日，六大电厂可用天数18天，周环比上涨0.5天，周涨幅2.8%；年同比上涨0.2天，年涨幅1.1%。诚信专业发现价值10 数据来源：IFind，华福证券研究所图表20：六大电厂煤炭库存（万吨）来源：IFind，华福证券研究所图表21：六大电厂煤炭库存可用天数（天）来源：IFind，华福证券研究所甲醇开工率微涨。截至10月24日，甲醇开工率为89.0%，周环比上涨0.2个百分点，年同比上涨8.9个百分点。尿素开工率微涨。截至10月23日，尿素开工率85.2%，周环比上涨0.7个百分点，年同比上涨4.0个百分点。来源：Wind，华福证券研究所图表23：尿素开工率（%）来源：Wind，华福证券研究所诚信专业发现价值11 三峡水位小涨。截至10月25日，三峡水位167.2米，周环比上涨2.4米，周涨幅1.5%；年同比下跌7.1米，年跌幅4.1%。三峡出库小跌。截至10月25日，三峡出库6990立方米/秒，周环比下跌200立方米/秒，周跌幅2.8%；年同比下跌7110米，年跌幅50.4%。图表24：三峡水位（米）来源：Wind，华福证券研究所图表25：三峡出库流量（立方米/秒）来源：Wind，华福证券研究所2.4.3库存调度动力煤生产企业库存微涨。截至10月21日，动力煤生产企业库存1406.6万吨，周环比上涨3.9万吨，周涨幅0.3%；年同比上涨17.6万吨，年涨幅1.3%。秦港煤炭库存大涨。截至10月25日，秦港煤炭库存571万吨，周环比上涨27元/吨，周涨幅5.0%；年同比上涨9万吨，年涨幅1.6%。长江口煤炭库存持平。截至10月25日，长江口煤炭库存589万吨，周环比持平；年同比上涨21万吨，年涨幅3.7%。广州港煤炭库存微跌。截至10月24日，广州港煤炭库存285.8万吨，周环比下跌1.8万吨，周跌幅0.6%；年同比上涨21.8万吨，年涨幅8.3%。图表26：动力煤生产企业库存（万吨）来源：煤炭市场网，华福证券研究所图表27：秦皇岛港口库存（万吨）来源：Wind，华福证券研究所诚信专业发现价值12 图表28：长江口库存（万吨）来源：Wind，华福证券研究所图表29：广州港库存（万吨）来源：Wind，华福证券研究所秦港调入量大涨。截至10月25日，秦港调入量50.2万吨，周环比上涨7.6万吨，周涨幅17.8%；年同比下跌0.3万吨，年跌幅0.6%。锚地船舶数大涨。截至10月25日，锚地船舶数18艘，周环比上涨3艘，周涨幅20%；年同比下跌2艘，年跌幅10%。秦皇岛-上海海运费大涨。截至10月25日，秦皇岛-上海海运费31.4元/吨，周环比上涨6.2元/吨，周涨幅24.6%；年同比上涨14.8元/吨，年涨幅89.2%。秦皇岛-广州海运费大涨。截至10月25日，秦皇岛-广州海运费43.6元/吨，周环比上涨3.9元/吨，周涨幅9.8%；年同比上涨14.6元/吨，年涨幅50.3%。图表30：秦皇岛港煤炭调入量（万吨）来源：Wind，华福证券研究所图表32：秦皇岛-上海运费（元/吨）来源：Wind，华福证券研究所图表31：秦皇岛港锚地船舶数（艘）来源：Wind，华福证券研究所图表33：秦皇岛-广州运费（元/吨）来源：Wind，华福证券研究所 3.1重要指标一览图表34：炼焦煤重要指标数据一览表%-%-%-%-天天来源：Wind，华福证券研究所现货价格京唐港主焦煤库提价大跌。截至10月25日，京唐港主焦煤库提价1760元/吨，周环比下跌150元/吨，周跌幅7.9%；年同比下跌720元/吨，年跌幅29.0%。山西产地价大跌。截至10月25日，山西吕梁焦煤出矿价1630元/吨，周环比下跌80元/吨，周跌幅4.7%；年同比下跌570元/吨，年跌幅25.9%。河南产地价持平。截至10月25日，河南平顶山焦煤出矿价1920元/吨，周环比持平；年同比下跌200元/吨，年跌幅9.4%。安徽产地价持平。截至10月25日，安徽淮北焦煤车板价1890元/吨，周环比持平；年同比下跌200元/吨，年跌幅9.6%。诚信专业发现价值13 图表35：京唐港主焦煤库提价（元/吨）图表36：山西产地价（元/吨）来源：Wind，华福证券研究所来源：Wind，华福证券研究所图表37：河南产地价（元/吨）来源：Wind，华福证券研究所图表38：安徽产地价（元/吨）来源：Wind，华福证券研究所峰景矿到岸价小跌。截至10月25日，峰景矿到岸价212.5美元/吨，周环比下跌6.5美元/吨，周跌幅3%；年同比下跌169元/吨，年跌幅44.3%。图表39：峰景矿到岸价（美元/吨）数据来源：Wind，华福证券研究所诚信专业发现价值14 3.2.2无烟煤及喷吹煤晋城无烟煤持平。截至10月25日，晋城无烟煤1230元/吨，周环比持平；年同比下跌130元/吨，年跌幅9.6%。阳泉无烟煤持平。截至10月25日，阳泉无烟煤1190元/吨，周环比持平；年同比下跌140元/吨，年跌幅10.5%。阳泉喷吹煤持平。截至10月25日，阳泉喷吹煤1160元/吨，周环比持平；年同比下跌115元/吨，年跌幅9%。长治喷吹煤持平。截至10月25日，长治喷吹煤1230元/吨，周环比持平；年同比上涨20元/吨，年涨幅1.7%。图表40：晋城无烟煤（元/吨）来源：Wind，华福证券研究所图表42：阳泉喷吹煤（元/吨）来源：Wind，华福证券研究所图表41：阳泉无烟煤（元/吨）来源：Wind，华福证券研究所图表43：长治喷吹煤（元/吨）来源：Wind，华福证券研究所3.2.3焦炭及钢山西冶金焦出厂价小跌。截至10月25日，山西临汾一级冶金焦出厂价1850元/吨，周环比下跌50元/吨，周跌幅2.6%；年同比下跌450元/吨，年跌幅19.6%。诚信专业发现价值15诚信专业发现价值16 上海螺纹钢价格微跌。截至10月25日，上海螺纹钢价格3480元/吨，周环比下跌30元/吨，周跌幅0.9%；年同比下跌300元/吨，年跌幅7.9%。图表44：山西冶金焦出厂价（元/吨）来源：Wind，华福证券研究所图表45：上海螺纹钢现货价（元/吨）来源：Wind，华福证券研究所供需及库存需求焦化厂产能200万吨）开工率微跌。截至10月25日，焦化厂产能200万吨）开工率79.5%，周环比下跌0.3个百分点，年同比下跌2.3个百分点。万吨）开工率68.9%，周环比下跌0.4个百分点，年同比上涨1.2个百分点。焦化厂产能（<100万吨）开工率持平。截至10月25日，焦化厂产能（<100万吨）开工率47.1%，周环比持平，年同比下跌21个百分点。数据来源：Wind，华福证券研究所诚信专业发现价值17 中国日均铁水产量微涨。截至10月25日，中国日均铁水产量（247家）235.8万吨，周环比上涨1.3万吨，周涨幅0.6%；年同比下跌7万吨，年跌幅2.9%。高炉开工率微涨。截至10月25日，高炉开工率82.1%，周环比上涨0.5个百分点，年同比下跌0.3个百分点。来源：Wind，华福证券研究所来源：Wind，华福证券研究所3.3.2库存国内样本钢厂炼焦煤库存微涨。截至10月25日，国内样本钢厂炼焦万吨，周环比上涨1.8万吨，周涨幅0.3%；年同比下跌0.2万吨，年跌幅0.03%。国内独立焦化厂炼焦煤库存大跌。截至10月25日，国内独立焦化厂炼焦煤库存759.3万吨，周环比下跌38.2万吨，周跌幅4.8%；年同比下跌35.8万吨，年跌幅4.5%。国内样本钢厂炼焦煤平均可用天数微涨。截至10月25日，国内样本钢厂炼焦煤平均可用天数11.8天，周环比上涨0.02天，周涨幅0.2%；年同比下跌0.1天，年国内独立焦化厂炼焦煤平均可用天数大跌。截至10月25日，国内独立焦化厂炼焦煤平均可用天数10.7天，周环比下跌0.5天，周跌幅4.5%；年同比下跌0.1天，年跌幅0.9%。图表49：样本钢厂(247家)炼焦煤库存（万吨）来源：Wind，华福证券研究所图表50：独立焦化厂(230家)炼焦煤库存（万吨）来源：Wind，华福证券研究所诚信专业发现价值18 图表51：样本钢厂(247家)炼焦煤可用天数（天）图表52：独立焦化厂(230家)炼焦煤可用天数（天）来源：Wind，华福证券研究所来源：Wind，华福证券研究所4.1行业重要新闻【国家矿山安全监察局综合司关于进一步加强矿山隐蔽致灾因素普查工作的通知】国家矿山安全监察局制定发布了《矿山隐蔽致灾因素普查规范》，将于2024年11月1日起实施。2024年底前，矿山企业要在前期普查工作的基础上，按照《规范》进行查漏补缺，查清3－5年内生产区、规划区和其他区域的各类隐蔽致灾因素，对于隐蔽致灾因素未查清、未探明、未治理到位的，不得在影响区域内进行采掘作业。【国家能源局发布2024年1-9月全国电力工业统计数据】据国家能源局，2024年9月，全国累计发电装机容量约31.6亿千瓦，同比+14.1%。其中，太阳能发电装机容量约7.7亿千瓦，同比+48.3%；风电装机容量约4.8亿千瓦，同比+19.8%。2024年1-9月，全国发电设备累计平均利用2619小时，比上年同期减少106小时；全国主要发电企业电源工程完成投资5959亿元，同比+7.2%；电网工程完成投资3982亿元，同比+21.1%。【2024年1-9月新疆铁路疆煤外运量同比+52%】据CCTD资讯，中国铁路乌鲁木齐局集团有限公司数据显示，2024年1-9月，新疆铁路疆煤外运量6381万吨，同比+52%；新疆铁路煤炭运输总量1.1亿吨，同比+17.5%，疆煤外运量占一半以上。【俄罗斯能源部：25年开始俄对中煤炭出口将恢复到至少1亿吨】据CCTD资讯，俄罗斯能源部部长谢尔盖·齐维利约夫日前在东方经济论坛上接受采访时表示，2024H1俄罗斯对中国的煤炭出口量同比-8%至4550万吨，但俄罗斯能源部预计，2025年开始供应量将恢复到至少1亿吨的水平。中俄正在制定向中国供应1亿吨煤炭的政府间协议。 4.2公司重点公告图表53：重点公司本周重点公告2024年9月公司增加担保金额102,651.43万元，减少担保金额）；《2024年第三季度经营数361.4万吨，同比+12.3%；商品煤产量470.0万吨2024Q3公司实现营业收入76.8亿元，同比+17.8%；实现归母净《关于鄂尔多斯市电投绿风新能源有限公司投资建设东胜区新能源内陆港分散式风电二期10MW风电5月立项，公司2024年第十次临时董事会审议通过了《关于鄂尔多斯市电投绿风新能源有限公司投资建设东胜区新式风电二期10MW风电项目的议案》。工程静态投资3777.98万《关于核销赤峰市阿鲁科尔沁旗40MW户用分布式光伏项目投资收益率最新要求，本项目资本金财务内部收益率为《关于全产业协同调度指新路港生产经营为一体的统一智慧大平台，项目总概2024Q3公司实现营业收入474.3亿元，同比+1.2%；实现归母净《关于参与探矿权竞拍及公司参与了山西省自然资源厅网上挂牌出让的“山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权”的竞拍，以《关于并购物泊科技有限公司以现金出资1,554,545,455元认购物泊科技有资协议》已生效，本次交易各方已经按照协议约润-208.9万元，同比-101.4%。2024Q1-3公司实现营业收入64.5诚信专业发现价值19