第七章 证券投资基本分析

第七章

证券投资基本分析Contents11第一节宏观经济分析第二节行业分析

23第三节公司分析第一节宏观经济分析

一、宏观经济分析的主要内容（一）经济周期分析

经济从衰退、萧条、复苏到繁荣的周期性变化是形成股市牛熊市周期性转换的最基本原因，而股市的周期变化反映了经济的周期变化。正是从这种意义上讲，股市是国民经济的晴雨表。

经济周期决定股市周期这一特性往往是从两个周期的同向运动与反向运动等不同方面表现出来的：经济过热，股市下跌(反向)；经济收缩，股市继续下跌(同向)；经济触底，股市上涨(反向)；经济回升，股市继续上涨(同向)。（二）货币形势与政策分析货币政策是中央银行为实施特定的经济目标而采取的各种控制、调节货币供应量或信用量的方针、政策、措施的总称，是政府调控宏观经济的基本手段之一。其构成要素主要有货币政策目标、货币政策工具等。货币政策是通过中央银行调节货币供应量，影响利息率及经济中的信贷供应程度来间接影响总需求，进而实现诸如稳定币值、充分就业、平衡国际收支、发展经济等宏观经济目标。货币政策分为扩张性、紧缩性和中型三种1、货币供应量分析

。货币供应量与股票价格一般是呈正相关关系，即货币供应量增大使股票价格上涨，反之，货币供应量缩小则使股票价格下跌。2、利率分析。一般情况下，利率变动与股价变动成反相关关系，利率下降时，股票的价格上涨；利率上升时，股票的价格会下跌。3、汇率分析。一般来说，如果一个国家的货币是实行升值的基本方针，证券价格就会上涨，一旦其货币贬值，证券价格随之下跌。第一节宏观经济分析

（三）财政政策分析财政政策是指一国政府为实现一定的宏观经济目标而调整财政收支规模和收支平衡的指导原则及相应的措施。根据财政政策在调节国民经济总量方面的不同功能，财政政策分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策。1、税收分析。税收是国家为维持其存在、实现其职能而凭借其政治权力，按照法律预先规定的标准，强制地、无偿地、固定地取得财政收入的一种手段，也是国家参予国民收入分配的一种方式。2、国债分析。国债是对GDP的再分配，反映了社会资源的重新配置，是财政调节经济的重要手段。首先，国债本身是构成证券市场上金融资产总量的一个重要部分。如果国债的发行量较大，会使证券市场风险和收益的一般水平降低。其次，国债利率的升降变动，严重影响着其他证券的发行价格。当证券市场资金一定或增长有限时，过多的国债势必会影响到股票的发行和交易量，导致股票价格的下跌。第一节宏观经济分析

（四）产业政策与收入政策分析

1、产业政策分析。国家产业政策是政府为了实现一定的经济和社会目标而对产业的形成和发展进行干预的各种政策的总和。包括产业组织政策、产业结构政策、产业技术政策和产业布局政策以及其他对产业发展有重大影响的政策和法规，各类产业政策之间相互联系、相互交叉，形成一个有机的政策体系。2、收入政策分析。收入政策是国家为实现宏观调控总目标和总任务在分配方面制定的原则和方针。与财政政策、货币政策相比，收入政策具有更高一层次的调节功能，它制约着财政政策和货币政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最终也要通过财政政策和货币政策来实现。收入政策目标包括收入总量目标和收入结构目标。第一节宏观经济分析

（五）通货膨胀、通货紧缩对证券市场的影响1.通货膨胀对证券市场的影响（1）通货膨胀的分类温和通胀：两位数以下中性通胀：两位数——三位数之间恶性通胀：三位数以上（2）通货膨胀对证券市场的影响A.温和、中性的通胀企业产品的销售价格上升

证券价格上升

经济比较景气第一节宏观经济分析

B.恶性通胀货币不断大幅贬值人们的保值欲望加强大量购买实物（房地产、黄金）人们抛股购金股价下降2.通货紧缩对证券市场的影响A.通货紧缩的初期物价下跌商品销售减少，成本下跌货币购买力增强公众消费和投资增加证券市场兴旺股价上涨B.通货紧缩的后期就业机会减少需求不足公众对未来持悲观态度企业经营状况恶化证券市场长期低迷第一节宏观经济分析

第二节行业分析一、行业划分方法（一）道－琼斯分类法（二）标准行业分类（三）我国国民经济行业的分类行业与板块（四）我国证券市场的行业划分

二、经济周期与行业分析

（一）增长性行业（二）周期性行业

（三）防御性行业（四）增长/周期性行业

三、行业生命周期分析

（一）行业的生命周期（二）不同阶段的行业在证券市场上的表现收益曲线行业生命周期曲线第二节行业分析开拓期扩展期稳定期衰退期厂商数量很少增加减少很少利润亏损增加较高减少或亏损风险较高较高减少较低风险状态技术风险；市场风险市场风险；管理风险管理风险生存风险第二节行业分析四、行业结构分析（一）完全竞争（二）垄断竞争（三）寡头垄断（四）完全垄断

完全竞争垄断竞争寡头垄断完全垄断生产者特点众多众多相对少量独家企业生产资料特点完全流动可以流动很难流动不流动产品特点同质、无差别存在差别————价格特点企业接受价格对价格有一定控制力对价格具有垄断能力垄断定价受法律管制典型行业初级产品如：棉花等农产品制成品如：糖果、啤酒资本、技术密集型如：钢铁、汽车公用事业；资本技术密集型如：军事第二节行业分析五、行业投资的选择目标（一）五种基本竞争作用力决定行业竞争的力量竞争状态（二）行业投资选择原则新入企业的威胁现有企业竞争替代品供应商的讨价能力顾客的讨价还价能力第二节行业分析第三节公司分析一、公司的行业地位分析二、公司经济区位分析三、公司的产品分析（一）产品品牌的知名度（二）产品的市场份额（三）产品的营销模式（四）产品市场的类型（五）产品的生命周期四、技术状况分析

·（一）产品的技术水平分析

·（二）企业的技术开发能力分析五、公司的成长性分析

·（一）公司的经营战略分析

·（二）公司的规模变动以及扩张潜力六、管理阶层分析

·（一）管理阶层的能力分析

·（二）管理阶层的勤勉尽责忠诚分析

·（三）公司的内在机制分析七、其他一些重要事项八、公司主要的财务报表（一）资