2021年上半年股权投资市场回顾与展望

清科研究中心zero2IPO

Research2021年上半年中国股权投资市场

回顾与展望（精华版）China

VC/PE

Market

Review

2021H1清科研究中心

2021.0801.2021年上半年中国股权投资行业外部环境及发展概述02.2021年上半年中国股权投资市场募资情况回顾03.2021年上半年中国股权投资市场投资情况回顾04.2021年上半年中国股权投资市场退出情况回顾05.2021年上半年中国企业上市市场发展回顾06.2021年上半年中国企业并购市场发展回顾07.2021年上半年中国股权投资LP市场发展回顾2021年上半年中国股权投资

市场回顾与展望ChinaVC/PE

MarketReview2021H1目录1.宏观环境：2021年上半年国民经济呈现稳中加固、稳中向好的态势，GDP同比增长12.7%2.市场概况：经过近30年发展，活跃机构数量提升，本土机构发展迅速，市场更加多元化3.

市场概况：中美VC/PE市场在疫后持续复苏4.市场概况：截至2021年上半年共1.5万家股权投资基金管理人，上半年新登记267家主体5.市场概况：存续备案的股权投资类基金共计4.25万支，其中上半年新备案超3800支6.市场环境：数据安全问题频发，国家陆续出台监管新规重点整治01

2021年上半年中国股权投资行业外部环境及发展概述其中，餐饮收入同比增长48.6%，商品零售增长20.6%

，人们生活消费已基本恢复至疫前水平，但仍面临不稳定性其中，高技术制造业和高技术服务业

投资热度较高，同比分别增长29.7%、

12.0%

，

两年平均分别增长

17.1%、9.5%进出口需求有效拉动经济增长，其中

民营企业上半年进出口占进出口总额的47.8%，同比增

长2.8%

，推动贸易结构持续优化2021年7月15日，国家统计局发布最新国民经济运行数据，2021年上半年中国GDP同比上升12.7%，我国经济持续稳定恢复，经济运行稳中加固、稳中向好。但也要看到，全球疫情持续演变，外部不稳定不确定因素较多；国内经济恢复不均衡，巩固稳定恢复发展的基础仍需努力。2012-2021H1GDP总量与增速91.9

98.783.2

6.7%

6.9%

6.6%

6.0%

53.27.3%

6.9%

o

2.3%page

4201220132014

2015

2016

2017

2018

2019

20202021H1

GDP总量(万亿)

同比n

工业生产稳定增长，高技术制造业快速增长市场概况：

2021年上半年国民经济呈现稳中加固、稳中向好的态势，GDP同比增长12.7%23.0%12.6%27.1%61.7%

19.2%

19.1%7.8个百分点2.4个百分点2.4个百分点n

2021H1GDP总量同比增长12.7%，我国经济持续稳定恢复

n消费需求稳健恢复但仍面临不确定性，进出口需求表现良好

个

205%

个个

新能源汽车工业机器人集成电路制造业增速领跑，达到17.1%，远超采矿业和电力电力、热力、

燃气及水生产和供应业新能源汽车、工业机器人、集成电路产量快速增长装备和高技术制造业引领作用凸显，

明显高于其他行业板块投资进出口消费拉动GDP增长同比增长率7.9%

59.353.9

7.8%经济增长贡献率22.8%

高技术制造业101.6

12.7%按三大类按行业板块按产品分类64.4

68.9数据来源：国家统计局清科研究中心zero2IPO

Research装备制造业74.6中国（早期/VC/PE）募资金额：

￥4,574.74亿

同比

6.9%投资数量：4,230起同比

26.0%投资金额：

￥4,700亿

同比50.3%退出数量：1,880

笔美国（VC/PE）募资金额：$2,536.72亿同比

75.8%投资数量：9,838起同比

46.1%投资金额：$4,979.49亿同比57.9%退出数量：1,195

笔

募资：整体保持高水平增长，大额募资的强劲影响下，VC募资仅半年逼近2020全年，PE机构加大另类投资布局，大额基金占比依旧较高

投资：同比大幅增长，主要得益于大额投资刷新年度纪录，同时经济持续复苏，疫苗接种率不断提高，以及投资者信心增强，PE投资加速

募资：2021年上半年中国股权投资基金募资同比小幅回暖；其中早期和VC市场新募金额上升明显。国内经济开局良好和疫情的有效防控也是募资市场回暖的重要原因

投资：2021年上半年，国内疫情虽仍有反复但总体控制良好，经济复苏预期推动投资案例数和总投资金额快速增长，大消费类投资显著回暖page

6市场概况：中美股权投资市场均逐步走出疫情影响美国市场中国市场清科研究中心zero2IPO

Researchwmam2021年上半年

，

中基协完成登记的股权投资基金管理人总计267家

，

同比下降13.9%•

股权投资基金管理人注销数量超过新登记数量：2018年中基协登记的股权投资基金管理人开始注销

，2020年6月注销数量达到高峰

，而2021年上半年股权投资基金管理人注销数量高达286家

，已超过同期新登记管理人数量。•

私募基金从业人员管理加强：2021年6月

，中基协通过AMBERS系统发布通知

，对2018年《私募基金管理人登记须知》

中“

申请私募基金管理人登记的机构员工总人数不应低于5人

，且其一般员工不得兼职”的要求再次重申

，且要求不符此规定的私募基金管理人在3个月内完成整改。市场概况：截至2021年上半年存续登记股权投资基金管理人*

共1.5万家，上半年注销数量超过新登记数量page

720142015201620172018201920202021H1数据来源：中国证券投资基金业，简称“中基协”注：本文所称在中基协登记的股权投资基金管理人，包含登记类型为私募股权投资基金管理人、创业投资基金管理人、私

募资产配置类管理人和证券公司私募基金子公司这四类2014-2021H1中基协登记和注销的股权投资基金管理人分布情况（按登记时间，家）2019.07-2021.06中基协股权投资基金管理人新增和注销数量（按新登记数量，家）1535

38

26

30

284977

706697

成立于2021H1 成立于2019-2020年 成立于2015年-2018年 成立于2014年之前 当年注销数量8649

50

51

54

523831035319158

61

60

6037137

新增登记

注销19379215103071783

2385

1884

62

68

6015241834031465914959169424173757248286461649353435768138

34242710

1236372377658核心数据，实行更加严格的管理制度。page

9

6月

129款APP违法违规收集使用个人信息被通报•针对非法获取、超范围收集、过度索权等现象，国家互联网信息办公室对运动健身、新闻资讯、网络直播、应用商店、女性健康等八

类App进行检测，其中129款存在违法违规收集使用个人信息情况，要求运营者于15个工作日内完成整改。滴滴、BOSS直聘等上市即遭网络安全审查•网络安全审查办公室依法陆续对滴滴、运满满、货车帮、

BOSS直聘实施网络安全审查，期间停止新用户注册。经检测核实，滴滴存

在严重违法违规收集使用个人信息问题，要求其下架并整改。工业和信息化部启动互联网行业专项整治行动•在前期APP专项整治的基础上，进一步启动为期半年的专项整治：

聚焦扰乱市场秩序、侵害用户权益、威胁数据安全、违反资源和资

质管理规定等四方面8类问题，涉及22个具体场景。2021.7.10：国家网信办发布《网络安全审查办法《修订草案征求意见稿）》•审查标的添加“数据安全”审查；•掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。2021.7.23：商务部、中央网信办、工信部联合印发《数字经济对外投资合作工作指引》•提升对外投资合作数字化管理水平，加强部门信息共享和协同监管；•要做好数字经济走出去风险防范，营造数字经济国际合作良好环境。2021.6.10：《数据安全法》出台，将于2021年9月1日起施行•国家建立数据分类分级保护制度，加强对重要数据的保护；•关系国家安全、国民经济命脉、重要民生、重大公共利益等数据属于国家数据安全违规事件及整治行动数据安全监管新规市场环境：数据安全问题频发，

国家陆续出台监管新规重点整治清科研究中心zero2IPO

Research7月7月1.市场概况：2021年上半年中国股权投资市场募资有所回暖，小规模基金数量大幅增加2.季度趋势：2021年上半年新募集基金规模虽同比微升，但仍处于近三年较低水平3.

募资观点：碳中和提上日程，绿色产业基金纷纷设立4.募资市场（细分市场）：创投机构募资较为活跃，新募规模是去年同期2倍5.币种分布：人民币基金募集规模同比增长8%，外币基金处于正常募资节奏6.币种分布（细分市场）：数支大额美元基金拉高VC市场外币基金募集规模7.

基金类型：新募基金类型主要为成长基金和创业投资基金8.募资市场：早期投资机构和VC机构主要新增募集基金类型均为创业投资基金9.地域分布：浙江和广东新募基金数量超400支，山东、江苏基金募集也较为活跃10.

地域分布（细分市场）：早期投资和VC市场新募基金集中在江浙沪广等地，山东以国资PE机构为主11.

案例集锦：2021年上半年募集规模前十大基金包括五支人民币基金和五支美元基金02

2021H1中国股权投资市场募资情况回顾2021年上半年，股权投资市场募资4,547.74亿元，

同比上升6.9%；基金数1,941支

，

同比上升58.2%l

2021年上半年

，募资环境略有好转，

LP日益多元化

，在国家政策鼓励下

，银行及银行理财子、险资等机构投资者对股权投资基金的出资频率和规模升高。

但由于募资规范性要求加强与行业“

内卷”增加

，机构募资成本上升

，中小机构募资难问题突出；l

在此背景下

，2021H1新募集金额虽同比微升

，但仍处于近三年较低水平。此外

，清科研究中心发现

，2021H1小规模基金数量增多

，其中基金募集规模不足5,000万的数量超800支

，是去年同期的2倍

，原因在于为降低募资难度

，机构纷纷设立项目基金。实际上

，项目基金在出资速度、税收核算等方面也

多有弊端

，化解“募资难”问题还应从其根本出发

，多多挖掘潜在LP并充分调动各类民营资金；l

值得注意的是

，本期VC机构完成多支大额美元基金募集

，但由于互联网企业海外上市监管加强

，美元基金的投资和退出策略或将调整；page112011-2021H1中国股权投资基金募集情况基金募集金额（人民币亿元)。基金募集数量市场概况：

2021年上半年中国股权投资市场募资有所回暖，小规模基金数量大幅增加l

就季度数据来看

，第二季度新募基金总规模与第一季度基本持平。3574271019414,231.49

5,117.982,177.91

2,514.5020112012201320142015201620172018201920202021H117,888.7213,317.4136373478617

621

54812,444.04

11,972.14清科研究中心zero2IPO

Research4,547.7413,712.057,849.4829702438745page13零碳排放风电、太阳能、水电、核电、生物质发

电、地热发电、氢燃料、天然气燃料供给侧减排

分布式发电、微网系统、

能源云、储能设备电网升级工业节能

余热、余压利用电能替代

电磁炉、电弧炉、石墨电极

材料循环

金属回收、生物降解建设过程减排：装配式建筑

使用过程减排：

暖通系统新能源汽车智慧交通精准农业、垂直农业提供森林面积加强吸收碳捕获封存与利用（CCUS）、直接空气碳捕集（DAC）等技术•

2020年9月，我国在第75届联合国大会间提出，力争2060年前实现碳中和。与发达国家不同，目前我国仍处于快速发展阶段，能源需求持续增长，减排任务艰

巨、时间紧迫。为此，越来越多的市场机构、企业与政府部门设立绿色基金，支持环保、碳中和产业发展。•

据清科研究中心统计，截至目前投向绿色环保、清洁技术和新能源方向的绿色产业基金超1,000支，2021年多支百亿级基金完成设立。往年绝大多数绿色基金投资行业集中在新能源，实际上除新能源外，智能电网、智慧交通、碳捕获、低碳排放技术、减排新材料等多方面也存在投资机遇。据国家气候战略中心、清华大学气候变化与可持续发展研究院、中金公司等多家权威机构估计，碳中和目标下将带来百万亿级别的新增投资。基金简称目标规模国家绿色发展基金885亿国能新能源产业投资基金100亿红杉中国碳中和技术基金100亿嘉泽新能-中车风能碳中和发展基金百亿级武汉碳达峰基金100亿募资观点：碳中和提上日程，绿色产业基金纷纷设立

绿色基金设立情况239碳中和投资图谱17110141绿色产业基金仅统计名称中含有绿色、环保、节能、新能源、碳中和的产业投资基金。来源：信达证券研发中心，清科研究中心整理145105

89交通

农业21

23

30

28需求侧减排

减少排放清科研究中心zero2IPO

ResEarch建筑

新能源工业

电池512,85011,855.342,3322021H1中国股权投资市场人民币基金募集近

3,800亿

，同比上升8.1%外币基金募集超过700亿

，同比上升1.2%

人民币基金募集金额（人民币亿元)外币基金募集金额（人民币亿元)人民币基金募集数量外币基金募集数量page15币种分布：人民币基金募集规模同比增长8%，外币基金处于正常募资节奏2011-2021H1中国股权投资市场基金募资币种分布（包括早期投资、VC、

PE）56020112012201320142015201620172018201920202021H13,5413,41210,976.262,65610,086.303,686.94511661,885.851,431.03

743,764.88清科研究中心zero2IPO

Research782.8716,743.2010,814.126,298.172,503.292,764.601,467.781,145.531,802.991,577.091,551.311,856.701,8961,466.89

453,502711.51600.82

31

6715901061209637725754193.10,4.2%page17基金类型：新募基金类型主要为成长基金和创业投资基金2021H1中国股权投资基金类型分布（按募集金额，亿元人民币）2021H1中国股权投资基金类型分布（按募集数量，支）175.19,

3.9%房地产投资基金,165.73,

3.6%

早期投资基金,64.63,

1.4%房地产投资基金,18,

0.9%早期投资基金,

27,

1.4%成长基金,2,294.10,50.4%基础设施投资基

金,

7,

0.4%创业投资基金,

1046,

53.9%成长基金,828,

42.7%并购基金,基础设施投资基金,1,655.00

36.4%创业投资基金,并购基金,

15,清科研究中心zero2IPO

Research0.8%,page19浙江44822599%534.29382.0840%山东246109126%347.11439.41-21%江苏20815138%638.42357.3679%广东（除深圳）20712566%412.17317.4830%深圳19812953%309.60336.59-8%江西1568681%144.2265.62120%福建866239%122.55148.11-17%上海5055-9%145.34239.26-39%天津423520%165.34217.10-24%湖南332065%55.7166.16-16%安徽3035-14%120.15162.85-26%海南3021400%86.875.601451%北京2936-19%100.79242.69-58%湖北261663%27.4513.27107%四川251932%103.4468.8650%陕西219133%65.3017.76268%广西161414%71.9565.6410%重庆811-27%92.5830.40205%河南6520%21.6222.88-6%河北4333%10.153.20217%贵州330%1.2816.31-92%新疆36-50%2.6818.94-86%云南330%130.3149.01166%甘肃31200%4.945.00-1%辽宁330%1.1167.55-98%吉林25-60%3.3060.02-95%内蒙古23-33%17.034.14311%山西16-83%1.0013.92-93%青海1--13.01--西藏16-83%1.6019.05-92%黑龙江4-10.15-境外443142%778.72773.361%未披露69-33%17.7015.5514%总计1,9411,22758.2%4,547.744,255.296.9%地域分布：浙江和广东新募基金数量超400支，山东、江苏基金募集也较为活跃

基金注册地2021H1基金支数2020H1基金支数同比2021H1新募集金额（亿元）2020H1新募集金额（亿元）同比清科研究中心zero2IPO

ResearchBlackstone

al

Partners

黑石

PE

Apr-21

并购基金

USD

31亿

黑石专注于亚洲

资的第二支美元

100%

约30%

宁波诚车投资管理基金中诚资本PEJun-21房地产投资基金RMB60.0亿目前主要投资房地产及相关企业100%100%

5YCAPITALGROWTH

FUND

I五源资本VCApr-21成长基金USD9亿基金主要投向消费、科技、医疗等领域100%100%基金地区投ItIiapAsiCaLAV

FundVI礼来亚洲基金VCFeb-21创业投资基金USD9亿主要投向医药、医疗领域100%100%page

21基金名称云南省国企改革基金国投（广东）科技成果转化创业投

资基金案例集锦：2021年上半年募集规模前十大基金包括五支人民币基金和五支美元基金重点投向云南省国企资产证券化、混合所有制改革、上市公司并购重组等领域由国投、粤科金融等出资设立，

目前主要投向科技和医疗本轮募集金额RMB

130.01亿

RMB

81.5亿本轮募集完

成时间Mar-21Apr-21可投中国大

陆比例100%100%主要投向消费及新零售、企业服务及云、

前沿科技、社交及互联网服务基金管理人云投基金

国投创业重点投向高端智能制造、新一代信息技术产业领域聚焦新一代信息技术、智能制造、大消费和企业服务、医疗健康、军工等行业KKRAsia

Pacific

Infrastructure

Investors

SCSp青岛航空产业融合发展股权投资基金基金类型成长基金

创投基金注：据中基协信息披露，云南省国企改革基金、青岛航空产业融合发展股权投资基金两支基金实缴比例低于认缴规模的20%VC

Jan-21

创业投资基金USD

14.64亿管理人类型PEPE描述

直投比例成长基金

RMB

101.01亿对亚太地区基础设施进行相关投资100%100%100%

约50%GGVCapitalVIII达晨创鸿基金基础设施基金50%100%PE

Jan-21RMB

55亿USD

39亿成长基金誉华基金达晨财智纪源资本清科研究中心zero2IPO

Research约30%Jun-21Jan-21100%100%100%KKRVCPE1.投资概况：2021年上半年中国股权投资市场投资总额超4,700亿2.季度趋势：经济复苏期投资节奏保持高频，Q2总金额有所下降3.细分市场

：2021年上半年VC平均投资金额走高，

PE案例数量增速趋缓4.投资币种：

2021年上半年外币投资趋热，近两成资金进入物流行业5.

投资币种（细分市场）：VC、

PE外币投资回升至近年较高水平6.行业分布：行业热度前四位集中度超70%，新能源和自动驾驶投资升温7.

行业分布：定增热度半导体行业居首，AI硬件吸引大额战投8.行业分布（细分市场）：早期投资和VC布局零售，

PE参与定增推高建筑业投资额9.行业观察：“三孩”政策放开将促进人口长期均衡发展和社会经济高质量提升10.

行业观察：监管趋严，教育市场将迎来格局重铸11.

行业观察：“双减新规”严禁资本化运作，教育领域投资也将面临挑战12.

行业观察：内循环加速叠加消费需求变迁，新消费品牌迅速崛起13.

行业观察：CVC对半导体、生物医疗、机械制造的关注度上升14.

行业观察：食品饮料和美妆日化赛道投资热度最高，向垂直化、精细化发展15.

地区分布：北上深集中超50%案例，江浙地区增长迅猛16.

地区分布（细分市场）：VC、

PE投资集中度较高，早期投资向全国扩散17.

城市亮点（一）：东部及沿海地区股权投资持续领先，科创活力强劲18.

城市亮点（二）：创投势力向资金驱动地区移动，

中部大力发展股权投资19.

城市排名：2021年上半年中国股权投资市场城市投资活跃度排名20.

投资阶段：市场投资偏好后移，扩张期和成熟期投资占比走高21.

投资轮次：A轮及以前轮次比重回升，消费类投资轮次靠前22.

投资类型：成长资本和创业投资仍为最主要投资类型23.

典型案例：2021年上半年VC/PE投资典型案例24.

活跃机构：2021年上半年投资活跃度较高的VC/PE机构03

2021年上半年中国股权投资市场投资情况回顾2021年上半年股权投资市场明显回暖，

投资案例数和金额分别同比上升26.0%和50.3%

，

Q2单季增速趋缓•

2021年上半年，国内疫情虽仍有反复但总体控制良好，经济复苏预期推动投资案例数和总投资金额快速增长，大消费类投资显著回暖，“IT”、“医疗健

康”、“半导体及电子设备”等行业保持高投资热度。极兔速递、京东物流等获大额投资。•

从季度趋势来看，2021年第二季度投资延续了2020年第三季度至今的高活跃度，总投资金额相比上一季度有所下降。2011-2021H1中国股权投资市场投资情况（包括早期投资、

VC、

PE）8,365

o2021年上半年中国股权投资市场投资案例数4,230起

，同比上升26.0%投资总金额4,700亿元，同比上升50.3%page

2320112012201320142015201620172018201920202021H1

投资金额(人民币亿元)案例数量12,111.4910,144

o

o10,02110,788.068,234

o投资概况：

2021年上半年中国股权投资市场投资总额超4,700亿2,561.912,200

1,704.859,124

o7,449.103,6261,886.784,2304,700.008,871.497,559清科研究中心zero2IPO

Research4,376.747,630.945,254.961,7511,8087,1026,219.995,250.92人民币投资超2,500亿

，3,612起，分别上升17.1%，上升23.9%外币投资超2,000亿，

618起

，分别上升125.0%，上升39.8%page

26投资币种：2021年上半年外币投资趋热，近两成资金进入物流行业2011-2021H1中国股权投资市场投资币种分布

9,376.99201120122013 人民币投资总金额（人民币亿元)201920202021H1

e外币投资案例数（起）201420152016 外币投资总金额（人民币亿元)6,572

5,713.315,296.4420172018

。人民币投资案例数（起）3,158.182,537.952,162.059,3358,3921,3421,030.90673.95301注：清科研究中心每年底对本年度全部数据进行调整，本报告中“同比”若无特别说明，均根据调整后数据计算2,167.00

2,134.06

2,4601,312.91573.873791,4931,176.87

674（包括早期投资、VC、

PE）1,621.791,209清科研究中心zero2IPO

Research4,568.072,198.182,334.512,734.513,633.161,385.0436128,8617,2191,3891,0151,160618809816987732IT

生物技术/医疗健康

半导体及电子设备互联网连锁及零售

机械制造

食品&饮料化工原料及加工金融娱乐传媒

清洁技术

汽车电信及增值业务教育与培训物流

建筑/工程

能源及矿产

农/林/牧/渔房地产纺织及服装广播电视及数字电视其他投资案例数(起）

投资金额（亿元）

784.961225823810.77566

646.98469747.34186

119.47170

228.95115

48.5411479.9398

124.2574

.

36.0368

.

98.9761

170.4759

78.254431.1034458.2527

58.9121

55.0014

20.1411

63.696

1.974

1.974134.0747.9%40.9%32.2%129.6%7.6%66.7%38.0%

13.8%56.4%IT生物技术/医疗健康半导体及电子设备互联网

连锁及零售

机械制造食品&饮料化工原料及加工金融娱乐传媒

清洁技术

汽车均线26.0%均线50.3%page

28行业分布：行业热度前四位集中度超70%，新能源和自动驾驶投资升温-4.7%-9.5%-24.4%2021H1中国股权投资市场投资部分行业分布同比变化2021H1中国股权投资市场投资行业分布案例数同比

金额同比

54.1%60.6%85.5%

39.9%

104.7%

4.8%

71.3%-19.1%l清科研究中心zero2IPO

Research21l26.1%9.0%1.3%.6%page

31

国家将逐步落实“三育一体化”，或催生新的创业和投资机会国家统计局数据显示

，2020年我国总抚养比已达到45.9%

，中年劳动人口的抚养压力空前。三孩政策的开

放将伴随着抚养“减负

”相关举措

，包括减轻“生育、养育、教育”负担以及相关配套措施；随着政策的稳步推进

，未来将带动一波新生儿增长

，围绕“母婴

”、“生殖

”、“消费”等相关领域或存在创新创业和投资机会。此外

，北京、江苏等多地开始试行“学生暑期托管班

”服务

，以解决部分家庭暑期无人看护子女问题。这一过程暂由政府主导

，托管班未来或将出现服务采购需求

，值得留意。可预见的是

，未来为80/90后父母“减负

”的措施还将陆续出台

，部分行业可能由政府主导

，但也会有更多行业向市场开放

，值得持续关注。人民对健康的需求增强，生物医药等科技创新领域将长期向好中国人口结构良性发展也伴随着医药领域的产品和服务质量提升。一方面

，人口老龄化将带来康养需求

，是新药和医疗器械研发的助推力；另一方面

，人民大众对更高生活品质的追求也会带动部分医药保健领域的推陈出新。n

点评：与新药开发、肿瘤精准医疗、诊断试剂开发相关的领域存在创新创投机会。n

5月31日，中共中央政治局召开会议，审议《中共中央国务院关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》（简称《决定》），实施三孩生育政策及配套支持措施。7月20日，《决定》正式公布，各相关部门开始制定优化生育政策的方案，“三孩”政策全面铺开。三孩生育政策及配套支持措施的实施，是

国家针对我国人口发展变化形势作出的重大决策，将促进我国人口长期均衡发展和国民经济的高质量发展。

人口老龄化将推动智能、自动化技术升级，AI、机器人行业繁荣国家统计局数据显示

，2020年中国65岁以上老年人口占比达到13.5%

，近10年上升4.4个百分点。n

点评：老龄化社会伴随着劳动人口减少、赡养需求增加等特征。为弥补劳动力缺口

，亟需发展部分产业的机械化劳动力；工业机器人、康养机器人等契合未来需求的行业或存在潜在的发展机遇。行业观察：“三孩”政策放开将促进人口的长期均衡发展和社会经济的高质量提升来源：国家统计局其中，人口抚养比的计算方法为非劳动力人口除以劳动力人口20012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020100%80%

60%

40%

20%

0%2011-2020年中国人口抚养比情况

45.9

0-14岁人口15-64岁人口

65岁及以上人口2001-2020年中国人口年龄结构2011

2014

2017

2020总抚养比少儿抚养比22.112.3清科研究中心zero2IPO

Research老年抚养比26.234.419.7•

行业现状：

中小学生负担太重，校外培训过热，短视化、功利性问题没有根本解决，过度商业化存在较大风险隐患；•

监管加强：2019年，校外线上培训相关监管政策发布，受疫情、停课不停学影响，一定程度上推迟了监管；2021年，国家多次提出对在线教育加强监管和整顿；

2021年5月，中央全面深化改革委员会第十九次会议通过《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（简称“双减新规”）

；2021

年7月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发双减新规；•

双减新规发布后，教育类企业普遍面临整顿，或将剥离学科类业务；或将减少学科类培训投入，拓展国际与基础教育和职业教育等其他非学科课程，向素质教育、

成人教育、教育科技等方向转型；或与学校加强教育合作，提供如体育、音乐等个性化资源，成为学校教育的有益补充；•

严格的监管政策并非是针对相关行业的限制和打压，而是促进行业规范健康发展和保障社会民生的重要举措，有利于社会经济长远发展。page“双减新规”重要举措

各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构，线上学科类机构改为审批制；

学科类培训机构一律不得上市融资，上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，

不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科

类培训机构资产；外资不得控股或参股学科类

培训机构等。2021.062021.042021.052021.05中央《关于进一步减轻义务教育阶段

学生作业负担和校外培训负担的意见》（简称“双减新规”）2019.08教育部等六部门《关于规范校外线上培训的实施意见》（教基函〔2019〕8号）行业观察：监管趋严，教育市场将迎来格局重铸好未来、新东方、精锐教育、思考乐及其他七

家机构因虚假宣传违法

行为或价格欺诈违法行

为，进行了共计3150万元的顶格罚款。2021.01中纪委发文指出在线教育滋生的乱象与监管问题高途课堂、学而思、新东方在线、高思因价格违法、虚假宣传等行为分别给予警告和50万元

顶格罚款的行政处罚。作业帮、猿辅导因虚构

教师任教经历、诱骗消

费者交易等行为被处以

警告和250万元顶格罚款的行政处罚。重大处罚监管政策清科研究中心zero2IPO

Research32•

教育培训从线下到线上，已成为股权投资热点领域，但2018年之后，中国教育领域的股权融资案例数开始下降，与股权投资市场整体投融资趋势一致；•2020年疫情居家隔离促进了在线教育行业快速发展，2020年教育行业融资总金额达654.08亿元人民币，其中猿辅导融资约35亿美元，作业帮融资23.5亿美元；•

双减新规发布后，严监管背景下，2021年教育行业总市值大幅缩水：截至2021年7月28日，共78家中国教育企业在境内外上市，相比2020年年末，2021年7月

28日各类教育上市企业总市值仅为年末的24.2%，其中超八成企业市值下降，高途、好未来、一起教育的下降幅度最大，均超90%；•

从长期来看，双减政策的实施将有益于促进整个教育行业形成健康发展生态，但现阶段企业因整顿、转型也导致其背后的部分投资机构/基金可能面临退出风险；此外，股权投资机构未来在教育行业的投资重点也将逐渐从学科培训向其他教育方向转移。中国教育行业上市企业总市值变化（亿元人民币）13,335.6010,734.766,915.843,230.502020/12/31

2020/3/31

2021/6/30

2021/7/28

2021年

，教育行业上市企业总市值持续下降

，已从2020年年末的13,336亿元下降至2021年7月28日的3,231亿元，下降幅度超75%；

“双减新规”印发后，7月末教育行业总市值相比于六月末再度腰斩。行业观察：“双减新规”严禁资本化运作，教育领域投资也将面临挑战201020112012201320142015201620172018201920202021/1/1-2021/7/282010-2021.7.28中国教育行业股权融资情况

融资金额（统一为亿元人民币）。

投资案例数（起）3441.65

32.8817.72

11.21猿辅导G轮+作业帮E轮：

397.16亿元

占比：60.7%375.66177.57注：仅统计2020年12月31日前上市的73家教育企业177.7383.46239.46180.4476126.46清科研究中心zero2IPO

Research532528654.0887

89page

33593296582349211105•

疫后我国经济先于全球复苏

，内循环加快

，叠加消费者消费理念转变

，线

上线下消费场景丰富

，新消费品牌集中爆发

，同时

，成熟品牌也积极重塑

形象

，极大的推动了消费升级与创新。•

据清科研究中心统计

，2021年上半年

，消费领域共发生453起投资

，其中

食品饮料、

日化美妆领域的投资数量较多

，总占比达64%。•

面对激烈的竞争

，新消费品主要通过细分化、差异化和区域化进行突围，而传统品牌则通过年轻化、价值化和科技化保持优势。食品饮料日化美妆

生活方式

消费平台行业观察：内循环加速叠加消费需求变迁，新消费品牌迅速崛起从体验、价格、需求痛点等方面着手

，打造差异化

融合国潮风格和国民属性

，传递文化理念

，提升产品价值传统品牌新消费品牌开创

新细分品类

，

满

足消费者多样化需求

。从

设

计

到

营

销

的

年轻化，

吸引年轻消费者。向科技型品牌转型

，给予消费者智能化体验。深耕某区域

，

小范围

形成规模效应。2021年上半年消费领域投资占比价值化区域

化清科研究中心zero2IPO

Research15%47%17%17%page

34IT2015220162201712018220191202012021H11互联网1121222生物技术/医疗健康656534↑

3半导体及电子设备1097843↑

4娱乐传媒4333555连锁及零售1111129710↑

5金融544688↓

7电信及增值业务365457↓

8汽车878111198机械制

102015201620172018201920202021H1 CVC投资金额（亿元）

CVC投资案例数（起）n

2016年以来，CVC投资的数量呈逐步下降的趋势。2018年之后受市场流

动性、贸易摩擦的影响，企业战略投资活动进一步收缩，投资金额走低。n尽管总量下降，但CVC投资“把钱花在刀刃上”，对半导体、生物医药、

机械制造等科技创新类行业的投资明显增加（右表）。n不同产业背景的CVC投资的行业有所区别，整体上CVC更趋于投资与主业

相关性更高、成长趋势更明显的领域。950

974

9392,084.581,206.55

1,290.868487056423841,139.13662.39

268.11科技公司l

ITl

互联网l

半导体及电子设备房地产l

半导体及

电子设备l生物技术/

医疗健康l

ITlll制造业IT半导体及电子设备汽车page

36行业观察：CVC对半导体、生物医疗、机械制造的关注度上升2015-2021年上半年CVC投资活跃TOP10行业变迁（投资热度名次）2015-2021年上半年中国CVC投资情况2020年各类型CVC主要投资领域分布清科研究中心zero2IPO

Research1,934.70北京895

上海

865

深圳江苏浙江广东（除深圳）四川湖北福建湖南山东安徽陕西天津江西重庆河南贵州河北辽宁海南山西吉林广西宁夏云南黑龙江内蒙古新疆甘肃其他

1,294.08

983.51549

527.38530

478.01430325.54268233.5885122.2876

49.7569

51.9965

150.5864

158.3549

19.434426.5839

34.7527

13.5121

5.7421

41.611815.0217

10.5214

16.3811

2.429

9.119

12.606

1.825

4.925

7.165

26.132

0.302

14.931

0.2029

61.83北京上海深圳江苏浙江广东（除深圳）四川

湖北福建湖南

*

山东案例数同比

金额同比60.5%50.0%62.2%69.3%83.9%11.7%125.8%89.8%.5%209.5%-21.0%均线26.0%

均线50.3%*湖南较高的金额同比增长率由蓝思科技和中联重科大额上市定增引起page地区分布：北上深集中超50%案例，江浙地区增长迅猛2021H1中国股权投资市场投资地区分布2021H1中国股权投资市场投资部分地区分布同比变化46.6%38.3%25.6%25.4%13.6%投资案例数（起）投资金额（亿元）清科研究中心zero2IPO

Research1712.6%-36.4%

149.9%23.3%38.2%9.0%37注：2021H1股权投资重点行业为投资案例数占比前三的行业。page

39城市亮点（一）：东部及沿海地区股权投资持续领先，科创活力强劲82.86件2020年万人有效发明专利半电导子体设及备股权投资金额/GDP

新增股权投资政策万人有效发明专利2021H1股权投资重点行业：2.49%

0条61.16件2020年

2021年2020年1.28%

1条

68.85件2020年

2021年2020年

建高端高质高新的现代产业体系

深圳

6.41%2020年股权投资金额/GDP0.92%2020年股权投资金额/GDP4.35%2020年股权投资金额/GDP3.38%2020年股权投资金额/GDP1条2021年新增股权投资政策0条2021年新增股权投资政策0条2021年新增股权投资政策2条2021年新增股权投资政策155.8件2020年万人有效发明专利60.2件2020年万人有效发明专利119.1件2020年万人有效发明专利股权投资金额/GDP

新增股权投资政策万人有效发明专利“雁阵式”产业集群：八大重点、四大支柱以生物医药为一号产业的四大先导产业数智杭州，建全国数字经济第一城五大中心、三大产业发展高地2021H1股权投资重点行业：2021H1股权投资重点行业：2021H1股权投资重点行业：2021H1股权投资重点行业：四个中心、发展“五新”H1股权投资重点行业：上海苏州北京南京杭州2021IT医疗健康生物技术/医疗健康

生物技术/医疗健康

生物技术/医疗健康

生物技术/医疗健康

生物技术/医疗健康

生物技术/半电

导子

体设

及备半电

导子

体设

及备半电

导子

体设

及备清科研究中心zero2IPO

Research互联

网互联

网ITITITITIT排名地区2021H1投资案例数（起）2020H1投资案例数（起）案例数同比2021H1投资金额（亿元）2020H1投资金额（亿元）金额同比19常州322718.5%54.1126.51104.2%

20南通302050.0%20.9720.392.9%6广州1591506.0%149.10131.8813.1%城市排名：2021年上半年中国股权投资市场城市投资活跃度排名Top20

18合肥333010.0%10.8188.37-87.8%11长沙5210420.0%138.641.509129.4%17东莞3435-2.9%17.3336.08-52.0%15西安38372.7%24.2815.7354.4%13珠海452395.7%42.5022.2191.4%9武汉624247.6%40.0919.41106.5%5苏州23720018.5%193.46132.0746.5%7南京1258448.8%86.3659.2045.9%3深圳54939738.3%527.38325.1162.2%1北京89572623.3%1,294.08806.5260.5%清科研究中心zero2IPO

Research135.1%128.0%133.4%-31.8%page

41983.51655.61252.57107.43100.9841.7%46.6%47.3%23.8%22.8%50.0%11.3%18.8%成都杭州天津厦门无锡上海宁波-2.8%40.9443.2760.0133.1329.2534.7514.5318.0714.718.3%8652373495904279713636393536515210161412482平均投资额/

亿元天使轮Pre-AABCD2019年0.130.170.740.911.564.212020年0.120.170.961.181.732.102021年H10.130.230.931.021.893.31近三期趋势E及E轮之后4.973.604.39新三板定增0.420.460.37上市定增4.745.133.90page

43天使轮Pre-AABCDE及E轮之后

新三板定增

上市定增

战略投资86139016128891130投资轮次：A轮及以前轮次比重回升，消费类投资轮次靠前2019-2021H1各轮次平均投资金额趋势（人民币亿元）33.39506.742021H1中国股权投资市场投资轮次分布1,017.16787.66投资案例数（起）投资金额（亿元）643.264