如何理解央行开启买断式逆回购

宏观动态报告如何理解央行开启买断式逆回购2024年10月28日分析师分析师詹璐:0755-8345-3719:zhanlu@chinastock.com.cn分析师登记编码:S0130522110001:010-8092-8096:zhangjun_yjQ分析师登记编码:S0130523070003l10月28发出公开市场业务公告[2024]第7号,启用公开市场买断式逆回购操作工具。首先,原则上每月开展一次操作"的买断式逆回购操作可能意在配合MLF数量的逐渐缩减;其次,采用詹璐:0755-8345-3719:zhanlu@chinastock.com.cn分析师登记编码:S0130522110001:010-8092-8096:zhangjun_yjQ分析师登记编码:S0130523070003l理解央行为什么开启买断式逆回购操作今年五个演进方向。本次行动可以理解为沿着其中的两个方向的具体推进。格型调控为主",这对基础货币投放的精准性提出更高的要求。央行已明确7要求,买断式逆回购操作将采取"固定数量、利率招标、多重价位中标",在提升流动性投放的精准性的同时,不会模糊政策利率的信号。:010-8092-7737:zhangdi_yj@分析师登记编码:S0130524060001和流动性的提升。从持有者结构来看,截至9月末我国国债的规模约33.2万亿元,其中21.1万亿元由商业银行持有,占比63%左右;央行持有2.26万亿元,占比6.81%。美国商业银行持有美国国债的8.1%,美联储持有16.1%。日本商业银行持有日本国债的13.1%,日央行持有47.7%。参考国际经验,我金融债以及其他信用等级较高的金融工具。截至9月央行资产负债表中"对其l短期逻辑有四点:1、置换MLF的需要,11、12月每个月都有1,45万亿的MLF到期,到期量较大;2、完善流动性投放工具,配合财政政策,助力增量财政工具的顺利投放;3、保持流动性合理充裕,助力商业银行年末的信贷投放;4、配合证券、基金、保险公司互换便利(SFISF的推进,增加央行持有的可以用于互换的标的规模。宏观动态报告买断式逆回购标的:"包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等"。操作期限:"期限不超过1年",期限的选择可能覆盖1个月以上,1年以下,类似3个月、6个月、9个月都是可能的选择。目前央行日常操作主要是以上,差异化投放,防止模糊政策利率信号。操作规模:买断式逆回购采用固定数量",今年年内总计操作规模可能在2万亿左右。假设MLF未来两个月总计缩量1万亿续作,假定年内增发政府债券的规模在2万亿,考虑年内仍有可能降准25BP-50BP,释放50O0亿-1万亿的中长期流动性,粗略估算买断式逆回购规模每月在1万亿左右。中标利率:"利率招标、多重价位中标",中标的利率可能在1.5%2.0%之间。目前7天逆回购的利率水平为1.5%,1年期MLF为2.0%如果期限的选择覆盖1个月以上、1年以下,中标利率很可能在两者之间。对流动性是积极影响。宏观动态报告图1:中国国债持有者结构(%》u保险机构.u保险机构.证券公司.境外机构6.5,7.7,63.5,9.8资料来源:ind,中国银河证券研究院养老基金养老基金,2.5,13.7,4.2,47.7保险,16.6银行13.1家庭,1.1其他,0.8公共养老金国养老基金外国投资者u政府,公共养老金国养老基金外国投资者u政府,资料来源:ind,中国银河证券研究院图5:MLF到期量与投放(亿元20000150001000050000-5000-10000-15000-200002023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11MLF到期量MLF投放MLF净投放2023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11资料来源:ird,中国银河证券研究院图2:美国国债持有者结构(%》厂,11.1,,17.733.5银行机构,8.1美联储,厂,11.1,,17.733.5银行机构,8.1美联储,16.1政府,6.2共同基金州和地方政府海外投资者资料来源:ind,中国银河证券研究院图4:对其他存款性公司债权对其他存款性公司债权亿元2000001500001000005000002019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-06资料来源:ind,中国银河证券研究院图6:三国央行持有国债占央行总资产比重(%)100.080.060.040.020.00.02003200520072009201120132015201720192021202320032005200720092011201320152017201920212023宏观动态报告1.政策理解不到位的风险2.央行货币政策超预期的风险3.财政政策超预期的风险4.美联储货币政策超预期的风险宏观动态报告分析师承诺及简介曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。章俊,首席经济学家。张迪,宏观经济分析师。詹璐,宏观经济分析师。使用本报告而导致的损失负任何责任。责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。通知客户。的本公司证券研究报告。本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。评级标准评级标准评级说明推荐:相对基准指数涨幅10%以上行业评级中性:相对基准指数涨幅在-5%~10%之间评级标准为报告发布日后的6到12行业评级中性: