食品饮料-三季报进入密集披露期关注龙头业绩表现

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况证券研究报告·行业动态食品饮料三季报进入密集披露期，关注龙头业绩表现食品饮料维持强于大市维持强于大市安雅泽anyaze@SAC编号:S1440518060003陈语匆chenyucong@SAC编号:S1440518100010张立zhanglidcq@SAC编号:S1440521100002余璇yuxuan@SAC编号:S1440521120003刘瑞宇9anyaze@SAC编号:S1440518060003陈语匆chenyucong@SAC编号:S1440518100010张立zhanglidcq@SAC编号:S1440521100002余璇yuxuan@SAC编号:S1440521120003刘瑞宇【白酒】：茅台金徽酒三季报仍有亮点，糖酒会参与者信心仍在【啤酒】：酒企三季报承压，关注餐饮复苏与成本变动【乳制品】：奶粉价格稳健，板块情绪有望修复【调味品&速冻】：三季报陆续披露，调味品利润表现亮眼【软饮料机会&休闲食品】：华润饮料港股上市，关注包装水行业竞争格局变化liuruiyu@SACSAC编号:S1440521100003xiakezhatinulimu@SAC编号:S1440524070010研究助理：高畅gaochang@mayanspylz@u本周A股上涨，上证指数收于3299.7003点，周变动+1.17%。食品饮料板块周变动+2.19%，表现强于大盘1.02个百分点，位居申万一级行业分类第21位。市场表现u本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：其（+6.13%调味发酵品（+4.43%软饮料（+3.22%），白酒（+1.86%），乳品（+1.61%），肉制品（+0.53%），啤酒（+0.49%），预加工食品（-0.95%）。市场表现 -5%-10%-15%-20%-25%-30%食品饮料食品饮料行业动态报告运用各类工具推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等政策。以提振消费为重点扩大国内有效需求，食品饮料行业有望迎来景气拐点，业绩及估值均有望得以大幅提升。白酒板块有望随着国内经济提振及居民消费激活，商务场景及大众消费景气度回升，重回消费升级通道，龙头酒企盈利能力有望加速修复。当前板块估值整体仍处于低位，投资价值凸显。2、随着政策刺激力度加码，顺周期餐饮链有望率先受益于预期改善。我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会；2）成本红利兑现，啤酒板块利润仍具韧性，下半年啤酒行业进入低基数，销量表现环比上半年有所改善，长期价值显现。3）结合持续复苏的餐饮渠道，建议关注具有拓新品或改革预期的调味品及餐饮链标的，同时当前糖蜜市场价格环比进一步下降，对于酵母企业提升利润弹性有较大帮助。4）乳制品具备成本优势，兼之结构升级，叠加高股息，性价比凸u【白酒】：茅台金徽酒三季报仍有亮点，糖酒会参与者信心仍在茅台三季度增长稳健，金徽酒结构升级依旧。本周贵州茅台、金徽酒发布三季报，营收/归母利润分别增长15.56%/13.23%、15.77%/108.84%，在三季度整体消费氛围偏弱的状态下，两家酒企的业绩增速依然亮眼。茅台在三季度加大了非标酒的投放，茅台酒/系列酒分别增长16.3%/13.1%，在i茅台渠道下滑18.4%的情况下直销依然增长23.5%。金徽酒300元以上高档酒增速超过40%，但公司加大了市场费用投放导致毛利同比下降1.5%，规模效应下费率大幅下降，利润率大幅提升。经济刺激提振白酒消费，糖酒会产业参与者信心仍在。本周在深圳秋季糖酒会期间，白酒产业参与者表示产业链面临的动销压力仍在，高档白酒及次高端白酒需求仍未明显提振，商务需求明显偏淡，大众需求仍然稳健，由于当前的渠道库存高企2025年行业或有进一步降速。尽管如此，春节效应将仍然存在，随着经济刺激政策的逐步落地，白酒行业将面临需求回暖。当前烟酒终端已经处于库存低位，需求修复将能快速传导至酒企。行业估值仍然处于较低水平，配置价值仍然明显。重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，五粮液，泸州老窖，及动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，迎驾贡酒，今世缘等，同时建议关注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。u【啤酒】：酒企三季报承压，关注餐饮复苏与成本变动2024年单Q3珠江啤酒实现营业收入19.01亿元，同比增长6.89%；实现净利润3.07亿元，同比增长10.60%。单Q3燕京啤酒实现营业收入47.96亿元，实现净利润5.30亿元，同比增长19.84%。略低于市场预期，酒企三季报承压，关注政策逐步展开下餐饮端需求复苏。啤酒行业处于资本开支末期，良好的回款账期和稳定的经营现金流使啤酒企业具有提升分红的能力，青啤等国企对于股东投资回报的重视度在逐步提升，分红比例仍有提升空间，重啤近年保持100%左右高分红率，红利属性突出。2024年喜力、重庆、乐堡、U8等强势品牌也加大了区域渗透和全国化趋势，进一步帮助企业完成8-10元价格带的卡位布局，行业结构升级仍在途中。成本方面受益于酿酒原料采购价格回落，24年吨成本降幅在1-2个百分点，当前大麦进口成本环比持续下行，25年成本改善仍有望有所延续。啤酒竞争格局稳健，一揽子政策刺激下，啤酒消费有望重启量价复苏。基本面角度推荐青岛啤酒(A/H)、华润啤酒，同时推荐关注持续推进改革、α突出的燕京啤酒以及高股息率、红利属性较强的重庆啤酒。u【乳制品】：奶粉价格稳健，板块情绪有望修复根据中国价格信息网监测监测数据，9月全国监测城市鲜奶平均零售价格每斤5.67元，环比跌0.2%，同比跌0.9%。其中，袋装鲜奶每斤5.26元，环比跌0.4%，同比跌0.8%。盒装鲜奶每斤6.08元，环比持平，同比跌1.0%。但奶粉价格较为坚挺，稳中有增，平均零售价格每斤134.70元，环比涨0.1%，同比涨3.6%。目前来看，乳制品消费仍较为疲软，为了刺激动销、守住市场份额，在今年生鲜乳价格较低的条件下，各厂家也拿出了较大力度的折扣活动。乳业也是政策刺激板块之一，节前乳制品受到一系列政策扶持，包括鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式，拉动牛奶消费。预计Q3各乳业基本面在企稳的基础上有望出现改善。此外，从成本来看，今年原奶成本基本在低位运行，生鲜乳同比基本保持两位数降幅，饲料中，如玉米价格，也有所下降，养殖成本有所改善，对乳企而言成本压力减小。考虑到估值性价比，建议关注：1）伊利、蒙牛，估值处于历史偏低水平，且头部企业具备进一步提升市场份额能力的同时，也通过分红等保证股东利益。2）区域乳企中新乳业，具备较好的利润弹性，低温产品也契合当前消费趋势。u【调味品&速冻】：三季报陆续披露，调味品利润表现亮眼本周部分调味品企业公布三季报，利润表现亮眼。天味食品Q3单季营收同比增长10.93%，归母净利润同比增长64.79%。中炬高新Q3单季营收同比增长2.23%，归母净利润同比增长32.9%。行业环比较Q2收入、利润均有改善，表明调味品作为刚需消费的韧性。后续调味品三季报将密集公告，建议关注财报质量较好的公司。短期来看，大部分标的已经跌至历史较低水平，股息率也有部分标的达到3%以上，情绪当前边际改善，考虑到基本面企稳叠加政策刺激，我们认为以下方向受益：1）细分行业的龙头，渠道布局全面，产品线丰富，足够适配多场景多渠道的消费需求，有望受益于餐饮行业恢复，如海天味业、立高食品；2）景气度向好，Q3有望实现环比提速，且成本端有边际改善逻辑的安琪酵母、涪陵榨菜；3）便捷化趋势驱动，行业渗透率不断提升，且企业分红率较高，如颐海国际。u【软饮料&休闲食品】华润饮料港股上市，关注包装水行业竞争格局变化华润饮料本周港股上市，此次上市募资将用于全国其他区域工厂建设和销售需求。华润饮料旗下怡宝包装水在南方市场份额领先，预计未来在薄弱市场能够扩大销售额和提高市占率。饮料行业维持高景气度，且近期价格战趋势放缓，我们推荐一可看高成长标的，如东鹏饮料、农夫山泉，二可看港股高股息标的，如统一企业中国、康师傅控股，以及新增关注华润饮料。休闲食品三季报陆续发布，整体增速处于食品饮料公司里面的偏高水平。洽洽、劲仔三季报收入端承压，受益于成本下降和规模效益，净利润超预期。甘源食品线下商超调整加速，三季报超预期。板块内大多数公司都在快速发展轨道上，目前已发布的季报和预告都侧面印证了休闲零食公司成长动力充足和基本面良好。经过前期调整休闲零食公司估值已经回落到性价比区间，板块内成长标的继续享有投资价值，推荐盐津铺子、劲仔食品、卫龙美味，以及成本改善、员工激励的洽洽食品，关注战略调整、抖音渠道带来增量的良品铺子、三只松鼠。u风险提示：需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。一、近期跟踪 6二、成本指标变化：白砂糖价格上升，大麦价格环比下降 三、本周市场回顾 3.1板块整体表现：大盘上涨，食品饮料板块表现强于大盘 3.2按子行业划分：其他酒类涨幅最大，预加工食品跌幅最大 3.3按市值划分：50亿以下板块表现最优 3.4沪股通、深股通标的持股变化 四、近期报告汇总 五、本周行业要闻和重要公司公告 5.1行业要闻 5.2重要公司公告 六、下周公司股东大会安排 21图表目录 图表22：下周安排..............................................................................................................................21一、近期跟踪1.1劲仔食品(003000.SZ)：线上核心观点公司使用“大包装”“散装”推进多形态销售，线下渠道持续高增长，线上主动调整策略管控价盘。产品矩阵方面，公司聚焦鱼制品、禽类制品、豆制品三大品类，“深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大产品系列，第二成长曲线鹌鹑蛋持续快速放量。公司产品已经做好品类丰富、消费者口味接受度较高的打磨和准备，叠加公司渠道开拓下经销商数量增加，线下持续增长，我们认为公司已经步入快速发展轨道，经营质量持续提升，关注公司后续鹌鹑蛋及电商渠道策略进展。事件公司发布2024年三季报2024年前三季度实现收入17.72亿元，同比增长18.65%；实现归母净利润2.15亿元，同比增长61.20%；实现扣非净利润1.89亿元，同比增长72.89%。2024Q3实现收入6.42亿元，同比增长12.94%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长42.58%；实现扣非净利润0.67亿元，同比增长77.83%。简评线上收入拖累，线下持续推进公司持续开发及优化经销商、落实终端市场建设、推广新品，拉动收入增长。线上渠道因公司主动调整渠道策略，侧重经营质量，以及受线上高管调整的影响，预计公司线上下滑幅度较上半年有所增加，拖累公司整体收入表现。公司线下渠道持续高增，预计小包装仍保持双位数增长，散装产品快速放量，小鱼干表现稳健，渠道扩张持续推进，线上渠道Q4有望逐步改善。成本红利释放，盈利能力兑现公司单Q3毛利率为30.06%，同比提升3.26pcts，主要系鳀鱼等部分原辅料价格下降，公司毛利率继续延续上半年提升态势，前三季度毛利率为30.28%，同比+3.81pct。费用端，24Q1-Q3公司实现销售/管理/研发费用率分别为12.46%/3.55%/1.96%，同比+1.02/-0.23/+0.08pct，其中单24Q3实现销售/管理/研发费用率分别为12.24%/3.40%/1.99%，同比+0.30/-0.37/+0.01pct。销售费用主要系品牌推广费与电商平台推广服务费增加，整体费用可控。前三季度公司净利率12.24%，同比+3.19pct，其中单Q3实现11.17%，同比+2.17pct，产品矩阵优化，打造优质大单品公司目前拥有“二十亿级”大单品劲仔深海小鱼、“十亿级”潜力大单品鹌鹑蛋、“两亿级”实力单品豆干和肉干、“亿元级”单品魔芋等产品系列，其中“十亿级”潜力单品鹌鹑蛋推出的首个完整年度，年销售额已突破3亿元，24年维持高增长。公司产品矩阵逐步拓宽，不断增强培育大单品的能力和经验，综合起来进一步树立公司的品牌形象。盈利预测与投资建议：公司使用“大包装”“散装”推进多形态销售，不断推进线下传统流通渠道、现代渠道和线上渠道立体式全渠道稳健发展。产品矩阵方面，公司聚焦休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类，打造“深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列畅销单品，公司产品已经做好品类丰富、消费者口味接受度较高的打磨和准备，叠加公司BC超等线下网点拓展和零食专营渠道快速放量，我们认为公司已经步入快速发展轨道，未来1-2年营收将继续高增。我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为24.89/29.58/34.93亿元，同比增长20.5%/18.8%/18.1%，净利润分别为2.96/3.60/4.31亿，同比增长41.1%/21.6%/19.9%，维持“买入”评级。风险提示：1.新品矩阵设计不达预期，新推出的产品可能不受消费者喜爱；2.新渠道拓展不顺，零食专营渠道可能会到达峰值，然后增速变缓，行业内激烈的竞争使得单店的效益下降；零食行业竞争加剧，各家品牌纷纷为了抢占市占率而大打折扣，使得行业利润水平下降；3.商超人流量大幅下滑，会使得商超这个渠道的营收进一步萎缩；4.居民消费力下降，居民对可选食品的购买欲望下降，以家庭为单位的零食的购买减少，或者县乡、低线城市的小品牌产品因为低价而重新受到欢迎；5.非经营性关联方资金占用风险，公司当前不存在控股股东及其他关联方非经营性资金占用情况，如果出现相关治理问题，可能对公司运营产生较大影响。核心观点公司深耕籽类炒货领域，产品创新叠加渠道红利驱动公司业绩高增。公司贯彻“全渠道+多品类”策略，从产品与渠道两端同时发力：老三样等经典产品增长稳健，调味坚果等新品铺货顺利，会员店与量贩零食渠道能量持续释放，为公司带来增量收入。规模效应带动费用率下降、夏威夷果等原材料直采等供应链优化推动公司盈利能力提升。2024年上半年公司进行渠道和人员调整，对上半年业绩有所影响，但随着调整逐步完善，下半年旺季有望迎来复苏表现。事件公司发布2024年三季报前三季度公司实现营业收入16.06亿元，同比+22.23%；实现归母净利润2.77亿元，同比+29.48%；实现扣非归母净利润2.48亿元，同比+32.01%。单Q3公司实现营业收入5.63亿元，同比+15.58%；实现归母净利润1.11亿元，同比+17.10%；实现扣非归母净利润1.03亿元，同比+22.26%。三季度业绩超预期。简评调整逐步向好，收入环比提速二季度因公司对线下商超渠道和组织人事进行调整，Q2业绩有所降速，三季度公司和商超、经销商之间的调整逐步向好，逐步探索合适模式，商超渠道有望企稳回升。量贩渠道因公司不断扩充品类，保持较高增长。电商渠道保持稳定增长，线上直播、达播打法联合使用提高效率，加速布局抖音渠道。会员超市围绕大单品继续做深做透，不断开发新产品。盈利能力稳定，受所得税优惠影响净利率略增Q3公司毛利率36.8%同比-0.7pct，主要因公司渠道&产品结构变化，渠道结构上量贩、电商平台占比提升，产品结构上缤纷豆果产品占比提升。Q2销售费率为11.4%，同比+1.5pct，主要因工资奖金提成与促销推广费增加所致，管理/财务费率分别为3.74%/-0.4%，同比+0.29pct/+0.4pct，因公司被评为高新技术企业享受税率优惠，Q3净利率为19.7%，同比提升0.3pct。加强产品矩阵塑造，多品类适应线上需求公司持续推出新品，不断加强产品矩阵塑造，战略上通过小包装来拓展客户，并提高生产效率，提供更高性价比的产品，满足消费者的低价需求。公司从原有的老三样产品拓展到口味型坚果、花生、膨化食品等多品类，丰富的产品适应线上组合装销售。盈利预测与投资建议：公司是籽类炒货龙头公司，产品矩阵完善和渠道扩张助力公司快速发展，公司进入到山姆会员店、零食很忙等渠道，不仅为公司带来增量收入，更带来了更广泛的消费人群。考虑到三季度调整节奏加快，我们上调净利润预测，预计公司2024-2026年收入分别为22.82、27.84、33.41亿元，归母净利润分别为3.88、4.66、5.61亿元，当前股价对应PE分别为15、13、11倍，维持“买入”评级。风险提示：1．商超客流下滑超预期风险：量贩零食店渠道保持高速增长，可能导致商超客流量持续下滑，将对公司销售渠道产生较大影响。2．新品增长不及预期：若公司新品招商不及预期、产品调整未能与相应渠道匹配，或口味型坚果、米制品、花生等新品竞争格局恶化，将导致新品销量不及预期。3.原材料价格波动风险：公司上游以棕榈油、卷膜和包装袋等原辅材料为主，其价格在22-23年波动幅度较大，若原材料价格重回上涨趋势将侵蚀公司盈利能力，对公司净利润产生较大影响。核心观点公司持续通过内生和外延提升全球市占率，供应链效率持续优化，管理效能不断释放，内生复苏良好，内生盈利能力提升明显，BF经营逐季改善，有望在公司全球协同能力下逐步提升盈利能力。作为国内营养健康食品CDMO龙头，公司拥有全剂型平台开发能力，已在中、美、欧建立生产基地和营销中心，利用中国工程师红利和全球供应链，在全球营养健康食品CDMO市场的市占率有望持续提升。事件公司发布2024三季度业绩报告2024前三季度公司实现营业总收入30.48亿元（+21.8%）；归母净利润2.4亿元（+29.52%），扣非净利润2.36亿元（+28.11%）。单Q3公司实现营业总收入10.58亿元（+10.43%）；归母净利润8532.83万元（+1.63%），扣非净利润8188.77万元（-4.62%）。简评三季度营收承压，主要因中国区表现疲软三季度总体营收略低于预期，分区域来看，中国区受宏观经济和消费影响，下游客户订单落地放缓；海外保持较快增长，其中美洲区的各项业务持续推进，BF的产能利用率今年逐步提升，9月份明胶软胶囊的产能利用率超过60%，粉剂、硬胶囊的产能利用率在30%左右，个护产线的产能利用率，今年平均不到50%，但10月份单月达到70%。产能爬坡BF减亏，盈利持续改善2024Q3公司毛利率29.6%，同比-1.6Pcts，管理+研发费用率12.4%，同比+1.0Pcts，销售费用率7.3%，同比-0.1Pct，财务费用率2.6%，同比+0.9Pct。公司Q3归母净利率、扣非净利率分别同比-0.7Pct/-1.1Pcts至8.1%/7.7%。BF三季度仍然仍然亏损，但BF个护的核心管理团队已经就位，公司中国的供应链和生产技术人员也前往BF现场支持，个护运营方面有非常大的改善，包括设备的自动化性能提升、产能和效率损失大大降低，生产计划体系已经建立。我们预计随着公司在降本增效和销售新增订单方面不断增强，第四季度会环比优股权激励+员工持股激发活力，四季度将全力追赶业绩目标公司同时实施股权激励计划和员工持股计划，激发公司组织运营活力和员工积极性。目前公司利润增长距离员工持股计划目标存在一定的缺口，压力较大，公司在第四季度将全力追赶。盈利预测与投资建议：考虑到中国区需求疲软，我们下调盈利预测，预计2024-2026年营收分别为43.08/50.48/57.20亿元，净利润分别为3.82/4.56/5.23亿元，维持“买入”评级。风险提示：1.食品安全问题；公司的产品主打健康和保健功效，加工生产过程中需要严格控制，如果出现较多不良反应或者食品安全事故，会对公司形象产生负面影响。2.原材料波动风险：公司上游以鱼油、明胶等原材料为主，若原材料价格继续上涨将侵蚀公司盈利能力，可能对公司净利润产生较大影响。3.经济不及预期：如果欧美需求疲软，国内出口回落，或者国内经济疲软，居民消费力下降，居民对保健类可选食品的购买欲望下降，将会影响公司收入。二、成本指标变化：白砂糖价格上升，大麦价格环比下降原料成本方面，速冻食品原材料中，水产类原材料中，参考白鲢鱼批发价格，截至10月25日为10.18元/公斤，相比10月18日环比上升1.60%；豆制品原材料方面，蛋白豆粕截至10月25日价位为3012.0元/吨，相比10月18日环比下降0.82%；禽类原材料，参考白条鸡批发价格，截至10月25日为17.78元/公斤，相比10月18日环比下降1.50%。对于酵母生产核心原材料糖蜜而言，截至7月31日，糖蜜价格为1675元/吨，环比持平。截至2024年9月，国内大麦的进口平均价为249.71美元/吨，相比8月下降3.44%。乳制品原材料生鲜乳，截至10月17日，生产区生鲜乳平均价为3.13元/公斤，相比10月10日环比持平。白砂糖价格截至10月18日为11.29元/公斤，相比10月11日环比上升0.09%。大豆价格方面，截至10月20日，大豆的市场价格为4066.50元/吨，相比10月10日下降1.69%。鸭副价格方面，截止10月25日，鸭脖价格为7.5元/公斤，相比10月18日环比下降2.60%。棕榈油价格方面，截止10月25日，棕榈油价格为9600.00元/吨，相比10月18日环比上升3.56%。包材成本方面，截至10月25日，国产铝合金A356价格为21230.00元/吨，相比10月18日环比上升1.43%。截至10月25日，国内瓦楞纸出厂价平均价为3,245元/吨，相比10月18日环比上升0.93%。截至10月20日，浮法平板玻璃价格为1255.70元/吨，相较10月10日下降1.44%。图表1：糖蜜现货价（元/吨）图表2：大麦市场价（美元/吨）资料来源：农业部，中信建投资料来源：农业部，中信建投图表5：大豆市场价（元/吨）资料来源：国家统计局，中信建投图表7：猪肉价格（元/公斤）图表9：铝合金价格（元/吨）图表10：瓦楞纸出厂价（元/吨）资料来源：wind，中信建投资料来源：wind，中信建投图表11：浮法平板玻璃市场价（元/吨）图表12：棕榈油平均价（元/吨）资料来源：国家统计局，中信建投资料来源：中国汇易，中信建投图表13：主要鸭副市场价格（元/公斤）图表14：主要鸭副市场价格同比资料来源：博亚和讯，水禽行情网，中信建投资料来源：博亚和讯，水禽行情网，中信建投三、本周市场回顾3.1板块整体表现：大盘上涨，食品饮料本周A股上涨，上证指数收于3299.7003点，周变动+1.17%。食品饮料板块周变动+2.19%，表现强于大盘1.02个百分点，位居申万一级行业分类第21位。资料来源：wind，中信建投图表16：申万各子行业一周涨跌幅排名资料来源：wind，中信建投本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：其他酒类（+7.37%），保健品（+6.31%），休闲食品（+6.13%），调味发酵品（+4.43%），软饮料（+3.22%），白酒（+1.86%），乳品（+1.61%），肉制品（+0.53%），啤酒（+0.49%），预加工食品（-0.95%）。图表17：一周各子板块涨跌幅排名（%）资料来源：wind，中信建投图表18：一周各子板块市场表现指数名称代码指数周涨跌幅%月涨幅%今年以来涨跌幅%保健品851247.SI1,163.026.31-5.60-11.25软饮料851271.SI2,993.653.222.2721.17其他酒类851233.SI4,200.107.37-1.22-8.35休闲食品801128.SI1,63-11.33预加工食品851246.SI3,150.29-0.95-9.53-21.11肉制品851241.SI5,758.680.53-8.22-13.20调味发酵品851242.SI6,301.474.43-3.551.08啤酒851232.SI4,566.000.49-10.23-1.79乳品851243.SI8,519.401.61-7.39-2.88白酒801125.SI52,030.071.86-9.90-9.983.3按市值划分：50亿以下板块表现最优我们将板块个股按市值划分为50亿以下、50-100亿、100-300亿和300亿以上四个板块。本周各市值板块涨跌幅由高到低排名为：50亿以下板块上涨6.55%，50-100亿板块上涨4.08%，100-300亿板块上涨3.71%，300亿图表19：市值划分板块一周涨跌幅%图表20：按市值划分板块年初以来涨跌幅%资料来源：wind，中信建投资料来源：wind，中信建投3.4沪股通、深股通标的持股变化本周沪深港通交易日为10月21日-10月25日。沪股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司共上榜1家，为贵州茅台（上榜5天，合计买卖93.16565471亿元）。深股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司上榜2家，五粮液（上榜5天，合计买卖65.23566926亿元），泸州老窖（上榜2天，合计买卖21.28510264亿元）。图表21：本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况沪股通合计买卖（亿元）深股通合计买卖（亿元）2024-10-21贵州茅台21.1740五粮液泸州老窖14.460310.98912024-10-22贵州茅台22.0575五粮液14.19852024-10-23贵州茅台21.5279五粮液泸州老窖15.636910.29602024-10-24贵州茅台14.1660五粮液11.94772024-10-25贵州茅台14.2402五粮液8.9922四、近期报告汇总1．劲仔食品(003000.SZ)：线上业务短期拖累，盈利能力持续提升公司使用“大包装”“散装”推进多形态销售，线下渠道持续高增长，线上主动调整策略管控价盘。产品矩阵方面，公司聚焦鱼制品、禽类制品、豆制品三大品类，“深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大产品系列，第二成长曲线鹌鹑蛋持续快速放量。公司产品已经做好品类丰富、消费者口味接受度较高的打磨和准备，叠加公司渠道开拓下经销商数量增加，线下持续增长，我们认为公司已经步入快速发展轨道，经营质量持续提升，关注公司后续鹌鹑蛋及电商渠道策略进展。2024年前三季度实现收入17.72亿元，同比增长18.65%；实现归母净利润2.15亿元，同比增长61.20%；实现扣非净利润1.89亿元，同比增长72.89%。2024Q3实现收入6.42亿元，同比增长12.94%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长42.58%；实现扣非净利润0.67亿元，同比增长77.83%。线上收入拖累，线下持续推进成本红利释放，盈利能力兑现产品矩阵优化，打造优质大单品2.甘源食品(002991.SZ)：业绩超预期，调整向好公司深耕籽类炒货领域，产品创新叠加渠道红利驱动公司业绩高增。公司贯彻“全渠道+多品类”策略，从产品与渠道两端同时发力：老三样等经典产品增长稳健，调味坚果等新品铺货顺利，会员店与量贩零食渠道能量持续释放，为公司带来增量收入。规模效应带动费用率下降、夏威夷果等原材料直采等供应链优化推动公司盈利能力提升。2024年上半年公司进行渠道和人员调整，对上半年业绩有所影响，但随着调整逐步完善，下半年旺季有望迎来复苏表现。前三季度公司实现营业收入16.06亿元，同比+22.23%；实现归母净利润2.77亿元，同比+29.48%；实现扣非归母净利润2.48亿元，同比+32.01%。单Q3公司实现营业收入5.63亿元，同比+15.58%；实现归母净利润1.11亿元，同比+17.10%；实现扣非归母净利润1.03亿元，同比+22.26%。三季度业绩超预期。调整逐步向好，收入环比提速盈利能力稳定，受所得税优惠影响净利率略增加强产品矩阵塑造，多品类适应线上需求3.仙乐健康(300791.SZ)：营收略承压，静待市场恢复公司持续通过内生和外延提升全球市占率，供应链效率持续优化，管理效能不断释放，内生复苏良好，内生盈利能力提升明显，BF经营逐季改善，有望在公司全球协同能力下逐步提升盈利能力。作为国内营养健康食品CDMO龙头，公司拥有全剂型平台开发能力，已在中、美、欧建立生产基地和营销中心，利用中国工程师红利和全球供应链，在全球营养健康食品CDMO市场的市占率有望持续提升。2024前三季度公司实现营业总收入30.48亿元（+21.8%）；归母净利润2.4亿元（+29.52%），扣非净利润2.36亿元（+28.11%）。单Q3公司实现营业总收入10.58亿元（+10.43%归母净利润8532.83万元（+1.63%），扣非净利润8188.77万元（-4.62%）。三季度营收承压，主要因中国区表现疲软产能爬坡BF减亏，盈利持续改善股权激励+员工持股激发活力，四季度将全力追赶业绩目标五、本周行业要闻和重要公司公告5.1行业要闻（1）9月20日，日本厚生劳动省（MHLW）发布了一个特别的网站“酒精观察”，用户可以通过该网站轻松了解饮用的纯酒精量及其分解所需的时间。该网站鼓励人们在饮酒时注重健康，并决定饮酒后的行为方式。该专门网站有一系列插图，描述了酒精的类型和数量。例如，如果选择一罐350毫升的啤酒（酒精含量为5%）并按下“计算”按钮，将会看到“14克纯酒精，估计分解时间为饮酒后3小时30分钟，在此期间请勿驾车”。（啤酒板：http://b.mtw.so/5zDxsw）（2）生鲜乳价格方面，内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格3.13元/公斤，与前一周持平，同比下跌16.1%。饲料价格方面，全国玉米平均价格2.40元/公斤，比前一周下跌0.8%，同比下跌19.5%。主产区东北三省玉米价格为2.26元/公斤，比前一周下跌0.9%；主销区广东省玉米价格2.57元/公斤，比前一周下跌0.8%。全国豆粕平均价格3.38元/公斤，比前一周下跌0.6%，同比下跌27.6%。（乳业资讯网：http://b.mtw.so/6pAAD7）（3）香飘飘食品股份有限公司董事会于近日收到公司董事、总经理（总裁）杨冬云先生的书面辞职报告，杨冬云先生因个人原因申请辞去公司董事、总经理（总裁）职务，辞职报告自送达董事会之日起生效，辞职后不再担任公司任何职务。公司于2024年10月21日召开第四届董事会第十六次会议，同意聘任蒋建琪先生为公司总经理，自董事会审议通过之日起生效，任期自本次董事会审议通过之日起至公司第四届董事会任期届满之日止。（食品板：http://b.mtw.so/6ayaKb）（1）国家统计局公布了2024年1-9月中国啤酒产量数据。数据显示，2024年1-9月，中国规模以上企业累计啤酒产量2930.2万千升，同比下降1.5%。其中，2024年9月，中国规模以上企业啤酒产量290.4万千升，同比增长1.4%。（啤酒板：http://b.mtw.so/5ySYwv）（2）在2023/24产季，澳大利亚的牛奶产量增长了3.1%，达到了83.76亿升。这一增长主要得益于两个原因——上一产季基数较低，以及本产季的气候条件更为有利。这一增幅超出了市场的初步预期，但是增长的背景却是全球和本地市场面临着经济压力。（乳业资讯网：http://b.mtw.so/6x2F8o）（3）近日，农夫山泉官宣与线条小狗上新农夫山泉饮用天然水。据官方介绍，该款产品选用长白山莫涯泉2号泉，水质呈弱碱性，并且其水质低钠、淡矿化度，符合国际法规和专业机构对婴幼儿饮用水的严格要求，也适合婴幼儿饮用，同时使用无菌生产线，微生物标准高于国内瓶装水卫生安全，是奶粉”好搭子“。现已上线农夫山泉淘宝官方旗舰店，价格为56.5元/6瓶。（食品板：http://b.mtw.so/5VvQxF）（1）土耳其啤酒商安纳多卢埃菲斯啤酒（AnadoluEfes）10月23日宣布，与百威英博（Anheuser-Busch）已达成一致，安纳多卢埃菲斯将收购百威英博在俄罗斯业务中的权益，百威英博将收购安纳多卢埃菲斯在乌克兰业务中的权益。（啤酒板：http://b.mtw.so/5yT1YR）（2）今年3月相关部门发布新规，删除了脱氢乙酸及其钠盐在淀粉制品、面包、糕点、焙烤食品馅料等食品中的使用规定。新版标准将于2025年2月8日开始实施。10月21日，桃李面包官微发文称，自2024年2月起，桃李开始逐步调整配方、取消产品中的脱氢乙酸钠。自2024年10月21日(含)起，桃李新生产的所有产品都将不再添加脱氢乙酸钠。（食品板：http://b.mtw.so/6ayhLP）（3）2024年10月22日上午，中粮集团有限公司召开领导班子（扩大）会议。会议宣布，白勇同志任中粮集团有限公司董事、总经理、党组副书记，免去其华润（集团）有限公司董事、党委副书记职务。（食品板：http://b.mtw.so/6ayhLP）（1）工商信息数据显示，截至目前，全国现存与精酿相关的企业有1.3万余家；其中，2024年1-7月，新增注册相关企业2300余家。近3年（2021~2023年），精酿相关企业注册量也呈递增趋势。（啤酒板：http://b.mtw.so/6x2Nks）（2）10月25日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2024年前三季度农业农村经济运行情况，农业农村部副部长张兴旺在发布会上表示，近期经过多方努力，肉牛存栏适应性调减，奶牛养殖增速减缓，价格企稳回升，生产困难局面有所缓解，养殖亏损的情况有所减轻。（乳业资讯网：http://b.mtw.so/632c2C）（3）10月19日，永辉超市“学习胖东来”自主调改的北京首家门店——石景山喜隆多店恢复营业。这也是永辉超市在全国开业的第10家调改门店，也是永辉超市第一个在一线城市调改的门店。10月24日，据《北京日报》报道，自恢复开业以来，短短5天时间该超市销售额达770万元，进店客流量达20万人次，结账客流数6.6万人次，以此计算，前五天永辉超市日均销售额为154万元。大客流还带火了永辉超市所在的喜隆多，这几天商场客流量翻倍，销售额激增近50%。（食品板：http://b.mtw.so/5VvZ01）5.2重要公司公告（1）麦趣尔：上海金融法院在阿里拍卖平台上公开拍卖麦趣尔集团所持有的麦趣尔股份部分无限售流通股7,417,550股、7,417,550股股票，合计14,835,100股，占公司总股本的8.52%。根据《网络竞价成交确认书》显示，经公开竞价，竞买人以最高应价竞得本拍卖标的。（2）香飘飘：香飘飘食品股份有限公司控股股东、实际控制人蒋建琪先生与公司持股5%以上大股东杨冬云先生约定，杨冬云先生不可撤销地将其持有的21,107,497股公司股份（以下简称“标的股票”）委托蒋建琪先生作为唯一、排他的代理人，由蒋建琪先生全权代表杨冬云先生在委托期限内，按照法律法规和公司章程的规定行使委托股份所对应的提名权、提案权和全部表决权。（3）万辰集团：2024年9月30日，福建万辰生物科技集团股份有限公司控股股东福建含羞草农业开发有限公司、漳州金万辰投资有限公司与彭德建先生签订了《股份转让协议》，拟将其合计持有的公司13,461,370股股份（占上市公司总股本的7.5000%）以27.91元/股的价格转让给彭德建先生。（1）劲仔食品：2024年前三季度营收约17.72亿元，同比增加约18.65%；归属于上市公司股东的净利润约2.15亿元，同比增加约61.20%；基本每股收益0.4829元，同比增加约58.44%。（2）仙乐健康：前三季度公司实现营业收入30.48亿元，同比增长21.80%；归母净利润2.4亿元，同比增长29.52%；扣非净利润2.36亿元，同比增长28.11%；经营活动产生的现金流量净额为2.83亿元，同比下降3.43%；报告期内，仙乐健康基本每股收益为1.34元，加权平均净资产收益率为9.83%。（3）一鸣食品：2024年前三季度营收约20.58亿元，同比增加5.39%；归属于上市公司股东的净利润约3691万元，同比增加4.13%；基本每股收益0.092元，同比增加4.55%。（1）绝味食品：报告期内公司实现营业收入50.15亿元，同比减少10.95%;归属于上市公司股东的净利润4.38亿元，同比增长12.53%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润4.24亿元，同比增长15.73%;基本每股收益0.69元/股。（2）洽洽食品：2024年前三季度营收约47.58亿元，同比增加6.24%；归属于上市公司股东的净利润约6.26亿元，同比增加23.79%；基本每股收益1.2292元，同比增加22.97%。（3）承德露露：公司拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购部分A股社会公众股份，用于注销以减少公司注册资本。本次回购的数量不低于3000万股且不高于6000万股，回购价格不超过人民币11.75元/股，回购资金总额不超过人民币7.05亿元。回购期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起12个（1）燕京啤酒：公司前三季度营业收入为128.46亿元，同比增长3.47%；归母净利润为12.88亿元，同比增长34.73%；扣非归母净利润为12.61亿元，同比增长45.68%；基本每股收益0.46元。（2）贵州茅台：公司2024年前三季度实现营业收入1207.76亿元，同比增长16.95%，净利润608.28亿元，同比增长15.04%，基本每股收益48.42元。（3）好想你：公司前三季度营业收入为11.77亿元，同比增长7.90%；归母净利润为-6070.87万元，同比下降48.66%；扣非归母净利润为-6342.84万元，同比下降15.63%；基本每股收益-0.15元。六、下周公司股东大会安排图表22：下周安排股票名称会议时间会议类型立高食品2024-10-30临时股东大会老白干酒2024-10-29临时股东大会爱普股份2024-10-28临时股东大会分析师介绍安雅泽食品饮料行业首席分析师，英国莱斯特大学经济学硕士；专注于食品饮料各细分行业研究，10年证券从业经验。2019年金麒麟新锐分析师奖（食品饮料行业2020年金融界.慧眼最佳分析师第三名（食品饮料行业wind最佳分析师第四名（食品饮料行业）。陈语匆英国阿斯顿大学金融专业硕士，2019年11月加入中信建投食品饮料团队，专注调味品研究，拥有跨行业复合研究经验。张立同济大学工学学士、金融硕士，2021年9月加入中信建投证券，具有4年证券从业经验，2020年卖方分析师水晶球奖食品饮料行业第一名核心团队成员，2020年wind金牌分析师食品饮料行业第二名核心团队成员，曾任职于东北证券；专注于白酒行业研究，产业资源丰富，对产业发展规律有深