2024年三季报业绩综述：实体盈利仍有承压科技 金融景气占优

策略报告策略报告实体盈利仍有承压，科技/金融景气占优证券分析师策略动态策略动态跟踪报告证券研究报告S1060513060001BOT313WEIWEI170@张亚婕投资咨询资格编号S1060517110001ZHANGYAJIE976@研究助理蒋炯楠一般证券从业资格编号S1060122120026JIANGJIONGNAN597@海外业务收入占比超三成的实体企业24Q3营收和净利润累计同比增速分杠杆率同步有所下滑。分板块和指数，沪深300创板净利润累计同比增速为+2.4%/-9.4%/+0.2%/-6.4%/-29.6%。n投资扩产：经营性现金流延续负增，投产意愿进一步回落。202非金融的经营性活动现金流净额延续24Q2的负增趋势，累计同比下降15.5%。盈利和经营现金流承压继续拖累企业扩产意，24Q3是AI、消费电子新品等带动科技景气继续回升，电子、通信的盈利增速居前；三是“以旧换新”+出口支撑部分行业业绩韧性或边际改善，如汽车、负增。中游制造的景气边际小幅改善，24Q3机械设备、国防军工、电力设备的净利润累计同比增速为-2.1%/-27.9%/-54.3%，部分受益于国内换新或利润累计同比增速分别为-32.6%和-29.9%需求的计算机设备盈利表现较好。公用事业类景气边际回落，24Q3公用事业、交通运输、建筑装饰的净利润累计同比增速为8.7%/6.2净利润累计同比增速分别为78.3%和-5.6%，均较中报显著改善。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。平安证券策略动态跟踪报告请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/15正文目录 41.1整体表现：24Q3全A盈利边际回暖，非金融盈利仍有压力 41.2行业比较：金融业业绩显著改善，科技板块景气仍在回升 二、业绩展望：关注稳增长政策效果+科技板块景气回升 13平安证券策略动态跟踪报告请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/15图表目录图表1全A/全A非金融净利润累计同比增速 4图表2全A/全A非金融营收累计同比增速 4图表3全A/全A非金融净利润单季度同比增速 图表42024中报出海收入占比超3成实体企业业绩 图表5A股各板块及主要宽基指数业绩对比 图表6全A/全A非金融的ROE(TTM) 图表7全A非金融资产周转率与工业产能利用率 图表8A股各板块及主要宽基指数的ROE（TTM）杜邦三项拆解 图表9全A非金融以及各板块的资本开支累计同比增速 图表10大类板块及申万一级行业归母净利润增速和营收增速对比 图表11申万二级行业归母净利润累计同比增速（%） 图表12申万一级行业资本开支累计同比增速（%） 图表132024年1-9月工业企业利润累计同比增速为-3.5% 图表14近一月市场对于全A的2024年、2025全年盈利预期下调 图表15申万一级行业一致盈利预测变动 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。4/15平安证券策略动态跟踪报告一、业绩分析：全A盈利边际企稳1.1整体表现：24Q3全A盈利边际回暖，非金融盈利仍有压力2024Q3A股整体盈利在金融业带动下边际回暖，非金融实体企业的盈利降幅进一步走扩。盈利方面，202部A股非金融的归母净利润累计同比增速分别为-0.6%/-7.3%，分别全部A股/全部A股非金融的单季度净利润同比增速分别为+4.7%/-10.2%，分别相较2024Q2变动+6.5pct/-3.6pct。一系列稳市场政策带动权益市场回暖，金融业业绩显著改善，是全A盈利边际企稳的重要拉动。营收方面，2024Q3全部A股/全部A股非金融的营业收入累计同比增速分别为-0.9%/-1.7%，分别相较2024Q2变动-0.3pct/-1.0pct。海外收入占比较高的实体企业业绩仍具韧性。上市公司会在中报和年报中披露海外业务收入。以2024年中但仍显著优于非金融企业的整体表现。分板块和指数来看，主板及沪深300的盈利受金融业带动回暖，科创板净利润累计同比增速回落较大。2024Q3主板/创业板/科创板/北证A股的归母净利润累计同比图表2全A/全A非金融营收累计同比增速 a图表2全A/全A非金融营收累计同比增速 a全部A股：季度累计营收同比（%）图表1全A/全A非金融净利润累计同比增速平安证券策略动态跟踪报告请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。5/15图表42024中报出海收入占比超3成实体企业业绩2024中报海外业务收入占比超3成实体企业：累计营收同比 2024中报海外业务收入占比超3成实体企业：累计净利润同比80%60%40%20% 图表3全A/全A非金融净利润单季度同比增速0——全部A股非金融：单季度归母净利润同比增速（%）图表5A股各板块及主要宽基指数业绩对比板块全A全A非金融全A非金融非两油增速趋势归母净利润累计增速（%）24Q1-4.8-5.7-6.3营收累计增速（%）本期变动上期变动 -1.1-0.4 -0.6-0.624Q324Q2-3.3-6.1-6.9增速趋势本期变动上期变动增速趋势 24Q224Q1-0.6-0.7-0.923Q4 -2.4 -4.6-2.7沪深主板创业板科创板 -2.4 -4.6-2.72.0-2.6-2.9-4.0-25.1-19.7-4.9-1.4-9.5-14.7-0.2-0.8 2.0-0.82.82.4-3.92.7-7.14.6-9.5沪深300创业板指科创50中证500中证800 -5.3--1.3-3.6-0.5-1.12.5-2.33.5-26.6-8.8-2.2-9.36.8-4.1-13.7-4.7-14.8-22.4-22.4-5.0 0 4.92.55.5-0.7-0.2 -1.9-0.1-1.3-2.5-2.7-0.9和资产负债率分别为4.88%、60.11%和57.90%，较2024Q2均有所下不足的情况下，资产周转率下滑是主要拖累，对应值宏观数据的工业产能利用率仍处于历史低位。分板块来看，主板的盈利能力更具韧性，主要受益于金融业ROE改善。2024Q3主板/创业板/科创板的ROE(TTM)分别为8.43%/5.89%/3.36%，分别较2024Q2变动+0.14pct/-0.25pct/-0.03pct；主板盈利能力出现边际改善，得益于金融业的盈利分别为10.01%/6.52%/5.24%，其中仅沪深300较2024Q2改善，同样受益于金融业带动。图表6全A/全A非金融的ROE(TTM) a全部A股：ROE(TTM,%)975平安证券策略动态跟踪报告图表6全A/全A非金融的ROE(TTM) a全部A股：ROE(TTM,%)975图表7全A非金融资产周转率与工业产能利用率1111112222222工业产能利用率:累计值（%）1111112222222全A非金融：资产周转率(TTM)（%右）图表8A股各板块及主要宽基指数的ROE（TTM）杜邦三项拆解板块全A全A非金融全A非金融非两油ROE(TTM)（%）销售净利率(TTM)（%ROE(TTM)（%）销售净利率(TTM)（%）本期变动上期变动0.20-0.04-0.04-0.07-0.12-0.0924Q324Q224Q124Q324Q224Q1本期变动上期变动24Q324Q224Q10.038.157.287.158.027.427.268.007.507.358.004.884.977.804.925.010.038.157.287.158.027.427.268.007.507.358.004.884.977.804.925.017.774.975.08-0.05 -0.05沪深主板0.14创业板-0.25科创板-0.030.00.04.8.435.893.368.296.143.3942.8.435.893.368.296.143.39428.225.644.477.995.834.567.935.965.18 本期变动上期变动24Q324Q224Q1本期变动上期变动24Q324Q224Q1全A-0.36-0. 本期变动上期变动24Q324Q224Q1本期变动上期变动24Q324Q224Q1全A-0.36-0.1516.1416.5016.650.09全A非金融-0.68-0.6360.1160.8061.42-0.180.6357.9058.0857.44板块中证500-0.370.156.526.896.74-0.180.064.945.115.06中证8000.110.179.509.399.220.180.249.959.769.52中证1000-0.010.415.245.254.840.070.323.773.703.37 资产周转率(TTM)（%）资产负债率（%）全A非金融非两油-0.55-0.5756.9357.4858.05-0.180.6358.5058.6958.06沪深主板创业板科创板--0.36-- 52.9444.4354.3740.9853.8340.71 0.12 0.50 0.5484.3847.2640.9184.3547.0239.6784.2246.5239.133.45沪深300-0.231.190.310.6839.8913.1850.6341.0713.4851.3141.5513.5951.98 -0.07 -0.48 -0.1-0.231.190.310.6839.8913.1850.6341.0713.4851.3141.5513.5951.980.05-0.080.05 0.100.070.150.080.05-0.080.05 0.1086.7868.0985.4963.5586.7368.1785.4463.4586.6668.0285.3762.43-- -中证500中证800中证1000-- -实体企业投资意愿进一步回落，全A非金融资本开支增速加速回落。以购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增速来看实体企业的资本开支情况，全A非金融的资本开支增速自2023Q2达到高点后持续回落，2024Q3全A非金融请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。6/15请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。7/15平安证券策略动态跟踪报告业经营性活动现金流净额延续24Q2的负增趋势，累计同比下降15.5%。图表9全A非金融以及各板块的资本开支累计同比增速全A非金融：资本开支同比增速（%）科创板：资本开支同比增速（%，右）1.2行业比较：金融业业绩显著改善，科技板块景气仍在回升2024年三季报，三条结构性线索值得关注：一是受益于政策提振权益市场的金融业，保险、券商行业的业绩大幅改善；二是AI、消费电子新品带动的科技景气回升，电子、通信行业净利润累计同比增速分行业业绩韧性或边际改善，如汽车、家电、机械设备。具体从分大类板块的视角来看，2024Q3净利必需消费、可选消费、公用事业类的景气度有小幅边际回落。上游周期：多数行业盈利延续负增。2024年三季度，全球需求修复预期波动，大宗商品价格表现分化，铜、铝、原油以及国内钢铁、煤炭价格震荡，黄金价格在降息预期和避险情绪下延续涨势，带动贵金属行业业绩高增。反映至上市公司业绩，幅度为4.9pct。二级行业中，贵金属、工业金属、小金属、化学原料的盈利实现高增，在20%-50%之间；能源金属、制品的盈利仍延续负增但边际改善明显。中游制造：景气度边际小幅改善，部分行业受益于“以旧换新”或出海。2024年三季度，制造业生产延续好于需求，工业企业产能利用率单季录得75.1%，较二季度边际改善0.2pct，但仍处于历史低位。反映至上市公司业绩，2024Q3，机械设净利润累计同比增速小幅边际改善。二级行业中，改善，如电网设备、工程机械、航海装备。增速分别达9.7%、5.4%，在各行业中平安证券策略动态跟踪报告请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。8/15另外，纺织服饰、医药生物、美容护理行业的净利润累计同比增速分别为-7.0%、-7.5%、-16.6%。TMT：AI、消费电子新品等继续带动科技板块景气回升，电子和通信增速居前，计算机和传媒延续承压。2024Q3，电子、业中，AI服务器等相关需求受益的计算机设备的盈利仍有韧性，净利润累计同比增速为10.9%，较中报提升0.6pct。中报回升2.8%。建筑装饰行业延续承压，盈利负增11.7%，降幅较中报回落1.6pct。金融地产：房地产行业延续亏损，金融业业绩显著改善。2024Q3，房地产行业整体亏损214.1亿元，营收和净利润累计同比增速均延续深度负增。金融业方面，银行升1.1pct至1.4%，国有六大行盈利边际改善明显。保险、证券行业主要受益于资本得78.3%和-5.6%，分别较中报回升65.9pct和15.6pct。深度负增。平安证券策略动态跟踪报告请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。9/15图表10大类板块及申万一级行业归母净利润增速和营收增速对比板块一级行业归母净利润累计同比增速（%）营业收入累计同比增速（%）上期变动增速趋势本期变动上期变动8.80.7-3.98.80.75.48.64.927.4-2.49.032.4-60.332.49.229.724Q3-10.8-21.9-0.3-7.3-114.8-51.824Q2-7.0-27.3-5.2-4.9-54.5-61.024Q1-15.8-35.9-32.6-13.9-86.9-90.6上期变动增速趋势本期变动-4.5-3.2-1.8-1.5-1.80.4上期变动增速趋势本期变动-4.5-3.2-1.8-1.5-1.83.00.85.80.84.424Q3-2.3-2.0-7.42.9-9.1-11.724Q2-0.62.5-10.32.1-7.3-12.724Q1-1.05.7-13.3-3.6-2.7-5.9-18.5上游周期石油石化煤炭有色金属基础化工钢铁建筑材料-中游制造-机械设备电力设备国防军工-----6.3---7.42.57.6-36.9-2.1-54.3-27.9-38.1-4.8-55.7-21.6-36.52.6-53.2-14.00.8-0.39-5.44.3-10.5-5.4-5.43.4-10.1-4.8-5.83.7-11.42.1-必需消费-食品饮料纺织服饰农林牧渔医药生物3---- ---- 3.62.0-7.0-4.46.3-0.50.3 -0.50.3 3130-0.33.90.4-3.8-0.50.23.64.7-3.8-0.36.76.0-4.30.7 0.00.5 23.1486.4-7.5-2.160.9-可选消费-汽车家用电器轻工制造社会服务商贸零售美容护理---- - 0.4 2.54.124.3224.226.19.75.4-3.229.25.8-16.619.98.114.786.2-16.63.716.210.647.352.1-20.88.0 188632.04.44.31.69.0-7.05.83.79.6-8.77.66.3-5.30.30.4-2.-6.-2.1-0.7-2.10.60.4-2.-6.-2.40.3-TMT电子计算机 传媒通信 - - -0.9 - 0.17.636.66.137.46.253.70.52.02.20.52.02.2-2. -0.-1.3-2.0-0.2 -0.589.76.20.43.69.67.52.43.89.15.24.94.62.9-29.9-32.68.2-41.7-30.67.1-94.6-28.87.2----0.1金融地产银行非银金融 房地产-- 1 1444.41.441.2-147.8-3.60.4-1.0-137.6-5.7-0.6-17.0-98.26.3-1.8 3.6-0.0.9-0.6.3-1.8-7.22-0.6-1.0-4.2-2.0-4.0-1.7-23.23.2-21.4-3.1-13.77-公用事业类-公用事业建筑装饰交通运输环保------ --8.31.63.7------ --9.67.78.7-11.76.23.24.3-10.10.326.5-2.425.3 1.1-3.-1.6-4.-0.7-0.558-3.6-0.9-4.9-2.93.2-2.6-2.0-3.3--1.43.2图表11申万二级行业归母净利润累计同比增速（%）申万二级行业24Q124Q224Q3申万二级行业24Q124Q224Q3申万二级行业24Q124Q224Q3283.6230.5-15.6159.4239.65-15.7169.0247.48.04.3-16.832.7242.4-13.24.3-17.272.4149.5-36.8-25.0-18.0100.8100.4-0.73.0-51.4-24.9-18.5-650.593.753.945.02.8-51.6-51.4-19.0375.880.0-33.6-25.2-20.078.30.00.9-20.4152.255.2-1.00.82.9-13.2-20.51933.6272.546.35.3-1.00.7-17.3-20.567.254.045.7-14.4Ⅱ-20.1-41.9-2.10.2-15.1-24.756.340.9-23.9-35.4-27.9-24.1-24.9平安证券策略动态跟踪报告请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。10/15342.5132.532.55.7-1.4-25.6-22.6-26.39.334.029.46.1-26.548.03.69.1-29.530.135.724.321.02.2-37.5-34.9-30.648.022.3-39.6-31.4-30.83.00.622.00.9-2.6-22.9-30.8-28.1-29.221.5-53.8-19.7-45.4-26.7--8.3-36.6-29.1-31.951.632.220.4-6.4-34.6-34.3-32.5-24.123.1-30.8-21.2-44.8-23.7-32.621.721.9-18.1-6.6-47.8-39.6-39.023.124.636.727.7-10.7-43.949.624.2-25.0-17.6-38.1-54.2--5.7-32.2-47.0-54.433.6-13.2-6.3-45.5-51.1-55.3-30.5-41.0-56.220.3-15.1-23.332.3-37.2-69.03.4-121.4-85.4-3.4-5.3-49.3-70.9-75.8-0.9-504.6-103.3-75.878.3-8.0-120.7-101.8-92.03.2-8.7-87.4-100.6-102.046.4-24.2-15.5-122.3-15.6-6.5-10.4-209.9-150.9--60.6-98.7-99.6-139.0-150.0-3.2-207.6-173.5-244.934.66.8-13.9-13.1-12.9-189.1-259.1-26.7-13.1-13.4-15.6-3009.0-372.1-14.26.4-25.4-22.4-13.8-57.0-216.9-3476.2-13.1-14.1请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。11/15平安证券策略动态跟踪报告图表12申万一级行业资本开支累计同比增速（%）一级行业资本开支同比增速（%）近六期趋势本期变动上期变动-7.3-5.3-3.13.9-3.8-2.8-3.3-2.6-0.2-4.24.09.7-1.92.0-5.6-1.33.2-0.1-2.96.7-2.9-3.3-5.21.93.49.86.73.89.86.73.82.91.81.2-1.6-2.9-3.2-3.7-5.6-8.3-8.4-8.46.94.02.81.0-6.4-2.8-9.70.53.26.04.1-2.46.649.612.94.29.57.96.5-6.04.27.1 5.3二、业绩展望：关注稳增长政策效果+科技板块景气回升2024年三季度，整体宏观经济延续低位运行，政策拐点已经出现，结构性亮点在于金融业业绩改善、科技景气回升、部分“以旧换新”+出口受益板块。前三季度，全国实际GDP同比增长4.8%，其中一季度单季同比增长5.3%、二季度单季同比增长4.7%、三季度单季同比增长4.6%，经济增速进一步回落。企业净利润累计同比增速同增速回落至-3.5%，为年内首次转为负增。宏观经济的结构亮点仍在于生产、出口，居民消费边际有所降温，但汽车和家电相对受益于政策支持，地产拖累和有效需求不足的问题仍存。在此情业、环保、汽车的盈利预期小幅下调，但下调幅度低于全A整体；房地产、电力设备、建筑材料行业盈利预期下调较多。业基本面拐点逻辑。第一，前期一揽子政策效果初步显现，10月制造业和地产数环比上升0.3pct至50.1%，时隔5个月重回扩张区间，其中，生产、采购量和企业经营活动预期分项环比改善明显，新订单小幅改善回到荣枯线以上，但新出口订单小幅回落；住建部数据显示，10月全国新房和请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。12/15平安证券策略动态跟踪报告同比增长3.9%，为连续8个月下降后首次同比正增。第二，当前稳增长政策仍在加快实施，关注提振内需和支持部分行业效果，企业盈利有望在政策落地起效下边际改善，把握四季度业绩拐点的结构性机会：一是关注稳增长及产业政策效果，关注部分行业格局预期改善。9月末以来，一系列稳增长政策密集出台10月制造业和地产数据边际改善，后续增量政策部署和政策落地起效仍待进一步跟踪。子新品等创新催化不断，进一步推动科技周期三是关注制造业竞争格局预期改善。产业端的增量政策也在部署中，7月政治局会议强调防止“内卷式”恶性竞争；9月资本市场并购重组也在聚焦支持重组整合等。部分行业尤其是制造业的竞争格局预期正在逐步改善，如光伏等。图表132024年1-9月工业企业利润累计同比增速为-3.5%2005/02005/02006/02006/02007/02007/02008/02008/02020/02020/02021/02021/02023/02023/0请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。13/15平安证券策略动态跟踪报告图表14近一月市场对于全A的2024年、2025全年盈利预期下调90,00080,00040,000万得全A成分股一致预测净利润(亿元)202120212020201920182017201820192020202120222023202420注：数据截至2024/10/31图表15申万一级行业一致盈利预测变动房地产力设备建筑材料钢铁础化工商贸零售交通运输社会服务传媒建筑装饰轻工制造美容护理国防军工计算机纺织服饰药生物房地产力设备建筑材料钢铁础化工商贸零售交通运输社会服务传媒建筑装饰轻工制造美容护理国防军工计算机纺织服饰药生物综合煤炭有色金属石油石化子机械设备食品饮料汽车非农银通家公环银林行信用汽车股金牧电事股融渔器业三、风险提示1）数据统计或有误差。报告数据全部来源于第三方数据库，或存在部分口2）国内宏观经济修复不及预期。如果宏观经济修复不及预期，上市公司的盈利将相应遭受负面影响；请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经