2019年财务成本管理冲刺串讲班讲义

第一章财务管理基本原理

本章思维导图

企业，组织形式（优缺点1个人独资企业、合伙企业、公司制企业

管理百容财务管理的理内宣长期投资、长期筹资、董运资本管理

利润最大化：观点和局限性一

财务管理基本目标每股收益最大化：观点和局限性

股东财富最大化：观点和替代表述的假设前提

幡辞目标与经营者的利益要求与协调：监督、激励

利益的置要求利否相关者的要求一债权人的利益要求与协调：侵吉债权人利益

其他利益相关者的利益要求与协调（广义与狭义、合同与非合同）

核心梃念—货币的时间价值、风险与报薪

财务9

现金流量理论、价值评估理论、风险评估理

理论财务管理的基本理论

论、投资组合理论、资本结内理论

金融工具类型固定收益证券（会识g|）证余衍生证券

货市市场与贵本市场：工具类型、特点

金融市场的类型-债务制^股权市场、-级二皴棚.场内交易市场

I机

金融工具与金融市场蟀碱触Mis功能、

金融市场功能

附带功能：价格发财能、调节经济功能、节约信，息成本

格木木俣资本市场有效的外部标志、资本市场有效的

负手市场双率明意乂基础条件、有效资本市场对财务管理的意义

费秫战率弱式律效资本市场（特征、检验方法）

资本市场效例幅度半强式有效资本市场（特征、检验方法）

1血（都、法）

【考点11公司制企业的优点与约束条件

1.公司制企业的优点

（1）无限存续

（2）股权可以转让

（3）股东承担有限责任

2.公司制企业的约束条件

（1）双重课税

（2）组建成本高

（3）存在代理问题

【考点2】财务管理的主要内容

1.长期投资

投资主体是公司，直接控制投资回报；投资对象是经营性长期资产，决策方法是净现值法。

［提示］对子公司和非子公司（如合资企业、联营企业）的长期股权投资均属于经营性投资。

2.长期筹资

长期资本包括权益资本和长期债务资本。长期筹资决策的主要问题是资本结构决策和股利分配决

策。

3.营运资本管理

包括营运资本投资管理和营运资本筹资管理。

【考点3】财务管理的目标

观点相关说明

（1）没有考虑利润取得时间；

利润最大化

（2）没有考虑所获得利润和投入资本数额的关系；

(3)没有考虑获取利润和所承担风险的关系。

【提示】如果投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险也相

同，利润最大化是一个可以接受的观念。

(1)没有考虑每股收益取得时间；

(2)没有考虑每股收益的风险。

与利润最大化观点相比较，唯一的进步在于考虑了投入资本与获得利

每股收益最大化

润之间的配比关系。

【提示】如果风险相同、每股收益取得的时间相同，每股收益最大化

也是一个可以接受的观念。

股东财富最大化：股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量;股东财富的增加可以用股东

权益的市场增加值来衡量。

【提示】股东财富最大化表示为股价最大化和企业价值最大化应具备的假设条件。

【考点4】利益相关的要求

项目冲突表现协调方法

协调方法是监督和激励。

股东的目标是使自己的财经营者背离股东目标

最佳的解决办法是：力求

富最大化，经营者的目标是的表现，主要体现在

股东和经营者使得监督成本、激励成本

增加报酬，增加闲暇时间和以下两方面，即道德

和偏离股东目标损失三者

避免风险。风险和逆向选择。

之和最小。

(1)在借款合同中加入限

债权人希望到期安全收回(1)股东不经债权人

制性条款，如规定贷款的

本金和利息"而股东由于其的同意，投资于比债

用途，规定不得发行新债

承担有限责任，在总资产报权人预期风险更高的

或限制发行新债的数额

酬率高于借款利息率的前新项目；

股东和债权人等；

提下，希望进一步扩大负(2)股东为了提高公

(2)发现公司有损害其债

债，以充分发挥负债筹资的司的利润，不征得债

权意图时，拒绝进一步合

财务杠杆效应，争取更高的权人的同意而指使公

作，不再提供新的贷款或

权益净利率。司管理当局发行新债

提前收回贷款。

【考点5】财务管理核心概念和基本理论

1.核心概念一一货币时间价值、风险与报酬

2.基本理论

(1)现金流量理论(基础性理论)

(2)价值评估理论(核心理论)

(3)风险评估理论(风险报酬权衡)

(4)投资组合理论(风险分散)

(5)资本结构理论(财务风险、资本成本与公司价值)

【考点6】金融工具与金融市场

1.金融工具的特征与类型

项目阐释

特征期限性、流动性、风险性和收益性

类型固定收益证券(1)能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证

券，如固定利率或浮动利率计息的债券

(2)收益与发行人的财务状况相关程度低

权益证券收益与发行人经营成果相关度高，风险高于固定收益证券

(1)衍生品的价值依赖于其他证券

衍生证券(2)衍生证券是公司进行套期保值或者转移风险的工具，不

应依靠衍生证券投机获利

2.金融市场的种类

类型阐释工具形式功能

交易的证券期限不超

过1年。保持金融资产的流动性，以

【提示】短期债务利短期国债、可转让存便随时转换为现实的货币。

货币市场率多数情况下低于长单、商业票据、银行它满足了借款者的短期资

期债务利率。短期利承兑汇票等。本需求，同时为暂时性闲置

率的波动大于长期利资金找到出路。

率，风险较大。

期限在1年以上的金

融资产交易市场。它股票、公司债券、长

资本市场包括两个部分：银行期政府债券和银行长进行长期资本的融通。

中长期存贷市场和有期贷款。

价证券市场。

【提示】金融市场类型的其他划分：

(1)按照证券的不同属性,分为债务市场和股权市场；

(2)按照所交易的证券是否初次发行,分为一级市场和二级市场；

(3)按照交易程序,分为场内交易市场和场外交易市场。

3.金融市场的功能

(1)基本功能：资金融通功能和风险分配功能

(2)附带功能：价格发现功能、调节经济功能、节约信息成本

4.资本市场效率

(1)资本市场有效的基础条件

理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为，三个条件具备其中之一即可形成有效资本市场。

(2)有效资本市场对财务管理的意义

①管理者不能通过改变会计方法提升股票价值;

②管理者不能通过金融投机获利；

③关注自己公司的股价是有益的。

(3)资本市场效率的程度

项目弱式有效市场半强式有效市场强式有效市场

吸收信息股价只反映历史股价反映历史信息、公开信

股价反映历史信息和公开信息

的程度信息息和内部信息

通过分析历史信

息不能获取超额

技术分析、基本分析和各种估价模型不能从公开的和非公开的

收益特征收益

都是无效的，不能取得超额收益信息分析中获得超额收益

【提示】无效市场

特征

随机游走模型和考察内幕信息获得者参与

检验方法事件研究和投资基金表现

过滤检验交易时能否获得超额收益

第二章财务报表分析与财务预测

本章思维导图

目的（哈佛分析植架）：战略分析、会计分析、财务分析、前景分析

财务报表分析

的目的与方法I匕儆分析法趋势分析、横向分析、预算差异分析

L5s

~1因索分析法（运用）杜邦分析南8、财务分析体系

嘴露露蕊）音@本'帆哩速动映现现金

KHBk华力卬求资产负债率'产权比率,权益乘数,长期资

宁器借船箍'本负债率、利息网《脚》、现颗*保

（尊具财明因基）一】•倍数、现金流量与负债比率m

百卡能力日宏应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、营运

―史呼区匹〜资本周转率非流动资产周转率总资产周转率

财务比率分析

财务报表分析盈利能力比率营业净利率、总资产净利率、校益净利率

和财尧做

市价比率（含每股收益、每股市制由古&玄古皑志

一的"每股营业蚣计算）_市费率'祎率、市销率

杜邦分析体系核心比率、基本根架、驱动因素分解、局限性

管用资产负债表、管理用利润表、管理用现金流■表

管理用财务分析体系

管理用财务分析体系（定性分析、定量分析）

销售百分比法融资总售求、外部融资缴外部融资销咨增长比

财务预募万T回归分析法、运用电子系统网

丽一可持续增长率的测算概念、计算、可持续地长率与实尿端长率关系

【考点1］财务报表分析方法

与上年财务指标比较1定性分析：文字说明与解释

・比较分析法

与行业（或竞争对手）定量分析：因素分析法运用

财务指标比较

（1）杜邦分析体系

权益净利率=营业净利率X总资产周转次数X权益乘数

（2）管理用财务分析体系

权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率一税后利息率）X净财务杠杆

权益净利率的定量分析（因素分析法）

分析各影响因素（净经营资产净利率A、税后利息率B和净财务杠杆C）对权益净利率变动的

影响程度。

基数：F=A»+(Ao-Bo)XCo(1)

替代A因素Ai+(Ai-Bo)XCo(2)

替代B因素Ai+(Ai—Bi)XCo(3)

替代C因素Ai+(Aj-BDXCi(4)

（2）-（1）：由于净经营资产净利率（A）变动对权益净利率的影响

（3）—（2）：由于税后利息率（B）变动对权益净利率的影响

（4）-（3）：由于净财务杠杆（C）变动对权益净利率的影响

权益净利率的定性分析

权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率一税后利息率）又净财务杠杆

（1）净经营资产净利率（同向）

（2）税后利息率（反向）

（3）经营差异率大于零，净财务杠杆（同向）

【考点2】财务比率分析

财务比率备注

（1）营运资本配置比率=营运资本/

营运资本、流动比率、速动比率、

短期偿债能力流动资产=1—流动负债/流动资产

现金比率、现金流量比率

（2）表外因素

资产负债率、产权比率、权益乘数、

利息保障倍数、长期资本负债率、1/（1—资产负债率）=权益乘数

长期偿债能力

现金流量利息保障倍数、现金流量1+产权比率=权益乘数

与负债比率

存货周转率、应收账款周转率、流

总资产周转天数等于各项资产周转

营运能力动资产周转率、总资产周转率、营

天数之和

运资本周转率、非流动资产周转率

营业净利率、总资产净利率、权益总资产净利率=营业净利率又总资

盈利能力

净利率产周转次数

每股收益、每股净资产和每股营业收

市价比率市盈率、市净率、市销率

入计算

权益净利率=营业净利率X总资产周转次数X权益乘数

（1）因素分析法的运用

（2）经营战略与财务政策的搭配

【考点3］管理用财务报表体系

1.管理用报表下的基本关系式

（1）管理用资产负债表的基本等式

①经营资产=经营性流动资产+经营性长期资产

②经营负债=经营性流动负债+经营性长期负债

③经营营运资本=经营性流动资产一经营性流动负债

④净经营性长期资产=经营性长期资产一经营性长期负债

⑤净经营资产=经营资产一经营负债=经营营运资本+净经营性长期资产

⑥净金融负债（净负债）=金融负债一金融资产

⑦净经营资产=净负债+股东权益

2.管理用利润表的基本关系式

①净利润=经营损益+金融损益

=税后经营净利润一税后利息费用

②税后经营净利润=税前经营利润X（1—所得税税率）

=净利润+税后利息费用

③税后利息费用=利息费用X（1—所得税税率）

3.管理用现金流量表的基本关系式

（1）实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销一经营营运资本增加一资本支出

（资本支出=净经营性长期资产增加+折旧与摊销）

或：实体现金流量=税后经营净利润一净经营资产增加

（2）债务现金流量=税后利息一净负债增加

（3）股权现金流量=实体现金流量一债务现金流量

或：股权现金流量=税后净利润一股东权益增加

【提示】实体现金流量等于经营现金流量(或融资现金流量、金融现金流量)

4.主要财务比率的计算

财务比率计算方法

税后经营净利率税后经营净利润/营业收入

净经营资产周转次数营业收入/净经营资产

净经营资产净利率税后经营净利润/净经营资产

税后利息率税后利息/净负债

净财务杠杆净负债/股东权益

5.管理用财务分析体系的基本框架

(1)权益净利率=净经营资产净利率+(净经营资产净利率一税后利息率)X净财务杠杆

(2)经营差异率=净经营资产净利率一税后利息率

(3)杠杆贡献率=(净经营资产净利率一税后利息率)X净财务杠杆

(4)权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率

【考点4］外部融资需求的测算

1.融资总需求的测算

融资总需求=经营资产增加一经营负债增加=净经营资产增加

【提示】

经营资产增加与经营负债增加两者之差的计算方法有三种：

①营业收入增加X经营资产销售百分比一营业收入增加X经营负债销售百分比

②基期经营资产X营业收入增长率一基期经营负债X营业收入增长率

③基期净经营资产X营业收入增长率

2.外部融资需求的测算

外部融资需求=融资总需求一可动用金融资产一增加留存收益

【提示】

(1)可动用金融资产即预计年度可以减少的金融资产。

(2)增加留存收益=预计利润留存=预计营业收入义预计营业净利率X(1一预计股利支付率)

3.外部融资销售增长比(假设无可动用金融资产，经营资产销售百分比和经营负债销售百分比不变)

外部融资销售增长比=经营资产销售百分比一经营负债销售百分比一［(1+销售增长率)+销售

增长率］X预计营业净利率X(1一预计股利支付率)

【提示】

(1)外部融资销售增长比的用途：①根据外部融资销售增长比计算外部融资额；②据外部融资销

售增长比用于调整股利政策；③据外部融资销售增长比预计通货膨胀的影响。

(2)此处销售增长率是指营业收入增长率，即含有通胀的销售增长率。

4.外部融资需求的敏感分析

(1)经营资产占营业收入的比(同向)；

(2)经营负债占营业收入的比(反向)；

(3)营业收入增长(同向)；

(4)预计营业净利率(在预计股利支付率小于1的情况下，反向)；

(5)预计股利支付率(在预计净利率大于0的情况下，同向)；

(6)可动用金融资产(反向)。

【考点5］增长率的测算

1.内含增长率

（1）概念：没有可动用金融资产，且外部融资为零时的营业收入增长率，即只靠内部积累实现的

增长率。

（2）计算公式

①外部融资额等于零，求解营业收入增长率，即：

基期营业收入X营业收入增长率X经营资产销售百分比一基期营业收入X营业收入增长率X经营

负债销售百分比一基期营业收入X（1+营业收入增长率）X预计营业净利率X（1—预计股利支付率）

=0

②外部融资销售增长比等于零，求解增长率，即：

经营资产销售百分比一经营负债销售百分比一［（1+营业收入增长率）/营业收入增长率］义预计营

业净利率X（1一预计股利支付率）=0

③内含增长率=预计营业净利率X（1—预计股利支付率）/［经营资产销售百分比一经营负债销售

百分比一预计营业净利率X（1一预计股利支付率）］

④内含增长率=（预计净利润/预计净经营资产）X预计利润留存率/［1—（预计净利润/预计净经

营资产）X预计利润留存率］

（3）预计销售增长率、内含增长率和外部融资额的关系（假设不存在可动用金融资产）

①预计销售增长率等于内含增长率时，外部融资额为0；

②预计销售增长率大于内含增长率时，外部融资额为正数，即需要追加外部融资；

③预计销售增长率小于内含增长率时，外部融资额为负数，即资金有剩余。

2.可持续增长率

（1）概念：可持续增长率是指不增发新股或回购股票，不改变经营效率（不改变营业净利率和资

产周转率）和财务政策（不改变权益乘数和利润留存率）时，其销售所能达到的增长率。

［提示］如果下期同时满足这5个条件，则下期的销售增长率=本期的可持续增长率。

（2）可持续增长率的计算公式

①本年可持续增长率=本期利润留存/（期末股东权益一本期利润留存）

②本年可持续增长率=期末权益净利率X本期利润留存率/（1—期末权益净利率X本期利润留存

率）

③本年可持续增长率=营业净利率X期末总资产周转次数X期末总资产权益乘数X本期利润留存

率/（1—营业净利率X期末总资产周转次数X期末总资产权益乘数义本期利润留存率）

【提示】考核思路

（1）已知营业净利率、期末总资产周转次数、期末权益乘数、本期利润留存率等指标，计算本期

可持续增长率。

（2）已知预计营业收入增长率，并且不增发新股或回购股票，以及4个比率中（营业净利率、总

资产周转次数、权益乘数和利润留存率）的任意3个，计算第4个比率应该满足的条件。（参见《应试

指南》第57页计算题第7题）

（3）实际增长率与可持续增长率的关系

实际增长率与可持续增长率的关系（不增发新

增长状态经营效率和财务政策变化

股或回购股票）

本年经营效率和财务政策与上

本年实际增长率、本年可持续增长率和上年可

平衡增长年相同，即本年四个财务比率

持续增长率三者相等

与上年相同

本年四个财务比率中某一个或本年实际增长率大于上年可持续增长率；本年

超常增长

多个财务比率提高可持续增长率大于上年可持续增长率

本年四个财务比率中某一个或本年实际增长率低于上年可持续增长率；本年

低速增长

多个财务比率下降可持续增长率低于上年可持续增长率

（4）基于管理用报表的可持续增长率的计算公式

本年可持续增长率

=营业净利率义期末净经营资产周转次数X期末净经营资产权益乘数X本期利润留存率/（1—营业

净利率X期末净经营资产周转次数X期末净经营资产权益乘数X本期利润留存率）

注：传统报表中的“资产”置换为“净经营资产”

第三章价值评估基础

本章思维导图

和发木1能而闵直纯粹利率'通货膨胀溢价,违约风险溢价、

利率

1利率的期限结构无偏预期理论、市场分割理论、流动性溢价理论

复利终值与现值计算（含报价利率与有效年利率计算）

货市时间价值普通年金终值与现值、偿债基金与投资回收

年金终值与现值计算额、预付年金终值与现值、递延年金现值与

终值、永续年金现值

石资产的风险与报酬翼霜器）离散侬（方差'屣

证券组合的期望顺率_（加权平均法）

风险与报酬记羟绢八的风蛉相关性（协方差'相关系数）与

述券组口幽险投资组合标准差之间的关系

证券组合的机会集与相关系数之间关系

投资组合的风

险与报酬N木市历锌概念,市场均衡点'借入或贷出资

负全比吻法L金、投资者个人风险偏好的影响

系统风险与非系统风险（识8U）

系统风险度量（贝塔系数）、组合

资本资产定价模型贝塔系数、资本资产定价模型、证

券市场线（斜率变化或平行移动）

【考点11利率

1.利率的影响因素

利率=纯粹利率+风险溢价

（1）纯粹利率（真实无风险利率）

即没有通货膨胀、无风险的情况下资金市场平均利率,没有通货膨胀的短期政府债券利率可以视

为纯粹利率。

（2）风险溢价，包括通货膨胀溢价、违约风险溢价、流动性风险溢价、期限风险溢价（市场利率

风险溢价）

［提示］名义的无风险利率（无风险利率）=纯粹利率+通货膨胀溢价

2.利率的期限结构

收益率曲线

类型利率与期限关系

上斜下斜水平峰型

无偏预期长期即期利率是市场预期未来市场预期未来短期市场预期未来短上斜曲线

理论短期预期利率的短期利率上升利率下降期利率保持稳定与下斜曲

无偏估计线组合

长期即期利率是

市场预期未来短期市场预期未来短

短期预期利率的市场预期未来上斜曲线

流动性溢利率下降，下降幅度期利率将下降，下

平均值加上一定短期利率上升与下斜曲

价理论比无偏预期下降更降幅度等于流动

的流动性风险溢或不变线组合

大性风险溢价

价

即期利率水平完短期债券市场中期债券

短期债券市场的均

市场分割全由各个期限市的均衡利率低各个期限市场均市场均衡

衡利率高于长期债

理论场上的供求关系于长期债券市衡利率水平持平利率水平

券市场的均衡利率

决定场的均衡利率最高

【考点2】货币时间价值

L货币时间价值的计算

项目计算公式

复利终值F=PX(F/P,i,n)

复利现值P=FX(P/Fi,n)

普通年金终值F=AX(F/A,i,n)

偿债基金A=F/(F/A,i,n)

普通年金现值P=AX(P/Ai,n)

投资回收额A=P/(P/A,i,n)

预付年金现值P=普通年金的现值义(1+i)=AX[(P/A,n-1)+1]

预付年金终值P=普通年金的终值义(1+i)=AX[(F/A,n+1)-1]

P=AX(P/A,i,n)X(P/F,i,m)

递延年金的现值=AX[(P/A,i,m+n)一(P/A,i,m)]

m：递延期n：发生等额款项的时期

2.部分系数之间关系

预付年金现值系数与普通年金现值系数:

①预付年金现值系数=普通年金现值系数义(1+i)

②预付年金现值系数是普通年金现值系数期数减1,系数加1

预付年金终值系数与普通年金终值系数:

①预付年金终值系数=普通年金终值系数X(1+i)

②预付年金终值系数是普通年金终值系数期数加1,系数减1

倒数关系:

①复利终值系数与复利现值系数

②偿债基金系数与普通年金终值系数

③投资回收系数与普通年金现值系数

3.报价利率、计息期利率和有效年利率

报价利率计息期利率有效年利率

通常提供一个年利率并同

含义一个计息周期的周期利率每年复利一次的年利率

时提供每年复利次数

关系报价利率和计息期利率换报价利率=计息期利率X年内复利次数

算计息期利率=报价利率/年内复利次数

有效年利率、计息期利率有效年利率=⑴年瞿泰数严」

和报价利率的关系

【提示】连续复利有效年利率计算

连续复利的有效年利率=e3f月-1

【考点3］风险与报酬

1.单项资产的风险与报酬

期望值标准差

①已知未来收益率发生的概率

①己知未来收益率发生的概率

记=£（4X4）

i-1

②已知收益率发生的历史数据②已知收益率发生的历史数据

R=江

n

1W-1

变异系数=标准差/预期值

［提示］方差、标准差和变异系数均是用于衡量总风险（即系统风险和非系统风险）

2.投资组合的风险与报酬（两项资产为例）

组合期望报酬率组合标准差

%=J4r+4*5*+2/]4qL

Rp=RiX.&+RX4

2【提示】5.2=彳.2°15

①只要投资比例不变，各证券的期望报酬率不变，则该投资组合的期望报酬率就不变，即投

资组合的期望报酬率与其相关系数无关

②在其他条件不变时，组合的标准差与相关系数同方向变动，即相关系数越小，组合的标准

差越小，表明组合后的风险越低，组合中分散掉的风险越大，其投资组合可分散的投资风险

的效果就越好。

③相关系数总是在一1到+1之间的范围内变动，-1代表完全负相关，+1代表完全正相关,

0则表示不相关。

④当相关系数等于1时，组合风险就是加权平均风险，此时，组合风险最高。即只要相关系

数小于1,证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数。

⑤机会集与相关系数总结：相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强;

完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会集是一条直线；机会集向左侧凸出

较小时，则有效集与机会集可能重合，此时不会出现无效集；机会集向左凸出较大时，其有

效集位于机会集的顶部，即从最小方差组合点起到最高期望报酬率点止，最小方差组合向右

下方倾斜的曲线为无效集。

3.资本市场线

组合报酬率组合标准差

总期望报酬率=QX风险组合的期望报酬率+（1—Q）X

总标准差=0义风险组合的标准差

无风险报酬率

注：Q是投资于风险组合的资金占自有资本总额的比例。

①如果借入资金，则Q>1,承担的风险大于市场平均风险；如果贷出资金，则Q〈l,承担的风

险小于市场平均风险。

②投资者个人风险偏好不影响市场组合（最佳风险资产组合），只影响在资本市场线的不同

位置。

③市场组合M是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合。

4.资本资产定价模型

项目具体内容

（1）系统风险是影响所有公司的因素引起的风险。该风险影响整个资

本市场，不能通过投资组合来消除；系统风险决定着资产必要报酬率

系统风险和非系统风的高低。如经济衰退、通货膨胀、利率变化等

险（2）非系统风险是个别公司的特有事件引起的风险。该风险可以通过

多样化投资分散，无需任何价格补偿。如新产品开发失败、工人罢工

空

（1）单一资产贝塔系额计量

Pj=

贝塔系数⑵为合向贝塔系数

4=£用力

R=与+尸x（&-RQ

K一股票的必要报酬率；勺一无风险酬率；

凡，一平均股票必要报酎率（市场组合必要报酬率）；

资本资产定价模型（&-%）—风险价格（市场风险溢价、市场组合的风险报酬率）；

/x（&-出力一股票的风险溢价.

【提示】无风险报酬率、贝塔系数和平均股票必要报酬率计算（联系

普通股资本成本计算）

证券市场线反映股票的必要报酬率与B值（系统性风险）的线性关系。

（1）证券市场线的斜率（％—RQ取决于全体投资者的风险回避态度,

证券市场线风险厌恶感强，斜率增大，要求的风险补偿越多。

（2）预计发生通货膨胀，无风险报酬率上升，证券市场线向上平移。

【提示】资本市场线与证券市场线比较（描述的内容和测度风险工具）

第四章资本成本

本章思维导图

概念：机会成本、投资项目取舍率、酬眄接受的报酬率

资本成本的概念.

公司资本成本和项目资本成本：影响因素

资本成本的妣念和用途一

素（利率、市场风险溢价、税率）和

资本成本用途和影响因素

素（资本结构、投资政策）

务斛僻的区务雪未来成本、承诺收益与期望收

JB务成本腌期债务成本

不考虑发行费用（到期收益率法、可比公司

债务资本的估计_税前债务成本估计法、哂蟾法、随W法）

I考虑发行费用（新发行ffi券）

;税后债务成本估计资本资产定价模型（无风跄利率、贝塔值、

勒道支克滞近1

股^憎长模型（历史增长率、可持续增长

率、证券分析帅预测）

债券收益率风险调整模型（债券收益率、风

普通股资本成本估计usaffb

［考虑发行费用（新/通股L

混合筹资资本成本的估计优先BHE闲咖&BB本成本

加权平均资本成本概念和作用（公司价值评估、资本结构决策）

口•为运生一力眼平均资本成本的计算方法账面价值权重.实际市场价值权重,目标资本结构权重

【考点11资本成本的概念

1.资本成本概念

资本成本是指投资资本的机会成本。也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率、投资人要求

的必要报酬率。

2.公司资本成本与项目资本成本的比较

要素公司资本成本项目资本成本

公司资本成本与公司的筹资活动有

项目资本成本与公司的投资活动有关，它

关，是公司募集和使用资金的成本,

定义是投资所要求的必要报酬率，即项目本身

即组成公司资本结构的各种资本要

所需投资资本的机会成本

素成本的加权平均数

（1）无风险利率；（2）经营风险

溢价；（3）财务风险溢价。

【提示】由于公司经营业务不同（经项目的风险不同，要求的最低报酬率不同

影响因素

营风险不同）、资本结构不同（财（受投资项目和筹资来源影响）

务风险不同），各公司资本成本不

3.资本成本的影响因素

项目说明

（1）利率。利率影响公司债务资本成本和股权资本成本

外部因素（2）市场风险溢价。市场风险溢价影响股权资本成本

（3）税率。税率影响债务资本成本和加权平均资本成本

（1）资本结构。负债比例提高，引起债务资本成本与股权资本上升

内部因素

（2）投资政策。公司资产平均风险上升，资本成本上