国泰君安-航空业：旺季来临量价齐升油价回调

股票研究行业月报股票研究行业月报囚作为趋势性投资品种，7-9月份行业需求航空运输板块相关报告相关报告《航空运输业：景气回升迹象明显，《航空机场：盈利拐点出现，增持航《海南航空：藏在深闺待人识》《航空机场：复苏之路一波三折——《航空运输业：景气回升迹象明显，《航空机场：盈利拐点出现，增持航《海南航空：藏在深闺待人识》《航空机场：复苏之路一波三折——7-9月份行业需求、票价及客座率环比、同比大幅提升将成为航空股综合考虑业务结构、盈利能力、估值等因素，建议重点关注海航、国。行业月报 3 3 4 5 7 7 7 8 9 4 8 9 9 10 3 4 4 5 5 6 6 6 6 6 6 7 8 10请务必阅读正文之后的免责条款部分2of121.旺季来临，量价齐升Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09国内航线国际航线Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09国内航线国际航线25%旅客运输量25%20%15%10%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-2%-1%-4%-12%请务必阅读正文之后的免责条款部分3of12行业月报-4.5%-9.4%-9.8%-11.1%-9.5%-12.0%-9.4%-11.8%-18.8%-29.5%-20.3%-18.5%-21.3%-16.0%-20.9%-13.2%-16.6%-34.0%-24.3%-21.3%-25.0%-18.0%-23.3%-29.6%-10.2%-2.6%-24.1%-33.6%-16.2%2008年2009年 86428642-10客座率同比提升幅度May-Nov-May-请务必阅读正文之后的免责条款部分4of12行业月报中国国航南方航空——东方航空——海南航空Jan-09Feb-09Mar-09Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-0954210-1-2-3-454210-1-2-3-4东方航空海南航空//\\ Apr-/Apr-//6月份，甲流对国内航线的影响逐步淡去，在暑期游开始预热涨幅创年内新高。7月份暑期游正式启动后，国内主要旅游和商务航线机票价格请务必阅读正文之后的免责条款部分5of121051001051002008年2009年2月2月4月10月11月12月2008年2009年2008年2009年11010510010月11月12月1402008年2009年135130125120115110105100ov25%20%-5%-10%-15%-20%-25%ov25%20%-5%-10%-15%-20%-25%同比增长 an-ay-ep--an-ay-JMMJS JMM10% -5%10% -5%-10%-15%-20%同比增长n-08r-08y-08l-08p-08v-08n-09r-09-09yMaMaNoMaMaMa20%15%10%-5%-10%-15%-20%20%15%10%-5%-10%-15%-20%同比增长-09-09-09JanMarMayJulSepNovJanMarMayMay请务必阅读正文之后的免责条款部分6of122.国际油价下跌，国内航油价格本月底有望下调受国际原油价格下跌影响，目前新加坡航空煤油到岸价已经从月初的5000元RMB/吨降至4500元附近，比国内航煤出厂价低500在国际油价低位徘徊，国内市场量价齐升的背景下，预计三季度国内航6-208-6-1808-7-408-7-2208-8-708-8-2508-9-1008-9-2608-10-1508-11-308-11-1908-12-508-12-2909-1-1509-3-509-3-232009-4-409-4-2109-5-809-5-2609-6-1109-6-2909-7-15WTI原油价格（美元/桶）新加坡航煤到岸价（元/吨）国内航煤出厂价（元/吨）08-6-208-6-1808-7-408-7-2208-8-708-8-2508-9-1008-9-2608-10-1508-11-308-11-1908-12-508-12-2909-1-1509-3-509-3-232009-4-409-4-2109-5-809-5-2609-6-1109-6-2909-7-15WTI原油价格（美元/桶）新加坡航煤到岸价（元/吨）国内航煤出厂价（元/吨）12,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0003.关注7-9月旺季行情，维持航空业增持评级业景气趋势是决定航空股估值和股价变动的核心因素请务必阅读正文之后的免责条款部分7of12行业景气上行，经营数据持续改善是目前驱动航空股相对市场溢价的航空股平均PB/全部A股PB——全部A股PB航空股平均PB03-7-2503-10-3104-2-1304-5-2804-9-304-12-1005-3-2505-7-805-10-2106-1-2506-5-1906-8-2506-12-807-3-2307-6-2907-10-1208-1-1808-4-2508-8-108-11-1409-2-2709-6-503-7-2503-10-3104-2-1304-5-2804-9-304-12-1005-3-2505-7-805-10-2106-1-2506-5-1906-8-2506-12-807-3-2307-6-2907-10-1208-1-1808-4-2508-8-108-11-1409-2-2709-6-5300%250%200%150%100%50%作为趋势性投资品种，7-9月份行业需求、票价水平及客座率环比、同比大幅提升将成为航空股股价的重要驱动力量，旺季行情值得期待，维持航空业“增持”请务必阅读正文之后的免责条款部分8of12行业月报回，若考虑燃油套保合约的影响，则国航、东航09年EPS分别在0.30元和0.104.建议重点关注海航、国航从盈利能力看，四家航空公司中，国航毛利率水平最高，盈利能力最强，其别是海航、南航和东航。此外，由于国航还受益于巨额燃油套保公允价从业务量结构看，四家航空公司中，海航、南航客运收入占总收入的比重从对票价、油价、客座率变动的敏感性来看：南航的敏感性最大，其次分别请务必阅读正文之后的免责条款部分9of12行业月报25%20%15%10%-5%-10%-15%-20%中国国航南方航空东方航空海南航空1Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q091Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q09请务必阅读正文之后的免责条款部分10of12行业月报请务必阅读正文之后的免责条款部分