深挖宏观数据系列之二：什么是服务零售额

wwchina宏观动态报告什么是服务零售额?——深挖宏观数据系列之二分析师l2023年8分析师于近两年GDP增速的影响?本文旨在介绍这一项尚未公于近两年GDP增速的影响?本文旨在介绍这一项尚未公布细则但对经济增长举足轻重的统计数据。分析师登记编码:S0130524060001l2023年8月开始公布服务零起了整个消费市场。2023年最终消费支出对于GDP的拉动高达82.5%,其长的核心力量。为了更好反映服务消费发展情况,统计局于2023年8月开始公布服务零售额的月度累计增速。:010-8092-7780分析师登记编码:S0130524080002列之一》20240922位、个体户)以交易形式直接提供给个人和其他单位非生产、非经营用的服务住宿、餐饮、教育、卫生、体育、娱乐等领域。l前三季度拉动GDP增长约1个百分前三季度不变价GDP增长的贡献率约为22.2%,拉动GDP增长约1.0个百额增速对于GDP增长的拉动作用也相应回落,2023年服务零售额同比增长20%,对应拉动全年GDP增长约3.1个百分点。l服务零售额细分结构指标跟踪。我们找到了客运量、住宿业营收、电影票房指标拟合还原整体来反推各项细分指标的回归系数(方程拟合优度为0.9944),进而计算得到拟合的服务零售额累计增速。拟合得到服务零售额1-6月累计同比增速为7.52%,与实际公布值7.5%基本吻合。l测算误差的风险的风险。宏观动态报告一、为什么要发布服务零售额?为了更好反映服务消费发展情况,统计局从2023年8月开始公布"服务零售额"。与侧重于反映实物商品消费的"社会消费品零售总额"不同,服务零售额中不仅包含餐饮收入,也包含交通、住宿、教育、卫生等多个方面服务消费支出的情况。为什么要发布服务零售额数据?随着国内经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段,消费结构也在不断转型升级,服务消费支出占整体消费的比重不断提高,消费形态逐渐由商品消费为主向商品和服务消费并重转变。尤其在后疫情时代,随着居民消费模式和习惯的转型,以即时享乐、悦己等为特征的服务消费维持较高韧性。2023年全国居民人均服务性消费支出占居民消费支出比重为45.2%,比上年上升2.0个百分点。图1:居民服务性消费占比趋势上行45.9%46%45.9%45.2%44%43.2%42%40.3%40%40.3%39.7%38%图2:服务零售与社零累计同比(%)服务零售额:累计同比社零:累计同比25 社零:商品零售:累计同比社零:餐饮收入:累计同比2550资料来源:ind,中国银河证券研究院通常,社会消费品零售总额是用来反映消费状况的常用指标,包括商品零售(约占9成)和餐饮收入(约占1成),但不包含除餐饮以外的服务支出,如机票、酒店、文化旅游等支出均不包含在社会消费品零售总额中。与侧重于反映实物商品消费的社零指标不同,统计局自2023年8月开始按月发布服务零售额的累计增速这一指标,在服务零售额指标当中,不仅包含餐饮收入,也包含交通、住宿等多个方面服务活动的情况,能更好反映服务消费的发展状况。图3:服务零售额和社会消费品零售总额(2024年9月)资料来源:ind,中国银河证券研究院宏观动态报告二、服务零售额如何统计?据国家统计局介绍,服务零售额主要是指企业(产业活动单位、个体户)以交易形式直接提供给个人和其他单位非生产、非经营用的服务价值的总和,旨在反映服务提供方以货币形式销售的属于消费的服务价值。的服务消费价值,如航空公司的机票销售额、酒店的住宿费收入、电影院的票房收入等。根据统计局披露,目前服务零售额的统计涵盖了交通、住宿、餐饮、教育、卫生、体育、娱乐等领域。服务零售额与社零、居民服务性消费支出有何区别?根据统计局的定义,社会消费品零售总额是指企业(单位、个体户)通过交易直接售给个人、社会集团非生产、非经营用的实物商品金额,以及提供餐饮服务所取得的收入金额。也即社零总额只包括通过商品流通最终环节进入城乡居民生活消费和社会集团公共消费的实物商品销售情况,不包括城乡居民和社会集团用于教育、医疗、文化、娱乐等方面的服务性消费支出。居民消费支出指常住住户为了直接满足生活需要在国内外市场上购买和使用货物及服务的居民自产自用的货物,还包括虚拟计算的自有住房服务和间接计算的金融中介服务。其中居民服务性消费支出指居民用于购买和使用服务的消费支出。三者的区别与联系主要体现在以下四个方面:一是居民服务性消费支出包括居民对服务的最终消费支出。社会消费品零售总额中仅统计货物零售和餐饮服务消费,不包括除餐饮服务外的其他服务消费。服务零售额当中不仅包含餐饮收入,还包括交通、住宿、教育、卫生、体育、娱乐等领域服务活动的零售额。二是居民服务性消费支出包括住户以实物报酬形式获得的服务以及其他虚拟消费支出,社会消费品零售总额和服务零售额只统计以货币形式实现的商品和服务交易。三是居民服务性消费支出核算我国常住住户在国内和国外的最终服务消费支出,属于买方视角。社会消费品零售总额和服务零售额基于法人经营地原则,统计的是企业在我国境内所销售的消费品和服务,属于卖方视角。四是社会消费品零售总额和服务零售额中包括售给机关、团体、学校、部队、企业、事业单位等社会集团的各种办公用品和服务等,居民服务性消费支出中不包括。表1:服务零售额与社零、居民服务性消费支出对比指标定义服务零售额主要是指企业(产业活动单人和其他单位非生产非经营用的服务餐饮卫生餐饮化妆品类日用品类通讯器材类6.7%(Q3累计同比)3.3%(Q3累计同比资料来源:国家统计局,wind,中国银河证券研究院三、如何估计服务零售额对GDP的贡献?当前统计局公布的服务零售额信息较少,对服务零售额统计的范围为"包括交通、住宿、餐饮、教育、卫生、体育、娱乐等领域服务活动的零售额",这里我们假设服务零售额仅包括上述提及的7个领域。收入支出调查数据和投入产出表,推算7个行业占服务零售额的权重,合计得出服务零售额约占市场总消费(商品+服务)34.4%,其中教育、餐饮、卫生、交通占比较高,分别占比27.6%、25.3%、16%、15.7%,也即"医食住行"四项合计占85%.1-9月服务零售额同比增长6.7%,对于市场总消费增长的贡献超过一半,对前三季度不变价GDP增长的贡献率约为22.2%,拉动GDP增长约1.0个百分点。值得注意的是,由于出行链消费逐步回归常态化增长,放缓的服务零售额增速对于GDP增长的拉动作用也相应回落,2023年服务零售额同比增长20%,对应拉动全年GDP增长约3.1个百分点。宏观动态报告图4:各行业占服务零售额比重(%)100各行业占市场总消费比重各行业占服务零售额比重资料来源:ind,中国银河证券研究院四、服务零售额细分结构指标跟踪(一)细分结构指标跟踪1.交通:月度指标可跟踪客运量数据(铁路+公路+水运+民航),周度和日度高频指标包括航班班次(交通部)、物流运价指数、地铁出行、航空执飞架次(航班管家)。1-9月客运量累计同比10.16%,9月当月同比3.9%.2.住宿:包括北京市和吉林省统计局公布了住宿企业营收数据,1-8月北京市住宿企业营业收入累计同比增速为-2.7%,吉林省住宿业营收累计同比增长-3.5%。图5:服务零售额与客运量累计同比增速(%)中国:服务零售额:累计同比中国:客运量:累计同比资料来源:ind,中国银河证券研究院图6:服务零售与住宿企业营收累计同比(%)中国:服务零售额:累计同比北京:企业营业收入:住宿业:累计同比北京:企业营业收入:住宿业:累计同比吉林:住宿业:营业总额:累计同比-20资料来源:ind,中国银河证券研究院3.餐饮:根据统计局对社零和服务零售额的定义,社零口径中包含服务零售额中的餐饮收入,服务零售额口径中包括餐饮在内的服务活动零售额,因此可以直接采用社零的餐饮收入进行观察。1-9月餐饮收入累计同比6.2%,9月当月同比3.1%,可以看到两者走势高度相似,拟合优度为0.994。4.教育:包括北京市和汕头市统计局公布了教育企业营收数据,1-8月北京市教育企业营业收入累计同比增速为-15.2%,汕头市教育企业营收累计同比增长5.1%。中国:服务零售额:累计同比25中国:社会消费品零售总额:餐饮收入:累计同比255资料来源:ind,中国银河证券研究院图8:服务零售与教育企业营收累计同比(%)中国:服务零售额:累计同比北京:企业营业收入:教育:累计同比广东:汕头:规模以上服务业企业:营业收入:教育:累计同比资料来源:ind,中国银河证券研究院卫生:天津市卫生局公布了天津市门诊+急诊总诊疗人次累计数据,1-6月累计同比18.7%。体育:北京市统计局统计发布了北京市体育企业营收数据,1-8月累计同比-8.6%,8月当月同比2%。娱乐:国家电影资金办和广电总局分别统计发布了日度和周度的电影票房数据,1-9月累计同比-17.9%(电影资金办口径)和-23.8%(广电总局口径),两者均可进行高频跟踪。图9:服务零售额与门诊人次累计同比增速(%)中国:服务零售额:累计同比天津:门、急诊人次:门诊部:累计值:同比资料来源:ind,中国银河证券研究院图10:服务零售与体育企业营收累计同比(%)中国:服务零售额:累计同比北京:企业营业收入:体育:累计同比资料来源:ind,中国银河证券研究院宏观动态报告图11:服务零售与电影票房收入累计同比(%)110-30电影票房:累计同比(电影资金办口径)电影票房收入:累计同比(广电总局口径)服务零售额:累计同比(右)2550资料来源:ind,中国银河证券研究院(二)细分结构指标还原根据对上述细分结构指标的逐个跟踪,可以看到各个指标与整体服务零售额走势具有高度相第一:选取指标。对应交通、住宿、餐饮、教育、卫生、体育、娱乐这7项指标,我们分别选取客运量、吉林省住宿业营收、社零口径餐饮收入、汕头市教育企业营业收入、天津市门诊急诊总诊疗人次、北京市体育企业营收、电影资金办电影票房收入这7项指标作为代理指标。第二:拟合指标,得到回归系数。根据2023年7月至今服务零售额和上述指标累计同比增速值进行方程回归,方程拟合优度为0.994,得到回归系数,进而计算得到拟合的服务零售额累计增速。拟合得到服务零售额1-6月累计同比增速为7.52%,与实际公布值7.5%基本完全吻合。第三:回归方程可能的误差。由于数据可得性,部分代理变量以省市数据表征全国整体,存在偏差。受限于数据,各指标时间区间不完全匹配,加权计算存在误差。图12:细分结构指标拟合服务零售额与实际服务业零售额累计同比增速(%)服务零售额拟合服务零售额255资料来源:ind,中国银河证券研究院五、风险提示测算误差的风险;指标理解误差的风险。分析师承诺及简介曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。张迪:宏观经济分析师。吕雷:宏观分析师。使用本报告而导致的损失负任何责任。通知客户。的本公司证券研究报告。本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。评级标准评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指指(针对协议转让标的)或三板做市