食品饮料-中秋佳节收官关注板块景气机会

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况证券研究报告·行业动态食品饮料中秋佳节收官，关注板块景食品饮料维持强于大市维持强于大市安雅泽2024H1食品饮料板块收入同2024H1食品饮料板块收入同比增长3%、净利润同比增长14%，2024Q2板块收入同比-0.2%、净利润同比增长10%。白酒板块Q2延续弱复苏态势，二季度行业淡季叠加价格疲软，增速边际回落。大众品春节过后消费景气回落，饮料需求较好，乳制品淡季去库存，餐饮供应链相关板块压力相对较大。【白酒】：白酒Q2调整节奏，重点观察中秋动销情况【啤酒】：关注成本变化，静待需求复苏【乳制品】：玉米价格下跌，关注市场动销恢复【调味品&速冻】：关注Q3边际变化，建议逢低布局优质标的【软饮料机会&休闲食品】中秋临近，节令食品同比有承压，关注最终销售结果SAC编号:S1440518060003陈语匆chenyucong@SAC编号:S1440518100010张立zhanglidcq@SAC编号:S1440521100002本周要点：余璇yuxuan@SAC编号:S1440521120003刘瑞宇liuruiyu@SAC编号:S1440521100003yuxuan@SAC编号:S1440521120003刘瑞宇liuruiyu@SAC编号:S1440521100003xiakezhatinulimu@SAC编号:S1440524070010u本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：其他酒类（+0.46%），调味发酵品（-0.99%），保健品（-1.34%），软饮料（-2.10%），乳品（-2.99%），肉制品（-3.14%），啤酒（-3.61%），休闲零食（-3.70%），预加工食品（-4.85%），白酒（-6.84%）。u观点及投资建议：市场表现1、家电以旧换新、存量房贷利率调整等政策发酵，居民消费能力有望释放，白酒商务场景或提振预期，另中秋国庆等需求有望拉动市场动销。酒企重视通过提升分红率来加强股东回报，部分企业的股息率已经达到4%甚至更高，且未来数年仍有潜力实现较好的发展，我们认为当前板块估值整体处于低位，配置价值凸显。重点观察中秋动销情市场表现-4%-14%-24%-34%食品饮料食品饮料行业动态报告2、关注中秋节备货，零食、乳制品等板块需求有望改善。我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会；2）成本红利兑现，啤酒板块利润仍具韧性，需求压力下各家费投仍然谨慎，估值已回落至低位，长期价值显现。3）结合持续复苏的餐饮渠道，建议关注具有拓新品或改革预期的调味品及餐饮链标的，同时当前糖蜜市场价格环比进一步下降，对于酵母企业提升利润弹性有较大帮助。4）乳制品具备成本优势，兼之结构升级，叠加高股息，性价比凸显。u【白酒】白酒Q2调整节奏，重点观察中秋动销情况中秋动销偏淡，茅台价格有所回落。8月烟酒类社零增长3.1%，环比7月有所好转，但仍未有强劲表现，中秋假期动销情况较为平淡，礼赠及宴席市场需求同比有所走弱。近期茅台整箱价格回落到2500+，和散瓶的价差进一步收窄，高端需求亦受影响。低预期下终端囤货意愿下降，厂商面临的压力仍然较大。静待市场回暖，配置价值凸显。随着中秋国庆市场预期进一步调整，酒企股价继续回落，但长期看龙头酒企运营能力仍持续提升，仍有提份额空间，且消费升级在腰部价格带仍然明显。部分企业的股息率已经达到4%甚至更高，配置价值凸显，静待市场回暖。重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液及动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，今世缘、迎驾贡酒等，同时建议关注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。u【啤酒】：关注成本变化，静待需求复苏9月9日，国家统计局发布8月份居民消费价格主要数据，其中，8月酒类价格同比下降1.5%，环比下降0.2%；1-8月，酒类价格同比下降1.2%。8月餐饮端呈现弱复苏，受消费环境影响，啤酒行业需求改善有限，销量端仍有压力，关注啤酒企业进一步未来的策略调整和改革提效。啤酒行业处于资本开支末期，良好的回款账期和稳定的经营现金流使啤酒企业具有提升分红的能力，青啤等国企对于股东投资回报的重视度在逐步提升，分红比例仍有提升空间，重啤近年保持100%左右高分红率，红利属性突出。2024年喜力、重庆、乐堡、U8等强势品牌也加大了区域渗透和全国化趋势，进一步帮助企业完成8-10元价格带的卡位布局，行业结构升级仍在途中。成本方面受益于酿酒原料采购价格回落，24年吨成本降幅在1-2个百分点，25年仍有望有所延续。啤酒竞争格局稳健，龙头经过调整后已经具备配置价值。基本面角度推荐青岛啤酒(A/H)、华润啤酒，同时推荐关注持续推进改革、α突出的燕京啤酒以及高股息率、红利属性较强的重u【乳制品】：玉米价格下跌，关注市场动销恢复近期各地玉米青贮收储工作正在推进，部分地区，如河南，秋玉米价格相较于去年同期降低了120元/吨，奶牛养殖成本有望进一步降低。今年乳制品受到需求低迷影响较为明显，市场对乳企部分企业收入和盈利预期较低，更为关注基本面拐点。对乳企而言，从需求来看，Q3逐渐进入旺季，中秋等送礼需求加持下，下游的需求有望环比好转，但由于今年中秋国庆分开，预计同比仍有较大的增长压力。另一方面，从成本来看，今年原奶成本基本在低位运行，生鲜乳价格同比基本呈现双位数降幅，且环比也仍在小幅下降，对乳企而言今年成本压力减小。综合成本和费用考虑，乳企也纷纷提出净利率提升的目标，但成本改善在需求疲软背景下，预计盈利能力改善有限。当下市场风格更偏向于经营风险低、现金流丰沛、股息率高的标的。建议关注伊利股份，当前股息率接近5%，配置价值值得关注。受出生率影响婴配粉行业竞争压力加大，成人奶粉市场正在加速扩大，企业加码银发经济投入。伊利、蒙牛动态PE(2024)处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。u【调味品&速冻】：关注Q3边际变化，建议逢低布局优质标的中报后市场关注Q3的边际变化，筛选业绩环比改善的标的。从目前来看，酵母今年需求表现较好，Q3有望实现环比提速，主要原因包括：①海外市场公司持续拓展，一直保持较高增长；②国内小包装酵母需求较好，提振国内销量。其他品类中，复调逐渐进入旺季，火锅底料等行业大单品也有望实现环比增长提速。此外，从利润端，今年部分原材料价格同比下降，尤其在糖蜜方面，当前糖蜜市场价格环比进一步下降，对于酵母企业提升利润弹性有较大帮助。短期来看，由于增速较低，板块估值承压，且市场信心较弱。但从估值角度，大部分标的已经跌至历史较低水平，股息率也有部分标的达到3%以上，估计进一步下跌空间有限。在当前时点，建议优先布局具备业绩安全性+后续持续释放增长弹性的标的，包括：1）龙头企业，市占率仍在提升，今年成本改善受益标的，如安井食品、海天味业等；2）细分领域中，经营稳健向好，风险较低，如安琪酵母、日辰股份等；3）有较强的改革预期，下半年潜在动能有望释放，环比能够提升的标的，如中炬高新等。4）股息率相对较高，业绩全年预期相对稳定，具备避险属性，如颐海国际。u【软饮料&休闲食品】中秋临近，节令食品同比有承压，关注最终销售结果中秋临近，月饼、坚果礼盒等食品开展促销、陈列、广告宣传等一系列活动，但由于外部环境和预期变化，经销商进货比往年保守，线下终端价格难做提升，整体节令食品大盘需求承压，可关注五芳斋、洽洽食品中秋的最终销售情况。零食板块业绩分化，劲仔净利润高增，品类成长、成本下降推动盈利同比表现优异。卫龙业绩超预期，主要因公司产品和渠道调整后动销积极，新产品和新渠道给公司带来增长动力，势能向上。甘源食品营收和利润在去年高基数基础上增速减缓，线下渠道的调整对公司短期营收影响较大，但长期来看经销转直营对于渠道效率的提升是正确发展方向。新渠道给上市公司带来的增量红利依然是显著正贡献，建议关注渠道势能持续释放。经过前期调整休闲零食公司估值已经回落到性价比区间，板块内成长标的继续享有配置价值，推荐盐津铺子、劲仔食品、卫龙美味，以及成本改善的洽洽食品，关注战略调整的良品铺子、三只松鼠。天气炎热持续，饮料行业维持高景气度，东鹏饮料、康师傅控股均呈现了较强走势。东鹏中报显示功能饮料持续增长，电解质水占比提升，省外市场快速增长，广东市场占比下降，全国化发展更加健康。公司继续加大网点布局，招募更多的邮差商和二批商以实现对下沉区域的布局，团队士气充足，铺货范围继续加大。公司渠道节奏前置，较早地开始冰冻化陈列，提升成效明显。公司多元化战略坚定推进，无糖茶、VIVI鸡尾酒有望复制补水啦的路径，为公司营收增长注入新动力。饮料板块一可看高成长标的，如东鹏饮料，二可看港股高股息标的，如统一企业中国、康师傅控股。u风险提示：需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。一、近期跟踪 6二、成本指标变化：糖蜜持平，大麦价格环比下跌 9三、本周市场回顾 3.1板块整体表现：大盘下跌，食品饮料板块表现弱于大盘 3.2按子行业划分：肉制品涨幅最大，预加工食品跌幅最大 3.3按市值划分：50-100亿板块表现最优 3.4沪股通、深股通标的持股变化 四、近期报告汇总 五、本周行业要闻和重要公司公告 5.1行业要闻 5.2重要公司公告 六、下周公司股东大会安排 21图表目录 9 9 9 9 图表22：下周安排..............................................................................................................................21一、近期跟踪核心观点2024H1食品饮料板块收入同比增长3%、净利润同比增长14%，2024Q2板块收入同比-0.2%、净利润同比增长10%。白酒板块Q2延续弱复苏态势，二季度行业淡季叠加价格疲软，增速边际回落。大众品春节过后消费景气回落，饮料需求较好，乳制品淡季去库存，餐饮供应链相关板块压力相对较大。节庆将至，关注中秋国庆动观点另升学宴、中秋国庆等需求有望拉动市场动销。酒企重视通过业的股息率已经达到4%甚至更高，且未来数年仍有潜力实现较好的发展，我们认为当前板块估值整2、关注节庆旺季备货，零食、乳制品等板块需求有望改善。我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保建议关注具有拓新品或改革预期的调味品及餐饮链标的，同时当前糖蜜市场价格环比进一步下降，对于酵母企业提升利润弹性有较大帮助。4）乳制品具备成本优势，兼之结构升级，叠加高比凸显稳步推进“挖井行动”，中高价产品放投资建议【白酒】白酒Q2调整节奏，重点观察中秋动销情况白酒Q2调整节奏，高端酒企回款较好。2024Q2白酒板块营业总收入合计926.46亿元（+11.07%），归母净利润合计337.53亿元（+12.03%），Q2在消费理性和价格理性趋势下，酒厂积极调整运营节奏，加大费用投入与区域服务赋能于市场，促进产品动销与渠道库存良性。从回款角度看，6家酒企合同负债余额实现同比正增长，高端白酒茅五泸同比实现大幅增长，彰显调整期龙头销售韧性。龙头企业引领行业健康发展，配置价值凸显。酒企Q2主动释放高增长压力，加强动销维持合理库存，加速费用兑现速度，为Q3中秋国庆旺季出货打下较好基础。4月份以来消费氛围偏淡市场预期均有所调整，酒企估值也出现超预期大幅回落，但龙头酒企运营能力仍持续提升，仍有提份额空间，且消费升级在腰部价格带仍然明显，短期需重点关注中秋动销情况。部分企业的股息率已经达到4%甚至更高，配置价值凸显。重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液及动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，今世缘、迎驾贡酒等，同时建议关注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。【啤酒】：餐饮场景疲软，静待需求复苏8月餐饮端呈现弱复苏，受消费环境影响，行业需求改善有限，销量端仍有压力，关注啤酒企业进一步未来的策略调整和改革提效。啤酒行业处于资本开支末期，良好的回款账期和稳定的经营现金流使啤酒企业具有提升分红的能力，青啤等国企对于股东投资回报的重视度在逐步提升，分红比例仍有提升空间，重啤近年保持100%左右高分红率，红利属性突出。2024年喜力、重庆、乐堡、U8等强势品牌也加大了区域渗透和全国化趋势，进一步帮助企业完成8-10元价格带的卡位布局，行业结构升级仍在途中。成本方面受益于酿酒原料采购价格回落，预计24年吨成本降幅在1-2个百分点。啤酒竞争格局稳健，龙头经过调整后已经具备配置价值。基本面角度推荐青岛啤酒(A/H)、华润啤酒，同时推荐关注持续推进改革、α突出的燕京啤酒以及高股息率、红利属性较强的重庆啤酒。优化费用提振动销，税金增加利润率下滑。【乳制品】：进入Q3后，关注市场动销恢复本周，据对全国500个县集贸市场和采集点的监测，8月第5周（采集日为8月29日）生鲜乳价格。内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格3.17元/公斤，环比下跌0.9%，同比下跌15.7%，整体仍在下跌周期。今年乳制品受到需求低迷影响较为明显，市场对乳企部分企业收入和盈利预期较低，更为关注基本面拐点。对乳企而言，从需求来看，暑期结束、节庆将至，预计需求逐步修复。另一方面，从成本来看，今年原奶成本基本在低位运行，生鲜乳价格同比基本呈现双位数降幅，且环比也仍在小幅下降，对乳企而言今年成本压力减小。综合成本和费用考虑，乳企也纷纷提出净利率提升的目标，但成本改善在需求疲软背景下，预计盈利能力改善有限。当下市场风格更偏向于经营风险低、现金流丰沛、股息率高的标的。建议关注伊利股份，当前股息率超5%，配置价值值得关注。婴配粉行业较去年有所改善，成人奶粉市场正在加速扩大，企业加码银发经济投入。伊利、蒙牛动态PE(2024)处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。【调味品&速冻】：龙头发展稳中向好，关注糖蜜价格波动今年需求表现疲软，调味品与餐饮链整体承压，具备高弹性的标的较少，增长有所放缓。进入Q3，餐饮的经营压力依旧较大，相关渠道的动销表现较弱。目前关注两个方向，一是龙头公司通过产品渠道共振，稳定且提升自己的市场份额，如海天味业、安琪酵母，渠道话语权较强，二是外出就餐减少后，居家消费值得关注。此外，今年部分原材料价格同比下降，尤其在糖蜜方面，当前糖蜜市场价格环比进一步下降，对于酵母企业提升利润弹性有较大帮助。短期来看，由于增速较低，板块估值承压，且市场信心较弱。但从估值角度，大部分标的已经跌至历史较低水平，股息率也有部分标的达到3%以上，估计进一步下跌空间有限。在当前时点，建议优先布局具备业绩安全性+后续持续释放增长弹性的标的，包括：1）龙头企业，市占率仍在提升，今年成本改善受益标的，如安井食品、海天味业等；2）经营稳健向好，风险较低，如安琪酵母、日辰股份等；3）有较强的改革预期，下半年潜在动能有望释放，环比能够提升的标的，如中炬高新等。4）股息率相对较高，业绩全年预期相对稳定，具备避险属性，如颐海国际。【软饮料&休闲食品】饮料板块高景气度，把握高成长和高股息标的天气炎热持续，饮料行业维持高景气度，东鹏饮料、康师傅控股均呈现了较强走势。东鹏中报显示功能饮料持续增长，电解质水占比提升，省外市场快速增长，广东市场占比下降，全国化发展更加健康。公司继续加大网点布局，招募更多的邮差商和二批商以实现对下沉区域的布局，团队士气充足，铺货范围继续加大。公司渠道节奏前置，较早地开始冰冻化陈列，提升成效明显。公司多元化战略坚定推进，无糖茶、VIVI鸡尾酒有望复制补水啦的路径，为公司营收增长注入新动力。饮料板块一可看高成长标的，如东鹏饮料，二可看港股高股息标的，如统一企业中国、康师傅控股。零食板块业绩分化，劲仔净利润高增，品类成长、成本下降推动盈利同比表现优异。卫龙业绩超预期，主要因公司产品和渠道调整后动销积极，新产品和新渠道给公司带来增长动力，势能向上。甘源食品营收和利润在去年高基数基础上增速减缓，线下渠道的调整对公司短期营收影响较大，但长期来看经销转直营对于渠道效率的提升是正确发展方向。新渠道给上市公司带来的增量红利依然是显著正贡献，建议关注渠道势能持续释放。经过前期调整休闲零食公司估值已经回落到性价比区间，板块内成长标的继续享有配置价值，推荐盐津铺子、劲仔食品、卫龙美味，以及成本改善的洽洽食品，关注战略调整的良品铺子、三只松鼠。需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。二、成本指标变化：生鲜乳与大麦价格均环比下跌原料成本方面，速冻食品原材料中，水产类原材料中，参考白鲢鱼批发价格，截至09月13日为10.43元/公斤，相比09月06日环比上涨0.87%；豆制品原材料方面，蛋白豆粕截至09月13日价位为3101.0元/吨，相比09月06日环比上涨0.19%；禽类原材料，参考白条鸡批发价格，价格相比09月06日环比持平，截至09月13日为17.95元/公斤；畜类原材料，参考猪肉批发价格，本周价格相比09月06日环比下跌1.64%，截至09月06日为26.91元/公斤。对于酵母生产核心原材料糖蜜而言，截至7月31日，糖蜜价格为1675元/吨，环比持平。截至2024年7月，国内大麦的进口平均价为255.94美元/吨，相比6月下跌2.71%。乳制品原材料生鲜乳，截至09月13日，生产区生鲜乳平均价为3.14元/公斤，与09月06日相比环比下跌0.95%。白砂糖价格截至09月06日为11.26元/公斤，相比08月30日环比持平。大豆价格方面，截至08月31日，大豆的市场价格为4366.80元/吨，相比08月20日下跌0.49%。鸭副价格方面，截止09月13日，鸭脖价格为8.0元/公斤，相比09月06日环比持平。棕榈油价格方面，截止09月13日，棕榈油价格为8013.33元/吨，相比09月06日环比包材成本方面，截至09月13日，国产铝合金A356价格为20230.0元/吨，相比09月06日环比上涨3.16%。截至09月13日，国内瓦楞纸出厂价平均价为3,220元/吨，相比09月06日环比持平。截至08月31日，浮法平板玻璃价格为1373.60元/吨，相较图表1：糖蜜现货价（元/吨）图表2：大麦市场价（美元/吨）资料来源：农业部，中信建投资料来源：农业部，中信建投图表5：大豆市场价（元/吨）资料来源：国家统计局，中信建投图表7：猪肉价格（元/公斤）图表9：铝合金价格（元/吨）图表10：瓦楞纸出厂价（元/吨）资料来源：wind，中信建投资料来源：wind，中信建投图表11：浮法平板玻璃市场价（元/吨）图表12：棕榈油平均价（元/吨）资料来源：国家统计局，中信建投资料来源：中国汇易，中信建投图表13：主要鸭副市场价格（元/公斤）图表14：主要鸭副市场价格同比资料来源：博亚和讯，水禽行情网，中信建投资料来源：博亚和讯，水禽行情网，中信建投三、本周市场回顾3.1板块整体表现：大盘下跌，食品饮料本周A股下跌，上证指数收于2,704.08点，周变动-2.23%。食品饮料板块周变动-5.54%，表现弱于大盘3.31个百分点，位居申万一级行业分类第30位。资料来源：wind，中信建投图表16：申万各子行业一周涨跌幅排名资料来源：wind，中信建投本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：其他酒类（+0.46%），调味发酵品（-0.99%），保健品（-1.34%软饮料（-2.10%乳品（-2.99%肉制品（-3.14%啤酒（-3.61%休闲零食（-3.70%预加工食品（-4.85%），白酒（-6.84%）。图表17：一周各子板块涨跌幅排名（%）0.0周涨跌幅%资料来源：wind，中信建投图表18：一周各子板块市场表现指数名称代码指数周涨跌幅%月涨幅%今年以来涨跌幅%保健品851247.SI943.16-1.34-4.64-28.03软饮料851271.SI2,367.92-2.10-2.44-4.15其他酒类851233.SI3,280.860.46-2.77-28.41休闲食品801128.SI1,195.85-3.70-5.01-34.55预加工食品851246.SI2,526.93-4.85-9.10-36.72肉制品851241.SI5,267.62-3.14-3.03-20.60调味发酵品851242.SI4,988.04-0.99-4.60-19.99啤酒851232.SI3,823.60-3.61-6.84-17.76乳品851243.SI6,847.57-2.99-4.72-21.94白酒801125.SI41,449.51-6.84-10.62-28.283.3按市值划分：100-300亿板块表现最优我们将板块个股按市值划分为50亿以下、50-100亿、100-300亿和300亿以上四个板块。本周各市值板块涨跌幅由高到低排名为：100-300亿板块下跌2.43%，50-100亿板块下跌2.79%，50亿以下板块下跌2.91%，300亿图表19：市值划分板块一周涨跌幅%图表20：按市值划分板块年初以来涨跌幅%资料来源：wind，中信建投资料来源：wind，中信建投3.4沪股通、深股通标的持股变化本周沪深港通交易日为09月09日-09月13日。沪股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司共上榜3家，为贵州茅台（上榜5天，合计买卖83.0045亿元），山西汾酒（上榜2天，合计买卖8.0038亿元），伊利股份（上榜1天，合计买卖3.6020亿元）。深股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司上榜2家，为五粮液（上榜4天，合计买卖25.9883亿元）、泸州老窖（上榜2天，合计买卖7.5328亿元）。图表21：本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况沪股通合计买卖（亿元）深股通合计买卖（亿元）2024-09-09贵州茅台18.8280五粮液5.08652024-09-10贵州茅台11.3954五粮液4.62952024-09-11贵州茅台10.2809泸州老窖2.99342024-09-12贵州茅台山西汾酒伊利股份19.36914.01233.6020五粮液5.02772024-09-13贵州茅台23.1312五粮液11.2446山西汾酒3.9915泸州老窖4.5395四、近期报告汇总1.板块仍具韧性，关注中秋国庆动销表现2024H1食品饮料板块收入同比增长3%、净利润同比增长14%，2024Q2板块收入同比-0.2%、净利润同比增长10%。白酒板块Q2延续弱复苏态势，二季度行业淡季叠加价格疲软，增速边际回落。大众品春节过后消费景气回落，饮料需求较好，乳制品淡季去库存，餐饮供应链相关板块压力相对较大。节庆将至，关注中秋国【白酒】：白酒Q2调整节奏，重点观察中秋动销情况【啤酒】：餐饮场景疲软，静待需求复苏【乳制品】：进入Q3后，关注市场动销恢复【调味品&速冻】：龙头发展稳中向好，关注糖蜜价格波动【软饮料机会&休闲食品】饮料板块高景气度，把握高成长和高股息标的。家电以旧换新、存量房贷利率调整等政策发酵，居民消费能力有望释放，白酒商务场景或提振预期，另升学宴、中秋国庆等需求有望拉动市场动销。酒企重视通过提升分红率来加强股东回报，部分企业的股息率已经达到4%甚至更高，且未来数年仍有潜力实现较好的发展，我们认为当前板块估值整体处于低位，配置价值凸显。重点观察中秋动销情况。关注节庆旺季备货，零食、乳制品等板块需求有望改善。我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会；2）成本红利兑现，啤酒板块利润仍具韧性，需求压力下各家费投仍然谨慎，估值已回落至低位，长期价值显现。3）结合持续复苏的餐饮渠道，建议关注具有拓新品或改革预期的调味品及餐饮链标的，同时当前糖蜜市场价格环比进一步下降，对于酵母企业提升利润弹性有较大帮助。4）乳制品具备成本优势，兼之结构升级，叠加高股息，性价比凸显。需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。五、本周行业要闻和重要公司公告5.1行业要闻（1）9月9日，第十三届中国（贵州）国际酒类博览会在贵阳开幕。本届酒博会以“品全球佳酿享美好生活”为主题，约400家海外企业在内的2000余家参展商汇聚一堂，线上线下联动，不仅覆盖酒类全谱系，还延伸至产业链上下游，展现科技与传统的融合发展。酒业家获悉，本届酒博会特别注重推动“卖酒”向“卖生活方式”的转变，精心打造美酒生活方式馆，并策划了一系列“生活方式”主题活动，还首次举办“村BA”走进酒博系列活动。（酒业家：/5H7cAX）（2）9月9日，澳大利亚南澳州贸易投资官方消息，据最新贸易数据统计，澳大利亚南澳州对中国市场的出口再创新高，年出口额飙升至42.3亿澳元，较去年大幅增长54.7%。在食品、葡萄酒及农产品领域的出口实现了175.4%的增长，其中对中国的出口额高达18.8亿澳元，占据了南澳州对华出口总额的44.5%。（酒业家：（3）近日，总投资1亿元的高端精酿啤酒加工生产项目在河南省驻马店市开发区成功签约，并顺利完成本地营业执照的注册及银行开户手续。该项目由海口雷石投资发展有限公司打造，项目选址在中国（驻马店）国际农产品加工产业园内的营养食品产业园7号厂房，占地面积约5000平方米。项目核心为一条年产能达8000吨的全自动精酿鲜啤酒生产线，能够生产易拉罐、太空桶、不锈钢桶等包装形式的啤酒产品，充分满足不同消费群体多样化需求。投产后，预计年销售收入可达1.2亿元、年净利润可达1500万元、年上缴税收可达1800万元，具有良好的经济效益和盈利能力。（啤酒板：/6x03E8）（1）9月9日，河北省轻工行业协会发布2024年上半年河北省传统酿造白酒重点企业相关经营数据：2024年上半年，河北省白酒产量同比增长37.25%，实现营业收入39.48亿元、利润总额4.11亿元，同比分别增长26.27%、61.3%。其中，衡水老白干、邯郸丛台、山庄老酒、板城酒业等7家企业上半年实现营业收入、利润总额、产量占全省规模以上白酒制造业的72.8%、66.43%、46.86%，其中利润总额同比增长220.99%，产量同比增长23.8%。具体来看，上半年，衡水老白干实现利润总额同比增长51.06%；板城酒业实现利润总额同比增长159.23%；邯郸丛台酒业实现营业收入、利税总额、产量同比分别增长47.78%、99.05%、37.38%；山庄老酒产量同比增长84.25%。（酒业家：/6x07Jw）（2）根据葡萄酒与烈酒研究机构IWSR的数据，在美国，无酒精饮品在饮酒者中越来越受欢迎，自2023年4月以来，无酒精饮品的消费量翻了一番，其中，大部分增长是由千禧一代推动的。2023年，美国无酒精饮品的消费量增长了20%，预计2023-2028年的复合年增长率为17%。千禧一代是该品类成功的关键。2023年4月，美国45%的无酒精啤酒消费者是千禧一代；到2024年4月，这一数字已上升至61%，远远超过X世代的22%和法定饮酒年龄Z世代的7%。美国的无酒精饮酒习惯与英国不同。在英国，推动元酒精饮酒习惯的是Z世代，而不是千禧一代。根据CGA和NIQ的最新数据，Z世代英国人的饮酒量比一年前还少。（啤酒板：/6x07JG）（3）近日，京东超市联合青岛、百威、嘉士伯、喜力、雪花、燕京等多家啤酒KA品牌，共同发布《2023-2024啤酒线上消费白皮书》，其中提到，黄啤市占率高达64%，其次是白啤，占比22%。鲜啤、果啤和精酿的市场份额有明显上升；高价位段啤酒中，黑啤增长最快。精酿啤酒上半年销售额同比增长50%。（糖酒快讯：/6aruwf）（1）近日，青岛市、广州市、北京市公布了前7月啤酒/饮料酒产量。其中，1-7月，青岛市啤酒产量125.98万千升，同比下降2.0%。广州市7月啤酒产量10.14万千升，同比下降10.5%；1-7月，啤酒产量56.14万千升，同比下降12.5%。北京市7月规模以上企业饮料酒产量14.3万千升，同比下降11.0%；1-7月，饮料酒产量92.6万千升，同比增长5.6%。（酒业家：/6arAVF）（2）据农业农村部对全国500个县集贸市场和采集点的监测，9月第1周（采集日为9月5日）鸡蛋、商品代蛋雏鸡、牛肉、羊肉、豆粕价格环比上涨，生猪产品、生鲜乳、玉米、育肥猪配合饲料、肉鸡配合饲料、蛋鸡配合饲料价格环比下跌，鸡肉、商品代肉雏鸡价格环比持平。生鲜乳价格。内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格3.14元/公斤，比前一周下跌0.9%，同比下跌16.5%。饲料价格。全国玉米平均价格2.52元/公斤，比前一周下跌0.4%，同比下跌17.6%。主产区东北三省玉米价格为2.36元/公斤，与前一周持平；主销区广东省玉米价格2.70元/公斤，比前一周下跌0.4%。全国豆粕平均价格3.38元/公斤，比前一周上涨0.6%，同比下跌32.0%。（乳业咨询网：/5zB7sm）（3）近日，海关总署公布了2024年7月烈性酒进口数据。7月份烈性酒总进口量为9392千升，同比下降19.34%，总进口额为11亿元人民币，同比下降42.73%。主要大类中，蒸馏葡萄酒制得的烈性酒本月进口量2966千升，占烈性酒进口总量31.58%；进口额7.03亿元人民币，占烈性酒进口总额63.86%；尽管在烈性酒中占比仍居榜首，但是受到对欧盟白兰地反倾销调查影响持续显现，量、额同比分别下降46.44%、52.32%，同比延续上月走势，均大幅下降。（微酒：/5yQuXn）（1）据贵州茅台消息，9月9日至11日，第十七届世界华商大会在马来西亚首都吉隆坡举行。茅台集团党委副书记、总经理王莉，党委委员、副总经理王晓维出席本次大会。此次大会期间，王莉一行还拜访了吉隆坡暨雪兰莪中华总商会（隆雪中总），双方就茅台在马来西亚的产品和文化推广进行了友好交流。王莉表示，马来西亚的经济发展非常有活力，特别是烈酒市场，逐年上升趋势明显，但茅台的市场占比还有待进一步提高。王莉对隆雪中总给予茅台的帮助和支持表示感谢，同时也希望未来双方进一步加强交流，以服务好隆雪中总的成员单位、马来西亚中资企业以及来马游客三个重要客群为契机，让茅台这个中国民族品牌能够在大马叫得更加响亮。（酒业家：/62Vrcy）（2）近日，百威中国100+创新中心2024路演日于百威南通工厂成功举办。据悉，今年是百威中国100+创新中心成功迈入探索其价值链可持续发展路径的第五年，也是ImpactHubShanghai作为创新赋能伙伴深度支持其发展的第四年。在携手上下游伙伴与创新创业企业探索的过程中，100+创新中心不断迭代升级，成功取得多项阶段性试点成果。（啤酒版：/6pu1zd）（3）日前举办的2024河北省奶农大会上获悉，河北省高度重视奶业发展，集中力量实施千亿级奶业工程，加快推进奶业大省向奶业强省转变，产业质量、效益、竞争力得到明显提升。河北是奶业大省，2023年奶牛存栏、生鲜乳产量、乳制品产量分别达到151万头、572万吨和377万吨，均居全国第二位。奶牛种业科技、奶牛场规模养殖率和智能化率、乳制品加工能力和品牌影响力均居全国前列，为实现奶业高质量发展打下了坚实基础。奶牛养殖水平上，河北省奶牛规模养殖率达100%，奶牛场智能化率达95%以上，在国内率先建成机器人挤奶智慧牧场。建成全国最大的万头A2基因奶牛核心群，奶牛场全部配建粪污处理设施设备，90%以上的奶牛场实现种养结合、农牧循环。（乳业资讯网：/62VrcI）（1）据厦门海关统计，1至7月，福建省啤酒进口6.6亿元，同比增长19.9%，占同期全国啤酒进口总值的31.3%，位居全国第一。数据显示，欧洲为福建省最大的啤酒进口市场，1至7月累计进口5.9亿元，同比增长23.3%。其中，自荷兰进口啤酒3.5亿元，同比增长255.9%。从企业性质来看，外商投资企业强势发力，1至7月进口啤酒3.3亿元，同比劲增356.1%。（酒业家：http://b.mtw.so/6x0iNO）（2）智利葡萄酒协会（WoC）发布的最新数据显示，7月份，智利瓶装葡萄酒出口量达520万箱，自2022年8月以来再次超过500万箱。智利葡萄酒协会表示，7月智利瓶装葡萄酒出口表现良好，出口量达520万箱，同比增长38.2%，出口额为1.5亿美元，同比增长25.4%。此外，葡萄酒均价同比下降9.2%，至每箱28.7美元。今年前7个月，智利已出口瓶装葡萄酒2710万箱、同比增长14.1%，价值7.47亿美元、同比增长6.3%。葡萄酒均价下降6.9%，至每箱27.5美元。（酒业家：http://b.mtw.so/6x0iNO）（3）日本四大啤酒公司公布了8月日本国内啤酒销量，同比增长8%，这也是连续第二个月增长，原因是去年的减税政策和今年夏天的酷热促进了啤酒消费的持续回流。由于8月下旬的台风和暴雨，啤酒类饮料的整体销量下降了7%，这是连续第三个月下降，而包括餐馆在内的商用瓶装和桶装啤酒的销量也下降了7%。（啤酒板：http://b.mtw.so/5H6Z8L）5.2重要公司公告（1）西部牧业：公司发布关于控股股东国有股权无偿划转完成过户登记暨控股股东发生变更的公告，新疆西部牧业股份有限公司于2024年6月20日收到实际控制人新疆生产建设兵团第八师国有资产监督管理委员会下发的文件，拟将石河子国有资产经营（集团）有限公司持有的公司41.82%股权（88,378,171股）无偿划转至新疆天得生物有限公司。（2）康比特：公司发布首次回购股份暨回购进展情况公告，截至2024年9月6日，已回购金额占拟回购金额上限的比例为1.01%。截止2024年9月6日，公司通过回购股份专用证券账户以连续竞价转让方式回购公司股份21,000股，占公司总股本0.02%，占拟回购总数量上限的1.36%，最高成交价9.69元/股，最低成交价为9.63元/股，已支付的总金额为202,957.08元，占公司拟回购资金总额上限的1.01%。（3）万辰集团：公司发布2023年第二期限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期归属结果暨股份上市的公告，本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为780.0625万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额15,350.00万股的5.08%。其中，首次授予限制性股票624.0500万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额15,350.00万股的4.07%，占本激励计划拟授予限制性股票总数的80.00%；预留授予限制性股票156.0125万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额15,350.00万股的1.02%，占本激励计划拟授予限制性股票总数的20.00%。（1）万辰集团：公司发布公告，为进一步满足控股子公司南京万拓日常生产经营所需的资金需求，保障控股子公司南京万拓业务发展，公司及公司控股子公司南京万好经综合考虑，在不影响自身正常生产经营的情况下，南京万好拟以自有资金或自筹资金向南京万拓提供不超过8,000万元人民币的财务资助，上述财务资助期限不超过36个月，并按实际使用资金与不低于同类业务同期银行贷款利率结算资金使用费。（2）承德露露：公司发布关于解聘公司副总经理的公告，因工作调整，孙威先生不再担任公司副总经理职务，本次工作调整后，孙威先生不在公司担任高级管理职务。该事项不会对公司日常生产经营活动产生重大影响。截至本公告披露之日，孙威先生直接持有公司股票100万股，均为公司2024限制性股票激励计划授予但尚未解除限售的限制性股票，同时，通过公司2024年员工持股计划间接持有公司20万股股份对应的份额。上述股份后续将按照公司《2024年限制性股票激励计划》《2024年员工持股计划》等的相关规定进行处理。（3）安井食品：安井食品集团股份有限公司收到控股股东福建国力民生科技发展有限公司发来的《关于变更董事的告知函》，由国力民生推荐并当选为公司董事的边勇壮先生，近期多次表示其身体状况欠佳，恐难以继续履行董事职责，希望国力民生考虑推荐其他人选担任公司董事职务。鉴于边勇壮先生自身诉求及近日其确实存在无法出席股东会的情况，国力民生提请公司按照相关法律法规及公司章程的规定，按程序召开董事会、股东会解除边勇壮先生的董事职务，同时提请选举黄建联先生担任公司董事。（1）山西汾酒：公司发布公告，截至2024年9月10日，控股股东汾酒集团通过上海证券交易所交易系统集中竞价交易方式增持公司股份96.79万股，占公司总股本的0.08%，增持金额为19,122.60万元（含手续费），实际增持金额已超过本次增持计划金额下限，且本次增持计划实施期限届满，本次增持计划已实施完毕。上述增持实施后，汾酒集团持有公司股份691,089,466股，占公司总股本的56.65%。（2）安琪酵母：公司发布关于2024年限制性股票激励计划授予结果公告，鉴于在公司确定本激励计划的授予日之后，限制性股票认购资金缴纳过程中，有2名激励对象因个人原因自愿放弃认购公司授予其的限制性股票合计2万股，该部分放弃的限制性股票直接作废、不予登记。因此，公司本次实际以15.41元/股的价格，将从二级市场回购的本公司A股普通股股票授予974名激励对象，授予登记限制性股票1,147.60万股。（3）味知香：公司发布关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理到期赎回的公告，苏州市味知香食品股份有限公司于2024年4月24日召开了第三届董事会第二次会议及第三届监事会第二次会议，审议通过了《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意公司使用不超过人民币20,000万元暂时闲置募集资金进行现金管理，投资的产品品种为安全性较高、流动性较好、风险较低的保本型理财产品。上述议案已经公司2023年年度股东大会审议通过。（1）良品铺子：公司发布股东减持股份结果公告，2024年5月23日至2024年9月10日期间，股东达永有限通过集中竞价交易及大宗交易方式合计减持公司股份3,560,400股，占公司总股本的0.89%。本次减持后，达永有限仍为公司持股5%以上股东。股东达永有限披露的本次减持时间区间届满，本次减持计划实施完（2）岩石股份：公司发布关于公司实际控制人被采取刑事强制措施的公告，上海贵酒股份有限公司（以下简称“公司”）根据警方通报，经核实因海银财富管理有限公司涉嫌非法集资犯罪立案侦查，公司实际控制人韩啸先生已被采取刑事强制措施。韩啸先生暂时无法履行公司董事长、总经理及董事会秘书的职责。根据《公司章程》的相关规定“董事长不能履行职务或者不履行职务的，由副董事长召集和主持”，因此暂由公司副董事长陈琪先生代为履行董事长及董事会秘书职责。由于实际控制人持有公司的全部股份已被司法冻结，公司正积极与政府相关部门沟通，抓紧形成新的治理结构。过渡期内，公司将形成经营委员会，代为履行总经理职责，共同决策公司经营发展。（3）泉阳泉：公司发布关于持股5%以上股东、董事减持计划时间届满暨减持结果公告，2024年5月23日，公司披露了《关于持股5%以上股东、董事集中竞价减持股份的计划公告》，股东赵志华及其一致行动人出于个人财务需求，计划自2024年5月23日起15个交易日之后的3个月内（即2024年6月14日至2024年9月11日），通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式减持公司股份不超过7,151,978股，即减持不超过公司股份总数的1%。（1）品渥食品：公司发布关于使用闲置募集资金及自有资金进行现金管理的进展公告，公司于2024年8月16日召开第三届董事会第五次会议和第三届监事会第五次会议，分别审议通过了《关于使用部分暂时闲置募集资金及自有资金进行现金管理的议案》，同意公司（含子公司）在确保不影响公司正常运营和募集资金投资项目建设的情况下，使用合计不超过人民币3,000.00万元（含本数）闲置募集资金和不超过人民币30,000.00万元（含本数）闲置自有资金进行现金管理。在上述额度内，资金可以滚动使用。（2）千味央厨：公司发布关于回购注销部分限制性股票减少注册资本暨通知债权人的公告，公司于2024年8月27日召开第三届董事会第十五次会议和第三届监事会第十四次会议以及于2024年9月12日召开的2024年第二次临时股东大会，审议通过了《关于回购注销部分限制性股票及调整回购价格的议案》《关于变更公司注册资本、注册地址、经营范围及修订<公司章程>的议案》等议案。公司回购注销2021年限制性股票激励计划预留授予部分第一个解除限售期未能解除限售的2,951股限制性股票。回购注销完成后，公司注册资本将由人民币99,266,097.00元变更为人民币99,263,146.00元，公司股份总数将由99,266,097股变更（3）口子窖：公司发布关于股东进行股票质押式回购交易的公告，刘安省先生于2024年9月12日将持有的本公司的股份2,030,000股无限售流通股（占本公司总股本0.34%）质押给海通证券股份有限公司，用于办理股票质押式回购交易业务，该业务的初始交易日为2024年9月12日，购回交易日为2025年9月12六、下周公司股东大会安排图表22：下周安排股票名称会议时间会议类型佳隆股份2024-09-19临时股东大会金字火腿2024-09-19临时股东大会桂发祥2024-09-19临时股东大会莲花控股2024-09-19临时股东大会海天味业2024-09-19临时股东大会燕塘乳业2024-09-18临时股东大会维维股份2024-09-18临时股东大会宝立食品2024-09-18临时股东大会绝味食品2024-09-18临时股东大会巴比食品2024-09-18临时股东大会东鹏饮料2024-09-18临时股东大会春雪食品2024-09-18临时股东大会分析师介绍安雅泽食品饮料行业首席分析师，英国莱斯特大学经济学硕士；专注于食品饮料各细分行业研究，10年证券从业经验。2019年金麒麟新锐分析师奖（食品饮料行业2020年金融界.慧眼最佳分析师第三名（食品饮料行业wind最佳分析师第四名（食品饮料行业）。陈语匆英国阿斯顿大学金融专业硕士，2019年11月加入中信建投食品饮